阿迪達(dá)斯股利分配政策.ppt

1、阿迪達(dá)斯股利分配政策,523小組,阿迪達(dá)斯簡(jiǎn)介,阿迪達(dá)斯（adidas）是德國(guó)運(yùn)動(dòng)用品制造商，阿迪達(dá)斯AG的成員公司。以其創(chuàng)辦人阿道夫達(dá)斯勒（Adolf Adi Dassler）命名，在1920年于接近紐倫堡的黑措根奧拉赫開(kāi)始生產(chǎn)鞋類產(chǎn)品。1949年8月18日以adidas AG名字登記。阿迪達(dá)斯原本由兩兄弟共同開(kāi)設(shè)，在分道揚(yáng)鑣后，阿道夫的哥哥魯?shù)婪蜻_(dá)斯勒（Rudolf Dassler）開(kāi)設(shè)了運(yùn)動(dòng)品牌PUMA。2011年8月24日，綠色和平組織公布調(diào)查結(jié)果，阿迪達(dá)斯服裝殘留有毒有害物質(zhì)。,adidas的創(chuàng)始者，阿道夫達(dá)斯勒（Adolf Adi Dassler）先生，是一位擁有運(yùn)動(dòng)員身份和鞋匠技

2、術(shù)的德國(guó)人。因?yàn)樗艹浞至私膺\(yùn)動(dòng)員的需要，又有精巧的手藝和發(fā)明天才，所以在他的一生中，發(fā)明了七百多種與運(yùn)動(dòng)有關(guān)的專利產(chǎn)品，進(jìn)而創(chuàng)造了adidas的運(yùn)動(dòng)用品王國(guó)。達(dá)斯勒先生在1920年開(kāi)始手工制作運(yùn)動(dòng)鞋，之后，世界各國(guó)運(yùn)動(dòng)員每每穿著達(dá)斯勒先生制造的運(yùn)動(dòng)鞋在奧運(yùn)會(huì)中獲得殊榮，他的名氣因此漸漸地在國(guó)際體壇響亮了起來(lái)。,在1972年，adidas再次推出在服裝飾品上廣泛使用眾所周知的三葉商標(biāo)。adidas的成功主要?dú)w功Dassler先生長(zhǎng)子HorstDassler的行銷及大眾傳播天才。Horst了解到促銷活動(dòng)對(duì)建立運(yùn)動(dòng)品牌形象的重要性，親自出席1956年在澳洲墨爾本舉行的奧運(yùn)并促adidas品牌，他創(chuàng)

3、新的點(diǎn)子使他成為現(xiàn)代運(yùn)動(dòng)行銷的鼻祖。隨著全球行銷網(wǎng)路陸續(xù)地設(shè)立，adidas在運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)日漸舉足輕重、享有盛名。 在運(yùn)動(dòng)用品的世界中，adidas一直代表著一種特別的地位象征，而這種象征有人稱之為“勝利的三條線”。自1948年創(chuàng)立至今，adidas幫助過(guò)無(wú)數(shù)的運(yùn)動(dòng)選手締造佳績(jī)，成就了不少的豐功偉業(yè)。因此，adidas也可以說(shuō)是集合了眾人信賴及尊敬的最佳典范。,緒論,股利分配是現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理活動(dòng)核心內(nèi)容之一。股利分配政策是以公司股東利益最大化為目標(biāo)，在考慮公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，平衡公司內(nèi)外部相關(guān)者利益的基礎(chǔ)上，對(duì)利潤(rùn)剩余進(jìn)行分配而采取的基本方針策略。合理的股利分配政策，不僅可以樹(shù)立良好的公司形象，而

4、且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司投資的熱情，從而能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件。西方國(guó)家早在二十世紀(jì)五十年代開(kāi)始股利理論研究，經(jīng)過(guò)五十多年的發(fā)展已取得了巨大成果，為公司財(cái)務(wù)管理和政府制定有關(guān)法規(guī)提供了有益的幫助。我國(guó)隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司越來(lái)越多，其股利分配政策各有差異。但總的來(lái)說(shuō)，在我國(guó)尚不完善的股票市場(chǎng)中，股利分配很不穩(wěn)定并且未能遵循股東利益最大化目標(biāo)。股利分配的不規(guī)范損害了廣大投資者獲得股利的權(quán)利，制約了上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展，不利于股票市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展，股利分配不規(guī)范的問(wèn)題有待解決。,股利分配的內(nèi)容,股利分配是指股東從企業(yè)所取得的利潤(rùn)，以股東投資額為分配標(biāo)準(zhǔn)。股利分配涉及的方面很多，如股利支

5、付程序中各日期的確定、股利支付比率的確定、股利支付方式的確定、支付現(xiàn)金股利所需資金的籌集方式的確定等。其中最主要的是確定股利的支付比率，即用多少盈余發(fā)放股利，多少盈余為公司內(nèi)部所留用，因?yàn)檫@可能會(huì)對(duì)公司的股票的價(jià)格產(chǎn)生影響。股利分配的最終享有者為企業(yè)的所有者。但是由于現(xiàn)代企業(yè)存在著兩重所有權(quán)結(jié)構(gòu)（所有者終極所有權(quán)、法人所有權(quán)），股利分配主要體現(xiàn)在所有者與企業(yè)法人之間的分配。,（一）股利支付的方式,股利支付方式有多種，常見(jiàn)的有以下幾種： 現(xiàn)金股利。現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付現(xiàn)金股利除了要有累計(jì)盈余外，還要有足夠的現(xiàn)金，因此公司在支付現(xiàn)金股利前需籌備充足的現(xiàn)金。

6、財(cái)產(chǎn)股利。財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。 負(fù)債股利。負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也是發(fā)行公司債券抵付股利的。財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用。 股票股利。股票股利是公司以增發(fā)的股票作為股利的支付方式。,（二）股利支付率,股利支付率為當(dāng)年發(fā)放的現(xiàn)金股利與當(dāng)年凈利潤(rùn)之比。其計(jì)算公式為: 股利支付率=當(dāng)年發(fā)放的股利/當(dāng)年凈利潤(rùn)=每股股利/每股收益 該比率反映了公司現(xiàn)金股利占其凈利潤(rùn)總額的百分比，即公司將其稅后利潤(rùn)中的

7、多少拿出來(lái)以股利的方式分配給投資者，將多少利潤(rùn)留在公司進(jìn)行再投資。,每股股利,每股股利為當(dāng)年發(fā)放的股利總額與年末普通股股份總數(shù)之比，反映平均每一股普通股發(fā)放股利的多少。,股利分配的股利理論的介紹,股利分配作為財(cái)務(wù)管理的一部分，同樣要考慮其對(duì)公司價(jià)值的影響。在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問(wèn)題上，存在不同的觀點(diǎn)，主要有 ：,（一）股利無(wú)關(guān)論,股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)產(chǎn)生影響。這一理論建立在這樣一些假定之上：（1）不存在個(gè)人或公司所得稅；（2）不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用；（3）公司的投資決策與覓得決策彼此獨(dú)立；（4）公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來(lái)投資機(jī)會(huì)的信息。上述假定

8、描述的是一種完美無(wú)缺的市場(chǎng)，因而股利無(wú)關(guān)論又被稱為完全市場(chǎng)理論。股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為： 1.投資者并不關(guān)心公司股利的分配 若公司留存較多的利潤(rùn)用于再投資，會(huì)導(dǎo)致公司股票價(jià)格上升；此時(shí)盡管股利較低，但需用現(xiàn)金的投資者可以出售股票換取現(xiàn)金。若公司發(fā)放較多的股利，投資者又可以用現(xiàn)金再買入一些股票以擴(kuò)大投資。也就是說(shuō)，投資者對(duì)股利和資本利得并無(wú)偏好。 2.股利的支付率不影響公司的價(jià)值 既然投資者不關(guān)心股利的分配，公司的價(jià)值就完全由其投資的獲利能力所決定，公司的盈余在股利和保留盈余之間的分配并不影響公司的價(jià)值。,（二）股利相關(guān)論,股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有影響。在現(xiàn)實(shí)生活中，不存在無(wú)關(guān)論提出

9、的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。影響股利分配的因素有： 1.法律限制 為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常作如下限制：一、資本保全二、企業(yè)積累三、超額累積利潤(rùn) 2經(jīng)濟(jì)限制 股東從自身經(jīng)濟(jì)利益需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響： 穩(wěn)定的收入和避稅。一些依靠股利維持生活的股東，往往要求公司支付穩(wěn)定的股利，若公司留存又出于避稅的考慮，往往反對(duì)公司發(fā)放較多的股利。 控制權(quán)的稀釋。公司支付較高的股利，就會(huì)導(dǎo)致留存盈余減少，這又意,味著將來(lái)發(fā)行新股的可能性加大，而發(fā)行新股必然稀釋公司的控制權(quán)，這是公司原有的持有控制權(quán)的股東們

10、所不愿看到的局面。因此，若他們拿不出更多的資金購(gòu)買新股以滿足公司的需要，寧肯不分配股利而反對(duì)募集新股。 3.財(cái)務(wù)限制 就公司的財(cái)務(wù)需要來(lái)講，也存在一些限制股利分配的因素： 盈余的穩(wěn)定性 資產(chǎn)的流動(dòng)性 舉債能力 投資機(jī)會(huì) 資本成本 債務(wù)需要 4.其他限制 債務(wù)合同約束 通貨膨脹 由于存在上述種種影響股利分配的限制，股利政策與股票價(jià)格就不是無(wú)關(guān)的，股票價(jià)格不會(huì)僅僅由其投資的獲利能力所決定。,（三）“一鳥(niǎo)在手”理論,該理論認(rèn)為，由于股票價(jià)格變動(dòng)較大，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來(lái)的資本利得更為可靠，又由于投資者一般為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)等到將來(lái)收到更多

11、的股利，故投資者一般偏好股利而非資本利得。在這種思想下，該理論認(rèn)為股利政策與股東財(cái)富息息相關(guān)，股利支付水平的提高將會(huì)增加股東財(cái)富。該理論的代表者主要有威廉斯(Williams,l938 )、林特勒(Limner, 1956)、華特(Walter, 1956)和戈登(Gordon1959)。其中戈登是最主要的代表人物，1962年戈登提出的股票價(jià)值模型更是將該理論發(fā)展到巔峰。但是 “一鳥(niǎo)在手”理論存在著一些明顯的錯(cuò)誤，它混淆了投資決策與股利決策對(duì)股票價(jià)格的影響，是由于投資決策的風(fēng)險(xiǎn)而不是低股利，市場(chǎng)對(duì)低股利的公司采取較高的貼現(xiàn)率。,（四）MM股利無(wú)關(guān)論,MM理論認(rèn)為，在沒(méi)有企業(yè)和個(gè)人所得稅的情況下

12、，任何企業(yè)的價(jià)值，不論其有無(wú)負(fù)債，都等于經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)除以適用于其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的收益率。MM 股利無(wú)關(guān)論建立在三個(gè)假設(shè)基礎(chǔ)之上:完全資本市場(chǎng)假設(shè)、理性行為假設(shè)與充分肯定假設(shè)。實(shí)際上MM在其推導(dǎo)過(guò)程中還隱含著公司投資政策不受股利政策影響的假設(shè)。在這種理想的條件下，股東財(cái)富不受公司股利政策的影響，因?yàn)楫?dāng)股東需要股利而公司不發(fā)放股利時(shí)，股東可以將自己的一部分股份交易給新的投資者，由于這種交易是在完全資本市場(chǎng)下的公平交易，新老股東既無(wú)利得也無(wú)損失，因此股東財(cái)富總量不變。這種通過(guò)出售股票獲得的現(xiàn)金被稱為“自制股利” 。,（五）代理理論,代理理論認(rèn)為，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響經(jīng)理人員的工作水平和其他行為選擇，從而影響企業(yè)

13、未來(lái)現(xiàn)金收入和企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。該理論認(rèn)為，債權(quán)籌資有很強(qiáng)的激勵(lì)作用，并將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制。這種機(jī)制能夠促使經(jīng)理多努力工作，少個(gè)人享受，并且作出更好的投資決策，從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的代理成本；但是，負(fù)債籌資可能導(dǎo)致另一種代理成本，即企業(yè)接受債權(quán)人監(jiān)督而產(chǎn)生的成本。均衡的企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系來(lái)決定的。,股利分配的主要形式,1股利分配形式多樣化 一般的，西方各國(guó)上市通常以派現(xiàn)、送股為股利分配的主要方式，這其中，現(xiàn)金股利占主要部分。我國(guó)上市公司除這兩種形式外，還衍生出另外四種分配方式：派現(xiàn)并送股、派現(xiàn)并轉(zhuǎn)增、送現(xiàn)并轉(zhuǎn)增和派現(xiàn)、送股并轉(zhuǎn)增，而且，現(xiàn)金股利亦不

14、是股利分配的主要方式。由于大部分公司資金緊張，現(xiàn)金股利與股票價(jià)格之比，即股票收益率甚至低于銀行存款利率，從而使現(xiàn)金股利失去其應(yīng)有的市場(chǎng)吸引力。 2股票紅利為主、現(xiàn)金分紅為輔 上市公司中股票紅利基本上占上市公司中股利分配的80%，現(xiàn)金股利較少，一般只有10%。并且，分紅派息時(shí)間短、期間長(zhǎng)。分紅派息最遲安排在次年4月底，這是新一年的工作已經(jīng)進(jìn)行了1/3；而真正實(shí)施分紅派息方案往往要拖到半年，有時(shí)共至延長(zhǎng)到年底。 3國(guó)家股、法人股分紅派息困難,伴有配股的分紅政策需要國(guó)家和有關(guān)法人大筆資金，而國(guó)家又無(wú)法大量投入，若放棄配股不僅是國(guó)家受到損失，而且會(huì)削減其原有的股權(quán)比例；若讓配股和紅股上市流通，則因國(guó)家

15、股、法人股和個(gè)人股取得的不同造成新的分配不公。 4不分配股利的公司逐年增多。 從近幾年看，有一半的公司即使有能力支付股利也不發(fā)放股利。這說(shuō)明，一方面，上市公司整體利益滑坡，一些企業(yè)名不副實(shí)，雖然通過(guò)上市籌集了資金，但經(jīng)營(yíng)管理不善，沒(méi)有能力支付股利：另一方面，除少部分盈利企業(yè)由于資金緊張，將當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的收益全部留存企業(yè)，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)外，大部分盈利企業(yè)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)缺乏充分的現(xiàn)金保障。 5股利分配信息披露不嚴(yán)肅、有漏洞 分紅主要采用送股形式，資金實(shí)際上留歸企業(yè)，加之大比例的配股使企業(yè)通過(guò)利潤(rùn)分配有了相當(dāng)客觀的一筆自有資金，對(duì)這筆資金具體的投向、其效益如何，上市公司大多沒(méi)有單獨(dú)說(shuō)明清楚。一些公司甚至將資金投向證券、房地產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)性行業(yè)，一些公司脫離自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)從事自己很不熟悉的行業(yè)，冠之以多元化經(jīng)營(yíng)。同時(shí)。一些公司在沒(méi)有召開(kāi)股東大會(huì)，沒(méi)有討論具體的分紅派息方案之前，它的分紅派息、送股方案已流傳開(kāi)來(lái)，并公開(kāi)出售。有的上市公司的方案朝令夕改，造成股價(jià)大幅度波動(dòng)，莊家則趁機(jī)吸納，牟取暴利。,阿迪達(dá)斯的股利分配,體育用品制造商阿迪達(dá)斯(Adidas)或?qū)⒗^創(chuàng)紀(jì)錄的2011年后再創(chuàng)新高。阿迪達(dá)斯首席執(zhí)行官HerbertHainer3月7日在Herzogenaurach表示：“我們已經(jīng)為新的一年做好了準(zhǔn)備，力爭(zhēng)在2012年做出更卓越的業(yè)績(jī)?！盚ainer預(yù)計(jì)公司2012年的銷售額將增長(zhǎng)5%到9