證券其它相關(guān)論文-淺析證券監(jiān)管的博弈分析.doc

證券其它相關(guān)論文-淺析證券監(jiān)管的博弈分析論文關(guān)鍵詞:最優(yōu)行為證券監(jiān)管博棄論文摘要:運用博弈論理論，建立了證券監(jiān)管問題的非合作博棄模型。通過對該模型的純策略均衡和混合策略均衡的分析，從理論上確立了預(yù)防證券違法的思路，并結(jié)合實際分析了我國股票市場的監(jiān)管問題，認為目前我國股票市場中違法操作已成為投資者的占優(yōu)策略，而監(jiān)管者則是在有選擇的監(jiān)管。因此，加強證券監(jiān)管不僅要加大對違法操作投資者的懲罰力度，也要對監(jiān)管者施行有效的激勵一約束機制。從經(jīng)濟學(xué)的角度看，理性的投資者對證券守法和證券違法行為的選擇要取決于證券守法和證券違法之間的成本和收益差異以及他對風(fēng)險偏好的態(tài)度，當個人從事證券違法行為的預(yù)期效用大于將時間及其它資源用于從事證券守法行為所帶來的預(yù)期效應(yīng)時，此人便會從事證券違法活動。反之，此人便會從事證券守法活動。同樣，作為證券市場的監(jiān)管者，他在做出是監(jiān)管還是不監(jiān)管的決定時，依據(jù)的也是監(jiān)管與不監(jiān)管的預(yù)期效用大小以及他對風(fēng)險偏好的態(tài)度。顯然，證券市場的投資者和監(jiān)管者的預(yù)期效用不但與自己的行為選擇有關(guān)，還與對方的行為選擇密切相關(guān)，它們之間的決策行為是相互影響和相互制約的。一、模型與前提證券市場的投資者和監(jiān)管者構(gòu)成這個博弈的兩個博弈方，假設(shè):1)兩者都是風(fēng)險中性的理性經(jīng)濟人，投資者的策略空間為(違法，守法)，投資者追求自身利益最大化，他將根據(jù)自身預(yù)期效用最大化來決定是采取哪種策略；監(jiān)管者的策略空間為(監(jiān)管，不監(jiān)管)，監(jiān)管者也將采取合適的策略來實現(xiàn)自己的效用最大化。2)雙方對有關(guān)博弈規(guī)定的信息掌握是充分的，完全知道對方的策略空間和效用函數(shù)，但雙方都爭取自身利益最大化，不會相互合作，故該博弈屬于完全信息的不合作博弈。3)投資者守法操作時，無論監(jiān)管者監(jiān)管與否，投資者都將得到正常收益；投資者的違法操作既有可能被監(jiān)管部門直接查處到，也有可能因為社會公眾檢舉而被查處。對于監(jiān)管者來說，如果進行監(jiān)管，也不能百分之百查處到投資者的違法行為，因為投資者的違法行為都具有一定的隱蔽性，監(jiān)管者受客觀條件的限制只能以一定的概率監(jiān)管成功；而如果監(jiān)管者不進行監(jiān)管，除非有投資者的違法操作被公眾檢舉，監(jiān)管者因為工作失職而受到處罰，否則仍能得到自己的正常效應(yīng)。另外，假定投資者的違法操作一旦被查處后不僅要沒收全部非法所得，還要受到一定程度的懲罰；監(jiān)管者在進行監(jiān)管工作時，也要支出費用、耗費大量的時間和精力，如果能夠成功查處到投資者的違法操作行為，將會受到獎勵。建立的證券監(jiān)管博弈模型如圖1所示。其中:Y為投資者守法操作的正常收益；Y,為投資者違法操作時被查處后的處罰金額，不包括被沒收的非法所得；Yz為投資者違法操作而又未被查處時的非法所得；V為監(jiān)管者的正常效用；X，為監(jiān)管者工作失職而受到的處罰；Xz為監(jiān)管者監(jiān)管違法操作者所付出的監(jiān)管成本；X。為監(jiān)管者監(jiān)管守法操作者所要付出的監(jiān)管成本，一般的有X3Xz，因為違法行為較為隱蔽，檢查時會遇到重重阻撓，從而更難于監(jiān)管；F為監(jiān)管者成功查處違法操作者后所得到的報酬。另外，我們假定監(jiān)管者對投資者監(jiān)管時查處違法操作的成功概率為B，投資者的違法操作行為被社會公眾檢舉查證的概率為幾，它們由社會環(huán)境、證券法規(guī)的完善程度以及證券市場投資者成熟程度等外在環(huán)境決定。令M=從一Y,N=Y,+Y,M就是投資者違法操作的超額利潤，即比守法操作時多獲得的效應(yīng)，N是投資者違法操作被查處后與守法操作時相比的效應(yīng)差異。博弈模型可變化成圖2.二、純策略博弈的均衡分析我們分別分析四種純策略達到均衡的可能性及其達到均衡的條件。1)(監(jiān)管，守法)即監(jiān)管者監(jiān)管，投資者自覺守法。顯然這不是均衡狀態(tài)，因為監(jiān)管者會很自然的去選擇不監(jiān)管。2)(不監(jiān)管，守法)即監(jiān)管者采取不監(jiān)管策略，投資者能夠自覺守法，這是最理想的均衡狀態(tài)。該策略達到均衡的條件是Y+M一以M+N).=1/(1+NlM)，其經(jīng)濟含義是投資者采取違法行為不能夠獲取比守法行為更多的效應(yīng)。顯然，投資者違法操作所能夠獲取的超額利潤越多，被查處后的處罰越輕，投資者采取守法行為的區(qū)域就越小，如圖3所示。3)(不監(jiān)管，違法)即監(jiān)管者采取不監(jiān)管策略，投咨者違法。該策略達到均衡的條件是Y+M一.1(M+NjY和V一1X,V一Xz+BF，即幾a=1/(1+NlM)和BFl瓜+.1X,lXZt，其經(jīng)濟含義是投資者違法操作的效用大于守法操作所能夠獲得的效用，監(jiān)管者也不愿意監(jiān)管，因為監(jiān)管會使他的效用減少；從第二個條件可以看出，要想促使監(jiān)管者愿意監(jiān)管，必須提高查處成功后的獎勵，并加大對監(jiān)管者的失職處分，同時設(shè)法減少監(jiān)管代價。此外我們還可以看出隨著社會監(jiān)督力量增強，監(jiān)管者不僅不會對社會監(jiān)督產(chǎn)生依賴心理，反而會更加格盡職守。4)(監(jiān)管，違法)即監(jiān)管者采取監(jiān)管策略，投資者依然違法。該策略達到均衡的條件是Y+M一B(M+N)V一Xz+BF，即B1，其經(jīng)濟含義是投資者違法操作的效用大于守法操作所能夠獲得的效用，監(jiān)管者監(jiān)管時的效用大于不監(jiān)管時的效用；顯然，這種均衡是最不理想的，要想避免，就必須加大對違法操作者的懲罰，提高監(jiān)管成功概率，使之滿足BB=1/(1+NlM)。同樣，由圖4可見，NlM越大，投資者違法操作的區(qū)域越小。從以上分析可知，證券監(jiān)管的最理想均衡(不監(jiān)管，守法)是可以實現(xiàn)的，同時我們還要采取有效措施避免另外兩種均衡(監(jiān)管，違法)和(不監(jiān)管，違法)的出現(xiàn)，而相對滿意的均衡(監(jiān)管，守法)則不可能達到。三、混合策略均衡分析如果同時滿足條件11和BB=1/(1+NlM)，則該博弈會陷人“監(jiān)管者監(jiān)管投資者守法監(jiān)管者不監(jiān)管投資者違法監(jiān)管者監(jiān)管”的循環(huán)中，這樣博弈的均衡解將是混合策略。假定投資者以概率P選擇違法行為，監(jiān)管者以概率9選擇監(jiān)管行為，我們分別分析監(jiān)管者和投資者的最優(yōu)行為選擇。(一)監(jiān)管者的最優(yōu)行為選擇分析監(jiān)管者的預(yù)期效用為U,=gp(V一Xz+BF)+(1一p)(V一Xs)+(1一9)P(V一X,)+(1一p)V對U,求微分，并令其等于0得:dU,ldq=p(BF+X3+X；一Xz)一X3=0P=X3/(BF+Xs+lX；一Xz)這表明在投資者以小于P的概率選擇違法行為時，監(jiān)管者不進行監(jiān)管的效應(yīng)將大于監(jiān)管時的效用，監(jiān)管者的最優(yōu)行為選擇將是不進行監(jiān)管；當投資者違法操作的概率大于P時，監(jiān)管者的最優(yōu)行為是選擇監(jiān)管；當投資巍法操作的概率等于，時，監(jiān)管者的對監(jiān)管的態(tài)度將變得無所謂。政策含義:我們可以通過改變均衡概率P來改變監(jiān)管者選擇不監(jiān)管行為的區(qū)域，最直接最容易操作的是改變F和X,，顯然P是F和X；的減函數(shù)，當F和X，增大時，監(jiān)管者選擇不監(jiān)管的區(qū)域?qū)⒆冃?，當F和X,減小時，監(jiān)管者選擇不監(jiān)管的區(qū)域?qū)⒆兇螅蛔C券監(jiān)管的主要目的就是要把投資者違法操作的概率P控制在一個可以接受的水平，要降低P*，就必須對監(jiān)管者實施有效的激勵和約束，理論上P應(yīng)控制在監(jiān)管的邊際社會成本等于邊際社會收益處。(二)投資者的最優(yōu)行為選擇分析投資者的預(yù)期效用為U；=Pq(Y+M一BN一BM)+(1一q)(Y+M一N一M)卜(1一p)Y同樣，對U；求微分，并令其等于0得:Uldp=Yz一(N+M)一q(N+M)(B一)=09.=Yz一(N+M)l(N+M)(B一入)這表明在監(jiān)管者的監(jiān)管概率小于9時，投資者的最優(yōu)策略是選擇違法操作，當監(jiān)管概率大于9時，投資者的最優(yōu)策略是選擇守法操作，當監(jiān)管概率等于9時，投資者選擇兩種策略的效用相同。政策含義:我們可以通過制定政策來影響均衡概率9，來控制投資者選擇違法行為的區(qū)域，容易影響的變量是.N和M。顯然，幾越大，N越大，M越小，投資者違法操作的可能性就越小，這表明社會監(jiān)督環(huán)境越完善，監(jiān)督能力越強，投資者違法操作被查處后的處罰越重，違法操作所能夠獲取的暴利越少，投資者就越?jīng)]有選擇違法操作的積極性。四、我國股票市場監(jiān)管分析(一)現(xiàn)狀我國股票市場發(fā)展很快，無論是規(guī)模還是參與者數(shù)量，都已經(jīng)達到了相當?shù)某潭?。雖然證券法和刑法都對證券違法犯罪作了比較全面的界定，相應(yīng)的也給出了處罰措施，以中國證監(jiān)會為核心的監(jiān)管體系也在不斷地完善。然而中國證券市場畢竟建立才十多年，相應(yīng)的法律制度和監(jiān)管體系還沒有達到完備的水平，而且證券違法犯罪行為存在很大的隱蔽性。因此，證券違法犯罪行為在中國證券市場很常見，從證監(jiān)會公布的處罰公告的次數(shù)來看，中國證券市場上的違法犯罪案件呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。從證券違法犯罪的方式看，最常見的是資金透支挪用的違法案件，占32.9%；其次是法人投資者以個人名義開戶炒股，占11.1%；而大家普遍認為獲利程度最大的市場操縱和內(nèi)幕交易的比重分別只有5.5%和2.6%，其主要原因是這兩類違法犯罪行為最為隱蔽，查處難度大，查處成本高，難以合理定罪，反映了當前我國證券監(jiān)管部門監(jiān)管手段和監(jiān)管力量的不足。根據(jù)我國證券監(jiān)管的現(xiàn)狀，可以近似認為，在投資者的違法犯罪行為被舉報查證后，證券監(jiān)管者個人并不會因為沒有進行有效監(jiān)管而受到太大的懲罰，即X；幾乎為。，證券監(jiān)管者個人在成功地查處投資者的違法犯罪行為后所得到的獎勵與其在監(jiān)管過程中所付的努力也并無明顯相關(guān)。這樣，監(jiān)管者從自身利益出發(fā)，肯定會選擇監(jiān)管難度小、監(jiān)管成本低的違法行為進行監(jiān)管，這也是普遍反映的內(nèi)幕交易和市場操縱被查處的比率偏低的原因之一。監(jiān)管者在沒有從委托人即政府那里得到足夠大的激勵和約束時，監(jiān)管者不僅可能存在著“偷懶”行為，還可能利用手中的權(quán)力向違法操作的投資者尋租，從而導(dǎo)致證券違法者獲得“保護傘”，更加肆無忌憚地從事證券違法活動川。另外，通過對證監(jiān)會2000年處罰公告川的統(tǒng)計，我國投資者被處罰的金額只有其非法所得的5%左右，即YY為0.05，由于幾和B還與投資者的正常收益Y有關(guān)，表1列出了不同情況下的幾和B可見投資者正常操作與違法操作之間的效應(yīng)差別越小，投資者違法操作的區(qū)域就越小。由于我國證券市場的絕大多數(shù)投資者還很不成熟，大多數(shù)投資者的收益都不高，而少數(shù)投機者則很容易獲得超額利潤，而且由于證券法規(guī)的不健全，投資者違法行為不容易被發(fā)現(xiàn)，假設(shè)Y/玖=0.4，也即違法操作的收人是守法操作收人的2.5倍，則幾和B都是0.57，不用說投資者的違法犯罪行為被檢舉查證的概率遠遠小于0.57，就算證監(jiān)會認真履行職責進行監(jiān)管，也難以使查處成功率達到0.57。因此，投資者肯定會選擇違法操作以獲取更大的個人效應(yīng)，從而造成我國證券市場的投資者違法犯罪盛行。(二)建議1)要對投資者投機操縱牟取暴利加強監(jiān)管和實施懲罰，要不斷完善證券市場法規(guī)制度建設(shè)，增加投資者的違法成本，同時加大對違法操作者的處罰力度，從而降低投資者違法操作的預(yù)期效應(yīng)，減小投資者的違法操作區(qū)域，在違法操作成為我國證券市場中投資者占優(yōu)策略的情況下，加大對違法操作者的處罰力度十分必要，決不是只具有短期作用。從表1中可以看出在Y,玖為