【普華永道】2025年全球并購趨勢展望報(bào)告

2025年全球并購趨勢展望發(fā)布日期：2025年3月18日01

2025年全球并購趨勢展望

?

隨著過去幾年困擾市場的經(jīng)濟(jì)和地緣政治不確定性影響逐漸消退，全球并購市場終于有望回到上

升軌道。但2025年會是并購的輝煌之年，還是又一個平平無奇之年？近期大額交易市場的交易勢

頭表明，上升趨勢已經(jīng)開始：2024年，交易額超10億美元的交易量增長了17%

，平均交易額也有所上升

。不過，我們注意到一些喜憂參半的信號：

中小型交易的交易量在2024年顯著下降了

18%

，未來一年，交易參與者需要密切關(guān)注一些不確定因素。?

推動這一并購新勢頭的因素包括：CEO們在新的AI時代對增長和轉(zhuǎn)型的高度關(guān)注、更充裕的可用

資本，以及即將進(jìn)入市場的資產(chǎn)數(shù)量增加——包括私募股權(quán)（PE）投資組合公司和公司剝離的非

核心資產(chǎn)。?

在去年披露的約5萬宗全球并購交易中，交易額超10億美元的交易雖僅占一小部分（約1%），但

這些大宗交易的影響遠(yuǎn)超交易本身。大宗交易為整個市場定下基調(diào)，并搶占頭版頭條。高管們看

到行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)大宗交易，便會更有信心并積極推動自己的并購計(jì)劃，以保持競爭力，避免錯失

良機(jī)。2025年并購趨勢：大宗交易、勝負(fù)手和不確定因素普華永道｜

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3

一些國家的估值水平過高

。估

值較高的公司可能會將其股票

作為外部增長策略的一部分

。

我們有望看到更多的跨境交

易

，隨著美元走強(qiáng)

，美國公司

會在海外

，尤其是歐洲

，尋覓

機(jī)會。

地緣政治局勢動蕩不定。2024

年多國選舉活動剛剛落下帷

幕

，交易參與者和市場仍在消

化選舉結(jié)果及其帶來的政策方

向變化

。交易參與者應(yīng)該做好

應(yīng)對意外情況的準(zhǔn)備。

長期利率再次攀升。通脹持續(xù)

緩和，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的央行

在最近幾個月紛紛實(shí)行降息

，

但降息的勢頭已經(jīng)放緩

，且隨

著美國和其它地區(qū)的長期利率

上升，預(yù)期回報(bào)更難實(shí)現(xiàn)

，再

融資也更具挑戰(zhàn)性。普華永道｜

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4然而，交易參與者也不能忽視以下不確定因素：“并購市場早該復(fù)蘇了，但由于目前長期利率上升且估值水平偏高，并購可能難以維持近期的勢頭。這種市場環(huán)境

下

，頂級交易參與者將從一眾市場交易參與者中脫穎而

出。深厚的行業(yè)專業(yè)知識和對價值的敏銳關(guān)注將成為成功

的必備條件。

”Brian

Levy

，普華永道全球交易行業(yè)主管普華永道｜

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5掃描二維碼查閱英文版全文02多個全球主要經(jīng)濟(jì)體正面臨政治不穩(wěn)定局面，許多國家將在2025年舉行全國大選。多國地緣沖突對

相關(guān)國家及其鄰國產(chǎn)生了重大的經(jīng)濟(jì)影響。特別是美國大選結(jié)果正在全球范圍內(nèi)引發(fā)反響，新一任

政府的政策有可能對美國及全球范圍內(nèi)的并購活動產(chǎn)生重大影響。放松管制可能促進(jìn)商業(yè)發(fā)展。如果新一屆美國政府推行大力放松管制，并維持或擴(kuò)大減稅政策，或?qū)⑼苿咏?jīng)濟(jì)增長，并清除部分

交易障礙。不過需要注意的是，涉及國家安全的敏感領(lǐng)域，或涉及訪問大型數(shù)據(jù)池的交易，可能將受到監(jiān)管審查，并且仍將面臨諸多挑戰(zhàn)。貿(mào)易政策和關(guān)稅或?qū)⒁l(fā)通貨膨脹。若施行貿(mào)易保護(hù)主義措施，如加征關(guān)稅，再加上其他國家可能采取的反制舉措，可能會引發(fā)通貨膨脹，導(dǎo)致利率上升。交易參與者考慮因素只有能夠正確應(yīng)對地緣政治問題，而不是將其視為障礙的交易參與者才能獲得成功。投資決策可能

會“避險”某些國家，或傾向于那些與貿(mào)易聯(lián)盟保持一致的國家。董事會和投資委員會可能會要求

交易參與者將地緣政治因素納入其盡職調(diào)查流程，為交易評價增添新的重要維度。

地緣政治與選舉

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703美聯(lián)儲以及其他中央銀行，如歐洲央行和英格蘭銀行，在2024年實(shí)行降息，推動了當(dāng)前的并購勢頭。

2024年9月至12月期間，美國利率下調(diào)了100個基點(diǎn)。不過，長期利率有所上升：10年期美國國債收益率在2025年1月初升至接近5%

。英國和其他國家的長期利率也有所上升。2025年降息時機(jī)和幅度的不確定性也隨著提高。進(jìn)一步降息將取決于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)形勢以及通脹是否得以緩解。高利率和慢增

長成為交易阻礙。長期利率雖有所上升，但由于私募信貸和銀行貸款之間的競爭加劇，杠桿貸款市場的收益率在2024

年有所下降。2024年，銀行在投資級債券市場、高收益?zhèn)袌龊透軛U貸款市場的放款有所增加。

美國和歐洲高收益?zhèn)袌龅膫l(fā)行量在2024年達(dá)到3,880億美元，相比去年增長了74%

。美國和歐洲杠桿貸款市場的發(fā)放量在2024年翻了一番多，達(dá)到7,700億美元。更充裕的可用資本為并購活動

提供了動力。管理著近1.7萬億美元資產(chǎn)的私募信貸市場在不斷增長的同時，也掀起了一波交易熱潮。許多PE基金收購了私募信貸公司，以利用市場增長潛力。2024年9月，Brookfield對Castlelake進(jìn)行了15億美元

的戰(zhàn)略投資，后者是一家專注于以資產(chǎn)抵押進(jìn)行私募信貸的另類資產(chǎn)管理公司；2024年12月，貝萊德（BlackRock）宣布擬以約120億美元收購HPS

Investment

Partners

，后者是一家專注于私募信貸

和公共信貸的公司。

利率

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9

利率

隨著私募信貸規(guī)模不斷增長，涉及私募信貸的重組案例數(shù)量隨之有所上升。在這些情況下，公司及

其貸方會通過重新協(xié)商、重組或調(diào)整公司債務(wù)責(zé)任，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，緩解財(cái)務(wù)困境。盡管重組

基本原則不因貸款人而異，但PE投資人與私募信貸公司之間若能保持密切關(guān)系，通常更易就解決方

案協(xié)商一致。協(xié)商一致的解決方案包括自愿的債轉(zhuǎn)股或再融資，而未協(xié)商一致的解決方案則包括法

院強(qiáng)制重組和“強(qiáng)制破產(chǎn)”，即對持異議的債權(quán)人或股東強(qiáng)制施加條款，以實(shí)現(xiàn)可行的結(jié)果。2025

年預(yù)計(jì)將延續(xù)2024年的趨勢，國際重組案例的數(shù)量將持續(xù)上升，尤其是美國、英國、荷蘭、巴西和新加坡等國。交易參與者考慮因素銀行與私募信貸之間的新型競爭不僅為交易提供了充足資金，也在某種程度上降低了融資成本。然

而，接近零利率的時代已經(jīng)過去，盡管較低的資本成本對交易參與者來說是個好消息，但與過去十

年的水平相比，資本成本仍然處于高位。要想在高利率的環(huán)境中實(shí)現(xiàn)預(yù)期回報(bào)率，交易參與者需要

始終如一地關(guān)注價值創(chuàng)造。公司在陷入困境時，應(yīng)盡早與貸方展開對話，才更有可能就重組方案達(dá)

成協(xié)商一致。普華永道｜

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1004當(dāng)今市場的三大關(guān)鍵趨勢逐漸凸顯，交易勢在必行，相信2025年將迎來更多的并購活動。首先，公

司專注增長和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；其次，AI催化業(yè)務(wù)變革和重塑；第三

，PE退出成熟的投資組合公司的壓力與日俱增。

專注增長和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型根據(jù)普華永道2025年1月發(fā)布的《第28期全球CEO調(diào)研報(bào)告》，只有38%的CEO對其企業(yè)未來12

個月的收入增長前景表示“非常”或“相當(dāng)”有信心。當(dāng)被問及其企業(yè)未來三年的前景時，這一

數(shù)字上升至53%

。這表明，CEO們預(yù)計(jì)其企業(yè)當(dāng)前舉措或未來規(guī)劃的舉措將推動收入實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，企業(yè)實(shí)現(xiàn)內(nèi)生增長愈發(fā)困難，這一點(diǎn)便變得尤為關(guān)鍵。-并購作為增長戰(zhàn)略并購仍然是幫助企業(yè)塑造未來、轉(zhuǎn)變商業(yè)模式和實(shí)現(xiàn)增長的重要戰(zhàn)略要素。特別是在AI技術(shù)發(fā)展

與其他全球大趨勢帶來的顛覆之下，企業(yè)需要系統(tǒng)地審查并重新思考其價值鏈、分銷渠道、客戶溝通、技術(shù)平臺以及運(yùn)營的其他方面，以確定新的業(yè)務(wù)方式，留在牌桌上。交易活動預(yù)計(jì)將包含以營收和利潤率增長為目標(biāo)的收購，旨在打入新市場、提升自身能力和提高

運(yùn)營效率。鑒于投資技術(shù)和AI所需的巨額成本，擁有投資能力的大公司將更具優(yōu)勢。我們留意

到，銀行和保險等強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)也顯現(xiàn)出類似趨勢，旨在擴(kuò)大規(guī)模的交易將有助于將因滿足監(jiān)管合規(guī)而增長的預(yù)期成本分?jǐn)偟礁鼜V泛的客戶群體上。

交易勢在必行

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交易勢在必行

資產(chǎn)剝離以推動業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型2025年，預(yù)計(jì)將有更多公司通過剝離非核心或低增長資產(chǎn)來優(yōu)化其投資組合。在工業(yè)、消費(fèi)者保

健和娛樂等行業(yè)

，大型公司一直在分拆或剝離非核心業(yè)務(wù)

。最近的案例包括：通用電氣公司

（GE）“一分為三”重組為三個完全獨(dú)立的上市公司；賽諾菲（Sanofi）決定將其消費(fèi)者保健部

門Opella的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給克萊頓·杜比利爾（CD&R）

；以及康卡斯特（

Comcast）擬分拆多個

NBCUniversal有線電視網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)附屬數(shù)字資產(chǎn)。在過去三年內(nèi)進(jìn)行了重大收購的

CEO

們中

，

81%計(jì)劃在未來三年內(nèi)進(jìn)行一次或多次收購。來源：普華永道第28期全球CEO調(diào)研報(bào)告，2025年1月普華永道｜

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AI催化業(yè)務(wù)變革AI浪潮在公司和市場層面將如何推動業(yè)務(wù)變革與重塑可能是影響并購活動的第二大關(guān)鍵因素。目前，市場

對AI及其潛在變革能力抱有極高期待，在我們的最新調(diào)查中，約半數(shù)的CEO預(yù)計(jì)生成式AI將在未來一年

提高其企業(yè)的盈利能力。不過，值得注意的是，AI實(shí)際表現(xiàn)不及預(yù)期。2024年，46%的受訪CEO表示他

們預(yù)計(jì)會看到盈利能力提升。2025年，當(dāng)被問及是否實(shí)現(xiàn)了以上提升時，只有34%的受訪者給出肯定回

答。盡管如此，人們對AI的顛覆性力量依舊信心十足。隨著應(yīng)用成果不斷改善，AI預(yù)計(jì)將在技術(shù)行業(yè)乃至全行

業(yè)掀起并購熱潮。全球各地的企業(yè)都在加速轉(zhuǎn)型，大規(guī)模采用AI

，以提升企業(yè)運(yùn)營效率、開辟新的收入來源、強(qiáng)化合作伙伴關(guān)系、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程。若企業(yè)能夠摸索出如何駕馭AI

，或許能夠?qū)⑵滢D(zhuǎn)化為交易優(yōu)勢。-AI推動投資活動，吸金數(shù)萬億美元AI浪潮不僅吸引了對AI公司的投資，還推動了對其配套數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的投資，包括數(shù)據(jù)中心和發(fā)電設(shè)施。

預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)，美國及全球范圍內(nèi)將大興建設(shè)和完善新的數(shù)據(jù)中心，資本支出將高達(dá)2萬億美元。目前的投資主要以直接投資或合作的形式進(jìn)行，而非傳統(tǒng)的并購。這種由AI驅(qū)動的資本支出

“超級周期”可能會從兩方面影響并購活動：其一，隨著投資者的配置策略從

“買入”，即并購，轉(zhuǎn)向“

自建”，包括資本支出、合作與聯(lián)盟，并購活動相應(yīng)減少；其二，預(yù)計(jì)將看到更多通過戰(zhàn)略性收購位于AI價值鏈中的公司或資產(chǎn)，以獲取市場份額與價值的交易機(jī)會。

交易勢在必行

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14數(shù)據(jù)中心和數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的投資案例包括：

2024年6月

，數(shù)橋集團(tuán)（DigitalBridge）

和銀湖資本（SilverLake）完成了對VantageDataCenters的股權(quán)投資，總投資額達(dá)92億美元；2024年9月，貝萊德（BlackRock）宣布攜手Global

Infrastructure

Partners

、微軟和某中東AI投資公司推出AI基建基金，投資總額將達(dá)1,000億美元；2024年12月，Blackstone以160億美元收購AirTrunk；2025年1月，

OpenAI

、軟銀（SoftBank）和甲骨文（Oracle）宣布將共同投資高達(dá)5,000億美元成立合資公司，即

Stargate。發(fā)電領(lǐng)域的投資案例包括：2024年9月，微軟在與美國星座能源公司（Constellation

Energy）簽署購

電協(xié)議，重啟Crane清潔能源中心（前身為三哩島核電站1號機(jī)組）

；2024年12月，谷歌宣布與TPG和清潔能源生產(chǎn)商IntersectPower

和建立合作伙伴關(guān)系，計(jì)劃到2030年前投資200億美元用于建設(shè)

由可再生能源供電的數(shù)據(jù)中心。這些對數(shù)據(jù)中心、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)電領(lǐng)域的投資，是相關(guān)商業(yè)格局變化的典型體現(xiàn)。這些投資活動

領(lǐng)域正催生出跨行業(yè)的依賴關(guān)系，進(jìn)而帶來新的商業(yè)模式、合作關(guān)系以及增長途徑，進(jìn)一步推動交易機(jī)會的涌現(xiàn)。

PE退出壓力大增在過去三年中，PE退出率低于平均水平，PE對投資組合公司的平均持有期有所上升。2025年，迫于

來自LP的巨大退出壓力，預(yù)計(jì)將有更多PE投資的公司進(jìn)入市場。據(jù)PitchBook

，PE公司投資組合在全球范圍內(nèi)覆蓋29,400家公司，其中約有一半從2020年起就開始由PE持有。

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1505

2024年并購交易量和交易額普華永道｜

2025年全球并購趨勢展望

172019-2024年交易量和交易額—亞太地區(qū)2019-2024年交易量和交易額—全球交易額（剔除大宗交易）交易額（剔除大宗交易）來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析交易額（10億美元）交易額（10億美元）交易量交易量交易量交易量交易額交易額

2024年并購交易量和交易額相比2023年，2024年交易額增長了5%，交易量下降了17%。區(qū)域趨勢與全球趨勢相似，但在國家層面存在差異。在美洲地區(qū)，美國的交易額增長了6%；在歐洲、中東和非洲地區(qū)，數(shù)筆大宗交易推動了英國的交易額增長，但其他歐洲國家大多交易額有所下降；在亞太地區(qū)，日本和印度的交易額分別增長了24%和20%。就交易量而言，每個地區(qū)相比2023年都出現(xiàn)了不同幅度的下降。普華永道｜

2025年全球并購趨勢展望

182019-2024年交易量和交易額—?dú)W洲、中東和非洲地區(qū)2019-2024年交易量和交易額—美洲地區(qū)交易額（剔除大宗交易）交易額（剔除大宗交易）來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析交易額（10億美元）交易額（10億美元）交易量交易量交易量交易量交易額交易額10億美元以上的交易增多。2024年，交易額超10億美元的

交易數(shù)量從2023年的430宗增加到500多宗。因此，2024年的平均交易規(guī)模增長了11%

，達(dá)到1.46億美元。由于買賣雙

方在估值方面存在差距，加上PE市場面臨挑戰(zhàn)，中小型交

易的數(shù)量持續(xù)低迷。在超10億美元規(guī)模交易的增長趨勢背后，是企業(yè)交易參與

者以及頂尖PE基金，前者中的一部分能夠利用公司的高估

值股票作為交易籌碼，后者由于募集資金創(chuàng)新高，正在尋

求更大規(guī)模的交易。

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2025年全球并購趨勢展望

192019-2024年交易額超10億美元的交易來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析交易量交易額（10億美元）交易量交易額按行業(yè)劃分的大宗交易數(shù)量注：大宗交易指交易額超50億美元的交易來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析大宗交易活動領(lǐng)域擴(kuò)大。2024年共披露了502宗交易額超10億美元的交易，其中72宗是交易額超50億美元的大宗交易，相比之下，2023年只披露了61筆。2024年初，大多數(shù)大宗交易集中在技術(shù)、能源和

銀行業(yè)。不過，在2024年下半年，其他行業(yè)也出現(xiàn)了大宗交易。2024年下半年，技術(shù)行業(yè)仍位居第一，保險行業(yè)升至第二，媒體和娛樂行業(yè)位居第三。2024年的前三大交易分別來自不同行業(yè)：零售業(yè)中，CoucTard以390億美元收購7-11母公司柒和伊控股（Seven

&

i

Holdings

Co）

；銀行業(yè)中，第一資本金融（Capital

One）擬以353億美元收購DiscoverFinancial

Services；軟件行業(yè)中

，新思科技（Synopsys）擬以325億美元收購Ansys。2024年并購交易量和交易額普華永道｜

2025年全球并購趨勢展望

20交易量交易量酒店餐飲與休閑行業(yè)

交易量變化：-13.9%

交易額變化：-16.1%零售與消費(fèi)品行業(yè)

交易量變化：-15.8%

交易額變化：3.7%汽車、工程與制造業(yè)

交易量變化：-18.5%

交易額變化：4.5%科技行業(yè)

交易量變化：-27.4%

交易額變化：32.3%娛樂與傳媒行業(yè)

交易量變化：-21%

交易額變化：106.8%醫(yī)療服務(wù)行業(yè)

交易量變化：-22.5%

交易額變化：-27.3%電力與公用事業(yè)行業(yè)

交易量變化：-16.4%

交易額變化：-6.4%資產(chǎn)與財(cái)富管理行業(yè)

交易量變化：-27.3%

交易額變化：9.4%航空航天與國防行業(yè)

交易量變化：-22.9%

交易額變化：29.8%采礦與金屬行業(yè)

交易量變化：-2.4%

交易額變化：5.2%商業(yè)服務(wù)行業(yè)

交易量變化：-17.3%

交易額變化：-9.2%電信行業(yè)

交易量變化：-16.6%

交易額變化：13.4%銀行業(yè)及資本市場

交易量變化：-19.6%

交易額變化：63.9%保險行業(yè)

交易量變化：-14.3%

交易額變化：41.2%21

2024年并購交易量和交易額注：百分比變化按2023年至2024年交易量或交易額的變化計(jì)算。氣泡的大小代表根據(jù)交易量計(jì)算的行業(yè)相對規(guī)模。來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析2022年-2024年各行業(yè)全球交易量和交易額的變化制藥行業(yè)

交易量變化：-18.7%

交易額變化：-36.3%石油天然氣行業(yè)

交易量變化：-14.5%

交易額變化：-42.2%化工行業(yè)

交易量變化：-13.6%

交易額變化：-41.8%交易量變化%交易額變化%普華永道｜

2025年全球并購趨勢展望

2024年并購交易量和交易額

酒店餐飲與休閑行業(yè)

交易量變化：-6.1%

交易額變化：19.2%零售與消費(fèi)品行業(yè)

交易量變化：-1.6%

交易額變化：-27.7%汽車、工程與制造業(yè)

交易量變化：0.2%

交易額變化：-21.3%科技行業(yè)

交易量變化：3.6%

交易額變化：-52.1%娛樂與傳媒行業(yè)

交易量變化：-6.1%

交易額變化：7%醫(yī)療服務(wù)行業(yè)

交易量變化：-13.8%

交易額變化：-25%電力與公用事業(yè)行業(yè)

交易量變化：8.7%

交易額變化：-8.5%資產(chǎn)與財(cái)富管理行業(yè)

交易量變化：5.2%

交易額變化：-36.2%航空航天與國防行業(yè)

交易量變化：16.3%

交易額變化：24.3%采礦與金屬行業(yè)

交易量變化：9.3%

交易額變化：15.9%商業(yè)服務(wù)行業(yè)

交易量變化：-2.4%

交易額變化：-14.3%電信行業(yè)

交易量變化：-6.5%

交易額變化：-16.3%銀行業(yè)及資本市場

交易量變化：7.8%

交易額變化：-45.8%保險行業(yè)

交易量變化：-4.3%

交易額變化：21.5%化工行業(yè)

交易量變化：0.2%

交易額變化：0.7%石油天然氣行業(yè)

交易量變化：3%

交易額變化：115.7%制藥行業(yè)

交易量變化：5.1%

交易額變化：7.2%注：百分比變化按2023年至2024年交易量或交易額的變化計(jì)算。氣泡的大小代表根據(jù)交易量計(jì)算的行業(yè)相對規(guī)模。來源：倫敦證券交易所集團(tuán)和普華永道分析2022年-2024年各行業(yè)全球交易量和交易額的變化交易量變化%交易額變化%普華永道｜

2025年全球并購趨勢展望22

2024年并購交易量和交易額多個行業(yè)交易額上升。2024年，多個行業(yè)的交易額相比2023年有所上升，娛樂和媒體、技術(shù)、航空航天和國防以及銀行、保險和資產(chǎn)與財(cái)富管理等金融服務(wù)行業(yè)都出現(xiàn)了一些亮眼