2015中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的新發(fā)展.pptx

1、1,中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的新發(fā)展,巴曙松 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師 中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院高級(jí)訪問學(xué)者 公眾微信號(hào)：金融讀書會(huì)（bashusongonfinance）,簡(jiǎn) 介,國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師； 哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院高級(jí)訪問學(xué)者； 中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 還擔(dān)任商務(wù)部經(jīng)貿(mào)政策咨詢委員會(huì)委員；中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組專家咨詢委員會(huì)委員；中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金評(píng)議專家委員會(huì)委員；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)考試委員會(huì)專家；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)銀行業(yè)實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議專家指導(dǎo)委員會(huì)委員；中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)； 曾擔(dān)任中共中央政治局集體學(xué)習(xí)主講專家,曾經(jīng)擔(dān)任：

2、中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟(jì)部副部長(zhǎng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略委員會(huì)主任、中銀香港助理總經(jīng)理、中國(guó)銀行杭州市分行副行長(zhǎng)等。,巴曙松研究員,一、全球資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的新格局,資料來(lái)源：Towers Watson,1.1 全球資產(chǎn)管理行業(yè)：規(guī)模與分布,1.2 全球資產(chǎn)管理行業(yè)：市場(chǎng)結(jié)構(gòu),過去十年里，美國(guó)資產(chǎn)管理公司市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，與之形成對(duì)比的是日本及部分歐洲國(guó)家的份額減小。 全球TOP20的資產(chǎn)管理公司中，美國(guó)占據(jù)12家,資產(chǎn)占比66.7%，其與歐洲公司的差距2015年來(lái)逐步擴(kuò)增，已達(dá)到歐洲資產(chǎn)管理公司的兩倍。,資料來(lái)源：Towers Watson,1.3 全球資產(chǎn)管理行業(yè)盈利能力,資料來(lái)源

3、：BCG,1.3 全球資產(chǎn)管理行業(yè)盈利能力,資料來(lái)源：BCG,1.4 產(chǎn)品策略：主動(dòng)型投資產(chǎn)品的半壁江山受到動(dòng)搖,資料來(lái)源：BCG,資料來(lái)源：BCG,1.5 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)：共同基金,美國(guó)擁有全球最大的共同基金市場(chǎng)，其占據(jù)了全球共同基金的半壁江山，規(guī)模達(dá)15萬(wàn)億美元。 財(cái)富涌向共同基金的趨勢(shì)是不可逆的，在銷售渠道不斷完善、資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與層次走向成熟，以及養(yǎng)老金市場(chǎng)逐漸成長(zhǎng)起來(lái)后，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)共同基金是最好的選擇 到2013年末，投資于401（k）等固定養(yǎng)老金計(jì)劃個(gè)人及家庭金融資產(chǎn)占比達(dá)到8.8%，這得益于個(gè)人養(yǎng)老金賬戶和,資料來(lái)源：ICI,共同基金凈現(xiàn)金流量 單位：10億美元,共同基金中的家

4、庭養(yǎng)老金賬戶,1.5 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)：基金發(fā)起機(jī)構(gòu)穩(wěn)步增加,基金發(fā)起人數(shù)量,資料來(lái)源：ICI,1.5 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)：投資公司市場(chǎng)地位凸顯,資料來(lái)源：ICI,投資機(jī)構(gòu)的投資渠道,1.5 美國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)：投資公司市場(chǎng)地位凸顯,美國(guó)市場(chǎng)上，大量的注冊(cè)投資公司的資產(chǎn)由個(gè)人和家庭投資者占有。到2013年末由這些投資公司管理的個(gè)人及家庭金融資產(chǎn)占比達(dá)22% 美國(guó)家庭投資于長(zhǎng)期投資公司的資產(chǎn)在2013年增加4300億美元。從2003到2013這十年間，個(gè)人及家庭投資者投資與投資公司的資金平均每年凈增3680億美元，其中只有2008年凈增為負(fù)。而直接投資于股票和債券的資金年均減少3230億美元。,投資

5、機(jī)構(gòu)持有的個(gè)人及家庭金融資產(chǎn)比例,資料來(lái)源：ICI,基金、股票和債券中的家庭凈投資 單位（10億美元）,1.7 新興市場(chǎng)資產(chǎn)管理：市場(chǎng)規(guī)模增速擴(kuò)大,南美、亞洲、非洲、中東（SAAAME）經(jīng)濟(jì)地位愈發(fā)重要,資料來(lái)源：普華永道,未來(lái)SAAAME經(jīng)濟(jì)體總體資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)速度預(yù)期將超過發(fā)達(dá)國(guó)家，從而形成可被資產(chǎn)管理行業(yè)挖掘的新資產(chǎn)池。 到2020年，亞洲（除日本外）對(duì)全球GDP的貢獻(xiàn)可能遠(yuǎn)高于25。這將反映在MSCI世界指數(shù)中，導(dǎo)致巨額的新資金流入東方的資本市場(chǎng)。 尤其是中國(guó)人民幣市場(chǎng)的開放將會(huì)極大促進(jìn)資管市場(chǎng)的開放。 據(jù)普華永道的調(diào)查表示，發(fā)達(dá)國(guó)家，超過40%的資產(chǎn)管理公司在尋找國(guó)外投資機(jī)會(huì)時(shí)認(rèn)

6、為SAAAME區(qū)域?qū)⒊蔀樽钪匾膮^(qū)域。,2020年全球資產(chǎn)管理規(guī)模的預(yù)測(cè)（按地區(qū)分）,1.7 新興市場(chǎng)資產(chǎn)管理：財(cái)富增長(zhǎng)帶來(lái)的市場(chǎng)機(jī)遇,在2010年至2020年期間，全球范圍內(nèi)將增加超過十億的中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者，單個(gè)十年內(nèi)的客戶增長(zhǎng)數(shù)量將是歷史最高。其中，SAAAME地區(qū)富裕大眾階層和高財(cái)富凈值人士將是增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。從客戶層面看，SAAAME區(qū)域的富裕大眾階層和高凈值人士的增加也是驅(qū)動(dòng)全球資產(chǎn)增長(zhǎng)的主要趨勢(shì)之一。,資料來(lái)源：普華永道,二、中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展格局與轉(zhuǎn)型動(dòng)力,2.1 中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的三次浪潮,第一次浪潮的驅(qū)動(dòng)力始于經(jīng)濟(jì)金融改革的外生變量：2004-2008年,人民幣升值對(duì)資產(chǎn)

7、價(jià)格重估作用逐漸凸顯 股權(quán)分置改革完善了上市公司治理結(jié)構(gòu)，改善了資本市場(chǎng)資源配置功能 公募基金業(yè)成為這一時(shí)期資產(chǎn)管理行業(yè)的典型代表,2.1 第二次資管發(fā)展浪潮：機(jī)構(gòu)間金融功能的拓展與替代,機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)與行業(yè)替代路徑：信托行業(yè)、券商資管、基金子公司的興起與繁榮是替代了投資銀行本應(yīng)履行的金融功能，這些行業(yè)憑借長(zhǎng)期建立起來(lái)的基于交易對(duì)手隱性知識(shí)的信息網(wǎng)絡(luò)，提升了金融體系的信息對(duì)稱性水平和信息定價(jià)效率，提供了市場(chǎng)化的信用機(jī)制解決方案。,2.1 第二次資管發(fā)展浪潮：利率市場(chǎng)化與銀行理財(cái)?shù)呐d起,利率市場(chǎng)化帶來(lái)了直接融資的發(fā)展 20世紀(jì)80年代中期前，美國(guó)的貸款融資和債務(wù)融資平分秋色，但在1986年利率市場(chǎng)化完

8、成之后，債務(wù)融資比重明顯加速上升，相應(yīng)的貸款融資比重加速下降,利率市場(chǎng)化改變了金融部門的資金來(lái)源 2005年銀行存款占金融部門資金來(lái)源的比重約為95%，而目前已降至80%以下。而理財(cái)產(chǎn)品吸納的儲(chǔ)蓄則發(fā)展迅速。,2.1 第三次資管發(fā)展浪潮大資管：金融功能融合,突破技術(shù)假設(shè)的大數(shù)據(jù)處理、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，傳統(tǒng)金融功能模塊之間的界限逐漸模糊，跨類別金融功能之間的融合便成為現(xiàn)實(shí)。 案例解讀：余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金，融合了支付結(jié)算功能和資源配置功能；P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、小貸產(chǎn)品是基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)處理的風(fēng)險(xiǎn)管理功能與大范圍融資機(jī)制功能的組合。 拓展與延伸：未來(lái)在互聯(lián)網(wǎng)金融浪潮中，將有更多金融功能融合在一起

9、，會(huì)衍生出更加復(fù)雜的資管產(chǎn)品和資管模式。,財(cái)付通微信“搶紅包” 除夕夜搖一搖總次數(shù)110億次，峰值1400萬(wàn)次/秒，8.1億次每分鐘 微信紅包收發(fā)達(dá)10.1億次 泰康保險(xiǎn)微信銷售專用防癌險(xiǎn)“微互助” 關(guān)注“泰康在線”微信賬號(hào)，自己支付1元，親朋好友每人1元幫忙追加，求得99份關(guān)愛+自己1份=10萬(wàn)元的保障 內(nèi)測(cè)上線兩天有約6,000人購(gòu)買,信息技術(shù)變革后的影響,2.1 第三次資管發(fā)展浪潮：信息密度與資產(chǎn)管理行業(yè)的邊界,透明客戶BB1半透明客戶AA1不透明客戶,由經(jīng)紀(jì)類中介提供服務(wù),由資本轉(zhuǎn)換類中介提供服務(wù),沒有金融中介提供服務(wù),信息技術(shù)的變革擴(kuò)大了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的客戶群體 不同信息密度的資產(chǎn)管理

10、機(jī)構(gòu)所受影響不同,2.1 第三次資管發(fā)展浪潮：資管行業(yè)的渠道變革,2.2 資產(chǎn)管理行業(yè)宏觀融合與微觀創(chuàng)新的新常態(tài),宏觀尺度：競(jìng)爭(zhēng)格局是不同資產(chǎn)管理生態(tài)閉環(huán)的競(jìng)爭(zhēng)，其特征是基于金融資本集團(tuán)、產(chǎn)業(yè)資本集團(tuán)和互聯(lián)網(wǎng)金融資本集團(tuán)，大型化、全功能的資產(chǎn)管理組織體系；開放推動(dòng)新的整合趨勢(shì)。 微觀尺度：伴隨著金融功能融合趨勢(shì)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)極大地?cái)U(kuò)展了現(xiàn)實(shí)世界的交換和交易邊界，更多帶有互聯(lián)網(wǎng)金融屬性、融合多種金融功能元素的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式和金融產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)，小型化、專業(yè)化的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將成為金融創(chuàng)新的重要推動(dòng)力。,2.2.1 新常態(tài)下的資管需求端格局：居民存款替代與理財(cái)需求增長(zhǎng),利率市場(chǎng)化使得居民資產(chǎn)配置方向發(fā)生變

11、化 從美國(guó)目前的居民資產(chǎn)配置情況來(lái)看，金融投資、房屋和存款分別占到58%、31%和11%，而中國(guó)房屋和存款的比重明顯較大。,居民存款規(guī)模增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)增長(zhǎng)速度，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化 從2012年至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，居民一般性存款規(guī)模增速遠(yuǎn)低于銀行理財(cái)產(chǎn)品和絕大多數(shù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品增速，存款替代進(jìn)程加速,2.2.1 新常態(tài)下的資管需求端格局：居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整,國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的多元化、以及跨國(guó)配置的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)發(fā)展，并正在成為推動(dòng)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的重要推動(dòng)力,資產(chǎn)管理人,2.2.2 資產(chǎn)管理行業(yè)供給端格局：機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的交叉競(jìng)合,1,4,3,2,1、允許證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

12、，標(biāo)的可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。 2、新基金法允許證券公司開展公募基金管理業(yè)務(wù)。 3、允許券商資管投資非上市公司股權(quán)、債權(quán)類資產(chǎn) 4、允許券商資管投資新三板標(biāo)的公司。,1、打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付預(yù)期 2、推動(dòng)理財(cái)從“預(yù)期收益”向“開放式凈值”型轉(zhuǎn)型； 3、鼓勵(lì)理財(cái)直接投資， 去通道化、類信托化。,1.新基金法頒布實(shí)施，擴(kuò)大法律適用范圍，首次將私募證券基金納入法律調(diào)整范疇。增加基金管理人組織形式，引入合伙企業(yè)制。取消對(duì)非公開募集基金的基金管理人進(jìn)行事前注冊(cè)，確立自律登記。 2.允許QFII投資銀行間債券市場(chǎng)和中小企業(yè)私募債；將所有境外投

13、資者的持股比例由20%提高到30%。 3.允許證券公司、保險(xiǎn)和私募基金可直接開展公募基金管理業(yè)務(wù)。,保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、集合信托計(jì)劃、金融衍生品等另類投資以及境外投資，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。,保險(xiǎn)資管,銀行理財(cái),基金,監(jiān)管變革,證券,2.3 資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管變革：拓展市場(chǎng)發(fā)展空間,監(jiān)管改革對(duì)資管行業(yè)生態(tài)的深層次影響,2.3 資產(chǎn)管理行業(yè)的監(jiān)管變革：打破牌照壟斷限制,2.4 資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金投向比較,資產(chǎn)管理各行業(yè)的資金投向數(shù)據(jù)比較,融資量10000元人民幣各理財(cái)產(chǎn)品計(jì)

14、提資本區(qū)間對(duì)比,券商理財(cái)產(chǎn)品2012年開始爆發(fā)式增長(zhǎng),表內(nèi)理財(cái)占比減少，表外/非保本理財(cái)占比增加,2.4 資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：資金成本比較,全牌照時(shí)代，綜合化經(jīng)營(yíng)具備信息優(yōu)勢(shì)、協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等諸多優(yōu)勢(shì)，開放的監(jiān)管政策及日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定了的綜合化經(jīng)營(yíng)成為資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的共同選擇。,中國(guó)資管行業(yè)金控模式： 商業(yè)銀行系 保險(xiǎn)企業(yè) 以央企為代表的產(chǎn)業(yè)資本 四大金融資產(chǎn)管理公司 地方政府重組的金融控股公司,全牌照時(shí)代的可能得益者,2.4 資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：綜合經(jīng)營(yíng)大趨勢(shì),微笑曲線：理想狀態(tài)的價(jià)值貢獻(xiàn),信托,券商,基金,銀行,基金子公司,2.4 資產(chǎn)管理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局：核心競(jìng)爭(zhēng)力比較,三、20

15、15年中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要發(fā)展機(jī)遇,3.1.1 人民幣國(guó)際化與資本市場(chǎng)改革共同推進(jìn),貨幣的國(guó)際化有利于本國(guó)金融市場(chǎng)深化,資本市場(chǎng)開放和發(fā)展程度影響國(guó)際化進(jìn)程,貨幣的國(guó)際化，是一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的過程；通常來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的充分發(fā)展是一國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的必要條件之一。,人民幣的國(guó)際流通量增加，金融服務(wù)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)將更加開放；對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的效率和水平提出更高的要求，以一種外力的形勢(shì)促進(jìn)中國(guó)離岸金融市場(chǎng)發(fā)展，豐富人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)品種、擴(kuò)大境內(nèi)金融市場(chǎng)深度； 人民幣國(guó)際化將促進(jìn)人民幣債券的國(guó)際發(fā)行，為中國(guó)境外企業(yè)提供低風(fēng)險(xiǎn)、低成本投資工具。同時(shí)有利于緩解我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)外匯資金貨幣錯(cuò)配問題。,一個(gè)國(guó)家貨

16、幣走向國(guó)際化，主要是通過經(jīng)貿(mào)與投資的渠道實(shí)現(xiàn)的。而貨幣發(fā)行國(guó)金融市場(chǎng)的開放和發(fā)展程度，則直接決定了該國(guó)投資渠道的流暢，間接影響了經(jīng)貿(mào)渠道的順暢，進(jìn)而對(duì)該國(guó)貨幣的國(guó)際化產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。 一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，為本國(guó)貨幣國(guó)際化提供了必要的環(huán)境和平臺(tái)；金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大、效率的提高，將使更多的結(jié)算和融資通過該國(guó)市場(chǎng)，從而提升該幣作為國(guó)際貨幣的地位。,人民幣國(guó)際化，則是在利率市場(chǎng)化、匯率制度改革、尤其是資本項(xiàng)目開放尚未完成的情況下發(fā)生、進(jìn)行的。因此在人民幣國(guó)際化的實(shí)際推進(jìn)過程中，內(nèi)部的金融改革和人民幣的國(guó)際化更多呈現(xiàn)出相互推進(jìn)的過程。,3.1.2推進(jìn)人民幣國(guó)際化成效顯著,2004,2008,2010,20

17、12,2014,2004.1香港銀行業(yè)正式開辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù),2005.7人民幣匯率形成機(jī)制改革啟動(dòng),2007.6 人行與發(fā)改委制定政策，允許境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)赴港發(fā)行人民幣債券,2009.7 人民銀行等 6 部門發(fā)布跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法,2011.1 人民銀行發(fā)布FDI人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法；10月發(fā)布 ODI試點(diǎn)辦法,2011.12 證監(jiān)會(huì)等3部門發(fā)布 RQFII試點(diǎn)辦法，初始額度 200億元,2012.12 人民銀行發(fā)布深圳前?？缇橙嗣駧刨J款管理辦法,2013.6人民銀行指定新加坡人民幣清算銀行,2013.9 上海自貿(mào)區(qū)正式掛牌成立，允許開辦離岸人民幣業(yè)務(wù),2014.4中國(guó)內(nèi)地與香港

18、證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)開展滬港通試點(diǎn),2014.6 人民銀行指定倫敦人民幣清算銀行,2014.11“滬港通”正式啟動(dòng),改革開放30多年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入到全球經(jīng)濟(jì)體系，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的市場(chǎng)需求也相應(yīng)上升。特別是近年來(lái)世界主要國(guó)際貨幣波動(dòng)顯著加大，間接擴(kuò)大了對(duì)人民幣的需求。在此驅(qū)動(dòng)下，人民幣正在以積極穩(wěn)妥的方式不斷推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。,（一）跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算金額高速增長(zhǎng),中國(guó)于2009年7月開始,在上海等5個(gè)城市進(jìn)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，首批試點(diǎn)企業(yè)365家。2011年8月試點(diǎn)擴(kuò)大至全國(guó)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不受地域限制，業(yè)務(wù)范圍涵蓋貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目，并逐步擴(kuò)展至部分資本項(xiàng)目。,3.1.

19、2推進(jìn)人民幣國(guó)際化成效顯著,（二）貨幣互換協(xié)議規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大,2008年12月以來(lái)中國(guó)與周邊國(guó)家和地區(qū)加大了貨幣合作，截至2014年7月底，人行已與24家央行或貨幣當(dāng)局，共計(jì)簽署了2.72萬(wàn)億元人民幣的本幣互換協(xié)議。通過互換協(xié)議，人民幣可通過官方渠道進(jìn)入這些經(jīng)濟(jì)體的金融體系，促進(jìn)人民幣結(jié)算和流通效率的提高。,（三）資本項(xiàng)目下人民幣業(yè)務(wù)不斷突破,在跨境直接投資人民幣結(jié)算上， 2014年全年銀行累計(jì)辦理人民幣對(duì)外直接投資結(jié)算1,866億元，同比增長(zhǎng)117.99%；人民幣外商直接投資結(jié)算8,620億元，同比增長(zhǎng)92.37%。 在跨境金融投資人民幣結(jié)算上，2011年12月人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQF

20、II）制度開始試點(diǎn)，截至2014年7月，已批準(zhǔn)的RQFII額度達(dá)到2576億元。,3.1.2推進(jìn)人民幣國(guó)際化成效顯著,（四）人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展迅速,在人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，人民幣的離岸中心也在逐步形成，目前除了中國(guó)香港之外，英國(guó)、新加坡、中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)、法國(guó)、澳大利亞、盧森堡和德國(guó)也已經(jīng)成為活躍的人民幣離岸中心。 截至 2014 年初，在這些離岸市場(chǎng)上，已經(jīng)初步形成了約 1.5 萬(wàn)億人民幣的資產(chǎn)池（主要集中在香港離岸市場(chǎng)），這些資產(chǎn)的主要形式是離岸人民幣存款、人民幣債券，而且前者又占到了絕大部分。 至此已經(jīng)初步形成了“人民幣在岸市場(chǎng)人民幣離岸中心人民幣離岸區(qū)域樞紐”三個(gè)層次的人民幣全

21、球交易網(wǎng)絡(luò)，也就是“上海-香港其他離岸中心”這樣的三個(gè)層次網(wǎng)絡(luò)體系。,3.1.3 資本市場(chǎng)改革循序推進(jìn),中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的制約影響大于支持影響，應(yīng)以資本市場(chǎng)改革為抓手推動(dòng)金融體制改革，促使人民幣國(guó)際化進(jìn)程與中國(guó)金融體系改革形成良性互動(dòng)。 2014年5月9日，國(guó)務(wù)院宣布了一系列涵蓋廣泛的資本市場(chǎng)改革意見“新國(guó)九條”，新內(nèi)容涉及私募投資資金、地方政府債券發(fā)行以及業(yè)務(wù)牌照要求等。,2、多層次股市與機(jī)構(gòu)間債市共同發(fā)力,1、以注冊(cè)制為核心深化審批制度改革,總體目標(biāo):以注冊(cè)制改革為核心和抓手，研究制定權(quán)力清單和責(zé)任清單，深化資本市場(chǎng)行政審批制度改革。建立市場(chǎng)主導(dǎo)、責(zé)任到位、披露為本

22、、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。 目前進(jìn)展：2015年3月13日，國(guó)務(wù)院決定取消和調(diào)整一批行政審批項(xiàng)目，共包括94項(xiàng)。,在多層次股權(quán)市場(chǎng)體系建設(shè)方面，將壯大主板、改革創(chuàng)業(yè)板，完善新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，繼續(xù)優(yōu)化并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境； 在發(fā)展證券交易所機(jī)構(gòu)間債市方面，將建立覆蓋所有公司制法人的公司債券發(fā)行制度，緩解中小微企業(yè)融資難題，加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。,3.1.3 資本市場(chǎng)改革循序推進(jìn),6、投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制多樣化,5、資本市場(chǎng)雙向開放穩(wěn)步擴(kuò)大,4、證券期貨業(yè)削弱藩籬發(fā)展壯大,改革指導(dǎo)思路：適時(shí)放寬證券期貨服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入限制，探索證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)交叉持牌，

23、支持業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新。 推進(jìn)重點(diǎn)：推出專門服務(wù)于區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的小微證券公司試點(diǎn)；研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與證券業(yè)務(wù)及設(shè)立股權(quán)眾籌融資平臺(tái)。,指導(dǎo)思路：以開放促改革優(yōu)化滬港通機(jī)制，完善QFII和RQFII制度，用好兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源。 推進(jìn)重點(diǎn)：研究推出深港通；同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)A股納入國(guó)際基準(zhǔn)指數(shù)及內(nèi)地與香港基金產(chǎn)品互認(rèn)。支持上海、廣東、天津和福建等地自由貿(mào)易園區(qū)改革創(chuàng)新。,事前防范：出臺(tái)投資者適當(dāng)性管理辦法、建立健全股票發(fā)行注冊(cè)制改革全過程的投資者保護(hù)機(jī)制，研究出臺(tái)持股行權(quán)試點(diǎn)管理辦法。 事后保護(hù)：出臺(tái)投資者投訴處理辦法，建立投訴備案管理制度，繼續(xù)完善投訴處理協(xié)作機(jī)制。,3、私募及衍生品市場(chǎng)迎來(lái)大發(fā)展,私

24、募市場(chǎng)：主要通過自律管理與問題導(dǎo)向的事中事后監(jiān)管方式展開。同時(shí)建立健全私募基金信息統(tǒng)計(jì)體系和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系。 衍生品市場(chǎng)：平穩(wěn)推出原油期貨、上證50ETF期權(quán)和10年期國(guó)債期貨等新產(chǎn)品、新工具。以此為突破口引入境外交易者和境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)參境內(nèi)特定品種的期貨交易。,3.1.4 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度,（一）擴(kuò)大管理資產(chǎn)規(guī)模，優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu),1、通過跨境貿(mào)易結(jié)算等渠道不斷流出境外的人民幣資金產(chǎn)生大量境外人民幣投資增值需求,2、隨著金融開放程度提高，境內(nèi)持有人民幣的投資者也有在境外市場(chǎng)配置資金的需求,人民幣國(guó)際化為資產(chǎn)管理行業(yè)開拓市場(chǎng)、籌集資金、創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供了重要的市場(chǎng)基礎(chǔ),跨境貿(mào)易人民幣結(jié)

25、算的快速發(fā)展及貨幣互換協(xié)議的擴(kuò)大，促使離岸市場(chǎng)沉淀了大量的人民幣資金，這部分資金大幅擴(kuò)張了整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)可管理規(guī)模。 2011年證監(jiān)會(huì)推出的RQFII試點(diǎn)受到內(nèi)地及香港市場(chǎng)的高度關(guān)注，目前已從香港拓展到新加坡、歐洲和美國(guó)等地。隨著試點(diǎn)和規(guī)模的擴(kuò)大及離岸人民幣存量增長(zhǎng)，其額度必將快速提升。 擴(kuò)張的RQFII額度為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)更多的存量資金，改善資產(chǎn)管理行業(yè)各投資主體的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)。,RQFII機(jī)構(gòu)投資者額度,3.1.4 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度,（二）拓寬資金配置范圍，促使境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通,（三）拓展海外業(yè)務(wù)，促使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)走國(guó)際化道路,RQFII配置范圍擴(kuò)大：可以投資于股票、

26、債券、權(quán)證，在銀行間債券市場(chǎng)交易的固定收益產(chǎn)品、基金、股指期貨，參與新股發(fā)行、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行、股票增發(fā)和配股的申購(gòu)等。 可在境外自主發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)的股票型、債券型甚至對(duì)沖型量化產(chǎn)品，投資內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)行差異化合作：如在香港發(fā)行人民幣產(chǎn)品，并通過深圳前海開展跨境人民幣貸款、創(chuàng)投業(yè)務(wù)，連接香港和內(nèi)地的人民幣PE市場(chǎng)。,隨著資本全球化時(shí)代的到來(lái)，大型企業(yè)全球并購(gòu)、新興企業(yè)海外上市、高凈值人士投資需求向多區(qū)域、多幣種、多形式的跨境多元化配置轉(zhuǎn)變，客觀上要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在海外搭建業(yè)務(wù)平臺(tái)，中國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)國(guó)際化漸成趨勢(shì)。,各年度核準(zhǔn)成立基金公司境外平臺(tái)數(shù)目,2006年，證監(jiān)會(huì)開始正式批準(zhǔn)券商在港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)

27、，中資券商進(jìn)入了規(guī)?；摹白叱鋈ァ睍r(shí)代。 2008年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)關(guān)于證券投資基金管理公司在香港設(shè)立機(jī)構(gòu)的規(guī)定，批準(zhǔn)具備相關(guān)條件的基金公司到香港以合資、分公司或子公司形式設(shè)立機(jī)構(gòu).,3.1.4 金融改革拓展資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展深度,（四）增強(qiáng)外部因素影響，促進(jìn)各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新,3.2.1 信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展與突破,2005年12月25日，國(guó)開行成功發(fā)行了41.78億開元1期ABS，優(yōu)先A檔認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)3.4，同一天，建行發(fā)行了30億RMBS，優(yōu)先A檔利率僅為3.4%，發(fā)行圓滿成功。2006年4月，開行發(fā)了了第二單ABS共57.3億。隨后我國(guó)不良貸款證券化也取得突破，2006年12月18日，信達(dá)

28、和東方發(fā)行了兩彈不良資產(chǎn)ABS，規(guī)模合計(jì)58.5億。,1,2005年3月-2007年4月，信貸資產(chǎn)證券化第一輪試點(diǎn)：建立部際協(xié)調(diào)小組，發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法及相應(yīng)的會(huì)計(jì)、稅收、抵押權(quán)及變更登記制度。,2,4,2011年5月，國(guó)務(wù)院重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，規(guī)模500億。本輪試點(diǎn)的特點(diǎn)：雙評(píng)級(jí)、發(fā)起機(jī)構(gòu)自留至少5%次級(jí)檔證券、單個(gè)金融機(jī)構(gòu)持有ABS不得超過發(fā)行規(guī)模的40%。之后的1年內(nèi)成功發(fā)行了6單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總額256億。,3,2007年4月7日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，額度為600億?；A(chǔ)資產(chǎn)擴(kuò)大到汽車貸款、商用房屋貸款等。浦發(fā)2007一期、工元2007一期、浙元小

29、企業(yè)ABS成功發(fā)行。,5,2013年8月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。2014年11月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知，正式改審批制為備案制，流程大大簡(jiǎn)化；同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)批復(fù)了首批一共27家銀行此業(yè)務(wù)的開辦資格。2014年銀行間資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年銀行間共發(fā)行65單產(chǎn)品，發(fā)行金額2770億元，僅備案制后1月內(nèi)就發(fā)行了15單，共689億。,3.2.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程,2005年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式開展的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)項(xiàng)目，聯(lián)通集團(tuán)以旗下聯(lián)通新時(shí)空持有的CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收入收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過證券

30、公司設(shè)立“中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”，成功進(jìn)行了第一單企業(yè)資產(chǎn)證券化融資。,1,2004年1月，國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。,2,4,2013年3月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由試點(diǎn)階段轉(zhuǎn)入常規(guī)階段。,3,2009年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于通報(bào)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)情況的函及證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）。,5,2014年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定及配套的證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引、證券公司及基金管

31、理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引，明確以資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃作為特殊目的載體開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，取消事前行政審批，實(shí)行基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理。,3.2.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)管理行業(yè)新機(jī)遇,按照簡(jiǎn)政放權(quán)、寬進(jìn)嚴(yán)管的要求，證監(jiān)會(huì)于2015年2月取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政許可。根據(jù)證監(jiān)會(huì)2014年11月公布的證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，取消資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)事前行政審批，實(shí)行基金業(yè)協(xié)會(huì)事后備案和基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理，管理人自專項(xiàng)計(jì)劃成立起5個(gè)工作日內(nèi)將設(shè)立情況報(bào)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案。,證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定明確，資產(chǎn)支持證券可以按

32、照規(guī)定在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓。,證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定中，將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，基礎(chǔ)資產(chǎn)涵蓋了企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。,在上海證券交易所掛牌的資產(chǎn)支持證券可以通過債券質(zhì)押式回購(gòu)融資（協(xié)議質(zhì)押），增強(qiáng)了資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性。,3.2.4 資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域大有可為,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，涉及稅費(fèi)較多，成本較高，主要目

33、的是為了實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售。實(shí)際操作中1.部分投資人按照原始權(quán)益人的信用來(lái)判斷其投資價(jià)值，如達(dá)不到預(yù)期收益率，原始權(quán)益人甚至?xí)较轮脫Q資產(chǎn)包中的不良資產(chǎn)。未來(lái)只有破除剛兌，信貸資產(chǎn)證券化才能進(jìn)一步發(fā)展；2.部分產(chǎn)品次級(jí)檔自留比例過高，資產(chǎn)包表現(xiàn)對(duì)中收影響過大；3.企業(yè)資產(chǎn)證券化的法律關(guān)系尚不明確，破產(chǎn)隔離效果一般。,目前國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中盡管采用了分層、超額抵押等增信手段，但機(jī)構(gòu)最為看中的還是是否有強(qiáng)擔(dān)保，可以說(shuō)擔(dān)保（原始權(quán)益人的信用）是決定發(fā)行成功與否和最終中標(biāo)利率的重要因素，多數(shù)機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)也多采用原始權(quán)益人的無(wú)擔(dān)保債券收益率加流動(dòng)性溢價(jià)的方式，實(shí)際上難以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)信用高于原始權(quán)益人主體信用。,

34、信貸資產(chǎn)中抵押貸款約占40%，遠(yuǎn)超信用貸款占比（25%），無(wú)法大批量高效變更登記抵押權(quán)就無(wú)法對(duì)抗善意第三人，目前業(yè)內(nèi)通過在募集中約定出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件后再進(jìn)行變更登記，不易于保護(hù)投資人利益。目前個(gè)人住房貸款、汽車貸款的抵押權(quán)問題基本解決，公路、橋梁、飛機(jī)等動(dòng)產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)尚未明確。,目前信貸資產(chǎn)證券化投資者中銀行占80%左右，以銀行之間互持為主，流動(dòng)性不佳，且風(fēng)險(xiǎn)依然集聚在銀行體系。要增強(qiáng)流動(dòng)性一方面要培育投資者對(duì)ABS及ABS回購(gòu)交易的接受度，另一方面要吸引交易性機(jī)構(gòu)參與，提高換手率。發(fā)行方式上部分銀行習(xí)慣于招標(biāo)發(fā)行，簿記建檔較為適宜復(fù)雜產(chǎn)品的發(fā)行，給主承銷商和投資者更多協(xié)商空間。,3.3 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)

35、技術(shù)：資管行業(yè)發(fā)展的新藍(lán)海,54,3.3.1 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)推動(dòng)資產(chǎn)管理電子商務(wù)化,基金公司銷售渠道,55,支付寶與天弘基金合作，使支付寶變?yōu)樘旌牖甬a(chǎn)品的直銷平臺(tái)，完成基金的線上銷售。余額寶通過支付寶將閑散的資金與阿里巴巴旗下天弘增利寶對(duì)接，為客戶提供理財(cái)便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性。,天弘基金市場(chǎng)份額,3.3.1 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)推動(dòng)資管電子商務(wù)化,3.3.2 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)：資管網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)搭建的新理念,第三方基金銷售公司數(shù)量,人壽保險(xiǎn)網(wǎng)絡(luò)商城,57,3.3.3 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管產(chǎn)品創(chuàng)新新引擎,資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過鞏固和完善公司交易平臺(tái)，基于交易信息建立大數(shù)據(jù)體系，并通過數(shù)據(jù)分析和

36、挖掘優(yōu)化投資建議和決策。,百度100指數(shù)評(píng)分因子,互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)利用趨勢(shì),58,3.3.4 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合打造綜合平臺(tái),形成覆蓋支付、證券、基金、保險(xiǎn)、衍生品交易等功能在內(nèi)的多能平臺(tái)，基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)的資產(chǎn)管理超越資管范疇，為客戶提供綜合金融服務(wù)，擁有極高的客戶粘性。,君弘一戶通是國(guó)泰君安推出的業(yè)務(wù)，為客戶在公司內(nèi)建設(shè)一個(gè)全賬戶、全資產(chǎn)、全業(yè)務(wù)的新一代綜合理財(cái)服務(wù)平臺(tái)，為客戶提供多樣化支付渠道，使得客戶能夠“一鍵登錄，綜合理財(cái)”。擁有君弘一戶通后，投資人可以用一個(gè)賬號(hào)登錄，并進(jìn)行股票交易、期貨交易、購(gòu)買基金、購(gòu)買理財(cái)服務(wù)甚至是支付水電費(fèi)用等，免去了交易時(shí)頻繁切換賬號(hào)的麻煩,5

37、9,3.3.5 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)應(yīng)用的動(dòng)力,資管行業(yè)問題及需求,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)解決之道,資料來(lái)源：BCG全球財(cái)富管理數(shù)據(jù)庫(kù),減低投資門檻、便捷投資需求,60,3.3.5 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)應(yīng)用的動(dòng)力,資管行業(yè)問題及需求,附加值,產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新,品牌營(yíng)銷,通道業(yè)務(wù),我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)覆蓋位居全球首位,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)解決之道,61,3.3.5 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管行業(yè)應(yīng)用的動(dòng)力,資管行業(yè)問題及需求,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)解決之道,螞蟻金融征信體系,62,3.3.6 互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)：資管機(jī)構(gòu)的應(yīng)用方向,圍繞核心 功能應(yīng)用,1,2,3,4,銀行,券商,保險(xiǎn),基金公司,核心功能

38、：風(fēng)險(xiǎn)管理 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用方向： 1、應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)深入挖掘客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求 2、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力、降低風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)成本 3、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)便捷和優(yōu)化客戶體驗(yàn),核心功能：信用中介、支付中介、金融服務(wù)等 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用方向： 1、應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新和提升信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和管理能力 2、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)便捷支付方式和客戶支付體驗(yàn) 3、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)提高金融服務(wù)覆蓋范圍和服務(wù)質(zhì)量,核心功能：投資管理 互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用方向： 1、應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)提升自身投資管理能力、努力為客戶創(chuàng)造價(jià)值 2、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)提供多樣化的投資產(chǎn)品 3、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、

39、大數(shù)據(jù)技術(shù)為客戶提供低門檻、更便捷和靈活的投資渠道,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用方向： 1、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)化客戶開戶和交易的體驗(yàn) 2、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)整合投資產(chǎn)品，使客戶能夠完成一站式投資 3、應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)提升投資咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)能力，打造財(cái)富管理中心,四、全方位解讀：中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),4.1.1 2014銀行理財(cái)基本情況,規(guī)模：繼續(xù)高歌猛進(jìn),結(jié)構(gòu)：保本型占比不容忽視,期限：長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯,投向：非標(biāo)逐漸萎縮,資料來(lái)源：wind,4.1.2銀行資管新趨勢(shì)監(jiān)管：“從銀行理財(cái)?shù)姐y行資管”,2014年12月4日,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見稿),意見稿，力求從根本

40、上解決理財(cái)業(yè)務(wù)中銀行的“隱性擔(dān)?！焙汀皠傂詢陡丁眴栴}，推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。主要內(nèi)容包括： （1）打破理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付預(yù)期； （2）推動(dòng)理財(cái)從“預(yù)期收益”向“開放式凈值”型轉(zhuǎn)型； （3）鼓勵(lì)理財(cái)直接投資， 去通道化、類信托化。,4.1.3 銀行資管新趨勢(shì)定位：“從輔助到重點(diǎn)”,資料來(lái)源：中信建投,中外商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部規(guī)模對(duì)比（2013年數(shù)據(jù)）,4.1.4銀行資管新趨勢(shì)組織架構(gòu)：“從附屬到獨(dú)立”,資料來(lái)源：課題組整理,我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部成立情況（部分）,2014 年7 月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)關(guān)于完善銀行理財(cái)業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項(xiàng)的通知，銀行理財(cái)事業(yè)部制改革開始全面推動(dòng)。,4.1.5 銀

41、行資管新趨勢(shì)產(chǎn)品：“從單一到豐富”,從大資管發(fā)展角度來(lái)看，商業(yè)銀行資產(chǎn)管理將進(jìn)一步打破預(yù)期收益型產(chǎn)品一統(tǒng)天下的局面，建立豐富的產(chǎn)品線。,4.2.1 保險(xiǎn)資管：增長(zhǎng)迅速，收益提升,2004-2014年保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總額,2004-2014年保險(xiǎn)資金平均收益率,2014年底，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額約10.16萬(wàn)億元，首次突破10萬(wàn)億大關(guān)； 2014年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額（保險(xiǎn)公司自身資產(chǎn)管理規(guī)模）占保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)的91.83%。,保險(xiǎn)資金投資渠道拓寬、投資范圍擴(kuò)大、投資上限提高； 2014年，保險(xiǎn)資金投資收益率6.3%，創(chuàng)近五年最好水平。,4.2.2 保險(xiǎn)資管：新國(guó)十條推動(dòng)保險(xiǎn)資管升級(jí),新國(guó)十條賦予了保險(xiǎn)業(yè)新

42、的生命力,新定位： 首次在國(guó)務(wù)院文件中提出“保險(xiǎn)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)”和“保險(xiǎn)成為政府、企業(yè)、居民風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理的基本手段” 新思維 “現(xiàn)代保險(xiǎn)”的新思維貫穿于意見的始終，體現(xiàn)為更新的業(yè)態(tài)、更廣的領(lǐng)域、更高的立足點(diǎn) 新動(dòng)力 保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)力來(lái)自改革的紅利、市場(chǎng)化機(jī)會(huì)以及政策的活水等方面,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理3.0升級(jí)版蓄勢(shì)待發(fā),保險(xiǎn)資管3.0版本的主要轉(zhuǎn)變 （1）由注重規(guī)模、資本實(shí)力轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅貓F(tuán)隊(duì)、專業(yè)能力； （2）由簡(jiǎn)單、單一工具轉(zhuǎn)變?yōu)槎喙ぞ哌\(yùn)用和解決方案； （3）由面向保險(xiǎn)間市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蜇?cái)富管理市場(chǎng)； （4）由間接投資模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y模式。,4.2.3 保險(xiǎn)資管：產(chǎn)品線日臻完善,目前保險(xiǎn)

43、資產(chǎn)管理公司主要從事兩大業(yè)務(wù)板塊：投行板塊、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊。涉及的業(yè)務(wù)主要有8大方面,基礎(chǔ)設(shè)施及不動(dòng)產(chǎn)債權(quán)計(jì)劃 項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃 私募股權(quán)基金 增值平臺(tái)業(yè)務(wù),保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃 企業(yè)年金業(yè)務(wù) 公募業(yè)務(wù) 第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 投連險(xiǎn)管理,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司,投行板塊,資產(chǎn)管理板塊,基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)項(xiàng)目具有投資期限長(zhǎng)、收益率較高、籌資額大等特點(diǎn)，符合保險(xiǎn)資金的特性，是近年來(lái)險(xiǎn)資配置非標(biāo)資產(chǎn)的代表，配置比例持續(xù)提升。 項(xiàng)目資產(chǎn)支持計(jì)劃是協(xié)助企業(yè)獲得融資并最大化提高資產(chǎn)流動(dòng)性的一種結(jié)構(gòu)性融資工具。 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購(gòu)基金、不動(dòng)產(chǎn)基金等私募基金有助于險(xiǎn)資獲得優(yōu)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的投資收益，也能夠

44、緩解保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配的問題，險(xiǎn)資在資產(chǎn)配置上自由度將更高。 2014年以來(lái)，隨著試點(diǎn)的再度啟動(dòng)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司開始密集發(fā)行資管產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元化，資管產(chǎn)品線日趨完善。 目前險(xiǎn)資設(shè)立的公募主要在固定收益領(lǐng)域布局產(chǎn)品。 隨著新政出臺(tái)，第三方保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)范疇由原來(lái)的被動(dòng)式受托管理專向主動(dòng)的資產(chǎn)管理，將真正把保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司推向大資管的平臺(tái)。,4.2.4 保險(xiǎn)資管：新政下保險(xiǎn)資金運(yùn)用新特點(diǎn),投資范圍持續(xù)放寬，保險(xiǎn)資產(chǎn)配置更趨多元化,險(xiǎn)資投資結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，另類投資占比不斷攀升,保險(xiǎn)投資新政為保險(xiǎn)資金開展資產(chǎn)配置提供了更多的基礎(chǔ)投資工具，從傳統(tǒng)公開市場(chǎng)投資拓展到基礎(chǔ)設(shè)施、股權(quán)、不

45、動(dòng)產(chǎn)、集合信托計(jì)劃、金融衍生品等另類投資以及境外投資，使保險(xiǎn)公司開展真正意義上的多元化資產(chǎn)配置成為可能。,行業(yè)監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)化進(jìn)程加快,“放開前端，管住后端”是保險(xiǎn)監(jiān)管改革的總體思路 保險(xiǎn)資產(chǎn)管理協(xié)會(huì)的成立是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理監(jiān)管方式轉(zhuǎn)變的重要體制創(chuàng)新,4.2.5 2015年保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展三個(gè)趨勢(shì),第一，多樣化資產(chǎn)配置將帶來(lái)投資收益率顯著提升 近兩年來(lái)，保監(jiān)會(huì)大幅度的放開保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域及其投資比例的限制，投資監(jiān)管方式也由過去的審批制調(diào)整為注冊(cè)制，險(xiǎn)資的大類資產(chǎn)配置更趨多元化。目前，保險(xiǎn)資金正逐步拓寬基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃涉及的行業(yè)范圍，且股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)投資政策和境外投資政策也在進(jìn)一步完善。 第二，市

46、場(chǎng)化委托機(jī)制的引入加快保險(xiǎn)資管市場(chǎng)化進(jìn)程 目前，保險(xiǎn)公司傾向于引入體系外專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者管理保險(xiǎn)資金，以此應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)的外部市場(chǎng)環(huán)境和更高投資收益率的內(nèi)部需求。 對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)而言，市場(chǎng)化委托機(jī)制的引入將意味著更為市場(chǎng)化的投資管理體系的建立，倒逼保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司有效提升其投資管理水平，加速產(chǎn)品化進(jìn)程，加快保險(xiǎn)資管市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型步伐。 第三，2015年風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管依舊貫穿全年 “放開前端，管住后端”的保險(xiǎn)監(jiān)管改革思路將會(huì)一直延續(xù)下去，工作重心將放在細(xì)節(jié)的實(shí)施上。即把監(jiān)管工作重點(diǎn)由開放渠道轉(zhuǎn)變?yōu)轱L(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，切實(shí)把防風(fēng)險(xiǎn)放在監(jiān)管工作更為突出位置的法寶。 同時(shí)，2015年“償二代”體系將進(jìn)入實(shí)施準(zhǔn)備期，將推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)

47、構(gòu)提升內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理水平和自控力，更加理性地參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)。,4.3 券商資管：去通道，創(chuàng)新謀轉(zhuǎn)型,資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì),4.3 券商資管：去通道，創(chuàng)新謀轉(zhuǎn)型,資料來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì),產(chǎn)品類型：集合和專項(xiàng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,管理方式：主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)可喜,隨著券商牌照放開以及監(jiān)管部門對(duì)券商通道業(yè)務(wù)監(jiān)管力度加大，券商資管面臨著大資管統(tǒng)一監(jiān)管趨勢(shì)下的激烈競(jìng)爭(zhēng)和以定向資管為主的通道業(yè)務(wù)即將關(guān)閉的挑戰(zhàn)。券商資管走在“去通道”，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的路上。,券商資管迎來(lái)投資范圍放寬和審批流程簡(jiǎn)化,券商資管業(yè)務(wù)的創(chuàng)新進(jìn)程加快,2013.06,2014.09,2015.02,4.3 券商資管：去通道

48、，創(chuàng)新謀轉(zhuǎn)型,發(fā)揮管理業(yè)務(wù)與券商其他業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，整合資源，將券商資管打造成為成為一級(jí)市場(chǎng)上企業(yè)、政府融資需求的綜合解決方案提供商以及二級(jí)市場(chǎng)上險(xiǎn)資、社保等機(jī)構(gòu)客戶以及普通散戶綜合資產(chǎn)管理服務(wù)的提供商。,4.3 券商資管：去通道，創(chuàng)新謀轉(zhuǎn)型,2015年券商資管發(fā)展的三大著力點(diǎn)在于：1）券商資管與資本市場(chǎng)創(chuàng)新相結(jié)合，將主要體現(xiàn)在股票質(zhì)押、新三板、員工持股計(jì)劃等；2）融資類資管計(jì)劃，加入資產(chǎn)證券化大浪潮；3）投資類計(jì)劃，發(fā)揮主動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)，參與財(cái)富管理。,隨著上交所ETF期權(quán)有望推出，而后交易所個(gè)股期權(quán)和股指期權(quán)也將陸續(xù)推出。這將有利券商設(shè)計(jì)多樣化的產(chǎn)品，有利于滿足客戶多元化、個(gè)性化的投融資需求。

49、 如果監(jiān)管證券政策進(jìn)一步放開，如批準(zhǔn)券商資管部門通過集合計(jì)劃購(gòu)買投行發(fā)行的債券和IPO企業(yè)股票， 同時(shí)允許其投資新三板項(xiàng)目，甚至為新三板掛牌企業(yè)做市，券商資管將迎來(lái)更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。,發(fā)揮主動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)，參與財(cái)富管理：券商憑借銷售渠道、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等優(yōu)勢(shì)，與公募基金展開直接競(jìng)爭(zhēng)。,加入資產(chǎn)證券化大浪潮：借助資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，參與城鎮(zhèn)化、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活現(xiàn)有存量資金。 此外，如果與OTC業(yè)務(wù)相結(jié)合，券商商的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以在OTC市場(chǎng)中直接進(jìn)行交易，將會(huì)比基金、信托更具優(yōu)勢(shì),4.3 券商資管：去通道，創(chuàng)新謀轉(zhuǎn)型,4.4 公募基金及基金子公司業(yè)務(wù)的新趨勢(shì),2014 年全年共發(fā)行了 335 只公募基金，雖然并沒有出現(xiàn)重大的創(chuàng)新產(chǎn)品，但很多產(chǎn)品仍然表現(xiàn)出了鮮明的特色。,在創(chuàng)新型及海外投資產(chǎn)品方面，分級(jí)基金的杠桿份額在牛市里成為投 資者獲利的絕佳手段；追求絕對(duì)收益的量化對(duì)沖基金則成了牛市的殉 葬品， QDII 基金依舊被冷落。,4.4公募基金及基金子公司業(yè)務(wù)的新趨勢(shì),相較于公募基金業(yè)務(wù)，基金子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)更加迅速。2014年，公募基金子公司資管產(chǎn)品數(shù)量為9389只，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到3.74萬(wàn)億，約是2013年底0.94萬(wàn)億的4倍。,“一對(duì)多”資金池業(yè)務(wù)受限，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步,2014年26號(hào)文，關(guān)閉了基金子公司“一對(duì)多”資金池業(yè)