證券其它相關(guān)論文-QFII可能關(guān)注的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及券商的應(yīng)對策略.doc

證券其它相關(guān)論文-QFII可能關(guān)注的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及券商的應(yīng)對策略一、規(guī)定為外商和QFII機構(gòu)的投資方向提供了明確的指導從去年4月1日起，我國施行了新修訂的指導外商投資方向規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)的指導目錄。新的產(chǎn)業(yè)政策和目錄繼續(xù)貫徹了積極、合理、有效利用外資的方針，明顯加大了對外商投資的開放力度，主要表現(xiàn)在：一是堅持擴大對外開放，積極鼓勵外商來華投資。鼓勵類外商投資項目由186條增加到262條，限制類由112條減少到75條。外商投資農(nóng)業(yè)、交通、能源、原材料、電子信息、生物工程、新材料和航空航天等將受到鼓勵。從事鼓勵類的外商投資項目可享受免征進口設(shè)備關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅的優(yōu)惠政策。二是放寬外商投資的持股比例限制，如取消港口公用碼頭的中方控股要求。三是開放新的外商投資領(lǐng)域，將原來禁止外商投資的電信和燃氣、熱力、供排水等城市管網(wǎng)首次列為對外開放領(lǐng)域。四是按照加入世貿(mào)組織承諾的地域、數(shù)量、經(jīng)營范圍持股比例要求和時間表，進一步開放銀行、保險、商業(yè)、外貿(mào)、旅游、電信、運輸、會計、審計、法律等服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域，同時將有關(guān)承諾的內(nèi)容列為附件。五是鼓勵外商投資西部地區(qū)放寬外商投資西部地區(qū)的持股比例和行業(yè)限制。六是發(fā)揮市場競爭機制的作用，將一般工業(yè)產(chǎn)品劃入允許類，通過競爭促進產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。指導外商投資方向規(guī)定為外商和QFII機構(gòu)的投資方向提供了明確的指導，使外商投資方向與我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展規(guī)劃相適應(yīng)，并有利于保護外國投資者的合法權(quán)益。外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄是今后一個時期我國利用外商投資的重要產(chǎn)業(yè)導向政策，是指導審批外商投資項目和外商投資企業(yè)適用有關(guān)政策的依據(jù)。規(guī)定和目錄的發(fā)布對中國進一步擴大對外開放，利用外商投資，引進國外的先進技術(shù)、管理經(jīng)驗和專門人才，提高利用外資的質(zhì)量，保持國民經(jīng)濟的持續(xù)快速健康發(fā)展，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，加快體制創(chuàng)新和科技創(chuàng)新步伐，將發(fā)揮積極的促進作用。指導外商投資方向規(guī)定將外商投資項目分為鼓勵、允許、限制和禁止四類。鼓勵類、限制類和禁止類的外商投資項目，列入外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄。不屬于鼓勵類、限制類和禁止類的外商投資項目，為允許類外商投資項目。允許類外商投資項目不列入外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄。鼓勵類的外商投資項目如表1所示，今后一段時期鼓勵外商投資的領(lǐng)域如表2所示。目前現(xiàn)代物流配送、連鎖經(jīng)營和旅游業(yè)吸引外資具有較大的增長潛力，交通運輸、建筑、律師、會計、咨詢醫(yī)療衛(wèi)生、教育等行業(yè)的對外開放將穩(wěn)步擴大，金融、保險、電信、證券領(lǐng)域的種種限制將有步驟地取消。這表明外商投資的領(lǐng)域正在逐步拓寬，服務(wù)業(yè)已開始成為吸引外資的一個新熱點。在此基礎(chǔ)上，我國政府將繼續(xù)統(tǒng)一和規(guī)范外商投資服務(wù)領(lǐng)域的市場準入制度。二、QFII機構(gòu)會青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域1.上證180指數(shù)成份股將會成為QFII機構(gòu)一個理想的投資對象合格境外投資者進入國內(nèi)八股市場后，將會青睞哪些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域呢？根據(jù)當年臺灣地區(qū)實施QFII制度的經(jīng)驗，外國投資者可能只會對一小部分成長性良好、公司治理水平較高、運作規(guī)范的股票感興趣。2001年底，韓國股市中QFII機構(gòu)的持股數(shù)量僅占14.7%，而其流通市值則占到36.6%，說明QFII機構(gòu)對大盤藍籌股比較看好。對此，市場人士普遍認為應(yīng)當關(guān)注三類股票，即帶B股、H股的A股上市公司，“道中88”成份股，優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)股和行業(yè)龍頭股。由于QFII機構(gòu)在世界其他新興市場上，其投資對象偏愛于流動性好、業(yè)績突出的藍籌股，對于注重資產(chǎn)安全性的養(yǎng)老基金、保險基金來說，尤為如此?？梢?，那些流動性好、以藍籌股為主體的上證180指數(shù)成份股將會成為QFII機構(gòu)一個理想的投資對象，其中低市盈率藍籌股和中低市盈率績優(yōu)成長股對QFII機構(gòu)將極具吸引力，例如中國聯(lián)通、招商銀行、寶鋼股份和中國石化等。近日上海證券研發(fā)中心采用逐步淘汰法來精選上證180指數(shù)成份股中的低市盈率績優(yōu)藍籌股和中低市盈率績優(yōu)成長股，并結(jié)合QFII機構(gòu)可能青睞的行業(yè)和個股，構(gòu)造了一組QFII機構(gòu)可能重點關(guān)注的“上證180指數(shù)成份股優(yōu)化投資組合”（如表3所示）。從行業(yè)分布來看，指導外商投資方向規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄為QFII的境內(nèi)證券投資提供了明確的產(chǎn)業(yè)政策導向，可以相信，鼓勵外商投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域?qū)蔀镼FII的關(guān)注重點，同時也會成為市場中長期的投資熱點。2.瑞銀華宅建議外國投資者鎖定四類中國公司瑞銀華寶建議，現(xiàn)在外國投資者應(yīng)重點研究四類中國公司：一是自然壟斷領(lǐng)域的上市公司，如機場、港口、高速公路和廣電類公司；二是有中國特色的公司，如五糧液、古井貢等酒類公司以及具有勞動力成本優(yōu)勢的紡織品公司；第三是諸如TCL、青島啤酒、聯(lián)想等民族品牌公司；第四是資源類公司，包括煤礦、鐵礦和旅游資源等，如黃山旅游等公司。這表明QFII制度正式實施后，合格境外機構(gòu)投資者會重點關(guān)注和青睞上述四類中國價值型公司。換言之，合格境外機構(gòu)投資者可能涉足的對象會從這四類中國公司中進行選擇。目前瑞銀華寶已鎖定60家國內(nèi)上市公司作為重點研究目標。無獨有偶，香港中國成長投資基金認為，理性投資者的投資是很謹慎的，他們的任務(wù)就是要尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流和長期盈利能力的優(yōu)秀上市公司。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)、快速、健康發(fā)展，一批具有長期競爭優(yōu)勢的企業(yè)將會脫穎而出，這些企業(yè)在今后20年內(nèi)仍有極大可能成為行業(yè)龍頭。外國投資者進入國內(nèi)股市后，將會尋找在不同行業(yè)里能長期存活下來、并且有較高的成功確定性的企業(yè)。海外中國基金的投資理念由此可見一斑。里昂證券有限公司投資銀行部董事盂怡也表示了比較相近的看法，他們注重長期投資，會選擇那些資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、項目前景較好、公司治理結(jié)構(gòu)完善的上市公司。所羅門史密斯巴尼公司亞太區(qū)EMA部副總裁黃益平則認為，外資比較感興趣的股票包括流動性較好、市值較大、價格相對合理、并有一定投資回報的股票，此外對公司治理結(jié)構(gòu)也有一定的要求。當然，市盈率的高低并不是一個絕對的指標。同時根據(jù)該公司的調(diào)查，大約有70%80%的海外投資者對國內(nèi)證券市場表示了非常濃厚的興趣，他們傾向于相對長期的投資，而不是短線交易。3.政府部門為QFII機構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導向去年12月4日，對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部部長石廣生在“中國：資本之年”論壇上表示，我國在吸收外資規(guī)模穩(wěn)步擴大的同時，外商投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，外商投資的重點已從一般制造業(yè)發(fā)展到基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，中西部地區(qū)吸收外資也取得積極進展。我國將鼓勵外商投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和配套產(chǎn)業(yè)。以信息化帶動工業(yè)化，以工業(yè)化促進信息化。我國將繼續(xù)鼓勵外資企業(yè)引進、開發(fā)和創(chuàng)新技術(shù)，促進外商投資資金、技術(shù)密集型企業(yè)。進一步促進外商到中西部地區(qū)投資。這為QFII機構(gòu)的投資再次指明了產(chǎn)業(yè)政策導向，意味著QFII機構(gòu)進入國內(nèi)A股市場后，將會重點關(guān)注和看中高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及資金、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域中成長性較高的優(yōu)質(zhì)上市公司，并將涉足中西部地區(qū)的資源類上市公司。根據(jù)國家信息中心的預(yù)測，2003年我國利用外資將繼續(xù)保持較高的增速但地區(qū)間的差別較大。三、QFII制度效應(yīng)的顯現(xiàn)將是一個長期、漸進的作用過程1.QFII機構(gòu)真正開始在國內(nèi)證券市場投資尚需時日去年12月2日是QFII制度正式實施后，監(jiān)管部門受理境外投資者申請的首個工作日。一批中資、外資商業(yè)銀行紛紛向有關(guān)部門遞交了QFII托管銀行的申請，一些外資投行則提交了QFII非正式的申請方案。根據(jù)辦法規(guī)定的相關(guān)程序，只有等托管人資格申請批復以后，境外投資者申請人才可以通過其分別向中國證監(jiān)會和國家外匯局提交QFII資格和投資額度的申請書。這意味著境外投資者在提交QFII資格申請前必須做好相關(guān)的準備工作，包括選擇有QFII托管行資格的境內(nèi)商業(yè)銀行作為托管人，選擇境內(nèi)證券公司作為其境內(nèi)證券交易的代理人，簽訂有關(guān)合同（例如，與托管行簽訂托管協(xié)議，與一家境內(nèi)證券公司簽訂證券交易代理協(xié)議等）。中國證監(jiān)會和國家外匯局的審批時間分別為15個工作日。辦法要求，境內(nèi)商業(yè)銀行取得托管人資格，必須經(jīng)中國證監(jiān)會，中國人民銀行和國家外匯局審批，但沒有對這三家管理機構(gòu)的審批時間作出具體的規(guī)定。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，中資商業(yè)銀行需直接向人行總行遞交申請，外資商業(yè)銀行境內(nèi)分行則需向注冊地的人行分行遞交申請，再由分行匯總后報人行總行。根據(jù)近日人行出臺的通知的規(guī)定，商業(yè)銀行的申請經(jīng)人行批準后，持批文到中國證監(jiān)會申請QFII托管人資格。假定其審批時間也分別是15個工作日?？紤]到目前有關(guān)商業(yè)銀行的托管人資格正在審批之中，加上春節(jié)交易所休假等因素，據(jù)此推算，首家合格境外機構(gòu)投資者的誕生最快也要等到今年2、3月份。也就是說，合格境外機構(gòu)投資者真正開始在國內(nèi)證券市場投資，還需要時日。日前，經(jīng)人民銀行批準，工商銀行中國銀行、招商銀行、匯豐銀行和花旗銀行等獲得首批QFII托管業(yè)務(wù)資格。2.有必要對現(xiàn)行的QFII政策不斷改進，以更加符合市場的實際情況此外，近日出臺的QFII政策與國際投資者的實際想法之間還有一定的差距，還有待完善。目前監(jiān)管層正在積極聽取市場各方對于剛推出的QFII的意見和建議，在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管層會對現(xiàn)行的QFII政策進行修訂和補充，并制定相應(yīng)配套的實施細則和操作辦法，以增強其可操作性。此外，隨著QFII制度的正式實施，在實踐中還會出現(xiàn)一些新情況、新問題，也需要對QFII政策作出調(diào)整和改進，以更加符合市場的實際情況，便于QFII制度的順利實施和推進。當然，QFII制度作為我國證券市場的一個新生事物，市場對此有一個從認識、了解到接受的過程，同樣監(jiān)管層也有一個不斷完善監(jiān)管制度、增強監(jiān)管能力和提高監(jiān)管效率的過程，這些都需要時間的磨礪。3.完善指數(shù)產(chǎn)品市場，盡快推出股指期貨可以使QFII機構(gòu)增進對A股市場的了解為了增強對QFII機構(gòu)的吸引力，首先就要使他們逐步加深對中國證券市場的認識和了解。由于目前國際上很多著名的指數(shù)頒布商沒有將中國A股納入進去，因此很多外國投資者對中國A股市場不是很了解。監(jiān)管層可以考慮盡快將中國A股納入到諸如摩根斯坦利、富時等全球性指數(shù)中，這將有利于使境外機構(gòu)投資者逐步提高對中國A股市場的興趣，增進對A股市場的了解。海外的一些指數(shù)基金出于跟蹤指數(shù)的需要，也將了解中國A股市場，選擇投資于中國的股票。如果未來摩根斯坦利資本國際調(diào)高其亞洲指數(shù)中中國股票的比例，按照目前QFII可投資的上限以及中國A股的市值來推算，中國股票在其亞洲指數(shù)中的比重將有可能從目前的4.9%大幅提高至近17%。此外，根據(jù)QFII機構(gòu)進入新興市場的經(jīng)驗，資金的安全性是他們考慮的重要因素。避險工具的完善與否在很大程度上會影響到境外機構(gòu)投資者的信心，特別是對于那些海外基金經(jīng)理來說，對沖工具的缺乏將會影響海外基金經(jīng)理的投資操作。因此，完善指數(shù)產(chǎn)品市場，盡快推出股指期貨，將是增強境外機構(gòu)投資者信心的重要舉措。4.估計要到實施QFII三四年甚至更長的時間以后，其制度效應(yīng)才會逐步顯現(xiàn)出來值得一提的是，雖然實行QFII制度可以增加我國證券市場中的機構(gòu)投資者，但短期內(nèi)它還不會對我國證券市場產(chǎn)生什么重大影響，估計要到實施QFII三四年甚至更長的時間以后，其制度效應(yīng)才會逐步顯現(xiàn)出來，這是一個長期、漸進的作用過程。僅靠一兩家合格境外機構(gòu)投資者試點進入國內(nèi)證券市場，其帶來的影響將十分有限。只有等到合格境外機構(gòu)投資者形成了一定的規(guī)模和氣候，才能真正地促使國內(nèi)證券市場發(fā)生根本性的變革。例如，1991年1月2日臺灣正式實施QFII制度，向外國投資者開放，但是直到開放后的第三年，外資才大規(guī)模地介入臺灣證券市場。5.QFII制度的成功實施不可能一蹴而就，而應(yīng)當循序漸進，興利除弊QFII制度的成功實施不可能一蹴而就，需要不斷探索，不斷總結(jié)經(jīng)驗，不斷改進相關(guān)的制度環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，循序漸進，興利除弊，以充分發(fā)揮QFII制度應(yīng)有的積極作用。從印度、韓國和我國臺灣地區(qū)實施QFII制度的經(jīng)驗來看，QFII作為證券市場開放進程中一種有效的過渡性制度安排，一般長達十年以上，無論是資格條件、機構(gòu)種類還是持股比例、投資額度都無一例外的有一個逐步放開的動態(tài)過程，具有明顯的持久性。前證監(jiān)會主席周小川在深交所舉辦的QFII研討會上也指出，中國是一個大國，要對十三億人負責，所以啟動QFII的第一步要邁得慎重一點，實踐一段時間后再尋求更平衡的做法，走穩(wěn)之后才可順利邁出第二步、第三步，盡量減少和控制發(fā)展中的風險以及改革中可能伴隨的問題。因此，根據(jù)中國證券市場的發(fā)展狀況、監(jiān)管能力以及加入WTO的有關(guān)承諾，我國證券市場的對外開放將會采取循序漸進的原則，積極、穩(wěn)妥，有序地向前推進。實施QFII制度也許只是中國證券市場國際化進程中的一小步，可能卻是中國證券市場對外開放中的一大步。QFII制度的試點關(guān)鍵是要建立一種有限度的市場開放機制，在取得成功的基礎(chǔ)上，今后我國證券市場的對外開放將會邁出更大的步伐，其對外開放度將不斷提高。四、券商如何把握實施QFII制度帶來的商機實施QFII制度將給國內(nèi)證券公司帶來難得的發(fā)展商機。目前，國內(nèi)券商與境外相關(guān)機構(gòu)的合作項目主要包括提供研究咨詢服務(wù)、戰(zhàn)略并購服務(wù)等。可以預(yù)計，在推行QFII制度以后，國內(nèi)券商與境外機構(gòu)投資者之間的合作前景將更加廣闊，合作空間更加巨大?？梢赃@么說，如果國內(nèi)券商不根據(jù)形勢的變化及時調(diào)整其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，就有可能會因為不能順應(yīng)QFII制度的需要、錯失拓展業(yè)務(wù)空間的良機。那么，實施QFII制度會給國內(nèi)券商帶來哪些業(yè)務(wù)機會呢？要理解這一點，還得仔細研讀辦法的條文以及相關(guān)配套的實施細則。辦法第三條規(guī)定：合格投資者應(yīng)當委托境內(nèi)商業(yè)銀行作為托