財務管理總論1

財務管理學主講：蔡靜第一章

財務管理概述第一節(jié)財務管理概念

第二節(jié)財務管理目標

第三節(jié)財務管理環(huán)境

第一節(jié)財務管理概念一、企業(yè)財務●財務活動：指企業(yè)再生產(chǎn)過程中的資本運動，即籌集、運用和分配資本的活動。●財務關(guān)系：指企業(yè)在財務活動中與各有關(guān)方面發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。財務活動財務關(guān)系財務財務的形式特征財務的本質(zhì)內(nèi)容（一）財務活動——資本運動

財務活動負債所有者權(quán)益流動資產(chǎn)長期投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)分配資金（一）財務活動1、籌資活動●自有資本的籌集：發(fā)行股票、吸收直接投資、留存收益等。●借入資本的籌集：發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用等?！褓Y本結(jié)構(gòu)：企業(yè)總資本中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即自有資本與借入資本的比例關(guān)系。

問題：自有資本與資本金有何關(guān)系？2、投資活動●對內(nèi)投資：固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資等●對外投資：有價證券投資聯(lián)營投資等（一）財務活動

3、分配活動企業(yè)利潤企業(yè)所得稅稅后利潤支付股利留存收益●股利支付比率：支付的現(xiàn)金股利占稅后利潤的比例?！窆衫撸汗衫Ц侗嚷实拇_定問題。（二）財務關(guān)系●財務關(guān)系是指企業(yè)在組織財務活動過程中與有關(guān)各方所發(fā)生的經(jīng)濟利益關(guān)系。企業(yè)所有者債權(quán)、債務人內(nèi)部單位及個人稅務行政部門被投資單位（二）財務關(guān)系1、企業(yè)與所有者（股東）之間的財務關(guān)系●所有者：向企業(yè)投資，形成企業(yè)的資本金。享有出資者所有權(quán)（股權(quán)）?！衿髽I(yè)：向所有者支付投資報酬（股利）。享有法人財產(chǎn)權(quán)。2、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務關(guān)系●債權(quán)人：為企業(yè)提供借入資金（債務資金）。享有企業(yè)債權(quán)（不能參與企業(yè)經(jīng)營管理）。

債權(quán)人包括：貸款銀行、債券持有人、商業(yè)信用提供者等?！衿髽I(yè)：按期支付債務利息，到期償還本金。（二）財務關(guān)系3、企業(yè)與被投資單位之間的財務關(guān)系

企業(yè)購買其他企業(yè)的股票或與其他企業(yè)聯(lián)營、合作。4、企業(yè)與債務人之間的財務關(guān)系企業(yè)購買其他單位的債券、向其他單位提供貸款或為客戶提供商業(yè)信用等。5、企業(yè)與政府稅務部門之間的財務關(guān)系政府以社會管理者身份，強制、無償?shù)叵蚱髽I(yè)征稅。

（二）財務關(guān)系6、企業(yè)內(nèi)部各部門之間的財務關(guān)系內(nèi)部各部門之間相互提供產(chǎn)品或勞務，也應計價結(jié)算，即實行內(nèi)部經(jīng)濟核算或責任會計。7、企業(yè)與職工之間的財務關(guān)系企業(yè)支付職工的工資、津貼。經(jīng)營者（人力資本）參與企業(yè)利潤分配。

二、財務管理的概念與特征（一）財務管理的定義●財務管理是指基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價值形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行的管理，是組織財務活動、處理財務關(guān)系的一項綜合性管理工作。（二）財務管理的特征1、價值管理：利用貨幣形式對企業(yè)再生產(chǎn)過程進行的管理。2、綜合性：管理內(nèi)容涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的各個方面。3、相對獨立性：企業(yè)財務活動（資本的收支和流轉(zhuǎn)活動）具有獨立性。三、財務管理的職能（一）籌資決策●決定公司的資金需要量●決定公司的資本結(jié)構(gòu)●選擇籌資渠道與籌資方式（二）投資決策●選擇公司的投資項目●決定公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)注意：區(qū)分資本結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)三、財務管理的職能（三）資本營運決策●控制經(jīng)營成本●提高資本營運效率（四）收益分配決策●決定公司的股利政策（五）建立與實施財務制度●建立責任中心●實行預算控制四、財務管理與財務會計的關(guān)系1、研究客體與內(nèi)容不同財務管理：研究資本運動，涉及事前、事中、事后的全過程監(jiān)控。財務會計：研究會計要素的確認、計量、報告，側(cè)重事后反映與監(jiān)督。2、根本目標不同財務管理：實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。財務會計：為利益相關(guān)者提供及時、完整、準確的會計信息。3、基本假設(shè)不同財務會計假設(shè)：會計主體、持續(xù)經(jīng)營、會計分期、貨幣計量。財務管理假設(shè)：理財主體、持續(xù)經(jīng)營、有效市場、風險與收益均衡、資本增值、理性理財。四、財務管理與財務會計的關(guān)系4、行為規(guī)范依據(jù)不同財務管理：以原則性導向為主，靈活性強。財務會計：以規(guī)則性導向為主，規(guī)范性強。5、與其他學科的關(guān)系不同財務管理：與財政學、金融學等學科有緊密聯(lián)系。財務會計：與其他學科有一定的聯(lián)系，但會計學本身的獨立性強。注：財務管理與財務會計的聯(lián)系一、財務管理目標的概念與特征第二節(jié)財務管理的目標企業(yè)目標企業(yè)經(jīng)濟目標企業(yè)非經(jīng)濟目標財務管理目標社會責任目標主導作用約束作用●財務管理目標：企業(yè)進行財務活動所要達到的根本目的，是判斷一項財務決策是否有效率的基本標準?！褙攧展芾砟繕说幕咎卣鳎?）一致性：財務管理目標與企業(yè)經(jīng)營管理目標一致。（2）指導性：財務管理目標是主導性目標，對企業(yè)的經(jīng)濟活動具有指導作用。（3）外部經(jīng)濟性：不需付出額外的成本，也不會對社會效益造成不良影響。（4）清晰明確性：可以計量、可以追溯、可以控制，具有可操作性。二、企業(yè)財務管理目標的主要觀點1、利潤最大化目標

（1）存在的理由●人們進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標來衡量；●在自由競爭的資本市場中，資本使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè)；●每個企業(yè)都最大限度獲利，整個社會的財富才可能實現(xiàn)最大化?！窭麧櫢拍钊菀妆簧鐣鹘鐝V泛接受，具有可操作性。（2）利潤最大化目標的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；●沒有考慮風險因素；●不能反映創(chuàng)造的利潤與投入資本的關(guān)系；●片面追求利潤指標，導致企業(yè)經(jīng)營者的短期行為；●利潤指標容易被經(jīng)營者操縱。1、利潤最大化目標2、股東財富最大化目標（1）股東財富的概念●上市公司股東財富是指股東所擁有的公司股票的市場價值。

股東財富=公司股份總數(shù)×每股市價

股東財富最大化即為每股市價最大化非上市公司股東財富可用凈資產(chǎn)收益率或每股收益來計量。（2）股東財富最大化目標的優(yōu)點●考慮了貨幣時間價值和風險因素；●在一定程度上克服了企業(yè)的短期行為，有利于企業(yè)的長遠發(fā)展；●體現(xiàn)了企業(yè)股東對資本保值增值的要求；●能夠體現(xiàn)投入與產(chǎn)出的關(guān)系。（凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股市價指標為相對數(shù)）2、股東財富最大化目標（3）股東財富最大化目標的缺陷●對非上市公司不太適用；●上市公司的股價有時會歪曲公司的經(jīng)營業(yè)績；●片面強調(diào)股東利益，會引起其他利益主體的不滿；●非上市公司股東財富的計量基礎(chǔ)仍是利潤，無法從根本上克服利潤最大化目標的缺陷。3、企業(yè)價值最大化目標（1）企業(yè)價值的概念●企業(yè)價值是指通過市場評價而確定的企業(yè)買賣價格，即企業(yè)資產(chǎn)的市場價值。企業(yè)價值=債務市場價值+股票市場價值（2）企業(yè)價值的相關(guān)概念●賬面價值：經(jīng)營良好的企業(yè)，其市場價值高于賬面價值?！窆善眱r格：企業(yè)價值與股票價格正相關(guān)。●股東財富：企業(yè)價值包括股東財富。●現(xiàn)金流量與利潤：企業(yè)價值等于企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，它不僅包括新創(chuàng)價值——利潤，還包括企業(yè)未來創(chuàng)造價值的能力。3、企業(yè)價值最大化目標（3）企業(yè)價值最大化目標的優(yōu)點●考慮了貨幣時間價值；●考慮了風險因素；●克服了短期行為；●兼顧了各個利益集團的利益。（4）企業(yè)價值最大化目標存在的問題●概念抽象，不易被人們接受；●對于非上市公司，評估企業(yè)價值比較困難，而且不易做到客觀、公正。三、財務管理目標的實施與委托代理1、股東與經(jīng)營者的目標沖突與協(xié)調(diào)（1）股東與經(jīng)營者的利益沖突●道德風險：經(jīng)營者在追求自身利益的同時，作出不利于股東利益的行為，即經(jīng)營者不盡自己最大的努力去提高股東財富或企業(yè)價值?！衲嫦蜻x擇：經(jīng)營者利用自己的信息優(yōu)勢，簽定對自己有利的契約，即經(jīng)營者為了自己的目標，背離股東的目標。（2）協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者矛盾的辦法●建立激勵機制：股票期權(quán)制度、年薪制等。●建立約束機制：定期審計制度、獨立董事制度等。三、財務管理目標的實施與委托代理2、債權(quán)人與經(jīng)營者（或股東）的目標沖突與協(xié)調(diào)（1）債權(quán)人與經(jīng)營者的利益沖突●未經(jīng)債權(quán)人同意，投資于比債權(quán)人預計風險更高的項目；●舉借新債，致使舊債券或老債的價值降低。（2）協(xié)調(diào)債權(quán)人與經(jīng)營者矛盾的辦法●提高債務利率；●在債務合同中增加限制性條款。四、財務管理目標與社會責任（一）財務管理目標與社會責任的一致性從長期來看，企業(yè)價值最大化與公眾利益最大化具有一致性。實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的條件：●必須生產(chǎn)出滿足社會需要的產(chǎn)品；●必須不斷開發(fā)新產(chǎn)品、引進新技術(shù)，更好地滿足消費者需要；●創(chuàng)造更多的利潤，為社會提供更多的稅收和更好的福利條件。（二）財務管理目標與社會責任的沖突與協(xié)調(diào)沖突：從短期來看，承擔社會責任會減少股東財富或企業(yè)價值。協(xié)調(diào)：法律約束、行政干預等。第四節(jié)財務管理環(huán)境一、財務管理環(huán)境的概念●財務管理環(huán)境：指對企業(yè)財務活動產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件，包括經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境和社會文化環(huán)境等?！褙攧展芾憝h(huán)境是財務管理理論結(jié)構(gòu)的邏輯起點財務管理假設(shè)財務管理目標財務管理環(huán)境財務管理基本理論財務管理通用業(yè)務理論財務管理特殊業(yè)務理論二、財務管理環(huán)境的分類（一）按環(huán)境包括的范圍劃分：●宏觀財務環(huán)境：對所有企業(yè)的財務管理均產(chǎn)生影響。●微觀財務環(huán)境：只對特定企業(yè)的財務管理均產(chǎn)生影響。（二）按環(huán)境與企業(yè)的關(guān)系劃分：●企業(yè)外部財務環(huán)境：有些屬于宏觀財務環(huán)境；有些屬于微觀財務環(huán)境，如企業(yè)產(chǎn)品銷售市場、企業(yè)資源的供應情況等。●企業(yè)內(nèi)部財務環(huán)境：一般均屬于微觀財務環(huán)境。（三）按環(huán)境的變化狀況劃分：●靜態(tài)財務環(huán)境：那些相對容易預見，變化不大的財務環(huán)境?！駝討B(tài)財務環(huán)境：那些變化性強，可預見性差的財務環(huán)境。（一）經(jīng)濟環(huán)境1、經(jīng)濟周期

在市場經(jīng)濟條件下，經(jīng)濟的發(fā)展與運行要經(jīng)歷復蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個階段，在不同的發(fā)展階段，采取不同的理財策略。2、經(jīng)濟發(fā)展水平衡量經(jīng)濟發(fā)展水平的指標：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）或國民生產(chǎn)總值（GNP）?！癜l(fā)達國家：經(jīng)濟發(fā)展水平處于領(lǐng)先地位，財務管理水平高；●發(fā)展中國家：經(jīng)濟發(fā)展水平、財務管理水平處于中間地位；●不發(fā)達國家：經(jīng)濟發(fā)展水平、財務管理水平很低。3、經(jīng)濟體制：計劃經(jīng)濟體制、市場經(jīng)濟體制。4、經(jīng)濟政策：產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策、財稅政策等。三、財務管理環(huán)境的構(gòu)成（二）法律環(huán)境1、企業(yè)組織法律規(guī)范企業(yè)組織形式：●個人獨資企業(yè)：非法人企業(yè)，業(yè)主承擔無限責任?！窈匣镏破髽I(yè)：非法人企業(yè)，合伙人承擔無限責任?！窆局破髽I(yè)：法人企業(yè)，股東承擔有限責任。2、稅務法律規(guī)范：所得稅、流轉(zhuǎn)稅、地方稅等。3、財務法律規(guī)范：企業(yè)財務通則、企業(yè)會計準則等。4、其它法律規(guī)范：證券法、經(jīng)濟合同法等。（三）社會文化環(huán)境財務文化：社會文化滲透于財務管理之中所形成的財務人員的心理定式、思維結(jié)構(gòu)、價值取向、信念追求、職業(yè)道德、行為準則等。即財務人員的意識形態(tài)（狹義的財務文化）。（四）金融市場環(huán)境1、金融市場的概念與作用●金融市場是指資金供求雙方通過金融工具進行交易，從而融通資金的場所?！窠鹑谑袌龅淖饔茫?）籌資與投資：金融市場是企業(yè)籌資與投資的場所。（2）分散風險：投資者通過金融市場建立投資組合，分散風險。（3）金融資產(chǎn)價格的確定：通過買賣雙方的相互作用，確定證券價格。（4）轉(zhuǎn)售市場：將尚未到期或無限期證券轉(zhuǎn)讓給其他投資者。（5）降低交易成本：金融中介機構(gòu)的專業(yè)活動，降低了投資者的信息收集與交易成本。2、金融市場的構(gòu)成要素（1）金融市場的交易主體（參與者）●資金的供應者與需求者：個人、經(jīng)濟實體（企業(yè)）?！窠鹑谥薪闄C構(gòu)：銀行金融機構(gòu)、非銀行金融機構(gòu)。●金融監(jiān)管機構(gòu)：中央銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會等。（2）金融市場的交易客體（交易工具）①金融工具的分類●基礎(chǔ)性金融工具：股票、債券、票據(jù)等。●衍生金融工具：期貨、期權(quán)、互換等。②金融工具的基本屬性●收益性：投資收益率的高低?！耧L險性：不能恢復其原投資價值的可能性。（風險越大，收益越高）●流動性：短期內(nèi)不受損失變現(xiàn)的可能性。2、金融市場的構(gòu)成要素（3）金融市場的交易價格——市場利率（4）金融市場的組織方式●拍賣方式：通過公開競價確定金融工具的價格。如：證券交易所股票、債券的交易方式。●柜臺方式：通過證券交易公司來買賣金融工具。如：公司發(fā)行股票時，先將擬發(fā)行的股票賣給證券商，再由證券商將股票賣給投資者。3、金融市場的分類金融市場資金市場外匯市場黃金市場貨幣市場資本市場短期證券市場短期存貸市場長期存貸市場長期證券市場一級市場二級市場3、金融市場的分類（1）貨幣市場與資本市場●貨幣市場：短期資金市場，包括票據(jù)貼現(xiàn)市場、銀行同業(yè)拆借市場、短期借貸市場等?！褓Y本市場：長期資金市場，包括股票市場、債券市場等。（2）一級市場與二級市場●一級市場（初級市場、發(fā)行市場）從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場?！穸壥袌觯ń灰资袌?、流通市場）從事已上市的舊證券或票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場。4、金融資產(chǎn)的價值決定（1）金融資產(chǎn)價值的構(gòu)成金融資產(chǎn)價值=未來現(xiàn)金流入量的折現(xiàn)值金融資產(chǎn)購買者的報酬：●時間性補償——時間價值●風險性補償——風險價值

（時間價值和風險價值的表現(xiàn)形式：利率或利息）（2）利率的影響因素●資本的預期收益能力：與利率同向變化。●資本供求關(guān)系：供不應求，利率上升；供過于求，利率下降。●消費者的時間偏好：時間偏好越強，利率越高?！裢顿Y者的風險厭惡程度：風險厭惡程度越大，利率越高。4、金融資產(chǎn)的價值決定（3）利率的構(gòu)成要素①純利率：沒有通貨膨脹和沒有風險情況下的基準利率。②通貨膨脹補償率：它等于平均預期的通貨膨脹率。無風險利率=純利率+通貨膨脹補償率③風險報酬率●違約風險報酬率●流動性風險報酬率●到期風險報酬率利率=純利率+通貨膨脹補償率+違約風險報酬率+流動性風險報酬率+到期風險報酬率問題：國庫券利率由哪幾部分構(gòu)成？▲名義利率與真實利率的關(guān)系名義利率=真實利率+通貨膨脹補償率5、金融機構(gòu)（1）直接融資與間接融資●直接融資：資金盈余單位通過在金融市場上購買資金赤字單位發(fā)行的直接證券來完成資金的融通?！耖g接融資：資金盈余單位將多余資金先提供給金融中介機構(gòu)，再由金融中介機構(gòu)將資金提供給資金赤字單位。金融中介機構(gòu)通過發(fā)行間接證券從資金盈余單位融入資金，再通過購買資金赤字單位發(fā)行的直接證券來提供資金。問題：上市公司公開發(fā)行股票屬于哪種融資方式？公開發(fā)行股票融資是否通過金融中介機構(gòu)？5、金融機構(gòu)（2）金融機構(gòu)的種類①中央銀行——中國人民銀行②政策性銀行●國家開發(fā)銀行●中國進出口銀行●中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行③商業(yè)銀行●國有獨資商業(yè)銀行（工商銀行、中國銀行已上市）●股份制商業(yè)銀行④非銀行金融市場保險公司、信托投資公司、證券機構(gòu)（證券公司、證交易所等）、財務公司、租賃公司、投資基金、養(yǎng)老基金。四有效市場理論（一）有效市場的內(nèi)涵1、有效市場的由來肯德爾的論文：《經(jīng)濟周期序列分析，第一部分：價格》●作者初衷：追尋股價波動的行為模式?！裱芯拷Y(jié)果：股價隨機行走（無規(guī)律可循）。●作者結(jié)論：股價隨機行走是投資者非理性所致?！裾_結(jié)論：股價隨機行走是投資者理性投資的結(jié)果，反映的正是一個功能良好、有效率的市場。2、有效市場的定義●有效市場是不浪費任何信息的市場，證券價格完全反映了相關(guān)的可用信息的市場。（一）有效市場的內(nèi)涵0-2-4+2+4信息公告日股價時間有效市場反映過度反映推遲反映（二）有效市場類型1、影響股價的相關(guān)信息●第一類：歷史股價信息（公開信息）；●第二類：公司的年報、公告等其他公開信息；●第三類：未公開信息，如新的客戶定單、新的投資計劃等。2、有效市場分類（1）弱式有效市場——能有效利用歷史股價信息?！F(xiàn)行股價充分反映了歷史股價信息，任何投資者僅僅根據(jù)歷史股價信息進行交易，均不會獲取經(jīng)濟利潤（超額收益）?！剑篜t=Pt-1+期望收益+隨機誤差Pt為今天的股價，Pt-1為最近的觀測股價，期望收益=F(股票風險)。隨機誤差受股票新信息的影響，可能為正，也可能為負，概率各占50%?！绊懝蓛r的新信息不可預測，所以股價不可預測。2、有效市場分類（2）半強式有效市場——能有效利用公開信息?！F(xiàn)行股價充分反映了所有公開信息，投資者僅僅根據(jù)公開信息進行交易，不會獲取經(jīng)濟利潤。（3）強式有效市場——能有效利用所有公開和未公開信息?！F(xiàn)行股價充分反映了所有公開和未公開信息，投資者即使根據(jù)內(nèi)幕信息進行交易，也不會獲取經(jīng)濟利潤。弱式半強式強式三種有效市場關(guān)系3、有效市場對公司理財?shù)挠绊憽袷袌鰶]有記憶，融資時間的選擇毫無意義。在弱式有效市場上，過去股價變動結(jié)果對未來股價變動趨勢毫無影響，即股價不可預測?！駴]有財務幻覺，會計政策變更不影響公司股價。通過改變會計政策增加利潤——財務幻覺?！袼凶C券均等價且可以相互替代。所有證券交易的凈現(xiàn)值均等于0，個股選擇毫無意義?！裢顿Y者自我選擇。

投資者可以通過證券市場建立自己的證券組合，分散風險。公司多角化經(jīng)營無助于增加股東財富。●相信市場價格。

市場價格為公平價格，按市價發(fā)行新股最公平合理。9、春去春又回，新