淺析高新技術(shù)民營企業(yè)融資風(fēng)險控制

1、淺析高新技術(shù)民營企業(yè)融資風(fēng)險控制中圖分類號：C29文獻標(biāo)識碼：A文章編號：近年來，由于我國對高新技術(shù)類產(chǎn)業(yè)的大力扶持，高新技術(shù)民營企業(yè)如雨后春筍般快速發(fā)展起來。尤其是在發(fā)展速度和經(jīng)濟效率方面，比之其他產(chǎn)業(yè)有明顯的優(yōu)勢。伴隨著科技興國戰(zhàn)略的實施，大批高新技術(shù)民營企業(yè)興起，不僅實現(xiàn)了科技全球化大背景下我國民營經(jīng)濟的快速發(fā)展，而且加快了新型工業(yè)化的步伐，在我國經(jīng)濟生活各方面發(fā)揮著不可替代的作用。但是高回報意味著高風(fēng)險，短時間內(nèi)建立起來的高新技術(shù)民營企業(yè)對資金鏈的把握和應(yīng)對融資風(fēng)險上卻跟不上資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度。大家耳熟能詳?shù)墓怆娚a(chǎn)民營企業(yè)江西賽維公司，過去幾年一直保持著300%的增長速度，成為中國光

2、伏行業(yè)擴張最迅猛的企業(yè)。如今，卻陷入巨額虧損狀況，裁員9000多人，破產(chǎn)傳聞不絕于耳。截至2012年9月30日，江西賽維短期銀行借款81.5億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債38億，長期借款32億，總計超過150億元。從一個銀行的“座上賓”，變成各家銀行、債主堵門要債。企業(yè)的融資風(fēng)險控制可謂非常薄弱。因此，本文就高新技術(shù)民營企業(yè)的融資風(fēng)險問題展開討論。一、高新技術(shù)民營企業(yè)融資基本情況（一）融資渠道與一般的民營企業(yè)相同，高新技術(shù)民營企業(yè)的融資渠道也主要分為內(nèi)源渠道和外源渠道兩個部分，如圖1所示。內(nèi)源性融資是指企業(yè)通過內(nèi)部渠道融資獲得資金支持，其主要來源包括實收資本、資本公積、盈余公積、留存收益、資產(chǎn)折

3、舊等等。企業(yè)內(nèi)源性融資能力的大小取決于企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模以及投資者預(yù)期等因素。外源性融資主要是指通過企業(yè)外部的投資者或者銀行貸款等方式籌集資金。外源融資又可以分為權(quán)益（直接）融資和債務(wù)（間接）融資，劃分的主要根據(jù)是資金的流動是否通過銀行等金融中介結(jié)構(gòu)充當(dāng)信用媒介。圖1高新技術(shù)民營企業(yè)的融資渠道示意圖（二）融資結(jié)構(gòu)關(guān)于高新技術(shù)民營企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)不易獲得，尤其是在企業(yè)初創(chuàng)時期的資金來源更是無法獲得準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。相關(guān)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來自李揚、楊思群（2001）提及的調(diào)查，即向北京、天津、河北省、浙江省352家企業(yè)的主要管理人員發(fā)出問卷，統(tǒng)計了我國企業(yè)資金來源的調(diào)查，其調(diào)查結(jié)果見表1。表1我國企業(yè)融

4、資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：李揚、楊思群企業(yè)融資與銀行。上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2001.第79頁二、高新技術(shù)民營企業(yè)融資風(fēng)險的識別風(fēng)險識別（riskidentification）就是指通過連續(xù)、系統(tǒng)、全面的判斷與分析，確定風(fēng)險管理對象的風(fēng)險類型、受險部位、風(fēng)險源、嚴(yán)重程度等，并且發(fā)掘風(fēng)險因素引發(fā)風(fēng)險事故導(dǎo)致風(fēng)險損失的作用機制的動態(tài)行為或過程。從風(fēng)險識別的定義可知，風(fēng)險識別的內(nèi)容主要有：一是查找風(fēng)險源，分析風(fēng)險類型、受險部位、風(fēng)險損失嚴(yán)重程度；二是找出風(fēng)險因素誘發(fā)風(fēng)險事故而導(dǎo)致風(fēng)險損失的原理。（一）銀行貸款融資風(fēng)險高技術(shù)民營企業(yè)面臨的銀行貸款融資風(fēng)險具體表現(xiàn)為：因不滿足銀行的要求無法貸到所需資金；或者在接受銀

5、行提供的貸款后，由于利率、匯率、有關(guān)融資條件發(fā)生變化可能致使企業(yè)經(jīng)濟利益受損；或者融資效益未達到而無法按期還本付息。這些風(fēng)險的存在增加了企業(yè)陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)清算的可能性。1、高技術(shù)民營企業(yè)因不滿足銀行的要求無法貸到所需資金。我國現(xiàn)有銀行都普遍要求企業(yè)在申請貸款時必須提供必要的抵押品或者找第三方為其擔(dān)保，然而高技術(shù)民營企業(yè)的資產(chǎn)大多是專利等無形資產(chǎn)，實物資產(chǎn)少且流動性差，因而無力提供必要的抵押品，同時我國又缺乏健全的信用擔(dān)保體系，加之在激烈的市場競爭中高技術(shù)民營企業(yè)規(guī)模小、實力較弱、信息不透明、資信程度不高，使得擔(dān)保機構(gòu)也不敢輕易為其提供信用擔(dān)保。2、高技術(shù)民營企業(yè)融資效益未達到而無法按期還

6、本付息。高技術(shù)民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險高，是夠能取得成果存在很大的不確定性。如果將貸款全部投到新技術(shù)研發(fā)的項目當(dāng)中，企業(yè)可能會面臨研發(fā)失敗或者市場上出現(xiàn)更先進的技術(shù)致使研發(fā)成果無用武之地，那前期巨額投入便會石沉大海，企業(yè)就無法按期還本付息。（二）商業(yè)信用融資風(fēng)險商業(yè)信用融資風(fēng)險也是企業(yè)面臨的債務(wù)融資風(fēng)險之一，主要表現(xiàn)為：出于多方面的考慮，上游企業(yè)不會讓高科技民營企業(yè)賒購商品或者下游企業(yè)不會向其提供預(yù)付款，以及在利用商業(yè)信用獲得融資后也會承擔(dān)不能按期付款的信用風(fēng)險。1、上游企業(yè)不會讓高科技民營企業(yè)賒購商品或者下游企業(yè)不會向其提供預(yù)付款。由于高技術(shù)民營企業(yè)實力較弱、規(guī)模小、信息不透明、信用基礎(chǔ)差，而

7、且研發(fā)的新技術(shù)成果能否轉(zhuǎn)換成適銷對路的新技術(shù)產(chǎn)品也是未知之?dāng)?shù)，同時轉(zhuǎn)換成本的高低、生產(chǎn)設(shè)備先進與否也會直接影響生產(chǎn)轉(zhuǎn)換環(huán)節(jié)，因此上游企業(yè)不會輕易讓高科技民營企業(yè)賒購商品；當(dāng)新產(chǎn)品開發(fā)完成后高技術(shù)民營企業(yè)會先在市場上試銷，是否適銷對路取決于宏觀經(jīng)濟態(tài)勢、競爭對手的新產(chǎn)品投入以及市場反應(yīng)、替代品是否充斥市場、市場的可接受程度等方面，因此出于種種考慮下游企業(yè)也不會貿(mào)然向高技術(shù)民營企業(yè)提供預(yù)付款。2、在利用商業(yè)信用獲得融資后會承擔(dān)不能按期付款的信用風(fēng)險。上游企業(yè)向高技術(shù)民營企業(yè)賒購商品后，賒購的商品要轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艃r值，必須經(jīng)歷生產(chǎn)轉(zhuǎn)換、新技術(shù)產(chǎn)品的市場開發(fā)等一系列環(huán)節(jié)，任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致生產(chǎn)鏈斷

8、裂，增加企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)陷入財務(wù)困境；下游企業(yè)向高科技民營企業(yè)提供預(yù)付款后，企業(yè)會將其用于生產(chǎn)經(jīng)營，而生產(chǎn)環(huán)節(jié)會出現(xiàn)很多無法預(yù)料的情況，如資金短缺、原材料供應(yīng)不足、設(shè)備故障維修等，可能會導(dǎo)致生產(chǎn)鏈斷裂，最終超出新技術(shù)產(chǎn)品交付時限，如此企業(yè)努力經(jīng)營的信譽將會受到損害、產(chǎn)品銷售受阻，從而導(dǎo)致高技術(shù)民營企業(yè)不能在規(guī)定的時間內(nèi)支付貨款，企業(yè)的再融資會更加舉步維艱。（三）風(fēng)險投資風(fēng)險1、風(fēng)險投資是一種長期的權(quán)益資本，且其流動性較差。風(fēng)險投資機構(gòu)一般是根據(jù)企業(yè)的成長情況分階段、分批地向企業(yè)注入風(fēng)險資金，而不會在初期就把全部資本一次性投入企業(yè)。因此風(fēng)險機構(gòu)是否會在投資中中斷資金取決于企業(yè)的成長狀況的好

9、壞。由于高技術(shù)民營企業(yè)是個高風(fēng)險行業(yè)，企業(yè)無法保證成長的每個階段都能達到擬設(shè)定的目標(biāo)，因此一旦企業(yè)無法順利完成目標(biāo)，作為分期、分批注入資本的風(fēng)險投資機構(gòu)就可能不會繼續(xù)注入后續(xù)資本，資金鏈斷裂意味著高技術(shù)民營企業(yè)將不得不進行再融資，又會引發(fā)新一輪的融資風(fēng)險。2、高技術(shù)民營企業(yè)必須依靠技術(shù)創(chuàng)新才能獲取競爭優(yōu)勢，因此企業(yè)會在技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)投入大量的人力、物力、財力，而忽視生產(chǎn)運營管理的創(chuàng)新，因而管理模式較為落后。在引入風(fēng)險投資時，高技術(shù)民營企業(yè)不僅能獲得風(fēng)險投資資本，還能學(xué)習(xí)風(fēng)險投資機構(gòu)先進的管理模式和完善的運營機制，同時培養(yǎng)高素質(zhì)的管理人才。當(dāng)企業(yè)無法完成投資機構(gòu)目標(biāo)而導(dǎo)致風(fēng)險資本退出企業(yè)后，如果高技術(shù)民營企業(yè)未能及時掌握這些先進管理模式和優(yōu)秀資源，企業(yè)管理可能會出現(xiàn)混亂，甚至陷入僵局，終而影響企業(yè)的長足發(fā)展。（四）股票融資風(fēng)險股票融資風(fēng)險是指股票發(fā)行過程中，企業(yè)的經(jīng)營成果會因股票數(shù)量發(fā)行不當(dāng)、上市投入的融資成本過高、錯失最佳的上市時機等因素遭受損失，并且因企業(yè)取得的經(jīng)營成果達不到投資者的期望要求，引起股票價格下跌，再融資將舉步維艱的風(fēng)險。1、股票發(fā)行過程中，企業(yè)的經(jīng)營成果會因股票數(shù)量發(fā)行不當(dāng)、上市投入的融資成本過高、錯失最佳的上市時機等因素遭受損失。我國資本市場比較單一，主板上市對企業(yè)的要求過高，多數(shù)高技術(shù)民營企業(yè)滿足不了