金融科技的發(fā)展與監(jiān)管

金融科技的發(fā)展與監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融是國內(nèi)創(chuàng)造的一個時尚詞語，在國外與此相關(guān)的是電子金副!、在線金融、數(shù)字金

融等稱謂。2016年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融又被更加時尚的“金融科技”（FinTech）所替代，國

內(nèi)網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌以及互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理等平臺紛紛轉(zhuǎn)型為所謂的金融科技平臺。真正的

金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融雖具有內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性，但是二者存在重大的區(qū)別。更重要的是，金融

科技的興起對金融監(jiān)管體系的影響將是更加深遠(yuǎn)的，現(xiàn)有監(jiān)管框架以及互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)

整治可能難以適應(yīng)金融科技對監(jiān)管的要求，可能難以有效防控金融科技引致的技術(shù)、金融和

法律等多層面的風(fēng)險(xiǎn)。對于監(jiān)管而言，金融科技真正的問題來自金融和新興科技領(lǐng)域的有效

深度結(jié)合及其對金融體系的內(nèi)在影響，不管是政策界、學(xué)術(shù)界還是實(shí)業(yè)界，金融科技發(fā)展、

影響及其帶來的監(jiān)管問題將成為日益重要的議題。

一金融科技的發(fā)展歷程

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融與金融科技的關(guān)聯(lián)

2013年以來，隨著余額寶關(guān)聯(lián)的貨幣基金成為全國最大的單只基金，互聯(lián)網(wǎng)金融在國內(nèi)如

火如荼地發(fā)展起來。短短幾年的時間過去，我國在第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)

網(wǎng)理財(cái).、消費(fèi)金融等領(lǐng)域已經(jīng)爆發(fā)式地發(fā)展起來，成為全球互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展最為迅猛的

經(jīng)濟(jì)體之一。

泛亞交易所、e租寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的風(fēng)險(xiǎn)事件使得互聯(lián)網(wǎng)金融被拉下了神壇，甚至成為

風(fēng)險(xiǎn)的代名詞。在這個過程中，很多P2P網(wǎng)貸平臺、股權(quán)融資平臺和互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺等開始

轉(zhuǎn)型標(biāo)榜為“金融科技平臺”。那么，一個重大的問題就是互聯(lián)網(wǎng)金融與金融科技的關(guān)系。

如果金融科技平臺是由原來眾多互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主體轉(zhuǎn)型而來，那么，金融風(fēng)險(xiǎn)、金融監(jiān)管

及整個體系穩(wěn)定性就不會有太多的問題。但是，如果互聯(lián)網(wǎng)金融與金融科技存在實(shí)質(zhì)性的重

大區(qū)別，那么，我們就應(yīng)該以新的視角來審視金融科技及其影響。

互聯(lián)網(wǎng)金融是金融科技的一個早期發(fā)展階段，但是，金融科技的內(nèi)涵要遠(yuǎn)遠(yuǎn)比互聯(lián)網(wǎng)金融史

加復(fù)雜?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在金融服務(wù)理念、思維、流程及業(yè)務(wù)等方面的延伸、升級

與創(chuàng)新，是一種業(yè)務(wù)流程及業(yè)務(wù)模式的再造，而金融科技更多的是一種生態(tài)格局的重構(gòu)?；?/p>

聯(lián)網(wǎng)金融使得金融服務(wù)線上化，金融科技使得金融服務(wù)科技化。從發(fā)展的角度看，金融科技

充分利用了金融和科技的要素秉性及其融合效應(yīng)，是未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主導(dǎo)方向。

金融科技正以其獨(dú)特的技術(shù)支撐、經(jīng)弦模式和價值創(chuàng)造方式，影響著傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的理念、

業(yè)務(wù)、架構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控模式，逐步成為整個金融生態(tài)體系中不可忽視的力量。金融科技成為

金融與科技結(jié)合的新理念。當(dāng)金融和科技真正融合，移動互聯(lián)、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)

算、區(qū)塊鏈等技術(shù)真正應(yīng)用于金融體系的期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換、收益轉(zhuǎn)換以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換中，

科技不僅延伸、升級并創(chuàng)新了金融服務(wù)理念、思維、流程及業(yè)務(wù)等，更重要的是，科技在金

融體系中凸顯了資源要素整合功能。

（二）互聯(lián)網(wǎng)金融：金融科技L0階段

隨著信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與金融體系的融合首先在20世紀(jì)90年代快速、深入

發(fā)展。隨著金融電子化、信息化或網(wǎng)絡(luò)化等成為金融體系的基礎(chǔ)支撐，中國金融體系呈現(xiàn)了

金融機(jī)構(gòu)技術(shù)系統(tǒng)信息化的現(xiàn)代化過程。

最近幾年，隨著第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P、股權(quán)眾籌、互驗(yàn)網(wǎng)理財(cái)?shù)刃屡d互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品

的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融成為一種“獨(dú)立的力量”，逐步形成了支付結(jié)算、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P、

股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理、虛擬貨幣、信息服務(wù)等多種業(yè)務(wù)模式。更重要的是，第三方支

付、網(wǎng)絡(luò)借貸P2P、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理等的重要性日益提升，對金融體系的影響日益顯著。

2016年，網(wǎng)絡(luò)借貸P2P交易規(guī)模超過2.06萬億元，同比增長110機(jī)⑴

互聯(lián)網(wǎng)金融具有金融科技的秉性，但是，互聯(lián)網(wǎng)金融一定程度上是金融科技發(fā)展的早期階

段，是金融科技1.0“版本”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是指借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金

融通、支付和信息中介等業(yè)務(wù)的新興金融模式。⑵在一定程度上，互聯(lián)網(wǎng)金融是線下金融產(chǎn)

品服務(wù)的線上化過程，很多機(jī)構(gòu)是以互聯(lián)網(wǎng)金融之名行傳統(tǒng)金融之實(shí)，其至出現(xiàn)了“洗

白”“自融”甚至欺詐等違法行為?；谖覈^去短短數(shù)年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的趨勢、業(yè)務(wù)和

模式，我國的互聯(lián)網(wǎng)金融在較大范圍內(nèi)是金融機(jī)構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的長尾效應(yīng)，提升了金融

服務(wù)的便利性、科技化和普惠性水平，并使得金融服務(wù)產(chǎn)品多樣化及渠道多元化。

（三）金融科技走向2.0時代

此前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)從整體判斷是輔助性、補(bǔ)充性的金融業(yè)務(wù)，在過去3?4年的發(fā)

展中互聯(lián)網(wǎng)金融從事的實(shí)質(zhì)性和主體性金融服務(wù)整體較少；，從過去幾年的發(fā)展情況看，除

了支付結(jié)算業(yè)務(wù)之外，互聯(lián)網(wǎng)金融對金融體系的實(shí)質(zhì)性改變?nèi)匀皇禽^為有限的。國內(nèi)絕大部

分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的發(fā)展本質(zhì)上還是金融服務(wù)線上化，沒有根本改變金融本質(zhì)屬性。

從本質(zhì)特征看，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融體系基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用在金融服務(wù)的理念、思維、流

程及業(yè)務(wù)等方面的延伸、升級與創(chuàng)新。'在互聯(lián)網(wǎng)金融體系中，互聯(lián)網(wǎng)更多呈現(xiàn)的是一種工

具功能，而非資源要素整合功能。

從目前的發(fā)展趨勢看，金融科技的發(fā)展使得移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能以及區(qū)塊

隨著移動終端的普及，移動互聯(lián)本質(zhì)上是移動中的互聯(lián)網(wǎng)。這個移動中的互聯(lián)網(wǎng)鏈接了第三

方支付功能，就可以無限制地拓展相關(guān)的金融服務(wù)，在此基礎(chǔ)上衍生出了多種形態(tài)的金融產(chǎn)

品和服務(wù)模式，其中，最為重要的就是消費(fèi)金融。為此，國內(nèi)的消費(fèi)金融呈現(xiàn)出日益顯性化

的移動互聯(lián)特征。從2009年到2016年，“雙11”在電子商務(wù)和第三方支付的雙重驅(qū)動下

快速發(fā)展，支付筆數(shù)和消費(fèi)規(guī)模指數(shù)8年間分別擴(kuò)張了278倍和219倍，其中在支付結(jié)構(gòu)

中，移動支付占比再創(chuàng)新高，2013年至2016年，“雙11”移動支付占比分別為17.6%、

47.2%、69.0%和81.2樂其中2016年“雙11”前10分鐘,移動支付占比超過92%。聞

2.大數(shù)據(jù)

大數(shù)據(jù)是無法在一定時期和范圍內(nèi)使用常規(guī)的軟件工具進(jìn)行獲取、管理、處理和存儲的數(shù)據(jù)

集合，是需要通過采取創(chuàng)新的處理模式才能具有更強(qiáng)的決策力、洞察發(fā)現(xiàn)力和流程優(yōu)化能力

的海量、高增長率和多樣化的信息資產(chǎn)。大數(shù)據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)、移動技術(shù)、計(jì)算以及存儲等技術(shù)

發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，IBM將其特征總結(jié)為大量(Volume),高速(Velocity)、多樣

(Variety)＞低價值密度(Value)以及真實(shí)性(Veracity)五個基本特征。

信息技術(shù)行業(yè)和金融行業(yè)是產(chǎn)生大量、高速、多樣、真實(shí)數(shù)據(jù)的領(lǐng)域，但是，在這個過程

中，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能是不具有價值的，當(dāng)這些數(shù)據(jù)不能被用于分析和利用之時，它們就是大量

的數(shù)據(jù)而已。大數(shù)據(jù)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或信息產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)大量的數(shù)據(jù)不?樣的特征是大數(shù)據(jù)改變

了傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)運(yùn)作方式，并可以實(shí)現(xiàn)較大的商業(yè)價值，這其中主要包括四個方面的特征：一

是數(shù)據(jù)質(zhì)量的兼容性(Compatibility)；二是數(shù)據(jù)運(yùn)用的關(guān)聯(lián)性(Connectedness)；三是

數(shù)據(jù)分析的成本(Cost)；四是數(shù)據(jù)價值的轉(zhuǎn)化(Capitalization)o171

在互聯(lián)網(wǎng)金融興起之前，實(shí)際上大數(shù)據(jù)已經(jīng)在金融領(lǐng)域中被應(yīng)用，比如，銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)

債管理、金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理、私人銀行部的差異化服務(wù)與產(chǎn)品以及科技服務(wù)與信息系

統(tǒng)服務(wù)輸出等都具有了大數(shù)據(jù)及其應(yīng)用的秉性。在互聯(lián)網(wǎng)金融繁榮起來特別是金融科技快速

發(fā)展之時，大數(shù)據(jù)的應(yīng)用將金融要素與科技要素融合提高到了一個新的高度。一是大數(shù)據(jù)成

為金融服務(wù)的一個要素資源而非純粹的技術(shù)支持，大數(shù)據(jù)成為一種金融科技新要素。二是采

用了分布式計(jì)算的新數(shù)據(jù)分析方法，形成了一個獲取大數(shù)據(jù)源、建設(shè)大數(shù)據(jù)平臺進(jìn)行存儲和

處理，并基于大數(shù)據(jù)分析開發(fā)創(chuàng)新應(yīng)用的新業(yè)務(wù)模式。三是基于大數(shù)據(jù)及其相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施

形成一個融合支付結(jié)算、財(cái)富管理、信用轉(zhuǎn)換和信息服務(wù)的相對獨(dú)立的生態(tài)圈體系。支付

寶、微信支付、螞蟻小貸、京東白條等都是具有大數(shù)據(jù)支撐的新型金融服務(wù)。

3.云計(jì)算

云計(jì)算是基于互聯(lián)網(wǎng)的信息技術(shù)新模式，這種模式提供可用的、便捷的、按需的網(wǎng)絡(luò)訪問進(jìn)

入可配置、可獲取的計(jì)算資源共享池，只需投入較少的管理工作或與服務(wù)供應(yīng)商進(jìn)行很少的

交互就可以實(shí)現(xiàn)計(jì)算功能，即云計(jì)算使得信息計(jì)算可以分布在大量的分布式計(jì)算機(jī)上，而非

本地計(jì)算機(jī)或遠(yuǎn)程服務(wù)器中。云計(jì)算與大數(shù)據(jù)實(shí)際上是緊密關(guān)聯(lián)在一起的，云計(jì)算是為大數(shù)

據(jù)的分析及存儲等提供了新的途徑，也為金融服務(wù)及產(chǎn)品創(chuàng)新提供了新的技術(shù)支撐。

4.人工智能

人工智能是計(jì)算機(jī)科學(xué)的一個分支領(lǐng)域，是研究、開發(fā)用于模擬、延伸和擴(kuò)展人的智能的理

論、方法、技術(shù)及應(yīng)用體系，人工智能的主要目標(biāo)是深入領(lǐng)會智能的本質(zhì)，以制造出一種新

的、有效的、以與人類智能相似的方式做出合理反應(yīng)的智能型機(jī)器，以更好地服務(wù)人類。人

工智能主要包括語言認(rèn)知與識別、圖像處理與識別、機(jī)器人、自然語言分析和專家體系等多

種形式。

人工智能日益廣泛且深入地運(yùn)用于金融體系，并成為金融科技一個具有重要影響的領(lǐng)域。量

化交易是此前人工智能技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用的一個典型，它可以基于既定的模型、特定的算

法（比如葉貝斯算法、概率邏輯、遺傳算法等）以及數(shù)據(jù)的輸入對大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析、擬

合、預(yù)測并決策。近期，金融科技領(lǐng)域的人工智能呈現(xiàn)全面發(fā)展的態(tài)勢。

一是自然語言處理。人工智能可以通過新聞、政策、社交網(wǎng)絡(luò)及其豐富的文本、語音等信息

并運(yùn)用自然語言處理技術(shù)分析將非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理，并從中探尋影響市場變

動的線索，這些技術(shù)的應(yīng)用對于風(fēng)險(xiǎn)管理、信用征集以及深度學(xué)習(xí)等都具有積極的意義。

二是知識圖譜。人工智能相關(guān)領(lǐng)域的應(yīng)用，比如回歸分析、量化交易、自然語言處理等，最

為重要的一個特征是絕大部分的行動是基于數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性而非數(shù)據(jù)之間的因果性進(jìn)行判

斷的，這可能會帶來人工智能對相關(guān)性的過度依賴，使得應(yīng)用面臨失敗。為了避免自學(xué)習(xí)的

人工智能無法區(qū)分虛假的相關(guān)性所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，需要專家設(shè)置知識庫（規(guī)則）來避免這種虛

假相關(guān)性的發(fā)生。而知識圖譜本質(zhì)上是語義網(wǎng)絡(luò)，是一種基于圖的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，是根據(jù)專家設(shè)

計(jì)的規(guī)則與不同種類的實(shí)體連接所組成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可以提供從“關(guān)系”的角度去分析問題

的能力，以避免小概率事件的發(fā)生或者在小概率事件發(fā)生之時可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

三是投資決策輔助?；诖髷?shù)據(jù)及云計(jì)算的支撐，在特定的模型、算法和數(shù)據(jù)的支持下，根

據(jù)自然語言處理、知識圖譜以及小概率風(fēng)險(xiǎn)防控等技術(shù)，人工智能可以為金融消費(fèi)者的決策

提供輔助支持功能，智能服務(wù)和智能投顧成為一個蓬勃發(fā)展的領(lǐng)域。

近期，多家銀行開始考慮以VTM（可視化智能取款機(jī)）代替ATM（自動取款機(jī)），其功能遠(yuǎn)

遠(yuǎn)超過了自動取款機(jī)，比如VTM可以提供開戶業(yè)務(wù)，填入個人相關(guān)信息之后，只需到柜臺進(jìn)

行驗(yàn)證（身份證和本人），背后的支撐就是人工智能。還有，多家證券公司考慮設(shè)置智能投

顧服務(wù)：一是通過智能投顧提高投資顧問服務(wù)的綜合水平甚至是擺脫時空限制；二是基于相

關(guān)的數(shù)據(jù)和算法為投資者提供較為合理的投資產(chǎn)品，引導(dǎo)理性投資；三是基于投資者的相關(guān)

信息和產(chǎn)品信息實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、收益率、風(fēng)險(xiǎn)承受力與投資者的匹配。

5.區(qū)塊鏈

區(qū)塊鏈本質(zhì)上是分布式數(shù)據(jù)存儲、點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、共識機(jī)制、加密算法等計(jì)算機(jī)技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)

用范式。本質(zhì)上，區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N網(wǎng)絡(luò)協(xié)議。比如，共識機(jī)制是區(qū)塊鏈系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)不同節(jié)點(diǎn)之

間建立信任、獲取權(quán)益的數(shù)學(xué)算法，但是，需要統(tǒng)一的協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)。區(qū)塊鏈?zhǔn)褂靡淮捎妹艽a

學(xué)方法相關(guān)聯(lián)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)模塊，其中每個數(shù)據(jù)模塊都包括一次比特幣網(wǎng)絡(luò)交易的相關(guān)數(shù)據(jù)，

用于校驗(yàn)其信息的真實(shí)性和有效性，并基于此衍生下一個區(qū)塊。區(qū)塊鏈歸根結(jié)底是一個去中

心化和分布式的數(shù)據(jù)系統(tǒng)。而且，虛擬貨幣中最為典型的比特幣的底層技術(shù)就是區(qū)塊鏈，

值得注意的是，虛擬貨幣的底層技術(shù)只是區(qū)塊鏈可以解決的問題中的一個很小的部分。01

區(qū)塊鏈技術(shù)最為核心的特征是去中心化和分布式，其對金融體系的基礎(chǔ)功能是基于新的模式

來確定、儲存和交易價值，通過加密算法、共識機(jī)制以及智能合約機(jī)制來促進(jìn)金融服務(wù)的有

效供給。此前，在傳統(tǒng)金融體系中，金融中介和金融“中心”的存在主要是為了解決信息不

對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)、成本高企、匹配困難、交易摩擦、規(guī)模經(jīng)濟(jì)與風(fēng)險(xiǎn)暴露等問題，但是，在

新技術(shù)的支撐下，央行等中心化監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及金融中介等相對中心化的服務(wù)機(jī)構(gòu)的價值在變

化。當(dāng)區(qū)塊鏈應(yīng)用于金融等領(lǐng)域時，雖然它不一定能夠真正做到“去中心化”，但是，它使

得僉融領(lǐng)域呈現(xiàn)分布式、弱中心的態(tài)勢有較大的可能性。實(shí)際上，分布式技術(shù)最為根本的影

響是個體“身份信息”在金融意義上的體現(xiàn)，即賬戶形態(tài)。⑺

（二）金融科技對金融體系的影響

L跨界化

不管是互聯(lián)網(wǎng)金融，還是新近興起的金融科技，其一個核心的特征就是跨界化?？缃缁饕?/p>

體現(xiàn)在兩個方面：一是金融科技至少跨越了技術(shù)和金融兩個部門；二是金融科技中的金融業(yè)

務(wù)可能跨越了多個金融子部門。金融科技的跨界化是行業(yè)層面甚至是體系層面的跨界，比金

融領(lǐng)域的綜合化經(jīng)營更加復(fù)雜。

金融科技的跨界化給金融體系及其相關(guān)的監(jiān)管帶來了深遠(yuǎn)的影響。金融科技可能重構(gòu)了相關(guān)

金融子行業(yè)或業(yè)務(wù)的成本收益結(jié)構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融以及金融科技發(fā)展的基礎(chǔ)是所謂的“長尾效

應(yīng)”。長尾效應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)金融中的應(yīng)用主要體現(xiàn)為與“二八定律”的“對峙”，認(rèn)為通過互

聯(lián)網(wǎng)平臺整合，那些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不太在乎、數(shù)量巨大的小客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模甚至可能超過傳

統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)十分在意的重點(diǎn)大客戶的業(yè)務(wù)規(guī)模?！笍募夹g(shù)層面出發(fā)，金融科技的長尾效應(yīng)主

要體現(xiàn)為外部經(jīng)濟(jì)、規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)三重效應(yīng)匕長尾效應(yīng)的產(chǎn)生在一定意義上改變了

金融供給曲線和需求曲線均衡的位置，改變了傳統(tǒng)金融要素配置的領(lǐng)域及行'也屬性，形成促

進(jìn)資金供求的新配置機(jī)制，更是改變了金融科技相關(guān)業(yè)務(wù)的成本收益結(jié)構(gòu)?！皩τ趥鹘y(tǒng)金融

機(jī)構(gòu)而言，最為主要的成木來自三個方面：一是資本金，二是監(jiān)管成本，三是人力與技術(shù)投

入。在金融科技的業(yè)務(wù)范疇里面，可以通過機(jī)制的創(chuàng)新來規(guī)避資本金問題（比如銀行、證

券、信托等機(jī)構(gòu)都需要大量的資本金），可以通過模式的創(chuàng)新來解決監(jiān)管成本問題（比如互

聯(lián)網(wǎng)信用轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)可以用非常低的資本金以非?？焖俚慕灰准百Y金周轉(zhuǎn)來規(guī)避相關(guān)的監(jiān)管成

本問題，比如銀行的資本協(xié)議、撥備，證券機(jī)構(gòu)的保證金等），還可以通過技術(shù)的創(chuàng)新來降

低技術(shù)和人力的成本，比如，移動支付的成本可以比傳統(tǒng)支付的成本低數(shù)倍。成本收益結(jié)構(gòu)

的重構(gòu)深刻影響了這類機(jī)構(gòu)的監(jiān)管屬性。

跨界化可能會給監(jiān)管帶來幾個重要的問題。一是監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融科技企業(yè)采取弱監(jiān)管態(tài)度。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)由于監(jiān)管邊界問題可能對金融科技機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)的是弱監(jiān)管狀態(tài)，特別是在監(jiān)管定位上

可能認(rèn)為其是一個科技企業(yè)而非金融企業(yè)，認(rèn)為其是一個信息中介而非信用中介。二是監(jiān)管

機(jī)構(gòu)可能低估金融科技企業(yè)的系統(tǒng)重要性。在監(jiān)管當(dāng)局眼中，金融科技機(jī)構(gòu)可能是一個資本

金很少、人員較少，且在其監(jiān)管范圍內(nèi)沒有明顯違規(guī)問題的小機(jī)構(gòu)，但是，本質(zhì)上金融科技

企業(yè)可能是一個橫跨多個金融子行業(yè)和金融子市場、具有復(fù)雜內(nèi)在關(guān)聯(lián)性的金融機(jī)構(gòu)。而在

對系統(tǒng)重要性的研究中，內(nèi)在關(guān)聯(lián)性成為系統(tǒng)重要性的最為核心的指標(biāo)。"三是監(jiān)管能力無

法匹配金融科技的發(fā)展現(xiàn)實(shí)。即使是監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確了金融科技企業(yè)的監(jiān)管定位以及自身的監(jiān)

管職能，并對金融科技可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行應(yīng)對，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可能會發(fā)現(xiàn)其監(jiān)管的能力或者

風(fēng)險(xiǎn)防范所需要的監(jiān)管能力無法匹配金融科技企業(yè)及其業(yè)務(wù)的發(fā)展。比如，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法識

別金融科技企、亞的數(shù)據(jù)算法邏輯及其漏洞，甚至看不懂金融科技算法所用的計(jì)算語言。

2.去中介化

在一個完善的金融體系中，金融中介機(jī)構(gòu)作為中介發(fā)揮了基礎(chǔ)性的作用，一定程度上金融中

介機(jī)構(gòu)是金融體系的核心組織架構(gòu)。經(jīng)過近40年的發(fā)展，我國形成了以銀行業(yè)為主，證

券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨、財(cái)務(wù)公司等為支撐的金融中介機(jī)構(gòu)體系。但是，隨著金融科

技的發(fā)展，金融脫媒可能日益深化，以人工智能為支撐的創(chuàng)新服務(wù)模式可能導(dǎo)致金融中介機(jī)

構(gòu)的功能在弱化，未來其數(shù)量可能進(jìn)一步縮減。這實(shí)際上是一個金融機(jī)構(gòu)去中介化的過程。

金融科技在弱化中介機(jī)構(gòu)功能的同時，可能給金融監(jiān)管體系帶來新的挑戰(zhàn)。一是進(jìn)一步強(qiáng)化

了機(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管的分野。比如，第三方支付創(chuàng)新之-----Ripple支付體系，它繞過

了傳統(tǒng)的SWIFTS體系，以做市商機(jī)制為流動性的提供機(jī)制，進(jìn)行匯率的即時兌換以及資金

的跨境流動，但是，一旦這個系統(tǒng)出現(xiàn)重大問題，被監(jiān)管的對象是誰呢？是Ripple系統(tǒng)的

管理方、做市商，還是Ripple體系關(guān)聯(lián)的資金匯出端機(jī)構(gòu)或資金接收端機(jī)構(gòu)？在這個過程

中，資金跨界流動的功能實(shí)現(xiàn)了，但是，被監(jiān)管的主體是不明確的。二是給金融消費(fèi)者的保

護(hù)帶來新的問題。比如，在VTM的操作中，金融消費(fèi)者可能因?yàn)槭韬龌蝈e誤輸入信息導(dǎo)致自

身利益受損，由于VTM的風(fēng)險(xiǎn)提示功能及其效果可能弱于人工，當(dāng)消費(fèi)者利益受損時，那么

其姓權(quán)如何進(jìn)行？在這個過程中，消費(fèi)者本身和人工智能所依附的機(jī)器人職貢如何界定？機(jī)

構(gòu)監(jiān)管、人員監(jiān)管的傳統(tǒng)監(jiān)管模式的有效性可能弱化。三是傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)故意“主動脫媒”

降低監(jiān)管成本。金融中介機(jī)構(gòu)最沒有彈性的成本就是監(jiān)管的成本，特別是微觀標(biāo)準(zhǔn)的約束越

多，監(jiān)管成本就越大、剛性就越強(qiáng)，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融科技機(jī)構(gòu)的監(jiān)管相對弱化（可能是

被動式的），那么傳統(tǒng)中介機(jī)構(gòu)可能通過與金融科技機(jī)構(gòu)合作、自建類似金融科技機(jī)構(gòu)等方

式來規(guī)避相應(yīng)的監(jiān)管。在人工智能全面發(fā)展的金融體系中，最多的主體可能就不是金融機(jī)構(gòu)

或金融公司，而是科技機(jī)構(gòu)或金融科技公司。

3.去中心化

以區(qū)塊鏈為支撐的去中心化或成為金融科技的第三大挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)或者金融科技機(jī)

構(gòu)更多的是一種網(wǎng)絡(luò)化的平臺甚至是生態(tài)，呈現(xiàn)去中心化的趨勢或呈現(xiàn)分布式的特征，在這

個過程中，各個相對獨(dú)立分布且其自身資產(chǎn)負(fù)債表與業(yè)務(wù)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)關(guān)聯(lián)不強(qiáng)的平臺成

為被監(jiān)管的對象，而傳統(tǒng)意義的監(jiān)管則是針對法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行的，這使得傳統(tǒng)監(jiān)管體系的集中

化、中心化和機(jī)構(gòu)化的監(jiān)管面臨重大的約束。有研究認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融通過去中心化，可能

降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)“，但是，互聯(lián)網(wǎng)金融去中心化的背后實(shí)際上是部分金融機(jī)構(gòu)主動地進(jìn)行監(jiān)

管規(guī)避，這其中需要對金融服務(wù)及其經(jīng)濟(jì)社會效益與其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的權(quán)衡。

去中心化可能使得市場迅速出清，但也可能導(dǎo)致市場瞬間失效。去中心化的金融服務(wù)布局使

得金融科技及其相關(guān)的服務(wù)可能在一個局部性平臺上形成一個有效的均衡，但是，不同的分

布式平臺在集成時候能夠形成一個有效的合成體則存在一定的困難，甚至可能出現(xiàn)合成的謬

誤。比如，一個平臺的資金融通可能是有效的，其形成的債務(wù)債權(quán)關(guān)系可能也是清晰的，在

這個基礎(chǔ)上將債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，在證券化的市場上可能也是有效的，但

是，在基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樽C券化資產(chǎn)并進(jìn)行交易的過程中可能會存在兩個市場的信用風(fēng)險(xiǎn)及其

信用利差定價的偏差，最后使得整個新型業(yè)務(wù)鏈條難以有效融合。

中心化監(jiān)管與去中心化運(yùn)作的錯位更值得監(jiān)管方警惕。目前絕大部分金融服務(wù)及其基礎(chǔ)設(shè)施

都是以中心化為核心框架，包括貨幣政策，但是，金融科技主導(dǎo)下的金融服務(wù)和產(chǎn)品的運(yùn)營

則是去中心化或分布式進(jìn)行的，在這個過程中就會形成一個分布式的運(yùn)作模式與一個中心化

的監(jiān)管體系的制度性錯配。這個錯配可能會帶來比金融混業(yè)下的混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管的制度

性錯配更多、更復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻鹑诳萍枷碌姆植际竭\(yùn)作還可能同時伴隨著上述的去

中介化的趨勢。這可能使得金融風(fēng)險(xiǎn)更加容易在空間上形成傳染，并衍化為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而

且可能會出現(xiàn)無法救助機(jī)構(gòu)的窘?jīng)r。

4.自伺服

自伺服功能將是金融科技的第四大挑戰(zhàn)。以現(xiàn)代信息、人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈

以及進(jìn)階分析等為支撐的科技參與金融體系的要素整合，逐步提高的測試假設(shè)能力和數(shù)據(jù)驅(qū)

動決策能力可能會促使金融服務(wù)公司更加公平、有效地?cái)U(kuò)大金融服務(wù)、但是，也可能使得

金融科技具有自我強(qiáng)化的自伺服功能，或具有一定的學(xué)習(xí)能力。雖然，科技之間無法相互交

流以及社會化，但是，具有一定自我學(xué)習(xí)能力將是未來人工智能的重要方向，一旦自伺服和

自我學(xué)習(xí)成為金融科技的一個重要應(yīng)用方向，那么就會導(dǎo)致相應(yīng)的監(jiān)管問題的產(chǎn)生。首先，

具有自伺服功能的模型和算法可能會引發(fā)一個程序依賴自我強(qiáng)化的過程，進(jìn)而可能使得風(fēng)險(xiǎn)

累積或者出現(xiàn)其他風(fēng)險(xiǎn)。其次，任何算法模型可能與現(xiàn)實(shí)都是有偏差的，或者是運(yùn)行一段時

間之后的算法及模型可能出現(xiàn)與現(xiàn)實(shí)情況的新偏差，這可能使得相關(guān)的運(yùn)行無法收斂。再

次，在人工智能領(lǐng)域，信息數(shù)據(jù)的安全性是一個潛在的隱患，數(shù)據(jù)一旦泄露，在一個自我強(qiáng)

化的系統(tǒng)里可能極速擴(kuò)散或?qū)е赂訃?yán)重的數(shù)據(jù)篡改等問題。最后，人工智能的自我學(xué)習(xí)功

能可能使得機(jī)器變成“壞小子”，可能演變?yōu)橹悄芷墼p等風(fēng)險(xiǎn)。

在人工智能及其金融領(lǐng)域的運(yùn)用中，金融監(jiān)管的重點(diǎn)將從金融機(jī)構(gòu)與金融從業(yè)人員轉(zhuǎn)變?yōu)槿?/p>

工智能技術(shù)，監(jiān)管的對象變成更加虛化的非實(shí)體技術(shù)，監(jiān)管難度比對去中介化后的平臺進(jìn)行

監(jiān)管更大。同時，監(jiān)管有效性取決于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的控制而非微觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)化，甚至微觀監(jiān)

管標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化反而可能促進(jìn)人工智能等相關(guān)技術(shù)在金融服務(wù)和產(chǎn)品中更廣泛、更深入的應(yīng)用，

可能產(chǎn)生更多的新風(fēng)險(xiǎn)或挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及金融科技企業(yè)應(yīng)用諸如云計(jì)算、

大數(shù)據(jù)、人工智能、應(yīng)用程序編程接口和密碼學(xué)創(chuàng)新等新技術(shù)，更有效地解決監(jiān)管和合規(guī)上

的問題，并符合相關(guān)的微觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而形成了有效規(guī)避監(jiān)管的新興技術(shù)體系一一監(jiān)管科

技(RegTech)。

三金融科技的監(jiān)管現(xiàn)狀及完善建議

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管

目前，我國金融科技的發(fā)展主要依托互聯(lián)網(wǎng)金融平臺并拓展相關(guān)業(yè)務(wù)，為此，金融科技的監(jiān)

管本質(zhì)上仍然是以互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管作為核心，即目前金融科技的監(jiān)管基本可以用互聯(lián)網(wǎng)金融

監(jiān)管作為概況。從過去監(jiān)管的發(fā)展歷程看，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管大致經(jīng)歷了四個階段。

1.信息安全監(jiān)管階段

互聯(lián)網(wǎng)金融興起前基于信息安全的監(jiān)管時期。在科技與金融有效融合的進(jìn)程中，互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)

絡(luò)銀行、電子支付等廣泛運(yùn)用于金融行業(yè)之中，并且，在我國信息化戰(zhàn)略的推動下，金融業(yè)

與信息科技的融合日益深化，金融機(jī)構(gòu)基本從柜臺運(yùn)營模式轉(zhuǎn)變?yōu)楣衽_與網(wǎng)絡(luò)雙驅(qū)動模式。

由于在這個階段中，互聯(lián)網(wǎng)作為基礎(chǔ)的技術(shù)支撐以提高金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作和管理效率，此時的

金融科技主要對應(yīng)于金融機(jī)構(gòu)的信息化發(fā)展，對金融科技的監(jiān)管相應(yīng)地集中在金融業(yè)信息基

礎(chǔ)設(shè)施的完善以及信息安全的保障上。在互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)典業(yè)務(wù)模式中，第三方支付是監(jiān)管

體系較早強(qiáng)化監(jiān)管的環(huán)節(jié)。2010年6月，支付結(jié)算體系監(jiān)管者一一中國人民銀行頒布了

《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，致力于對第三方支付體系進(jìn)行牌照監(jiān)管，意味著第三方

支付被正式納入監(jiān)管體系。2010年10月，中國人民銀行又出臺了《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管

理辦法實(shí)施細(xì)則》，對第三方支付體系的業(yè)務(wù)進(jìn)行重點(diǎn)規(guī)范。此前金融IC卡工程、第三方

支付標(biāo)準(zhǔn)以及個人信息安全保護(hù)等相關(guān)的監(jiān)管舉措基本是維系信息安全的監(jiān)管思路。

2.風(fēng)險(xiǎn)警示階段

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展初期的風(fēng)險(xiǎn)警示階段。隨著第三方支付機(jī)構(gòu)及其業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，加上網(wǎng)絡(luò)

借貸、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的初步興起，欺詐等違法犯罪活動和非法集資、非法吸收

公眾存款、卷款“跑路”以及采用多種迂回方式進(jìn)行信用業(yè)務(wù)操作，如設(shè)立資金池等，成為

互聯(lián)網(wǎng)金融初步發(fā)展階段的重要風(fēng)險(xiǎn)。在這個階段，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)品種多、機(jī)構(gòu)多，但是

業(yè)務(wù)量相對較小，同時，互聯(lián)網(wǎng)金融存在多樣化的業(yè)務(wù)并對應(yīng)不同的監(jiān)管主體，當(dāng)時各個業(yè)

務(wù)的監(jiān)管主體尚未確定，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管更多的是一種風(fēng)險(xiǎn)警示，缺乏實(shí)質(zhì)性以及主體性

的監(jiān)管政策和監(jiān)管工具。

3.監(jiān)管規(guī)則初創(chuàng)階段

互聯(lián)網(wǎng)金融蓬勃發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露的監(jiān)管規(guī)則初創(chuàng)階段。2013年，在國家“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)

略支撐下，特別是余額寶呈爆炸式增長，社會各界對互聯(lián)網(wǎng)金融的認(rèn)識有了“顛覆性”變

化，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入了一個高速但“野蠻”的發(fā)展階段。在這個過程中，違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)事

件層出不窮。

2015年4月起，泛亞有色金屬交易所“日金寶”投資項(xiàng)目發(fā)生了擠兌事件，該產(chǎn)品累計(jì)融

資規(guī)模超過400億元，涉及全國28個省區(qū)市以及20多萬個投資者。2014年7月上線后的。

租寶以龐氏騙局巨額非法吸收公眾存款，交易規(guī)?？焖贁D入行業(yè)前列，累計(jì)成交數(shù)據(jù)超過

700億元、非法吸收公眾資金500多億元，涉及90多萬人。泛亞有色金屬交易所事件和e

租寶事件是互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域典型的風(fēng)險(xiǎn)案例，此類風(fēng)險(xiǎn)事件揭示了互聯(lián)網(wǎng)金融體系的重大風(fēng)

險(xiǎn)，更揭示了監(jiān)管體系的缺位問題，泛亞有色金屬交易所事件和e租寶事件將互聯(lián)網(wǎng)金融的

監(jiān)管推至一個緊要的位置。

整體而言，2015年7月之前我國尚未建立對互聯(lián)網(wǎng)金融體系的具有針對性的監(jiān)管體系，我

國互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)處置和監(jiān)管體系缺乏頂層設(shè)計(jì)，亦缺乏有效的統(tǒng)一的國家監(jiān)管指導(dǎo)方

針。由于風(fēng)險(xiǎn)事件不斷呈現(xiàn)，特別是部分互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)事件衍化為社會群體事件，互聯(lián)網(wǎng)

金融監(jiān)管到了非常急迫的程度。在這個環(huán)境下，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展具有里程碑意義的文件一一

中國人民銀行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指

導(dǎo)意見》）在2015年7月出臺。

《指導(dǎo)意見》的出臺是我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的重大轉(zhuǎn)折?！吨笇?dǎo)意見》基于“依法監(jiān)管、適

度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的基本原則，提出了互聯(lián)網(wǎng)第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借

貸P2P、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)及其子領(lǐng)域等互聯(lián)網(wǎng)金融主要業(yè)態(tài)的監(jiān)管

指導(dǎo)意見，明確各個業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體，強(qiáng)化了相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管責(zé)任。

《指導(dǎo)意見》最根本的作用是明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管原則以及相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管主體責(zé)任，

這?文件的出臺是我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的里程碑事件?！吨笇?dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)金融仍然

沒有改變金融的本質(zhì)特征，亟待關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)金融相對的隱蔽性、傳染性、廣泛性和突發(fā)性等

風(fēng)險(xiǎn)問題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，不僅是風(fēng)險(xiǎn)防范和處置的需要，更是互聯(lián)網(wǎng)金融長期可持續(xù)發(fā)

展的根本保障。

4.互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治階段

在《指導(dǎo)意見》的總體指導(dǎo)下，監(jiān)管當(dāng)局逐步深化完善監(jiān)管體系，落實(shí)相關(guān)監(jiān)管主體的監(jiān)管

責(zé)任，明確互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)底線，保護(hù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的合法經(jīng)營，堅(jiān)決打擊互聯(lián)網(wǎng)金融中的違

法和違規(guī)行為。隨后，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)分類監(jiān)管、重點(diǎn)排查和專項(xiàng)整治成為監(jiān)管體系的核心

任務(wù)。

在《指導(dǎo)意見》發(fā)化后，各個監(jiān)管主體強(qiáng)化了各自監(jiān)管領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)排查。2U15年7月

《互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》發(fā)布，2015年8月《關(guān)于通過互聯(lián)網(wǎng)開展股權(quán)融資活動

的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》強(qiáng)化了對股權(quán)眾籌的風(fēng)險(xiǎn)排查和審慎監(jiān)管。2016年8月31

日，銀監(jiān)會聯(lián)合工業(yè)和信息化部、公安部以及國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)借貸信息

中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》以規(guī)范網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域的健康發(fā)展。

更重要的是，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作將互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范提升至一個更高的

水平。2016年10月13H,國務(wù)院發(fā)布了《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（簡

稱21號文），該文件成為互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)。21號文致力于規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融各類

業(yè)務(wù)，優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展與競爭環(huán)境，改變互聯(lián)網(wǎng)金融偏離創(chuàng)新方向和風(fēng)險(xiǎn)暴露的局

面，遏制互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)趨勢，提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，逐步構(gòu)建適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)

金融發(fā)展特點(diǎn)的金融監(jiān)管長效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)規(guī)范與發(fā)展并舉、創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重，促進(jìn)互聯(lián)

網(wǎng)金融健康可持續(xù)發(fā)展。從政策及其實(shí)施看，21號文給互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范

帶來了較大的監(jiān)管作用，致力于第三方支付、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與股權(quán)眾籌、資產(chǎn)管理及跨界從

事金融業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告四大領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范及處置。

（二）被動式監(jiān)管：互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管反思

在指導(dǎo)意見、管理辦法和專項(xiàng)整治等制度安排中，我國互聯(lián)網(wǎng)金融形成了主體明確、規(guī)則明

確和注重風(fēng)險(xiǎn)防范的金融科技特別是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架?！吨笇?dǎo)意見》解決了互聯(lián)網(wǎng)金融

監(jiān)管頂層設(shè)計(jì)、總體框架和責(zé)任主體缺乏的問題，解決了因監(jiān)管責(zé)任主體不明確可能導(dǎo)致的

監(jiān)管缺位問題，《指導(dǎo)意見》是互聯(lián)網(wǎng)金融綱領(lǐng)性的監(jiān)管義件。相關(guān)監(jiān)管主體制定的管理辦

法，相當(dāng)于在相關(guān)領(lǐng)域提出了相應(yīng)的監(jiān)管細(xì)則，是各個相關(guān)業(yè)務(wù)具有針對性和專業(yè)化的監(jiān)管

舉措，致力于填補(bǔ)潛在的監(jiān)管空白和監(jiān)管漏洞，并對相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治活

動是監(jiān)管主體在相應(yīng)的領(lǐng)域開展具有針對性的梳理、整頓和規(guī)范，關(guān)鍵在于消除互聯(lián)網(wǎng)金融

相關(guān)業(yè)務(wù)所存在的風(fēng)險(xiǎn)并防范未來可能衍生的風(fēng)險(xiǎn)。在以指導(dǎo)意見、管理辦法和專項(xiàng)整治為

支撐的互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管實(shí)施中，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)是不是得到較為有效的控制，仍然值得繼續(xù)關(guān)

注」）

一是互聯(lián)網(wǎng)金融整體風(fēng)險(xiǎn)尚未得到實(shí)質(zhì)性緩釋。根據(jù)目前的發(fā)展?fàn)顩r，互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)的風(fēng)

險(xiǎn)并未得到實(shí)質(zhì)性的緩釋?；ヂ?lián)網(wǎng)金融監(jiān)管最為核心的風(fēng)險(xiǎn)問題為是否具有信用中介屬性、

是否涉及非法吸收公眾資金、是否存在投資者保護(hù)漏洞等，但是，這些問題在《網(wǎng)絡(luò)借貸信

息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》發(fā)布以及專項(xiàng)整治之后仍然沒有實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，仍然是互

聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對+有待解決的問題。

二是互聯(lián)網(wǎng)金融重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)仍較高。以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸為例，2016年全國P2P網(wǎng)貸成交

額突破2萬億元，仍然呈高速增長的態(tài)勢。更值得注意的是，在網(wǎng)貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治之后，到

2017年1月底之前，網(wǎng)貸體系中沒有出現(xiàn)資金大規(guī)模從網(wǎng)貸平臺撤離的狀況，同樣也沒有

出現(xiàn)資金從中小網(wǎng)貸平臺向大平臺大規(guī)模轉(zhuǎn)移的狀況。與此同時，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸監(jiān)管要求的

限額、銀行資金存管、電信經(jīng)營許可證等重要風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的處置進(jìn)展較為緩慢，重點(diǎn)領(lǐng)域的重

點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)應(yīng)對仍然有待進(jìn)一步深化。

三是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管能力有待進(jìn)一步強(qiáng)化。由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)及其相關(guān)機(jī)構(gòu)的發(fā)起和設(shè)立

并沒有涉及金融機(jī)構(gòu)的持牌準(zhǔn)入問題，互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)構(gòu)數(shù)量非常之多，監(jiān)管部門沒有人力

及相關(guān)資源有效應(yīng)對）同時，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)通過多種層面的所謂創(chuàng)新來規(guī)避監(jiān)管，使得監(jiān)

管有效性降低甚至出現(xiàn)監(jiān)管空白，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相應(yīng)監(jiān)管能力難以匹配非持牌準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的各

種創(chuàng)新。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管制度和機(jī)制難以匹配互聯(lián)網(wǎng)金融各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速、大規(guī)模以

及多樣化的發(fā)展，即使在一個小的領(lǐng)域，監(jiān)管當(dāng)局也可能很難尋找一種具有普遍意義的監(jiān)管

標(biāo)準(zhǔn)。

四是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管整體呈現(xiàn)被動式監(jiān)管格局，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管以及金融科技監(jiān)管的長效機(jī)

制有待完善?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整體上是一個被動式的監(jiān)管框架，凸顯了三個需要繼

續(xù)完善的監(jiān)管問題。第一，現(xiàn)有監(jiān)管框架注重存量消化，缺乏增量思維；第二，現(xiàn)有監(jiān)管框

架注重機(jī)構(gòu)監(jiān)管，缺乏功能監(jiān)管思維；第三，現(xiàn)有監(jiān)管框架注重行業(yè)監(jiān)管，缺乏系統(tǒng)思維。

互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為跨界運(yùn)用的代表，很多不同領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)已經(jīng)融合在一起，成

為一個不可分割的系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對及監(jiān)管邏轉(zhuǎn)缺乏整體思維，可能使監(jiān)管的有效性弱化。M

互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管體系仍然停留在金融科技發(fā)展L0階段。

（三）從被動到主動：金融科技監(jiān)管挑戰(zhàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的技術(shù)基礎(chǔ)有待夯實(shí)，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管體系已經(jīng)無法適應(yīng)金融科技的最新發(fā)

展趨勢。金融科技逐步邁向2.0階段之后，充分融合了金融和科技的要素秉性及其融合效

應(yīng)，是未來互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主導(dǎo)方向，金融科技的創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性改變金融服務(wù)業(yè)甚至改

變經(jīng)濟(jì)資源配置機(jī)制的潛力。皿互聯(lián)網(wǎng)金融及更加復(fù)雜的金網(wǎng)科技不僅具有金融屬性，同

時，更具有非常顯著的技術(shù)秉性，而監(jiān)管部門相關(guān)的技術(shù)儲備、技術(shù)人才以及技術(shù)投入無法

跟二互聯(lián)網(wǎng)金融的技術(shù)應(yīng)用。

一方面，現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管框架仍然是風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對之舉，是一個被動式監(jiān)管框架，而非長效治理

機(jī)制?；ヂ?lián)網(wǎng)專項(xiàng)整治是一個風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對的短期政策，而難以構(gòu)建?個動態(tài)、有效的互聯(lián)網(wǎng)金

融監(jiān)管新格局。比如，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)管理及跨界金融業(yè)務(wù)、第三方

支付等依靠現(xiàn)代技術(shù)擺脫了金融業(yè)務(wù)及服務(wù)的時空限制，同時也規(guī)避了金融監(jiān)管的時空約

束，金融監(jiān)管當(dāng)局較難快速匹配相應(yīng)的技術(shù)要求。還有，《中國金融監(jiān)管報(bào)告（2015）》在

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的政策建議中提出了“五個注重”，其中第一個“注重”就是注重金融屬

性。需要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)'業(yè)務(wù)是否涉及金融屬性而判定是否要進(jìn)行強(qiáng)力監(jiān)管，“一旦

網(wǎng)絡(luò)貸款平臺涉及信用、期限及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換問題甚至資金池業(yè)務(wù)，那么就應(yīng)適用規(guī)范性

監(jiān)管原則，應(yīng)該出臺相關(guān)的針對性政策進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管”。J我們現(xiàn)在一些互聯(lián)網(wǎng)金融平臺本

質(zhì)二涉及了信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和（或）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換，卻以信息中介自我標(biāo)榜，同時監(jiān)管機(jī)構(gòu)

對此也沒有針對性舉措。

另一方面，以更加高級的技術(shù)作為支持的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)或金融科技將給金融監(jiān)管帶來更多

的監(jiān)管要求。比如，人工智能在金融業(yè)務(wù)中的應(yīng)用，智能投顧的興起使得以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為支撐

的監(jiān)管體系可能面臨沒有監(jiān)管對象客體的技術(shù)難題。人工智能將顛覆金融體系的基本要素

⑼，人工智能可能進(jìn)行無監(jiān)督學(xué)習(xí)，而且速度要比人類快萬倍甚至億倍，這個過程對金融體

系的影響及改造是無法準(zhǔn)確而充分評估的。比如，身份信息、賬戶體系和支付清算體系是典

型的金融要素和基礎(chǔ)設(shè)施，但是，在人工智能全面發(fā)展起來之后，機(jī)器可能基于生物識別就

可以自動識別身份，至彼時身份及賬戶則可能不復(fù)存在。

金融科技將給監(jiān)管體系帶來重大的挑戰(zhàn)。與傳統(tǒng)金融不同，甚至與互聯(lián)網(wǎng)金融亦有所不同，

金融科技對金融服務(wù)與產(chǎn)品的供給、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營模式、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品服務(wù)定價以及

金融服務(wù)時空約束等都可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性改變，比如，人工智能將可.能重估金融體系的要素及

其配置方式，區(qū)塊鏈可能以去中心化改變風(fēng)險(xiǎn)分結(jié)構(gòu)。金融科技體系可能產(chǎn)生與以前歷

史經(jīng)驗(yàn)所不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，這將給一個以機(jī)構(gòu)、以人員和以產(chǎn)品為支撐的監(jiān)管體系帶來重大

的挑戰(zhàn)。⑼

首先，金融監(jiān)管當(dāng)局對于金融科技及其監(jiān)管的理念尚未理清。從過去3?4年的監(jiān)管實(shí)踐上

看，在一個被動式的監(jiān)管框架下，監(jiān)管當(dāng)局對金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融的關(guān)系、金融科技的本

質(zhì)、監(jiān)管科技的內(nèi)涵等仍然有較大的深入研究和深化認(rèn)識的空間。金融科技對金融要素資源

及其配置機(jī)制可能產(chǎn)生重大的影響，而這些技術(shù)形態(tài)如何表現(xiàn)、科技與金融融合機(jī)制是如何

演進(jìn)的、風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)在哪里、傳染的渠道有哪些，對于主動型監(jiān)管體系和監(jiān)管者而言，仍然

是有待研究的基礎(chǔ)任務(wù)。

其次，金融科技的多變性使得金融監(jiān)管難度急劇加大。以移動互聯(lián)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工

智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)為支撐的金融科技，將可能深入影響金融服務(wù)范式、風(fēng)險(xiǎn)定價機(jī)制和風(fēng)

險(xiǎn)管控模式，使得金融行業(yè)未來發(fā)展充滿了不確定性，這種不確定性可能是風(fēng)險(xiǎn)，還有可能

是對金融體系乃至經(jīng)濟(jì)社會體系的重大影響。金融監(jiān)管是消減金融風(fēng)險(xiǎn)、彌補(bǔ)市場失靈、有

效保護(hù)消費(fèi)者的基礎(chǔ)保障，但是，面對重大的金融創(chuàng)新，金融監(jiān)管可能難以匹配相關(guān)的高度

虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化、分布式的金融科技體系，信息技術(shù)、認(rèn)識水平、監(jiān)管能力以及技術(shù)資源等

都對主動監(jiān)管體系提出了新的要求。

最后，金融科技混業(yè)趨勢與分業(yè)監(jiān)管模式的制度性錯配。金融科技依托新的技術(shù)特別是分布

式技術(shù)使得未來金融科技平臺十分扁平，同時天生具有跨界和混業(yè)經(jīng)營的特征，綜合化運(yùn)作

的趨勢極為明顯，甚至可能跨越時空限制在不同領(lǐng)域、不同市場開展多元化相關(guān)聯(lián)的金融業(yè)

務(wù)，這使得金融科技的混業(yè)特征更加明顯，同時也使得風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性以及跨界關(guān)聯(lián)性大

大提升，金融風(fēng)險(xiǎn)空間傳染并導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能就在提升。而目前，我國的金融監(jiān)管體

系仍然是以分業(yè)監(jiān)管為主的體系，同時以機(jī)構(gòu)監(jiān)管作為支撐，“誰的孩子誰抱走”，在金融

創(chuàng)新的監(jiān)管上缺乏較為有效的協(xié)調(diào)機(jī)制，這可能導(dǎo)致日益嚴(yán)重的混業(yè)經(jīng)營趨勢與邊界明晰的

分業(yè)監(jiān)管體系的制度性錯配。

(四)金融科技監(jiān)管的國際經(jīng)驗(yàn)

互聯(lián)網(wǎng)金融及更廣泛的金融科技風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管要求要強(qiáng)于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管控要求。

在金融科技的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管上，風(fēng)險(xiǎn)的邏輯已經(jīng)從傳統(tǒng)的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)

和法律風(fēng)險(xiǎn)等，向更廣闊的風(fēng)險(xiǎn)層面演進(jìn)，特別在技術(shù)上是從網(wǎng)、端向云、網(wǎng)、端轉(zhuǎn)變，在

監(jiān)管對象上是從機(jī)構(gòu)、從業(yè)人員到虛擬主體的轉(zhuǎn)變。在金融科技業(yè)務(wù)深化和風(fēng)險(xiǎn)重新布局

中，金融科技機(jī)構(gòu)以及監(jiān)管主體亟待完善新的風(fēng)險(xiǎn)管理體系和監(jiān)管體系，亟待從一個被動監(jiān)

管框架轉(zhuǎn)化為一個主動監(jiān)管的體系。

國際上，關(guān)于金融科技的發(fā)展及其對監(jiān)管的影響是一個重要的金融議題，一些經(jīng)濟(jì)體在金融

科技監(jiān)管領(lǐng)域做出了有益的嘗試，特別是金融創(chuàng)新與有效監(jiān)管的平衡、監(jiān)管科技與以科技進(jìn)

行有效監(jiān)管的平衡等值得我國借鑒。

1.監(jiān)管沙盒

金融科技應(yīng)該采用“監(jiān)管沙盒”(RegulatorySandbox)<,所謂監(jiān)管沙盒，主要是指監(jiān)管部

門在其金融創(chuàng)新中心設(shè)立的旨在為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新提供安全空間的監(jiān)管機(jī)制，是一種促進(jìn)金融

創(chuàng)新同時又將風(fēng)險(xiǎn)控制在特定空間之內(nèi)的監(jiān)管創(chuàng)新機(jī)制。這實(shí)際上是類似于將金融科技業(yè)

務(wù)、合規(guī)要求及其監(jiān)管實(shí)踐放在“沙盤”中進(jìn)行演練的狀況，為此也稱“沙盤機(jī)制”，是一

種監(jiān)管中的壓力測試。

監(jiān)管沙盒的特定安全空間具有特殊的目的。沙盒安全空間的用處主要在于金融機(jī)構(gòu)不用承擔(dān)

監(jiān)管給創(chuàng)新帶來的諸多責(zé)任，而是在真實(shí)但具有約束的環(huán)境下嘗試金融產(chǎn)品及服務(wù)的研究發(fā)

展、商業(yè)推廣和營銷服務(wù)等。在監(jiān)管沙盒的環(huán)境下，金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行諸多創(chuàng)新的過程中，需

要向金融監(jiān)管當(dāng)局承諾其在沙盒空間中進(jìn)行的創(chuàng)新是具有一定限度的，不會跨越金融監(jiān)管的

相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。更值得注意的是，倘若金融產(chǎn)品和服務(wù)出現(xiàn)了侵犯金融消費(fèi)者權(quán)益的情景，金融

機(jī)構(gòu)需要根據(jù)相應(yīng)的監(jiān)管要求對消費(fèi)者進(jìn)行相應(yīng)的賠償。

監(jiān)管沙盒為金融創(chuàng)新提供了機(jī)制保障。第一，金融科技的發(fā)展對監(jiān)管創(chuàng)新的挑戰(zhàn)已經(jīng)迫在

眉睫，但是，通過大規(guī)模改革金融監(jiān)管體系甚至變更監(jiān)管組織架構(gòu)來適應(yīng)金融科技的發(fā)展短

期看是不現(xiàn)實(shí)的。在這種情況下，對金融創(chuàng)新采取一種試點(diǎn)舉措來促進(jìn)監(jiān)管實(shí)踐是一個具有

創(chuàng)新理念的監(jiān)管邏輯。第二，監(jiān)管沙盒機(jī)制包容了鼓勵金融創(chuàng)新的機(jī)制，同時.，又將相關(guān)的

風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)，可以較好地實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新促進(jìn)和金融風(fēng)險(xiǎn)防控的動態(tài)平衡。第

三，監(jiān)管沙盒可以在一個相對封閉的體系內(nèi)更好地防止消費(fèi)者的利益受到損害，防止金融創(chuàng)

新紛金融消費(fèi)者的利益帶來意想不到的沖擊。

監(jiān)管沙盒不是?個完美的監(jiān)管機(jī)制，需要有相應(yīng)的成本或者投入作為配合。i是監(jiān)管沙盒對

金融監(jiān)管資源和能力的要求提高。監(jiān)管沙盒機(jī)制要求監(jiān)管者必須對金融科技有更加深刻的掌

握和了解。而目前現(xiàn)有監(jiān)管當(dāng)局及監(jiān)管職員可能達(dá)不到這樣的專業(yè)能力特別是技術(shù)能力，需

要引進(jìn)更多的人才，投入更多的設(shè)備，監(jiān)管的成本相應(yīng)提高。二是監(jiān)管沙盒機(jī)制可能會導(dǎo)致

部分金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管沙盒的出現(xiàn)，使得監(jiān)管者為風(fēng)險(xiǎn)背書，不符合標(biāo)準(zhǔn)不會

從沙盒中脫穎而出，這容易導(dǎo)致由金融機(jī)構(gòu)或者是一些科技公司開發(fā)的一些沒有達(dá)到相關(guān)標(biāo)

準(zhǔn)的產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目匆忙進(jìn)入監(jiān)管沙盒，最后反而使得相關(guān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)被放大.

監(jiān)管沙盒并非金融科技監(jiān)管的全能框架，還需要跟隨實(shí)際情況的變化不斷動態(tài)升級監(jiān)管體

系。有研究認(rèn)為，監(jiān)管沙盒是一個預(yù)設(shè)環(huán)境下的模擬系統(tǒng)，為金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新設(shè)

置了相關(guān)的監(jiān)管和合規(guī)條件，但是，監(jiān)管沙盒機(jī)制整體仍然是一個相對初級、相對單一以及

規(guī)模有限的模擬系統(tǒng)，在未來的監(jiān)管實(shí)踐中可能無法適應(yīng)口益復(fù)雜、口益龐大以及關(guān)聯(lián)性日

益提高的金融科技的現(xiàn)實(shí)需要。未來，金融市場場景、環(huán)境和監(jiān)管的信息化模擬體系需要更

大、更復(fù)雜和更具針對性的系統(tǒng)，將使特定領(lǐng)域或?qū)用娴谋O(jiān)管沙盒衍化為更具有宏觀層面的

“金融風(fēng)洞”試驗(yàn)“，構(gòu)建更加全面、更加科學(xué)和更加有效的風(fēng)險(xiǎn)甄別、合規(guī)監(jiān)測、審慎評

價以及政策應(yīng)對的監(jiān)管體系。

2.監(jiān)管科技

（1）監(jiān)管科技

金融科技給金融監(jiān)管體系帶來的最大挑戰(zhàn)是監(jiān)管科技的興起。監(jiān)管科技是能夠有效地解決監(jiān)

管和合規(guī)性要求的新技術(shù)，主要包括機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能、分布式賬本、生物識別技術(shù)、數(shù)

字加密以及云計(jì)算等，亦是我們在金融科技的典型模式中所涉及的相關(guān)技術(shù)。

監(jiān)管科技和科技監(jiān)管成為國際社會討論金融科技監(jiān)管的一對重要的理念。從邏輯上說，監(jiān)管

科技致力丁?以新興技術(shù)在金融體系特別是微觀領(lǐng)域的運(yùn)用來使其更好地符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)

要求，一定意義上是利用新技術(shù)來實(shí)現(xiàn)監(jiān)管要求，有一定的監(jiān)管規(guī)避傾向。監(jiān)管科技在英

國、美國等受到了一定程度的肯定，尤其是美國在特朗普政府上臺后可能放松對金融科技及

其相關(guān)的監(jiān)管科技的監(jiān)管。全球金融危機(jī)以來，英美對金融體系特別是金融創(chuàng)新的監(jiān)管是

趨于嚴(yán)格的，相關(guān)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管及合規(guī)工作較難適應(yīng)監(jiān)管改革的步伐，這對相關(guān)金融業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)

提出了監(jiān)管與合規(guī)的新要求，而新興的技術(shù)則有助于構(gòu)建一個基于技術(shù)的合規(guī)管理框架

(ComplianceManagementFramework)。"

(2)監(jiān)管科技在監(jiān)管上的應(yīng)用

在監(jiān)管科技廣泛運(yùn)用于被監(jiān)管對象的監(jiān)管和合規(guī)的同時，監(jiān)管科技給監(jiān)管體系帶來新的問

題，基于新興技術(shù)的合規(guī)管理框架可能使得監(jiān)管體系的有效性大大降低，而監(jiān)管體系最有效

的應(yīng)對則是充分利用新興技術(shù)來緩釋相關(guān)的監(jiān)管壓力。但是，有的研究認(rèn)為，監(jiān)管科技的用

戶不應(yīng)該僅僅是被監(jiān)管機(jī)構(gòu)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)及其他第三方也應(yīng)該是監(jiān)管科技的用戶。監(jiān)管科技用

于監(jiān)管當(dāng)局主要需要考慮兩個問題：一是如何利用監(jiān)管科技執(zhí)行微觀監(jiān)管、貨幣政策以及宏

觀審慎政策；二是如何運(yùn)用監(jiān)管科技強(qiáng)化對金融空間的認(rèn)識，并確定新的監(jiān)管規(guī)則與舉措，

從而提高監(jiān)管的有效性。明

(3)英國的經(jīng)驗(yàn)

監(jiān)管科技用戶包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不僅在學(xué)術(shù)上被討論，更重要的是，已有重要的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在開

始運(yùn)用監(jiān)管科技來監(jiān)管金融科技及其相關(guān)機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等。英國金融行為監(jiān)管局(FCA)在

2016年5月4日就發(fā)布了“項(xiàng)目創(chuàng)新:監(jiān)管科技”計(jì)劃，認(rèn)為技術(shù)在金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新

中發(fā)揮了日益重要的基礎(chǔ)性和樞紐性作用，同時.,FCA致力于促進(jìn)金融創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展(包

括監(jiān)管技術(shù))來提升金融競爭力并保護(hù)消費(fèi)者利益，即應(yīng)用于監(jiān)管實(shí)踐。

為了積極利用監(jiān)管技術(shù)來促進(jìn)金融競爭力以及強(qiáng)化金融監(jiān)管有效性，F(xiàn)CA在2016年4月、

2016年11月和2017年2月進(jìn)行了三次技術(shù)沖刺(TcchSprint),以呼吁社會力量參與到

金融科技發(fā)展與監(jiān)管特別是監(jiān)管技術(shù)的完善中來。英國在監(jiān)管科技促進(jìn)與監(jiān)管應(yīng)用中，主要

通過三類主體來實(shí)現(xiàn)：市場新參與者、國際合作主體以及現(xiàn)有大型機(jī)構(gòu)。"

對于市場新參與者，F(xiàn)CA從2015年10月開始基于其創(chuàng)新中心為參與市場的新申請主體設(shè)置

特別的項(xiàng)目創(chuàng)新審批程序，同時在審批之后為其提供一般期限為一年的監(jiān)管支持，為金融科

技參與者傳遞業(yè)務(wù)監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，最小化風(fēng)險(xiǎn)處置延遲度。對于國際合作主體而言，F(xiàn)CA

首先將基于自身金融創(chuàng)新中心實(shí)踐特別是監(jiān)管科技的運(yùn)用促進(jìn)金融科技監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)推廣給國

際標(biāo)準(zhǔn)的制定者，以致力于設(shè)置相應(yīng)的國際標(biāo)準(zhǔn)；其次，F(xiàn)CA將協(xié)助英國金融創(chuàng)新主體在其

他監(jiān)管區(qū)域中尋求開展業(yè)務(wù)時接洽相應(yīng)的監(jiān)管主體；最后，F(xiàn)CA將協(xié)助非英國創(chuàng)新主體進(jìn)入

英國市場并適應(yīng)金融科技相關(guān)的監(jiān)管狀態(tài)及技術(shù)要求。對于現(xiàn)有大型機(jī)構(gòu)而言，如果它們無

法參與金融科技及其相關(guān)的監(jiān)管實(shí)踐并熟悉相應(yīng)的監(jiān)管環(huán)境，那么FCA在金融科技和監(jiān)管科

技中的努力就將無法取得滿意結(jié)果。FCA致力于構(gòu)建一個大型機(jī)構(gòu)參與的金融創(chuàng)新環(huán)境，讓

這些機(jī)構(gòu)的消費(fèi)者友好型創(chuàng)新不會受制于監(jiān)管約束，同時也致力于探索對其進(jìn)行更全面深入

的試點(diǎn)以提出新的監(jiān)管及促進(jìn)舉措。

在具體的監(jiān)管強(qiáng)化安排上，F(xiàn)CA對于監(jiān)管科技在監(jiān)管體系中的作用和應(yīng)用則處于探索階段，

FCA面對較為復(fù)雜的金融科技發(fā)展形勢，致力于通過監(jiān)管科技來形成一個更加有效的監(jiān)管框

架，即基于監(jiān)管技術(shù)來構(gòu)建一個監(jiān)管當(dāng)局與被監(jiān)管對象之間可信賴、可持續(xù)、可執(zhí)行的監(jiān)管

協(xié)議和合規(guī)機(jī)制?！?是FCA通過市場調(diào)研對監(jiān)管訴求進(jìn)行分類，在具有公信力的金融機(jī)溝

和標(biāo)準(zhǔn)制定主體的參與下，共同促進(jìn)金融科技領(lǐng)域監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和指引的出臺，在金融科技企業(yè)

被監(jiān)管的同時提升金融科技的效率和競爭力。二是創(chuàng)造一種更加具有競爭性的市場環(huán)境作為

促進(jìn)監(jiān)管科技及其應(yīng)用的優(yōu)先舉措，以提高市場競爭透明度并保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。比如，實(shí)施

了監(jiān)管沙盒計(jì)劃以鼓勵創(chuàng)新又防范風(fēng)險(xiǎn)。三是傾聽產(chǎn)業(yè)的意見來發(fā)展監(jiān)管科技，實(shí)施全面

的咨詢計(jì)劃(CallforInput),通過集中資源提升FCA與技術(shù)領(lǐng)域的交流與合作，將市場

參與者集聚其中，并建立FCA運(yùn)用監(jiān)管技術(shù)提升監(jiān)管效率的技術(shù)支撐.四是FCA在金融科技

的監(jiān)管中將發(fā)揮積極的作用，金融機(jī)構(gòu)存在于其中的法律體系和金融體系，其復(fù)雜度、規(guī)模

和分散性使得FCA實(shí)施科技監(jiān)管面臨挑戰(zhàn)，監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管作用是相對有限的，監(jiān)管有效性

的取得在于監(jiān)管當(dāng)局的能力建設(shè)、技術(shù)升級以及制度完善，但是，金融機(jī)構(gòu)自身的約束以及

監(jiān)管技術(shù)的應(yīng)用也是基礎(chǔ)性的，二者需要協(xié)調(diào)并取得平衡。

在具體的監(jiān)管技術(shù)上，F(xiàn)CA并未提出詳細(xì)的領(lǐng)域。結(jié)合國際金融協(xié)會的研究⑶，監(jiān)管科技設(shè)

計(jì)的主要技術(shù)包括人工智能及機(jī)器學(xué)習(xí)、加密技術(shù)、生物識別技術(shù)、區(qū)塊鏈、應(yīng)用程序編程

接口、共享機(jī)制與云應(yīng)用六類。

四金融科技監(jiān)管的完善建議

美國政府在金融科技發(fā)展過程中認(rèn)為，金融決策部門和監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該深入了解金融科技創(chuàng)新

帶來的諸多益處以及風(fēng)險(xiǎn)，金融決策者和監(jiān)管者應(yīng)該與金融科技生態(tài)體系形成系統(tǒng)合作，在

監(jiān)管清晰度和監(jiān)管一致性上取得共識，注重認(rèn)清金融科技在現(xiàn)有金融監(jiān)管框架下的合規(guī)性，

采用具有針對性和靈活性的監(jiān)管工具來提升監(jiān)管的效率，構(gòu)建一個現(xiàn)代化的金融科技監(jiān)管框

架，有效保護(hù)金融消費(fèi)者、金融機(jī)構(gòu)和金融體系。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，我國對互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)業(yè)務(wù)及機(jī)構(gòu)等進(jìn)行了有針對性的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對

和監(jiān)管，在指導(dǎo)意見、管理辦法和互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治等制度的支撐下，在相關(guān)監(jiān)管主

體的監(jiān)管下，互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)得到較為有效的控制，數(shù)字普惠金融得到了良好的促進(jìn)。

但是，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管仍然是一個長期動態(tài)的過程，目前互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架可能難以

應(yīng)對未來相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。一是現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的框架更多的是一種風(fēng)險(xiǎn)處置的政策措施，

是一個被動式的監(jiān)管框架，金融科技監(jiān)管的長效機(jī)制尚未建立起來。二是金融科技的崛起使

得互聯(lián)網(wǎng)金融難以概括其發(fā)展的內(nèi)涵，監(jiān)管技術(shù)更無法匹配其發(fā)展，特別是技術(shù)性監(jiān)管難題

對監(jiān)管當(dāng)局提出了重大的要求。三是金融科技的發(fā)展將給傳統(tǒng)金融體系帶來實(shí)質(zhì)性的影響，

甚至改變要索及其結(jié)構(gòu)，而現(xiàn)有監(jiān)管體系可能無法匹配金融科技的快速發(fā)展，帶來潛在的難

以被甄別但可能具有系統(tǒng)性影響的風(fēng)險(xiǎn)，比如跨界化、去中介化、去中心化以及自伺服等將

給金融監(jiān)管體系帶來事大的影響?；诖?，為了進(jìn)一步促進(jìn)數(shù)字普惠金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，需繼

續(xù)完善互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管，強(qiáng)化金融科技監(jiān)管，構(gòu)建金融科技監(jiān)管新范式，建立健全金融科技

監(jiān)管長效機(jī)制，是我國金融監(jiān)管當(dāng)局的一個重要任務(wù)。

（一）構(gòu)建金融科技監(jiān)管體系

一個具有針對性的金融科技監(jiān)管體系，需要包括以下幾個重要的內(nèi)容：第一，監(jiān)管當(dāng)局需要

進(jìn)一步促進(jìn)金融科技監(jiān)管規(guī)則和工具的發(fā)展，建立具有針對性和有效性的金融科技監(jiān)管基礎(chǔ)

設(shè)施、基本原則、微觀指標(biāo)和監(jiān)管工具等；第一，加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與市場間的知識共享和溝

通，特別是強(qiáng)化金融科技的典型技術(shù)及其與金融體系的融合，以及對金融監(jiān)管體系的影響；

第三，在現(xiàn)有分業(yè)