廣場協(xié)議與人民幣升值

廣場協(xié)議與人民幣升值摘要在中國，廣場協(xié)議成為金融危機之后的熱門話題，因為人們通常認為，正是美國搞陰謀，日元才急劇升值，才導致日本經(jīng)濟出現(xiàn)上世紀90年代的“失落十年”。其實，并不完全是這樣的，日本經(jīng)濟衰退最主要的原因是過度擴張的貨幣政策，再加上日本技術創(chuàng)新停滯，社會進入老齡化等因素。這對中國具有很大的借鑒意義。我們應該避免人民幣過快升值，加速調(diào)整經(jīng)濟結構，加強自主創(chuàng)新。上世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長，美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。1985年9月22日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議，因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議”。廣場協(xié)議之后，五個國家的央行聯(lián)手在外匯市場上拋售美元，引發(fā)全世界投機者跟風，美元對主要貨幣明顯下挫。以日元為例，廣場協(xié)議前一個交易日，美元兌日元收報240.1，到9月底收報216.5，12月31日收報200.25。極端的情況是，1995年1美元兌79.7日元。從1985年到1995年的十年時間，日元對美元升值了201.26%。廣場協(xié)議對日本經(jīng)濟的影響日元升值全面抬高了日本產(chǎn)品的成本和價格。抑制了國際市場對日本產(chǎn)品的需求，從而對生產(chǎn)這類產(chǎn)品的企業(yè)造成打擊。這種打擊還會通過產(chǎn)業(yè)鏈條波及其他產(chǎn)業(yè),甚至有可能形成對日本經(jīng)濟增長的全面抑制。另外，日元升值降低了日本的進口價格。這固然可以使資源短缺的日本用較少的支出換取所需要的資源，但是，廉價的外國制成品也同時涌入日本，沖擊著日本原有的產(chǎn)業(yè)結構。受影響最大的是那些技術含量不高，但對維持就業(yè)具有重要意義的勞動密集型產(chǎn)業(yè)。這些制造型行業(yè)受到?jīng)_擊后，必然對經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。因為一旦沒有了這些產(chǎn)業(yè)，日本的就業(yè)等社會問題將會凸現(xiàn)，進而演化為政治危機。面對這種情況，日本政府積極引導企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構升級、創(chuàng)造新需求、提高產(chǎn)品技術含量等。減少了日本對美國傳統(tǒng)商品的出口，增加了高科技產(chǎn)品的出口。正是由于日本較順利地進行了結構調(diào)整，從整體上看，匯率大幅升值對日本貿(mào)易順差的影響有限。日本是機械、機器、汽車等產(chǎn)品的出口大國，但伴隨著日元的升值，日本機械、機器、汽車等產(chǎn)品對美國的出口額出現(xiàn)了大幅下降，機械機器產(chǎn)品以日元計算，1985-1992年間減少了50%；以美元計算，也減少了10%。為此，日本不得不把多數(shù)傳統(tǒng)型出口產(chǎn)品的生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到亞洲。但是日本20世紀80年代以后出現(xiàn)的高技術、高性能產(chǎn)品對美出口數(shù)量，不論以美元計算還是日元計算，都有很大增加。并且，針對日元的升值，日本政府大幅度、持續(xù)放松銀根，實行超低利率的寬松貨幣政策，使得一開始日本經(jīng)濟不但沒有停滯，反而經(jīng)歷了連續(xù)7年的高速增長，日本1984年GDP增長率為3%（以1995年的不變價格計算），而1985-1991年達到4.6%。2.“廣場協(xié)議”真的導致日本經(jīng)濟走向衰退？七十年代末期到八十年代，那是日本的黃金年代。那時的日本，在鋼鐵、電機、汽車、造船、紡織品等各個領域，對國際出口都在迅速增長，使得以美國為首的西方國家，感受到空前的來自貿(mào)易逆差的壓力。當時的日本與現(xiàn)在的中國，情況很相似，日本是非常典型的基地工業(yè)形態(tài)，引進技術或是自行開發(fā)技術，然后大量生產(chǎn)，大量向外國出口，日子過得非常滋潤。問題緊接著就來，日本人是滋潤了，但其他國家的貿(mào)易逆差成了各國政府的大問題，總不能全世界就你一家過好日子吧，于是大家合起伙來向日本施加壓力，要求日本改變基地工業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)形態(tài)。這就是“廣場協(xié)議”出臺的工業(yè)背景?？赡苡腥藭?，那么外國公司沒有進入日本嗎？答案是有的，當時的日本，勞動力也是相對便宜的，于是有大量外國公司進入到日本，IBM、通用電器、波音和可口可樂隨處可見，但問題是，其中絕大多數(shù)外國公司的產(chǎn)品都是在日本本土生產(chǎn)的，而不是由美國出口的。所以，外國公司在日本生產(chǎn)只是增加了日本對其他國家的貿(mào)易順差，而不是有助于解決問題。日本是被迫接受的廣場協(xié)議，但日本并非一無所獲。此后的日本，借助日元升值，開始改變基地工業(yè)的生產(chǎn)形態(tài)，大量日本企業(yè)走出國外，到世界各地去設廠、投資，日本工業(yè)生產(chǎn)由此開始從基地工業(yè)形態(tài)轉(zhuǎn)向了網(wǎng)絡工業(yè)形態(tài)?？陀^地來看，“廣場協(xié)議”只是推動了日本向一個國際標準的現(xiàn)代工業(yè)國家發(fā)生了轉(zhuǎn)變，而日本對美國的貿(mào)易順差局面迄今也絲毫沒有因此而改變。顯而易見的是，除非是人云亦云跟著起哄，否則現(xiàn)實情況清楚表明，“廣場協(xié)議”導致日元匯率升值，而日元匯率升值導致日本經(jīng)濟一沉到底的說法是缺乏根據(jù)的。導致日本“失落十年”的真正原因日本經(jīng)濟出現(xiàn)問題和麻煩是另有原因的，最重要的問題是日本勞動力價格缺乏理智的快速攀升，使得日本產(chǎn)品迅速喪失競爭力。眾所周知的是，日本的勞動力成本遠遠高于亞洲其他地區(qū)甚至歐美國家。韓國和中國臺灣的勞動力成本僅為日本的五分之一；中國大陸地區(qū)的勞動力成本實際上僅相當于日本勞動力成本的二十五分之一到三十分之一；即使歐美國家的勞動力成本也僅為日本的二分之一到三分之二的樣子。日本佳能公司認為，以2003年為例，中國勞動者的平均月工資僅為126美元，而日本勞動者的平均月工資則為3737美元，日本是中國的30倍。那么過去日本的勞動力成本是多少呢？在20年前，日本的勞動力成本只有美國的一半，而今已超過美國成為全球勞動成本最昂貴的國家之一。廣場協(xié)議之后，日本開始出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫。盡管升值之后財富的增加是一個原因，但更重要的原因是日本政府對升值后果的過度悲觀判斷。當時，多數(shù)經(jīng)濟學家和政府官員認為，升值將大大打擊日本的出口，而對國民經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮效應，因此，日本實行的對策是大幅度降息，一年期存款利率由1985年的3.5%急劇下降到1987年的1.76%。關于匯率政策、貨幣政策在日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生過程中的作用，國外學術界早已形成了共識。以日本東京大學的吉川洋教授，亞洲開發(fā)銀行行長黑田東彥，日本前首相安倍晉三的經(jīng)濟顧問伊藤隆敏為代表的日本經(jīng)濟學家均認為：過度擴張的貨幣政策，例如快速增長的銀行信貸、過低的銀行貸款利率，才是當時資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生的真正原因。利率降低之后，日本人覺得借錢的成本很低，就蜂擁向銀行借錢炒地皮、炒樓、炒股票，催生了后來的資產(chǎn)泡沫。到了1989年，發(fā)現(xiàn)情況不妙，又急速提高利率至6%，刺破了泡沫。日經(jīng)指數(shù)暴跌，9個月就掉了一半；地價也暴跌，土地價值消失了800萬億日元；很多人還不上住房按揭貸款，房子被銀行收走，過上了負債的日子，銀行、房地產(chǎn)公司破產(chǎn)，當時不是什么新聞。過分嚴厲的緊縮政策，流動性的急劇收縮，令投資者和消費者驚恐，日本經(jīng)濟從1990年起就一蹶不振了。另外，技術進步的停滯也是日本衰退的一個原因。20世紀70年代之前，日本像現(xiàn)在的中國一樣，模仿是技術進步的主要途徑。到80年代，它幾乎壟斷了家用電子產(chǎn)品的所有創(chuàng)新。然而，進入90年代，以互聯(lián)網(wǎng)為核心的信息技術迅速崛起，而美國幾乎壟斷了這一領域的所有創(chuàng)新，日本則被遠遠甩在后面。造成技術進步停滯的其中一個原因就是人口老化，這降低了日本社會的創(chuàng)新能力。人的科技創(chuàng)造高峰多數(shù)是在年輕時代，比如愛因斯坦的主要貢獻都是在25歲之前完成的。而美國之所以能保持其科技領先地位，和它開放的移民政策關系很大。像其他發(fā)達國家一樣，美國本土出生的年輕人多數(shù)不愿意從事艱苦的科技工作，但是，大量擁有高學歷的年輕移民剛好填補了這一空白。很顯然，日本經(jīng)濟走向沉淪，在宏觀而言，并非是“廣場協(xié)議”所導致的，日本經(jīng)濟自身的問題是其根本原因。日本經(jīng)濟問題的這種內(nèi)部性，在亞洲金融風暴中也可以看得很清楚，當時的日本銀行出現(xiàn)倒閉風潮，原因是日本企業(yè)過于依賴銀行貸款，銀行與企業(yè)的股權聯(lián)盟過于緊密，土地價格已經(jīng)上漲到令人吃驚的地步，一旦企業(yè)經(jīng)營失敗，不動產(chǎn)投資減緩，立刻問題暴露，牽連銀行體系出現(xiàn)不穩(wěn)定。應該說，這是再明顯不過的經(jīng)濟結構問題，而不是匯率問題。3．人民幣升值升值帶來的經(jīng)濟影響人民幣升值所帶來的負面影響是顯而易見的，一是降低了出口產(chǎn)品的國際市場競爭力，對于我國出口導向型經(jīng)濟體而言，出口產(chǎn)品失去競爭力對我國經(jīng)濟影響是巨大的；二是因為有升值預期，一定會吸引巨額國際游資進入中國，如同在日本一樣，推動中國股市房市非理性上漲，導致國民無力購買房產(chǎn)，或在股市資金蒸發(fā)，造成社會、經(jīng)濟兩方面不穩(wěn)定；三是對外資吸引力下降，我國經(jīng)濟很大程度依賴外來投資，如果人民幣升值，將降低國外投資者投資熱情。另外，以上的各個因素都會造成一個嚴重失業(yè)問題，中國人口基數(shù)大，龐大的失業(yè)率會對社會穩(wěn)定造成一定威脅，是一個嚴重社會問題。根據(jù)“歐元之父”和最優(yōu)貨幣區(qū)理論奠基人RobertA.Mundell教授的觀點,人民幣升值凸顯了中國貨幣邁上國際貨幣舞臺的進程,其影響力的增強是全球經(jīng)濟增長重心發(fā)生變化和轉(zhuǎn)移的自然結果。盡管人民幣的升值喜憂參半,但卻暫不具備大幅度升值的條件。然而,現(xiàn)在較為僵化的匯率制度確已不適應國內(nèi)外經(jīng)濟形勢迅猛發(fā)展的需要。中國應該繼續(xù)遵循國際外匯市場發(fā)展規(guī)律,保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,不斷貫徹和完善以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié),有管理的浮動匯率制度的形成機制。4.對中國經(jīng)濟的啟示根據(jù)巴拉薩一薩繆爾森效應，一個強勢經(jīng)濟體必然引發(fā)一個強勢貨幣，即帶來匯率升值。事實上，近幾年，我國經(jīng)濟實力迅速提高，人民幣升值問題已成為經(jīng)濟發(fā)展過程中不可逾越的瓶頸。人民幣升值會使我國巨額外匯儲備面臨縮水的威脅，會影響我國金融市場的穩(wěn)定，也不利于我國吸引外資，但最主要的影響是對出口貿(mào)易的影響。雖然我國與日本一樣都是出口導向型經(jīng)濟，對外依賴大。但是2010年3月，中國的對外依存度一度達到60%，而日本在2000年以前最大的對外貿(mào)易依存度才為25.13%(1985年)，人民幣升值，中國的出口行業(yè)勢必會受到打擊。通過粗略估計，人民幣每升值1個百分點，作為中國出口主力的勞動密集型行業(yè)的凈利潤率就將直接下降1個百分點，而這些行業(yè)當前的平均利潤率僅僅為3%-5%。如果按照彼得森國際經(jīng)濟研究所估計，人民幣兌美元匯率被低估了41%，那么中國的出口行業(yè)將無法生存。當前中國制造業(yè)、出口、國際收支的核心競爭力和穩(wěn)固性不如當年的日本。無需否認，在長期內(nèi)，人民幣匯率應當趨向升值；在不太久的將來，適度放寬人民幣匯率波動幅度以便確立更有彈性的人民幣匯率形成機制，這也是必要的。但如果在過短的時間里過大幅度地提高人民幣匯率，我們除了要面臨日本在廣場協(xié)議之后的局面外，還要遇到更多的問題，因為彼時日本早已步入發(fā)達國家行列，而我國還遠遠沒有達到那樣的水平。因此，我國應借著人民幣升值的契機，努力加速產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，提高產(chǎn)品競爭力。目前我國出口的產(chǎn)品大多屬于高耗能、低附加值的初級產(chǎn)品，這種這種貿(mào)易方式雖然在一定程度上緩解了就業(yè)壓力，但是不利于我國經(jīng)濟的長期發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結構的更新?lián)Q代。因此，為改善我國經(jīng)濟結構，當前急需逐步淘汰高能耗、低附加值的產(chǎn)業(yè)，加強自主知識創(chuàng)新，開發(fā)一批綠色的高新技術產(chǎn)業(yè)，使產(chǎn)業(yè)結構從資源密集性轉(zhuǎn)變?yōu)榧夹g密集型產(chǎn)業(yè)，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結構服務化和高附加值化的目標。另外，應促進人民幣漸進有序升值。人民幣對美元快速大幅升值不利于中國經(jīng)濟的發(fā)展，會使中國的出口產(chǎn)品競爭力大幅下降，這會導致很多出口企業(yè)面臨倒閉，而且由于中國經(jīng)濟增長很大程度上是依靠外需拉動的，因此人民幣快速大幅升值會給中國經(jīng)濟帶來巨大的沖擊。在全球化以及中國對世界經(jīng)濟影響力逐漸加大的今天，人民幣快速大幅升值對也會對世界經(jīng)濟造成一定沖擊。除此之