上海亞龍投資集團(tuán)信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的報(bào)告.doc

新世紀(jì)評(píng)級(jí)brilliance ratings 亞龍集團(tuán)信用評(píng)估報(bào)告 信用等級(jí) bbb- 級(jí)評(píng)級(jí)時(shí)間 2010年4月10日 上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司 shanghai brilliance credit rating & investors service co., ltd. 新世紀(jì)評(píng)級(jí)brilliance ratings業(yè)務(wù)聲明本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)亞龍集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)作如下聲明：本次企業(yè)集團(tuán)信用評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)結(jié)論是本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及評(píng)級(jí)分析員在履行盡職調(diào)查基礎(chǔ)上，按照中國人民銀行頒布的中國人民銀行信用評(píng)級(jí)管理指導(dǎo)意見以及本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)企業(yè)集團(tuán)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和程序做出的獨(dú)立判斷。本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及本次企業(yè)集團(tuán)信用評(píng)級(jí)分析員與企業(yè)集團(tuán)之間不存在除本次信用評(píng)級(jí)事項(xiàng)委托關(guān)系以外的任何影響評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正的關(guān)聯(lián)關(guān)系，并在信用評(píng)級(jí)過程中恪守誠信原則，保證出具的評(píng)級(jí)報(bào)告客觀、公正、準(zhǔn)確、及時(shí)。本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)和其后的跟蹤評(píng)級(jí)均依據(jù)企業(yè)集團(tuán)所提供的資料，企業(yè)集團(tuán)對(duì)其提供資料的合法性、真實(shí)性、完整性、正確性負(fù)責(zé)。鑒于信用評(píng)級(jí)的及時(shí)性，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將對(duì)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)。在信用等級(jí)有效期限內(nèi)，企業(yè)集團(tuán)在財(cái)務(wù)狀況、外部經(jīng)營環(huán)境等發(fā)生重大變化時(shí)應(yīng)及時(shí)向本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供相關(guān)資料，本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將按照相關(guān)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)規(guī)范，進(jìn)行后續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)，并保留變更及公告信用等級(jí)的權(quán)利。本次企業(yè)集團(tuán)信用評(píng)級(jí)結(jié)論不是引導(dǎo)投資者買賣或者持有企業(yè)集團(tuán)發(fā)行的各類金融產(chǎn)品，以及債權(quán)人向企業(yè)集團(tuán)授信、放貸或賒銷的建議，也不是對(duì)與企業(yè)集團(tuán)相關(guān)金融產(chǎn)品或債務(wù)定價(jià)作出的相應(yīng)評(píng)論。本評(píng)級(jí)報(bào)告所涉及的有關(guān)內(nèi)容及數(shù)字分析均屬敏感性商業(yè)資料，其版權(quán)歸本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所有，未經(jīng)授權(quán)不得修改、復(fù)制、轉(zhuǎn)載、散發(fā)、出售或以任何方式外傳。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司分析師唐俊tel：(021) 63501349-830e-mail：陳勇tel：(021) 63501349-827e-mail： 上海市漢口路398號(hào)華盛大廈14ftel：(021)63501349 63504376fax：(021)63500872e-mail： 新世紀(jì)評(píng)級(jí)brilliance ratings評(píng)級(jí)建議亞龍集團(tuán)目前負(fù)債經(jīng)營程度較適中，但融資渠道單一，負(fù)債以銀行借款為主，剛性債務(wù)所占比重較大。本評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建議相關(guān)商業(yè)銀行（亞龍集團(tuán)的主要債權(quán)人）著重關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)，以合理規(guī)避信貸資金風(fēng)險(xiǎn)： 亞龍集團(tuán)實(shí)行“集權(quán)式”的資金管理模式，集團(tuán)母公司擁有資金調(diào)度權(quán)，各成員企業(yè)主要通過關(guān)聯(lián)往來實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)，因此母公司融資主要為下屬企業(yè)使用。建議商業(yè)銀行進(jìn)一步關(guān)注集團(tuán)企業(yè)的資金流向，不能僅從報(bào)備材料合規(guī)、手續(xù)正常等方面來作為發(fā)放貸款、提供融資的依據(jù)。 目前亞龍集團(tuán)銀行借款主要以房產(chǎn)抵押取得，償債資金主要來源于各種經(jīng)營性物業(yè)租賃收入的回籠資金。因此，建議商業(yè)銀行關(guān)注近期國家宏觀調(diào)控政策對(duì)該集團(tuán)經(jīng)營性物業(yè)的市場(chǎng)價(jià)及租金水平的影響。 亞龍集團(tuán)大規(guī)模投入的“亞龍古城國際花園”項(xiàng)目現(xiàn)基本處于停滯狀態(tài)，并且隨著時(shí)間的推移，資金成本和動(dòng)遷成本日益攀升，目前集團(tuán)正在積極尋找合作伙伴，建議商業(yè)銀行持續(xù)關(guān)注該事項(xiàng)的進(jìn)展，識(shí)別項(xiàng)目運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。 目前國內(nèi)電纜行業(yè)總體上存在產(chǎn)能過剩，行業(yè)集中度低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的問題，而亞龍集團(tuán)的電線電纜產(chǎn)品總體附加值仍較低，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯, 建議商業(yè)銀行關(guān)注亞龍電纜業(yè)務(wù)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告摘要上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司受托對(duì)亞龍集團(tuán)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)?；谏虡I(yè)銀行對(duì)集團(tuán)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，新世紀(jì)公司依據(jù)公司企業(yè)集團(tuán)評(píng)級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)，在集團(tuán)關(guān)聯(lián)關(guān)系研究基礎(chǔ)上，對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的評(píng)估與分析，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行集團(tuán)統(tǒng)一授信額度進(jìn)行了定量分析和測(cè)算，力求幫助辨明企業(yè)集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)，以作為各方的決策參考，同時(shí)推進(jìn)信息透明度。亞龍集團(tuán)是由自然人張文榮實(shí)質(zhì)控制的，涉及工業(yè)、房地產(chǎn)、教育等產(chǎn)業(yè)的10多家企業(yè)的企業(yè)聯(lián)合體。新世紀(jì)公司對(duì)該集團(tuán)的評(píng)級(jí)反映了亞龍集團(tuán)的整體信用狀況，并非針對(duì)集團(tuán)內(nèi)任何單個(gè)特定法人主體，評(píng)級(jí)結(jié)果僅供參考。亞龍集團(tuán)的“集權(quán)式”資金管理模式，能有效地規(guī)避經(jīng)營過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)；集團(tuán)融資渠道較單一，對(duì)銀行借款的依賴程度相對(duì)較高，但主要通過房產(chǎn)抵押方式取得,銀行債權(quán)的資產(chǎn)保全程度高；集團(tuán)借款銀行較為集中，主要以上海銀行為主。亞龍集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量較充足、穩(wěn)定，且目前貨幣資金儲(chǔ)備尚屬充裕，為其債務(wù)償付提供了支撐；集團(tuán)擁有的經(jīng)營性物業(yè)地理位置較好，品質(zhì)較高，已實(shí)現(xiàn)了大幅升值，能對(duì)債務(wù)償還提供緩沖。亞龍集團(tuán)獲得新世紀(jì)公司bbb-級(jí)的集團(tuán)信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為觀望。該評(píng)級(jí)反映了亞龍集團(tuán)各板塊穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、有效的內(nèi)部管理控制和現(xiàn)金流預(yù)期的肯定。但是，我們也關(guān)注到，亞龍集團(tuán)涉及的電線電纜行業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)較大的資金風(fēng)險(xiǎn)，尤其是“亞龍古城國際花園”項(xiàng)目致使集團(tuán)資金大量沉淀，制約了亞龍集團(tuán)獲得更高級(jí)別的信用等級(jí)。目 錄釋義1提示性說明1提示性說明1一集團(tuán)概況2(一)歷史沿革2(二)股權(quán)結(jié)構(gòu)2(三)集團(tuán)架構(gòu)3(四)高級(jí)管理人員6二關(guān)聯(lián)關(guān)系分析8(一)集團(tuán)評(píng)級(jí)范圍9(二)內(nèi)部資金流動(dòng)分析9(三)關(guān)聯(lián)交易及其影響12三信用風(fēng)險(xiǎn)分析14(一)經(jīng)營分析15(二)管理與戰(zhàn)略23(三)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)分析24(四)現(xiàn)金流分析27(五)集團(tuán)投融資分析29(六)外部支持29附錄：主要數(shù)據(jù)及財(cái)務(wù)指標(biāo)表31各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算公式32評(píng)級(jí)結(jié)果釋義33 新世紀(jì)評(píng)級(jí)brilliance ratings簡(jiǎn)稱釋義層級(jí)亞龍集團(tuán)本次評(píng)級(jí)的受評(píng)主體，具體界定見“評(píng)級(jí)范圍”集團(tuán)母公司或亞龍投資上海亞龍投資(集團(tuán))有限公司核心層亞龍工業(yè)上海亞龍工業(yè)股份有限公司緊密層金蘋果學(xué)校上海市金蘋果雙語學(xué)校緊密層亞龍房產(chǎn)上海亞龍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司緊密層亞龍古城上海亞龍古城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司緊密層亞龍企業(yè)上海亞龍企業(yè)有限公司緊密層亞龍廣場(chǎng)經(jīng)營上海亞龍國際廣場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司緊密層亞龍海洋上海亞龍海洋置業(yè)有限公司緊密層亞龍電纜銷售上海亞龍電纜銷售有限公司緊密層亞龍煙草上海亞龍煙草機(jī)械有限公司半緊密層龍建房產(chǎn)上海龍建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司半緊密層亞龍酒店上海亞龍酒店投資管理有限公司半緊密層公惠投資上海公惠投資管理有限公司半緊密層新世紀(jì)公司上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)釋義提示性說明數(shù)據(jù)基礎(chǔ):母公司及子公司的單體會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)機(jī)構(gòu):無審計(jì)意見:-貸款逾期與欠息情況:無評(píng)級(jí)記錄:無評(píng)估基準(zhǔn)日:2009年12月31日注:亞龍集團(tuán)未編制合并報(bào)表，因此本次評(píng)級(jí)主要以母公司、各子公司的單體會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，并結(jié)合資產(chǎn)、負(fù)債、營業(yè)收入、利潤等部分主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的簡(jiǎn)單匯總數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。截至評(píng)估日，亞龍集團(tuán)母公司及子公司均未完成審計(jì)。一 、集團(tuán)概況(一) 歷史沿革亞龍集團(tuán)由自然人張文榮創(chuàng)立。張文榮于1985年在浙江投資設(shè)立樂清亞龍線纜公司，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展，其于1989年在上海設(shè)立上海電纜廠亞龍線纜供應(yīng)公司，并于1995年收購兼并了上海市浦東電纜廠。1996年5月，張文榮與樂清亞龍線纜公司、上海市東溝商業(yè)機(jī)械廠以及自然人朱少麗、周雷、黃銀英、張華中共同投資組建了注冊(cè)資本為600萬元的上海亞龍工貿(mào)有限公司（該集團(tuán)母公司前身），此后相繼投資設(shè)立了上海亞龍企業(yè)有限公司、上海金蘋果雙語學(xué)校、上海亞龍房產(chǎn)有限公司等一系列企業(yè)。2003年2月，以上海亞龍工貿(mào)有限公司為母體成立了注冊(cè)資本為18000萬元的上海亞龍投資（集團(tuán)）有限公司。2003年5月，集團(tuán)母公司增資至30000萬元。亞龍集團(tuán)母公司經(jīng)營范圍包括：實(shí)業(yè)投資，投資咨詢，本系統(tǒng)資產(chǎn)管理，電線、電纜、電纜配件的制造加工銷售，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營，五金、建材的銷售等。通過多年的經(jīng)營，集團(tuán)形成了工業(yè)投資、教育投資、房地產(chǎn)投資為主的多元化民營投資集團(tuán)。截至2009年末,亞龍集團(tuán)下屬控股和參股企業(yè)共11家，并且擁有1家民辦學(xué)校。該集團(tuán)未編制合并報(bào)表，2009年末母公司資產(chǎn)總額為11.27億元，負(fù)債總額為7.35億元，其中銀行借款5.49億元，所有者權(quán)益合計(jì)為3.92億元；全年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為1.77億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.21億元；內(nèi)部關(guān)聯(lián)抵銷后，集團(tuán)總資產(chǎn)規(guī)模約19億元，負(fù)債規(guī)模約11億元，銀行借款總額為9.62億元（以上數(shù)據(jù)為新世紀(jì)公司將亞龍集團(tuán)母公司對(duì)子公司的股權(quán)投資及關(guān)聯(lián)往來進(jìn)行簡(jiǎn)單抵銷計(jì)算所得）。(二) 股權(quán)結(jié)構(gòu)1. 集團(tuán)母公司股權(quán)情況2009年末亞龍集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：自然人張文榮出資23530萬元，占資本總額的78.43%；自然人陳漢星出資3000萬元，占資本總額的10%；自然人朱少麗出資3000萬元，占資本總額的10%；浙江省樂清市亞龍線纜供應(yīng)公司出資470萬元，占資本總額的1.57%。圖表1. 集團(tuán)母公司股權(quán)結(jié)構(gòu)：樂清亞龍線纜公司陳漢星朱少麗張文榮78.43%1.57%10%10%100%亞龍集團(tuán)資料來源：亞龍集團(tuán)自然人張文榮擁有亞龍集團(tuán)的控股權(quán)，股東朱少麗為張文榮的妻子，另一法人股東樂清亞龍線纜公司也為張文榮個(gè)人投資的企業(yè)，因此張文榮擁有對(duì)亞龍集團(tuán)的絕對(duì)控制權(quán)。(三) 集團(tuán)架構(gòu)1. 管理架構(gòu)亞龍集團(tuán)作為大型民營企業(yè)集團(tuán), 股權(quán)結(jié)構(gòu)較清晰，集團(tuán)日常經(jīng)營實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，集團(tuán)設(shè)有董事局，定期召開董事會(huì)，日常經(jīng)營活動(dòng)則由總裁全面負(fù)責(zé)。亞龍集團(tuán)由自然人張文榮絕對(duì)控股，集團(tuán)經(jīng)營決策權(quán)較集中，雖然集中管理有利于加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制且決策效率較高，但不利于集團(tuán)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，集團(tuán)法人治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步健全。亞龍集團(tuán)按照iso9001：2000質(zhì)量管理體系的要求在行政、營銷、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)管理等方面建立了一套較完善的內(nèi)部管理制度，如“財(cái)務(wù)管理制度”、“資金管理制度”、“干部管理制度”、“費(fèi)用的預(yù)算制度和備案制度”等，在實(shí)踐貫徹中取得了一定的成效。同時(shí)公司各部門主管不定時(shí)對(duì)執(zhí)行情況進(jìn)行檢查，年終按照層層考核的原則進(jìn)行匯總，并與獎(jiǎng)懲機(jī)制掛鉤。目前亞龍集團(tuán)內(nèi)部設(shè)有企業(yè)管理部、人力資源部、發(fā)展計(jì)劃部、投資部、財(cái)務(wù)部、審計(jì)部、總裁辦公室等職能部門，部門設(shè)置較合理。集團(tuán)各部門之間職責(zé)劃分較為明確，能夠滿足其經(jīng)營管理的需要，具體組織結(jié)構(gòu)如圖表2所示：董事長(zhǎng)圖表2. 亞龍集團(tuán)母公司組織構(gòu)架圖董事長(zhǎng)助理董事長(zhǎng)秘書處總裁戰(zhàn)略規(guī)劃委員會(huì)審計(jì)監(jiān)察委員會(huì)投資勞動(dòng)委員會(huì)財(cái)務(wù)總監(jiān)副總裁總師辦總裁助理行政總監(jiān)法務(wù)部人力資源部物資裝備部企業(yè)策劃部財(cái)務(wù)部審計(jì)部工程管理部辦公室資料來源：亞龍集團(tuán)2. 集團(tuán)層面亞龍集團(tuán)體系內(nèi)企業(yè)股權(quán)相對(duì)集中、脈絡(luò)較清晰，實(shí)際控制人對(duì)集團(tuán)的控制力度強(qiáng)。在內(nèi)部管理上，亞龍集團(tuán)根據(jù)自身的特點(diǎn)，實(shí)行分層管理的經(jīng)營模式（如圖3所示）圖 3. 亞龍集團(tuán)管理模式核心層（集團(tuán)母公司）緊密層(全資子公司、部分控股子公司)半緊密層(參股公司和關(guān)聯(lián)企業(yè)) 資料來源：根據(jù)亞龍集團(tuán)所提供資料整理、繪制核心層是以投資控股職能為中心的投資平臺(tái)，側(cè)重于整個(gè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、投資及投資管理、集團(tuán)資金運(yùn)作。亞龍集團(tuán)核心層公司為集團(tuán)母公司亞龍投資(集團(tuán))有限公司。緊密層實(shí)際控制人控股50以上的集團(tuán)控制層公司，資金在核心層內(nèi)可完全自由流動(dòng)，核心層公司的重大事項(xiàng)決策可完全體現(xiàn)實(shí)際控制人的意志。亞龍集團(tuán)的緊密層公司包括：亞龍工業(yè)、金蘋果學(xué)校、各房產(chǎn)項(xiàng)目公司及物業(yè)管理公司等。半緊密層為集團(tuán)參股企業(yè)，集團(tuán)對(duì)其不具有控制力，但是集團(tuán)某一時(shí)期的投資性現(xiàn)金流與其具有較密切的關(guān)系。亞龍集團(tuán)的松散層公司主要有公惠投資、亞龍煙草等參股企業(yè)。圖表4. 亞龍集團(tuán)成員企業(yè)概況（截至2009年12月31日）所屬業(yè)務(wù)板塊企業(yè)名稱注冊(cè)資本（萬元）主營業(yè)務(wù)母公司持股比例（%）房地產(chǎn)上海亞龍投資(集團(tuán))有限公司30000.00實(shí)業(yè)投資-上海亞龍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司5800.00房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營100上海亞龍古城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司32000.00房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營51上海亞龍企業(yè)有限公司800.00房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營100上海龍建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司5000.00房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營45上海亞龍海洋置業(yè)有限公司2000.00房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營60工業(yè)上海亞龍工業(yè)股份有限公司13000.00電線、電纜制造70教育上海市金蘋果雙語學(xué)校2000.00全日制普通中小學(xué)92.5其他上海亞龍酒店投資管理有限公司1000.00酒店投資管理10上海亞龍國際廣場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司100.00物業(yè)管理100上海公惠投資管理有限公司1000.00投資管理4上海亞龍電纜銷售有限公司200.00電線、電纜銷售80上海亞龍煙草機(jī)械有限公司1000.00煙草機(jī)械銷售5資料來源：亞龍集團(tuán)圖表5. 亞龍集團(tuán)主要企業(yè)投資關(guān)系圖： 70%上海亞龍工業(yè)股份有限公司92.50%上海市金蘋果雙語學(xué)校51%上海亞龍古城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司100%上海亞龍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司亞龍投資100%上海亞龍企業(yè)有限公司5%上海龍建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司45%上海龍建海洋置業(yè)有限公司10%上海亞龍酒店投資管理有限公司上海亞龍國際廣場(chǎng)經(jīng)營管理有限公司100%4%上海公惠投資管理有限公司資料來源：亞龍集團(tuán)(四) 高級(jí)管理人員亞龍集團(tuán)母公司的董事長(zhǎng)、法定代表人張文榮先生現(xiàn)為上海市人大代表，并擔(dān)任上海市工商聯(lián)電線電纜行業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)等社會(huì)職務(wù)，還獲得上海市十大杰出青年、全國勞動(dòng)模范、上海房地產(chǎn)杰出青年企業(yè)家等多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)。公司總經(jīng)理陳漢星具有碩士學(xué)歷和高級(jí)工程師職稱，曾被授予浦東新區(qū)十大杰出青年稱號(hào)。其他主要經(jīng)營管理人員均在本行業(yè)從業(yè)多年，可滿足公司經(jīng)營管理的需要。亞龍集團(tuán)母公司董事長(zhǎng)、董事、監(jiān)事長(zhǎng)、經(jīng)營團(tuán)隊(duì)成員或由股東方提名或在市場(chǎng)上招聘，最終由董事會(huì)任命。自創(chuàng)建以來，集團(tuán)核心團(tuán)隊(duì)（大多為集團(tuán)創(chuàng)始成員）至今基本保持穩(wěn)定，在十余年的共同創(chuàng)業(yè)、共同發(fā)展過程中不斷經(jīng)受磨煉，形成了良好的合作氛圍。就企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)來看，集團(tuán)主要經(jīng)營管理者大多具有大學(xué)及以上學(xué)歷，具有較強(qiáng)的敬業(yè)精神和進(jìn)取精神。亞龍集團(tuán)現(xiàn)任董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員近三年來沒有違法、違規(guī)和違約處罰記錄。二 、關(guān)聯(lián)關(guān)系分析核心觀點(diǎn)：1、亞龍集團(tuán)是由自然人張文榮實(shí)質(zhì)控制的，涉及工業(yè)、房地產(chǎn)、教育等產(chǎn)業(yè)的10多家企業(yè)的企業(yè)聯(lián)合體；2、亞龍集團(tuán)實(shí)行“集權(quán)式”的資金管理模式，集團(tuán)母公司擁有資金調(diào)度權(quán)，并對(duì)下屬企業(yè)融資和對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和控制。資金的有效管理使集團(tuán)能較好的規(guī)避經(jīng)營過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)；3、亞龍集團(tuán)各成員企業(yè)主要通過往來款、股利分配、收取管理費(fèi)等形式實(shí)現(xiàn)了資金的流動(dòng)，其中房地產(chǎn)板塊是集團(tuán)資金占用最多的板塊；4、亞龍集團(tuán)融資渠道較單一，對(duì)銀行借款的依賴程度較高，但主要通過房產(chǎn)抵押方式取得,銀行債權(quán)的資產(chǎn)保全程度高；5、亞龍集團(tuán)借款銀行較為集中，主要以上海銀行為主。(一) 集團(tuán)評(píng)級(jí)范圍1. 集團(tuán)界定中國銀監(jiān)會(huì)商業(yè)銀行集團(tuán)客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引中對(duì)集團(tuán)定義為：1、在股權(quán)上或者經(jīng)營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制。2、共同被第三方企事業(yè)法人所控制。3、主要投資者個(gè)人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員（包括三代以內(nèi)直系親屬和二代以內(nèi)旁系親屬關(guān)系）共同直接控制或間接控制。4、存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價(jià)格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，商業(yè)銀行認(rèn)為應(yīng)視同集團(tuán)客戶進(jìn)行授信管理。新世紀(jì)公司參考銀監(jiān)會(huì)上述標(biāo)準(zhǔn)，以股權(quán)關(guān)系為基礎(chǔ)，結(jié)合集團(tuán)實(shí)際控制力的影響，對(duì)本次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的亞龍集團(tuán)界定為：集團(tuán)創(chuàng)始人張文榮實(shí)質(zhì)控制的企業(yè)聯(lián)合體，具體包括（1）上海亞龍投資（集團(tuán)）有限公司及下屬的各級(jí)控股子公司；（2）集團(tuán)實(shí)際控制人具有控制力的相對(duì)控股或參股企業(yè)。在上述集團(tuán)范圍界定下的亞龍集團(tuán)共包括10余家企業(yè)，主要分布在工業(yè)(電線電纜)、房地產(chǎn)、教育等產(chǎn)業(yè)。2. 集團(tuán)實(shí)質(zhì)控制人張文榮先生：亞龍集團(tuán)創(chuàng)始人，44歲，經(jīng)濟(jì)師，擔(dān)任集團(tuán)董事長(zhǎng)、總裁，現(xiàn)為上海市人大代表，并擔(dān)任上海市工商聯(lián)電線電纜行業(yè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)等社會(huì)職務(wù)，還獲得上海市十大杰出青年、全國勞動(dòng)模范、上海房地產(chǎn)杰出青年企業(yè)家等多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)。(二) 內(nèi)部資金流動(dòng)分析1. 資金管理模式與流動(dòng)狀況（1）資金管理模式亞龍集團(tuán)實(shí)行“集權(quán)式”的資金管理模式，集團(tuán)母公司擁有資金調(diào)度權(quán)，并對(duì)下屬企業(yè)融資和對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和控制。資金的有效管理使集團(tuán)能較好的規(guī)避經(jīng)營過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)。在資金管理方面，亞龍集團(tuán)實(shí)行“集權(quán)式”的資金管理模式，作為亞龍集團(tuán)管理總部的集團(tuán)母公司擁有資金調(diào)度權(quán)，各子公司只能根據(jù)集團(tuán)母公司的統(tǒng)一安排運(yùn)作資金，資金的高度集中使其能夠有效地規(guī)避經(jīng)營過程中的資金風(fēng)險(xiǎn)。在投資管理方面，由集團(tuán)總部計(jì)劃財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)制定投資工作計(jì)劃，并根據(jù)公司戰(zhàn)略對(duì)重大投資項(xiàng)目實(shí)施可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)分析。集團(tuán)按照投資金額實(shí)行分級(jí)授權(quán)管理，通過總量控制、財(cái)務(wù)監(jiān)督、業(yè)績(jī)考核等方式實(shí)現(xiàn)對(duì)投資項(xiàng)目的運(yùn)作管理和動(dòng)態(tài)監(jiān)督，防范項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方面，集團(tuán)除資金集中管理外，還對(duì)融資和對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管和控制。集團(tuán)總部財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)制定統(tǒng)一的資金管理計(jì)劃，對(duì)外支付履行嚴(yán)格的審批程序，并在授權(quán)范圍內(nèi)對(duì)內(nèi)部資金的有償使用進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和監(jiān)督。集團(tuán)在對(duì)外融資和擔(dān)保方面制度較為健全，嚴(yán)格依照既定程序進(jìn)行審批，各下屬子公司在未經(jīng)批準(zhǔn)情況下嚴(yán)禁對(duì)外擔(dān)保。（2）集團(tuán)內(nèi)部資金流動(dòng)狀況亞龍集團(tuán)各成員企業(yè)主要通過往來款、股利分配、收取管理費(fèi)等形式實(shí)現(xiàn)了資金的流動(dòng)，其中房地產(chǎn)板塊目前是集團(tuán)資金占用最多的板塊。目前在亞龍集團(tuán)內(nèi)部各板塊占用資金最大的是房地產(chǎn)，其次是工業(yè)。而除了核心層對(duì)集團(tuán)母公司的房產(chǎn)項(xiàng)目公司的直接資金支持外，金蘋果學(xué)校、亞龍工業(yè)也向房產(chǎn)板塊提供了資金支持。圖表6關(guān)聯(lián)企業(yè)之間資金往來情況資金流出方資金流入方余額（萬元）合計(jì)50791.76其中：亞龍集團(tuán)亞龍企業(yè)9960.45亞龍集團(tuán)亞龍房產(chǎn)888.50亞龍集團(tuán)亞龍國際酒店管理2797.45亞龍集團(tuán)亞龍工業(yè)1539.66亞龍集團(tuán)亞龍古城20489.70金蘋果學(xué)校亞龍集團(tuán)8000.00亞龍房產(chǎn)亞龍集團(tuán)4233.00亞龍企業(yè)金蘋果學(xué)校1000.00亞龍工業(yè)亞龍集團(tuán)1883.00資料來源：亞龍集團(tuán)（截至2009年12月31日）此外，亞龍集團(tuán)還通過股利分配、收取管理費(fèi)等形式向核心層輸送現(xiàn)金。2009年亞龍集團(tuán)母公司取得金蘋果學(xué)校股利分配2200萬元，收取下屬企業(yè)管理費(fèi)500萬元。2. 內(nèi)部擔(dān)保與融資亞龍集團(tuán)融資渠道較單一，對(duì)銀行借款的依賴程度較高，但主要通過房產(chǎn)抵押方式取得，銀行債權(quán)的資產(chǎn)保全程度高。亞龍集團(tuán)內(nèi)各個(gè)公司的資金主要來源于自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流，在自身產(chǎn)生資金不足的情況下，主要是通過銀行借款融資，少量通過開具商業(yè)承兌匯票方式籌資。集團(tuán)的資金流向總體情況如下圖所示：圖表7亞龍集團(tuán)資金運(yùn)作流程圖銀行借款自身現(xiàn)金流資金提供方資金使用方應(yīng)付票據(jù)外部籌資其他來源注：根據(jù)亞龍集團(tuán)所提供資料整理、繪制圖表8.亞龍集團(tuán)銀行借款情況一覽表借款主體借款方式2009年末余額（億元）占比（%）集團(tuán)母公司房產(chǎn)抵押5.4960.20亞龍房產(chǎn)房產(chǎn)抵押0.202.19金蘋果學(xué)校房產(chǎn)抵押0.272.96金蘋果學(xué)校擔(dān)保0.030.33亞龍工業(yè)房產(chǎn)抵押3.1334.32合計(jì)-9.12100.00資料來源：貸款卡登記征信系統(tǒng)截至2009年末，亞龍集團(tuán)銀行借款總額為9.12億元，基本為抵押借款，其中母公司借款為5.49億元，占全部借款的60.20；從借款主體看,亞龍工業(yè)借款為3.13億元，占全部借款的34.32；其他成員企業(yè)借款為0.63億元，占全部借款的5.48%。而集團(tuán)內(nèi)部關(guān)聯(lián)方之間互相擔(dān)保的情況很少，2009年末僅有母公司為金蘋果雙學(xué)校擔(dān)保300萬元?？傮w看，集團(tuán)借款不存在因關(guān)聯(lián)擔(dān)保而引起的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。亞龍集團(tuán)借款銀行較為集中，主要以上海銀行為主。新世紀(jì)公司對(duì)亞龍集團(tuán)的全部銀行借款進(jìn)行了歸類分析后發(fā)現(xiàn)，亞龍集團(tuán)已與很多銀行有合作關(guān)系，包括上海銀行、中國銀行、浙商銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、招商銀行等，但借款銀行集中程度很高，其中上海銀行占總借款額的77。圖表9. 亞龍集團(tuán)銀行借款按商業(yè)銀行分布圖數(shù)據(jù)來源：亞龍集團(tuán)(三) 關(guān)聯(lián)交易及其影響亞龍集團(tuán)未見通過關(guān)聯(lián)銷售轉(zhuǎn)移利潤的現(xiàn)象，成員企業(yè)間關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)小。亞龍集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)方之間讓渡資產(chǎn)使用權(quán)和銷售是集團(tuán)正常的業(yè)務(wù)往來，充分利用集團(tuán)現(xiàn)有資源和優(yōu)勢(shì)，通過專業(yè)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源合理配置，追求經(jīng)濟(jì)效益最大化。集團(tuán)內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易符合相關(guān)法律法規(guī)及制度的規(guī)定，雙方的交易行為是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則下公開合理地進(jìn)行，以達(dá)到互惠互利的目的。圖表10亞龍集團(tuán)體系內(nèi)關(guān)聯(lián)交易概況交易類型交易金額(萬元)交易賣方交易買方備注定價(jià)政策讓渡資產(chǎn)使用權(quán)550.00 亞龍集團(tuán)金蘋果學(xué)校學(xué)校場(chǎng)地租賃 市價(jià)商品銷售12350.00亞龍工業(yè)亞龍集團(tuán)電線電纜銷售市價(jià)資料來源：亞龍集團(tuán)亞龍集團(tuán)內(nèi)部的關(guān)聯(lián)交易占同類交易的比例較小，對(duì)集團(tuán)整體本期以及未來財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果的影響較小，對(duì)集團(tuán)的整體信用狀況沒有明顯影響。三 、信用風(fēng)險(xiǎn)分析 評(píng)級(jí)結(jié)論： 2010年4月，亞龍集團(tuán)獲得新世紀(jì)公司bbb-級(jí)的集團(tuán)信用等級(jí)，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。該評(píng)級(jí)反映了對(duì)亞龍集團(tuán)各板塊穩(wěn)定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、有效的內(nèi)部管理控制和現(xiàn)金流預(yù)期的肯定。但是，我們也關(guān)注到，亞龍集團(tuán)涉及的主要產(chǎn)業(yè)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以及房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)較大的資金風(fēng)險(xiǎn)制約了亞龍集團(tuán)獲得更高級(jí)別的信用等級(jí)。信用優(yōu)勢(shì)： 亞龍集團(tuán)主要高層管理人員相對(duì)穩(wěn)定，多數(shù)經(jīng)歷了集團(tuán)的發(fā)展歷程或在相關(guān)行業(yè)工作多年，擁有較為豐富的經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)；亞龍集團(tuán)投資的金蘋果學(xué)校是上海市基礎(chǔ)教育迄今投資和規(guī)模最大的一所民辦學(xué)校，在上海民辦學(xué)校中具有很高的知名度，學(xué)校生源穩(wěn)定，經(jīng)營平穩(wěn)；亞龍集團(tuán)經(jīng)營性房產(chǎn)出租率高，能產(chǎn)生充裕而穩(wěn)定的經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入量，較好地保障了集團(tuán)銀行借款本金周轉(zhuǎn)及利息的償付；亞龍集團(tuán)擁有的經(jīng)營性房產(chǎn)地理位置較好，品質(zhì)較高，與賬面價(jià)值相比，已實(shí)現(xiàn)了大幅升值，如果變現(xiàn)或部分變現(xiàn)，能對(duì)集團(tuán)債務(wù)償還提供緩沖。信用風(fēng)險(xiǎn)： 亞龍集團(tuán)負(fù)債經(jīng)營程度尚可，但負(fù)債以銀行借款為主，剛性債務(wù)所占比重較大。亞龍集團(tuán)投資產(chǎn)業(yè)的跨度較大（工業(yè)房地產(chǎn)教育），投資產(chǎn)業(yè)之間的相關(guān)度不高，管理和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。亞龍集團(tuán)投資的“亞龍古城國際花園”項(xiàng)目受到動(dòng)拆遷的影響，施工進(jìn)度緩慢，給集團(tuán)帶來很大的資金壓力。亞龍集團(tuán)的電線電纜業(yè)務(wù)所處的行業(yè)產(chǎn)能過剩，且大部分為中小型企業(yè)，行業(yè)集中度低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。亞龍集團(tuán)銀行授信額度已基本用足，且大多以房產(chǎn)抵押，繼續(xù)獲得商業(yè)銀行支持有限，集團(tuán)缺少外部實(shí)質(zhì)性支持。(一) 經(jīng)營分析亞龍集團(tuán)涉及的行業(yè)較多，系綜合性投資集團(tuán)，投資的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)主要為工業(yè)（電線電纜）、房地產(chǎn)和教育，因此受相關(guān)行業(yè)政策的影響較大。1. 經(jīng)營環(huán)境分析（1） 工業(yè)(電線電纜)行業(yè)近年來，隨著國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，能源、交通、電信等行業(yè)迅猛發(fā)展，電線電纜市場(chǎng)需求旺盛。在當(dāng)年擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀背景下，國家電力投資建設(shè)力度加大，為電線電纜行業(yè)提供了新的發(fā)展機(jī)遇。亞龍集團(tuán)工業(yè)板塊以生產(chǎn)、銷售電線電纜為主。電線電纜行業(yè)雖然只是一個(gè)配套行業(yè)，卻占據(jù)著中國電工行業(yè)1/4的產(chǎn)值。它產(chǎn)品種類眾多，應(yīng)用范圍十分廣泛，涉及到電力、建筑、通信、制造等行業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門都密切相關(guān)。電線電纜是輸送電能、傳遞信息和制造各種電機(jī)、儀器、儀表，實(shí)現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎(chǔ)性器材，是未來電氣化、信息化社會(huì)中必要的基礎(chǔ)產(chǎn)品。中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的增長(zhǎng)，為線纜產(chǎn)品提供了巨大的市場(chǎng)空間，在改革開放短短的幾十年，線纜制造業(yè)形成了強(qiáng)大的生產(chǎn)能力。隨著電力工業(yè)、數(shù)據(jù)通信業(yè)、城市軌道交通業(yè)、汽車業(yè)以及造船等行業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，對(duì)電線電纜的需求也將迅速增長(zhǎng)，未來電線電纜業(yè)還有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?009年，中國電線電纜制造行業(yè)實(shí)現(xiàn)累計(jì)工業(yè)總產(chǎn)值4400億元，比上年同期增長(zhǎng)了26%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)產(chǎn)品銷售收入5000億元，比上年同期增長(zhǎng)了26%；實(shí)現(xiàn)累計(jì)利潤總額170億元，比上年同期增長(zhǎng)了27%。我國電線電纜的生產(chǎn)總值約占我國生產(chǎn)總值的1%左右，其中電力電纜和高壓架空絕緣電纜的產(chǎn)值約為350億元，超過電線電纜總產(chǎn)值1/3以上。當(dāng)前的金融危機(jī)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，我國又采取措施擴(kuò)大內(nèi)需，國家將在電網(wǎng)建設(shè)方面加大投資，電線電纜行業(yè)將在明后兩年有較大的發(fā)展，迎來新的發(fā)展機(jī)遇。目前我國在特高壓電纜領(lǐng)域與發(fā)達(dá)國家還存在一定差距。并且，行業(yè)產(chǎn)能過剩，且大部分為中小型企業(yè)，行業(yè)集中度低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。自90年代，我國聚氯乙烯絕緣電纜進(jìn)入了最為輝煌的年代，約有上千家電纜廠生產(chǎn)pvc塑力纜，年產(chǎn)值約100億元，部分產(chǎn)品還遠(yuǎn)銷東南亞各國；進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，聚氯乙烯絕緣電纜由于起火燃燒釋放有毒氣體，我國也開始大量采用交聯(lián)聚乙烯絕緣電纜。目前，1kv塑力纜產(chǎn)品，我國約有1/3左右電纜產(chǎn)品由交聯(lián)電纜所取代，但pvc電纜還在我國占據(jù)著較多份額，在西方發(fā)達(dá)國家，約有一半pvc電纜為硅烷交聯(lián)聚乙烯絕緣電纜所取代；10-35kv電纜產(chǎn)品，我國基本上由交聯(lián)電纜代替了油紙電纜；在高壓超高壓電纜領(lǐng)域，充油電纜、油浸紙絕緣電纜由于敷設(shè)條件限制及后期維護(hù)復(fù)雜，也開始被交聯(lián)電纜大量取代，通過技術(shù)引進(jìn)，目前國內(nèi)已能生產(chǎn)運(yùn)行110-220kv電壓等級(jí)的交聯(lián)電纜，110kv電纜超過90%、220kv超過50%使用了xlpe電纜，但在更高電壓等級(jí)的交聯(lián)電纜領(lǐng)域，國內(nèi)尚需加大技術(shù)研發(fā)步伐，與國外存在一定差距，日本、德國等發(fā)達(dá)國家已開始生產(chǎn)500kv交聯(lián)電纜。目前我國電線電纜行業(yè)超過99.6%的企業(yè)為中小型企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)能過剩，市場(chǎng)較混亂，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量沒有保障，同時(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格戰(zhàn)陷入惡性循環(huán)。同時(shí)占全部成本的80%以上的銅、鋁、塑料等原材料價(jià)格波動(dòng)較大，導(dǎo)致行業(yè)利潤穩(wěn)定性較差。（2）房地產(chǎn)行業(yè)我國房地產(chǎn)投資總額總體來說處于增長(zhǎng)的趨勢(shì)，隨著前期支持政策退出，預(yù)計(jì)調(diào)控房?jī)r(jià)將成為2010年房產(chǎn)政策的主基調(diào)。2006-2008年，我國房地產(chǎn)實(shí)際投資完成額分別為1.94萬億元、2.53萬億元和3.06萬億元，環(huán)比增幅分別為30.4%和20.9%。2009年1-9月國內(nèi)房地產(chǎn)累計(jì)完成投資約2.51億元，同比增長(zhǎng)17.7%。前三季度，全國商品房銷售面積58371萬平方米，同比增長(zhǎng)44.8%；商品房銷售額27532億元，同比增長(zhǎng)73.4%。其中商品住宅銷售面積和銷售額分別增長(zhǎng)46.4%和78.2%，住宅市場(chǎng)整體呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的格局。在房?jī)r(jià)持續(xù)過快增長(zhǎng)的情況下，2009年底政府開始加大對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)調(diào)控力度。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議后，國家明確提出“調(diào)結(jié)構(gòu)、促銷費(fèi)、保民生”的重要指導(dǎo)思想。2009年12月以來，國家連續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)房地產(chǎn)調(diào)控政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，一方面說明國家已經(jīng)意識(shí)到地產(chǎn)泡沫過大，前期對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的扶持政策，目前已經(jīng)開始逐步退出。政策導(dǎo)向已經(jīng)從之前的中性偏多轉(zhuǎn)為了中性偏空，甚至是直接調(diào)控。而另一方面，國家也意識(shí)到經(jīng)濟(jì)刺激政策不能過早退出，所以目前僅進(jìn)行局部微調(diào)。在前期支持政策退出后、預(yù)計(jì)調(diào)控房?jī)r(jià)將成為2010年主基調(diào)。2009年，上海市房地產(chǎn)投資力度逐步增強(qiáng)，商品房在建規(guī)模主要指標(biāo)同比下降，商品房銷售面積繼續(xù)增長(zhǎng)，住房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)速度過快，房?jī)r(jià)走勢(shì)繼續(xù)面臨上漲壓力。2009年度，上海市房地產(chǎn)開發(fā)投資總額1464.18億元，比上年度增長(zhǎng)7.1%；其中住宅開發(fā)投資918.68億元，比上年度增長(zhǎng)8.9%。全年商品房施工面積9961.6萬平方米，下降4.1%。其中商品住宅施工面積6550.73萬平方米，下降4.7%；商品房新開工面積2490.63萬平方米，下降3.7%；商品房竣工面積2104.98萬平方米，下降15%。2009年，上海市商品房銷售面積3372.45萬平方米，增長(zhǎng)46.9%。其中商品住宅銷售面積2928.04萬平方米，增長(zhǎng)48.9%。2009年，上海市房屋銷售價(jià)格指數(shù)累計(jì)環(huán)比上漲7.1%（同比上漲7.4%），漲幅低于全國70個(gè)大中城市0.4個(gè)百分點(diǎn)（70個(gè)大中城市為7.5%，其中12月份為1.5%）。1-2月處于調(diào)整階段，累計(jì)環(huán)比下降0.3%，3月開始逐月上漲，10月開始漲幅擴(kuò)大，12月環(huán)比上漲1.3%。其中：新建房銷售價(jià)格指數(shù)累計(jì)環(huán)比上漲13.2%。1-3月份處于調(diào)整期，4月份開始逐月上漲，從7月開始加速，7-12月累計(jì)漲幅達(dá)到7.2%，其中12月環(huán)比上漲1.4%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，今后幾年，上海的房地產(chǎn)業(yè)將處于向規(guī)?；?、品牌化發(fā)展的轉(zhuǎn)型時(shí)期，房地產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)方式將由偏重速度、規(guī)模向注重效益和市場(chǎng)細(xì)分的方向轉(zhuǎn)變，從主要靠政府政策調(diào)控向依靠市場(chǎng)和企業(yè)自身調(diào)節(jié)的方式轉(zhuǎn)變。隨著市場(chǎng)的推進(jìn)和企業(yè)整合力度的加強(qiáng)，具有資金規(guī)模和品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)勝出，房地產(chǎn)企業(yè)重組會(huì)加劇，行業(yè)集中度將提高。商業(yè)地產(chǎn)租賃市場(chǎng)受宏觀政策的影響相對(duì)較小，但隨著上海市商業(yè)地產(chǎn)供應(yīng)量的不斷增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力度加大，租金水平的增長(zhǎng)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。商業(yè)地產(chǎn)租賃市場(chǎng)受宏觀政策的影響相對(duì)較小。就上海地區(qū)的商業(yè)地產(chǎn)而言，雖然未來供應(yīng)會(huì)大量增加，但核心商圈供需依然偏緊。根據(jù)第一太平戴維斯的統(tǒng)計(jì)，2010年末零售商鋪存量面積將達(dá)到450萬平方米，新增供應(yīng)面積（指竣工面積）80萬平方米，達(dá)到歷史新高，但事實(shí)上其中只有15%位于中心商圈（南京東路、南京西路、淮海中路、徐家匯、陸家嘴），26%位于二級(jí)商圈（四川北路、中山公園、五角場(chǎng)等），而59%位于新興商業(yè)區(qū)域（缺乏大型零售商業(yè)項(xiàng)目，主要以街鋪為主）。上海未來非中央商務(wù)區(qū)的甲級(jí)寫字樓供應(yīng)也將劇增。2009年上半年，上海非中央商務(wù)區(qū)（陸家嘴、黃浦、盧灣、靜安和徐匯之外）甲級(jí)辦公樓面積僅為33.13萬平方米，根據(jù)仲量聯(lián)行的預(yù)測(cè)，到2010年，將有多達(dá)14個(gè)新增項(xiàng)目竣工，非中央商務(wù)區(qū)辦公樓市場(chǎng)的規(guī)模將會(huì)翻一番，而到2013年末總存量面積將達(dá)到180萬平方米。從租金情況來看，2009年全年，上海辦公樓租金累計(jì)下跌 15.1%。但是隨著全球經(jīng)濟(jì)額逐步恢復(fù)，租金跌速逐季放緩，一季度為 6.7%，二季度 4.6%，三季度 3.6%，四季度則降至 1.1%。預(yù)計(jì)2010年上海市甲級(jí)寫字樓的入住率和租金的提升都將是比較緩慢的過程，一方面，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒有完全恢復(fù)過來的情況下，出于對(duì)成本的慎重考慮，企業(yè)擴(kuò)張的步履依舊比較緩慢。另一方面，由于非中央商務(wù)區(qū)高檔寫字樓對(duì)于客戶的分流，市中心的甲級(jí)寫字樓無疑受到了挑戰(zhàn)，租金的增長(zhǎng)短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。（3）教育產(chǎn)業(yè)我國的民辦教育事業(yè)當(dāng)前正面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇和外部條件，這些機(jī)遇和條件將為這一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供極大的發(fā)展動(dòng)力。民辦教育是近年來我國教育事業(yè)發(fā)展的一個(gè)新生事物,并已逐步形成了一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)。民辦教育自我國實(shí)行改革開放政策之后重新起步，并在近年來獲得快速發(fā)展，現(xiàn)已逐步成為一個(gè)強(qiáng)勁的新興產(chǎn)業(yè)、朝陽產(chǎn)業(yè)和國家重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)之一。目前，我國各級(jí)政府對(duì)教育事業(yè)都十分關(guān)注，對(duì)民辦教育事業(yè)也已引起了充分的重視，并已陸續(xù)出臺(tái)了一些扶持政策。國務(wù)院第226號(hào)令已明確：“社會(huì)力量辦學(xué)是社會(huì)主義教育事業(yè)的組成部分。各級(jí)人民政府應(yīng)當(dāng)將社會(huì)力量辦學(xué)納入國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展規(guī)劃”，“國家對(duì)社會(huì)力量辦學(xué)應(yīng)積級(jí)鼓勵(lì)、大力支持”，“縣級(jí)以上各級(jí)人民政府有關(guān)部門應(yīng)當(dāng)對(duì)社會(huì)力量辦學(xué)給予扶持”，“應(yīng)當(dāng)與國家舉辦的教育機(jī)構(gòu)同等對(duì)待”，“學(xué)生在升學(xué)參加考試和社會(huì)活動(dòng)等方面，依法享有與國家舉辦的教育機(jī)構(gòu)的學(xué)生平等的權(quán)利”，“學(xué)生就業(yè)，用人單位不得歧視”。由此可見，國家已對(duì)民辦教育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予高度的重視和支持。近年來，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)發(fā)展和投資形勢(shì)不很樂觀，教育產(chǎn)業(yè)已成為人們逐步認(rèn)同的一個(gè)前景樂觀的產(chǎn)業(yè)，國民消費(fèi)也逐步集中于這一領(lǐng)域。此外，無論是國外私立學(xué)校的成功經(jīng)驗(yàn)，還是我國近年來民辦學(xué)校成功的范例，都充分證明了我國民辦教育具有良好的發(fā)展前景。我國的民辦教育事業(yè)當(dāng)前正面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇和外部條件。從區(qū)域情況看，上海市政府從2004年起，每年劃撥一定的專項(xiàng)資金推動(dòng)民辦教育，目前市教委已制定專項(xiàng)資金管理的暫行辦法，2005年的專項(xiàng)資金投入已超過5000萬元。同時(shí)上海在深化民辦教育體制改革等方面還將推出4大舉措：實(shí)行民辦教育投資主體多元化，積極倡導(dǎo)多方出資聯(lián)合辦學(xué)或多元投資合作辦學(xué)，鼓勵(lì)各種不同性質(zhì)的社會(huì)力量集中投資辦學(xué)；對(duì)一些由區(qū)和行業(yè)舉辦、目前辦學(xué)難以為繼的高校改制為民辦學(xué)?；蚨嘣顿Y體制學(xué)校，采取國有企業(yè)收購或民營企業(yè)接盤的方式，嘗試引入社會(huì)資金，并在民辦教育有關(guān)政策的指導(dǎo)下，審慎地進(jìn)行；鼓勵(lì)學(xué)校重組合并，在明晰產(chǎn)權(quán)的前提下，鼓勵(lì)、支持民辦學(xué)校結(jié)構(gòu)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，以及將政府和國有企業(yè)對(duì)土地、校舍的所有權(quán)和民辦高校的辦學(xué)權(quán)分開管理；促進(jìn)民辦學(xué)校升格，提高民辦學(xué)校的辦學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，吸引社會(huì)大資金舉辦高水平、高標(biāo)準(zhǔn)、高層次、高效益的各類民辦教育。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上?，F(xiàn)有民辦中學(xué)127所，在校生8.85萬人，占全市中學(xué)生數(shù)的10.7%；現(xiàn)有民辦普通高校16所，在校生5.39萬人，占全市普通高校學(xué)生總數(shù)的13%。民辦教育事業(yè)要獲得較大較快的發(fā)展，就必須要辦出特色，辦出質(zhì)量，規(guī)范辦學(xué)，全面發(fā)展。2. 業(yè)務(wù)運(yùn)營與組合分析亞龍集團(tuán)投資產(chǎn)業(yè)的跨度較大（工業(yè)房地產(chǎn)教育），投資產(chǎn)業(yè)之間的相關(guān)度不高，管理和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。近幾年，受亞龍古城國際花園項(xiàng)目動(dòng)遷進(jìn)度遲緩影響，集團(tuán)大量資金沉淀，牽制了其進(jìn)一步快速發(fā)展。圖表11. 集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成資料來源：亞龍集團(tuán)（截至2009年12月31日）亞龍集團(tuán)為民營集團(tuán)，在對(duì)外投資方面有很強(qiáng)的自主性。從2001年起，集團(tuán)針對(duì)自身的經(jīng)營發(fā)展方向，有計(jì)劃有選擇地將對(duì)外投資的方向鎖定在教育、電線電纜的制造銷售以及房地產(chǎn)開發(fā)上。自2003年成立集團(tuán)母公司以來，整個(gè)集團(tuán)更是大幅度地?cái)U(kuò)大了投資規(guī)模。集團(tuán)對(duì)下屬企業(yè)的投資基本采取直接或間接控股的形式，少數(shù)企業(yè)也采用參股的方式。根據(jù)匯總報(bào)表，2009年度亞龍集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入76061萬元，其中工業(yè)收入66349萬元，占87.23%；房產(chǎn)收入和教育收入分別為4776萬元和4936萬元。集團(tuán)營業(yè)利潤主要來自于房產(chǎn)和教育，分別為5000萬元和2200萬元，而工業(yè)則處于保本微利狀態(tài)。 (1) 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)是亞龍集團(tuán)重點(diǎn)投資板塊，集團(tuán)大部分資金都集中在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，近期經(jīng)營性物業(yè)的成功出租, 使房地產(chǎn)成為了集團(tuán)現(xiàn)金流入量的主要貢獻(xiàn)板塊。圖表12. 集團(tuán)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)運(yùn)營主體公司名稱開發(fā)項(xiàng)目注冊(cè)資本（萬元）上海亞龍投資（集團(tuán)）有限公司亞龍國際廣場(chǎng)30000.00上海龍建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司金蘋果濱江花園5000.00上海亞龍古城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司亞龍古城國際花園32000.00上海亞龍海洋置業(yè)有限公司臨港新城滴水湖2000.00上海亞龍企業(yè)有限公司亞龍大酒店800.00上海亞龍房地產(chǎn)開發(fā)有限公司亞龍酒店公寓5800.00資料來源：亞龍集團(tuán)（截至2009年12月31日）房地產(chǎn)是亞龍集團(tuán)目前及今后幾年內(nèi)發(fā)展的重點(diǎn)板塊。集團(tuán)投資的位于北京東路的“亞龍國際機(jī)電商城”、位于居家橋路的“亞龍大酒店”已實(shí)現(xiàn)100%出租，目前經(jīng)營狀況穩(wěn)定；位于浦東崮山路的“亞龍酒店公寓”，于2005年開始預(yù)售，銷售情況較好（目前85%已實(shí)現(xiàn)銷售）；位于金陵路的“亞龍國際廣場(chǎng)”已于2007年1月竣工，2007年開始對(duì)外租賃，目前租賃情況較好，出租率達(dá)100%，一年租金收入約5000萬元。圖表13亞龍集團(tuán)2009年主要經(jīng)營性物業(yè)情況物業(yè)名稱（地址）可出租面積（m2）出租率（%）年租金收入（萬元） 亞龍國際廣場(chǎng)（金陵東路500號(hào)）15322.25 1005322.53亞龍國際機(jī)電商城（北京東路666號(hào)）782.7610057.14亞龍大酒店（居家橋路595號(hào)）9882.66100450.00上海英華美精文專修學(xué)校（永寧路2號(hào)）10436.28100400.00上海德國學(xué)校（巨峰路1100號(hào)）16194.72 100213.01上海法國學(xué)校（巨峰路1555號(hào)）4431.20100409.27總計(jì)57049.87-6851.95資料來源:亞龍集團(tuán)亞龍集團(tuán)目前的主要在建房產(chǎn)項(xiàng)目情況如下：“金蘋果濱江花園”項(xiàng)目“金蘋果濱江花園”項(xiàng)目由上海龍建房地產(chǎn)開發(fā)有限公司運(yùn)營，其注冊(cè)資本5000萬元，亞龍集團(tuán)參股45%。項(xiàng)目位于楊浦大橋西側(cè)、浦東大道北側(cè)、北洋涇河?xùn)|側(cè)、黃浦江南側(cè)，占地面積5.81萬平方米，擬建住宅建筑面積9.5萬平方米，預(yù)計(jì)總投資8.16億元，將于2010年下半年開工，后續(xù)開發(fā)資金將由項(xiàng)目公司自行融資。“臨港新城滴水湖”項(xiàng)目“臨港新城滴水湖”項(xiàng)目由上海亞龍海洋置業(yè)有限公司運(yùn)營，其注冊(cè)資本2000萬元，亞龍集團(tuán)持股60%。項(xiàng)目位于臨港新城東海大橋入?？谀_下，海洋大道以西，海港大道以南，南臨東海，西靠東海大橋，在上海臨港海洋高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化基地內(nèi)。該項(xiàng)目規(guī)劃建設(shè)“亞龍臨港總部經(jīng)濟(jì)園”，由33幢工業(yè)別墅構(gòu)成，占地面積130畝，建筑面積6.93萬平方米，總投資4.43億元。目前該項(xiàng)目尚未完成“七通一平”，預(yù)計(jì)于2010年10月開工，2012年10月完工?！皝嘄埞懦菄H花園”項(xiàng)目“亞龍古城國際花園”項(xiàng)目由上海亞龍古城房地產(chǎn)開發(fā)有限公司運(yùn)營，其注冊(cè)資本3.2億元，亞龍集團(tuán)持股51%。項(xiàng)目北至方浜中路、南至復(fù)興中路、東至松雪街、西至中華路，屬于老西門、豫園等老城區(qū)的中心，占地面積160畝，總建筑面積約為50萬平方米，規(guī)劃主體建筑將以高層住宅和中式別墅為主。項(xiàng)目于2003年正式啟動(dòng)，公司與黃浦區(qū)老城廂開發(fā)建設(shè)指揮部簽署了一系列動(dòng)遷協(xié)議。但之后隨著動(dòng)遷工作難度的增大，項(xiàng)目的動(dòng)遷進(jìn)度緩慢，動(dòng)遷成本也不斷上升。截至2006年末，項(xiàng)目的動(dòng)遷進(jìn)度僅為30%，公司已投入資金5億元。隨著動(dòng)遷周期的不斷延長(zhǎng)，該項(xiàng)目動(dòng)遷及資金成本不斷增加，預(yù)計(jì)總投資額已從原來的18億元增加至目前的40億元。至項(xiàng)目順利完工尚存在很大的資金缺口，對(duì)集團(tuán)自身而言資金壓力較大，因此從2007年至今，該項(xiàng)目基本暫緩?fù)度?。近期，集團(tuán)主要在尋找合作伙伴共同開發(fā)，合作事宜正在洽談中。總體看，亞龍集團(tuán)投資開發(fā)的商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目較穩(wěn)定，投資回報(bào)情況較好，目前集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在“亞龍古城國際花園”項(xiàng)目，該項(xiàng)目由于受到動(dòng)拆遷的影響，目前施工進(jìn)度緩慢，該項(xiàng)目給集團(tuán)帶來的資金壓力也在逐步增大，面對(duì)這種情況，亞龍集團(tuán)正在積極尋找合作伙伴。(2)工業(yè) 工業(yè)(電線電纜)是亞龍集團(tuán)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),為集團(tuán)整體經(jīng)營規(guī)模的主要支撐,受電線電纜行業(yè)特征影響,其產(chǎn)品毛利空間較小,基本處于保本微利狀況。工業(yè)是亞龍集團(tuán)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，集團(tuán)創(chuàng)始人張文榮最初就從事電線電纜的銷售。隨著近年來生產(chǎn)和銷售渠道的不斷成熟和完善，集團(tuán)以自身擁有的上海浦東電纜廠為核心，在金山工業(yè)區(qū)建立全國最大規(guī)模的電線電纜廠生產(chǎn)基地。為此，集團(tuán)已在工業(yè)區(qū)買入455畝土地，總投資約為3億元，建設(shè)亞龍工業(yè)園，并成立亞龍工業(yè)股份有限公司。該企業(yè)裝備程度達(dá)到國際先進(jìn)水平，原位于浦東金橋的上海浦東電纜廠已于2006年3月整體搬遷至亞龍工業(yè)園，2006年底全面投產(chǎn)。亞龍工業(yè)目前主要生產(chǎn)35kv及以下電力電纜、控制電纜、分支電纜、架空絕緣線、電力導(dǎo)線、耐熱鋁鎂硅合金絞線、塑料絕緣布線、連接安裝電纜、阻燃耐火及其它特種要求等電線電纜產(chǎn)品。從銷售區(qū)域分布看，亞龍工業(yè)產(chǎn)品以華東市場(chǎng)為依托，輻射全國市場(chǎng)，目前公司在上海、北京、南京、廣州、深圳、西安、杭州等地設(shè)立售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并有專家級(jí)的用戶技術(shù)支持網(wǎng)絡(luò)。在銷售方式方面，亞龍工業(yè)實(shí)行直銷為主，代理商為輔的銷售模式。亞龍工業(yè)以大部分產(chǎn)品價(jià)格比較低、交貨期短等優(yōu)勢(shì)，經(jīng)營規(guī)模處于行業(yè)相對(duì)領(lǐng)先地位。圖表14亞龍工業(yè)與行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較公司名稱市場(chǎng)份額競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì) 江蘇遠(yuǎn)東集團(tuán)有限公司1.98%品牌聲譽(yù)、業(yè)績(jī) 服務(wù)、價(jià)格 寶勝集團(tuán)有限公司1.34%品牌聲譽(yù)、業(yè)績(jī) 服務(wù)、價(jià)格江蘇亨通集團(tuán)有限公司1.03%價(jià)格品牌聲譽(yù)、交貨期江蘇上上電纜集團(tuán)0.91%品牌聲譽(yù)、業(yè)績(jī)服務(wù)、價(jià)格昆明電纜廠有限公司0.89%價(jià)格、業(yè)績(jī)服務(wù)亞龍工業(yè)公司0.05%交貨期、服務(wù)、價(jià)格品牌聲譽(yù)、業(yè)績(jī)資料來源:亞龍集團(tuán)亞龍工業(yè)主要原材料為銅和鋁。由于銅、鋁是自然礦藏資源，儲(chǔ)藏量有限，且國內(nèi)金屬原材料的供應(yīng)量及價(jià)格會(huì)隨國際市場(chǎng)供需的變化而出現(xiàn)異常波動(dòng)，這給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和成本控制帶來一定的難度。