第十章 營運資金管理.ppt

1、第十章 營運資金管理,本章要解決的問題： 如何組織日常的財務運營，屬于財務主管的責任范圍；流動性、風險性和收益性是財務主管需要重點權衡的問題。 如何安排短期投資計劃：營運資本投資、現(xiàn)金投資、存貨投資和應收帳款投資。以及盡量減少其投資，加速周轉。 如何安排與投資相匹配的融資策略：涉及短期融資和長期融資的結構安排。,本章主要內(nèi)容,第一節(jié) 營運資金概述 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 第三節(jié) 應收帳款管理 第四節(jié) 存貨管理 第五節(jié) 短期籌資,第一節(jié) 營運資金管理概述,營運資金管理的首要任務： 短期融資缺口管理。 如何管理和控制融資缺口？ 對存貨、應收帳款、應付帳款等流動資產(chǎn)占用的控制； 安排合適的融資來源。,影響

2、公司營運資本需求的決策是經(jīng)營管理決策。與戰(zhàn)略管理決策相反，經(jīng)營決策是經(jīng)常性的、涉及現(xiàn)金數(shù)量少而頻繁； 對流動性的影響是連續(xù)性的、不易把握。公司對經(jīng)營活動的投資越少，營運資本需求越少；經(jīng)營中意外變化越小，流動性的起伏越小，就越容易管理。 流動資產(chǎn)中一部分是由流動負債(短期融資)構成,另一部分是由長期負債加權益來解決的，而營運資本的大小就反映了公司的流動資產(chǎn)中有多少是通過長期負債加權益來解決的，它反映了管理者對風險和成本態(tài)度以及對流動負債的保障程度。,對概念的把握,營運資本（working capital）可以分為凈營運資本和總營運資本。 凈營運資本（net working capital ）是流

3、動資產(chǎn)與流動負債之差。 總營運資本/毛營運資本（gross working capital）是指占用在流動資產(chǎn)上的資金。,營運資本管理的意義,流動資產(chǎn)在制造業(yè)中占資產(chǎn)的一半以上，在銷售企業(yè)中所占比例更高。1995年全國工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)的40.2%。流動資產(chǎn)比例高，企業(yè)投資回報率低；流動資產(chǎn)比例低，企業(yè)財務風險高。 流動負債是小公司外部籌資的主要來源，同時也是大公司迅速增長階段的主要資金來源。1995年工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中流動負債占負債的63.9%。,營運資本相關問題：,營運資本需求為正數(shù)、負數(shù)和零的含義； 營運資本需求的行業(yè)特征； 營運資本需求的量多少合適？ 營運資

4、本的需求是長期還是短期的？ 營運資本需求的融資安排反映了經(jīng)營者何種態(tài)度？ 營運資本需求的融資結構提供了何種重要信息？ 流動資產(chǎn)內(nèi)部的投資結構如何安排？ -,營運資本的行業(yè)特征：,營運資本需求為正，流動資產(chǎn)大于流動負債。企業(yè)常見。 營運資本需求為負，營業(yè)循環(huán)就成了現(xiàn)金的產(chǎn)生者而不是耗費者。多見于零售業(yè)或服務業(yè)、航空業(yè)、出版業(yè)。 特點：收款業(yè)務在付款業(yè)務前發(fā)生、銷售量大、存貨少且流動性強、對供應商的欠款量大。 如家樂福歐洲最大的連鎖超市公司幾乎沒有預付和預提費用，營運資本需求等于應收帳款加存貨減應付帳款，1995年營運資本需求為32億元，表示現(xiàn)金流入32億。這說明現(xiàn)金與營運資本需求有同等重要意義。

5、 營運資本為零的公司少見。,營運資本需求是長期還是短期的？,營運資本需求是流動資產(chǎn)減流動負債，這兩者屬于一年以內(nèi)。但兩者是不斷更替的（轉換），只要企業(yè)存在，營運資本就存在。 當營運資本需求為正數(shù)時，其本質屬于長期占用。 究竟采取何種融資結構？ 如何安排營運資本的來源與運用的對應結構？,流動資產(chǎn)組合策略,（一）影響資產(chǎn)組合的因素 1、風險與收益 收益：流動資產(chǎn)盈利能力低于固定資產(chǎn)。除了有價證券，其他流動資產(chǎn)只是為企業(yè)日常經(jīng)營活動正常進行提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利能力。 風險：固定資產(chǎn)投資風險大于流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)變現(xiàn)力強，可以降低企業(yè)的財務風險。 2、企業(yè)所屬的行業(yè)：不同行業(yè)的經(jīng)

6、營范圍不同，資產(chǎn)組合差異較大。 3、經(jīng)營規(guī)模：大企業(yè)籌資能力較強，可以保持較低的流動資產(chǎn)水平；大企業(yè)技術含量高，設備先進，固定資產(chǎn)所占比例較高。 4、利息率：利率高低反映了流動資產(chǎn)投資的機會成本。,（二）流動資產(chǎn)組合的策略（流動資產(chǎn)總和占資產(chǎn)的比例）,在企業(yè)所屬行業(yè)、規(guī)模和利率水平確定的情況下，企業(yè)在決定流動資產(chǎn)數(shù)量時，必須考慮企業(yè)的獲利能力和風險之間的關系。企業(yè)在流動資產(chǎn)水平上有三種選擇方案，其與企業(yè)產(chǎn)出水平之間的關系如圖所示,由圖可知，產(chǎn)量越大，流動資產(chǎn)投資也越大，但兩者并非成線性關系，流動資產(chǎn)以遞減的比率隨產(chǎn)量的增加而增加。其原因：一是由于企業(yè)規(guī)模增加流動資產(chǎn)比例會下降；二是流動資產(chǎn)內(nèi)部

7、各項目之間相互調(diào)劑使用的可能性增大。 根據(jù)流動資產(chǎn)的獲利能力和風險特點可以將A、B、C三種方案概括為： 高 低 流動性 方案A 方案B 方案C 獲利能力 方案C 方案B 方案A 風險 方案C 方案B 方案A A：保守（穩(wěn)?。┵Y產(chǎn)組合 B：適中（折衷）資產(chǎn)組合 C：冒險（激進）資產(chǎn)組合,（三）流動資產(chǎn)項目組合策略（流動資產(chǎn)各項目之間的比例）,流動資產(chǎn)各項目的風險與收益水平也是不同的。 高 低 變現(xiàn)能力 現(xiàn)金 有價證券 應收帳款 存貨 獲利能力 存貨 應收帳款 有價證券 現(xiàn)金 其中：現(xiàn)金非盈利資產(chǎn) 有價證券通過出售可以獲得收入 存貨、應收帳款包含企業(yè)的潛在收益 穩(wěn)健型策略：高流動資產(chǎn)比率，變現(xiàn)能力

8、強的流動資產(chǎn)比例高，屬于低風險低收益策略。 激進型策略：低流動資產(chǎn)比率，變現(xiàn)能力強的流動資產(chǎn)比例低，屬于高風險高收益策略。,假設某企業(yè)有A、B、C三個可供選擇的流動資產(chǎn)組合的方案，如表所示。,這三種方案的唯一區(qū)別是有價證券的持有量不同（流動負債和長期負債不變）。假設有價證券投資所需資金均為發(fā)行股票籌得，有價證券投資收益率為6%，在其他條件不變的情況下，B、C方案稅息前利潤分別比A方案增加了3萬元和6萬元。 從表可知，隨著流動資產(chǎn)持有量的增加，總資產(chǎn)利潤率由15.38%分別降為14.71%和14.13%；但流動比率和風險卻由1.75變?yōu)?.0和2.75。對這三個方案的選擇，不但取決于方案的收益水

9、平和風險狀況，而且取決于決策者的風險規(guī)避態(tài)度。,流動負債組合策略,不同期限負債籌資的風險和成本是不同的。通常短期負債屬于高風險低成本的負債，而長期負債則屬于低風險高成本的負債。其原因是： （1）短期負債利率低于長期負債利率； （2）長期負債在企業(yè)不需要資金時仍要為其支付利息； （3）短期負債增加了企業(yè)償債的壓力； （4）短期負債的成本較長期負債有較大的不確定性。 流動負債組合策略： 穩(wěn)健型策略：高長期負債，低流動負債； 折衷型策略：適中的流動負債和長期負債； 激進型策略：高流動負債，低長期負債。,假設某公司資產(chǎn)總額為700萬元，股東權益為280萬元，預計息稅前利潤為103萬元，長短期利率分別為

10、10%和8%，該公司目前正在考慮三種不同的籌資方案： A激進籌資策略：流動負債300萬元，長期負債120萬元；B折中籌資策略：流動負債200萬元，長期負債220萬元；C穩(wěn)健籌資策略：流動負債100萬元，長期負債320萬元。 其他資料見表。 從盈利角度來看，激進型融資策略的收益最高，其股東權益報酬率為11.96%；穩(wěn)健型融資策略的收益最低，股東權益報酬率僅為11.25%；折衷型融資策略的收益介于兩者之間。 從風險角度來看，激進型融資策略的風險最大，其流動比率為1.33；凈營運資金為100萬元；穩(wěn)健型融資策略的風險最小，其流動比率為4，凈營運資金為300萬元；折衷型融資策略仍介于兩者之間?？傊?，企

11、業(yè)盈利水平與風險大小與流動負債比重成同方向變化。,四、營運資本管理綜合策略（資產(chǎn)結構與資本結構的對應關系）,臨時性營運資本：季節(jié)性或臨時性需求而占用在流動資產(chǎn)上的資金。 永久性營運資本：滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需求（最低需求）而占用在流動資產(chǎn)上的資金。永久性營運資本與固定資產(chǎn)相似之處：其所占用的資金是長期的；隨時間的發(fā)展而增加。,1.折衷型（到期日配比型 maturity matching） 每一項資產(chǎn)與一種到期日大致相同的融資工具相對應，臨時性流動資產(chǎn)由短期負債來解決，永久性流動資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)由長期負債和權益性資本來解決。,企業(yè)在短期資金需求處于波谷時不借入任何流動負債 ；當企業(yè)短期資金需求處

12、于波峰時，進行短期負債，并由臨時性資產(chǎn)的減少而釋放出來的現(xiàn)金償還短期負債。,2.激進型,部分永久性流動資產(chǎn)的資金來源于短期負債。,高風險、低成本、高盈利的籌資策略，虛線越低，風險越大。短期負債利率的多變性增加了盈利的不確定性。這種策略適用于企業(yè)長期資金來源不足，或短期負債成本較低的企業(yè)。,3.穩(wěn)健型,部分臨時性流動資產(chǎn)的資金來源由長期負債解決。,低風險、低收益、高成本的籌資策略，虛線位置越高越保守。,接上例，假設公司有60%的負債融資，40%的股權資本融資。目前正在考慮三種不同的營運資本綜合管理策略： A激進型策略：流動資產(chǎn)投資350萬，流動負債融資300萬； B折衷型策略：流動資產(chǎn)投資400

13、萬，流動負債融資200萬； C穩(wěn)健型策略：流動資產(chǎn)投資450萬，流動負債融資100萬。 其他情況如表所示。 由表可知，激進型策略的股東權益報酬率為12.88%，流動比率為1.17，其特點是高收益高風險；穩(wěn)健型策略的股東權益報酬率為10.5%，流動比率為4.5，其特點為低風險低收益；折衷型策略的收益和風險介于兩者之間。,你認為匹配策略是否是最佳選擇？公司在何種狀態(tài)下選擇何種策略？每一種策略下可能的結果是什么？ 施樂公司在70年代選擇的是一種激進型的融資策略，大大節(jié)省了公司的資金成本，但接連而來的是由于通貨膨脹而帶來的銀根緊縮，銀行首先抽回短期貸款從而導致公司資金十分緊張。,匹配策略（配合型）的意

14、義,不匹配的風險：利率資金成本會變化；或緊縮銀根使資金的可持續(xù)性不保險，甚至會導致公司不得不賣掉資產(chǎn)還債。 讓資金結構與資產(chǎn)有效期結構完全匹配并不是所有公司在所有時間的最佳策略。如果短期利率下降，那么短期負債在整個投資有效期內(nèi)更比長期負債成本低，一些公司可能愿意冒利率風險和償債風險。另一些公司會非常保守，就會讓貸款的時間比資產(chǎn)占用時間長。,第二節(jié) 現(xiàn)金和有價證券管理,一、現(xiàn)金管理的目的和內(nèi)容 現(xiàn)金是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中暫時停留在貨幣形態(tài)上的資金，包括有庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。 有價證券是指短期有價證券，包括國庫券、可轉讓存單、商業(yè)匯票等。 （一）企業(yè)庫存現(xiàn)金的動機 交易性動機 謹

15、慎性動機 投機性動機,注意把握 并非所有企業(yè)的現(xiàn)金的需求都通過持有現(xiàn)金余額來滿足，一部分現(xiàn)金需求可以通過持有有價證券來滿足。 絕大多數(shù)企業(yè)并不為投機目的而持有現(xiàn)金，更多關注交易性動機和謹慎性動機。 直接將交易性動機所需現(xiàn)金加到謹慎性動機所需現(xiàn)金上也是不合適的，因為同一筆現(xiàn)金可以滿足兩種不同的需求。 （二）現(xiàn)金管理的目的 使持有現(xiàn)金的成本最低效益最大。 注意把握： 流動性、安全性第一，盈利性第二； 滿足正常需要前提下將現(xiàn)金持有額降到最低，并盡可能將閑置資金獲取收益。,（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容,現(xiàn)金流量管理(日常管理)：加速收款，控制支出，與銀行保持良好關系 現(xiàn)金預算：現(xiàn)金收支計劃和控制現(xiàn)金收支； 建

16、立理想（目標）現(xiàn)金余額：當實際現(xiàn)金余額與理想的現(xiàn)金余額不一致時，可采用短期融資或有價證券投資的策略。,二、最佳現(xiàn)金持有量的確定,（一）鮑摩爾模型（Baumol Model，存貨模型） 1952年美國學者William Baumol提出。認為存貨經(jīng)濟批量模型可以用于最佳現(xiàn)金持有量的確定。 1、鮑摩爾模型的假設與基本原理 企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金流出與流入是均勻的且可以預測。 現(xiàn)金多余或不足可以通過有價證券等短期投資予以轉化 最佳現(xiàn)金持有量在現(xiàn)金的持有成本同轉換有價證券的成本進行權衡，以求得兩者相加總成本最低。,2、與現(xiàn)金持有量有關的成本 持有現(xiàn)金的機會成本：持有現(xiàn)金所放棄的報酬（機會成本），通常按有

17、價證券的利息率計算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。 現(xiàn)金與有價證券的轉換成本：即現(xiàn)金與有價證券轉移的固定成本，如經(jīng)紀人費用、稅及其他管理成本，這種成本只與交易的次數(shù)有關，而與持有現(xiàn)金的金額無關。 現(xiàn)金持有量的總成本：,鮑摩爾模型的局限性 模型假定每期現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，事實上有時企業(yè)的現(xiàn)金流入量要大于現(xiàn)金流出量；而且總的來講，現(xiàn)金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經(jīng)營下去。 模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實際上企業(yè)現(xiàn)金流量的變化存在不確定性。 模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補償都來源于有價證券的出售，實際以此作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，以有價證券投資作為調(diào)節(jié)結余的也不多見，特別在證券市場不發(fā)達的條件下

18、。,（二）米勒-奧爾模型(Miller-Orr Model，隨機模型),米勒奧爾模型的假設與基本原理 每天現(xiàn)金流出和流入的變化是隨機的； 現(xiàn)金凈流量即現(xiàn)金余額的變化接近正態(tài)分布 最佳現(xiàn)金持有量處于正態(tài)分布中間。 事先設定一個控制限額,當現(xiàn)金余額達到限額的上限時，就將現(xiàn)金轉換為有價證券；當現(xiàn)金余額達到下限時，就將有價證券轉換為現(xiàn)金；當現(xiàn)金余額在上下限之間時，就不做現(xiàn)金與有價證券之間的轉換。,Z點：恢復點或轉換點?，F(xiàn)金在H和L之間波動時，企業(yè)不采取任何措施。 H和Z的最優(yōu)值不僅依賴于轉換成本和機會成本，還依賴于現(xiàn)金余額的波動程度。,（三）現(xiàn)金周轉模式,現(xiàn)金周轉期：從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始到最終轉化為現(xiàn)金

19、的過程。大致包括如下三個方面： 存貨周轉期，指將原材料轉化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間。 應收賬款周轉期，是指將應收賬款轉換為現(xiàn)金所需要的時間，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間。 應付賬款周轉期，指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的時間。,現(xiàn)金周轉期=存貨周轉期+應收帳款周轉期-應付帳款周轉期 最佳現(xiàn)金余額=（企業(yè)現(xiàn)金年需求總量/360）現(xiàn)金周轉期,三、現(xiàn)金的日常管理,（一）加速收款 企業(yè)收款的時間包括三個階段：,縮短前兩個階段時間的主要方法： 鎖箱法 銀行業(yè)務集中法,現(xiàn)金管理的綜合系統(tǒng)：,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,企業(yè)銷售分支機構,當?shù)劂y行存款,企業(yè)中心銀行,企業(yè)現(xiàn)金管理人員,保持現(xiàn)金存款,現(xiàn)

20、金支付,郵政專用接受信箱,現(xiàn)金短期投資,企業(yè)客戶,企業(yè)客戶,在債權銀 行中保持最低存款余額,已收款的處理證明郵回企業(yè),通過存款支票和電匯將資金轉移到中心銀行,現(xiàn)金管理人員對銀行存款余額和存款信息進行分析并修訂現(xiàn)金分配方案,（二）延期支付,企業(yè)準備支票向 供應商付款,通過郵局遞送,支票寄達供應商,支票存入供應 商銀行,供應商銀行回收資金,支票清算延期辦法： 從距離供應商較遠的企業(yè)開戶行開出支票 打上郵戳后幾天內(nèi)繼續(xù)持有應付出的款項 通知供應商查驗大額付款證明的準確性 從距離供應商較遠的郵局寄出支票 從距離供應商較遠且所需處理手續(xù)繁雜的郵局寄出支票,現(xiàn)金支付過程如圖所示。,1、使用現(xiàn)金浮游量（凈浮

21、游量，net float） 現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳戶上所顯示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因為在途支票未被支取。若能準確估計在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進行更有效的投資。 2、推遲應付款的支付 在不影響信譽的情況下，盡可能的推遲付款的時間，即支付應在到期日進行而不應提前。 3、匯票付款 4、工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨開立一個工資帳戶專供支付職工的工資。為使這個帳戶的余額最小，就要預計工資支票在何時提取。例如，某企業(yè)在每月5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗，5日、6日、7日、8日及8日以后的兌現(xiàn)率分別為20%、35%、25%和20%。這樣，企業(yè)就不需在5日存入支付全部工資所

22、需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。 5、透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實質上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對透支部分收取利息。但惡意透支行為要受到懲罰。,（三）閑置資金的投資,現(xiàn)金管理的目的首先是保證交易及預防性的現(xiàn)金需求，其次才是使其獲得最大的收益。這兩個目的就要求企業(yè)把閑置的現(xiàn)金投入到流動性高、風險低、交易期限短的金融工具上。 1.影響流動性證券收益率的因素 違約風險:指債務人不按合同要求支付本金和利息的風險 流動性:證券持有者將其轉換為現(xiàn)金的能力 到期日：一般的趨勢是正收益曲線，即證券到期日越長，證券市場價格波動風險就越大，收益率就越高。 息票率 對于固

23、定收入證券，息票率越低，一定的利率變化所帶來的價格變化也越大，其投資的風險就越大。 稅收,2.短期證券投資的種類,國庫券 商業(yè)票據(jù)（commercial paper） 商業(yè)票據(jù)是信譽較好的金融公司和工業(yè)公司發(fā)行的短期無擔保本票。商業(yè)票據(jù)利率比同期國庫券利率要高一些，大約與銀行承兌匯票利率相當。通常票據(jù)以折扣形式發(fā)行，大多數(shù)票據(jù)都被持有到期，因為基本不存在二級市場。 銀行承兌匯票 可轉讓大額存單 回購協(xié)議,第二節(jié) 應收帳款的管理,一、應收帳款的功能和成本 功能： 增加銷售 減少存貨 成本： 機會成本 管理成本 壞帳成本,二、應收帳款的信用風險分析 信用風險是指企業(yè)不能收回應收帳款而發(fā)生壞帳損失的

24、可能性。 信用風險分析的步驟： 取得信用申請人的有關信息 分析所取得的信息并確定申請人的信譽 進行信用決策 （一）申請人的信息來源 1、財務報表 2、信用評級和信用報告 3、銀行記錄 4、交易記錄 5、公司自己的歷史記錄：公司對以往應收帳款支付按期性研究，對申請者的管理質量進行書面評價。,（二）信用分析 5C評分法 品德(Character):顧客愿意履行其付款義務的可能性。 能力(Capacity):顧客償還貸款的能力。 資本(Capital):財務實力和財務狀況，表明償債的背景。 抵押品(Collateral):客戶違約時能被用做抵押的資產(chǎn)。 環(huán)境(Conditions):可能影響顧客付款

25、能力的經(jīng)濟環(huán)境。,信用評分法 首先確定哪些因素會影響客戶的信用能力，然后對客戶的這幾個方面進行加權平均，得出顧客綜合的信用分數(shù)。 信用評分法是一種廣泛運用的統(tǒng)計方法。美國漢歐制造公司通過對過去500家客戶的資信情況分析，其中400家能及時付款。對100家不能及時付款的客戶進行分析，發(fā)現(xiàn)影響客戶付款的因素主要有；利息保障倍數(shù)（息稅前利潤/利息）、速動比率（速動資產(chǎn)/流動負債）、債務資本比率（負債總額/資產(chǎn)總額）、企業(yè)經(jīng)營年限；再根據(jù)這些因素與客戶遲付或拒付原始記錄的關系，給出各個因素的權數(shù)，就可以計算反映信用質量的評估分數(shù)。其判別函數(shù)式如下： 評價分數(shù)=3.5利息保障倍數(shù)+10速動比率-25資產(chǎn)

26、負債率+1.3企業(yè)經(jīng)營年限 評價標準：評價分數(shù)低于40分，風險較大 評價分數(shù)在4050之間，風險中等 評價分數(shù)高于50分，風險較小,（三）信用決策 公司應該建立一套程序，使得免于在每次收到定單時都要對貸款進行評估。這套程序的一個簡單方法是給每個客戶建立一個信貸額度，它是公司每次允許對某個客戶的最大信用額度。事實上信用額度代表了公司愿意承擔的最大風險。信貸額度必須定期重新評估，以確保它與應收帳款的變化保持一致。,三、信用政策,（一）信用標準 信用標準是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。 信用標準通常用預期壞帳損失率為判別標準。,如果銷售利潤率為18%： 1-3級按一般信用政策，平均壞帳

27、損失率約3% 第4級按較嚴的信用政策，平均壞帳損失率8%； 第5級要求立即付款，壞帳損失率為15%，一旦發(fā)生，企業(yè)幾乎無利可圖。 第6級客戶，由于壞帳損失率達到20%，在扣除銷售利潤率18%后企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，所以應要求客戶預付貨款。,（二）信用條件,信用條件是指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。 信用期限是企業(yè)允許顧客從購貨到付款之間的最長時間。 折扣期限是為顧客規(guī)定的可享受現(xiàn)金折扣的付款時間。 現(xiàn)金折扣是在顧客提前付款時給予的優(yōu)惠。 現(xiàn)金折扣的資本成本： 設“210，n30”，第30天付款。,（三）收帳政策,應收帳款回收情況的監(jiān)督 編制帳齡分析表,帳齡分析

28、內(nèi)容：,有多少欠款尚在信用期內(nèi)。 8萬元在信用期內(nèi)，占40%，正常的，但需及時監(jiān)督； 有多少欠款超過了信用期，有多少欠款可能因拖欠時間太久而成為壞帳。 12萬元超過了信用期，占60%。 拖欠時間較短(20天以內(nèi))的4萬元，占20%，收回的可能性很大; 拖欠時間很長的（100天以上）有1萬元，占5%，有可能成為壞帳,（三）收帳政策(續(xù)),收帳政策的制定 確定合理的收賬程序 信函通知電話催收派員面談法律行動 確定合理的討債方法 及時沖銷壞帳 壞帳的確認： 企業(yè)財務通則第13條的界定：債務人破產(chǎn)或者死亡，以其破產(chǎn)財產(chǎn)或遺產(chǎn)清償后仍然不能收回的應收帳款，或者因債務人逾期未履行償還義務超過三年仍然不能收

29、回的應收帳款。 在實務中，如果債務人較長時期內(nèi)未履行償還義務并有足夠證據(jù)表明無法收回或收回可能性很小的，也可確認壞帳。,第四節(jié) 存貨管理,存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)過程中為銷售或者耗用而儲備的物資，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。 一、存貨的功能和成本 存貨的功能： 保證生產(chǎn)經(jīng)營的需要 規(guī)模效應,存貨的成本 取得成本 訂貨成本F1D/QK 購置成本DU 儲存成本TCc 儲存固定成本F2 儲存變動成本 Kc Q /2 缺貨成本TCs TC= TCa + TCc +TCs = F1+D/QK+ DU+ F2 + Kc Q /2+TCS,二、經(jīng)濟批量的基本模型,基本假設： 存貨的年需求量和日需求量是固定不變的； 從訂貨到貨物到達企業(yè)的時間間隔是0； 每批貨物均一次全額到達/集中到貨； 沒有數(shù)量折扣； 沒有缺貨,存貨成本函數(shù)： TC=TCa+TCc= F1+D/QK+DU+F2 +Kc Q /2 令TC=0,可得經(jīng)濟批量Q為：,同時可得每年最佳訂貨次數(shù)：,最佳訂貨周期：,最佳存貨儲備總成本：,三、經(jīng)濟批量的擴展模