《私募股權(quán)投資概述》課件

私募股權(quán)投資概述私募股權(quán)投資是一種非公開交易的股權(quán)投資形式目錄1私募股權(quán)投資基礎(chǔ)2投資策略3投資流程估值方法第一部分：私募股權(quán)投資基礎(chǔ)1定義與特點(diǎn)2歷史發(fā)展3市場(chǎng)概況4參與者與結(jié)構(gòu)掌握私募股權(quán)投資的基本概念和框架什么是私募股權(quán)投資？非公開市場(chǎng)不在公開交易所交易的股權(quán)投資長(zhǎng)期投資通常持有期限為5-10年價(jià)值創(chuàng)造通過戰(zhàn)略調(diào)整提升企業(yè)價(jià)值資金主要來自機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人私募股權(quán)投資的特點(diǎn)1234最低投資門檻高，投資周期長(zhǎng)高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)預(yù)期年化收益率可達(dá)20%-30%信息不對(duì)稱非公開信息獲取有優(yōu)勢(shì)流動(dòng)性低資金鎖定期較長(zhǎng)主動(dòng)管理深度參與被投企業(yè)私募股權(quán)投資與公開市場(chǎng)投資的區(qū)別私募股權(quán)非公開交易、低流動(dòng)性專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)主動(dòng)管理通常采取控股策略公開市場(chǎng)交易所交易、高流動(dòng)性以被動(dòng)投資為主通常為少數(shù)股權(quán)私募股權(quán)具有更長(zhǎng)期的投資周期私募股權(quán)投資的歷史發(fā)展11940s美國出現(xiàn)首批私募股權(quán)機(jī)構(gòu)21980s杠桿收購興起，規(guī)模擴(kuò)大32000s全球化擴(kuò)張，亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)4現(xiàn)今專業(yè)化、多元化發(fā)展從小眾投資方式發(fā)展為重要資產(chǎn)類別全球私募股權(quán)市場(chǎng)概況全球私募股權(quán)管理資產(chǎn)規(guī)模超過7萬億美元中國私募股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀起步階段2000年前，外資PE為主快速成長(zhǎng)2006-2015年，本土機(jī)構(gòu)興起規(guī)范發(fā)展2016年后，監(jiān)管框架完善轉(zhuǎn)型升級(jí)當(dāng)前，價(jià)值創(chuàng)造能力提升中國已成為亞洲最大私募股權(quán)市場(chǎng)私募股權(quán)投資的主要參與者LP（有限合伙人）出資方：養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金等GP（普通合伙人）管理方：投資決策與管理投資標(biāo)的被投企業(yè)：尋求資金與增值服務(wù)中介機(jī)構(gòu)律師、會(huì)計(jì)師、咨詢顧問等構(gòu)成完整的私募股權(quán)投資生態(tài)系統(tǒng)有限合伙人（LP）介紹機(jī)構(gòu)投資者養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金、保險(xiǎn)公司家族辦公室超高凈值家族的投資平臺(tái)政府引導(dǎo)基金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策性資金基金中的基金專注于PE基金投資的LPLP提供資金但不參與日常管理決策普通合伙人（GP）介紹募資從LP處募集資金1投資尋找并執(zhí)行交易2管理創(chuàng)造價(jià)值與監(jiān)督3退出實(shí)現(xiàn)投資收益4GP承擔(dān)無限責(zé)任，通常投入自有資金1%-5%私募股權(quán)基金的組織結(jié)構(gòu)1投資委員會(huì)最終決策機(jī)構(gòu)2管理層合伙人、董事總經(jīng)理3投資經(jīng)理負(fù)責(zé)具體交易4分析師提供研究支持5后臺(tái)支持法律、財(cái)務(wù)、行政專業(yè)化分工，確保投資決策質(zhì)量私募股權(quán)基金的法律形式1有限合伙企業(yè)國際通行模式，稅務(wù)穿透2公司制適用部分地區(qū)，獨(dú)立法人3契約型中國特色，基于信托關(guān)系4混合結(jié)構(gòu)多層級(jí)架構(gòu)，適應(yīng)跨境需求不同法律形式適應(yīng)不同監(jiān)管環(huán)境第二部分：私募股權(quán)投資策略1風(fēng)險(xiǎn)投資早期高增長(zhǎng)企業(yè)2成長(zhǎng)型投資擴(kuò)張期企業(yè)3并購基金成熟期企業(yè)4特殊情況投資重組、不良資產(chǎn)等不同策略對(duì)應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)特征主要投資策略概述20-30%風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率15-20%成長(zhǎng)型投資回報(bào)率12-18%并購基金回報(bào)率8-12%夾層投資回報(bào)率回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)呈正相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）種子期概念驗(yàn)證階段早期產(chǎn)品開發(fā)與初始用戶成長(zhǎng)期市場(chǎng)拓展與規(guī)模化擴(kuò)張期業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)聚焦高增長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)型投資目標(biāo)公司有穩(wěn)定收入但需資金擴(kuò)張持股比例通常為少數(shù)股權(quán)，10%-40%增值方式提供戰(zhàn)略指導(dǎo)、行業(yè)資源風(fēng)險(xiǎn)水平中等風(fēng)險(xiǎn)，較穩(wěn)定現(xiàn)金流彌合VC與傳統(tǒng)PE之間的投資空白并購基金杠桿收購利用債務(wù)融資放大回報(bào)1管理層收購現(xiàn)有管理團(tuán)隊(duì)參與2公司分拆收購大公司非核心業(yè)務(wù)3平臺(tái)型并購?fù)ㄟ^并購整合實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)4通常獲取控股權(quán)或全資收購?qiáng)A層投資性質(zhì)介于債權(quán)與股權(quán)之間固定收益+股權(quán)期權(quán)特點(diǎn)清償順序介于高級(jí)債與股權(quán)之間通常不需要抵押物應(yīng)用場(chǎng)景并購融資過橋融資重組融資風(fēng)險(xiǎn)收益特征介于債券與股權(quán)之間不良資產(chǎn)投資資產(chǎn)識(shí)別篩選潛在價(jià)值被低估的不良資產(chǎn)折價(jià)收購以賬面價(jià)值折扣價(jià)購入價(jià)值提升資產(chǎn)重組、管理優(yōu)化退出變現(xiàn)整體出售或部分處置專注于特殊情況下的價(jià)值發(fā)掘房地產(chǎn)私募基金開發(fā)型新建項(xiàng)目投資開發(fā)增值型改造提升現(xiàn)有物業(yè)收益型穩(wěn)定租金收入物業(yè)機(jī)會(huì)型特殊情況下的資產(chǎn)收購結(jié)合不動(dòng)產(chǎn)特性的專業(yè)化投資策略基礎(chǔ)設(shè)施私募基金1交通設(shè)施公路、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)2能源設(shè)施發(fā)電廠、輸電網(wǎng)、管道3公用事業(yè)水務(wù)、廢物處理4社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施學(xué)校、醫(yī)院、政府大樓長(zhǎng)期穩(wěn)定現(xiàn)金流，抗通脹特性第三部分：私募股權(quán)投資流程1募資2項(xiàng)目篩選3盡職調(diào)查4投資決策5協(xié)議簽署6投后管理7退出完整投資流程通?？缭?-7年募資制定募資策略確定基金規(guī)模、投資方向準(zhǔn)備募資材料PPM、LP協(xié)議、業(yè)績(jī)記錄LP路演推介目標(biāo)LP溝通與會(huì)議首次關(guān)閉達(dá)到最低募資額度最終關(guān)閉完成全部募資成功募資通常需要6-18個(gè)月項(xiàng)目篩選主動(dòng)尋源中介推薦行業(yè)網(wǎng)絡(luò)企業(yè)主動(dòng)聯(lián)系其他渠道篩選比例通常為100:10:1盡職調(diào)查商業(yè)盡調(diào)市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)、戰(zhàn)略1財(cái)務(wù)盡調(diào)財(cái)報(bào)、稅務(wù)、預(yù)測(cè)2法律盡調(diào)合同、訴訟、知識(shí)產(chǎn)權(quán)3運(yùn)營盡調(diào)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、IT4管理層盡調(diào)團(tuán)隊(duì)背景和能力5全面評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值投資決策1投資備忘錄盡調(diào)結(jié)果與投資建議2內(nèi)部評(píng)審?fù)顿Y團(tuán)隊(duì)討論3投資委員會(huì)最終決策機(jī)構(gòu)審批4LP咨詢部分重大項(xiàng)目需LP批準(zhǔn)基于風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)評(píng)估做出決策投資協(xié)議簽署股權(quán)購買協(xié)議交易核心條款股東協(xié)議股東權(quán)利與義務(wù)公司章程公司治理架構(gòu)管理層協(xié)議團(tuán)隊(duì)激勵(lì)與競(jìng)業(yè)限制法律文件確保各方權(quán)益保障投后管理戰(zhàn)略規(guī)劃制定業(yè)務(wù)發(fā)展方向公司治理董事會(huì)參與決策財(cái)務(wù)監(jiān)控定期績(jī)效評(píng)估資源對(duì)接提供行業(yè)網(wǎng)絡(luò)支持價(jià)值創(chuàng)造是PE投資成功關(guān)鍵退出策略IPO、戰(zhàn)略出售、二級(jí)交易、管理層回購、股息再融資平均持有期為4-6年第四部分：私募股權(quán)投資估值方法市場(chǎng)法可比公司倍數(shù)可比交易倍數(shù)收益法現(xiàn)金流貼現(xiàn)法資本化率法資產(chǎn)法賬面價(jià)值調(diào)整重置成本法期權(quán)定價(jià)法適用于復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)通常采用多種方法交叉驗(yàn)證市場(chǎng)法1可比公司法基于上市公司估值倍數(shù)2可比交易法基于行業(yè)并購交易倍數(shù)3常用倍數(shù)P/E、EV/EBITDA、EV/Sales4調(diào)整因素規(guī)模、增長(zhǎng)率、流動(dòng)性折扣依賴市場(chǎng)可比數(shù)據(jù)的可獲得性收益法預(yù)測(cè)期收益詳細(xì)預(yù)測(cè)5-10年現(xiàn)金流1終值估算永續(xù)增長(zhǎng)模型或退出倍數(shù)2折現(xiàn)率確定WACC或IRR要求3現(xiàn)值計(jì)算折現(xiàn)未來現(xiàn)金流4反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的理論方法資產(chǎn)法賬面價(jià)值法基于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)資產(chǎn)減負(fù)債等于凈資產(chǎn)調(diào)整賬面價(jià)值法調(diào)整為市場(chǎng)公允價(jià)值包括無形資產(chǎn)評(píng)估清算價(jià)值法假設(shè)企業(yè)終止經(jīng)營資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值減清算成本適用于資產(chǎn)密集型企業(yè)期權(quán)定價(jià)法適用場(chǎng)景復(fù)雜投資結(jié)構(gòu)有優(yōu)先權(quán)條款黑-斯科爾斯模型歐式期權(quán)定價(jià)二叉樹模型美式期權(quán)靈活性蒙特卡洛模擬復(fù)雜條件下的估值捕捉投資結(jié)構(gòu)中的隱含期權(quán)價(jià)值第五部分：私募股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)管理1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境2行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)周期、技術(shù)變革3企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營狀況、管理能力4交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格、條款、杠桿水平5流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)退出時(shí)機(jī)與渠道全面風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與系統(tǒng)性管控主要風(fēng)險(xiǎn)類型12345不同風(fēng)險(xiǎn)類型需采取差異化策略投資風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)的選擇與估值錯(cuò)誤流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)無法及時(shí)退出操作風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部流程失效法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)違反法規(guī)導(dǎo)致處罰聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)品牌形象受損投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)周期波動(dòng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期管理風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)變動(dòng)或能力不足杠桿風(fēng)險(xiǎn)過高負(fù)債導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力通過分散投資和嚴(yán)格篩選降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)投資周期長(zhǎng)通常5-10年退出二級(jí)市場(chǎng)有限非標(biāo)準(zhǔn)化交易成本高市場(chǎng)環(huán)境影響退出渠道受經(jīng)濟(jì)周期影響行業(yè)特性部分行業(yè)退出更困難預(yù)留充足現(xiàn)金緩沖，設(shè)計(jì)靈活退出機(jī)制操作風(fēng)險(xiǎn)1盡調(diào)失誤關(guān)鍵信息遺漏或誤判2內(nèi)部控制缺陷決策流程不完善3團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)核心人員流失4IT系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)信息安全與數(shù)據(jù)丟失建立標(biāo)準(zhǔn)化流程和多層級(jí)審核機(jī)制法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)1募資合規(guī)投資者資格審查2投資合規(guī)行業(yè)準(zhǔn)入與反壟斷3運(yùn)營合規(guī)披露義務(wù)與利益沖突4退出合規(guī)交易結(jié)構(gòu)與稅務(wù)規(guī)劃監(jiān)管環(huán)境日趨嚴(yán)格，合規(guī)成本上升風(fēng)險(xiǎn)管理策略分散投資行業(yè)、地區(qū)、階段多元化嚴(yán)格流程標(biāo)準(zhǔn)化投資決策完善治理多層級(jí)風(fēng)控體系風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)與對(duì)沖工具事前預(yù)防、事中監(jiān)控、事后評(píng)估第六部分：私募股權(quán)投資的法律法規(guī)監(jiān)管趨勢(shì)全球范圍內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)投資者保護(hù)加強(qiáng)信息披露要求提高重點(diǎn)關(guān)注募資資格限制杠桿比例限制關(guān)聯(lián)交易規(guī)范利益沖突管理合規(guī)經(jīng)營是行業(yè)持續(xù)發(fā)展基礎(chǔ)中國私募股權(quán)投資相關(guān)法規(guī)1《證券投資基金法》PE基本法律框架2《私募投資基金監(jiān)管管理暫行辦法》行業(yè)基礎(chǔ)監(jiān)管規(guī)則3《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》規(guī)范登記備案4《關(guān)于規(guī)范私募投資基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》進(jìn)一步規(guī)范要求中國PE監(jiān)管框架逐步完善國際私募股權(quán)投資法規(guī)概覽美國多德-弗蘭克法案要求PE注冊(cè)SEC歐盟AIFMD加強(qiáng)對(duì)PE披露和杠桿監(jiān)管英國FCA監(jiān)管PE投資者保護(hù)與市場(chǎng)誠信各國監(jiān)管側(cè)重點(diǎn)有所不同第七部分：私募股權(quán)投資的績(jī)效評(píng)估絕對(duì)收益指標(biāo)IRR、投資倍數(shù)、DPI相對(duì)收益指標(biāo)PME、Alpha值風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整指標(biāo)夏普比率、特雷諾比率操作性指標(biāo)交易成功率、價(jià)值創(chuàng)造貢獻(xiàn)綜合考量時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)和收益因素主要績(jī)效指標(biāo)行業(yè)通常使用多指標(biāo)綜合評(píng)估IRR（內(nèi)部收益率）定義現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率1計(jì)算考慮投資時(shí)機(jī)和金額2優(yōu)勢(shì)反映時(shí)間價(jià)值3局限假設(shè)再投資、規(guī)模敏感性4頭部基金IRR通常達(dá)20%-30%投資倍數(shù)1總投資倍數(shù)(TVPI)已分配+剩余價(jià)值/投入資本2已實(shí)現(xiàn)投資倍數(shù)(DPI)已分配資本/投入資本3剩余價(jià)值倍數(shù)(RVPI)剩余投資價(jià)值/投入資本4投資價(jià)值倍數(shù)(PIC)投入資本/承諾資本直觀顯示投資回報(bào)倍數(shù)，不考慮時(shí)間因素PME（公開市場(chǎng)等價(jià)）定義與公開市場(chǎng)指數(shù)比較的相對(duì)績(jī)效計(jì)算方法將PE現(xiàn)金流投入指數(shù)，比較終值優(yōu)勢(shì)消除市場(chǎng)周期影響變種Kaplan-SchoarPME、PME+等PME>1表示超越公開市場(chǎng)表現(xiàn)第八部分：私募股權(quán)投資案例分析案例學(xué)習(xí)是理解投資策略的有效方式分析成功與失敗案例的關(guān)鍵因素案例一：阿里巴巴11999年軟銀愿景基金投資2000萬美元22004年軟銀追加投資32011年銀湖資本、DST投資15億美元42014年紐交所IPO，市值1680億美元軟銀投資回報(bào)超300倍案例二：美團(tuán)投資歷程2010年：紅杉資本A輪投資2011-2018年：多輪融資2018年：香港交易所IPO成功因素行業(yè)整合全場(chǎng)景生態(tài)本地生活服務(wù)剛需投資收益紅杉資本投資回報(bào)超100倍騰訊戰(zhàn)略投資回報(bào)豐厚從團(tuán)購到本地生活服務(wù)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型案例三：字節(jié)跳動(dòng)2012年紅杉資本100萬美元天使輪投資2014-2016年紅杉繼續(xù)投資B、C、D輪2017-2018年軟銀、KKR、GeneralAtlantic等投資2020年估值超1400億美元從今日頭條到全球化TikTok第九部分：私募股權(quán)投資的未來趨勢(shì)專業(yè)化分工行業(yè)聚焦與專業(yè)化運(yùn)作數(shù)字化轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)和AI在投資中的應(yīng)用ESG投資崛起可持續(xù)發(fā)展與社會(huì)責(zé)任跨境投資增加全球資產(chǎn)配置需求上升投資者期望以新方式創(chuàng)造價(jià)值技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字化轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)分析標(biāo)的篩選與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人工智能投資決策輔助區(qū)塊鏈資金募集與交易透明云計(jì)算投后管理與價(jià)值創(chuàng)造科技工具提升投資效率與準(zhǔn)確性ESG投資的興起環(huán)境(E)碳排放、資