企業(yè)研究論文-淺論企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范探討.doc

企業(yè)研究論文-淺論企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范探討論文摘要：未來幾年內(nèi)，企業(yè)并購將成為中國企業(yè)發(fā)展的主流。如何識(shí)別和防范企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購過程中不得不面臨的問題。為了確定并購的可行性，減少產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失，在選擇潛在的目標(biāo)公司之前，收集整理目標(biāo)公司的相關(guān)信息資料，公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎調(diào)查和評(píng)估。分析影響并購的關(guān)鍵要素和對(duì)策，決定是否并購和怎樣進(jìn)行并購。首先，要控制參與并購項(xiàng)目人員，降低泄密事件發(fā)生的概率。其次，要完善保密機(jī)制，建立分級(jí)的并購信息獲取機(jī)制，保證并購核心機(jī)密掌握在少數(shù)關(guān)鍵管理、決策人員手中。最后，要與并購參與各方訂立保密協(xié)議，明確保密的法律責(zé)任，從法律角度防范泄密風(fēng)險(xiǎn)。論文關(guān)鍵詞：企業(yè)；并購；風(fēng)險(xiǎn)；防范2006年12月5日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國資委關(guān)于推進(jìn)國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組指導(dǎo)意見的通知，鼓勵(lì)非公有制企業(yè)通過并購和控股、參股等多種形式，參與國有企業(yè)的改組改制改造，鼓勵(lì)中央企業(yè)和地方企業(yè)之問通過股權(quán)并購、股權(quán)置換、相互參股等方式進(jìn)行重組，進(jìn)一步推進(jìn)國有資本向關(guān)系國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，加快形成一批擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和知名品牌、國際競(jìng)爭力較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，到2010年，國資委履行出資人職責(zé)的企業(yè)調(diào)整和重組至80100家?？梢耘袛啵磥韼啄陜?nèi)，企業(yè)并購將成為中國企業(yè)發(fā)展的主流。然而，如何識(shí)別和防范企業(yè)并購中的法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購過程中不得不面臨的問題。l并購概述所謂并購(MA)，是指一個(gè)企業(yè)購買另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，它包括兼并(Merger)和收購(Acquisition)兩種形式。兼并主要指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)出于減少競(jìng)爭對(duì)手、降低成本、獲取資源、產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)等動(dòng)機(jī)，采取各種方法進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易和資產(chǎn)重組，以達(dá)到完全控制對(duì)方的目的，兼并完成后，被兼并企業(yè)不復(fù)存在。收購則是一企業(yè)以某種條件獲得另一企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，從而處于控制地位(包括絕對(duì)控制或相對(duì)控制)的產(chǎn)權(quán)交易行為，收購?fù)瓿珊?，被收購企業(yè)仍是法律意義上的產(chǎn)權(quán)主體。對(duì)于收購，從收購標(biāo)的的角度來劃分，可以分為資產(chǎn)收購和股權(quán)收購。資產(chǎn)收購是指購買方以現(xiàn)金、股票或其他有價(jià)證券為對(duì)價(jià)，收購目標(biāo)公司全部或?qū)嵸|(zhì)全部的資產(chǎn)而接管被收購方。股權(quán)收購是指收購公司通過公開方式或協(xié)議方式取得目標(biāo)公司一定比例的股份，從而獲得對(duì)目標(biāo)公司的控制。無論是兼并還是收購，其最終目的是為了實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)的企業(yè)價(jià)值最大化。然而，并不是所有的并購都會(huì)帶來企業(yè)價(jià)值的增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在全球并購活動(dòng)中，有54的并購行為最終證明是失敗的(Source：SECORMADatabaseupdatedUsingBloomber)。這說明企業(yè)在并購活動(dòng)中面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。所謂并購風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在實(shí)施并購行為時(shí)遭受損失的可能性，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和其他類型的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)現(xiàn)并預(yù)防法律風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在并購活動(dòng)中需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容，法律風(fēng)險(xiǎn)控制的完善與否將直接關(guān)系到并購的成敗。2并購法律風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別(1)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。這是并購中最常見和影響最大的法律風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)在并購過程中對(duì)被并購方(目標(biāo)公司)的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比，可能存在嚴(yán)重的不對(duì)等，從而給并購活動(dòng)帶來的不確定因素。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購方一般很難在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)?。一些并購活?dòng)因?yàn)椴①彿绞孪葘?duì)被并購對(duì)象的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量(例如有形資產(chǎn)的可用性、無形資產(chǎn)的真實(shí)性、債權(quán)的有效性(如應(yīng)收賬款實(shí)際無法收回等)、或有事項(xiàng)等缺乏深入了解，沒有發(fā)現(xiàn)隱瞞的債務(wù)、可能承擔(dān)損失的擔(dān)保、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問題等關(guān)鍵情況，從而給目標(biāo)公司埋下巨大的潛伏債務(wù)，使并購方在并購實(shí)施后落入陷阱，難以自拔。(2)法律不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)在跨國并購中最為常見?？鐕①徶校①忞p方受不同國家的法律制度約束與調(diào)整，而不同國家的法律制度和法律體系由于國情、文化背景等不同，規(guī)定不盡一致，從而使當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱。這種法律不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)即使是在我國境內(nèi)也同樣存在，比如有些地方政府以制定、發(fā)布地方性法規(guī)的形式，使某些主體擁有某些特定權(quán)利等。(3)并購協(xié)議、并購程序合法性風(fēng)險(xiǎn)。并購協(xié)議必須按照法律規(guī)定的實(shí)質(zhì)要件(如關(guān)于特殊行業(yè)準(zhǔn)入的限制和禁止性規(guī)定、信息披露等規(guī)定)和程序規(guī)定(如并購國有企業(yè)中的掛牌交易程序報(bào)告、公告、股份轉(zhuǎn)讓和過戶登記手續(xù)、有關(guān)機(jī)關(guān)的審批程序等)簽訂和履行，否則不僅可能導(dǎo)致協(xié)議無效，而且可能產(chǎn)生并購爭端，甚至引發(fā)訴訟。由于專業(yè)人士的缺乏，并購方案的設(shè)計(jì)缺陷等原因，一些并購交易會(huì)有意無意、或多或少地違反法律的規(guī)定，突出地表現(xiàn)在有關(guān)信息披露、強(qiáng)制收購、程序合法、一致行動(dòng)等方面，導(dǎo)致并購失敗。如在上市公司收購中董事會(huì)沒有就收購事宜可能對(duì)公司產(chǎn)生的影響發(fā)表意見，或者獨(dú)立董事沒有單獨(dú)發(fā)表意見，導(dǎo)致程序不合法等。(4)目標(biāo)公司反收購風(fēng)險(xiǎn)。由于有些并購并不是兩廂情愿的，目標(biāo)公司在面臨敵意收購或惡意收購時(shí)，為了爭奪公司控制權(quán)，可能會(huì)采取反并購措施。如國外常用的“毒丸計(jì)劃”、“焦土戰(zhàn)術(shù)”、“金色降落傘計(jì)劃”、“死亡換股”等，這些反并購手段，有的帶有嚴(yán)重的自殘性質(zhì)，有的過分關(guān)注管理層利益，有的與法律沖突，會(huì)在很大程度上損害目標(biāo)公司自身的利益，從而造成在成功抵制了并購之后傷筋動(dòng)骨甚至大傷元?dú)?，一蹶不振。?duì)于并購公司而言，有可能導(dǎo)致花了高成本，得到的卻并不是真正想要的東西，更有甚者，還可能與目標(biāo)企業(yè)兩敗俱傷、同歸于盡。(5)行政干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購本質(zhì)上來說應(yīng)是純粹的市場(chǎng)行為，是企業(yè)根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)的判斷自主作出的決定。然而在我國，由于國家是國有企業(yè)所有權(quán)的主體，政府代表國家行使所有權(quán)、行政權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)，因此，在涉及國有企業(yè)的并購中，政府主導(dǎo)型的并購頻繁發(fā)生，帶有強(qiáng)烈的行政色彩，有些違反企業(yè)意愿強(qiáng)行并購，實(shí)行“拉郎配”，有些則因某些利益關(guān)系對(duì)并購進(jìn)行干涉，阻礙并購。(6)泄密風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)并購是一項(xiàng)高度保密的工作，并購企業(yè)的判斷、估值、并購策略等信息至關(guān)重要，它不僅是談判的砝碼，也是并購取得成功的關(guān)鍵因素。這些信息的泄漏，將導(dǎo)致競(jìng)爭對(duì)手的加入，并購價(jià)格的提升，并購成本的增加，甚至導(dǎo)致并購的失敗。在上市公司并購中，上市公司股價(jià)對(duì)并購信息極為敏感，稍有不慎，就會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的連續(xù)漲停或跌停，從而引起證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注，可能要求強(qiáng)制披露并購信息，這對(duì)尚處在并購過程中的并購企業(yè)而言，將造成被動(dòng)，可能導(dǎo)致并購的失敗。3規(guī)避并購法律風(fēng)險(xiǎn)的主要措施作為并購方，為確保并購成功應(yīng)采取必要措施防范各類法律風(fēng)險(xiǎn)。(1)積極調(diào)研法律與政策。由于并購行為不僅受全國性法規(guī)調(diào)控，還涉及諸多地方性法規(guī)和政策，因此充分了解并購雙方所在地關(guān)于并購的法律規(guī)定與政策導(dǎo)向是作出并購戰(zhàn)略決策的先決條件。并購公司應(yīng)對(duì)目標(biāo)公司所在地的法律和政策作以下分析：該地域?qū)Σ①彽囊话銘B(tài)度；并購方在該地域享受何種優(yōu)惠待遇；目標(biāo)公司所從事的經(jīng)營活動(dòng)是否為限制領(lǐng)域等。目前，涉及國有控股上市公司并購的全國性法律法規(guī)、規(guī)章制度等主要內(nèi)容如附表。(2)審慎進(jìn)行盡職調(diào)查?！爸褐耍侥馨賾?zhàn)不殆”，這是并購成功的重要條件。在并購雙方信息不對(duì)稱情況下，審慎調(diào)查對(duì)于防范并購中的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要，應(yīng)作為并購簽約前及決策前的必經(jīng)程序。為了確定并購的可行性，減少可能產(chǎn)生的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失，并購方在選擇潛在的目標(biāo)公司之前，必須收集整理目標(biāo)公司的相關(guān)信息資料，對(duì)目標(biāo)公司的外部環(huán)境和內(nèi)部情況進(jìn)行審慎調(diào)查和評(píng)估。這是為了了解目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)情況，并基于調(diào)查結(jié)果判斷能否進(jìn)行并購、設(shè)計(jì)并購交易結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)預(yù)算、分析影響并購的關(guān)鍵要素和對(duì)策，從而決定是否并購和怎樣進(jìn)行并購。惟有如此，才能保證所選對(duì)象正確。由于目