焦煤行情分析及展望.ppt

1、融通社會財(cái)富 創(chuàng)造多元價值,焦煤行情分析及展望,2013-3-21,主講人： 焦煤研究小組,內(nèi)容提要,焦煤現(xiàn)貨價格在2007年之前較為平穩(wěn)，2008年焦煤價格出現(xiàn)明顯上漲，后又因?yàn)榻鹑谖C(jī)等外部沖擊，價格大幅回落。隨后由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩，相關(guān)行業(yè)開始產(chǎn)能過剩，煤炭行業(yè)進(jìn)入去庫存周期，焦煤價格開始維持震蕩。,一、焦煤現(xiàn)貨價格回顧,08年焦煤現(xiàn)貨價格大幅上漲原因： 一、國家開始關(guān)停山西小煤礦 二、國家為擴(kuò)大內(nèi)需增加財(cái)政支出,二、宏觀環(huán)境分析,1、投資增速放緩，但重心繼續(xù)上移 自08年以來，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資處于高速增長水平，但自2010年下半年開始，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速開始放緩，進(jìn)入2012年后，

2、國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速變化不大，但整體重心有所上移。,二、宏觀環(huán)境分析,2、房地產(chǎn)有所回暖，需關(guān)注調(diào)控加碼 2012年房地產(chǎn)投資增速超預(yù)期回升，年內(nèi)的銷售水平回暖，同時受銷售推動，資金回籠速度亦加快，行業(yè)資金狀況持續(xù)改善。另一方面，2012年中央政治局經(jīng)濟(jì)會議中，關(guān)于“城鎮(zhèn)化”項(xiàng)目將對與焦煤相關(guān)的鋼材行業(yè)有積極影響。2013年2月20日國務(wù)院常務(wù)會議上提出“新國五條”，未來還需進(jìn)一步關(guān)注政府出臺相關(guān)調(diào)控措施對短期需求的抑制。,二、宏觀環(huán)境分析,3、收縮產(chǎn)業(yè)投資，抑制產(chǎn)能擴(kuò)張 自2002年到2005年，煤炭產(chǎn)業(yè)投資年均增長50%。為了避免出現(xiàn)煤炭供需失衡，近年來國家加大了對煤炭行業(yè)的監(jiān)管力度，清理

3、煤礦在建項(xiàng)目，控制新開工項(xiàng)目，對相關(guān)項(xiàng)目的投資有了很大限制。隨著資源的不斷整合，產(chǎn)能擴(kuò)張速度受到有效遏制，未來將有利于進(jìn)一步平衡供需關(guān)系。,二、宏觀環(huán)境分析,4、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，流動性保持穩(wěn)定 中國2 月份官方PMI為50.1，較1月份下降0.3個百分點(diǎn)，但仍在榮枯線之上。2013年2月末M2同比增長15.2%，當(dāng)月人民幣貸款增加6200億元；1 月末新增人民幣貸款1.07 萬億元，同比多增3340億元，創(chuàng)下2010 年2 月以來新高。預(yù)計(jì)在2013年，為了穩(wěn)定流動性和控制通脹，央行微調(diào)工具的使用或?qū)⒊B(tài)化，未來“實(shí)際不緊預(yù)期不松”的資金格局仍將延續(xù)。,二、宏觀環(huán)境分析,整體來看，2013

4、年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍將以穩(wěn)增長為主，貨幣政策的微調(diào)將維持市場流動性平穩(wěn)。 煤炭行業(yè)資源仍在不斷整合，產(chǎn)能擴(kuò)張速度受到有效遏制。 此外，新城鎮(zhèn)化是政策的發(fā)力點(diǎn)，但近期房價上漲的勢頭也已經(jīng)讓地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期再次升高，在剛結(jié)束的兩會上，國務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，新型城鎮(zhèn)化，是以人為核心的城鎮(zhèn)化。預(yù)期新型城鎮(zhèn)化以消化目前過剩產(chǎn)能為出發(fā)點(diǎn)，與以往依靠大規(guī)模固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟(jì)的增長模式有所區(qū)別。,三、焦煤供求分析-供給面,從近期數(shù)據(jù)來看，全國焦化廠產(chǎn)能利用率較高，基本維持在85%以上。其中，鋼廠焦化廠的產(chǎn)能利用率普遍較高，基本維持在90%以上，獨(dú)立焦化廠由于產(chǎn)能較大，產(chǎn)能利用率大部分在80%以下，僅產(chǎn)量較低的華中

5、和西北開工率在90%以上。,三、焦煤供求分析-供給面,我國煉焦煤與焦煤的產(chǎn)量及分布 2003年2010年期間，中國煉焦煤產(chǎn)量增長了32.3%，年均增長超過4.6%。其主要原因在于國內(nèi)鋼材市場產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，對焦炭需求也不斷擴(kuò)張，刺激了焦煤的生產(chǎn)與消費(fèi)。,三、焦煤供求分析-供給面,我國煉焦煤進(jìn)出口貿(mào)易 2004年以前我國還是煉焦煤的凈出口國，主要由于國內(nèi)消費(fèi)量較低，產(chǎn)量較高，國內(nèi)過剩明顯。2004年以后，我國由煉焦煤凈出口國轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口國。,三、焦煤供求分析-需求面,煉焦行業(yè)保持穩(wěn)定發(fā)展 預(yù)計(jì)2013年全年焦炭產(chǎn)量增加不會低于去年的增幅，則2013年全年焦炭產(chǎn)量至少在46628萬噸，對于焦煤的需求仍

6、將保持穩(wěn)定增長。,三、焦煤供求分析-需求面,鋼鐵行業(yè)近年來情況分析 隨著近年來我國固定資產(chǎn)投資的高速增長，催生了越來越龐大的鋼鐵產(chǎn)能。,三、焦煤供求分析-需求面,焦煤需求影響因素分析 （1）鋼材產(chǎn)量沖高可能性微弱 間接抑制焦煤需求,三、焦煤供求分析-需求面,（2）國內(nèi)庫存短期處于高位，去庫存仍需時日 自12年9月份起，國內(nèi)焦化企業(yè)焦煤庫存呈現(xiàn)上升趨勢,三、焦煤供求分析-產(chǎn)業(yè)政策影響,1、產(chǎn)業(yè)政策 2007年以來，涉及煤炭成本的全國性政策主要有三類共10項(xiàng)，這些政策的集中出臺，使企業(yè)成本大幅增加，焦煤噸煤成本增加150200元。 未來需要關(guān)注的產(chǎn)業(yè)政策主要是煤炭資源稅的改革。如果煤炭資源稅改為從

7、價計(jì)征后，設(shè)置過高的稅率會對宏觀經(jīng)濟(jì)和下游企業(yè)產(chǎn)生較大影響。目前原煤每噸征收資源稅2元至5元，焦煤是8元。倘若改為從價計(jì)算，即使資源稅率只有5%，價格也將提升50元以上 2、關(guān)稅政策影響 海關(guān)總署公布的2013年煉焦煤關(guān)稅來看，目前仍保持10%的出口關(guān)稅和零進(jìn)口關(guān)稅。預(yù)計(jì)關(guān)稅政策2013年對煉焦煤和焦煤價格影響微弱。,四、焦煤行情展望,1、宏觀環(huán)境 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策仍是以穩(wěn)增長控通脹為目的的積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策為主，宏觀環(huán)境較為有利于焦煤行業(yè)發(fā)展。 2、供求分析 從焦煤供給方面來看，未來數(shù)月乃至2013年焦煤供給仍將保持低速增長狀態(tài)。從需求角度來看，2013年焦煤需求增速將放緩甚至下滑，因此

8、，今年預(yù)期焦煤將受制于高庫存和低需求的壓迫。 3、行情判斷 預(yù)計(jì)其價格以偏空走勢為主。2013年需注意的地方在于，煤炭資源稅改革可能成為焦煤市場的重大變數(shù)，若實(shí)行從量稅改為從價稅，對焦煤成本支撐將非常明顯。 關(guān)于首日行情，由于近期J、RB表現(xiàn)搶眼，預(yù)期收陽。,五、焦煤投資策略,趨勢投資策略：全年下跌為主，或伴有反彈行情 我們預(yù)期今年焦煤間接需求終端如鋼廠等今年將以減產(chǎn)保價為主基調(diào)。因此，從需求端考慮，全年的投資思路是偏空的。但從近期的焦煤相關(guān)品種表現(xiàn)看，下跌途中或伴隨一定規(guī)模的反彈。 傳統(tǒng)的焦煤終端需求旺季與鋼材消費(fèi)的步調(diào)一致，也即全年3-5月份與9-10月份。一般而言，冶金煤炭消費(fèi)從3月起開

9、始增加，上半年的消費(fèi)出現(xiàn)在5-6月份，下半年的消費(fèi)從9月開始增加，消費(fèi)高峰出現(xiàn)在10-11月份。 我們預(yù)判，焦煤上市后短期內(nèi)有上漲行情，到9月份后，仍將有一波反彈行。5月份后，焦煤消費(fèi)量已過巔峰，轉(zhuǎn)而以空頭思路為主，9-10月份以多頭思路為主，其后轉(zhuǎn)空。,五、焦煤投資策略,套保策略：較適合焦煤生產(chǎn)企業(yè)做賣出套保，焦化企業(yè)做買入套保 我們使用基本的最小二乘法來計(jì)算具體套保比例，經(jīng)過我們的測算，每噸焦炭需要0.8噸主焦煤、每噸1/3焦煤需要1噸主焦煤來進(jìn)行套保，而每噸螺紋需要2.5噸主焦煤進(jìn)行套保。,五、焦煤投資策略,套利策略：焦炭-焦煤,當(dāng)冶金焦炭價格焦煤價格大于均值加一個標(biāo)準(zhǔn)差（即662元/噸

10、）時，做多主焦煤，做空焦炭； 當(dāng)冶金焦炭價格焦煤的價格小于均值減一個標(biāo)準(zhǔn)差（即386元/噸）時，做多焦炭，做空焦煤。 注：焦煤上市后，在實(shí)際操作中應(yīng)該根據(jù)焦煤的實(shí)際走勢及價格來設(shè)定套利區(qū)間，以上分析只是基于近期現(xiàn)貨價格的簡要分析。,五、焦煤投資策略,套利策略：焦煤-1/3焦煤 期現(xiàn)套利,期現(xiàn)套利策略： 當(dāng)主焦煤價格1/3焦煤價格大于均值加一個標(biāo)準(zhǔn)差（即200元/噸）時，做空主焦煤期貨，做多1/3焦煤現(xiàn)貨； 當(dāng)主焦煤價格1/3焦煤的價格小于均值減 一個標(biāo)準(zhǔn)差（即48元/噸）時，做多主焦煤期貨，做空1/3焦煤現(xiàn)貨（采用先簽賣方合同后簽買方合同的方式）。,五、焦煤投資策略,套利策略：焦煤-螺紋鋼,采用同樣的方法