中國私募市場的規(guī)范與遠(yuǎn)航[文檔資料]

中國私募市場的規(guī)范與遠(yuǎn)航 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 2004 年趙丹陽的深圳赤子之心資產(chǎn)管理公司和深國投成立 “ 赤子之心（中國）集合資金信托 ” ，開創(chuàng)了中國陽光私募信托的先河。以這個(gè)時(shí)間算起，國內(nèi)私募基金已走過了 10 個(gè)年頭。 伴隨著前些年的中國經(jīng)濟(jì)高速增長，中國已成為亞洲最為活躍的，并且潛力巨大的私募市場之一。今年 10 月，財(cái)經(jīng)界記者在專訪格上理財(cái)執(zhí)行董事兼研究中心研究總監(jiān)景卉時(shí)，她表示， “ 雖然，中國的私募市場起步較晚，也與國 外有一定的差距，但是發(fā)展速度還是相當(dāng)快的，并且近年也在逐漸走向規(guī)范化。 ” 2013 年 6 月 1 日，新修訂的基金法實(shí)施，其中，單設(shè) “ 非公開募集基金 ” ，并且將私募基金納入監(jiān)管范圍，為私募發(fā)行公募產(chǎn)品預(yù)留法律空間。 2014 年 2 月 7 日，私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）施行，陽光私募正式進(jìn)入規(guī)范運(yùn)行的軌道。 緊接著 3 月 7 日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上稱，所有私募證券基金管理人均應(yīng)當(dāng)履行登記手續(xù)，并且當(dāng)私募基金募集完畢時(shí)，均應(yīng)履行備案手續(xù)。 8 月 21 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布第 105 號(hào)令 私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法，真正規(guī)范我國私募基金的法律誕生。 至此，私募基金真正陽光化與規(guī)范化。 截至記者發(fā)稿，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，已有 4125 家具有私募基金管理人資格的公司、 860 只私募基金公示。 私募基金管理人資格 私募市場的規(guī)范化 “ 之前被叫做投資咨詢顧問，現(xiàn)在被叫做基金管理人資格，由顧問變?yōu)榘l(fā)行主體。 ” 有感于私募機(jī)構(gòu)逐漸被政府監(jiān)管和認(rèn)可，景卉向記者表示， “ 這對(duì)私募機(jī)構(gòu)頒發(fā)了一個(gè)相當(dāng)于私募投資基金管理人的資格，但不是涉牌照管理的，它 的意思是，獲得這個(gè)資格之后，可以作為私募基金管理人去發(fā)行私募基金，這個(gè)資格的頒發(fā)，對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，有著里程碑式的意義。 ” 景卉分析認(rèn)為， “ 這里面的好處我們總結(jié)的有三方面。 ” 一、利好投資者。我們以前所說的陽光私募基金是受托管理信托資產(chǎn)，它的發(fā)行是在金融機(jī)構(gòu)的平臺(tái)之上。私募機(jī)構(gòu)是以投資顧問身份去受托管理信托公司的資產(chǎn)，沒有獨(dú)立的法律地位。但是，私募管理人的資格下發(fā)之后，從法律上承認(rèn)了私募機(jī)構(gòu)是合格的基金管理人主體。因?yàn)橹笆峭ㄟ^信托公司發(fā)行的，就要給信托公司這個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)支付通道費(fèi)，相應(yīng)的， 就需要私募機(jī)構(gòu)從每年的管理費(fèi)里面支付出去，其實(shí)最終是投資者來承擔(dān)這部分費(fèi)用，在拿到資格之后，可以獨(dú)立發(fā)行之后，通道費(fèi)就會(huì)節(jié)省，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，這樣每年投資者可以節(jié)省 4 的成本，這是對(duì)于投資者的一個(gè)好處。 此外，對(duì)合格的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案、并且頒發(fā)管理人資格之后，投資者就可以辨認(rèn)哪些是合格的私募管理機(jī)構(gòu)，哪些還沒有進(jìn)行備案，可能是具有一定風(fēng)險(xiǎn)的，這使人們對(duì)合格的私募基金機(jī)構(gòu)有一定的認(rèn)知，所有這些進(jìn)行備案的私募機(jī)構(gòu)，在網(wǎng)上都是有公示的，機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本是多少、員工數(shù)、主要投資經(jīng)理、有沒有設(shè)置風(fēng)控等，易于投資 者分辨。 二、對(duì)于私募投資機(jī)構(gòu)而言，頒發(fā)了管理人資格以后，有利于樹立良好的公司品牌。之前，私募機(jī)構(gòu)只是一個(gè)投資顧問，而現(xiàn)在私募基金是真正的私募管理人，如果這個(gè)機(jī)構(gòu)運(yùn)作規(guī)范、投資業(yè)績良好的話，對(duì)樹立品牌是很有好處的。 “ 未來，我們也可以看到很多優(yōu)秀的私募管理機(jī)構(gòu)上市，像九鼎等優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)上了三板，未來的方向是上到主板。 ” 對(duì)于投資機(jī)構(gòu)而言，除了樹立品牌以外，投資也更具主動(dòng)權(quán)。因?yàn)橹鞍l(fā)行金融產(chǎn)品，是通過其他金融機(jī)構(gòu)的通道進(jìn)行的，這些金融機(jī)構(gòu)或多或少會(huì)對(duì)其投資活動(dòng)有限制，比如說，對(duì)單只股 票的持倉比例，或者其他沖突的協(xié)調(diào)等發(fā)行通道方面的限制，而現(xiàn)在可以獨(dú)立發(fā)行之后，就不存在通道的限制了，投資更加具有主動(dòng)權(quán)，能根據(jù)自身的策略來制定合同與投資范圍等。 三、對(duì)整個(gè)私募行業(yè)的健康發(fā)展有好處。受證券基金法、私募投資暫行管理辦法的約束，并且受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管，整個(gè)行業(yè)也會(huì)更加規(guī)范，有利于整個(gè)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。 “ 但由于是今年才剛剛推出，現(xiàn)階段處于備案和完善的階段，真正獨(dú)立發(fā)行私募基金的機(jī)構(gòu)還比較少。 ” 香港 9 號(hào)牌照 邁向國際化的第一步 與國內(nèi)私募市場逐漸走向正規(guī)化相伴隨的，是越來 越多的私募機(jī)構(gòu)赴港搭車，以期遠(yuǎn)航。 滬港通開通在即，海外資金扎堆涌入香港，國內(nèi)私募基金管理機(jī)構(gòu)踏入香港市場的腳步也開始提速。 景卉指出， “ 據(jù)我們了解，私募行業(yè)的很多大佬機(jī)構(gòu)已申請(qǐng)或有意向申請(qǐng)香港的 9 號(hào)牌照，將香港作為吸納國際投資者的平臺(tái)。今年有三家私募機(jī)構(gòu)已申請(qǐng)到了 9 號(hào)牌照，此外據(jù)我們了解還有 5 家私募機(jī)構(gòu)正在申請(qǐng)中。他們的主要投資標(biāo)的是香港和美國市場的中概股，也會(huì)通過取得 RQFII資格將部分資金投向 A 股市場。 ” 那么何為 9 號(hào)牌照？ 香港市場執(zhí)行的是金融牌照管理制度，金 融機(jī)構(gòu)可以同時(shí)開展股票、金融衍生品、外匯以及黃金等品種的交易。 9號(hào)牌照是香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布執(zhí)行的證券及期貨條例第 9 條受規(guī)管業(yè)務(wù)資格牌照，即資產(chǎn)管理牌照。國內(nèi)的私募機(jī)構(gòu)持有該牌照，意味著在國際資本市場上獲得了 “ 通行證 ” ，不僅可以直接參與境外的投資，還可以吸引海外投資者的資金。 如今 “ 滬港通 ” 開通在即，對(duì)于海外資金而言， A 股部分股票的低估值有著一定的吸引力，越來越多的國際投資者開始關(guān)注 A 股。目前 9 號(hào)牌照已成為很多內(nèi)地機(jī)構(gòu)需求旺盛的一類牌照。 事實(shí)上，國內(nèi)一些大佬級(jí)的私募機(jī)構(gòu)在很早便布局香港， 意圖走向國際化。 如景林投資在 2005 年 8 月便獲得了香港資產(chǎn)管理牌照，赤子之心、柏坊資產(chǎn)，以及東方港灣也是行業(yè)內(nèi)較早獲得香港 9 號(hào)牌照的私募公司。近年來，行業(yè)大佬趙軍（ Springs Capital）、王亞偉（ Top Ace）等都已在香港成立了資產(chǎn)管理公司。淡水泉目前 80 億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，其中近 45%的資金來源于海外投資者。 據(jù)格上理財(cái)研究中心研究資料顯示，常春藤資產(chǎn)與景泰利豐資產(chǎn)均已在今年成功申請(qǐng)到了香港的 9 號(hào)牌照。 此外，也有私募通過新加坡等申請(qǐng)國際資管牌照。只是國內(nèi)通過香港申 請(qǐng)的資管牌照的私募最多。目前已經(jīng)申請(qǐng)成功的私募，深圳地區(qū)最多；正在申請(qǐng)的私募，上海地區(qū)最多。 關(guān)于為何越來越多的私募機(jī)構(gòu)赴港申請(qǐng) 9 號(hào)牌照，景卉認(rèn)為， “ 原因是源于大背景。 ” 其實(shí)從 2000 年年初開始很多優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)在海外上市了，尤其是中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，這些年發(fā)展地非常的迅猛。有很多海外的投資者非常想投資中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)，但是因?yàn)檫@些企業(yè)都是中國的企業(yè)，中國的資產(chǎn)管理公司更了解，對(duì)這些企業(yè)的調(diào)研能夠更加到位，這些最早出海的私募機(jī)構(gòu)實(shí)際上也是看好這一塊的投資機(jī)會(huì)，側(cè)重于投資中國在海 外上市的優(yōu)秀企業(yè)。因?yàn)楹Ｍ獾耐顿Y者同樣有這樣的需求，所以投資人會(huì)委托中國的機(jī)構(gòu)，為他們進(jìn)行受托管理，像景林等第一批金融機(jī)構(gòu)在香港成立資產(chǎn)管理公司，接受海外的投資再投向在國外上市的中國優(yōu)秀企業(yè)。 在大背景下，國際化的私募機(jī)構(gòu)這些年做得很好，“ 它們規(guī)模發(fā)展快，投資業(yè)績也非常好。 ” 以景林為例，景林在海外市場做了十年，年化收益接近 30%，這對(duì)海外投資者來說是一個(gè)非常有吸引力的收益，所以規(guī)模越做越大。據(jù)了解，目前獲得香港 9 號(hào)牌照并不十分容易。香港證監(jiān)會(huì)規(guī)定，公司申請(qǐng) 9 號(hào)牌照需要 2 位香港持牌責(zé)任人，而持牌責(zé)任 人則需要有 3-5 年連續(xù)公開的資本市場業(yè)績記錄以及要經(jīng)過一系列嚴(yán)格的考試和資格審查等。 “ 獲得獨(dú)立的香港牌照，是打造國際化資產(chǎn)管理公司的第一步，不過這也僅是一個(gè)開始，對(duì)于公司未來的成就還需要經(jīng)過市場的大浪淘沙般的檢驗(yàn)。 ” 景卉介紹稱， “ 而申請(qǐng) 9 號(hào)牌等候，私募機(jī)構(gòu)可參與境外的投資，但主要還是投資國內(nèi)私募比較熟悉的中概股。此外，在香港成立投資公司較國內(nèi)有著稅收的優(yōu)惠，目前很多私募機(jī)構(gòu)注冊(cè)在開曼群島，同時(shí)在香港設(shè)立一個(gè)基金管理公司，較大減輕納稅負(fù)擔(dān)。 ” 風(fēng)險(xiǎn)與收益 格上的理解 景卉向記者透露， “ 我 們公司自己也拿到了私募基金管理人資格，在投資標(biāo)的上跟傳統(tǒng)的證券型的私募基金不太一樣。他們直接投向證券市場，我們利用我們的優(yōu)勢，去研究評(píng)價(jià)私募基金管理人，對(duì)整個(gè)私募行業(yè)、每一家私募基金進(jìn)行研究，通過研究評(píng)價(jià)對(duì)優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行篩選。 ” 20 人左右的私募基金研究團(tuán)隊(duì)，是格上理財(cái)?shù)闹橇蠖?，其工作主要是?duì)一些私募基金進(jìn)行調(diào)研、評(píng)價(jià)、評(píng)級(jí)，然后篩選出優(yōu)秀的私募基金。 “ 我們發(fā)行的產(chǎn)品屬于私募組合基金，該產(chǎn)品分散投向多只優(yōu)秀的私募基金，即 FOF。 ” 景卉說。單只的私募基金有自己固有風(fēng)格，風(fēng)險(xiǎn)收益比未 必是最佳的，我們通過把幾只不同風(fēng)格的私募基金放在一起，做成一個(gè)投資組合，取長補(bǔ)短中，力求匹配出一個(gè)最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)收益比。她表示， “ 在海外， FOF 的市場發(fā)展空間非常大，非常受個(gè)人投資者歡迎，我們的目標(biāo)是讓投資 FOF 的客戶承擔(dān)中等偏下的風(fēng)險(xiǎn)，來獲取中等偏上的收益。 ”