我國(guó)多層次資本場(chǎng)現(xiàn)狀和發(fā)展

1、中國(guó)多層次資本市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)構(gòu)成場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)交易市場(chǎng)又稱(chēng)證券交易所市場(chǎng)或集易市場(chǎng)，是指由證券交易所組織的集易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間，在多數(shù)國(guó)家它還是全國(guó)唯一的證券交易場(chǎng)所，因此是全國(guó)最重要、最集中的證券交易市場(chǎng)。證券交易所接受和辦理符合有關(guān)法令規(guī)定的證 券上市買(mǎi)賣(mài)，投資者則通過(guò)證券商在證券交易所進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)。1、主板主板市場(chǎng)也稱(chēng)為一板市場(chǎng)，指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)(通常指股票市場(chǎng))，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、 股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為大型成熟企 業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。

2、2、中小板2004年5月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意證券交易所在主板市場(chǎng)設(shè)立 中小企業(yè)板塊。3、創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(GEM (Growth Enterprises Market ) board ),是地位次于主板 市場(chǎng)的二級(jí)證券市場(chǎng)，以NASDAQ場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指創(chuàng)業(yè)板。在上市門(mén)檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。其目 的主要是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長(zhǎng)性企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的 退出機(jī)制，為自主創(chuàng)新國(guó)家戰(zhàn)略提供融資平臺(tái)，為多層次的資本市場(chǎng)體系建設(shè)添磚 加瓦。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，并將于5月1日

3、起正式實(shí)施，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案容，落實(shí)到上市規(guī)則之中。場(chǎng)外市場(chǎng)1、NEEQ(National Equities Exchange and Quotations) ,全國(guó)中小企業(yè)股 份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國(guó)性證券交易場(chǎng)所，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。2012年9月20日，公司在國(guó)家工商總局注冊(cè)成立，注冊(cè)資本30億元。證券交易所、證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、期 貨交易所、中國(guó)金融期貨交易所、商品交易所、商品交易所為公司股東單位。2、區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是為特定區(qū)域的企業(yè)提供股權(quán)、債券的轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場(chǎng)，一般以省 級(jí)為單位，由省級(jí)人民政府監(jiān)管。

4、是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，亦是中 國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中必不可少的部分。對(duì)于促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權(quán)交易和融資，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新和激活民間資本，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的支持，具有 積極作用。目前全國(guó)建成并初具規(guī)模的區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)有：股權(quán)交易中心、股權(quán)交易所、齊魯股權(quán)托管交易中心 、股權(quán)托管交易中心 、股權(quán)托管交易中心 、股份轉(zhuǎn)讓系 統(tǒng)、前海股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)交易中心、股權(quán)托管交易中心、海峽股權(quán)托管交易中心等十幾家股權(quán)交易市場(chǎng)。股權(quán)托管交易中心是除全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)第二個(gè)獲批的場(chǎng)外交易市 場(chǎng)。戰(zhàn)略構(gòu)想1、建立以深滬交易所為核心的主板市場(chǎng)將現(xiàn)有的滬深兩市定

5、位于中國(guó)證券市場(chǎng)的“精品市場(chǎng)”，由于該市場(chǎng)發(fā)展歷史較長(zhǎng)，成熟度也較好，可以結(jié)合二板、三板市場(chǎng)輸送來(lái)的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入和現(xiàn)有不良公司的退出（可以退市，也可以轉(zhuǎn)向二板、三板進(jìn)行交易），逐漸建立起我國(guó)的證券精品市場(chǎng)。該市場(chǎng)主要 面向規(guī)模大、業(yè)績(jī)佳的成熟知名大企業(yè)，其公司來(lái)源應(yīng)主要來(lái)自二、三板市場(chǎng)，滿(mǎn)足特定情況的條件下，比如公司資產(chǎn)負(fù)債比率、公司規(guī)模、盈利指標(biāo)、成長(zhǎng)性達(dá)到一定要求，也可以 在主板市場(chǎng)上進(jìn)行增發(fā)進(jìn)行再融資，但未達(dá)到這些指標(biāo)的公司，不能通過(guò)主板市場(chǎng)再融資，特別是不能通過(guò)股權(quán)再融資的方式“圈錢(qián)”，這樣才能充分保證主板市場(chǎng)公司的質(zhì)量，降低該市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。2、建立以中小科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)為核心的二板市場(chǎng)目前

6、國(guó)際上的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要有三種典型的模式：一所二板平行模式，即在現(xiàn)有證券交易所中設(shè)立一個(gè)二板， 作為主板的補(bǔ)充，與主板一起運(yùn)作，二者擁有共同的組織管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng)，甚至相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不同的只是上市標(biāo)準(zhǔn)的高低，兩者不存在主、二板轉(zhuǎn)換關(guān)系。一所二板升級(jí)式，即在現(xiàn)有證券交易所設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的為中小企業(yè)服務(wù)的交易市場(chǎng)，上市標(biāo)準(zhǔn)低，上市公司除須有健全的會(huì)計(jì)制度及會(huì)計(jì)、法律、券商顧問(wèn)和經(jīng)紀(jì)人保薦外，并無(wú)其它限制性標(biāo)準(zhǔn)，主板和二板之間是一種從低級(jí)到高級(jí)的提升關(guān)系。獨(dú)立模式，即二板市場(chǎng)本身是一個(gè)獨(dú)立的證券交易系統(tǒng)，擁有獨(dú)立的組織管理系統(tǒng)，報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)和監(jiān)管體系，上市門(mén)檻低，能最大限度地為新興高科技企業(yè)提供上市

7、條件。3、發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，有重點(diǎn)有選擇地推進(jìn)區(qū)域性交易市場(chǎng)的建設(shè)我國(guó)三板市場(chǎng)體系的建立應(yīng)采取“條塊結(jié)合”的模式，既有集中統(tǒng)一的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又有區(qū)域性的股權(quán)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。具體思路如下：第一，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)性聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，集中報(bào)價(jià)、分散成交、統(tǒng)一核算，從目前看是可行的。第二，在加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)的同時(shí)，應(yīng)積極規(guī)地區(qū)性股權(quán)交易中心。 我國(guó)先后在、等十幾個(gè)城市形成了將企業(yè)股權(quán)公開(kāi)掛牌交易的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)，但這些市場(chǎng)絕大多數(shù)由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)成立的，容易受到地方行政力量的控制和切割，給金融監(jiān)管增加難度。 中央政府應(yīng)將

8、近年各地自發(fā)的地方性股權(quán)交易規(guī)化、合法化，為我國(guó)中小企業(yè)的健康發(fā)展開(kāi)辟了一條新的融資渠道。第三，為了解決高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易和轉(zhuǎn)讓問(wèn)題，應(yīng)積極穩(wěn)妥地發(fā)展地方產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，地方性科技產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)該兼顧高技術(shù)、新技術(shù)和中度適應(yīng)技術(shù)等企業(yè)的普遍需要，成為普遍適用的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，在條件成熟的地方甚至可以建設(shè)成特殊柜臺(tái)市場(chǎng)， 從而為形成多層次資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)奠定基礎(chǔ)。場(chǎng)外市場(chǎng)代表板塊比較項(xiàng)目新三板E板開(kāi)頭代碼430開(kāi)頭830開(kāi)頭1A開(kāi)頭100開(kāi)頭名稱(chēng)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)非上市股份股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有 限責(zé)任公司股權(quán)托管交易中心條件1、存續(xù)滿(mǎn)兩

9、年2、業(yè)務(wù)明確，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力3、股權(quán)明晰4、治理規(guī)，合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)5、主辦券商持續(xù)督導(dǎo)1、業(yè)務(wù)基本獨(dú)立，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力 2、不存在顯著的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、顯失公允 的關(guān)聯(lián)交易、額度較大的股東侵占資 產(chǎn)等損害投資者利益的行為3、在經(jīng)營(yíng)和管理上具備風(fēng)險(xiǎn)控制能力4、治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)5、股份的發(fā)型、轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)6、注冊(cè)資本中存在非貨幣出資的，應(yīng) 設(shè)立滿(mǎn)一個(gè)會(huì)計(jì)年度推薦機(jī)構(gòu)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)確認(rèn)的證券公司證券公司、銀行、投資機(jī)構(gòu)企業(yè)形式股份股份申報(bào)材料1、公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)2、推薦報(bào)告3、法律意見(jiàn)書(shū)4、審計(jì)報(bào)告等。1、股份轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)2、盡調(diào)報(bào)告及底稿3、法律意見(jiàn)書(shū)4、審計(jì)報(bào)告等信息披露1、掛牌前（申報(bào)材料前 4項(xiàng)）2

10、、強(qiáng)制性信息披露（定期報(bào)告+ 臨時(shí)報(bào)告）1、掛牌前（申報(bào)材料1、3、4及章程） 2、強(qiáng)制性信息披露【定期報(bào)告（年報(bào)、 半年報(bào)）+ 重大事項(xiàng)臨時(shí)報(bào)告】掛牌費(fèi)用150萬(wàn)-200萬(wàn)+督導(dǎo)費(fèi)150萬(wàn)+督導(dǎo)費(fèi)掛牌時(shí)間6個(gè)月6個(gè)月股東人數(shù)可以超過(guò)200人不超過(guò)200人企業(yè)桂牌場(chǎng)外資本市場(chǎng)的選擇1、 根據(jù)目的企業(yè)掛牌場(chǎng)外資本市場(chǎng)的目標(biāo)基本是明確的，比如：企業(yè)發(fā)展需要融資、企業(yè)需要擴(kuò)大知名度、規(guī)企業(yè)管理、開(kāi)發(fā)市場(chǎng)、留住人才等等。根據(jù)自身需求來(lái)確定掛牌板塊是最必要的。2、 根據(jù)企業(yè)現(xiàn)況場(chǎng)外資本市場(chǎng)的每個(gè)板塊對(duì)掛牌企業(yè)都有不同的要求，而且除基本門(mén)檻外，還有“潛規(guī)則”。故此，企業(yè)必須結(jié)合本企業(yè)狀況和企業(yè)目標(biāo)，合理選

11、擇正確的板塊。3、 政策支持全國(guó)各地政府對(duì)企業(yè)在場(chǎng)外資本市場(chǎng)掛牌費(fèi)用的補(bǔ)貼政策大相徑庭，從0-600萬(wàn)跨度驚人。因此，合理利用國(guó)家政策，使企業(yè)掛牌邊際成本最小，是擬掛牌企業(yè)必須研究的課題。上股交科技創(chuàng)新板（N）介紹掛牌條件：一、屬于科技型、創(chuàng)新型股份；二、具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、較高成長(zhǎng)性或一定規(guī)模;3、 公司治理結(jié)構(gòu)完善，運(yùn)作規(guī)；4、 公司股權(quán)歸屬清晰；五、上股交要求的其他條件。E板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)科技創(chuàng)新板掛牌還需滿(mǎn)足在E板摘牌的條件。條件祥解：一、屬于科技型、創(chuàng)新型股份1、公司研發(fā)投入強(qiáng)度不低于 3%公司研發(fā)投入強(qiáng)度是指公司經(jīng)審計(jì)的最近一年（或一期）研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出與同 年（期）營(yíng)業(yè)收入的比例（需經(jīng)

12、注冊(cè)會(huì)計(jì)師確認(rèn)）2、公司直接從事研發(fā)的科技人員占比不低于10% 直接從事研發(fā)的科技人員占比是指公司最近一年（或一期）掌握某種專(zhuān)門(mén)科學(xué)技術(shù)知識(shí)、技能的研發(fā)人員、技術(shù)人員占同年（期）公司職工總數(shù)的比例；3、公司高新技術(shù)產(chǎn)值占營(yíng)業(yè)收入的比例不低于50% 高新技術(shù)產(chǎn)值占營(yíng)業(yè)收入的比例是指公司經(jīng)審計(jì)的最近一年（或一期）生產(chǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)品或提供高新技術(shù)勞務(wù)所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占同年（期）全部營(yíng)業(yè)收入的比例4、公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)；公司自主研發(fā)或通過(guò)受讓方式取得的發(fā)明專(zhuān)利、著作權(quán)等5、屬于“四新”經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)領(lǐng)域。符合“四新”經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠皮書(shū)導(dǎo)向，具有“新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)”特征。除上述5條外的 “科技型”

13、、“創(chuàng)新型”企業(yè)可由企業(yè)充分闡述，并由推薦機(jī)構(gòu)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)。二、具有較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、較高成長(zhǎng)性或一定規(guī)模（具備其一）1、公司經(jīng)研發(fā)后取得明顯的技術(shù)突破；2、公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)；3、公司獲批取得特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)；4、最近兩年每年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%;5、連續(xù)兩年盈利，凈利潤(rùn)累計(jì)不少于400萬(wàn)元；6、最近一年盈利，營(yíng)業(yè)收入不少于2000萬(wàn)元；7、市值不少于2億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于2000萬(wàn)元，最近兩年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額累計(jì)不少于 200萬(wàn)元；8、市值不少于 3億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于2000萬(wàn)元；9、市值不少于 6億元，總資產(chǎn)不少于 6000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)不少于

14、4000萬(wàn)元。上述市值可參考股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)掛牌公司報(bào)送申請(qǐng)文件前十二個(gè)月對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資的價(jià)格估算，并由推薦機(jī)構(gòu)發(fā)表專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)三、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)公司按照公司法、公司章程等規(guī)定建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)制度，制定公司治理制度和部管理制度，并能證明其有效運(yùn)行，保護(hù)股東權(quán)益。四、公司治理結(jié)構(gòu)完善、運(yùn)作規(guī)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，權(quán)屬分明，不存在權(quán)屬爭(zhēng)議或潛在糾紛，包括但不限于以下情形：（一） 不存在股份代持的情形；（二）企業(yè)歷次股權(quán)變更、歷史沿革合法合規(guī)；（三）申請(qǐng)掛牌前存在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形，應(yīng)遵守國(guó)資管理規(guī)定；（四）申請(qǐng)掛牌前外商投資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)遵守商務(wù)部門(mén)的規(guī)定；（五） 公司的股東不存在國(guó)家法律、法規(guī)、規(guī)章及規(guī)性文件規(guī)定不適宜擔(dān)任股東的情形。五、股交中心要求的其他條件（1） 公司實(shí)收股本總額不低于