工程經(jīng)濟(jì)學(xué).ppt

1、,第四章 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)與方法,本章學(xué)習(xí)要點 （1）投資回收期定義、計算 （2）凈現(xiàn)值，將來值，年度等值的定義，計算公式，評價標(biāo)準(zhǔn) （3）內(nèi)部收益率的定義，經(jīng)濟(jì)含義，計算方法及特殊情況 （4）投資利潤率，投資利稅率，資本金利潤率，凈現(xiàn)值率的定義及計算 （5）幾個評價指標(biāo)的比較，投資回收期，凈現(xiàn)值，內(nèi)部收益率的共同點，優(yōu)缺點，相互關(guān)系及適用情況。 （6）互斥方案的經(jīng)濟(jì)評價方法,第四章 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)與方法,1 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo),圖4-1 工程項目評價指標(biāo)體系,一、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系,（一）、靜態(tài)評價判據(jù) 靜態(tài)評價指標(biāo) 在評價技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時，不考慮資金的時間因素。,2）方案初選階段,1）壽

2、命周期較短且每期現(xiàn)金流量 分布均勻的技術(shù)方案評價,使用于：,1 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo),方法：投資回收期、總投資收益率、資本金凈收益率、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率,動態(tài)評價指標(biāo),在評價技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益時，考慮資金的時間因素。,注意：,適用于壽命周期較長，分期費用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案評價。,（二）、動態(tài)評價判據(jù),方法：現(xiàn)值法、將來值法、年度等值法、內(nèi) 部收益率法、動態(tài)投資回收期法,二、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)計算,（一）盈利能力分析指標(biāo) 1、靜態(tài)投資回收期,投資回收期（返本期），是指項目投產(chǎn)后，以每年取得的凈收益，將全部投資回收所需的時間。,1、 靜態(tài)投資回收期法 payback period

3、,一般以年為計量單位，從投資的開始時間算起。,的n稱為投資回收期 ， Ft表示第t年末的凈現(xiàn)金流量,即滿足,例：,n = 3,若 400,對于等額系列凈現(xiàn)金流量的情況,回收期,判斷標(biāo)準(zhǔn) 若Ptn0，項目應(yīng)拒絕 n0為基準(zhǔn)回收期,1、 靜態(tài)投資回收期法 payback period,我國行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期（年）,總結(jié) ：,靜態(tài)投資回收期,優(yōu)點：,簡單、清晰,反映投資風(fēng)險和一定程度上的經(jīng)濟(jì)性,不考慮整個壽命期，而僅是前幾年的經(jīng)濟(jì)性,缺點：,不反映資金的時間價值；,靜態(tài)投資回收期,例子：某項目建設(shè)期2年，建設(shè)期內(nèi)，第一年初投資500萬，第二年年初投資600萬，運營期每年年末有凈收益400萬元，則，該

4、項目的靜態(tài)投資回收期是（ ）。A.4.75年 B.3.75年 C.3.33年 D.4.33年,2、動態(tài)投資回收期,概念 動態(tài)投資回收期是在基準(zhǔn)收益率或一定折現(xiàn)率下，投資項目用其投資后的凈收益現(xiàn)值回收全部投資現(xiàn)值所需要的時間。如果用Pd代表動態(tài)回收期，則,2、動態(tài)投資回收期,動態(tài)回收期=累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上年累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值的絕對值/出現(xiàn)正值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值: i0=8%,3. 總投資收益率,表示項目總投資的盈利水平。,式中：EBIT項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤；TI項目總投資。,4、資本金凈利潤率（ROE）,表示項目

5、資本金的盈利水平。,式中：NP項目達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力后正常年份的年凈利潤 或運營期內(nèi)年平均凈利潤；EC項目資本金。,凈現(xiàn)值 Net Present Value (Worth) ：,可記為 NPV，PW，,（1）把項目壽命期內(nèi)發(fā)生的所有凈現(xiàn)金流量，通過某個規(guī)定的利率i 統(tǒng)一折算為現(xiàn)值（0年），然后求其代數(shù)和。,規(guī)定的利率i稱為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率,5、,Ft 項目第t年末的凈現(xiàn)值流量,t 現(xiàn)金流量發(fā)生的年份序號,i 基準(zhǔn)收益率,N 項目使用壽命,5、凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值是反映技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價指標(biāo)。,判據(jù)：,NPV(i) 0,i稱為基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，由國家或行業(yè)隨時調(diào)整,對若干方案，NPV越大者越

6、好,5、凈現(xiàn)值,例,【例】某投資方案建設(shè)期為2年，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬元，運營期每年年未凈收益為150萬元，若基準(zhǔn)收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知(P/A，12%， 18)=7.249，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為( )。A、213.80萬元和7.33年B、213.80萬元和6.33年C、109.77萬元和7.33年D、109.77萬元和6.33年是否可行?,解,NPV是i的函數(shù),例,不同的i可算出一系列NPV（i）,NPV(i)= -1000+400（P/A,i,4),用曲線表示即：,5、凈現(xiàn)值,（2）評價準(zhǔn)則。凈現(xiàn)值是評價項目盈利能力的絕對指標(biāo)。 1）

7、當(dāng)方案的NPV0時，說明該方案能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是可行的； 2）當(dāng)方案的NPV0時，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，故在經(jīng)濟(jì)上是不可行的。,5、凈現(xiàn)值,（3）凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點：凈現(xiàn)值指標(biāo)考慮了資金的時間價值，并全面考慮了項目在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以金額表示項目的盈利水平；判斷直觀。,5、凈現(xiàn)值,（4）不足之處：1）必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的；2）而且在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的分析期限，才能進(jìn)行方案比選。3）凈現(xiàn)值不

8、能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期各年的經(jīng)營成果。,5、凈現(xiàn)值,（5）基準(zhǔn)收益率ic的確定。 基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)。,5、凈現(xiàn)值,基準(zhǔn)收益率的確定一般以行業(yè)的平均收益率為基礎(chǔ)，同時綜合考慮資金成本、投資風(fēng)險、通貨膨脹以及資金限制等影響因素。 非國家投資項目，基準(zhǔn)收益率確定應(yīng)考慮以下因素： 1）資金成本和機(jī)會成本P64 基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本

9、 兩者的最高值。,5、凈現(xiàn)值,2）風(fēng)險貼補率 投資風(fēng)險。通常，以一個適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險貼補率i2來提高ic值。風(fēng)險越大，貼補率越高。為了限制對風(fēng)險大、盈利低的項目進(jìn)行投資，可以采取提高基準(zhǔn)收益率的辦法來進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)評價。 3）通貨膨脹 4）資金限制,5、凈現(xiàn)值,綜合以上分析，基準(zhǔn)收益率的確定如下： 當(dāng)按當(dāng)年價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時， ic（1i1）（1i2）（1i3）1 i1 i2 i3 當(dāng)按不變價格預(yù)測項目現(xiàn)金流量時， ic（1i1）（1i2）1 i1 i2,6、內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報酬率Internal Rate of Return （ IRR ）,定義：在方案壽命期內(nèi)使凈現(xiàn)值等于

10、零的利率，稱為內(nèi)部收益率。,若用i* 表示，則應(yīng)滿足,Ft -項目第t年末的凈現(xiàn)值流量,i* -方案的內(nèi)部收益率（IRR）,N -項目使用壽命,6、內(nèi)部收益率法,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（舉例）,【例】：某投資方案的現(xiàn)金流量如下表，其內(nèi)部收益率IRR=20%，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義,按20進(jìn)行逐年等值計算 。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（舉例）,由上圖可以看出，在整個計算期內(nèi)，如果按利率IRR計算，始終存在未回收投資，且僅在計算期終時，投資才恰被完全收回，那么i*便是項目的內(nèi)部收益率。這樣，內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義就是使未回收投資余額及其利息恰好在項目計算期末完全收回的一種利率。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義（

11、舉例）,IRR越大，則恢復(fù)能力越強（經(jīng)濟(jì)性越好）。且這個恢復(fù)能力完全取決于項目內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。,判據(jù)：,i*i0（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率）,或 IRRMARR,內(nèi)部收益率的求解,求IRR需要解方程 直接解高次方程一般是不可能的，故采取一些數(shù)值計算的方法。,內(nèi)插法,其中 i1，i2為初始點，i1 0，NPV(i2) 0,注意：為了減少誤差，兩個試插值應(yīng)滿足,內(nèi)插法,6、內(nèi)部收益率法,例題：已知某項目當(dāng)基準(zhǔn)收益率=15%時，NPV=165萬元；當(dāng)基準(zhǔn)收益率=17%時，NPV=-21萬元。則其內(nèi)部收益率所在區(qū)間是（ ）。,6、內(nèi)部收益率法,對該指標(biāo)的評價 優(yōu)點: 考慮了資金的時間價值及方案在整個壽命期內(nèi)經(jīng)濟(jì)

12、情況； 不需要事先設(shè)定折現(xiàn)率可以直接求出。 缺點 對于非常規(guī)投資項目內(nèi)部收益率可能有多解或無解。,內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值、動態(tài)投資回收期具有一致的評價結(jié)論，當(dāng)內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)貼現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于0，動態(tài)回收期必小于計算期。,7、凈現(xiàn)值率,凈現(xiàn)值率（NPVR）是在NPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，可作為NPV的一種補充。凈現(xiàn)值率是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項目投資額的大小，故為考慮投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標(biāo)。,7、凈現(xiàn)值率,（2）評價準(zhǔn)則。對于獨立方案評價，若NPVR0，方

13、案才能接受。對于多方案比選，凡NPVR0的方案先行淘汰，在余下方案中，應(yīng)與投資額、凈現(xiàn)值結(jié)合起來選擇方案。,7、凈現(xiàn)值率,（1）計算公式。凈現(xiàn)值率（NPVR）計算公式如下：,7、凈現(xiàn)值率,【例】某項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）如下：,則該項目的凈現(xiàn)值率和動態(tài)投資回收期分別是（ ）。A. 2.45%和4.53年 B83.88%和5.17年C170.45%和4.53年 D197.35和5.17年答案：B,（二）償債能力指標(biāo),1、利息備付率 利息備付率（ICR）也稱已獲利息倍數(shù)，是指投資方案在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)期應(yīng)付利息（PI）的比值。,2）評價準(zhǔn)則。利息備付率應(yīng)分年計算。利息備

14、付率越高，表明利息償付的 保障程度越高。利息備付率應(yīng)大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,1、利息備付率,例：某項目投資100萬元，其中借入資金50萬，借款利率10%，稅前利潤總額20萬元，則利息備付率為（ ）？,2、償債備付率,償債備付率（DSCR）是指投資方案在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金（EBITDATAX）與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保障程度。,2）評價準(zhǔn)則。償債備付率應(yīng)分年計算。償債備付率越高， 表明可用于還本付息的資金保障程度越高。償債備付率應(yīng) 大于1，并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。,3、資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率,式中：TL-期末負(fù)債總額 TA-期末資產(chǎn)總額,第二節(jié) 工程項目方案經(jīng)濟(jì)評價,一、評價方案的類型 所謂方案類型，是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。這種關(guān)系一般分為單一方案（又稱獨立型方案）和多方案兩類。而多方案又分