2008年的故事.doc

ID：2010200977 國貿(mào)一班 姓名：劉曄2008年金融危機的理論解釋背景綜述2006年開始，持續(xù)上漲了多年的美國樓市開始萎靡，房價下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。由于貸款不能按期收回，放貸機構(gòu)以及購買次貸債券的投行和對沖 基金等開始出現(xiàn)大額虧損。因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。危機致使全球主要金融市場出現(xiàn)資金流動性嚴重不足。2007年 8月2日，貝爾斯登表示，美國信貸市場呈現(xiàn)20年來最差狀態(tài)，歐美股市全線暴跌開始，次貸危機全面爆發(fā)，并迅速席卷美國、歐洲和日本等世界主要金融市場。2008年10月8日，全球主要央行同步實行降息以防止金融危機升級為全球性的經(jīng)濟衰退，但此舉未能緩解投資者對經(jīng)濟基本面的憂慮情緒，當(dāng)日紐約股市波動劇烈，收盤時三大股指連續(xù)第六天下跌。當(dāng)天，美國聯(lián)邦儲備委員會、歐洲中央銀行以及英國、加拿大、瑞士和瑞典等國的央行均宣布將基準利率降低0.5個百分點。各大跨國公司裁員，許多項目停止停辦，世界范圍內(nèi)經(jīng)濟進入寒冬。理論分析毫無疑問，這是史上罕見的一場由次貸危機引發(fā)金融危機而后蔓延至全球的經(jīng)濟危機。造成這次危機的原因是復(fù)雜的、多方面的。如美國完善發(fā)達的信用體制下年輕人的消費習(xí)慣；美國政府“經(jīng)濟自由，私有化，減少管制”的經(jīng)管思想；長期經(jīng)濟繁榮下金融監(jiān)管系統(tǒng)的失職；信貸規(guī)模的無限制擴張等。以我的個人觀點來看，我傾向于運用第三代貨幣危機理論中的道德風(fēng)險理論解釋2008年的金融危機。道德風(fēng)險理論主要有如下觀點。（1）政府對銀行、企業(yè)提供各種隱性擔(dān)保，減輕風(fēng)險承擔(dān)的水平，使投資者傾向于高風(fēng)險，高利潤投資項目。 （2）當(dāng)金融機構(gòu)可以自由進出國際金融市場（資本項目開放），國內(nèi)外金融中介機構(gòu)在界資本市場自由融資，那么由政府保險引發(fā)的道德風(fēng)險就可能導(dǎo)致經(jīng)濟的過度投資，過度金融積累。 （3）危機發(fā)生前不一定要存在著高額的財政赤字。由于政府對銀行、企業(yè)隱性擔(dān)保，金融中介機構(gòu)和企業(yè)的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財政赤字。 （4）在好的經(jīng)濟條件下，得到政府隱性擔(dān)保的金融中介機構(gòu)過度貸款，投資到風(fēng)險高的股票市場，房產(chǎn)業(yè)等，提高該產(chǎn)業(yè)的價格上升，得到高利潤。在壞的經(jīng)濟條件下，泡沫破裂，價格下跌，金融中介機構(gòu)缺少資金，停止項目，房產(chǎn)業(yè)蕭條，金融中介機構(gòu)陷入困境。從美國的現(xiàn)實情況來看，自上世紀70年代發(fā)生經(jīng)濟“滯漲”以后，凱恩斯主義的“國家干預(yù)”政策遭到新古典自由主義的強烈批評。此后，新自由主義思潮受到追捧。80年代的“華盛頓共識”所倡導(dǎo)的“經(jīng)濟自由、私有化、減少管制”成為指導(dǎo)西方國家經(jīng)濟走向的主要道具。自克林頓時代起，實行寬松的經(jīng)濟政策，著實促進了經(jīng)濟的飛速發(fā)展。2001年起，由于美國政府不斷降低再貸款的門檻，美國進入了降息通道，在兩年半的時間里，美聯(lián)儲總共進行了13次降息。在降息的同時還允許金融機構(gòu)向其無限量貸款，市場的流動性激增。金融市場的高流動性和極低的利率刺激了人民的消費欲望。國內(nèi)經(jīng)濟由消費強力拉動，美國經(jīng)濟快速且強力增長，突破了以往的經(jīng)濟周期，且速度加快。美國經(jīng)濟欣欣向榮，經(jīng)濟形勢的大好促進了房價的上升。房地產(chǎn)行業(yè)為了拼業(yè)績，絞盡腦汁的讓人們買房，先是向富人和中產(chǎn)階級推銷，當(dāng)這類群體的購房需求增長無力時，開始向窮人兜售住房。美國房貸機構(gòu)為了迎合低收入者和收入不穩(wěn)定者的購房需求，推出了次級貸款業(yè)務(wù)。提供非常優(yōu)厚的條件，如只需首付，前兩年貸款先不用還等。低收入者和收入不穩(wěn)定者將政府寬松的貨幣政策以及美聯(lián)儲對金融機構(gòu)的無限量貸款視為政府對金融機構(gòu)和銀行的隱性擔(dān)保，于是很少考慮按照自己的年收入能否在期限之內(nèi)將房貸的本息還清。發(fā)達，完善的信用體制，使借錢消費逐漸成為一種普遍的生活方式。銀行信貸規(guī)模飛速擴張。按理說，次級債券這種高風(fēng)險的債券是不容易賣出去的。但是有高利潤在，各類追逐高利潤的金融機構(gòu)便紛紛涌向這里。華爾街的投行購買高風(fēng)險的次級債，保險公司為高風(fēng)險的次級債擔(dān)保，各位金融機構(gòu)為利潤爭得不亦樂乎。美國大好的經(jīng)濟形勢，有政府的寬松貨幣政策支持，金融機構(gòu)認為他們完全能夠控制住這場游戲并持續(xù)在期中獲益，在房地產(chǎn)價格的持續(xù)上揚中獲得高利潤。但現(xiàn)實是房地產(chǎn)價格不可能一味地繁榮，普通民眾借款的高額本息終歸是要還的。當(dāng)房價停止上漲，借錢消費的消費者完全沒有能力歸還銀行的貸款，只能拋棄對房子的產(chǎn)權(quán)，違約行為發(fā)生。銀行產(chǎn)生了大筆的呆賬壞賬，而這同時也以為著投資銀行買的數(shù)額巨大的次級債券完全無法收回。按理說這時保險公司應(yīng)該出面進行賠付，但由于杠桿率的存在，保險公司根本無力償還巨額的違約保證金，只能選擇倒閉。信用危機在整個的金融鏈條上蔓延，事實是資金鏈條已經(jīng)斷裂，一個接一個的參與者倒下。資金去哪里了？資金變成了一套套無人居住的的空房子。經(jīng)濟惡化的條件下，房價飛速下跌，沒有人會去關(guān)心這些房子?，F(xiàn)有的信用體系下，房地產(chǎn)泡沫破裂，金融機構(gòu)手上沒有資金，大筆的呆賬壞賬無法周轉(zhuǎn)，許多建設(shè)項目停工，國家經(jīng)濟陷入蕭條，經(jīng)濟基本面急速惡化，投資者對美元的信心大減，美元迅速貶值，整個國家陷入困境。正如道德風(fēng)險理論所預(yù)測，政府在危機發(fā)生前不一定要存在著高額的財政赤字。但事實上，由于政府對銀行、企業(yè)隱性擔(dān)保，金融中介機構(gòu)和企業(yè)的不良資產(chǎn)就反映政府的隱性財政赤字。所以在房地產(chǎn)泡沫破裂后，美國政府也陷入了巨額赤字。當(dāng)然美國作為世界經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊