金融碩士金融學(xué)綜合（簡答題）模擬試卷14

金融碩士金融學(xué)綜合（簡答題）模擬試

卷14

一、簡答題（本題共20題，每題1.0分，共20分。）

1、一份美式看漲股票期權(quán)，由于最近股票市場大漲，期權(quán)已具有深度實(shí)值，但由

于資金短缺，期權(quán)持有人執(zhí)行了期權(quán)獲得了收益，他的做法是否正確？

標(biāo)準(zhǔn)答案：本題對期權(quán)的考查稍有難度，美式看漲期權(quán)一般不會提前行權(quán)，所以他

做得不對。因?yàn)槠跈?quán)的價(jià)值包含兩部分，時(shí)間價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值就是立即

行權(quán)可以獲得的收益，比如現(xiàn)在看漲期權(quán)價(jià)格10元，行權(quán)價(jià)20元，股價(jià)25元，

那么內(nèi)在價(jià)值就是25—20=5（元），但期權(quán)價(jià)格是10元，比內(nèi)在價(jià)值高5元，這5

元就是時(shí)間價(jià)值，是期權(quán)持有人在一定時(shí)間內(nèi)可以行權(quán)的權(quán)利價(jià)值，一般不會是負(fù)

的（如果是負(fù)的，可以套利），所以立即行權(quán)只能獲得內(nèi)在價(jià)值，沒有得到時(shí)間價(jià)

值。因此，對于看漲期權(quán)來說，最好的策略是選擇賣出期權(quán)，而不是執(zhí)行期權(quán)。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

2、與商業(yè)銀行相比，中央銀行負(fù)債業(yè)務(wù)有哪些特點(diǎn)？

標(biāo)準(zhǔn)答案：與商業(yè)銀行相比，中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn)：①其負(fù)債業(yè)務(wù)

中的流通中貨幣是其所獨(dú)有的項(xiàng)目，這是由其獨(dú)享貨幣發(fā)行權(quán)所形成的壟斷的負(fù)債

業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行均無此項(xiàng)負(fù)債，并且與此相反，現(xiàn)金在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中屬

于資產(chǎn)項(xiàng)目。②其業(yè)務(wù)對象不同，雖然中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)也有存款，但其存款

對象主要有兩類：一類是政府和公共機(jī)構(gòu)，另一類是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)。不同于

商業(yè)銀行以普通居民和企業(yè)為存款業(yè)務(wù)對象。③其存款業(yè)務(wù)具有?定的強(qiáng)制性。

不同于商業(yè)銀行的存款自愿原則，法律要求商業(yè)銀行必須在中央銀行存有一定量的

存款準(zhǔn)備金，具有強(qiáng)制性。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

3、簡述凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣需求理論的異同點(diǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：凱恩斯主義和貨幣主義的貨幣需求理論是西方兩大主流的貨幣理論。它

們在理論內(nèi)容和政策主張上差異很大，這種差異也構(gòu)成了兩大學(xué)派的長期爭論。其

異同點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）從貨幣需求的表達(dá)形式來看，凱恩斯主義和

貨幣主義的貨幣需求理論存在相似之處，都認(rèn)為收入和利率是影響貨幣需求的因

素。但兩者的目的不同，凱恩斯主義的目的在于要說明貨幣固然重要，但是支出卻

是就業(yè)和收入的決定因素，貨幣對經(jīng)濟(jì)具有間接影響。而是隨市場利率作同向變

動(dòng)，因此利率的變動(dòng)對貨幣相對其他資產(chǎn)的預(yù)期收益率影響甚微，貨幣需求對利率

并不敏感。（2）與凱恩斯相反，貨幣主義認(rèn)為，由于“永恒性收入”具有穩(wěn)定性，貨

幣需求是穩(wěn)定的。因此，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和收入變動(dòng)是由貨幣供給決定的。（3）凱恩斯主

義主張??相機(jī)抉擇”的政策規(guī)則，而貨幣W義主張“單一規(guī)則”的政策規(guī)則，反X,J貨幣

政策的波動(dòng)。（4）與凱恩斯的貨幣需求相比，貨幣主義的貨幣需求函數(shù)的內(nèi)容更為

豐富，是一個(gè)多因素的貨幣需求函數(shù)。而凱恩斯的貨幣需求函數(shù)只是包括利率和收

入的雙因索貨幣需求函數(shù)。貨幣主義需求理論是對凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展，存

在邏輯上的發(fā)展關(guān)系。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

4、本國貨幣貶值對本國總需求一定會有擴(kuò)張作用嗎?請分析一下本幣貶值對總需求

發(fā)生影響的機(jī)制。

標(biāo)準(zhǔn)答案：本幣貶值對總需求的影響究竟是擴(kuò)張性的還是緊縮性的，一一直是個(gè)有

爭議的問題。傳統(tǒng)的理論認(rèn)為，成功的貨幣貶值對經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。貨幣貶

值使本國商品的國際價(jià)格相對便宜，進(jìn)口商品的本國價(jià)格相對昂貴，從而能夠提高

本國商品的價(jià)格競爭力，增加商品出口，并使本國居民對進(jìn)口商品的需求轉(zhuǎn)向自產(chǎn)

的進(jìn)口替代品，這些都是能夠擴(kuò)大對要本商品的總需求，并在供給充足的情況下，

通過乘數(shù)效應(yīng)，使國民收入得到多倍增長。但本幣貶值在對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響

時(shí).，也有可能同時(shí)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響，其原因在于：第一，如果一國經(jīng)濟(jì)的

發(fā)展依賴進(jìn)口高新技術(shù)、設(shè)備、能源及糧食等需求彈性很低的商品，那么，在本幣

貶值后，該國居民貨幣購買力的較大部分將轉(zhuǎn)向這些進(jìn)口商品，從而導(dǎo)致對本國產(chǎn)

品的需求相對下降。這實(shí)際上是本幣貶值加在社會總需求上的一種賦稅，可稱為

“貶值稅”或“貶值稅效應(yīng)第二，本幣貶值會推動(dòng)一般物價(jià)水平上升，但名義工

資的增K可能滯后丁物價(jià)的增這意味著工資收入者對國內(nèi)產(chǎn)品的需求將相對下

降，從而總需求下降，這是本幣貶值的“收入再分配效應(yīng)”。第三，從金融資產(chǎn)的

角度看，本幣貶值使本國貨幣購買金融資產(chǎn)尤其是外幣燙產(chǎn)的能力下降，從而本國

居民的財(cái)富總水平下降，進(jìn)而導(dǎo)致總需求下降，這是本幣貶值的“財(cái)富效應(yīng)第

四，本幣貶值后，償還相同數(shù)額的外債需要付出更多的本國貨幣，這加大了本國政

府和企業(yè)對外付息的壓力，當(dāng)還本付息額較大時(shí)，也引起國內(nèi)總需求下降，這是本

幣貶值的“債務(wù)效應(yīng)由此可見，匯率變化對總需求的影響是雙重的，既有擴(kuò)張

性影響，又有緊縮性影響。就中國而言，從20世紀(jì)80年代和90年代的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

看，擴(kuò)張性影響似乎占主導(dǎo)地位。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

5、什么是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制？比較凱恩斯主義和貨幣主義在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面

的觀點(diǎn)差異。

標(biāo)準(zhǔn)'靠：此題考查貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義以及兩個(gè)主要學(xué)派關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)

機(jī)制的觀點(diǎn)差異。（I）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣政策的各種措施的變動(dòng)，作用于

經(jīng)濟(jì)體制內(nèi)的各種經(jīng)濟(jì)變量，最終影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過程。由于所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境

和所堅(jiān)持的基本貨幣理論不同，各經(jīng)濟(jì)學(xué)派對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問題的認(rèn)識也存在

著差異。（2）凱恩斯關(guān)于貨幣變動(dòng)影響經(jīng)濟(jì)變量的分析主要是以利率為核心而展開

的。以擴(kuò)張性的貨幣政策為例，當(dāng)中央銀行通過各種貨幣政策增加貨幣供給，則會

引起市場利率水平下降。根據(jù)利率與投資的負(fù)相關(guān)關(guān)系，利率下降，又導(dǎo)致投資增

加，進(jìn)而引起總需求增加，最條導(dǎo)致國民收入增加。凱恩斯的利率傳導(dǎo)機(jī)制可以表

述為Msf—rlTlT—ADTTYT（3）貨幣主義學(xué)派認(rèn)為，貨幣供給量是貨幣政策傳導(dǎo)

機(jī)制的核心。如果貨幣供給量增加到供過于求的狀況，導(dǎo)致人們增加消費(fèi)或金融資

產(chǎn)投資，減少貨幣存量，進(jìn)而導(dǎo)致利率下降，金融資產(chǎn)價(jià)格上漲、消費(fèi)需求拉升，

從而促進(jìn)投資和經(jīng)濟(jì)增長。貨幣主義的利當(dāng)慢導(dǎo)機(jī)制可以固述為

MsT—AT-CT—IT一…一YN其中，A表示金融資產(chǎn)，C表示消費(fèi)）（4）從上述內(nèi)容

看，二者的主要區(qū)別在于：①中間變量不同，凱恩斯認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)的中間變

量是利率，而貨幣主義認(rèn)為是貨幣供給量；②作用模式不同，凱恩斯認(rèn)為貨幣政

策傳導(dǎo)過程是間接的，而貨幣主義認(rèn)為貨幣政策傳導(dǎo)過程是直接的。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

6、試比較直接融資和間接融資的特點(diǎn)和優(yōu)劣。

標(biāo)準(zhǔn)答案；直接融資和問接融資是金融市場上兩大融資方式。直接融資是指貨幣

資金供給者和貨幣資金需求者之間直接發(fā)生的信用關(guān)系，主要特征是：貨幣資金需

求者自身直接發(fā)行融資憑證給貨幣資金供給者，證券商、經(jīng)紀(jì)人等中間人的作用只

是牽線搭橋并收取傭金。間接融資是指貨幣資金供給者與貨幣資金需求者之間的

資金融通通過各種金融機(jī)構(gòu)中介來進(jìn)行。間接融資的主要特征是：金融中介自身發(fā)

行間接債務(wù)憑證，將貨幣資金供給者的貨幣引向貨幣資金需求者。兩大融資方式

各自的優(yōu)點(diǎn)：（1）直接融資：①能使資金需求者獲得長期資金來源；②引導(dǎo)資金

合理流動(dòng)，推動(dòng)資金的合理配置；③具有加速資本積累的杠桿作用，使社會生產(chǎn)

規(guī)模迅速擴(kuò)大，從而推動(dòng)資金（資本）的積累利國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（2）間接融資：①

間接融資方式中的金融機(jī)構(gòu)可方便迅速低廉地獲取必要的信息；②使交易雙方獲

得低成本的交易服務(wù)，享受規(guī)模收益的好處：③分散投資、減少風(fēng)險(xiǎn)：?間接融

資工具流動(dòng)性相對高而風(fēng)險(xiǎn)相對小，可滿足許多謹(jǐn)慎投費(fèi)者的需要。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

7、簡述商業(yè)銀行面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。

標(biāo)準(zhǔn)答案：商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是：市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)。①市

場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場價(jià)格（利宏、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格）的不利變動(dòng)而使銀行表

內(nèi)和表外業(yè)務(wù)發(fā)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)存在于銀行的交易和非交易業(yè)務(wù)中。市場

風(fēng)險(xiǎn)可以分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)（包括黃金）、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，分

別是指由于利率、匯率、股票價(jià)格和商品價(jià)格的不利變動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)

按照來源的不同，可以分為重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)

險(xiǎn)。②信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對象不能全部按照合約要求履約的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行的信

用風(fēng)險(xiǎn)主要是指商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，分四類：第一，政府介入合約引致的信用風(fēng)

險(xiǎn)。第二，機(jī)會主義引致的信用風(fēng)險(xiǎn)。第三，制度引致的信用風(fēng)險(xiǎn)。第四，不確定

性引致的信用風(fēng)險(xiǎn)。③操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善或有問題的內(nèi)部程序、人員、計(jì)

算機(jī)系統(tǒng)或外部事件所造成的損失的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)具體分為四類：流程因素引起

的操作風(fēng)險(xiǎn)、人員因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)因素引起的操作風(fēng)險(xiǎn)和外部事件引起

的操作風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)新巴塞爾協(xié)議對銀行風(fēng)險(xiǎn)的分類，操作風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)

險(xiǎn)相比，具有如下特點(diǎn)：第一，具體性。第二，分散性。第三，差異性。第四，笈

雜性。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

8、（上海財(cái)大2015）以下是某銀行的資產(chǎn)負(fù)債情況。請計(jì)算該銀行的期限缺口。判

費(fèi)產(chǎn)數(shù)顫（億）負(fù)債+權(quán)益數(shù)額（億）

現(xiàn)金20活期存款40

5仆加N債1401樂期定期存款160

30年刖國僚160權(quán)益120

標(biāo)準(zhǔn)答案：該銀行的久期期限缺口;資產(chǎn)久期一負(fù)債久期=（20x0+140x5+160x30）/

320-（40x0+160x1）/200=17.1875—0.8=16.3875。故得到一個(gè)正的久期期限

缺口。根據(jù)久期缺口的性質(zhì)可知，久期期限缺口為正，當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)市值

減少幅度大于負(fù)債市值減少幅度，故導(dǎo)致凈資產(chǎn)市值減少。從而該銀行擁有利率上

行的風(fēng)險(xiǎn)。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

9、試述公開市場操作的作用機(jī)制。

標(biāo)準(zhǔn)答案：公開市場操作是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策后標(biāo)而在公開市場上買進(jìn)或

賣出證券的行為。當(dāng)金融市場上資金缺乏時(shí)，中央銀行就通過公開市場業(yè)務(wù)買進(jìn)有

價(jià)證券，向社會投入基礎(chǔ)貨幣，擴(kuò)大信貸規(guī)模，增加貨幣供應(yīng)量；反之，當(dāng)金融市

場上游資泛濫，貨幣過多時(shí)，中央銀行就可以賣出有價(jià)證券，回籠貨幣，引起信用

規(guī)模的收縮和貨幣供應(yīng)量的減少。公開市場操作作用的甚本原理是中央銀行通過

在公開市場買賣證券，改變基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，從而影響利率和貨幣供給量。中央銀

行購買有價(jià)證券，銀行體系的準(zhǔn)備金增加，這就刺激銀行增加貸款，擴(kuò)大社會貨幣

供給量；反之，中央銀行賣出有價(jià)證券，貨幣供給量減少。與此同時(shí)，中央銀行對

有價(jià)證的購買還會提高有價(jià)證券的價(jià)格，降低利率水平；對有價(jià)證券的賣出，則會

引起有價(jià)證券價(jià)格的下降和利率上升。因此，中央銀行買賣不同期限的有價(jià)證券還

能影響利率結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影城對利率敏感性不同的貸款和投資，實(shí)現(xiàn)多重貨幣政策目

標(biāo)。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

10、簡述證券投資與直接投資的區(qū)別。

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）直接投資是指包括創(chuàng)辦新企業(yè)，宜接收購，購買另一企業(yè)股票達(dá)到

一定比例，利潤再投資等形式的國際間的資本流動(dòng)。其特點(diǎn)有：①投資者以其所

投資的資本大小取得所投資企業(yè)的部分或全部管理控制權(quán)；②投資者提供資金、

技術(shù)和管理，同時(shí)獲取被投資國的市場、人才和資源；③對被投資國來講，直接

投資不構(gòu)成它的對外債務(wù)。（2）證券投資包括國際債券市場上購買中長期債券和國

際股票市場購買外國公司股票。其特點(diǎn)有：①證券投資涉及的是金融資本的國際

轉(zhuǎn)移；②證券投資的目的是獲取股息、紅利，對企業(yè)沒有直接控制權(quán)；③證券投

資必須有健全的國際證券市場；④證券投資涉及債權(quán)債務(wù)關(guān)系。（3）證券投資與直

接投資的區(qū)別在于：投資者購買企業(yè)證券（如股票）的目的并不在于獲得企業(yè)的實(shí)際

控制權(quán)和管理權(quán)，而是為了獲取證券的紅利或利息，以及資本利得。而直接投資者

則持有足夠多的股權(quán)來控制、經(jīng)營管理投資對象的企業(yè)，投資的目的在于獲取該企

業(yè)的資源或經(jīng)營利潤收益等。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

11、項(xiàng)目A與項(xiàng)目B有以下的現(xiàn)金流（見表5.9）：

?5.9項(xiàng)目A、B的現(xiàn)金流單位：美元

年份項(xiàng)目A項(xiàng)目B

0-1000-2000

1CuClB

2CMCZB

3CMCJB

⑴如果兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流均相同，那么哪個(gè)項(xiàng)目將會有更高的內(nèi)部收益率?為什

么？⑵如果QB=2C]A，C2B=2C2A，C3B=2C3A，那么IRRA=IRRB嗎？

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）如果兩個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流是相同的，那么項(xiàng)目A將會有更高的IRR,

這是因?yàn)轫?xiàng)目A的初始投資小于項(xiàng)目B的初始投資。（2）等于。因?yàn)轫?xiàng)目B的初始

投資以及現(xiàn)金流都是項(xiàng)目A的2倍。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

12、簡要說明資本市場線的含義。

標(biāo)準(zhǔn)答案：資本市場線是指在以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差為坐標(biāo)軸的圖面上，表示風(fēng)險(xiǎn)資

產(chǎn)的有效率組合與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合的有效率的組合線。如果用E和。分別

表示證券或組合的期望收益率和方差，f、m和p分別表示無風(fēng)險(xiǎn)證券、市場組合

和任意有效組合，資本市場線所代表的方程是：

似）=性+-------------------<TP

6"資本市場線反映有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)

差之間的一種簡單的線性關(guān)系。資本市場線對有效組合的期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)之間的

均衡關(guān)系提供了十分完整的闡述。有效組合的期望收益率由兩部分構(gòu)成：一部分是

無風(fēng)險(xiǎn)利率Rf,它是由時(shí)間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費(fèi)的補(bǔ)償；另一部分則是對

承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)GP的補(bǔ)償，通常稱為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。P的大小成正比，其中

的系數(shù)（也就是資木市場線的斜率）代表了對單位風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，通常稱之為風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)

格。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

13、談?wù)剣H金融臨管改革對我國的啟示。

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）更加重視對金融市場的全面監(jiān)管國際金融覽管改革方案把實(shí)行全面

監(jiān)管擺到突出位置。對于我國而言，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融市場的監(jiān)管基本實(shí)現(xiàn)了全面覆

蓋，但有效性和針對性還有待加強(qiáng)。因此，我國應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)以下方面：一是應(yīng)加強(qiáng)

對各類金融機(jī)構(gòu)和金融產(chǎn)顯，尤其是新納入監(jiān)管范圍的金融機(jī)構(gòu)和場外交易產(chǎn)品的

監(jiān)管，防止出現(xiàn)監(jiān)管盲區(qū)。二是加強(qiáng)對金融衍生品的監(jiān)管。實(shí)行嚴(yán)格的市場準(zhǔn)人監(jiān)

管，把資質(zhì)低下的交易主體排除在衍生品市場之外，加強(qiáng)對上市交易金融衍生產(chǎn)品

合約的審批，從總體上把握交易風(fēng)險(xiǎn)和交易總規(guī)模。三是加強(qiáng)對信用評級等中介機(jī)

構(gòu)的監(jiān)管。四是加強(qiáng)對國內(nèi)企業(yè)投資境外金融產(chǎn)品特別是高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品的監(jiān)管。

（2）更加重視防范金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隨著現(xiàn)代金融體系日趨復(fù)雜，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越

來越成為金融穩(wěn)定的重要威脅，本次全球金融危機(jī)再次驗(yàn)證了這一點(diǎn)。有鑒于

此.國際金融監(jiān)管改革方案將加強(qiáng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管放在了極為重要的位置。就我國

金融業(yè)來看，需要構(gòu)建與防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的監(jiān)管模式，推進(jìn)金融監(jiān)管由機(jī)構(gòu)

監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)不同監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)，促進(jìn)國際間的監(jiān)管合作，避

免出現(xiàn)監(jiān)管漏洞，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性，確保金融業(yè)穩(wěn)定健康和可持續(xù)發(fā)

展。（3）更加重視保護(hù)金融消費(fèi)者利益消費(fèi)者的信心是金融.業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的基

礎(chǔ)。如果忽視對消費(fèi)者利益的保護(hù)，就會使金融業(yè)的發(fā)展失去公眾基礎(chǔ)和社會支

持:。此次歐美金融監(jiān)管改革都將保護(hù)消費(fèi)者利益作為推動(dòng)改進(jìn)的著力點(diǎn)之一。當(dāng)前

我國金融巾場還存在著一些損害消費(fèi)者利益的行為，如證券巾場的老鼠倉、銀保巾

場的銷售誤導(dǎo)等問題，削施了社會大眾對金融業(yè)的信心。因此，必須對金融產(chǎn)品和

金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，增加市場交易行為的透明度，使消費(fèi)者利益得到最大程度

的維護(hù)。（4）更加重視通過金融創(chuàng)新提高金融業(yè)競爭力監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融創(chuàng)新如金融

衍生品的監(jiān)管過于松散甚至缺位，是金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。此次歐美金融

監(jiān)管改革方案雖然加強(qiáng)r對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管，但仍然堅(jiān)持了市場主導(dǎo)和自由發(fā)

展的原則。與國際上的金融創(chuàng)新過度不同，目前我國金融業(yè)的創(chuàng)新還明顯不足，導(dǎo)

致金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給不足，難以滿足消費(fèi)者的需求。因此，我國應(yīng)立足國情，

從國際金融監(jiān)管改革中汲取教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持尊重市場主體的自主性和創(chuàng)造性，在

控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，全面提升金融企業(yè)的核心競爭力。（5）更

加重視對金融機(jī)構(gòu)的分類監(jiān)管國際上的金融分類監(jiān)管理念對我國金融監(jiān)管也有枳

極的借鑒意義。國際金融監(jiān)管雖然堅(jiān)持全面覆蓋的監(jiān)管理念，但是其并不對所有的

監(jiān)管對象適用單一的標(biāo)準(zhǔn)，而是實(shí)行有針對性的分類監(jiān)管，其目的在于提高監(jiān)管效

率。如在美國的金融監(jiān)管改革方案中，對于具有“系統(tǒng)重要性”的金融機(jī)構(gòu)，其適用

的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)明顯高于同類機(jī)構(gòu)。我國金融監(jiān)管體系的建設(shè)也需要根據(jù)金融發(fā)展的需

要和金融市場、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平，采取不同強(qiáng)度的監(jiān)管措施，完善多層次的

監(jiān)管體系。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

14、在計(jì)算投資項(xiàng)目的NPV時(shí)，下面哪些不可以被看成是增量現(xiàn)金流量？（1）新的

投資項(xiàng)目所帶來的公司的其他產(chǎn)品的銷售廣滑。（2）只有新的項(xiàng)目被接受，才會開

始投人建造的機(jī)器和廠房。（3）過去3年發(fā)生的和新項(xiàng)目有關(guān)的研發(fā)費(fèi)用。（4）新項(xiàng)

目每年的折舊費(fèi)用。（5）公司發(fā)放的股利（6）項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，銷售廠房和機(jī)器設(shè)備的收

入。（7）如果新項(xiàng)目被接受，那么需要支付的新雇傭員工的薪水。

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）公司其他產(chǎn)品的銷售減少被稱為侵蝕效應(yīng)，應(yīng)被視為增量現(xiàn)金流

量。因?yàn)槿绻具x擇生產(chǎn)新產(chǎn)品而必須要承擔(dān)一種成本，這個(gè)成本實(shí)際上是一種

收入的減少。（2）用于建造廠房和設(shè)備的支出應(yīng)被視為增量現(xiàn)金流量。這些都是新

的生產(chǎn)線成本，但是若這些支出已經(jīng)發(fā)生，那么就是沉沒成本，不應(yīng)作為增量現(xiàn)金

流量。（3）研發(fā)費(fèi)用不應(yīng)被視為增量現(xiàn)金流量。在過去3年用在產(chǎn)品研發(fā)的投入是

沉沒成本，不應(yīng)作為增量現(xiàn)金流量。（4）盡管折舊不會直接影響到現(xiàn)金流，但是它

減少了企業(yè)的收入從而降低了公司的稅額，由于折舊的這種稅盾作用，導(dǎo)致公司的

現(xiàn)金流增多。（5）公司是否支付股利與項(xiàng)目決策無關(guān)，所以分紅不應(yīng)被視為增量現(xiàn)

金流量。（6）公司出售設(shè)備的收入也是一種現(xiàn)金流入，所以產(chǎn)房和設(shè)備殘余價(jià)值應(yīng)

被視為增量現(xiàn)金流量。（7）與項(xiàng)目相關(guān)的所有員工的工資都必須作為該項(xiàng)目的成

本，所以員工的醫(yī)療費(fèi)用和工資應(yīng)被視為增量現(xiàn)金流量。

知識點(diǎn)解析?：暫無解析

15、假設(shè)企業(yè)要開一家分店，租賃期為10年。該地區(qū)將來很有可能發(fā)展成為旅游

景點(diǎn)，租賃協(xié)議中有一項(xiàng)條款是，允許你在5年后解除協(xié)議而不發(fā)生任何成本。包

括店鋪的租賃費(fèi)用在內(nèi)，新店每年的運(yùn)營成本將為1000萬元。預(yù)計(jì)若該地區(qū)不能

成為旅游景點(diǎn)的每年永續(xù)產(chǎn)生的收入為4000萬元，如果該地區(qū)能夠成為旅游景點(diǎn)

預(yù)計(jì)收入增加到每年9000萬元。預(yù)計(jì)該地成為旅游景點(diǎn)的概率有50%。開店的初

始投資成本為43000萬元。假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)年利率保持為5%不變。另外假設(shè)投資的風(fēng)

險(xiǎn)可以完全分散，投資項(xiàng)目的合適的資本成本就是5%的無風(fēng)險(xiǎn)年利率。假設(shè)不考

慮所得稅的影響。要求：（1）如果不考慮中間停止的選擇權(quán)，計(jì)算該方案的凈現(xiàn)

值。（2）假設(shè)考慮期權(quán)，確定方案的凈現(xiàn)值。

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）期望收入=4000x0.5+9000x0.5=6500（萬元）每年現(xiàn)金流量;銷售收

入一付現(xiàn)成本=6500—1000=5500（萬元）投資的凈現(xiàn)值=55（X）x（P/A,5%,10）一

43000=5500x7.7217—3000=42469.35—43000=—530.65（萬元）（2）如成為旅游

景點(diǎn)，則投資機(jī)會的凈現(xiàn)值=（9000—I000）X（M,5%,10）—43000=8000x7.7217-

43000=18773.6（萬元）如不成為旅游景點(diǎn)，投資機(jī)會的凈現(xiàn)值=（4000—1000）x（P/

A,5%,5）—43000-3000x4.3295—43000-30011.5（萬元）考慮放棄期權(quán)的開

店凈現(xiàn)值=18773.6x50%+1—30011.5）x50%=—5618.95（萬元）該方案即使考慮

了期權(quán)還是不可行，不應(yīng)該投資。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

16、K公司正在比較兩種不同的資本結(jié)構(gòu)。計(jì)劃I是發(fā)行1100股股票和負(fù)債16500

元。計(jì)劃n是發(fā)行900股股票和負(fù)債27500元。負(fù)債的利率是10%。（1）公司在全

權(quán)益的情況下，將在外發(fā)行1400股股票。假設(shè)公司的EBIT將為10000元，在不

考慮稅收的情況下，比較在全權(quán)益、計(jì)劃I和計(jì)劃n這三種情況下，公司的每股收

益情況，哪一種情況最高?哪一種情況最低？（2）按第（1）題的假設(shè)，與公司采用全權(quán)

益的情況相比，這兩種計(jì)劃的盈虧平衡點(diǎn)的EBIT分別是多少？（3）不考慮稅收影響

的情況下，公司采用計(jì)劃I的每股收益與采用計(jì)劃n的每股收益是否一樣？（4）在稅

率為40%的情況下，重新考慮問題（1）、（2）和（3）。此時(shí)公司的盈虧平衡點(diǎn)EBIT是

否與前面有所不同?為什么？

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）公司的每股收益情況如下表，

1II全權(quán)益

EB1T100001000010000

利息165027500

凈收益8350725010000

每股收益7.598.067.14

計(jì)劃H的每股收益最高，全權(quán)益的每股收益最低。（2）盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的EBIT是指

資本重組后的EPS是相等的，EPS的計(jì)算公式為：EPS=(EBIT—RDD)/發(fā)行在外

的股份數(shù)。全權(quán)益和計(jì)劃I的盈虧平衡點(diǎn)的EBIT為：EBIT/1400=(EBIT-

0.1x16500)/1100,有EBIT=7700全權(quán)益和計(jì)劃II的盈虧平衡點(diǎn)的EBIT為：

EBIT11400=(EBIT—0.1x27500)/900,EBIT=7700(3)假設(shè)計(jì)劃I和計(jì)劃H的EPS

相等，解出EBIT：(EBIT—0.1x27500)/900=(EBIT—0.lx16500)/1100解

得，EBIT=7700由MM定理I可知盈虧平衡點(diǎn)下的EBIT相等,同(2)中的結(jié)論一

樣。(4)在K公司有所得稅情況下各種方案的收入：

111全權(quán)益

EBIT100001000010000

利息165027500

稅收334029004000

凈值501043506000

EPS4554.834.29

三種方案的EBIT為：計(jì)戈Ui和全權(quán)益：EBIT(1—0.4)/1400=(EBIT—

0.1x16500)x(1—0.4)/1100,有EBIT=7700計(jì)劃II和全權(quán)益:EBIT(1-0.4)

/1400=(EBIT-0.1x27500)x(1—0.4)/900,有EBIT=7700盈虧平衡點(diǎn)下的

EBIT并沒有發(fā)生變化，這是因?yàn)椋~外的稅收對j種方案下收入的稅率是一樣

的，因此他并沒有改變他們之間的相對量。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

17、(復(fù)旦大學(xué)2015)某公司正在考慮收購另一家公司，此收購為橫向并購(假定目

標(biāo)公司和收購公司具有相同風(fēng)險(xiǎn)水平)。目標(biāo)公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為1：1，每

年EB【T為500萬元。收購公司的負(fù)債與權(quán)益市值比為3：7。假定收購公司收購了

目標(biāo)公司后，資本結(jié)構(gòu)保持不變。無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%,市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬為8%,收購

公司的權(quán)益貝塔值為1.5o假定所有債務(wù)都是無風(fēng)險(xiǎn)的，兩個(gè)公司都是零增長型

公司。請根據(jù)有稅：MM理論作下列計(jì)算：(1)目標(biāo)公司的債務(wù)與權(quán)益的資本成本

為多少？(2)目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值為多少？(3)收購公司所支付的最高價(jià)格

不應(yīng)高于多少？

標(biāo)準(zhǔn)答案：(1)兩公司風(fēng)險(xiǎn)水平相同，所以具有相同的無杠桿權(quán)益資本成本Ro：為

了方便計(jì)算，我們可以設(shè)1=33%,已知收購公司的權(quán)益資本成本為Rs、%

+1.5X8%=17%=R()+(RO一5%)x(l—T)x(3/7)可得R()=14.3854749%。那么目

標(biāo)公司的權(quán)益資本成本R'SLRO+(RO-5%)x(l-T)x(l/1)=20.486%目標(biāo)公司

的稅前債務(wù)資本成本可知為5%,稅后債務(wù)資本成本=5%X(1—T)=3.25%。(2)0

標(biāo)公司的總價(jià)值=2x權(quán)益價(jià)值=2x債務(wù)價(jià)(S=EBITx(l_Tc)/RwacJ其中Rwacc，=

S+BS+B(1—T)=0.5x20.486%+0.5%x3.25%=11.868%可得公司價(jià)

值為2738.45635萬7匕，便可以求出目標(biāo)公司的債務(wù)價(jià)值與權(quán)益價(jià)值均為

1369.22818萬元。(3)收購公司在收購目標(biāo)公司后的自由現(xiàn)金流增加了EBITx(l

Tc)，而收購公司的加權(quán)平均資木是不變的(資木結(jié)構(gòu)沒有變)，并旦兩公司都是零

增長的，設(shè)收購公司的加權(quán)平均資本為Rwacc=0.7X17%+0.3X5%

xO.65=12.875%,所以收購公司所支付的最高價(jià)格為E最Tx（l—Tc）/

Rwacc=2524.27184萬元。所以收購公司支付的最高價(jià)格不應(yīng)高于2524.27184萬

元。

知識點(diǎn)解析：暫無解析

18、假設(shè)A公司正在考慮收購其所在行業(yè)中的另一家公司。預(yù)計(jì)此次收購將在第1

年使得A公司增加銷售收入1000萬元，增加息稅前利潤為200萬元，同時(shí)凈營運(yùn)

資本需求的增加為銷售收入增加額的5%,資本支出為銷售收入增加額的8%,折

舊費(fèi)用為銷售收入增加額住4%,從第2年起，自由現(xiàn)金流量將以3%的速度增

長。A的協(xié)議收購價(jià)格為800萬元.交易完成后，A將調(diào)整資本結(jié)構(gòu)以維持公司當(dāng)

前的債務(wù)與股權(quán)比率不變。A公司的股權(quán)資本成本為12%,債務(wù)利率為8%,公司

始終保持債務(wù)與股權(quán)比率為1，公司所得稅稅率為25%。如果此次收購的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

與A其他投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大致相當(dāng)。要求：（1）要求用加權(quán)平均成本法確定被收購

的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值（計(jì)算取整數(shù)），此次收購的凈現(xiàn)值為多少？（2）假設(shè)甲在保持債務(wù)

與企業(yè)價(jià)值比率不變的前提下，必須為收購舉借多少債務(wù)?收購成本中的多少要通

過股權(quán)籌資來實(shí)現(xiàn)？（3）若收購需要初始投入資金800萬元中500萬元將通過新債務(wù)

籌資獲得，使用APV法計(jì)算收購?fù)顿Y的價(jià)值。（計(jì)算取整數(shù)）

標(biāo)準(zhǔn)答案：（1）A公司第一年的自由現(xiàn)金流量=200x（1—25%）+1000x4%—1000x8%

—1000乂5%=60（萬元）58=12%、0.5+8%x（l—0.25）x0.5=9%有杠桿的項(xiàng)目

價(jià)值=60/（9%—3%）=1000（萬元）收購交易的凈現(xiàn)值=1000—800=200（萬元）（2）收

購舉借債務(wù)=1000x50%=500（萬元）收購成本中通過股權(quán)的籌資額=800—

500=300（萬元）（3）有杠桿的項(xiàng)FI價(jià)值（VL）=無杠桿的項(xiàng)目價(jià)值（VU）+稅率x負(fù)債占總

價(jià)值比重x有杠桿的項(xiàng)目價(jià)值（VL）無杠桿的項(xiàng)目價(jià)值（VU=自由現(xiàn)金流量/（無杠桿

資本成本一增長率）1000R60—（&一3%）］+0.25x0.5x1000Ru=9.86%無杠桿

的企業(yè)價(jià)值=60/（9.86%—3%）=875（萬元）第I年的利息費(fèi)用=8%x500=40（萬元）

PV（利息稅盾）=（40x25%）/8%=125（萬元）有杠桿的企業(yè)價(jià)值=875+125=1000（萬元）

收購交易的凈現(xiàn)值=1000—800=200（萬元）

知識點(diǎn)解析：暫無解析

19、某公司現(xiàn)金流入：每年500（0元，永續(xù)年金；付現(xiàn)成本：銷售收入的72%；

初始投資47500