企業(yè)研究論文-外資并購(gòu)在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用.doc

企業(yè)研究論文-外資并購(gòu)在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用我國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革經(jīng)過(guò)幾年的努力，取得了一些成就，但現(xiàn)階段要解決的問(wèn)題是，優(yōu)化配置存量資產(chǎn)和勞動(dòng)力資源，加速結(jié)構(gòu)調(diào)整，因此資產(chǎn)重組將成為國(guó)有企業(yè)改革的主流。資產(chǎn)重組是一種以聯(lián)合、收購(gòu)、兼并、破產(chǎn)等方式為主的對(duì)一定范圍內(nèi)的存量資產(chǎn)和增量資產(chǎn)進(jìn)行重新組合的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，目的是優(yōu)化生產(chǎn)要素，追求最佳規(guī)模和效益。但現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組處于發(fā)展階段，還不夠成熟，并且存在一些觀念落后、資金不足以及政府干預(yù)過(guò)多等問(wèn)題。因此，在沒(méi)有外資介入的條件下，單純依靠行政力量推動(dòng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組已經(jīng)被證明是效率不高的。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)行，外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)逐漸成為外商直接投資的熱點(diǎn)。因此，怎樣在對(duì)外開(kāi)放的過(guò)程中借助外資的力量加速國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)重組，把外資并購(gòu)和國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組結(jié)合起來(lái)就成為經(jīng)濟(jì)生活中一項(xiàng)重要的任務(wù)。一、外資以并購(gòu)方式參與國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組的途徑1、整體收購(gòu)隨著國(guó)有企業(yè)改革的深化，國(guó)有企業(yè)將逐步退出競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)部門(mén)，那么原有的國(guó)有企業(yè)（特別是中小企業(yè)）將通過(guò)拍賣(mài)、轉(zhuǎn)讓、租賃等形式實(shí)現(xiàn)非國(guó)有化。外商通過(guò)對(duì)一個(gè)行業(yè)或一個(gè)地區(qū)的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行整體收購(gòu)的方式進(jìn)入這一行業(yè)或地區(qū)，國(guó)家也實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)的變現(xiàn)，完成了國(guó)有資產(chǎn)的重組。如1992年香港中策公司收購(gòu)福建省泉州市37家國(guó)有企業(yè)，注入美元高達(dá)2.4億元。又如，1993-1995年某外商投資企業(yè)收購(gòu)我國(guó)染料行業(yè)21家骨干企業(yè)，前后共注入資金2億多元。2.證券市場(chǎng)上的收購(gòu)?fù)赓Y并購(gòu)上市公司最早可追溯到1995年的日本五十鈴、伊藤忠商事株式會(huì)社受讓北京北旅（現(xiàn)PT北旅）法人股一案。而1996年3月，法國(guó)圣戈本工業(yè)集團(tuán)間接控股福耀玻璃開(kāi)創(chuàng)了外資控股我國(guó)上市公司的新模式。從目前看，外資對(duì)我國(guó)上市公司收購(gòu)主要有直接收購(gòu)和間接收購(gòu)兩種。所謂直接收購(gòu)是指外資通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)、定向增發(fā)和協(xié)議收購(gòu)等方式直接參股和控股上市公司。間接收購(gòu)是指外資通過(guò)其他途徑參股、控股上市公司，如外資通過(guò)建立獨(dú)資或合資企業(yè)對(duì)上市公司進(jìn)行收購(gòu)、外資購(gòu)買(mǎi)上市公司母公司或大股東的股權(quán)來(lái)控股上市公司等。在我國(guó)現(xiàn)階段，證券市場(chǎng)上的外資收購(gòu)仍受到法律不完備等的限制，因此外資在今后一段時(shí)間仍主要以間接收購(gòu)的方式入主上市公司。3.通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓參與國(guó)有股“減持”隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)有股“一股獨(dú)大”且不流通的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)的弊病日漸暴露出來(lái)，政府希望通過(guò)國(guó)有股“減持”來(lái)補(bǔ)充社會(huì)保障基金，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理及國(guó)有股不流通的種種弊端。但國(guó)有股“減持”實(shí)行近一年來(lái)，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，并且造成了股市低迷。因此，國(guó)務(wù)院于2002年6月23日再次宣布暫停通過(guò)證券市場(chǎng)實(shí)行國(guó)有股“減持”。停止減持國(guó)有股，并不能說(shuō)明中國(guó)證券市場(chǎng)不需要減持，因此，有關(guān)專(zhuān)家指出，隨著停止國(guó)有股“減持”，原來(lái)影響國(guó)有股股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的相關(guān)政策性因素已經(jīng)完全消除，國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓完全可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的正常渠道，尤其是國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓也可以面向非國(guó)有單位（尤其是外資）或其他戰(zhàn)略投資者，這在客觀上為外資通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式收購(gòu)國(guó)有股提供了一個(gè)良好的政策環(huán)境。并且國(guó)有股和法人股不能流通所導(dǎo)致的股權(quán)價(jià)格低估，也讓外資看到了通過(guò)收購(gòu)非流通股權(quán)達(dá)到并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的低成本性和巨大的商業(yè)價(jià)值。所以，外資通過(guò)受讓股權(quán)，或戰(zhàn)略投資人絕對(duì)控股的方式參與國(guó)有股“減持”，從而間接控股中國(guó)國(guó)有企業(yè)，進(jìn)入中國(guó)股市的做法已屢見(jiàn)不鮮。4.接受不良金融資產(chǎn)從1999年4月開(kāi)始，信達(dá)、東方、長(zhǎng)城、華融四家資產(chǎn)管理公司相繼掛牌成立，至今已運(yùn)營(yíng)兩年，這段時(shí)間從國(guó)有商業(yè)銀行接收不良資產(chǎn)達(dá)1.39萬(wàn)億元。于是尋求多種回收渠道便成為一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。而四大資產(chǎn)管理公司早在處置工作開(kāi)始時(shí)就已經(jīng)明確表示，歡迎外國(guó)投資者參與處置不良資產(chǎn)。各種政策也表明四大資產(chǎn)管理公司通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種方式向外資轉(zhuǎn)讓上市公司股權(quán)將成為一種趨勢(shì)。世界著名會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)的高級(jí)經(jīng)理曾透露，目前已有來(lái)自中國(guó)香港、美國(guó)、歐洲等地的客戶通過(guò)他們洽購(gòu)資產(chǎn)管理公司持有的不良資產(chǎn)，涉及金額達(dá)上百億元。隨著中國(guó)加入WTO進(jìn)程的加快，資產(chǎn)管理公司手中的不良資產(chǎn)，對(duì)外資的吸引力應(yīng)會(huì)大增。事實(shí)上，參與這項(xiàng)業(yè)務(wù)已越來(lái)越被外商視為進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的捷徑。另外，在四大國(guó)有資產(chǎn)管理公司的龐大資產(chǎn)中，對(duì)上市公司的大量不良債權(quán)最終將通過(guò)債轉(zhuǎn)股的方式處置。外資將來(lái)還可以通過(guò)參與國(guó)有資產(chǎn)債轉(zhuǎn)股的方式進(jìn)入甚至并購(gòu)上市公司。二、外資并購(gòu)在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組中的作用外資以并購(gòu)的方式參與國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)重組，為我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組提供了資金來(lái)源，拓寬了融資渠道，改善了國(guó)有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了國(guó)有股“減持”，加速了處置不良金融資產(chǎn)的進(jìn)程。1、外資并購(gòu)我國(guó)企業(yè)，拓寬了國(guó)有企業(yè)發(fā)展的融資渠道，從而在一定程度上滿足了這些企業(yè)改造技術(shù)、改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的資金需求當(dāng)前國(guó)有企業(yè)改革的主要障礙之一是資金不足。由于資金不足，企業(yè)的技術(shù)改造、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改進(jìn)以及企業(yè)間的重組都無(wú)進(jìn)行，同時(shí)，與國(guó)有企業(yè)改革配套的社會(huì)保障制度改革也無(wú)法進(jìn)行。我國(guó)現(xiàn)有國(guó)企近40萬(wàn)家，國(guó)企負(fù)債5萬(wàn)多億元人民幣。另外，國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性重組要求國(guó)有資產(chǎn)從部分產(chǎn)業(yè)的退出和對(duì)部分產(chǎn)業(yè)的集中進(jìn)入。退出的方式不論采取實(shí)物資產(chǎn)出售或股權(quán)出售，都需要購(gòu)買(mǎi)者。而目前國(guó)內(nèi)有資金實(shí)力的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)主體數(shù)量太少，難以擔(dān)此重任。據(jù)估算，目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組大致需要資金2-2.6萬(wàn)億元左右。如此巨額資金只從國(guó)內(nèi)籌集，顯然力不從心。由此可見(jiàn)，目前我國(guó)國(guó)企改革和資產(chǎn)重組是在資金嚴(yán)重不足的情況下進(jìn)行的，資金不足嚴(yán)重地制約了國(guó)有企業(yè)改革的進(jìn)一步推進(jìn)。而外資并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)，拓寬了國(guó)有企業(yè)發(fā)展的融資渠道，為國(guó)有企業(yè)改革提供了重要的資金來(lái)源。同時(shí)，外商并購(gòu)國(guó)有企業(yè)可以使我們將現(xiàn)有存量國(guó)有資產(chǎn)置換為資金，起到國(guó)有資產(chǎn)存量變現(xiàn)和補(bǔ)充社會(huì)保障資金的雙重積極作用。例如，1992年香港中策公司收購(gòu)福建省泉州市41家國(guó)有企業(yè)，注入美元高達(dá)2.4億。繼“掃蕩”泉州后，中策的并購(gòu)大軍又開(kāi)往大連、太原。短短兩年，中策斥資33億人民幣，將大陸不同行業(yè)和地區(qū)的國(guó)有企業(yè)成批改建成35家中外合資公司，每家公司都由中策控股51%以上。因此，積極、合理、有效地利用外資并購(gòu)來(lái)解決國(guó)企資產(chǎn)重組中的資金不足問(wèn)題，借以促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革的順利進(jìn)行，無(wú)疑是一條值得探討和實(shí)踐的途徑。2.有利于改善國(guó)有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)目前，我國(guó)的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，表現(xiàn)在國(guó)有股“一股獨(dú)大”并且不流通，上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中的國(guó)有股平均所占比例高達(dá)60%左右，從而使得上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股主體嚴(yán)重缺位，沒(méi)有起到大股東在公司治理中應(yīng)起到的作用，導(dǎo)致了上市公司“國(guó)企化”，以至于公司績(jī)效低下，違規(guī)事件時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重?fù)p害了國(guó)家的利益和中小股東的利益。因此，國(guó)家正在探索“減持”國(guó)有股的途徑，以改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，但沒(méi)有找到較好的途徑。以跨國(guó)公司為主體的外資的介入，為國(guó)有股“減持”找到了一條新的途徑，有利于改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)主體多元化。以格林科爾入主科龍電器為例，世界三大新型無(wú)氟制冷劑供應(yīng)商格林科爾一次性拿出5.6億元現(xiàn)金，協(xié)議收購(gòu)了科龍電器20.6%的法人股，從而成為其第一大股東。此舉被市場(chǎng)評(píng)論為根治科