【2015電大小抄】電大_財(cái)務(wù)管理_小抄版_綜合

1 1.某人在 2002 年 1 月 1 日存入銀行 1000 元 ，年利率為 10%。要求計(jì)算：每年復(fù)利一次， 2005 年 1 月 1 日存款賬戶余額是多少？ 解： 2002 年 1 月 1 日存入金額 1000 元為現(xiàn)值， 2005 年 1 月 1 日賬戶余額為 3 年后終值。 2005 年 1 月 1 日存款賬戶余額 =10001.331=1331(元 ) 其中， 1331 是利率為 10%，期數(shù)為 3 的復(fù)利終值系數(shù)。 2. 某企業(yè)按 (2/10， N/30)條件購(gòu)人一批商品 ，即企業(yè)如果在 10 日內(nèi)付款，可享受 2的現(xiàn)金折扣，倘若企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在 30 天內(nèi)付清。 要求：（ 1）計(jì)算 企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； （ 2）若企業(yè)準(zhǔn)備放棄折扣，將付款日推遲到第 50 天，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； （ 3）若另一家供應(yīng)商提供 (1 20， N 30)的信用條件，計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本； （ 4）若企業(yè)準(zhǔn)備要折扣，應(yīng)選擇哪一家。 解： (1)(2 10， N 30)信用條件下 , 放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本 (2%/(1-2%) (360/(30-10)=36.73% (2)將付款日推遲到第 50 天： 放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本 (2%/(1-2%) (360/(50-10) 18.37 (3)(1 20， N 30)信用條件下： 放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本 (1%/(1-1%) (360/(30-20) 36.36 (4)應(yīng)選擇提供 (2 10， N 30)信用條件的供應(yīng)商。因?yàn)?，放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，對(duì)于要現(xiàn)金折扣來說，又是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應(yīng)選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。 3.某企業(yè)按照年利率 10%，從銀行借入款項(xiàng) 800 萬元 ，銀行要求按貸款限額的 15%保持補(bǔ)償性余額， 求 該借款的實(shí)際年利率 解：每年支付利息 = 800 10% = 80， 實(shí)際得到借款 = 800（ 1-15%） = 680， 實(shí)際利率 = 80/680 = 11.76% 4.某周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定額度為 200 萬元，承諾費(fèi)率為 0.2%， 借款企業(yè)年度內(nèi)使用了 180 萬，尚未使用的額度為 20 萬元。求 該企業(yè)向銀行支付的承諾費(fèi)用 。 解： 承諾費(fèi) = 20 萬元 0.2% = 400 元。 5.某企業(yè)向銀行借款 200 萬元，期限為 1 年 ，名義利率為 10，利息 20 萬元，按照貼現(xiàn)法付息， 求 該 項(xiàng) 借款的實(shí)際利率 。 解： 實(shí)際利率 =20/（ 200-20） =11.11 6.某公司發(fā)行總面額 1000 萬元，票面利率為 12 ，償還 期限 5 年，發(fā)行費(fèi)率 3，所得稅率為 33的債券，該債券發(fā)行價(jià)為 1200 萬元， 求該 債券資本成本 。 解： 資本成本 =（ 100012%） （ 1-33%） / 1200（ 1-3%） = 80.4/1164=6.91% 7.某企業(yè)資本總額為 2000 萬元， 負(fù)債和權(quán)益籌資額的比例為 2:3，債務(wù)利率為 12，當(dāng)前銷售額 1000 萬元，息稅前利潤(rùn)為 200 萬， 求 財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù)。 解：債務(wù)總額 = 2000 （ 2/5） =800 萬元，利息 =債務(wù)總額 債務(wù)利率 =80012%=96 萬元， 財(cái)務(wù)杠桿系 數(shù) =息稅前利潤(rùn) /（ 息稅前利潤(rùn) -利息） =200/（ 200-96） =1.92 8.某公司發(fā)行普通股 600 萬元，預(yù)計(jì)第一年股利率 為 14%，以后每年增長(zhǎng) 2%，籌資費(fèi)用率為 3%，求該普通股的資本成本。 解：普通股的資本成本 =(60014%)/600(1-3%)+2% = 16.43% 9.某公司有一投資項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為 6000 元 ，其中 5400 元用于設(shè)備投資， 600 元用于流動(dòng)資金墊付，預(yù)期該項(xiàng)目當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售收入增加為第一年 3000 元，第二年 4500 元，第三年 6000 元。每年追加的付現(xiàn)成本為第一年 1000元，第二年 1500 元，第三年 1000 元。該項(xiàng)目有效期為三年，項(xiàng)目結(jié)束收回流動(dòng)資金 600 元。該公司所得稅率為 40%，固定資產(chǎn)無殘值，采用直線法提折舊，公司要求的最低報(bào)酬率為 10%。要求： （ 1）計(jì)算確定該項(xiàng)目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值； （ 3）如果不考慮其他因素，你認(rèn)為該項(xiàng)目是否被接受。 解：（ 1）計(jì)算稅后現(xiàn)金流量： 時(shí)間 第0年 第 1年 第 2年 第3年 第3年 稅 前 現(xiàn)金流量 -6000 2000 3000 5000 600 折 舊 增加 1800 1800 1800 2 利 潤(rùn) 增加 200 1200 3200 稅 后 利潤(rùn)增加 120 720 1920 稅 后 現(xiàn)金流量 -6000 1920 2520 3720 600 （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值： 凈現(xiàn)值 =19200.909+25200.826+(3720+600)0.751-6000=1745.28+2081.52+3244.32 6000=1071.12 元 （ 3）由于凈現(xiàn)值大于 0，應(yīng)該接受項(xiàng)目。 10.某公司年初存貨為 10000 元，年初應(yīng)收帳款 8460 元，本年末流動(dòng)比率為 3，速動(dòng)比例為 1.3，存貨周轉(zhuǎn)率為 4 次，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為 18000 元，公司 銷售成本率為 80 ， 求：公司的本年銷售額是多少？ 解： 流動(dòng)負(fù)債 18000/3 6000 元 期末存貨 18000-6000 1.3 10200 元 平均存貨（ 10000+10200） /2 10100 元 銷貨成本 10100 4 40400 元 銷售額 40400/0.8 50500 元 11.某公司 2001 年銷售收入為 125 萬元， 賒銷比例為 60，期初應(yīng)收帳款余額為 12 萬元，期末應(yīng)收帳款余額為 3 萬元， 要求：計(jì)算該公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)。 解： 賒銷收入 凈額 125 60 75 萬元 應(yīng)收帳款的平均余額（ 12+3） /2 7.5 萬元 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 75/7.5 10 次 12. 某公司年?duì)I業(yè)收入為 500 萬元，變動(dòng)成本率為 40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 2。如果固定成本增加 50 萬元， 求新的 總杠桿系數(shù) 。 12.解：原 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 1.5=（ 營(yíng)業(yè)收入 -變動(dòng)成本 ） /（ 營(yíng)業(yè)收入 -變動(dòng)成本 -固定成本） =（ 500-200） /（ 500-200-固定成本），得固定成本 =100； 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 2=（ 營(yíng)業(yè)收入 -變動(dòng)成本 -固定成本） /（ 營(yíng)業(yè)收入 -變 動(dòng)成本 -固定成本 -利息） =（ 500-200-100） /（ 500-200-100-利息）得：利息 =100 固定成本增加 50 萬元 ，新 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =（ 500-200） /（ 500-200-150） =2 新財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù) =（ 500-200-150） /（ 500-200-150-100） =3 所以，新的 總杠桿系數(shù) =經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù) 杠桿系數(shù) =2 3=6 13.某公司的股票的每股收益為 2 元，市盈率為 10， 行業(yè)類似股票的市盈率為 11，求該公司的股票價(jià)值和股票價(jià)格。 解：股票價(jià)值 = 11 2=22 元 股票價(jià)格 = 10 2=20 元 14.某投資人持有 ABC 公司的股票，每股面值為 100 元 ，公司要求的最低報(bào)酬率為 20%，預(yù)計(jì) ABC 公司的股票未來三年的股利呈零增長(zhǎng)，每股股利 20 元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為 10%，要求：計(jì)算 ABC 公司股票的價(jià)值。 解：前三年的股利現(xiàn)值 = 20 2.1065=42.13 元 計(jì)算第三年底股利的價(jià)值 =20（ 1+10%） /（ 20%-10%） =220 計(jì)算其現(xiàn)值 =220 0.5787=127.31 元 股票價(jià)值 =42.13+127.31=169.44 元 （其中， 2.1065 是利率為 20%，期數(shù)為三的年金現(xiàn)值系數(shù)； 0.5787 是利率為 20%，期數(shù)為三的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)） 15某公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單位銷售價(jià)格為 200 元 ，單位變動(dòng)成本為 160 元，求：該產(chǎn)品的貢獻(xiàn)毛益率。 解：變動(dòng)成本率 =160/200=80%， 貢獻(xiàn)毛益率 = 1-變動(dòng)成本率 = 1-80%=20% 16某公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，年固定成本為 30 萬元， 單位銷售價(jià)格為 150 元，單位變動(dòng)成本為 120 元，求保本銷售量和保本銷售額。 解：保本銷售量 =固定成本 /（單位銷售價(jià)格 -單位變動(dòng)成本） = 300 000/（ 150-120=10 000 件； 保本銷售額 =保本銷售量單價(jià) = 10000 150=1500 000 17某公司 2002 年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為 800 萬元 ，固定資產(chǎn)原值為 500 萬元，累計(jì)折舊為 100 萬元，求固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 解：固定資產(chǎn)凈值 = 固定資產(chǎn)原值 - 累計(jì)折舊 = 500-100 = 400 萬元， 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 /固定資產(chǎn)凈值 = （ 800/400） 100%= 200% 18某公司的有關(guān)資料為：流動(dòng)負(fù)債為 300 萬元 ，流動(dòng)資產(chǎn) 500 萬元，其中，存貨為 200 萬元，現(xiàn)金為 100 萬元，短期投資為 100 萬元，應(yīng)收帳款凈額為 50 萬元，其他流動(dòng)資產(chǎn)為 50 萬元。 求：（ 1）速動(dòng)比率；（ 2）保守速動(dòng)比率 3 解：速動(dòng)比率 = （流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 = （ 500-200） /300 = 1 保守速動(dòng)比率 = （現(xiàn)金 +短期投資 +應(yīng)收帳款凈額） /流動(dòng)負(fù)債 =（ 100+100+50） /300 = 0.83 19某公司 2001 年銷售收入為 1200 萬元 ，銷售折扣和折讓為 200 萬元，年初應(yīng)收賬款為 400 萬元，年初資產(chǎn)總額為2000 萬元，年末資產(chǎn) 總額為 3000 萬元。年末計(jì)算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 5 次，銷 售凈利率為 25%，資產(chǎn)負(fù)債率為 60%。要求計(jì)算： （ 1）該公司應(yīng)收賬款年末余額和 總 資產(chǎn) 利潤(rùn) 率； （ 2）該公司的 凈資產(chǎn)收益率 。 解： （ 1）應(yīng)收賬款年末余額 =100052 4000=0 總 資產(chǎn) 利潤(rùn) 率 =（ 100025%） （ 2000+3000） 2100%=10% （ 2） 總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =1000（ 2000+3000） 2=0.4（次） 凈資產(chǎn)收益率 =25%0.41（ 1 0.6） 100%=25% 20、某企業(yè)目前擁有資本 1000 萬元，其結(jié)構(gòu)為 ：負(fù)債資本 20%（年利息 20 萬元），普通股權(quán) 益資本 80%（發(fā)行普通股10 萬股，每股面值 80 元）。現(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資 400 萬元，有兩種籌資方案可供選擇： 全部發(fā)行普通股。增發(fā) 5 萬股，每股面值 80 元； 全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)，利率為 10%，利息為 40 萬元。企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤(rùn)預(yù)計(jì)為 160 萬元，所得稅率為 33% 要求：計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)及無差別點(diǎn)的每股收益，并確定企業(yè)的籌資方案。 解： (EBIT-20)(1-33%)/15=EBIT-(20+40) (1-33%)/10 求得 EBIT=140 萬元有你更精彩 !；v5 j W B 無差別點(diǎn)的每股收益 (140-60)(1-33%)/10=5.36（元） 由于追加籌資后預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 160 萬元 140 萬元，所以，采用負(fù)債籌資比較有利。 21 眾信公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力 ?，F(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資 20000 元， 使用壽命 5 年，采用直線法折舊， 5 年后設(shè)備無殘值。 5 年中每年銷售收入為 12000 元，每年的付現(xiàn)成本為 4000 元。乙方案需要投資24000 元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為 5 年， 5 年后有殘值收入 4000 元。 5 年中每年的銷售收入為 16000 元，付現(xiàn)成本第 1 年為 6000 元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi) 800 元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金 6000 元，所得稅率為40%.資金成本為 10%. 要求：分別計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期、平均投資報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。 甲年折舊 =20000/5=4000 元 /年 乙年折 舊 =（ 24000-4000） /5=4000 元 /年 甲 NCF0=-20000 元 甲 NCF1-5=12000-4000-（ 12000-4000-4000） 40%=6400 元 乙 NCF0= -24000-6000= -30000 元 乙 NCF1=16000-6000-（ 16000-6000-4000） 40%=7600 元 乙 NCF2=16000-6800-（ 16000-6800-4000） 40%=7120 元 乙 NCF3=16000-7600-（ 16000-7600-4000） 40%=6640 元 乙 NCF4=16000-8400-（ 16000-8400-4000） 40%=6160 元 乙 NCF5=16000-9200-（ 16000-9200-4000） 40%+4000+6000=15680 元 甲回收期 =20000/6400=3.125 年 乙回收期 =3+（ 24000-7600-7120-6640） /6160=3.43 年 甲平均報(bào)酬率 =6400/20000=32% 乙平均報(bào)酬率 =（ 7600+7120+6640+6160+15680） 5/30000=28.8% 甲 NPV=6400 (P/A,10%,5)-20000 =24262.4-20000 =4262.4 元 乙 NPV=7600（ 1+10%） -1+7120（ 1+10%） -2+6640（ 1+10%） -3 +6160（ 1+10%） -4+15680（ 1+10%） -5-30000 =31720.72-30000 =4262.4 元 甲現(xiàn)值指數(shù) =24262.4/20000=1.21 乙現(xiàn)值指數(shù) =31720.72/30000=1.06 內(nèi)部報(bào)酬率 : 甲 : 6400 1-（ 1+r） -5/r-20000=0 1-（ 1+r） -5/r=3.125 用插值法 18% 3.127 r 3.125 r=18.03% 19% 3.058 4 乙 : 令 r=12% NPV=7600 0.893+7120 0.797+6640 0.712+6160 0.636+15680 0.567-30000 =-2.56 令 r=11% NPV=7600 0.901+7120 0.812+6640 0.731+6160 0.659+15680 0.593-30000 =840.56 12% -2.56 r 0 r=11.997% 11% 840.56 22 某企業(yè)上年現(xiàn)金需要量 40 萬元，預(yù)計(jì)今年需要 量增加 50%，假定年內(nèi)收支狀況穩(wěn)定。每次買賣有價(jià)證券發(fā)生固定費(fèi)率 120 元，證券市場(chǎng)平均利率 10%。要求：試用存貨模型庫(kù)存現(xiàn)金持有量，現(xiàn)金管理總成本及年內(nèi)有價(jià)證券變賣次數(shù)。 A=40（ 1 50%） =60（萬元） =600000（元） F=120 元 R=10% Q=（ 2AF/R） 1/2=（ 2600000120/10%） 1/2=37947.3 元 TC=（ 2AFR） 1/2=（ 260000012010%） 1/2=3794.7 元 N=A/Q=600000/37947.3=15.81 次 23 某公司擬制定下年度的信用政策， 現(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇： 方案 A：信用標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，確定的壞賬損失率為 5%信用條件是 30 天內(nèi)全部付清，預(yù)計(jì)全年的收賬費(fèi)用為 10000 元，采用這種政策，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)銷售收入 100 萬元，預(yù)計(jì)平均收賬期為 45 天。 方案 B：信用標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)寬松，確定的壞賬損失率為 8%，信用條件是 “1/10,n/40”,預(yù)裝全年的收賬費(fèi)用為 6000 元。采取這種 政策，預(yù)計(jì)全年的銷售收入為 120 萬元， 50%的款項(xiàng)會(huì)在折舊期內(nèi)支付，預(yù)計(jì)平均收賬期 60 天。該公司的銷售利潤(rùn)率為 20%，有價(jià)證券利息率為 10%.要求：根據(jù)以上資料，選擇較好的信用政策。 A 方案 賒銷利潤(rùn) =100000020%=200000 元 收賬費(fèi)用 =10000 元 壞賬損失 =10000005%=50000 元 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/45=8 次 應(yīng)收賬款平均占用資金 =1000000/8=125000 元 應(yīng)收賬款投資機(jī)會(huì)成本 =12500010%=12500 元 凈收益 =200000-10000-50000-12500=127500 元 B 方案 賒銷利潤(rùn) =1200000（ 1-50%1%） 20%=238800 元 收賬費(fèi)用 =6000 元 壞賬損失 =12000008%=96000 元 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =360/60=6 次 應(yīng)收賬款平均占用資金 =1200000/6=200000 元 應(yīng)收賬款投資機(jī)會(huì)成本 =20000010%=20000 元 凈收益 =238800-6000-96000-20000=116800 元 結(jié)論：應(yīng)選擇 A 方案 24，某企業(yè)計(jì)劃生產(chǎn)產(chǎn)品 1500 件，每件計(jì)劃單耗 20 千克，每千克計(jì)劃單價(jià) 12 元，本期實(shí)際生產(chǎn)產(chǎn) 品 1600 件，每件實(shí)際消耗材料 18 千克，每件實(shí)際單價(jià) 13 元，要求：計(jì)算產(chǎn)品材料的實(shí)際成本、計(jì)劃成本及差異，并分析計(jì)算由于產(chǎn)量變動(dòng)、材料單耗變動(dòng)、材料單價(jià)變動(dòng)對(duì)材料成本的影響。 1、計(jì)算實(shí)際、計(jì)劃指標(biāo)： 實(shí)際成本 =1600 18 13=374400 元 計(jì)劃成本 =1500 20 12=360000 元 差異 =374400-360000=14400 元 2、分析計(jì)算： 由于產(chǎn)量增加對(duì)材料成本的影響為： （ 1600-1500） 20 12=24 000（元） 由于材料單耗節(jié)約對(duì)材料成本影響為： 1600（ 18-20） 12=-38 400（元） 由于材料單價(jià)提高對(duì)材料成本影響為： 1600 18（ 13-12） =28 800（元） 全部因素影響為： 24000-38400+28800=14 400 （元） 5 25，某投資中心 2000 年的計(jì)劃投資總額為 1250000 元， 銷售收入為 625000 元，成本費(fèi)用總額 375000 元，利潤(rùn)總額為250000 元。而 2000 年實(shí)際完成投資額為 1500000 元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)銷售收入 780000 元，實(shí)際發(fā)生費(fèi)用 507000 元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 273000 元。 要求分別計(jì)算： 1， 2000 年的計(jì)劃和實(shí) 際資本周轉(zhuǎn)率、銷售成本率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、投資利潤(rùn)率 2，分析計(jì)算由于資本周轉(zhuǎn)率、銷售成本率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率的變動(dòng)對(duì)投資利潤(rùn)率的影響。 計(jì)劃資本周轉(zhuǎn)率 =625000/1250000=50% 計(jì)劃銷售成本率 =375000/625000=60% 計(jì)劃成本費(fèi)用利潤(rùn)率 =250000/375000=67% 計(jì)劃投資利潤(rùn)率 =50% 60% 67%=20% 實(shí)際資本周轉(zhuǎn)率 =780000/1500000=52% 實(shí)際銷售成本率 =507000/780000=65% 實(shí)際成本費(fèi)用利潤(rùn)率 =273000/507000=54% 實(shí)際投 資利潤(rùn)率 =52% 65% 54%=18% 差異 =20%-18%=-2% 差異分析計(jì)算： 由于資本周轉(zhuǎn)率的提高對(duì)投資利潤(rùn)率的影響為： （ 52%-50%） 60% 67%=0.8% 由于銷售成本率的提高對(duì)投資利潤(rùn)率的影響為： 52%（ 65%-60%） 67%=1.7% 由于成本費(fèi)用利潤(rùn)率的下降對(duì)投資利潤(rùn)率的影響為： 52% 65%（ 54%-67%） =-4.4% 全部因素的影響為： 0.8%+1.7%-4.4%=-2% 26，某公司 1999 年銷售凈收入為 400000 元， 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 48000 元，資產(chǎn)平均總額 500000 元，資產(chǎn)負(fù)債率為 50%。 2000年銷售凈收入為 480000 元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為 72000 元，資產(chǎn)平均總額為 640000 元，資產(chǎn)負(fù)債率為 60%。 要求分別計(jì)算： 1， 1999、 2000 年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和自有資金利潤(rùn)率。 2，分析計(jì)算銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)自有資金利潤(rùn)率的影響。 計(jì)算指標(biāo)： 1999 年銷售凈利率 =48000/400000=12% 1999 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =400000/500000=80% 1999 年權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1-50%） =2 1999 年自有資金利潤(rùn)率 =12% 80% 2=19.2% 2000 年銷售凈利率 =72000/480000=15% 2000 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =480000/640000=75% 2000 年權(quán)益乘數(shù) =1/（ 1-60%） =2.5 2000 年自有資金利潤(rùn)率 =15% 75% 2.5=28.1% 差異 =28.1%-19.2%=8.9% 2、差異分析計(jì)算： 由于銷售凈利率提高對(duì)自有資金利潤(rùn)率的影響為： （ 15%-12%） 80% 2=4.8% 由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降對(duì)自有資金利潤(rùn)率的影響為： 15%（ 75%-80%） 2 = -1.5% 由于權(quán)益 乘數(shù)提高對(duì)自有資金利潤(rùn)率的影響為： 15% 75%（ 2.5-2） =5.6% 全部因素影響為： 4.8%-1.5%+5.6%=8.9% 27，某公司 2000 年年初應(yīng)收帳款余額為 20000 元 ，存貨余額為 14000 元。年末流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 36000 元，其流動(dòng)比率為2.0，速動(dòng)比率為 1.2，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為 3。全年產(chǎn)品賒銷凈額為 156000 元，除應(yīng)收帳款外的速動(dòng)資產(chǎn)忽略不計(jì)。要求分別計(jì)算： 1，年末流動(dòng)負(fù)債余額 2，年末存貨余額 3，產(chǎn)品銷售成本 4，年末應(yīng)收帳款 5，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 年末流動(dòng)負(fù)債余額 =36000/2.0=18000 （元） 年末存貨 =36000 1.2 18000=14400（元） 產(chǎn)品銷售成本 3 （ 4000+14400） /2=42600（元） 年末應(yīng)收賬款 =36000 14400=21600（元） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =156000/（ 20000+21600） /2=7.5 28、某公司年初有存貨 7200 萬元，流動(dòng)負(fù)債 6000 萬 元，年末有存貨 9600 萬元，流動(dòng)負(fù)債 8000 萬元，全年總資產(chǎn)平均占用額 16 000 萬元，擁有股本總額 5000 萬元，面值 10 元，年初速動(dòng)比率為 0.8，年末流動(dòng)比率為 1.5，全年存貨周轉(zhuǎn)率為 2.5 次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 4 次，權(quán)益乘數(shù)為 1.5，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2880 萬元，公司所得稅稅率為 40%，借入資金 6 利率為 15%。 要求分別計(jì)算： （ 1）年初、年末流動(dòng)資產(chǎn)； （ 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本； （ 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率； （ 4）公司上年?duì)I業(yè)凈利潤(rùn)率為 5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 3.2，權(quán)益乘數(shù)為 1.2，分析計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率變動(dòng)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)、權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。 （ 5）已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率； （ 6）公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本均為變動(dòng)成本，計(jì)算 DOL、 DFL、 DCL。 （ 7）公司按凈利潤(rùn) 的 10%提取法定公積金，按凈利潤(rùn)的 5%提取法定公益金，計(jì)劃年度新增資金需要 2100 萬元，分別計(jì)算剩余股利、每股股利。 （ 8）預(yù)計(jì)公司股利每年增長(zhǎng) 6%，公司股票風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 1.5，目前證券市場(chǎng)國(guó)債平均收益率為 8%，股票平均收益率為14%，分別計(jì)算投資者必要投資報(bào)酬率和公司股票投資價(jià)值。 （ 1）年初流動(dòng)資產(chǎn) =0.8 6000+72000=12000（萬元） 年末流動(dòng)資產(chǎn) =8000 1.5=12000（萬元） （ 2）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 =12000+12000/24=48000（萬元） 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 =（ 7200+9600） /2 1.5 = 21000（萬元） （ 3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =48000/16000=3 凈資產(chǎn)收益率 =（ 880/48000） 3 1.5=27% （ 4）上年凈資產(chǎn)收益率 =5% 3.2 1.2=19.2% 差異 =27%-19.2%=7.8% 分析： 由于營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為：（ 6%-5%） 3.2 1.2=3.84% 由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6%（ 3-3.2） 1.2=-1.44% 由于權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： 6% 3（ 1.5-1.2） =5.4% 全部因素對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響為： 3.84%-1.44%+5.4%=7.8% （ 5）計(jì)算已獲利息倍數(shù)、總資產(chǎn)報(bào)酬率： 資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 1-1/1.5） 利息 =16000（ 1-1/1.5） 15% =800（ 萬元 ） EBIT=2880/（ 1-40%） +800 =5600（ 萬元 ） 已獲利息倍數(shù) =5600/800=7（倍） 總資產(chǎn)報(bào)酬率 =EBIT /總資產(chǎn)平均占用額 =5600 / 16000 = 35% （ 6） 計(jì)算 DOL、 DFL、 DCL DOL=M/EBIT=（ 48000-21000） /5600=4.82 DFL=EBIT/（ EBIT-I） =5600/（ 5600-800） =1.17 DCL=DOL DFL=4.82 1.17=5.64 （ 7） 剩余股利 =2880（ 1-10%-5%） -2100 1/1.5=2448-1400=1048（ 萬元 ） 每股股利 =1048/（ 5000/10） =1048/500=2.096（ 元 /股 ） （ 8）計(jì)算投資者必要投資收益率、公司股票投資價(jià)值； 必要投資收益率 =8%+1.5（ 14%-8%） =17% 股票投資價(jià)值 =2.096/（ 17%-6%） =19.05（元） 29、某公司 2008 年主營(yíng)業(yè)務(wù) 收入 2400 萬元，營(yíng)業(yè)凈 利率為 10%，負(fù)債資金利率為 10%，全年發(fā)生固定成本總額 435萬元，公司所得稅稅率 40%，目前尚有剩余生產(chǎn)能力，年末資產(chǎn)負(fù)債表如下：?jiǎn)挝蝗f元 現(xiàn)金 100 應(yīng)付費(fèi)用 50 應(yīng)收帳款 150 應(yīng)付帳款 100 存貨 300 應(yīng)付債券 350 固定資產(chǎn) 300 股本 200 留存收益 150 合計(jì) 850 合計(jì) 850 計(jì)劃 09 年收入增加 40%，營(yíng)業(yè)凈利率 10%，將凈利潤(rùn)的 80%向投資者分配，分別計(jì)算： 1、公司 2008 年利潤(rùn)總額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)； 7 2、公司 2008 年 DOL、 DFL、 DCL； 3、公司 2009 年對(duì)外資金需求量； 4、公司所需資金均通過發(fā)行債券籌集，年利率 8%，籌資費(fèi)率 2%，計(jì)算新增債券資金成本； 5、公司股本均為普通股，面值為 1 元，計(jì)算每股盈利、每股股利； 6、編制 2009 年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； 7、分別計(jì)算 2009 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說明財(cái)務(wù)能力是否有所改善。 答： 1 計(jì)算公司 2008 年利潤(rùn)總額、息稅前利潤(rùn)、邊際貢獻(xiàn)； 2001 年利潤(rùn)總額 =（ 2400 10%） /（ 1-40%） =400（萬元） EBIT=400+350 10%=435（ 萬元 ） M=435+435=870（ 萬元 ） 2、計(jì)算公司 2001 年 DOL、 DFL、 DCL DOL=870/400=2 DFL = 435/（ 435-35） =435/400=1.09 DCL=2 1.09=2.18 3、計(jì)算 2009 年對(duì)外資金需求量 ： 2002 年對(duì)外資金需求量 =2400 40%（ 100+150+300-50-100） /2400-2400（ 1+40%） 10%（ 1-80%） =92.8（萬元） 4、計(jì)算新增債券資金成本； 新增債券資金成本 =92.8 8%（ 1-40%） /92.08（ 1-2%） =4.90% 5、計(jì)算每股盈利、每股股利； 每股盈利 EPS=2400（ 1+40%） 10%/200=1.68（ 元 /股 ） 每股股利 =1.68 80%=1.344（ 元 /股 ） 6、編制 2009 年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表； 計(jì)算 2009 年年末數(shù)如下： 現(xiàn)金 =100（ 1+40%） =140（萬元） 應(yīng)收賬款 =150（ 1+40%） =210（萬元） 存貨 =300（ 1+40%） =420（萬元） 應(yīng)付費(fèi)用 =50（ 1+40%） =70（萬元） 應(yīng)付賬款 =100（ 1+40%） =140（萬元） 應(yīng)付債券 =350+92.80=442.8（萬元） 留存收益 =150+2400（ 1+40%） 10% 20%=217.2（ 萬元 ） 年初 年末 年初 年末 現(xiàn)金 100 140 應(yīng)付費(fèi)用 50 70 應(yīng)收帳款 150 210 應(yīng)付帳款 100 140 存貨 300 420 應(yīng)付債券 350 442.8 固定資產(chǎn) 300 300 股本 200 200 留存收益 150 217.2 合計(jì) 850 1070 合計(jì) 850 1070 7、計(jì)算 2009 年流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，并說明財(cái)務(wù)能力是否 有所改善： 年初流動(dòng)比率 =（ 100+150+300） /（ 50+100） =3.67% 年末流動(dòng)比率 =（ 140+210+420） /（ 70+140） =3.67% 年初速動(dòng)比率 =（ 100+150+） /（ 50+100） =1.67% 年末速動(dòng)比率 =（ 140+210） /（ 70+140） =1.67% 年初資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 50+100+350） /850=58.82% 年末資產(chǎn)負(fù)債率 =（ 70+140+442.8） /1070=61% 分析：經(jīng)過計(jì)算流動(dòng)比率保持不變，表示企業(yè)短期償債能力沒有變化，而資產(chǎn)負(fù)債率有年初的 58.82%上升到 61%，表明公司長(zhǎng)期償債能力有所下降。 30、某公司擁有資產(chǎn)總額 6000 萬元，其中公司債 券 2000 萬元，年利率 10%，優(yōu)先股 1000 萬元，年股利率 10%，普通股 200 萬股，每股面值 10 元，全年銷售產(chǎn)品 10 萬件，每件單價(jià) 260 元，單位變動(dòng)成本 140 元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 390萬元，賬面尚有累計(jì)未分配利潤(rùn) 365.8 萬元，公司利潤(rùn)分配按 10%提取法定公積金，按 5%提取法定公益金，當(dāng)年按可分配的利潤(rùn) 60%分配股利，公司預(yù)測(cè)股利以后每年以 5%增長(zhǎng)，公司所得稅稅率 40%。 8 要求分別計(jì)算： 1、邊際貢獻(xiàn)、 EBIT 2、 DOL、 DFL、 DCL 3、公司計(jì)劃增資 2000 萬元，發(fā)行債券年利率 8%，股票發(fā)行價(jià) 20 元，計(jì)算無差別點(diǎn) EBIT，并決策采用何種方式籌資。 4、計(jì)算普通股每股收益、每股股利； 5、計(jì)算增資以后的公司加權(quán)平均成本（籌資費(fèi)率忽略不計(jì)） 6、投資者期望報(bào)酬率 10%，計(jì)算該股票投資價(jià)值。 答 ： 1、計(jì)算 M、 EBIT M=10（ 260-140） =1200（ 萬元 ） EBIT=390/（ 1-40%） +2000 10% = 850（ 萬元 ） 2、計(jì)算 DOL、 DFL、 DCL DOL=1200/850=1.41 DFL=850/850-2000 10%-1000 10%/（ 1-40%） =2.125 DCL=1.41 2.125=3.00 3、計(jì)算無差別點(diǎn) EBIT，并決策采用何種方式籌資： （ EBIT-2000 10%-2000 8%）（ 1-40%） -1000 10%/200 = （ EBIT-2000 20%）（ 1-40%） -1000 10%/（ 200+2000/200） EBIT=846.67（ 萬元 ） 因?yàn)轭A(yù)計(jì) EBIT 為 850 萬元大于無差別點(diǎn) EBIT846.67 萬元，所以發(fā)行債券較為有利。 4、計(jì)算 EPS、每股股利： 增資前的 EPS=（ 850-200）（ 1-40%） -100/200=1.45（ 元 /股 ） 增資后的 EPS=（ 850-360）（ 1-40%） -100/200=0.97（ 元 /股 ） 每股股利 =390（ 1-10%-5%） -100+368.5 60%/200=1.80（ 元 /股 ） 5、計(jì)算增資以后公司加權(quán)平均成本： 老債券資金成本 =10%（ 1-40%） /（ 1-0） =6% 新債券資金成本 =8%（ 1-40） /（ 1-0） =4.8% 優(yōu)先股資金成本 =10%/（ 1-0） =10% 普通股資金成本 =1.8/20+5%=14% 資金總數(shù) =6000+2000=8000（萬元） 老債券資金所占比重 =2000/8000=2/8 新債券資金所占比重 =2000/8000=2/8 優(yōu)先股資金所占比重 =1000/8000=1/8 普通股資金所占比重 =3000/8000=3/8 加權(quán)平均成本 =6% 2/8+4.8% 2/8+10% 1/8+14% 3/8=9.2% 6、計(jì)算股票價(jià)值： 股票價(jià)值 =1.8/（ 10%-5%） =36（ 元 /股 ） 31、某股份有限公司擁有普通股 2000 萬股，目前預(yù)計(jì) 未來 3 年凈利潤(rùn)分別為 800 萬元 、 900 萬元、 1000 萬元，公司準(zhǔn)備發(fā)行債券 3000 萬元，用于新增投資項(xiàng)目，債券年利率 8%，每年計(jì)息一次，籌資費(fèi)率 2%，資金到位后建設(shè)流水線一條，當(dāng)年投入使用，期末預(yù)計(jì)無殘值。預(yù)計(jì)未來 3 年收入分別增長(zhǎng) 2500 萬元、 4000 萬元、 3000 萬元，經(jīng)營(yíng)成本分別增長(zhǎng) 1000 萬元、 2200 萬元、 1300 萬元，投資必要的收益率為 10%，公司所得稅稅率 33%。 要求分別計(jì)算： 1、債券資金成本 2、預(yù)測(cè)公司未來 3 年增長(zhǎng)的凈利潤(rùn) 3、預(yù)測(cè)公司未來 3 年的凈利潤(rùn) 4、預(yù)測(cè)公司未來 3 年的現(xiàn)金凈流量 5、預(yù)測(cè)公司未來 3 年的每股股利 （股利支付率為 50%） 6、計(jì)算該投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值，如果投資報(bào)酬率 15%時(shí)，凈現(xiàn)值為負(fù) 86.28 萬元，計(jì)算內(nèi)部收益率。 7、如果投資者必要報(bào)酬率也為 10%，并希望 3 年后以每股 36 元出售，計(jì)算股票投資價(jià)值。 1、債券資金成本 =3000 8%（ 1-33%） /3000（ 1-2%） =5.47% 2、預(yù)測(cè)未來 3 年增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)： 第 1 年 ：（ 2500-1000-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =174.2（ 萬元 ） 第 2 年 ：（ 4000-2200-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =375.2（ 萬元 ） 第 3 年 ：（ 3000-1300-3000/3-3000 8%）（ 1-33%） =308.2（ 萬元 ） 3、預(yù)測(cè)未來 3 年的凈利潤(rùn)： 第 1 年 ： 800+174.2=974.2（ 萬元 ） 第 2 年 ： 900+375.2=1275.2（ 萬元 ） 第 3 年 ： 1000+308.2=1308.2（ 萬元 ） 4、預(yù)測(cè)公司未來 3 年的現(xiàn)金凈流量： 第 1 年 ： 174.2+1000+240=1414.2（ 萬元 ） 第 2 年 ： 375.2+1000+240=1615.2（ 萬元 ） 第 3 年 ： 308.2+1000+240=1548.2（ 萬元 ） 9 5、預(yù)測(cè)公司 未來 3 年的每股股利： 第 1 年 ： (974.2 50%)/2000=0.24（ 元 /股 ） 第 2 年 ： (1275.2 50%)/2000=0.32（ 元 /股 ） 第 3 年 ： (1308.2 50%)/2000=0.33（ 元 /股 ） 6、計(jì)算投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值： 凈現(xiàn)值 =1414.2（ P/A， 10%， 1） +1615.2（ P/A， 10%， 2） +1548.2（ P/A， 105， 3） -3000=1414.2 0.9091+1615.2 0.8264+1548.2 0.7513-3000=783.61（萬元） 內(nèi)部收益率 IRR=10%+（ 783.61-0） /（ 783.61+86.28）（ 15%-10%） =10%+4.5%=14.5% 7、股票價(jià)值 =0.24（ P/F， 10%， 1） +0.32（ P/F， 10%， 2） +0.33（ P/F， 10%， 3） +36（ P/F， 10%， 3） =0.24+0.9091+0.32 0.8264+0.33 0.7513+36 0.7513=27.78（ 元 /股 ） 32、某設(shè)備折余價(jià)值為 90151 元，目前變現(xiàn)價(jià)值 80000 元，用新設(shè)備代替目前取得價(jià)值為 180000 元，新舊設(shè)備替換當(dāng)年能完成，使用新設(shè)備后， 第 1 年增加收入 50000 元，增加經(jīng)營(yíng)成本 25000 元，第 2-5 年增加經(jīng)營(yíng)收入 60000 元，增加經(jīng)營(yíng)成本 30000 元，企業(yè)所得稅稅率為 33%，新舊設(shè)備均采用直線折舊。 要求分別計(jì)算： 1、設(shè)備更新后每年凈利潤(rùn)變動(dòng)額 2、更新改造后，每年差額凈現(xiàn)金流量 3、如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 4、如果基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 12%，差額凈現(xiàn)值為多少？ 5、差額內(nèi)部收益率為多少？ 投資額 =180000-80000=100000（元） 折舊 =100000/5=20000（元） 舊設(shè)備提前報(bào)廢抵減的所得稅 =（ 90151-80000） 33%=3350（元） 第 1 年利潤(rùn)變動(dòng)額 =（ 50000-25000-20000）（ 1-33%） =3350（元） 第 2-5 年利潤(rùn)變動(dòng)額 =（ 60000-30000-20000）（ 1-33%） =6700（元） NCF0=-（ 180000-80000） =-100000（ 元 ） NCF1=3350+20000+3350=26700（ 元 ） NCF2-5=6700+20000=26700（ 元 ） 當(dāng) i=10%時(shí) : NPV=26700（ P/A， 10%， 5） -100000 =26700 3.7908-100000=1214.36（元） 當(dāng) i=12%時(shí) : NPV=26700(P/A,12%,5)-100000= 26700 3.6048-100000=-3751.84(元 ) IRR=10%+（ 1214.36-0） /（ 1214.36+3751.84）（ 12%-10%） =10%+0.49%=10.49% 33 某企業(yè)向銀行借入 3000 萬元資金，年利率為 10%，就下列情況作出借款還款計(jì)劃： 1、在第 1 年年初借入 3000 萬元，第 4 年開始，連續(xù) 5 年每年等額歸還全部本利和。 2、前 3 年，每年年初各借入 1000 萬元 ，從第 4 年開始，連續(xù) 5 年每年等額歸還全部等額本利和。 3、前 3 年，每年年末各借入 1000 萬元，從第 4 年開始，連續(xù) 5 年每年等額歸還全部等額本利和。 4、如果企業(yè)從第 4 年開始，連續(xù) 5 年每年有穩(wěn)定的 900 萬元現(xiàn)金凈流量，企業(yè)應(yīng)如何安排借款和還款。 1、每年等額歸還全部本利和 =3000（ F/A， 10%， 3） /（ P/A， 10%， 5） =(3000 1.331)/3.7908 =1053.34（ 萬元 ） 2、每年等額歸還全部本利和 =1000 （ F/A， 10%， 3+1） -1/（ P/A， 10%， 5） =1000 4.641-1/ 3.7908 =960.48（萬元） 3、每年等額歸還全部本利和 =1000（ F/A， 10%， 3） /（ P/A， 10%， 5） =(1000 3.31)/3.7908 =873.17（萬元） 4、企業(yè)每年有 900 萬元的現(xiàn)金凈流量，應(yīng)在前 3 年，每年年末各借入 1000 萬元，從第 4 年開始，連續(xù) 5 年每年歸還本利和873.17 萬元。 某公司年初資產(chǎn)負(fù)債表如下： 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債等項(xiàng)目 金額 現(xiàn)金 21,000.00 應(yīng)付賬款 52,000.00 應(yīng)收賬款 40,000.00 應(yīng)付債券 0.00 材料庫(kù)存 28,000.00 應(yīng)交所得稅 0.00 產(chǎn)品庫(kù)存 28,500.00 普通股 280,000.00 10 固定資產(chǎn) 295,000.00 優(yōu)先股 0.00 累計(jì)折舊 27,200.00 留存收益 53,300.00 有價(jià)證券 0.00 0.00 合計(jì) 385,300.00 合計(jì) 385,300.00 34、 A 公司年初存貨 30000 元，年初應(yīng)收賬款 25400 元 ，本年末計(jì)算流動(dòng)比率為 3.0，速動(dòng)比率為 1.3，存貨周轉(zhuǎn)率為 4次，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為 54000 元。要求：計(jì) 算公司的本年銷售成本。 流動(dòng)負(fù)債 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)比率 =540003=18000（元） 期末存貨 =流動(dòng)資產(chǎn) -速動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn) -流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率 =54000-180001. 3=30600（元） 平均存貨 =（期初存貸 +期末存貨） 2=（ 30000+306002=30300（元） 銷售成本 =平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)率 =303004=121200（元） 35、某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計(jì)全年（按 360 天算） 現(xiàn)金需要量為 250000 元，現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本為每次 500元，有價(jià)證券年利率為 10%。要求計(jì)算：（ 1）最 佳現(xiàn)金持有量；（ 2）最低現(xiàn)金管理總成本、轉(zhuǎn)換成本、持有成本；（ 3）有價(jià)證券交易次數(shù)。 轉(zhuǎn)換成本 =25000050000500=2500 元（ 1 分） 持有成本 =50000210%=2500 元（ 1 分） （ 3）有價(jià)證券交易次數(shù) =25000050000=5 次 36、某公司 1998 年的資本結(jié)構(gòu)是普通股 10000 元，長(zhǎng) 期債券 2000 元（年利率 15%），長(zhǎng)期借款 77000 元，（年利率 10%）。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)現(xiàn)銷售收入 120000 元，變動(dòng)成本 60000 元，固定成本 36000 元。企業(yè)適用的所得稅率為 30%。要求計(jì)算：（ 1）息 稅前利潤(rùn)（ 2）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（ 3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ 4）復(fù)合杠桿系數(shù)。 （ 1） 貢獻(xiàn)毛益 =120000-60000=60000 息稅前利潤(rùn) =60000-36000=24000（ 2 分） （ 2） 利息 =200015%+7700010%=8000 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =1+8000/24000-8000=1.5(3 分 ) （ 3） 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) =6000024000=2.5 (4)總杠桿系數(shù) =1.52.5=3.75(2 分 ) 37、 某股份公司的資金來源分別為，銀行借款 800 萬 元，優(yōu)先股 600 萬元，普通股 1500 萬元，留存收益 1100 萬元。這四種渠道資金來源的資金成本率分別是 5%， 8%， 10%和 5%。試計(jì)算該公司的平均資金成本率。 解：加權(quán)平均資金成本率 =（ 8005%+6008%+150010%+11005%） /800+600+1500+1100 =7.325% 38一投資項(xiàng)目的初始投資額為 1000 萬元，投資項(xiàng)目 的有效期為 10 年，在有效期內(nèi)每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量相等均為200 萬元。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。 注：查 10 年期的年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)果如下： 折現(xiàn)率為 15%時(shí)，系數(shù)為 5.0188 折現(xiàn)率為 16%時(shí)，系數(shù)為 4.8332 解：（ P/A， I， 10%） =1000/200=5 15% 5.0188 I 5 16% 4.8332 15%/16%-15%=5-5.0188/4.8332-5 I=15.1% 39.知道某企業(yè)凈利潤(rùn)額為 300 萬元，支付的企業(yè)所得 稅為 30 萬元，當(dāng)期發(fā)生的利息費(fèi)用為 45 萬元。計(jì)算該企業(yè)的的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 解：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =（ 300+30+45） /300+30=1.14 40. 某企業(yè)存入 A 銀行 20 萬元，銀行年利率為 10 ，每季復(fù)利一次，存款期限為 2 年，試計(jì)算： （ 1） 2 年后的本利和（終值 ）。 （ 2） 計(jì)算其實(shí)際利率。 解：（ 1） 20 萬 （ 1+2.5%） 8=20 萬 1.2184=24.368 （ 2）實(shí)際利率 =（ 1+2.5%） 4-1=10.38% 41 某企業(yè)以 12的年利率借入資金 50000 投資于壽 命期為 5 年的 A 項(xiàng)目，該企業(yè)平均每年至少要收回多少資金才是有利的？（按復(fù)利計(jì)算） A（ P/A， 12%， 5） =50000 則： A=50000（ P/A， 12%， 5） =500003.605=13870.40 元 42.一企業(yè)債券，一年計(jì)息四次，利率為 2%。 計(jì)算其年實(shí)際利率。 實(shí)際利率 =（ 1+2%） 4-1=8.24% 43. 某公司向銀行借款的條件是其賬戶中必須保持 10%的補(bǔ)償余額。若該公司需要 180000 資金，銀行年利率為 5%。計(jì)算企業(yè)要貸款金額及其實(shí)際利率是多少？ 解： 貸款額 =18（ 1-10%） =20 萬元 實(shí)際利率 =205%/18=5.56% 44. 銀行的貸款年利率為 5%，企業(yè)貸款額為 200000 元 。由于采用貼息的方式銀行預(yù)先扣除利息。計(jì)算企業(yè)實(shí)際 獲得貸款額和實(shí)際利率。 解：利息 =2000005%=10000 元 實(shí)際貸款 =200000-10000=190000 元 利率 =10000/190000=5.26% 11 45某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)款為 200 萬元 ，租期為 4 年。到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期間貼現(xiàn)率為 15%，采用普通年金方式支付租金。請(qǐng)計(jì)算每年應(yīng)支付的租金的數(shù)額。 解： 200 萬 （ P/A， 15%， 4） =200 萬 2.855=70.05 萬元 46某公司發(fā)行期限為 5 年，面值為 2000 萬元，利率 為 12%的債券 2500 萬元，發(fā)行發(fā)行費(fèi)率為 4%，所得稅率為 33%，計(jì)算該債券的資本成本。 解： 200012%（ 1-0.33） /2500（ 1-4%） =6.7% 47. 某公 司擬籌資 2500 萬元，其中發(fā)行債券 1000 萬 元，籌資費(fèi)率 2%，債券年利率為 10%，所得稅率為 33%；優(yōu)先股500 萬元，年股息率 7%，籌資費(fèi)率 3%；普通股 1000 萬元，籌資費(fèi)率為 4%，第一年預(yù)期股利 10%，以后每年增長(zhǎng) 4%。計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本。 解：（ 1）債券的成本率 =100010%（ 1-0.33） /1000（ 1-0.02） =6.84% 優(yōu)先股的成本率 =5007%/500（ 1-3%0=7。 22% 普通股的成本率 =100010%/1000（ 1-4%） +4%=14。 42% 加權(quán)平均 資金成本率 =6.84%1000/2500+7.24%500/2500+14。 42%1000/2500=9.95% 48.已知道某企業(yè)凈利潤(rùn)額為 300 萬元，支付的企業(yè)所 得稅為 30 萬元，當(dāng)期發(fā)生的利息費(fèi)用為 45 萬元。計(jì)算該企業(yè)的的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 解：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =（ 300+30+45） /（ 300+30） =1。 14 49. 一投資項(xiàng)目的初始投資額為 10000 萬元，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期為 10 年，前 5 年每年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為 1500 萬元，后5年每年末產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為 2000萬元。計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷 該項(xiàng)目是否可行。行業(yè)基準(zhǔn)收益率為 10， 已知（ P/A， 10， 5） 3.791 （ P/F， 10， 5） 0.621 （ P/A， 12， 5） 3.6048 （ P/F， 12， 5） 0.5674 解：逐次測(cè)試法 當(dāng)利率 =10%時(shí) NPV=15003。 791+20003。 7910。 621-10000=394.92 萬元 當(dāng)利率 =12%時(shí) NPV=15003。 6048+20003。 60480。 5674-10000=-502。 07 萬元 插值法 (i-10%)/2%=0-394.92/(-502.07-394.92) i=10%+0.88%=10.88% 49某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下 : 單位：萬元 年份 0 1 2 3 410 凈現(xiàn)金流量 -40 -1000 -200 300 500 折現(xiàn)率 12 計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并判斷項(xiàng)目的可行性。 已知：（ P/F， 12， 1） 0.8929 （ P/F， 12， 2） 0.7972 （ P/F， 12， 3） 0.7118 （ P/A， 12， 7） 4.5638 解： 凈現(xiàn)值 =-40-10000.8929-2000.7972+3000.7118+5004.56380.7118=747.32 50 A 企業(yè)持有甲、乙、丙、丁四種證券，年均 真實(shí)收益率分別是： 15， 20， 10和 18。已知四種證券的投資比重分別是 0.3, 025,0.2,0.25。求證券投資組合的收益率。 15 0.3 20%0.25 10%0.2 18%0.25=16% 51某債券面值是 1000 元， 5 年期， 票面利率 10，每年末支付利息， 5 年后一次還本，現(xiàn)市場(chǎng)利率為 12，該 債券市場(chǎng)價(jià)格 950 元。試作出應(yīng)否購(gòu)買該債券的決策。（已知 5 年期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)是 0.5674， 5 年期的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.6048）。 P127 解：折現(xiàn)值 =100(P/A,12%,5)+1000(P/F,12%,5)=1003.6048 10000.5674=927.88 元 由于市場(chǎng)價(jià)格超過到期的折現(xiàn)值 ,不宜購(gòu)買該債券。 52一投資項(xiàng)目的投資額為 1000 萬元，投資項(xiàng) 目的有效期為 5 年，在有效期內(nèi)每年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量分別為第一年250 萬元，第二年 300 萬元，第三年 200 萬元，第四年 350 萬元，第五年 400 萬元。假定市場(chǎng)利率為 10%。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并說明該投資項(xiàng)目是否可 行。 折現(xiàn)率為 10%時(shí)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下： 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 解：凈現(xiàn)值 =2500.9091+3000.8264+2000.7513+3500.6830+4000.6209-1000=112.865 萬元 因?yàn)?112.865 萬元 0，所以該項(xiàng)目是可行的。 53某投資項(xiàng)目初始投資 6000 元，在第一年末 現(xiàn)金流入 2500 元，第二年末流入現(xiàn)金 3000 元，第三年末流入現(xiàn)金 3500元。如果資金成本為 10%。求該 投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值并判斷項(xiàng)目的可行性。 折現(xiàn)率為 10的各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)如下： 第一年 第二年 第三年 0.9091 0.8264 0.7513 解：凈現(xiàn)值 25000.9091 30000.864 35000.7513 6000 1381.5 萬元 凈現(xiàn)值大于 0，說明項(xiàng)目可行。 54.已知企業(yè)的借款總額為 500 萬元，銀行貸款 利率為 10%，企業(yè)本期交納的所得稅為 50 萬元。企業(yè)本期凈利潤(rùn)為 100萬元。計(jì)算該企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 12 解：利息 =50010%=50 萬元 息稅前利潤(rùn) =100 50 50=200 萬元 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =200(200-50)=1.33 55.某公司有關(guān)資料如下 : 息稅前利潤(rùn) 800 萬 ； 所得稅率 40%；總負(fù)債 200 萬 ,均為長(zhǎng)期債券 ,平均利息率 10%；預(yù)期普通股報(bào)酬率 15%；發(fā)行股數(shù) 600000 股 ；每股賬面價(jià)值 10 元 .要求 :計(jì)算該公司每股凈收益及股票價(jià)值 ；計(jì)算加權(quán)平均資本成本 ； 該公司可增加 400 萬負(fù)債 ,負(fù)債總額成為 600 萬 .假定此舉將使負(fù)債平均利息率上升至 12%, 普通股權(quán)益成本 15%提高到 16%.問該公司是否應(yīng)改變其資本結(jié)構(gòu) .(以股價(jià)高低判斷 ). 解 : (1) 息稅前利潤(rùn) 800 萬元 利息 (200 10%)20 萬元 稅前利潤(rùn) 780 萬元 所得稅 312 萬元 稅后利潤(rùn) 468 萬元 每股凈收益 =468/60=7.8 元 股票價(jià)格=7.8/0.15=52 元 . (2) 所有者權(quán)益 =60 10=600 萬元 加權(quán)平均資本成本 =10% 200/800 (1-40%)+15%600/800=12.75% (3)息稅前利潤(rùn) 800 萬 利息 600 12%=72 萬 稅前利潤(rùn) 728 萬 所得稅 291.2 萬 稅后利潤(rùn) 436.8萬 回購(gòu)決策下回購(gòu)股票數(shù) =400 萬 /52=7.6923(萬股 ) 新發(fā)行在外股份 =600000-76923=523077 股 新的每股凈收益=436.8 萬元 /523077=8.35 元 新的股票價(jià)格 =8.35/0.16=52.19 元 . 因此公司應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu) . 56.某公司計(jì)劃投資某一項(xiàng)目 ,原始投資額為 200 萬 ,全部在建設(shè)起點(diǎn)一次投入 ,當(dāng)年完工投產(chǎn) .投產(chǎn)后每年增加收入 90 萬 ,增加成本 21 萬 .固定資產(chǎn)使用 10 年 ,預(yù)計(jì)殘值 10 萬 . 擬發(fā)行面值 1000 元 ,利率 15%,期限 10 年的債券 1600 張 ,籌資費(fèi)率1%,剩余資金固定股利率 19.4%,籌資費(fèi)率 3%,假設(shè)市場(chǎng)利率 15%.所得稅率 34%. 要求 :計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 ；計(jì)算債券成本率 ,優(yōu)先股成本率和項(xiàng)目綜合成本率 . 解 : (1)計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 =150 5.019+1000 0.247=1000 元 (2) 債券成本率=15% (1-34%)/(1-1%)=10% 優(yōu)先股成本率 =19.4%/(1-3%)=20% 綜合資本成本 =10% (1600 1000)/2000000+20% (2000000-1600 1000)/2000000=12% 57.某企業(yè)生產(chǎn) A 產(chǎn)品 ,單價(jià) 50 元 ,單位變動(dòng)成本 30 元 ,固定成本 150000 元 ,95 年銷售 10000 件 ,96 年 15000 件 .97 年目標(biāo)利潤(rùn) 180000 元 ,計(jì)算 A 產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) .(2)97 年實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量變動(dòng)率 ? 解 : (1) A 產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=(50-30) 15000/(50-30) 15000-150000=2 (2) 銷售量的變動(dòng)率 =利潤(rùn)變動(dòng)率 /經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 1996 年的利潤(rùn)=(50-30) 15000-150000=150000 則 :銷售量變動(dòng)率 =(180000-150000)/150000/2=10% 58.某公司擬籌資 5000 萬 ,其中發(fā)行債券 2000 萬 ,籌資費(fèi)率 2%. 債券年利率 10%, 所得稅率 33%；優(yōu)先股 1000 萬 ,年股利率 7%,籌資費(fèi)率 3%；普通股 2000萬 ,籌資費(fèi)率 4%,第一年預(yù)期股利 10%,以后各年增長(zhǎng) 4%,計(jì)算籌資方案的綜合資本成本 . 解 : (1)各種資金占全部資金的比重 :債券比重 =2000/5000=0.4 優(yōu)先股比重 =1000/5000=0.2 普通股比重=2000/5000=0.4 (2)各種資金的個(gè)別資本成本 : 債券資本成本 =10% (1-33%)/(1-2%)=6.84% 優(yōu)先股資本成本=7%/(1-3%)=7.22% 普通股資本成本 =10%/(1-4%)+4%=14.42% (3)該籌資方案的綜合資本成本 =6.84% 0.4+7.22%0.2+14.42% 0.4=9.95% 59某公司有的關(guān)資料如下： （ 1）公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額 181.92 萬元，本年的 EBIT 為 800 萬元。所得稅稅率為 33%。 （ 2）公司流通在外的普通股 60 萬股，發(fā)行時(shí)每股面值 1 元，每股溢價(jià)收入為 9 元。公司的負(fù)債總額為 200 萬元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為 10%，籌資費(fèi)忽略。 （ 3）公司股東大會(huì)決定本年度按 10%的比例計(jì)提法定公積金，按 10%的比例計(jì)提法定公益金。本年可供投資者分配的16%向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng) 6%。 （ 4）據(jù)投資者該公司股票的 系數(shù)為 1.5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 14%要求：（ 1）計(jì)算公司本年凈利潤(rùn)。 （ 2）計(jì)算公司本年應(yīng)提取的法定公積金和法定公益金。 （ 3）計(jì)算公司本年未可供投資者分配的利潤(rùn)。 （ 4）計(jì)算公司每股支付的現(xiàn)金股利。 （ 5）計(jì)算公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率。 （ 6）利用股票估價(jià)模型計(jì)算股票價(jià)格為多少時(shí)，投資者才 愿意購(gòu)買。 解： (1)公司本年度凈利潤(rùn) (80020010 )(133 ) 522 6(萬元 ) (2)應(yīng)提法定公積金 52 26 萬元 應(yīng)提法定公益金 52 26 萬元。 (3)本年可供投資者分配的利潤(rùn) 522 652 26 52 26+181 92 800(萬元 ) (4)每股支付的現(xiàn)金股利 (60016 )60 1 6(元股 ) (5)風(fēng)險(xiǎn)收益率 1 5(14 8 ) 9% 必要投資收益率 8 +9 17 (6)股票價(jià)值 1 6(17 6 ) 14 55(元股 )，股價(jià)低于 14 55 元時(shí)，投資者才愿意 購(gòu)買。 60某公司擬籌資 4000 萬元，其中：發(fā)行債券 1000 萬元，籌資費(fèi)率 2%，債券年利率 10%；優(yōu)先股 1000 萬元，年股利率 7%，籌資費(fèi)率 3%；普通股 2000 萬元，籌資費(fèi)率 4%，第一年預(yù)期股利率 10%，以后各年增長(zhǎng) 4%，假定該公司的所得稅率 33%，根據(jù)上述：（ 1）計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本；（ 2）如果該項(xiàng)籌資是為了某一新增生產(chǎn)線投資而服務(wù)的，且預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線的總投資報(bào)酬率（稅后）為 12%，則根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)的基本原理判斷該項(xiàng)目是否可行。 各種資金占全部資金的比重： 債券比重 1000 4000=0 25 優(yōu)先股比重 1000 4000=O 25 普通股比重 2000 4000=0 5 各種資金的個(gè)別資本成本： 債券資本成本 10 (133 ) (12 ) 6 84 優(yōu)先股資本成本 7 (13 ) 7 22 13 普通股資本成本 10 (14 )+4 14 42 該籌資方案的綜合資本成本 綜合資本成本 6 84 0 25+7 22 O 25+14 42 O 5 10 73 (4)根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)的基本原理，該生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率為 12，而為該項(xiàng)目而確定的籌 資方案的資 本成本為 10 73，從財(cái)務(wù)上看可判斷是可行的 61某項(xiàng)目初始投資 6000 元，在第 1 年末現(xiàn)金 流入 2500 元，第 2 年末流入現(xiàn)金 3000 元，第 3 年末流入現(xiàn)金 3500 元。求：（ 1）該項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率。（ 2）如果資本成本為 10%，該投資的凈現(xiàn)值為多少？ 解：經(jīng)測(cè)試，貼現(xiàn)率為 20時(shí)， NPV1=2500/（ 1+20%） +3000/（ 1+20%） 2+3500/（ 1+20%） 3 6000=191.9（元）同理，貼現(xiàn)率為 24時(shí)， NPV2=2500/（ 1+24%） +3000/（ 1+24%） 2+3500/（ 1+24%） 3 6000=196.8(元 )用差量法計(jì)算，IRR=20 +(24 20 )191.9/（ 16.8+191.9） 21 97 所以，該項(xiàng)投資的報(bào)酬率為 21. 97。 若資金成本為 10，則 NPV 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%） 3 6000 1381 67(元 )所以，如果資金成本為 10，該投資的凈現(xiàn)值為 1381 67 元 62某公司均衡生產(chǎn)某產(chǎn)品，且每年需耗用乙材 料 36000 千克，該材料采購(gòu)成本為 200 元 /千克，年度儲(chǔ)存成本為 16元 /千克，平 均每次進(jìn)貨費(fèi)用為 20 元。求：（ 1）計(jì)算每年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。（ 2）計(jì)算每年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用額。（ 3）計(jì)算每年度乙材料最佳進(jìn)貨批次 解：年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 = =300(千克 ) 乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用領(lǐng) =300200+2=30000(元 ) 年度乙材料最佳進(jìn)貨批次 36000300 120(次 ) 63 、某股份公司今年的稅后利潤(rùn)為 800 萬元， 目前的負(fù)債比例為 50，企業(yè)想繼續(xù)保持這一比例，預(yù)計(jì)企業(yè)明年將有一項(xiàng)良好的投資機(jī)會(huì)，需要資金 700 萬元，如果采取剩余股利政策， 要求計(jì)算： (1)明年的對(duì)外籌資額是多少 ? (2)可發(fā)放多少股利額 ?股利發(fā)放率為多少 ? 解：為保護(hù)目前資本結(jié)構(gòu)，則股權(quán)資本在新投資中所占比例也應(yīng)為 50%。即： 權(quán)益資本融資需要 =700 50 =350(萬元 ) ； 按照剩余股利政策，投資所需的權(quán)益資本 350 萬元應(yīng)先從當(dāng)年盈余中留用。因此明年的 對(duì)外籌資額即為需用債務(wù)方式籌措的資金，即： 對(duì)外籌措債務(wù)資金額 =700 50 350(萬元 ) 可發(fā)放股利 =800-350 450(萬元 ) 股利發(fā)放率 =450 800 100 56 25。 即，可發(fā)放 450 萬元的股利額；股利發(fā)放率為 56 25。 64、某公司計(jì)劃投資某一項(xiàng)目，原始投資額為 200 萬元，全部在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，并于當(dāng)年完工投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年增加銷售收人 90 萬元，增加付現(xiàn)成本 21 萬元。該項(xiàng)目固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用 10 年，按直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為 10萬元。該公司擬發(fā)行面值為 1000 元，票面年利率為 15，期限為 l0 年的債券 1600 張，債券的籌資費(fèi)率為 1，剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股股票方式籌集，固定股利率為 19 4，籌資費(fèi)率 3，假設(shè)市場(chǎng)利率為 15，所得稅稅率為 34。 要求計(jì)算： (1)債券發(fā)行價(jià)格 (2)債券成本率、優(yōu)先股成本率和項(xiàng)目綜合成本率 資料： PVlF15%， 10=0 247 PVlFA15%， 10=5 019 65、明天公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為 3 年，每年投資 300 萬元， 3 年共需投資 900 萬元。第 4 13 年每年現(xiàn)金凈流量為 350 萬元。如果把投資期縮短為 2 年，每年需投資 500 萬元， 2 年共投資 1， 000 萬元，竣工投產(chǎn)后的項(xiàng)目壽命和每年現(xiàn)金凈流量不變，資本成本為 20，假設(shè)壽命終結(jié)時(shí)無殘值，不用墊支營(yíng)運(yùn)資金。試分析判斷應(yīng)否縮短投資期。 資料： PVIF20%， 1=0 833 PVIFA20%， 2=1 528 PVIF20%， 2 0 694 PVIFA20%， 10 4 193 PVIF20%， 3 0 579 解：計(jì)算債券發(fā)行價(jià)格 =150 5 019+1000 0 247=1000 元 債券成本率 =15 (1 34 ) (1 1%)=10 優(yōu)先股成本率 =19 49% (1 3 )=20 綜合資本成本 =10 (1600 1000) 2000000)+20 (2000000 1600X1000 2000000) =12 66、某公司的信用條件為 30 天付款，無現(xiàn)金折 扣，平均收 現(xiàn)期為 40 天，銷售收人 10 萬元。預(yù)計(jì)下年的銷售利潤(rùn)率與上年相同，仍保持 30。該企業(yè)擬改變信用政策，信用條件為：“ 2 10， N 30”，預(yù)計(jì)銷售收人增加 4 萬元，所增加的銷售額中，壞賬損失率為 5，客戶獲得現(xiàn)金折扣的比率為 70，平均收現(xiàn)期為 25 天。要求：如果應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本為 10，測(cè)算信用政策變化對(duì)利潤(rùn)的綜合影響。 解： (1)計(jì)算正常投資期的凈現(xiàn)值 NPV1=-300-300 PVlFA20%， 2+350 PVIFA20%， 10 PVIP20%， 3 14 =-300 300 1 528+350 4 193 0 579 =91 3l(萬元 ) (2)計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值 NPV2 -500-500 PVIF20%， 1+350 PVIFA20%， 10 PVIF20%,2 =-500-500 O 833+350 4 193 0 694 =101 98(萬元 ) 所以，應(yīng)采用縮短投資期的方案。 分析：對(duì)信用標(biāo)準(zhǔn)與信用條件決策來說就是通過比較信用標(biāo)準(zhǔn)，信用條件調(diào)整前后收益成本的變動(dòng)，遵循邊際收入應(yīng)大于邊際成本原則，作出方案的優(yōu)劣選擇。決策相關(guān)成本項(xiàng)目包括應(yīng)收賬款占用機(jī)會(huì)成本，壞賬損失等。決策相關(guān)收益包括擴(kuò)大銷售所取得的貢獻(xiàn) 毛益增量收益。當(dāng)信用標(biāo)準(zhǔn)，信用條件改變后，給企業(yè)帶來的收益大于給企業(yè)增加的成本，則該方案可行，否則不可行。 (1)改變信用期后增加的利潤(rùn) =40000 30 =12000 元 (2)信用條件改變對(duì)機(jī)會(huì)成本的影響： =25-40/360 100000 10 +25 360 40000 10% =(-416 67)+277 78 =-138 89 元 (3)現(xiàn)金折扣成本 =(100000+40000) 70 2 =1960 元 (4)改變信用期后增加的壞賬損失 =40000 5 =2000 元 (5)信用政策變化對(duì)利潤(rùn)的綜 合影響 =12000-(-138 89)-1960-2000=8178 89 元 67某企業(yè)現(xiàn)有資金 100， 000 元可以用于以下投資方案： 方案 A：購(gòu)人國(guó)庫(kù)券 (五年期，年利率 14，不計(jì)復(fù)利，到期一次支付本息 )； 方案 B：購(gòu)買新設(shè)備 (使用期 5 年，預(yù)計(jì)殘值收人為設(shè)備總額的 10，按直線法計(jì)提折舊， 設(shè)備交付使用后每年可以實(shí)現(xiàn) 12， 000 元的稅前利潤(rùn) )。 該企業(yè)的資金成本率為 10，適用所得稅率為 30。 要求： (1)計(jì)算投資方案 A 的凈現(xiàn)值； (2)計(jì)算投資方案 B 的各年現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值； (3)運(yùn)用凈現(xiàn)值法對(duì)上述 投資方案進(jìn)行選擇。 (復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) PVIF(10， 5 年 ) 0 621 PVIF(14， 5 年 ) 0 519 復(fù)利終值系數(shù) FVIF(10， 5)=1 611 FVIF(14， 5) 1 925) 年金現(xiàn)值系數(shù) PVIFA(10， 5) 3 791 年金終值系數(shù) FVIFA(10， 5) 6 105 (1)投資方案 A 的凈現(xiàn)值 100， 000x(1+14 x 5)x 0， 621 100， 000： 5， 570 元 (2)投資方案 B 初始投資 = -100， 000 元 設(shè)備折舊額 100， 000*(1 10 ) 5 18， 000 元 稅后凈利潤(rùn) =12， 000*(1 30 ) 8， 400 元 營(yíng)業(yè)過程現(xiàn)金流量 (第 1 到 5 年 ) 18， 000+8， 400=26， 400 元 終結(jié)現(xiàn)金流量 100， 000*10 =10， 000 元 該投資方案的凈現(xiàn)值 26， 400* 3 791+10， 000* 0 621 100， 000 6292 4 元 (3)選擇 B 68預(yù)計(jì)某公司明年的稅后利潤(rùn)是 1000 萬元 ，發(fā)行在外普通股 500 萬股，要求： (1)假設(shè)其市盈率為 12 倍，計(jì)算其股票價(jià)值 ? (2)假設(shè)公司的成長(zhǎng)率為 6，必要報(bào)酬率為 10，預(yù)計(jì)盈余的 60用于發(fā)放股利，用固定成長(zhǎng)模型計(jì)算其股票價(jià)值 ? (1)每股收益 1000 500=2 元股 股票價(jià)值 =2X12=24 元 (2)股票價(jià)值 (1000 500X60 ) (10一 6 )=30 元 69 A 公司年初存貨為 300， 000 元，年初應(yīng)收 賬款為 25， 400 元；年末計(jì)算出流動(dòng)比率為 3 0，速動(dòng)比率為 1 3，存貨周轉(zhuǎn)率為 4 次，流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為 54， 000元。 要求根據(jù)上述資料計(jì)算： (1)公司本年銷售額是多少 ? (2)如果除應(yīng)收賬款以外的其他速動(dòng)資產(chǎn)是微不足道的，則應(yīng)收賬款的平均收賬期是多少天 ?(每年 360 天 計(jì)，天數(shù)取整，假設(shè)沒有現(xiàn)金折扣 )流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率 54000 3=18000 元 期末存貨流動(dòng)資產(chǎn)一速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)一流動(dòng)負(fù)憤 X 速動(dòng)比率 54000 18000X1 3 30600 元 平均存貨 =(期初存貨 +期末存貨 ) 2=(300004 30600) 2=30300 元 銷售額 =平均存貨 X 存貨周轉(zhuǎn)率 =30300X4 121200 元 (2)期末應(yīng)收賬款 =流動(dòng)資產(chǎn)一存貨 54000 30600 23400 元 15 平均應(yīng)收賬款 (期初應(yīng)收賬款 +期末應(yīng)收賬款 ) 2 (23400-t-25400) 2 24400 元 平均收款期計(jì)算期天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算期天數(shù) X 應(yīng)收賬款平均余額賒銷收入凈額 360X24400121200 72 天 70某公司的有 關(guān)資料如下： (1)公司本年年初未分配利潤(rùn)貸方余額 181 92 萬元，本年的 EBIT 為 800 萬元所得稅稅率為 33 (2)公司流通在外的普通股 60 萬股，發(fā)行時(shí)每股面值 1 元，每股溢價(jià)收入為 9 元。公司的負(fù)債總額為 200 萬元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，平均年利率為 10，籌資費(fèi)忽略。 (3)公司股東大會(huì)決定本年度按 10的比例計(jì)提法定公積金，按 10的比例計(jì)提法定公益金本年可供投資者分配的 16向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利以后每年增長(zhǎng) 6 (4)據(jù)投資者分析，該公司股票的 系數(shù) 為 1 5，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 8，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為 14 要求： (1)計(jì)算公司本年度凈利潤(rùn)。 (2)計(jì)算公司本年應(yīng)提取的法定公積金和法定公益金。 (3)計(jì)算公司本年末可供投資者分配的利潤(rùn)。 (4)計(jì)算公司每股支付的現(xiàn)金股利。 (5)計(jì)算公司股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資者要求的必要投資收益率。 (6)利用股票估價(jià)模型計(jì)算股票價(jià)格為多少時(shí)，投資者才 愿意購(gòu)買。 解： (1)公司本年度凈利潤(rùn) (80020010 )(133 ) 522 6(萬元 ) (2)應(yīng)提法定公積金 52 26 萬元 應(yīng)提法定公益金 52 26 萬元。 (3)本年可供投資者分配的利潤(rùn) 522 652 26 52 26+181 92 800(萬元 ) (4)每股支付的現(xiàn)金股利 (60016 )60 1 6(元股 ) (5)風(fēng)險(xiǎn)收益率 1 5(14 8 ) 9% 必要投資收益率 8 +9 17 (6)股票價(jià)值 1 6(17 6 ) 14 55(元股 )，股價(jià)低于 14 55 元時(shí)，投資者才愿意 購(gòu)買。 71某公司擬籌資 4000 萬元。其中：發(fā)行 債 券 1000 萬元，籌資贊率 2，債券年利率 10，優(yōu)先股 1000 萬元，年股利率 7，籌資費(fèi)率 3；普通股 2000 萬元，籌資費(fèi)率 4，第一年預(yù)期股利率 10，以后各年增長(zhǎng) 4。假定該公司的所得稅辜 33，根據(jù)上述： (1)計(jì)算該籌資方案的加權(quán)資本成本： (DiD 果該項(xiàng)籌資是為了某一新增生產(chǎn)線投資而服務(wù)的，且預(yù)計(jì)該生產(chǎn)線的總投資報(bào)酬率 (稅后 )為 12，則根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)的基本原理判斷該項(xiàng)目是否可行。 答 : 各種資金占全部資金的比重： 債券比重 1000 4000=0 25 優(yōu)先股比重 1000 4000=O 25 普通股比重 2000 4000=0 5 各種資金的個(gè)別資本成本： 債券資本成本 10 (133 ) (12 ) 6 84 優(yōu)先股資本成本 7 (13 ) 7 22 普通股資本成本 10 (14 )+4 14 42 該籌資方案的綜合資本成本 綜合資本成本 6 84 0 25+7 22 O 25+14 42 O 5 10 73 (4)根據(jù)財(cái)務(wù)學(xué)的基本原理，該生產(chǎn)線的預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率為 12，而為該項(xiàng)目而 確定的籌 資方案的資本成本為 10 73，從財(cái)務(wù)上看可判斷是可行的 72某項(xiàng)目初始投資 6000 元，在第 1 年末現(xiàn) 金流 k 2500 元，第 2 年末流入現(xiàn)金 3000 元，第 3 年末流入現(xiàn)金 3500 元。求： (1)該項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率。 (2)如果資本成本為 10，該投資的凈現(xiàn)值為多少 ? 解：經(jīng)測(cè)試，貼現(xiàn)率為 20時(shí)， NPV1=2500/（ 1+20%） +3000/（ 1+20%） 2+3500/（ 1+20%） 3 6000=191.9（元） 同理，貼現(xiàn)率為 24時(shí)， NPV2=2500/（ 1+24%） +3000/（ 1+24%） 2+3500/（ 1+24%） 3 6000=196.8(元 ) 用差量法計(jì)算， IRR=20 +(24 20 )191.9/（ 16.8+191.9） 21 97 所以，該項(xiàng)投資的報(bào)酬率為 21. 97。 若資金成本為 10，則 NPV 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%） 3 6000 1381 67(元 ) 所以，如果資金成本為 10，該投資的凈現(xiàn)值為 1381 67 元 4某公司均衡生產(chǎn)某產(chǎn)品，且每年需耗用乙材料 36000 千克，該材料采購(gòu)成本為 200 元 千克，年度儲(chǔ)存成本為 16元千克，平均每次進(jìn)貨費(fèi)用為 20 元。求： (1)計(jì)算每年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 (2)計(jì)算每年度乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用額。 (3)計(jì)算每年度乙材料最佳進(jìn)貨批次。 16 解：年度乙材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量 = =300(千克 ) 乙材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量下的平均資金占用領(lǐng) =300200+2=30000(元 ) 年度乙材料最佳進(jìn)貨批次 36000300 120(次 ) 先付年金現(xiàn)值 P=APVIFAi,n-1 +A 先付年金終值 F=A FVIFAi,n(1+i) 股票發(fā)行價(jià) 分析法 : P=(總資產(chǎn) -總負(fù)債 ) 投入總額 面值 綜合法 :P=(凈利 資本利潤(rùn)率 ) 投入總額 面值 實(shí)際利率 (n 代表年數(shù) ): 每年記息一次 k=(1+i)n -1 n 每年記息 m 次 k=(1+Im)mn -1 n 貼現(xiàn)利率 k=I(1-i) 補(bǔ)償性余額 k=I(1-r) r 補(bǔ)償性余額比例 債券發(fā)行價(jià) P=APVIFK,N+(Ai)PVIFAK,N A 面值 k 市場(chǎng)利率 I 債券利率 資金成本率 長(zhǎng)期債券 k = I (1-T)Q(1-f)=i (1-T) (1-f) 普通股 k=IQ(1-f) +G 留用利潤(rùn) k=I/Q+G 優(yōu)先股 k=I / Q(1-f) 銀行借款 k=I (1-T) I 相對(duì)節(jié)約額 周轉(zhuǎn)次數(shù) =周轉(zhuǎn)額 流動(dòng)資金平均占用額 相對(duì)節(jié)約額 =本年周轉(zhuǎn)額 上年次數(shù) 本年周轉(zhuǎn)額 本年次數(shù)資金周轉(zhuǎn)加速率 =(本年次數(shù) 上年次數(shù) ) 上年次數(shù) 最佳持有量 QM=(2FCDMHC)1/2 FC 轉(zhuǎn)換成本 DM 資金需用量 HC 利率總成本 TC+ =1/2QMHC+(DM/QM) FC DM/QM 轉(zhuǎn)換次數(shù) 機(jī)會(huì)成本 每日信用銷售額 =銷售總額 -現(xiàn)金銷售 應(yīng)收賬款余額 =每日信用銷售額 收款平均間隔時(shí)間 機(jī)會(huì)成本 =應(yīng)收賬款余額 有價(jià)證券年利率 (即 :應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本率 ) 改變信用標(biāo)準(zhǔn)的結(jié)果 增減的利潤(rùn) -機(jī)會(huì)成本 (被影響的銷售額 應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本率 收款平均間隔時(shí)間 )-壞賬成本 最佳采購(gòu)批量 Q=(2NPM)1/2 N 年度采購(gòu)總量 P 一次所需采購(gòu)費(fèi)用 (訂貨成本 ) M 單位儲(chǔ)存成本 存貨總費(fèi)用 Y=1/2QM存 +(N/Q) P購(gòu) 固定資產(chǎn)折舊 期內(nèi)應(yīng)計(jì)提折舊固定資產(chǎn)平均總值 =期初的 +期內(nèi)增加的 -期內(nèi)減少的 期內(nèi)增加 /減少的 =某月增加 /減少的應(yīng)計(jì)提折舊的固定資產(chǎn)總值 應(yīng)計(jì)提折舊月數(shù) 12-某月 /12 固定資產(chǎn)年折舊額 =本期應(yīng)計(jì)提折舊固定資產(chǎn)平均總值 年折舊率 凈現(xiàn)值 投資利潤(rùn)率 =平均投資收益 (即利潤(rùn)總額 )投資總額 投資回收期 =投資總額 每年現(xiàn)金流入量 每年現(xiàn)金流入量每年相等時(shí) ,固定 NCF+折舊 每年現(xiàn)金流入量每年不等時(shí) ,復(fù)利現(xiàn)值 +殘值 固定資產(chǎn)年折舊額 =(原始價(jià)值 +清理費(fèi)用 -殘余價(jià)值 )/折舊年限此時(shí)的投資總額 =一次性投資 -(不同的 NCF + 折舊 ) + 年 (即減去的次數(shù) ) 凈現(xiàn)值 =未來報(bào)酬總現(xiàn)值 -投資額現(xiàn)值 0 現(xiàn)值指數(shù) 1 債券收益率 票面價(jià)值 k=(到期值 -面值 )/年限 面值 最終實(shí)際收益率 k=(到期值 -買價(jià) )/年限 買價(jià) 持有期間收益率 k=(賣價(jià) -買價(jià) )/持有年限 買價(jià) 到期收益率 k=(到期值 -買價(jià) )/剩余年限 買價(jià) 到期值 =面值 +利息 (面值 票面收益率 期限 ) 17 股票投資收益 零增長(zhǎng) V=D/ k k 預(yù)期收益率 長(zhǎng)期持有 ,股利固定 V=D0(1+g)/(k-g) D0 基年每股股利 g 股利增長(zhǎng)率 短期持有 ,準(zhǔn)備出售 V=持有期間現(xiàn)值 (年金現(xiàn)值 )+轉(zhuǎn)讓時(shí)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的現(xiàn)值 (復(fù)利現(xiàn)值 股票收益 c 每股盈利 =(稅后利潤(rùn) -優(yōu)先股股息 )普通股發(fā)行股數(shù) 每股盈利增長(zhǎng)率 =(本年每股盈利 -上年每股盈利 )上年每股盈利 100% 每股股利收益 =(稅后利潤(rùn) -計(jì)提盈余公積金、公益金 -優(yōu)先股股利 ) 每股資本增值幅度 =凈資產(chǎn) ( 實(shí)發(fā)股數(shù) 每股面值 )-1100% 產(chǎn)品出廠價(jià) (不計(jì)增值稅率 ) 產(chǎn)品出廠價(jià) =單位產(chǎn)品計(jì)劃成本 +單位產(chǎn)品計(jì)劃利潤(rùn) +單位產(chǎn)品銷售稅金 產(chǎn)品出廠價(jià) =單位產(chǎn)品計(jì)劃成本 (1+計(jì)劃成本利潤(rùn)率 )(1-消費(fèi)稅率 ) 產(chǎn)品出廠價(jià) =同類 產(chǎn)品基準(zhǔn)零售價(jià) (1-批零差率 )(1-進(jìn)銷差率 ) 產(chǎn)品出廠價(jià) =單位產(chǎn)品成本 +(商業(yè)批發(fā)價(jià) -商業(yè)費(fèi)用 -工業(yè)費(fèi)用 )工業(yè)利潤(rùn)分配率 保本點(diǎn)銷售量 =固定成本總額 單位售價(jià) -單位稅金 (價(jià)內(nèi)稅 )-單位變動(dòng)成本 單位邊際利潤(rùn) =單位售價(jià) -單位稅金 (價(jià)內(nèi)稅 )-單位變動(dòng)成本 保本點(diǎn)銷售額 =單位售價(jià) 保本點(diǎn)銷售量 =保本點(diǎn)銷售收入 保本點(diǎn)銷售收入 =固定成 本總額 邊際利潤(rùn)率 邊際利潤(rùn)率 =1-單位稅率 -單位變動(dòng)成本率 單位變動(dòng)成本率 =單位變動(dòng)成本 單位售價(jià) 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)銷售量 =固定總成本 +目標(biāo)利潤(rùn)額 (所得稅前 ) 單位售價(jià) (1-消費(fèi)稅率 )-單位變動(dòng)成本 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)銷售額 =單位售價(jià) 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)銷售量 =實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)銷售收入 實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)銷售收入 =固定總成本 +目標(biāo)利潤(rùn)額 (所得稅前 ) 邊際利潤(rùn)率 本量利分析法 產(chǎn)品銷售利潤(rùn) =產(chǎn)品銷售數(shù)量 單位邊際利潤(rùn) -固定成本總額 =預(yù)測(cè)銷售收入 各種產(chǎn)品的加權(quán)平均邊際利潤(rùn)率 -固定成本總額 =預(yù)測(cè)銷售數(shù)量 單位售價(jià) (1-消費(fèi)稅率 )-單位變動(dòng)成本 -預(yù)測(cè)期間費(fèi)用總額 單位邊際利潤(rùn) =單位售價(jià) -單位稅金 (價(jià)內(nèi)稅 )-單 位變動(dòng)成本 相關(guān)比率法 因素測(cè)算法 計(jì)劃年度產(chǎn)品銷售利潤(rùn) =上年產(chǎn)品銷售利潤(rùn) +/-計(jì)劃年度由于各項(xiàng)因素變動(dòng)而增加或減少的利潤(rùn) 上年銷 售利潤(rùn) =上年 1-3 季度實(shí)際銷售利潤(rùn) +上年第 4 季度預(yù)計(jì)銷售利潤(rùn) 上年銷售成本 =上年 1-3 季度實(shí)際銷售成本 +上年第 4 季度預(yù)計(jì)銷售成本 計(jì)劃年度由于各項(xiàng)因素變動(dòng)而增加或減少的利潤(rùn) +/-因 銷售量 變動(dòng)而影響的銷售利潤(rùn) =(本年計(jì)劃銷售量 上年銷售量 )上年單位成本 上年成本利潤(rùn)率 上年成本利潤(rùn)率 =上年銷售利潤(rùn)總額 上年銷售成本總額 100% +/-因 產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 變動(dòng)而影響的銷售利潤(rùn) =(本年計(jì)劃銷售量 上年單位成本 )(本年計(jì)劃平均利潤(rùn)率 上年平均利潤(rùn)率 ) 本年計(jì)劃平均利潤(rùn)率 =(各產(chǎn)品上年成本利潤(rùn)率 該產(chǎn)品本年計(jì)劃銷售比重 ) P.S.上年成本利潤(rùn)率 和 上年平均利 潤(rùn)率 應(yīng)該是一樣的。 + 因 成本降低 變動(dòng)而影響的銷售利潤(rùn) =(本年計(jì)劃銷售量 上年單位成本 )計(jì)劃成本降低率 計(jì)劃成本降低率 =本年計(jì)劃銷售量 ( 上年單位成本 本年計(jì)劃單位成本 )(本年計(jì)劃銷售量 上年單位成本 ) + 因 期間費(fèi)用降低 變動(dòng)而影響的銷售利潤(rùn) =上年期間費(fèi)用總額 (本年計(jì)劃銷售量 上年單位成本 )(上年銷售量 上年單位成本 ) +/-因 價(jià)格變動(dòng) 而影響的銷售利潤(rùn) =本年計(jì)劃銷售量 ( 本年計(jì)劃銷售單價(jià) 上年單價(jià) )(1-上年稅率 ) +/-因 稅率變動(dòng) 而影響的銷售利潤(rùn) =本年計(jì)劃銷售收入 ( 上年稅率 本年稅率 ) 償債能力的指標(biāo) 流動(dòng)比率 . 2: 流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 . 1 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn) =流動(dòng)資產(chǎn) -存貨 (=貨幣 +短投 +應(yīng)收 ) 即付比率 . 20% 即付比率 =立即可動(dòng)用的資金 流動(dòng)負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債率 . 1(最好 50%) 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 資產(chǎn)總額 100% PS.用全部資產(chǎn)償還全部負(fù)債 資本金負(fù)債率 . 租用 PA ，所以選擇租用方案，即每年年初付租金 2000 元。 4. PA 20,000 元， S 20,000 2.5 50,000 元， 將已知數(shù)帶入格式 S= PA (1+i)n ， 50,000 20,000（ 1+i)5 =（ 1+i)5 =2.5 查復(fù)利終值系數(shù)表， 當(dāng) i=20%,（ 1+ i)5 2.488， 當(dāng) i=25%,（ 1+ i)5=3.052, 采用插入法計(jì)算： i%25%20%25 5.2052.3488.2052.3=i 20.11。 該公司在選擇這一方案時(shí)，所要求的投資報(bào)酬率必須達(dá)到 20.11。 作業(yè)二參考答案： 1.債券資金成本 籌資總額籌資費(fèi)用使用費(fèi)用 100 ）（）（511 1 2 5331111 0 0 0 100 6.9 普通股成本 籌資費(fèi)率）普通股籌資總額（第一年預(yù)計(jì)股利1 100 +預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率 ）（ %515.278.1 100 +7%=13.89% 優(yōu)先股成本 籌資費(fèi)率）優(yōu)先股籌資總額（優(yōu)先股年股息1 100 31 ）（1211759150 100 8.77 2. 普通股成本 籌資費(fèi)率）普通股籌資總額（第一年預(yù)計(jì)股利1 100 +預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率 ）（ %41100060004.0 100 +5%=11.94% 3. 債券資金成本 籌資總額籌資費(fèi)用使用費(fèi)用 100 ）（）（412 5 0 0331121 0 0 0 100 6.7 4.設(shè)負(fù)債資本為 x 萬元，自有資本為（ 120 x）萬元，則 %401%24 120x120+12 120x 35 經(jīng)計(jì)算， x 21.43 萬元（負(fù)債資本）， 則自有資本為： 120 21.43 98.57 萬元。 5.借款的 實(shí)際利率 ）（101401240 13.33。 6.借款的實(shí)際利率 ）（）（101405.0401 0 01240 14.17。 7.普通股資金成本 8.11.0+10 15.56， 債券資金成本 9533111100 ）（ 7.76， 加權(quán)平均資金成本 80100100 15.56 + 8010080 7.76 12.09 8.債券資金成本 ）（）（211 0 0 0331101 0 0 0 6.84， 優(yōu)先股資金成本 ）（315007500 7.22， 普通股資金成本 ）（411000101000+4 14.42， 加權(quán)平均資金成本 25001000 6.84 2500500 7.22 + 25001000 14.42 9.95。 9. 11C )T1)(IE B I T( = 22C )T1)(IE B I T( 1 2 0 0%)331)(20E B I T( = 8 0 0%)331)(60E B I T( 每股收益無差別點(diǎn)為： EBIT 140 萬元。 (經(jīng)分析可知， 32 當(dāng) EBIT 40 萬元時(shí)，選擇兩方案一樣 ； 當(dāng) EBIT140 萬元時(shí)，負(fù)債籌資方案優(yōu)于追加資本籌資方案 ； 當(dāng) EBIT每股收益無差別點(diǎn) 140 萬元 負(fù)債籌資方案優(yōu)于追加資本籌資方案。 無差別點(diǎn)的每股收益 15%)331)(20140( 5.36 元 /股 或 10 %)331)(6014 0( 5.36 元 /股 作業(yè)三參考答案： 最佳現(xiàn)金持有量 Q RAF2 ）（101 205014 00 0 002 37947.33 元， 年內(nèi)有價(jià)證券變賣次數(shù) QA= 33.37947%)501(4 0 0 0 0 0 =15.81 次， TC= 2Q R+QA F（現(xiàn)金管理總成本持有成本 +轉(zhuǎn)換成本） = 233.37947 10%+ 33.37947%)501(4 0 0 0 0 0 120=3794.73 元 或 TC AFR2 101 2 0%)501(4 0 0 0 0 0*2 3794.73 元。 2預(yù)計(jì)第一季度可動(dòng)用現(xiàn)金合計(jì) 期初現(xiàn)金余額 +本期預(yù)計(jì)現(xiàn)金收入 （ 1000+2000+1000） +（ 30000 10000+1000） +8000 33000 元， 預(yù)計(jì)第一季度現(xiàn)金支出（ 20000 10000） +5000+6000 21000 元， 期末現(xiàn)金必要的余額 2500 元 預(yù)計(jì)第一季度現(xiàn)金余絀 33000（ 21000+2500） 9500 元。 3每次最佳生產(chǎn)量 Q CAF2 108 0 04 0 0 0 0 02 800 件， 生產(chǎn)總成本 10000+ AFC2 =10000+ 1080040002 18000 元， 或生產(chǎn)總成本 10000+（ 8004000 800+ 2800 10） 18000 元。 4. 最佳現(xiàn)金持有量 Q RAF2 904001600002. 119256.96 元， 有價(jià)證券變賣次數(shù) QA= 96119256160000. =1.34 次， 5.A 方案： 決策收益 1000000 20 200000 元， 機(jī)會(huì)成本 1000000 10 36045 12500 元， 收賬費(fèi)用 10000 元， 壞賬損失 1000000 5 50000 元， 決策成本機(jī)會(huì)成本 +壞賬準(zhǔn)備及管理費(fèi)用額 12500+10000+50000 72500 元。 決策凈收益 200000 72500 127500 元。 B 方案： 33 現(xiàn)金折扣 1 50 1200000 6000 元， 決策收益（ 1200000 6000） 20 238800 元， 機(jī)會(huì)成本（ 1200000 6000） 10 36060 19900 元， 收賬費(fèi)用 6000 元， 壞賬損失（ 1200000 6000） 8 95520 元， 決策成本機(jī)會(huì)成本 +壞賬準(zhǔn)備及管理費(fèi)用額 19900+6000+95520 121420 元。 決策凈收益 238800 121420 117380 元。 A 方案凈收益 B 方案凈收益 應(yīng)選擇 A 方案。 6.（教材第 7 題） 保本儲(chǔ)存天數(shù) 日增長(zhǎng)費(fèi)用售稅金及附加毛利一次性費(fèi)用銷 ）（）（）（302403 6 08101712 0 0 0508 0 01 1 0 0 02 0 0 05065. 409 天， 保利儲(chǔ)存天數(shù) 日增長(zhǎng)費(fèi)用潤(rùn)售稅金及附加目標(biāo)利毛利一次性費(fèi)用銷 ）（）（）（）（302403 6 08101712 0 0 05082 0 0 0171508 0 01 1 0 0 02 0 0 05065. 199 天， 備注： 0.24 2.4，因?yàn)?Word 插入功能的限制，題目里的 2.4均打成 0.24，手寫時(shí)仍然應(yīng)該寫 2.4。 作業(yè)四參考答案： 1. 年度 x y x y x2 1 1500 270000 405000000 2250000 2 1700 360000 612000000 2890000 3 2200 420000 924000000 4840000 4 2100 400000 840000000 4410000 5 3000 470000 1410000000 9000000 n=5 x =10500 y =1920000 xy =4191000000 2x =23390000 b= 22 )( xxnyxxyn= 21 0 5 0 0 02 3 3 9 0 0 0 051 9 2 0 0 0 01 0 5 0 04 1 9 1 0 0 0 0 0 05=118.66 元 /件， a= nxby = 51 0 5 0 0661 1 81 9 2 0 0 0 0 .=134814 元， 該混合成本的分解模型為： y=134814+118.66x . 2.（ 1）保本銷售量 x0 bpa 120200150000 1875 件， （ 2） 方法一：下一年度預(yù)期利潤(rùn) px-(a+bx) 200 3450-（ 150000+120 3450） 126000 元 方法二：下一年度預(yù)期利潤(rùn) p(x下 -x0 ) cmR 200（ 3450-1875） 40 126000 元 3.目標(biāo)銷售利潤(rùn) 2200 萬 12 264 萬元。 4.（ 1）綜合貢獻(xiàn)毛益率 各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入各產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益 100 200203001320053002 100 34 20.25， （ 2）新的綜合貢獻(xiàn)毛益率 各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入各產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛益 100 %)(%)(%)(%)(812 0 0201013 0 013812 0 051013 0 02 100 20.69， 銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整后的綜合貢獻(xiàn)毛益率提高了， 這種結(jié)構(gòu)變動(dòng)可行。 財(cái)務(wù)管理形成性考核冊(cè)答案一 說明：以下各題都以復(fù)利計(jì)算為依據(jù)。 1、假設(shè)銀行一年期定期利率為 10%，你今天存入 5000 元，一年后的今天你將得到多少錢呢？（不考慮個(gè)人所得稅） 解： S=5000*（ 1+10%） =5500 元 2、如果你現(xiàn)將一筆現(xiàn)金存入銀行 ,以便在以后的 10 年中每年末取得 1000 元 ,你現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢 呢 ?(假設(shè)銀行存款利率為 10%) 解 :P=A*（ P/A， 10， 10%） =1000*6.145=6145 元 3、 ABC 企業(yè)需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為 16000 元，可用 10 年。如果租用，則每年年初需付租金 2000 元，除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為 6%，如果你是這個(gè)企業(yè)的決策者，你認(rèn)為哪種方案好些？ 解： 2000+2000*（ P/A， 6%， 9） =2000+2000*6.802=15604140 萬元，所以，采用負(fù)債籌資比較有利。 財(cái)務(wù)管理形成性考核作業(yè) (一 )參考答案 36 一、 單項(xiàng)選擇題 1、財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、運(yùn)用、收回及分配等一系列行為，其中，資金的運(yùn)用及收回又稱為（ B）。 A、籌集 B、投資 C、資本運(yùn)營(yíng) D、分配 2、財(cái)務(wù)管理作為一項(xiàng)綜合性的管理工作，其主要職能是企業(yè)組織財(cái)務(wù)、處理與利益各方的（ D）。 A、籌集 B、投資關(guān)系 C、分配關(guān)系 D、財(cái)務(wù)關(guān)系 3、下列各項(xiàng)中，已充分考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬因素的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是（ D）。 A、利潤(rùn)最大化 B、資本利潤(rùn)率最大化 C、每股利潤(rùn)最大化 D、企業(yè)價(jià)值最大化 4、企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)最為主要的環(huán)境因素是（ C）。 A、經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境 B、財(cái)稅環(huán)境 C、金融環(huán)境 D、法制環(huán)境 5、將 1000 元錢存入銀行，利息率為 10%，在計(jì)算 3 年后的終值時(shí)應(yīng)采用（ A）。 A、復(fù)利終值系數(shù) B、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) C、年金終值系數(shù) D、年金現(xiàn)值系數(shù) 6、一筆貸款在 5 年內(nèi)分期等額償還，那么（ B）。 A、利率是每年遞減的 B、每年支付的利息是遞減的 C、支付的還貸款是每年遞減的 D、第 5 年支付的是一筆特大的余額 7、如果一筆資金的現(xiàn)值與將來值相等，那么（ C）。 A、折現(xiàn)率一定很高 B、不存在通貨膨脹 C、折現(xiàn)率一定為 0 D、現(xiàn)值一定為 0 8、已知某證券的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等于 1，則該證券的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是（ B）。 A、無風(fēng)險(xiǎn) B、與金融市場(chǎng)所有證券的平均風(fēng)險(xiǎn)一致 C、有非常低的風(fēng)險(xiǎn) D、它是金融市場(chǎng)所有證券平均風(fēng)險(xiǎn)的兩倍 9、扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的平均報(bào)酬率是（ A）。 A、貨幣 時(shí)間價(jià)值率 B、債券利率 C、股票利率 D、貸款利率 10、企業(yè)同其所有者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系反映的是（ D）。 A、債權(quán)債務(wù)關(guān)系 B、經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)關(guān)系 C、納稅關(guān)系 D、投資與受資關(guān)系 二、 多項(xiàng)選擇題 1、從整體上講，財(cái)務(wù)活動(dòng)包括（ ABCD）。 A、籌資活動(dòng) B、投資活動(dòng) C、日常資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng) D、分配活動(dòng) E、管理活動(dòng) 2、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)一般具有如下特征（ BC） A、綜合性 B、戰(zhàn)略穩(wěn)定性 C、多元性 D、層次性 E、復(fù)雜性 3、財(cái)務(wù)管理的環(huán)境包括（ ABCDE） A、經(jīng)濟(jì)體制 環(huán)境 B、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)環(huán)境 C、財(cái)稅環(huán)境 D、金融環(huán)境 E、法律制度環(huán)境 4、財(cái)務(wù)管理的職責(zé)包括（ ABCDE） A、現(xiàn)金管理 B、信用管理 C、籌資 D、具體利潤(rùn)分配 E、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)分析 5、企業(yè)財(cái)務(wù)分層管理具體為（ ABC） A、出資者財(cái)務(wù)管理 B、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)管理 C、債務(wù)人財(cái)務(wù)管理 D、財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)管理 E、職工財(cái)務(wù)管理 6、貨幣時(shí)間價(jià)值是（ BCDE） A、貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資而增加的價(jià)值 B、貨幣經(jīng)過一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值 C、現(xiàn)金的一元錢 和一年后的一元錢的經(jīng)濟(jì)效用不同 D、沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 E、隨時(shí)間的延續(xù)，資金總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，使貨幣具有時(shí)間 7、在利率一定的條件下，隨著預(yù)期使用年限的增加，下列表述不正確的是（ ABC） A、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)變大 B、復(fù)利終值系數(shù)變小 C、普通年金終值系數(shù)變小 D、普通年金終值系數(shù)變大 E、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)變小 8、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的正確說法有（ ABCDE） A、風(fēng)險(xiǎn)總是一定時(shí)期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn) B、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是有區(qū)別的 C、如果一項(xiàng)行動(dòng)只有 一種肯定的后果，稱之為無風(fēng)險(xiǎn) D、不確定性的風(fēng)險(xiǎn)更難預(yù)測(cè) E、風(fēng)險(xiǎn)可以通過數(shù)學(xué)分析方法來計(jì)量 三、判斷題 1、 違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（） 2、投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，更看重企業(yè)已獲得的利潤(rùn)而不是企業(yè)潛在的獲利能力。（） 3、財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境。（ ） 4、企業(yè)同其債務(wù)人的關(guān)系體現(xiàn)的是債務(wù)與債權(quán)的關(guān)系。（） 5、風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性。（） 6、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于單個(gè)企業(yè)來說是可以分散的。（） 37 四、 計(jì)算題 1 國(guó)庫(kù)券的利息率為 4%，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為 12%。 （ 1） 計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 （ 2） 如果一項(xiàng)投資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 0.8，期望報(bào)酬率為 9.8%，是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資？ （ 3） 如果某股票的必要報(bào)酬率為 14%，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為多少？ 解： (1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =12%-4%=8% (2)這項(xiàng)投資的必須報(bào)酬率 =4%+0.8*(12%-4%)=10.4% 由于這項(xiàng)投資的必須報(bào)酬率為 10.4%，大于期望報(bào)酬率，因此應(yīng)進(jìn)行投資。 (3)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 B，則 14%=4%+B*(12%-4%) 得 B=1.25 2、 如果你現(xiàn)將一筆現(xiàn)金存入銀行，以便在以后的 10 年中每年末取得 1000 元，你現(xiàn)在 應(yīng)該存入多少錢呢？（假設(shè)銀行存款利率為 10%） 解：設(shè)存入的現(xiàn)值為 P，由公式 %10%)101(11000)1(1 10iiAP n 查 i=10% ,n=10 的年金現(xiàn)值系數(shù)表可得系數(shù)為 6.145 所以 P=1000*6.145=6145(元 ) 3、 ABC 企業(yè)需用一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為 16000 元，可用 10 年。如果租用，則每年年初需付租金 2000 元，除此之外，買與租的其他情況相同。假設(shè)利率為 6%，如果你是這個(gè)企業(yè)的決策者，你認(rèn)為哪種方案好些？ 解：設(shè)租用現(xiàn)值為 P， )(15604802.612000%6%)61(120002000 9 元 p 由于租用的現(xiàn)值 小于 16000 元，因此租用比較好。 4、 公司目前向銀行存入 14000 元，以便在若干年后獲得 30000，現(xiàn)假設(shè)銀行存款利率為 8%，每年復(fù)利一次。 要求：計(jì)算需要多少年存款的本利和才能達(dá)到 30000 元。 解：由復(fù)利終值的計(jì)算公式 S=P(1+i)n是可知： 復(fù)利終值系數(shù) =30000/14000=2.143 查“一元復(fù)利終值系數(shù)表”可知，在 8%一欄中，與 2.143 接近但比 2.143 小的終值系數(shù)為 1.999，其期數(shù)為 9 年；與2.143 接近但比 2.143 大的終值系數(shù)為 2.159，其期數(shù)為 10 年。所以，我們求的 n 值一定在 9 年與 10 年之間，利用插值法可知： 99 9.114 3.2 99 9.115 9.29910 n 得 n=9.9 年。從以上的計(jì)算結(jié)果可知，需要 9.9 年本利和才能達(dá)到 30000 元。 5、 小李購(gòu)買一處房產(chǎn)，現(xiàn)在一次性付款為 100 萬元，若分 3 年付款，則 13 年每年年初付款額分別為 30 萬元、 40 萬元、 40 萬元，假定利率為 10%。 要求：比較哪一種付款方案較優(yōu)。 解：如果采用分 3 年付款的方式，則 3 年共計(jì)支付的款項(xiàng)分別折算成現(xiàn)值為： 現(xiàn)值 =30+40*(P/F,10%,1)+40*(P/F,10%,2)=99.4100 所以，應(yīng)該采 用分 3 年付款的方式更合理。 財(cái)務(wù)管理形成性考核作業(yè) (二 )參考答案 一、單項(xiàng)選擇題 1、與購(gòu)買設(shè)備相比，融資租賃設(shè)備的優(yōu)點(diǎn)是（ C） A、節(jié)約資金 B、設(shè)備無需管理 C、當(dāng)期無需付出全部設(shè)備款 D、使用期限長(zhǎng) 2、下列權(quán)利中，不屬于普通股股東權(quán)利的是（ D） A、公司管理權(quán) B、分享盈余權(quán) C、優(yōu)先認(rèn)股權(quán) D、優(yōu)先分享剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) 3、某公司發(fā)行面值為 1000 元，利率為 12%，期限為 2 年的債券，當(dāng)市場(chǎng)利率為 10%，其發(fā)行價(jià)格為（ C） A、 1150 B、 1000 C、 1030 D、 985 4、某企業(yè)按“ 2/10、 n/30”的條件購(gòu)入貨物 20 萬元，如果企業(yè)延至第 30 天付款，其放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本是（ A） A、 36.7% B、 18.4% C、 2% D、 14.70% 5、某企業(yè)按年利率 12%從銀行借入款項(xiàng) 100 萬元，銀行要求按貸款的 15%保持補(bǔ)償性余額，則該貸款的實(shí)際利率為（ B） A、 12% B、 14.12% C、 10.43% D、 13.80% 38 6、放棄現(xiàn)金折扣的成本大小與（ D） A、折扣百分比的大小呈反方向變化 B、信用期的長(zhǎng)短呈同向變化 C、折扣百分比的大小 、信用期的長(zhǎng)短均呈同方向變化 D、折扣期的長(zhǎng)短呈同方向變化 7、下列各項(xiàng)中不屬于商業(yè)信用的是（ D） A、應(yīng)付工資 B、應(yīng)付賬款 C、應(yīng)付票據(jù) D、預(yù)提費(fèi)用 8、最佳資本結(jié)構(gòu)是指（ D） A、股東價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) B、企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) C、加權(quán)平均的資本成本最高的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) D、加權(quán)平均的資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu) 9、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為 2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.5，則總杠桿系數(shù)等于（ D） A、 3.5 B、 0.5 C、 2.25 D、 3 10、某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，其 票面利率為 12%，籌資費(fèi)用率為 2%，所得稅率為 33%，則此債券的成本為（ C） A、 8.7% B、 12% C、 8.2% D、 10% 二、多項(xiàng)選擇題 1、企業(yè)債權(quán)人的基本特征包括（ ABCD） A、債權(quán)人有固定收益索取權(quán) B、債權(quán)人的利率可抵稅 C、在破產(chǎn)具有優(yōu)先清償權(quán) D、債權(quán)人對(duì)企業(yè)無控制權(quán) E、債權(quán)履約無固定期限 2、吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)有（ CD） A、有利于降低企業(yè)的資本成本 B、有利于產(chǎn)權(quán)明晰 C、有利于迅速形成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力 D、有利于降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) E、有利于企業(yè)分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 3、影響債券發(fā)行價(jià)格的因素（ ABCD） A、債券面額 B、市場(chǎng)利率 C、票面利率 D、債券期限 E、通貨膨脹率 4、企業(yè)給對(duì)方提供優(yōu)厚的信用條件，能擴(kuò)大銷售增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，但也面臨各種成本。這些成本主要有（ ABCD） A、管理成本 B、壞賬成本 C、現(xiàn)金折扣成本 D、應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本 E、企業(yè)自身負(fù)債率提高 5、在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資金，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ AC） A、降低企業(yè)資本成本 B、降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C、加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D、提高企業(yè) 經(jīng)營(yíng)能力 E、提高企業(yè)資本成本 6、計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)直接使用的數(shù)據(jù)包括（ ABC） A、基期稅前利潤(rùn) B、基期利潤(rùn) C、基期息稅前利潤(rùn) D、基期稅后利潤(rùn) E、銷售收入 7、企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（ ACE） A、增加銷售量 B、增加自有資本 C、降低變動(dòng)成本 D、增加固定成本比例 E、提高產(chǎn)品售價(jià) 8、影響企業(yè)綜合資本成本大小的因素主要有（ ABCD） A、資本結(jié)構(gòu) B、個(gè)別資本成本的高低 C、籌資費(fèi)用的多少 D、所得稅稅率（當(dāng)存在債務(wù)融資時(shí)） E、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模大小 三、判斷題 1、投資者在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，更看重企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤(rùn)而不是企業(yè)潛在的獲利能力。（） 2、與普通股籌資相比債券籌資的資金成本低，籌資風(fēng)險(xiǎn)高。（ ） 3、如果企業(yè)負(fù)債資金為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1。（ ） 4、當(dāng)票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行時(shí)的價(jià)格大于債券的面值。（ ） 5、資金的成本是指企業(yè)為籌措和使用資金而付出的實(shí)際費(fèi)用。（） 6、某項(xiàng)投資，其到期日越長(zhǎng)，投資者不確定性因素的影呼就越大，其承擔(dān)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越大。（） 四、 計(jì)算題 1某公司全部資本為 1000 萬元，負(fù)債權(quán)益資本比例為 40： 60，負(fù)債年利率為 12%，企業(yè)所得稅率 33%，基期息稅前利潤(rùn)為 160 萬元。試計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。 解： 43.1%124.01000160 160 IE B I TE B I TD F L 答：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.43，說明當(dāng)息稅前利潤(rùn)率增長(zhǎng)（或下降） 1 倍時(shí)，每股凈收益將增長(zhǎng)（下降） 1.43 倍。 2 某公司擬籌資 2500 萬元，其中按面值發(fā)行債券 1000 萬元，籌資費(fèi)率為 2%，債券年利率 10%，所得稅率為 33%；發(fā)行優(yōu)先股 500 萬元，股利率 12%，籌資費(fèi)率 3%；發(fā)行普通股 1000 萬元，籌資費(fèi)率 4%，預(yù)計(jì)第一年股利 10%，以后每年增長(zhǎng) 4%。 39 要求：計(jì)算 該方案的綜合資本成本。 解： %837.6%211000%331%101000 ）（）（資本成本債券的 %371.12%31500%12500 ）（資本成本優(yōu)先股 %417.14%4%411000%101000 ）（資本成本普通股 %98.1025001000%417.142500500371.1225001000%837.6 kw資本成本綜合 3、某公司目前的資金來源包括面值 1 元的普通股 800 萬股和平均利率為 10%的 3000 萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)甲產(chǎn)品，此項(xiàng)目需要追加投資 4000 萬元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤(rùn) 400 萬元。經(jīng)評(píng)估，該項(xiàng)目有兩個(gè)備選融資方案：一是按 11%的利率發(fā)行債券；二是按 20 元每股的價(jià)格增發(fā)普通 股 200 萬股。該公司目前的息稅前利潤(rùn)為 1600萬元，所得稅率為 40%，證券發(fā)行費(fèi)用可忽略不計(jì)。 要求：（ 1）計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益。 （ 2）計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)的無差異點(diǎn)。 （ 3）根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果，分析該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方案，為什么？ 解： (1)發(fā)行債券的每股收益 =(1600+400-3000*10%-4000*11%)*(1-40%)/800=0.95(元 ) 增發(fā)普通股的每股收益 = (1600+400-3000*10%)*(1-40%)/800=1.02(元 ) (2)債券籌資與普通股籌資的每股利潤(rùn)無差異點(diǎn)是 2500 萬元。 (3)應(yīng)該公司應(yīng)采用增發(fā)普通 股的籌資方式，因此采用增發(fā)普通股的方式比發(fā)行債券籌資方式帶來的每股收益要大 (預(yù)計(jì)的息稅前利潤(rùn) 2000 萬元低于無差異點(diǎn) 2500 萬元 )。 4、某企業(yè)購(gòu)入一批設(shè)備，對(duì)方開出的信用條件是“ 2/10， n/30”。試問：該公司是否應(yīng)該爭(zhēng)取享受這個(gè)現(xiàn)金折扣，并說明原因。 解：放棄折扣成本率 = 1 0 0 %)-()-(1360 折扣期信用期現(xiàn)金折扣率 現(xiàn)金折扣率 = 3 6 .7 %1 0 0 %1 0 )-( 3 02 % )-(13 6 02% 答：由于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本較高 (為 36.7%)，因此應(yīng)收受現(xiàn)金折扣。 5、 某企業(yè)有一投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)報(bào)酬率為 35%，目前銀行借款利率為 12%，所得稅率為 40%。該項(xiàng)目須投資 120 萬元。請(qǐng)問：如該企業(yè)欲保持自有資本利潤(rùn)率 24%的目標(biāo)，應(yīng)如何安排負(fù)債與自有資本的籌資數(shù)額？ 解：由公式：)-(1- 所得稅率利率負(fù)債報(bào)酬率總資產(chǎn)股權(quán)負(fù)債報(bào)酬率總資產(chǎn)產(chǎn)收益率 資稅后凈 24%40% )-(112% )-( 35%35% 股權(quán)負(fù)債 解得： 股權(quán)負(fù)債=3/23, 由此得：負(fù)債 =5/28*120=21.4(萬元 )， 股權(quán) =120-21.4=98.6(萬元 ) 6、 某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)款為 200 萬元，租期為 4 年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期間貼現(xiàn)率為 15%，采用普通年金方式支付租金。請(qǐng)計(jì)算每年應(yīng)支付租金的數(shù)額。 解：根據(jù)題意，每年應(yīng)支付的租金可用年金現(xiàn)值求得，即： 年租金 =年金現(xiàn)值 /年金兩地系數(shù) = )(05.70855.2200)4%,15,/( 200 萬元AP 答：采用普通年金方式，每年支付的租金為 70.05(萬元 ) 財(cái)務(wù)管理形成性考核作業(yè) (三 )參考答案 40 一、 單項(xiàng)選擇題 1、 企業(yè)提取固定資產(chǎn)折舊，為固 定資產(chǎn)更新準(zhǔn)備現(xiàn)金。實(shí)際上反映了固定資產(chǎn)的（ B）的特點(diǎn)。 A、專用性強(qiáng) B、收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大 C、價(jià)值的雙重存在 D、技術(shù)含量大 2、當(dāng)貼現(xiàn)率與內(nèi)含報(bào)酬率相等時(shí)，則（ B）。 A、凈現(xiàn)值大于 0 B、凈現(xiàn)值等于 0 C、凈現(xiàn)值小于 0 D、凈現(xiàn)值不確定 3、不管其它投資方案是否被采納和實(shí)施，其收入和成本都不因此受到影響的投資是（ B） A、互斥投資 B、獨(dú)立投資 C、互補(bǔ)投資 D、互不相容投資 4、對(duì)現(xiàn)金持有量產(chǎn)生影響的成本不涉及（ D） A、持有成本 B、轉(zhuǎn)換成本 C、短缺成本 D、 儲(chǔ)存成本 5、信用政策的主要內(nèi)容不包括（ B） A、信用標(biāo)準(zhǔn) B、日常管理 C、收賬方針 D、信用條件 6、企業(yè)留存現(xiàn)金的原因，主要是為了滿足（ C） A、交易性、預(yù)防性、收益性需要 B、交易性、投機(jī)性、收益性需要 C、交易性、預(yù)防性、投機(jī)性需要 D、預(yù)防性、收益性、投機(jī)性需要 7、所謂應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本是指（ C） A、應(yīng)收賬款不能收回而發(fā)生的損失 B、調(diào)查客戶信用情況的費(fèi)用 C、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息 D、催收賬款發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用 8、存貨決策的經(jīng)濟(jì)批量是指（ D） A、 使定貨成本最低的進(jìn)貨批量 B、使儲(chǔ)存成本最低的進(jìn)貨批量 C、使缺貨成本最低的進(jìn)貨批量 D、使存貨的總成本最低的進(jìn)貨批量 9、某公司 2000 年應(yīng)收賬款總額為 450 萬元，必要現(xiàn)金支付總額為 200 萬元，其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額為 50 萬元。則應(yīng)收賬款收現(xiàn)率為（ A） A、 33% B、 200% C、 500% D、 67% 10、某企業(yè)購(gòu)進(jìn) A 產(chǎn)品 1000 件，單位進(jìn)價(jià)（含稅） 58.5 元，售價(jià) 81.9 元（含稅），經(jīng)銷該產(chǎn)品的一次性費(fèi)用為 2000元，若日保管費(fèi)用率為 2.5%，日倉(cāng)儲(chǔ)損耗為 0.1，則該批存貨的保 本儲(chǔ)存存期為（ A） A、 118 天 B、 120 天 C、 134 天 D、 114 天 二、 多項(xiàng)選擇題 1、固定資產(chǎn)投資方案的財(cái)務(wù)可行性主要是由（ AB）決定的。 A、項(xiàng)目的盈利性 B、資本成本的高低 C、可用資本的規(guī)模 D、企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和能力 E、決策者個(gè)人的判斷 2、與企業(yè)的其它資產(chǎn)相比，固定資產(chǎn)的特征一般具有（ ABCDE） A、專用性強(qiáng) B、收益能力高，風(fēng)險(xiǎn)較大 C、價(jià)值雙重存在 D、技術(shù)含量高 E、投資時(shí)間長(zhǎng) 3、固定資產(chǎn)折舊政策的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在（ ABD） A、政策選擇的 權(quán)變性 B、政策運(yùn)用的相對(duì)穩(wěn)定性 C、折舊政策不影響財(cái)務(wù)決策 D、決策因素的復(fù)雜性 E、政策完全主觀性 4、現(xiàn)金集中管理控制的模式包括（ ABCE） A、統(tǒng)收統(tǒng)支模式 B、撥付備用金模式 C、設(shè)立結(jié)算中心模式 D、收支兩條線模式 E、財(cái)務(wù)公司模式 5、在現(xiàn)金需要總量既定的前提下，（ ABDE） A、現(xiàn)金持有量越多，現(xiàn)金管理總成本越高 B、現(xiàn)金持有量越多，現(xiàn)金持有成本越大 C、現(xiàn)金持有量越少，現(xiàn)金管理總成本越低 D、現(xiàn)金持有量越少，現(xiàn)金管理總成本越低 E、現(xiàn)金持有量與持有成 本成正比，與轉(zhuǎn)換成本成反比 6、在采用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，需要考慮的因素有（ BE） A、機(jī)會(huì)成本 B、持有成本 C、管理成本 D、短缺成本 E、轉(zhuǎn)換成本 7、信用政策是企業(yè)為對(duì)應(yīng)收賬款投資進(jìn)行規(guī)劃與控制而確立的基本原則與行為規(guī)范，它主要由以下幾部分構(gòu)成（ ABC） A、信用標(biāo)準(zhǔn) B、信用條件 C、收賬方針 D、信用期限 E、現(xiàn)金折扣 8、以下屬于存貨決策無關(guān)成本的有（ BD） A、進(jìn)價(jià)成本 B、固定性進(jìn)貨費(fèi)用 C、采購(gòu)稅金 D、變動(dòng)性儲(chǔ)存成本 E、缺貨成本 三、判斷題 1、企業(yè)花費(fèi)的收賬費(fèi)用越多，壞賬損失就一定越少。（） 2、某企業(yè)按（ 2/10， N/30）的條件購(gòu)入貨物 100 萬元，倘若放棄現(xiàn)金折扣，在第 30 天付款，則相當(dāng)于以 36.7%的利息率借入 98 萬元，使用期限為 20 天。（ ） 3、有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本與證券的變現(xiàn)次數(shù)密切相關(guān)。（ ） 41 4、賒銷是擴(kuò)大銷售的有力手段之一，企業(yè)應(yīng)盡可能放寬信用條件，增加賒銷量。（） 5、短期債券的投資在大多數(shù)情況下都是出于預(yù)防動(dòng)機(jī)。（ ） 6、經(jīng)濟(jì)批量是使存貨總成本最低的采購(gòu)批量。（ ） 四、計(jì)算題 1某公司現(xiàn)金收支平穩(wěn)，預(yù)計(jì)全年現(xiàn) 金需要量為 40 萬元，現(xiàn)金與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本每次為 200 元，有價(jià)證券利率為10%。要求： （ 1）計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。 （ 2）計(jì)算最低現(xiàn)金管理成本。 （ 3）計(jì)算有價(jià)證券交易次數(shù)和交易間隔。 解：最佳現(xiàn)金持有量 = 元4 0 0 0 0%10/2004 0 0 0 0 02/2 RAFQ 最低現(xiàn)金管理成本 = 元4 0 0 0%102 0 04 0 0 0 0 022 AFR 交易次數(shù) =400000/40000=10 交易間隔期 =360/10=36 天