某項(xiàng)目融資三方博弈分析及最優(yōu)契約設(shè)計(jì)論文(PDF 55頁(yè)).pdf

分類號(hào) U D C 密級(jí) 編號(hào) 筘北對(duì)話犬虧 碩士學(xué)位論文 摘要 摘要 本文以P P P 項(xiàng)目融資方式為研究對(duì)象 以博弈論理論為研究工具 采取理 論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合的方法 研究了P P P 項(xiàng)目融資方式下項(xiàng)目所有者 項(xiàng) 目經(jīng)營(yíng)者和項(xiàng)目投資者三方的博弈行為及各自的最優(yōu)策略 建立起P P P 項(xiàng)目融 資的融資決策和融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)博弈模型 求得其均衡解 在此基礎(chǔ)上得出了本 文關(guān)于P P P 項(xiàng)目融資的三個(gè)主要結(jié)論 即 政府與私人企業(yè)之間就項(xiàng)目特許 權(quán)等涉及到的利益分配問題談判持續(xù)時(shí)間越久 對(duì)項(xiàng)目建立的影響就越大 并 最終影響到項(xiàng)目后期的運(yùn)營(yíng)收益 籌集資金時(shí)信息的公開程度和真實(shí)程度對(duì) 融資成功與否有較大影響 為了確保項(xiàng)目的盈利能力以及項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者向其潛在 的投資者承諾的報(bào)酬率的真實(shí)性和可靠性 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者必須加大項(xiàng)目相關(guān)信息 的透明度 為了避免經(jīng)營(yíng)上的道德風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)有效的激勵(lì)和約 束 融資契約設(shè)計(jì)中應(yīng)引入外部股權(quán)投資者 并使外部股權(quán)的數(shù)量與經(jīng)營(yíng)者的 經(jīng)營(yíng)能力成反比 即使經(jīng)營(yíng)者擁有足夠的資本支持整個(gè)項(xiàng)目 所有者也應(yīng)該引 進(jìn)外部投資者的股權(quán) 本文最后以北京地鐵四號(hào)線P P P 項(xiàng)目融資方式為例 對(duì)這些結(jié)論進(jìn)行了實(shí) 證分析與檢驗(yàn) 并對(duì)其應(yīng)用的意義與前景作了說明 本文共分五部分 各部分主要內(nèi)容包括 第一部分 P P P 項(xiàng)目融資的定義 組織結(jié)構(gòu) 運(yùn)作方式 特征 優(yōu)勢(shì)及其 在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀與應(yīng)用前景 第二部分 與P P P 項(xiàng)目融資相關(guān)的博弈論理論基礎(chǔ) 包括博弈的概念與分 類 委托一代理理論 完全信息動(dòng)態(tài)博弈及相應(yīng)的子博弈精煉納什均衡 不完全 信息動(dòng)態(tài)博弈及相應(yīng)的精煉貝葉斯均衡 信號(hào)博弈和契約設(shè)計(jì)原理 第三部分 P P P 項(xiàng)目融資決策階段的基本博弈行為分析 包括 政府與私 人企業(yè)之間就特許權(quán)協(xié)議等相關(guān)問題而進(jìn)行的完全信息動(dòng)態(tài)博弈分析以及相 摘要 應(yīng)結(jié)論 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者與投資者就融資問題進(jìn)行的信號(hào)博弈分析以及相應(yīng)結(jié)論 第四部分 P P P 項(xiàng)目融資三方在項(xiàng)目全過程的不完全信息動(dòng)態(tài)博弈分析及 其均衡 在此基礎(chǔ)上得出應(yīng)采取的最優(yōu)契約 融資結(jié)構(gòu) 設(shè)計(jì) 第五部分 以北京地鐵四號(hào)線P P P 項(xiàng)目融資為例對(duì)本文得出的結(jié)論進(jìn)行了 分析與驗(yàn)證 關(guān)鍵詞 P P P 項(xiàng)目融資 博弈 契約設(shè)計(jì) A B S T R A C T I I IIII 1 1 目 自 A B S T R A C T B a s e dO i lt h et o o lo fg a m et h e o r y t h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a lt e s t t h i s p a p e rr e s e a r c ht h eo p t i m a ls t r a t e g yo fo w l r e r m a n a g e ra n di n v e s t o ro ft h eP P P f i n a n c i n gp 刪e c t M o d e l sa l s oa r es e tu pt os e e ke q u i l i b r i u mo ft h eg a m e a n dt h e c o n c l u s i o ni sa sf o l l o w F i r s t t h em o r et i m eg o v e r m n e n tn e g o t i a t e sw i t ht h ep r i v a t e s e c t o gt h ew o r s et ot h ee s t a b l i s h m e n to ft h ep r o j e c t S e c o n d f i n a n c i n ga c t i v i t yw i l l b e n e f i tf r o mt h e t r a n s p a r e n ti n f o r m a t i o n a n d t h e f i n a n c i n ga c t i v i t y c o u l d s u c c e s s f u l l y T oa v o i dt h ep f i n N p a l a g e n tp r o b l e m t h ef i n a n c i n gs t r u c t u r es h o u l db e m o r es p r e a d i fm l y p r o j e c ts h o u l da t t r a c tm o r eo u t s i d ee q u i Wi n v e s t o r I nt h ee n do f t h i sp a p e r a 1 1e x a m p l eo f B e i j i n gM e t r oL i n e4i sp u tt os u p p o r tt h ec o n c l u s i o n A n d t h r o u g ht h i se x a m p l e w ea l s op u tas t a t e m e n to ft h es i g n i f i c a n c ea n df i l ep r o s p e c t s o f t h ea p p l i c a t i o no f t h ec o n c l u s i o n s T h e m a i nc o n t e n t s P a r t1 T h ed e f i n i t i o n o r g a n i z a t i o ns t r u c t u r e w a yo fo p e r a t i o na n dt h ef e a t u r e o fP P RT h i sp a r ta l s od i s c u s s e sw h yp r o j e c t s a p p l yP P Pi nc h i n a i t sc u r r e n t c i r c u m s t a n c eo fd e v e l o p m e n ta n di t sp r o s p e c t P a r t2 T h i sp a r ti n t r o d u c e ss o m eb a s i sk n o w l e d g eo fT h eG a m eT h e o r yt h a t r e l a t e d 州mP P P s u c ha st h ed e f i n i t i o na n dc l a s s i f i c a t i o no fT h eG a m eT h e o r y t h e P r i n c i p a l A g e n tP r o b l e m h f f o r m a t i o nD y n a m i cG a m e S u b G a m eP e r f e c tN a s h E q u i l i b r i u m a n dD y n a m i c G a m ew i t h i n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n B a y e s i a n E q u i l i b r i u m S i g n a l i n gG a m ea n dt h ep r i n c i p l eo f c o n t r a c td e s i g n P a r t3 A na n a l y s i so ft h ec o n d u c to fG a m ei nt h eb e g i n n i n go fp r o j e c t I t c o n t a i n s f b c u so nt h ec o o p e r a t i o n t h ea n a l y s i s t h ee q u i f i b r i n ma n dc o n c l u s i o no f I n f o r m a t i o nD y n a m i cG a m eb e t w e e nt h eg o v e r n m e n ta n dp r i v a t ee n t e r p r i s e f o c u s o nt h e f i n a n c i n ga c t i v i t y t h em a a l y s i s t h ee q m l i b r i t t ma n dt h e c o n c l u s i o no f S i g n a l i n gG a n a eb e t w e e nm a n a g e ra n di n v e i G h I l A B S T R A C T P a r t4 T h i sp a r tc o n t a i n s t h ea n a l y s i sa n dt h ee q u i l i b r i u mo ft h e3 p l a y e r si n t h eD y n a m i cG a m ew i t hi n c o m p l e t ei n f o r m a t i o n B a s e dO Dt h ea b o v ee q u i l i b r i u m w ec a r lm a k eac o n c l u s i o no ft h eo p t i m a ls o l u t i o no ff i n a n c i n gs t r u c t u r e P a r t5 A ne x a m p l e B e i j i n gM e t r oL i n e4 w h i c hi sa d o p tt h ew a yo fP P ET h i s e x a m p l et e s t st h ec o n c l u s i o n ss t a t e da b o v e m a di tw i l ls u p p o r tt h e s ec o n c l u s i o n s K e y w o r d s P P EP r o j e c tF i n a n c i n g t h eG a m e C o n t r a c tD e s i g n V 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)位論文原創(chuàng) I l 生聲明 本人鄭重聲明 此處所提交的博士 碩士學(xué)位論文 沖肛酮自稍鄉(xiāng)方中尊襄令析丑暈億鋤歧堆 是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下 在 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)攻讀博士 碩士學(xué)位期間獨(dú)立進(jìn)行研究所取得的成 果 據(jù)本人所知 論文中除已注明部分外不包含他人已發(fā)表或撰 寫過的研究成果 對(duì)本文的研究工作做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體 均已注明 本聲明的法律結(jié)果將完全由本人承擔(dān) 作者簽名 憊I 靛 日期乏冊(cè) 年 月2 口同 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)位論文使用授權(quán)書 冊(cè)塌且帝女湊 秘 襲分析 旅長(zhǎng)埂約潑 掃系本人在東北財(cái)經(jīng) 大學(xué)攻讀 尊士 碩士學(xué)位期間在導(dǎo)師指導(dǎo)下完成的博士 碩士學(xué)位 論文 本論文的研究成果歸東北財(cái)經(jīng)大學(xué)所有 本論文的研究?jī)?nèi) 容不得以其他單位的名義發(fā)表 本人完全了解東北財(cái)經(jīng)大學(xué)關(guān)于 保存 使用學(xué)位論文的規(guī)定 同意學(xué)校保留并向有關(guān)部門送交論 文的復(fù)印件和電子版本 允許論文被查閱和借閱 本人授權(quán)東北 財(cái)經(jīng)大學(xué) 可以采用影印 縮印或其他復(fù)制手段保存論文 可以 公布論文的全部或部分內(nèi)容 作者簽名 導(dǎo)師簽名 走限 晨毪 日期 肋6 年 月 D 日 日期 年月日 弓l 言 引言 P P P 項(xiàng)目融資是一種新型的融資模式 主要應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域 它 將政府 私人企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)各自的優(yōu)勢(shì)充分結(jié)合起來 既減輕了政府財(cái)政壓 力 又提高了項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量和運(yùn)營(yíng)效率 是解決政府投資公共產(chǎn)品缺陷和財(cái)政 資金緊缺狀況的有效方式 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)有廣闊的應(yīng)用前景 可以有效地解決當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè) 旖建設(shè)中存在的資金不足與效率低下的聞?lì)} 我國(guó)現(xiàn)正處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)饜時(shí) 期 對(duì)于各種公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求十分迫切 而引入P P P 項(xiàng)目融資方式 可以 吸引國(guó)內(nèi)外私人投資 緩解建設(shè)資金不足的局面 同時(shí) 由于私人資本帶來了 靈活的機(jī)制和先進(jìn)的管理方法 又可以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的高效建設(shè)與運(yùn)營(yíng) P P P 項(xiàng)目融資在匿外已經(jīng)有了比較成熟的理論和很多成功的案例 但在我 國(guó)還剛剮起步 加強(qiáng)這方面的理滄與實(shí)踐研究對(duì)于在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中 引入和推廣P P P 模式 提高基礎(chǔ)設(shè)施投資與運(yùn)營(yíng)效率具有重大的現(xiàn)實(shí)意義 本文以博奔論為工具分析了P P P 項(xiàng)目融資模式中項(xiàng)目所有者 經(jīng)營(yíng)者以及 投資者基于項(xiàng)目本身而形成的相互合作與博弈關(guān)系 研究了P P P 項(xiàng)目融資三方 的博弈行為及各自的最優(yōu)策略并求得其均衡解 在此基礎(chǔ)上得出了關(guān)于P P P 項(xiàng)目融資的融資決策和融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的一些原則性結(jié)論 希冀這些結(jié)論能對(duì) P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用與實(shí)踐提供一些思路和借鑒 P P P 項(xiàng)目融資三方博冀分析及最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 一 P P P 項(xiàng)目融姿的基本理論與發(fā)展現(xiàn)狀 P P P 項(xiàng)目融資的基本概念 P P P 項(xiàng)目融資是一種非常復(fù)雜的融資行為 它所涵蓋的內(nèi)容也極其廣泛 各國(guó)對(duì)P P P 的理解與實(shí)踐不盡相同 有關(guān)P P P 的定義也有搬多 基于此 本 文有必要對(duì)P P P 項(xiàng)目融資的內(nèi)涵進(jìn)行界定 就P P P 項(xiàng)目融蒎的定義 組織結(jié) 構(gòu)以及運(yùn)作方式等方面的內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)的闡述和說明 1 幾種鴦代表性的P 印埂磊融資定義 1 聯(lián)合國(guó)培訓(xùn)研究院 P P P 涵益了不同社會(huì)系統(tǒng)倡導(dǎo)者之間的所有制 度憂合作方式 謇的是為了解決當(dāng)?shù)鼗騾^(qū)域內(nèi)的某些復(fù)雜聞?lì)} P P P 包含兩層 含義 一是為了滿足公共產(chǎn)品需要而建立的公共和私人倡導(dǎo)者之間的各種合作 關(guān)系 二是為了滿足公共產(chǎn)品需要 公共部門與私人部門建立伙伴關(guān)系進(jìn)行的 大型公共項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施 2 歐盟委員會(huì) P P P 是指公共部門和私人部門 之間的一種合作關(guān)系 其目的是為了提供傳統(tǒng)上由公共部門提供的公共項(xiàng)強(qiáng)或 服務(wù) 3 加拿大P P P 國(guó)家委員會(huì) P P P 是公共部門和私人部門之間的一 種合作經(jīng)營(yíng)關(guān)系 它建立在雙方各自經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上 通過適當(dāng)?shù)馁Y源分配 風(fēng) 險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享機(jī)制 最好地滿足事先清晰界定的公共需求 4 美國(guó)P P P 國(guó)家委員會(huì) P P P 是介于外包和私有化之間并結(jié)合了兩者特點(diǎn)的一種公共產(chǎn)品 提供方式 它充分利用私人資源進(jìn)行設(shè)計(jì) 建設(shè) 投資 經(jīng)營(yíng)和維護(hù)公共基礎(chǔ) 設(shè)施 并提供相關(guān)服務(wù)以滿足公共需求 5 我國(guó)有學(xué)者認(rèn)為 P P P 有廣義 和狹義之分 廣義的P P P 泛指公共郝門與私人部門為提供公共產(chǎn)品或服務(wù)面建 立的各種合作關(guān)系 而狹義的P P P 可以理解為一系列項(xiàng)目融資模式的總稱 它 包含B O T T O T D B F O 等多種模式 狹義的P P P 更加強(qiáng)調(diào)合作過程中的風(fēng) 險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)青4 和項(xiàng)目的資金價(jià)傻 V a l u eF o rM o n e y 不管是廣義還是狹義 P P P 一 P P P 項(xiàng)目融資豹基本理論與發(fā)展現(xiàn)欹 均是指一個(gè)大的概念范疇 兩不是一種特定的項(xiàng)目融資模式 不能將P P P 與 B O T T O T 等特定項(xiàng)目融資模式并列起來進(jìn)行比較 以上的P P P 定義各有側(cè)重 揭示了P P P 某一方面的特征 反映了不同主 體對(duì)P P P 項(xiàng)目融資概念的不同理解 但是 這些定義都沒有體現(xiàn)出P P P 項(xiàng)目 融資的特定含義與本疆特征 沒有體現(xiàn)出P P P 項(xiàng)目融資與其他項(xiàng)目融資方式的 根本區(qū)別 2 本文對(duì)此的界定 本文認(rèn)為 P P P P u b l i c P r i v a t eP a r t n e r s h i p 是指公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng) 域的一種新型的項(xiàng)甚融資模式 即政府部門與私人企業(yè)合作模式 在該模式下 政府部門與私人企業(yè)基于某個(gè)特定項(xiàng)耳進(jìn)行合作 共同投入資金 共擔(dān)項(xiàng)旦風(fēng) 險(xiǎn) 共享投資收益 通過這種合作形式 合作各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)相 比更為有利的結(jié)果 政府方面可以減輕財(cái)政壓力 解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金不足 的瓣題 提高投資效益 藹私人企業(yè)則可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)并扶中獲得圄報(bào) P P P 的優(yōu)點(diǎn)在于將市場(chǎng)機(jī)制引入了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資領(lǐng)域 鼓勵(lì)私人企業(yè)與政府 進(jìn)行合作 參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè) P P P 代表的是一個(gè)特定的具體的項(xiàng)目融 資概念 以上定義表明 P P P 是一種項(xiàng)目融資模式 麗項(xiàng)露融資 P r o j e c tF i n a n c e 是 以項(xiàng)目的資產(chǎn) 預(yù)期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán) 的融資或貸款 p p p 是由政府部門與私人企業(yè)共同投資 解決了項(xiàng)目資金 全部由私人企業(yè)承擔(dān)面造成融資困難的闖題 P P P 模式下 政府并不是把項(xiàng) 目的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任全部轉(zhuǎn)移繪私人企業(yè) 而是由參與合作的各方共同承擔(dān) 從而 使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分配更合理 P P P 模式中由于政府部門也投入資金 故其對(duì)項(xiàng) 目擁有一定的決策權(quán)和控制權(quán) P P P 項(xiàng)目融資的典型結(jié)構(gòu)為 政府部門通過政府招標(biāo)形式與中標(biāo)單位組成 的特許經(jīng)營(yíng)公司簽訂特許經(jīng)營(yíng)合同 特許經(jīng)營(yíng)公司一般是由中標(biāo)的私人企業(yè)和 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司 由政府和特許經(jīng)營(yíng)公司共同 投資 建漫及經(jīng)營(yíng) P P P 項(xiàng)目融資三方博羿分析及最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 與P P P 相比 另一種典型的項(xiàng)目融資模式B O T B u i l d O p e r a t e T r a n s f e r 建設(shè) 運(yùn)營(yíng) 轉(zhuǎn)讓 是指政府就某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目與私人所有的項(xiàng)目公司簽訂特 許權(quán)協(xié)議 由授予簽約方的項(xiàng)目公司全權(quán)負(fù)責(zé) 獨(dú)立來承擔(dān)該項(xiàng)目的投資 融 資 建設(shè) 經(jīng)營(yíng)和維護(hù) 在協(xié)議規(guī)定的特許期限內(nèi) 這個(gè)項(xiàng)目公司向設(shè)施使用 者收取適當(dāng)?shù)馁M(fèi)用 由此來回收項(xiàng)目投入 融資 建造 經(jīng)營(yíng)和維護(hù)成本 并 獲取合理回報(bào) 政府部門則擁有對(duì)這一基礎(chǔ)設(shè)拖項(xiàng)目的監(jiān)督權(quán) 調(diào)控權(quán) 特許 期滿 簽約方的項(xiàng)目公司將該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府部門 在B O T 模式下 私人企業(yè)和貸款人風(fēng)險(xiǎn)過大 難以順利融到資金 且在特許期限內(nèi) 政府對(duì)項(xiàng) 目失去控制權(quán) 3P P P 項(xiàng)目融資的組織結(jié)構(gòu)與運(yùn)作方式 1 P P P 項(xiàng)目融資的組織結(jié)構(gòu) P P P 項(xiàng)目融資的組織結(jié)構(gòu)層次 上層是政府 是引入私人企業(yè)參與基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)項(xiàng)目的有關(guān)政策和規(guī)則的制定者 政府對(duì)項(xiàng)目有一個(gè)完整的政策框架 目標(biāo)和實(shí)施策略 對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過程的參與各方進(jìn)行指導(dǎo)和約束 中層 是政府有關(guān)部門 負(fù)責(zé)對(duì)政府政策指導(dǎo)方針進(jìn)行解釋和運(yùn)用 形成具體的項(xiàng)目 目標(biāo) 底層是項(xiàng)目私人參與者 通過與政府有關(guān)部門簽署一個(gè)長(zhǎng)期的協(xié)議或合 同 協(xié)調(diào)自身的目標(biāo) 政府的政策目標(biāo)和政府有關(guān)部門的具體目標(biāo)之間的關(guān)系 盡可能使參與各方在項(xiàng)目進(jìn)行中達(dá)到預(yù)定的目標(biāo) 這種融資模式的一個(gè)最顯著 的特點(diǎn)就是政府或者所屬部門與項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營(yíng)者之間的相互協(xié)調(diào)及其 在項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮的作用 其組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置如圖1 所示 一 P P P 項(xiàng)曼融資的基本理論與發(fā)艉現(xiàn)狀 i l U l 圖1 P P P 項(xiàng)目融資的組織結(jié)構(gòu) F P P 的組織結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜 合作各方之間不可避免地會(huì)產(chǎn)生不同層次 不 同類型的利益耜責(zé)任的分歧 因此 運(yùn)用P P P 模式進(jìn)行建設(shè)的項(xiàng)目 酋先要考 慮的就是如何平衡參與項(xiàng)目建設(shè)的政府部門與私人企業(yè)的不同利益及要求 從 政府的角度來看 政府部門一般會(huì)要求由私人企業(yè)實(shí)施的項(xiàng)目要達(dá)到相應(yīng)的質(zhì) 量要求 公眾的利益要得到相應(yīng)的保障 從金融機(jī)構(gòu)的角度來看 金融樁構(gòu)希 望能夠有保障地收匿其貸款 兩從私人企業(yè)的角度來看 私人企業(yè)則希望遁過 政府對(duì)項(xiàng)目的支持 確保從其所投資的項(xiàng)目中取得穩(wěn)定的回報(bào) 如何平衡上述 各方的利益及要求 不同項(xiàng)目做法不同 但其中的關(guān)鍵因素是在不損害項(xiàng)目利 益平衡的前提下 分別根據(jù)政府和私人企業(yè)各自不同的風(fēng)險(xiǎn)管理能力來分配項(xiàng) 目風(fēng)險(xiǎn) 2 P P P 項(xiàng)目融資的運(yùn)作方式 P P P 項(xiàng)目融資的運(yùn)行程序是 政府部門選擇項(xiàng)目合作方 私人企業(yè) 一確 立項(xiàng)目一簽訂特許權(quán)協(xié)議一成立特許經(jīng)營(yíng)公司一招投標(biāo)與項(xiàng)目融資一項(xiàng)目建 設(shè)一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)與管理一項(xiàng)目移交 其運(yùn)作方式如圖2 所示 P P P 項(xiàng)目融資蘭方博弈分析廈最優(yōu)契約設(shè)計(jì) I I 項(xiàng)目的 可行性研 圖2 P P P 項(xiàng)目融資的運(yùn)作方式 二 k 一 嬡呂 移交階段 在圖2 中 參與各方雖然沒有達(dá)到自身理想的最大冪j 益 但總收益卻是最 大的 實(shí)現(xiàn)了 帕累托 效應(yīng) 即社會(huì)效益最大化 這顯然更符合公共基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)的宗旨 P P P 項(xiàng)目融資實(shí)際上是項(xiàng)目所有者 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者和項(xiàng)目投資者共同投入 分享收益的過程 在P P P 項(xiàng)目融資中 政府部門是項(xiàng)目的所有者 擁有該項(xiàng)疆 的建設(shè)許可權(quán)和最終擁霄權(quán) 由其提供特許權(quán)協(xié)議并進(jìn)行招標(biāo) 特許經(jīng)營(yíng)公司 的主要股權(quán)擁有者即私人企業(yè)是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者 私人企業(yè)參與竟標(biāo) 獲得項(xiàng)耳的 建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán) 組建項(xiàng)目公司 實(shí)際控制著項(xiàng)目的建設(shè)與經(jīng)營(yíng) 不參與項(xiàng)目經(jīng) 營(yíng)為獲取項(xiàng)目收盞而為項(xiàng)目投入資金的企業(yè) 金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人是項(xiàng)題的投資 者 在P P P 項(xiàng)目融資中 政府部門始終在項(xiàng)目運(yùn)作中占據(jù)重要的地位 往往不 僅是項(xiàng)目的所有者 麗且還是項(xiàng)目建成后運(yùn)作中的監(jiān)督者 政府部f l 通常與提 供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個(gè)點(diǎn)接協(xié)議 這個(gè)協(xié)議不是對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議 而是一個(gè)向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特許經(jīng)營(yíng)公司簽訂的合同對(duì)項(xiàng)目提供支持 支 付有關(guān)費(fèi)用的協(xié)定 這個(gè)協(xié)議使特許經(jīng)營(yíng)公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸 款 采用這種融資形式的實(shí)質(zhì)是 政府通過給予私營(yíng)公司長(zhǎng)期的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)和 收益權(quán)來?yè)Q取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運(yùn)營(yíng) 政府部門與私人企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ) 共同投資 相互合作 與以往 6 一 P P P 疆目融資的基本理論與發(fā)展現(xiàn)狀 私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方式不同 二者的合作始于項(xiàng)目的確認(rèn)和可 行性研究階段 并貫穿于項(xiàng)目的全過程 雙方共同對(duì)項(xiàng)目的整個(gè)周期受責(zé) 在 項(xiàng)目的早期論證階段 雙方共同參與項(xiàng)目的確認(rèn) 技術(shù)設(shè)計(jì)和可行性研究工作 對(duì)項(xiàng)目采用項(xiàng)日融資的可能性進(jìn)彳亍評(píng)估確認(rèn) 采取有效的風(fēng)險(xiǎn)分配方案 把風(fēng) 險(xiǎn)分配繪最有能力的參與方來承擔(dān) 只有政府部門與私人企業(yè)之間形成楣互合 作的機(jī)制 才能使得合作備方的分歧模糊化 在求同存異的前提下 完成項(xiàng)目 的目標(biāo) 二 P P P 項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì) P P P 項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)主要包括以下四個(gè)方面 第一 P P P 是一種新型的項(xiàng) 目融資模式 P P P 是以項(xiàng)目為主體的融資活動(dòng) 是項(xiàng)目融資的一種實(shí)現(xiàn)形式 主要根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益 資產(chǎn)以及政府扶持措麓的力度而不是項(xiàng)目投資人或 發(fā)起人的資信來安排融資 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化鮑效益 是償還貸款的資金來源 項(xiàng)目的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保 障 第二 P P P 可以使私人企業(yè)更早地參與到項(xiàng)目中 有利于提高效率 降低 風(fēng)險(xiǎn) 政府部門與私人企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程的合作 雙方共同對(duì) 項(xiàng)耳運(yùn)行的整個(gè)周期負(fù)責(zé) P P P 的操作規(guī)則使私人企業(yè)參與到項(xiàng)目的確認(rèn) 設(shè) 汁和可行性研究等前期工作中來 保證了項(xiàng)目在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)上的可行性 這不 僅降低了私人企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn) 而且能將私人企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管 理方法與技術(shù)引入項(xiàng)目到中來 還能有效地實(shí)現(xiàn)對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)行的控制 從 而有利于降低項(xiàng)目建設(shè)投資的風(fēng)險(xiǎn) 較好地保障國(guó)家與私人企業(yè)各方的利益 而且 P P P 只有當(dāng)項(xiàng)目已經(jīng)完成并得到政府批準(zhǔn)使用后 私人企業(yè)才能開始獲 得收益 因此P P P 有利于提高效率和降低工程造價(jià) 能夠消除項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和 資金風(fēng)險(xiǎn) 研究表明 與傳統(tǒng)的融資模式相比 采用P P P 模式融資的項(xiàng)耳平均 為政府部門節(jié)約1 7 的費(fèi)用 并且建設(shè)工期都能按時(shí)完成 第三 P P P 可以在 一定程度上保證私人企業(yè)獲得 定利益 吸引私人資本進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng) 目 私人企業(yè)的投資強(qiáng)標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回?cái)z的項(xiàng)目 無零j 可圖的 舯項(xiàng)強(qiáng)融受三方博葬分析及最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 量 I l l l I l l I l ll l 女 g 自 E 皇 公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目是吸引不到私人資本的投入的 而采取P P P 模式 政府可以 給予私人企業(yè)相瘦的政策扶持作為補(bǔ)償 從而很好地解決了這個(gè)問題 如稅收 優(yōu)惠 貸款擔(dān)保 給予私人企業(yè)其它優(yōu)先開發(fā)權(quán)等 通過實(shí)施這些政策可提商 私人企業(yè)投資公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的積極性 第四 P P P 可以在減輕政府初期建 設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的前提下 提高公共設(shè)施服務(wù)質(zhì)量 在P P P 模式下 政府部 門和私人企業(yè)共同參與公共設(shè)施的建設(shè)和運(yùn)營(yíng) 由私人企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目融資 可 以增加項(xiàng)目的資本金數(shù)量 節(jié)省政府的投資 還可以將項(xiàng)目的一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移 給私人企業(yè) 從而減輕政府的風(fēng)險(xiǎn) 同時(shí) 雙方可以形成互利的長(zhǎng)期目標(biāo) 更 好遺為社會(huì)和公眾提供服務(wù) 提高公眾的社會(huì)福利 磊且 私人企業(yè)只有提供 優(yōu)質(zhì)的服務(wù)才可能贏得顧客 實(shí)現(xiàn)盈利的目的 這有利于公莢基礎(chǔ)設(shè)旌服務(wù)質(zhì) 量的提高 第i i P P P 的風(fēng)險(xiǎn)分配合理 提高了項(xiàng)目融資成功的可能性 P P P 在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配 同時(shí)由于政府分擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn) 使風(fēng)險(xiǎn)分配 更合理 減少了私人企業(yè)與投資者的風(fēng)險(xiǎn) 從而降低了融資難度 提離了聯(lián)鑫 融資成功的可能性 政府在分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也擁有一定的控制權(quán) 第六 P P P 使得政府部門和私人企業(yè)能夠充分利用各自的長(zhǎng)處 即把政府部門的社會(huì)責(zé) 任 遠(yuǎn)景規(guī)翔 協(xié)調(diào)能力與私人企業(yè)的靈活機(jī)制 資金優(yōu)勢(shì)和管理效率結(jié)合到 一起 三 P P P 瑛臣融資的發(fā)展現(xiàn)狀 P P P 項(xiàng)舀融資雖然是近些年才發(fā)展起來的 但在國(guó)外已經(jīng)得到了普遍的應(yīng) 用 1 9 9 2 年英國(guó)最早應(yīng)用了P P P 模式 英國(guó)7 5 的政府管理者認(rèn)為 P P P 模 式下的工程項(xiàng)目達(dá)到或超過價(jià)格與質(zhì)量關(guān)系的要求 可以節(jié)約1 7 的資金 8 0 的工程項(xiàng)目按規(guī)定工期完成 常規(guī)招標(biāo)項(xiàng)目按期完成的只有3 0 2 0 未按 期完戒的 拖延時(shí)閬?zhàn)铋L(zhǎng)沒有超過4 個(gè)月 同時(shí) 8 0 的工程耗資均在預(yù)算之 內(nèi) 一般傳統(tǒng)招標(biāo)方式只能達(dá)到2 5 2 0 超過預(yù)算的是因?yàn)檎岢稣{(diào)整工 程方案 按照英國(guó)的經(jīng)驗(yàn) 適于P P P 模式的工程包括 交通 公路 鐵路 機(jī) 場(chǎng) 港口 衛(wèi)案 醫(yī)院 公共安全 監(jiān)獄 國(guó)防 教育 學(xué)校 和公共不 P P P 璜目融資的基本理論與發(fā)展現(xiàn)狀 動(dòng)產(chǎn)管理 智利是在國(guó)家為平衡基礎(chǔ)設(shè)施投資和公用事業(yè)急需改善的背景下 于1 9 9 4 年弓i 進(jìn)P P P 模式的 結(jié)果是提高了基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化簇度 并獲得充足 資金投資到社會(huì)發(fā)展計(jì)劃 至今已完成3 6 個(gè)項(xiàng)目 投資額6 0 億美元 其中 2 4 個(gè)交通領(lǐng)域工程 9 個(gè)機(jī)場(chǎng) 2 個(gè)監(jiān)獄 1 個(gè)水庫(kù) 年投資規(guī)模由P P P 模式 實(shí)施以前的3 億美元增加到1 7 億美元 葡莓牙自1 9 9 7 年扁動(dòng)P P P 模式 首先 應(yīng)用在公路網(wǎng)的建設(shè)上 至2 0 0 6 年的1 0 年期間 公路里程比原來增加一倍 除公路以外 正在實(shí)旖的工程還包括醫(yī)院的建設(shè)和運(yùn)營(yíng) 修建鐵路和城市她鐵 巴西于2 0 0 4 年1 2 月通過 公私合營(yíng) P P P 模式 法案 該法案對(duì)國(guó)家管理 部門執(zhí)行P P P 模式下的工程招投標(biāo) 氍簽訂工程合同做出具體的規(guī)定 據(jù)巴西計(jì) 劃部稱 已經(jīng)列入2 0 0 4 2 0 0 7 年四年發(fā)展規(guī)劃中的2 3 項(xiàng)公路 鐵路 港口和灌 溉工程將作為P P P 模式的首批招標(biāo)項(xiàng)目 總投資約6 0 6 6 億美元 由于P P P 與傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資模式相比具有很多優(yōu)越性 近二十年來 各國(guó) 或地區(qū)都爭(zhēng)相嘗試將P P P 模式應(yīng)用于本國(guó)或區(qū)域內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 從9 0 年 代初期開始 全球P P P 項(xiàng)目迅猛增長(zhǎng) 并于1 9 9 7 年達(dá)到頂峰 伴隨1 9 9 7 年亞 洲 俄羅斯和巴西經(jīng)濟(jì)危機(jī)的出現(xiàn) 全球P P P 項(xiàng)目有所減少 之后在平穩(wěn)中又 開始逐漸回升 有資料表明 在未來1 5 年內(nèi) 全球發(fā)展中國(guó)家大約需要2 萬 億美元投資于基礎(chǔ)設(shè)旌建設(shè) 因此 未來若干年內(nèi) 全球很可能會(huì)出現(xiàn)P P P 項(xiàng)目建設(shè)的新高潮 四 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用前景及應(yīng)注意的問題 1 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用前景 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)才剛兩 起步 2 0 0 5 年 北京市在國(guó)內(nèi)首次采用P P P 模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)旌地鐵4 號(hào)線的建沒 長(zhǎng)期以來 我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)旎建設(shè)領(lǐng)域中普遍存在著資金不足 投資效率低 運(yùn)營(yíng)管理落后 經(jīng)濟(jì)效益差等問題 能否有效地解決上述問題 一是要看能否 動(dòng)員私人資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)旋建設(shè)領(lǐng)域 二是要看能否大幅提高投資效益 我國(guó) P P P 項(xiàng)目勘資三方博羿分析及最憂契約設(shè)計(jì) 經(jīng)濟(jì)持續(xù) 快速和協(xié)調(diào)發(fā)展所產(chǎn)生的對(duì)基礎(chǔ)設(shè)旌建設(shè)的巨大需求 為私人企業(yè) 參與其中提供了廣闊空間 據(jù)測(cè)算 十一五 期間 我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)旋建設(shè)所需 的資金會(huì)達(dá)到7 5 0 0 億美元 面對(duì)這樣大的需求 僅靠公共財(cái)政資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不 能滿足的 需要?jiǎng)訂T包括私人企業(yè)在內(nèi)的各種社會(huì)資源 同時(shí)更需要?jiǎng)?chuàng)造新的 建設(shè)發(fā)展模式 提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資與運(yùn)營(yíng)效率 在這種背景下 在我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引進(jìn)和應(yīng)用P P P 項(xiàng)目融資 建立公 共部門與私人企業(yè)的合作伙伴關(guān)系無疑是一條有效的解決途徑 P P P 模式可以 積極吸引私人企業(yè)參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè) 并將其按市場(chǎng)化方式運(yùn)作 這既 能有效地減輕政府財(cái)政支出的壓力 又以大大提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資效益 同時(shí)又不會(huì)產(chǎn)生公共產(chǎn)權(quán)問題 因此 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)有著廣闊的發(fā)展前 景 2 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用中應(yīng)注意的問題 P P P 項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用中 應(yīng)注意以下幾方面的問題 1 項(xiàng)目的選 擇 當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目滿足以下條件時(shí) 政府可以考慮采用P P P 模式 對(duì)私人企業(yè)的 加入不存在法規(guī)管制 潛在私人企業(yè)之間存在著競(jìng)爭(zhēng) 通過競(jìng)爭(zhēng)可以達(dá)到低成 本高效率的目的 服務(wù)的產(chǎn)出可以被簡(jiǎn)單的度量和定價(jià) 通過對(duì)用戶的收費(fèi)可 以很快收回成本 可以提供創(chuàng)新機(jī)會(huì) 有利于促進(jìn)國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 2 設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu) P P P 項(xiàng)目融資是否能夠成功最主要的因素是項(xiàng)目的 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是否合理 政府部門在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)時(shí)要考慮項(xiàng)目方案的吸引 力 一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)是一個(gè)項(xiàng)目方案是否具有吸引力的關(guān)鍵 通?？?根據(jù)各方獲利多少的原則考慮相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 使項(xiàng)目參與的各方包括政府部 門 私人企業(yè) 貸款銀行及其它投資人等都能夠接受 只有項(xiàng)目方案具有強(qiáng)烈 的吸引力 才能使項(xiàng)目具有可行性 3 建立健全相關(guān)法律法規(guī) 在P P P 模式 下的項(xiàng)目融資中 參與的私人企業(yè)一般都是國(guó)際上大型的企業(yè)和財(cái)團(tuán) 政府在 與它們的談判與合作中 所遵循的不僅有國(guó)內(nèi)的法律和法規(guī) 同時(shí)也要遵循國(guó) 際慣例 為適應(yīng)這一形勢(shì)的發(fā)展 政府應(yīng)該在立法制度上有所突破 迅速完善 我國(guó)的投資法律法規(guī) 使雙方的談判有章可循 有法可依 4 形成有效的監(jiān) 一 P P P 項(xiàng)君融瓷的基奉理論與發(fā)展瓣?duì)?管框架 良好監(jiān)管框架的形成和監(jiān)管能力的執(zhí)行 是一個(gè)項(xiàng)目得以究成以及未 來順利運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵 政府監(jiān)管必須能夠保證企業(yè)生產(chǎn)或運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)性 讓接 受監(jiān)管的企業(yè)得到合理的收益 政府監(jiān)管必須確定一種承諾機(jī)制 以保證企業(yè) 資產(chǎn)的安全性 降低企業(yè)融資成本 并給企業(yè)提供投資的激勵(lì) 政府監(jiān)管不力 將會(huì)帶來各種備樣的風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管效率應(yīng)成為政府監(jiān)管的最重要目標(biāo) 叼i t e dN a t i o n sI n s t i t u t ef o rT r a i n i n ga n dR e s e a r c h P P P F o rS u s t a i n a b l eD e v e l o p m e n t 2 0 0 0 T h eE u r o p e a nC o m m i s s i o n G u i d a n c eF o rS u c c e s s f u lP P P 2 0 0 3 J o h n R A l l a n P P P A R e v i e wo f L i t e r a t u r ea n dP r a c t i c e S a s k a t c h e w a n I n s t i t u t eo f P u b l i c P o l i c y P u b l i c P o l i c yP a p e f N o 4 1 9 9 9 T h eN a t i o n a lC o u n c i lF o rP P P U S A F o rt h eG o o do f t h eP e o p l e U s i n gP P PT oM e e tA m e r i c a sE s s e n t i a l N e e d s 2 0 0 2 王灝P P P 的定義和分類研究都市快軌交通 2 0 0 4 5 2 3 2 4 蔣先特 項(xiàng)目融資 中國(guó)金融出版社 2 0 0 4 年8 月第2 版 1 2 數(shù)據(jù)來源 D a v i dH a l l R o b i nd e 紐M o t t e S t e v eD a v i s P u b l i cS e r v i c e sI n t e r n a t i o n a lR e s e a r c hU n i t P S I R U p a p e r 2 0 0 3 P P P 項(xiàng)目融資三方博弈分析及最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 二 博弈論相關(guān)理論基礎(chǔ) 一個(gè)采用P P P 項(xiàng)目融資模式投資建設(shè)的項(xiàng)目 會(huì)涉及到眾多參與者 包括 項(xiàng)目所有者 政府 私人企業(yè) 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者 特許經(jīng)營(yíng)公司 項(xiàng)目投資者 貸 款銀行或股東 材料設(shè)備供應(yīng)商 保險(xiǎn)公司 建筑承包商和項(xiàng)目產(chǎn)品購(gòu)買者 或使用者等 但主要參與者是項(xiàng)目所有者 項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者和項(xiàng)目投資者 在項(xiàng)目 融資過程中 這三者之間為了各自利益的最大化基于項(xiàng)目本身而形成了相互合 作與博弈關(guān)系 本文以下對(duì)其中涉及到的博弈論相關(guān)理論做出說明 一 博弈的定義與分類 1 博弈論基本概念 博弈論最早是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馮 諾依曼在1 9 3 7 年提出來的 他與經(jīng)濟(jì)學(xué) 家奧斯卡 摩根斯特恩于1 9 4 4 年合著的 博弈論與經(jīng)濟(jì)行為 被公認(rèn)為是博弈 論誕生的標(biāo)志 博弈論 g a m et h e o r y 又稱對(duì)策論 是使用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)學(xué)模型研究決策主體 的行為發(fā)生直接相互作用時(shí)候的決策以及這種決策的均衡問題的理論 換句話 說 博弈論研究當(dāng)某一主體的決策既受到其它主體決策的影響 而且該主體的 相應(yīng)決策又反過來影響到其它主體時(shí)的決策問題和均衡問題 博弈論要解決的是 決策主體的行為在發(fā)生直接的相互作用時(shí)雙方所采取 的決策以及這種決策之間的均衡問題 其核心問題是 決策主體的一方行動(dòng)后 參與博弈的其他人將會(huì)采取什么行動(dòng) 參與者為取得最佳效果應(yīng)采取怎樣的 對(duì)策 博弈論的基本要素包括 參與人 行為 信息 戰(zhàn)略 支付函數(shù) 結(jié)果 均衡 參與人是指博弈中選擇行動(dòng)以最大化自身利益 效用 利潤(rùn)等 的決策 主體 如個(gè)人 企業(yè) 國(guó)家 行動(dòng)是指參與人的決策變量 戰(zhàn)略是指參與人 二 博弈論相關(guān)理論基礎(chǔ) 選擇行動(dòng)的規(guī)則 它告訴參與人在什么時(shí)候選擇什么行動(dòng) 信息是指參與人在 搏弈中的知識(shí) 特剮是有關(guān)其他參與人 對(duì)手 的特征和行動(dòng)的知識(shí) 支付函 數(shù)是參與人從博夯中獲得的效用水平 它是所有參與人戰(zhàn)略或行動(dòng)的函數(shù) 是 每個(gè)參與人真正關(guān)心的內(nèi)容 結(jié)果是指博弈者感興趣的要素的集合 均衡是所 有參與人的最優(yōu)戰(zhàn)略或行動(dòng)的縫合 上述概念中 參與人 行動(dòng) 結(jié)果統(tǒng)稱為 博弈規(guī)則 博弈分析的目的就是使用搏弈規(guī)則預(yù)測(cè)均衡 2 博弈的定義 標(biāo)準(zhǔn)形式的博弈定義如下 個(gè)博弈者 p l a y e r 表示為集合 1 2 N 每個(gè)博弈者j i 屬予 有一個(gè)行動(dòng)集 a c t i o ns e t 4 彳 是博弈者i 的 所有行動(dòng)司 能集合 令 屬于矗 表示i 所采取的特定的行動(dòng) 因此 博弈 者i 的行動(dòng)集為4 f n q 其中 t 是i 所有可能行動(dòng)的數(shù)目 令 a b a 2 口 a 為每一位博奔者所選擇的行動(dòng) 稱之為該博弈 g a m e 的一個(gè)結(jié)果 o u tc o n l e 每一位博弈者i 有一個(gè)支付函數(shù) p a yo f ff u n c t i o n 丌 對(duì)于該博弈的 每一結(jié)果 該函數(shù)取一個(gè)實(shí)數(shù)值巧 1 需要說明的問題有 1 要區(qū)分4 與樣 A i 為i 的行為集 a 為所有博弈 者所選擇的特定行動(dòng)的結(jié)果 2 定義的第二點(diǎn)假定每一個(gè)搏弈者的行動(dòng)是有 限的 有 個(gè)可能的行動(dòng) 事實(shí)上 每一個(gè)博弈者的行動(dòng)可能是無限的 3 博弈的分類 可以從不同角度對(duì)博弈進(jìn)行分類 1 根據(jù)博弈者選擇的戰(zhàn)略 可以將薅弈分成合作博弈 c o o p e r a t i v e g a m e s 與非合作搏弈 n o n c o o p e r a t i v eg a m e s 合作博弈與非合作博弈之間 的區(qū)別 主要在于博弈的當(dāng)事人之間能否達(dá)成一個(gè)有約束力的協(xié)議 如果有 就是合作博弈 反之 就是非合作博弈 P P P 項(xiàng)墾融資三方博弈分析疑最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 櫥如 如果幾家寡頭企業(yè)通過訂立并實(shí)行協(xié)議 限制產(chǎn)量 制定壟斷高價(jià) 則稱這種博弈為合作 尊弈 著寡頭們?cè)谑袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中沒有達(dá)成有約束性的協(xié)議 每個(gè)企業(yè)僅僅是在考慮到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能采取的行為的條件下 獨(dú)立地進(jìn)行產(chǎn)量 與價(jià)格的決定 則稱這種博弈為非合作博奔 2 根據(jù)參與入行動(dòng)的先后順序 可以將博弈分成靜態(tài)博弈 s t a t i cg a m e 與動(dòng)態(tài)搏弈 d y n a m i cg a m e 靜態(tài)博弈是指博弈中參與人同時(shí)選擇行動(dòng) 或 者雖非同時(shí)行動(dòng) 但行動(dòng)在后者并不知道行動(dòng)在先者采取了什么具體行動(dòng) 動(dòng) 態(tài)博弈是指參與人的行動(dòng)有先后順序 而且行動(dòng)在后者可以觀察到行動(dòng)在先者 的選擇 并據(jù)此做出相應(yīng)的選擇 博弈的參與者相繼行動(dòng) 由于后行動(dòng)者能夠看到先行動(dòng)者的決策行為 所 以后面的決策要受到以前決策行為的影響 每一個(gè)參與者都要根據(jù)在決策吲所 掌握的全部信息來做出自己的最優(yōu)策略 即每個(gè)人的策略是決策者在決策時(shí)所 掌握全部信息的函數(shù) 換句話講 參與者在菜一個(gè)階段斂出的決策 要受到前 邊一系列決策信息的影響 是前邊一系列決策信息的函數(shù) 動(dòng)態(tài)博弈在一定范 圍內(nèi)又是一個(gè)連續(xù)的過程 靜態(tài)博弈經(jīng)常是一次性的行為 決策一旦做出就不 能再更改結(jié)果 動(dòng)態(tài)博弈有一個(gè)重復(fù)的性質(zhì) 前邊的所有信息影響到后邊的決 策 搏弈的結(jié)果要經(jīng)過多次博弈之后才能看到 所以是一個(gè)連續(xù)的過程 這就 決定了同一參與者在動(dòng)態(tài)博弈時(shí)和靜態(tài)博弈時(shí)表現(xiàn)出不同的行為 3 根據(jù)參與人對(duì)其他參與人的了解程度 可以將博弈分成完全信息博 弈 g a m e so f c o m p l e t ei n f o r m a t i o n 和不完全信息搏弈 g a m e so f i n c o m p l e t e i n f o r m a t i o n 完全信息博弈是指在每個(gè)參與人對(duì)所有其他參與人 對(duì)手 的 特征 戰(zhàn)略和支付函數(shù)都有精確了解的情況下 所進(jìn)行的博弈 如果了解得不 夠精確 或者不是對(duì)所有的參與入都有精確的了解 在這種情況下進(jìn)行的博奔 就是不完全信息博奔 博弈的分類及對(duì)應(yīng)的均衡概念如表l 所示 二 博弈論相關(guān)理論基礎(chǔ) 表 i 博弈的分婁浸對(duì)應(yīng)的均衡概念 靜態(tài)動(dòng)態(tài) 完全信息靜態(tài)博弈 完全信息動(dòng)態(tài)博弈 完全信息 納什均衡子博弈精煉納什均衡 不完全信息靜態(tài)博弈 不完全信息動(dòng)態(tài)博奔 不完全信息 貝時(shí)斯納什均衡精煉貝時(shí)斯納什均衡 二 委托一代理理論 1 道德風(fēng)險(xiǎn) 道德風(fēng)險(xiǎn) M o r a lh a z a r d 是指從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的入在最大限度地增進(jìn)自身 效用時(shí)做出不利于他人的行動(dòng) 道德風(fēng)險(xiǎn)一般存在于信息不對(duì)稱 合同不完備 合同實(shí)旋成本過大等情況下 信息不對(duì)稱是指由于交易一方擁有私人信息 就 占有信息優(yōu)勢(shì) 從雨可以找機(jī)會(huì)降低努力水平以獲取私人利益 合同不完各是 指由于人們的知識(shí)和預(yù)測(cè)能力是有限的 不可能把所有可能發(fā)生的情況都寫進(jìn) 合同中 合同實(shí)旌成本過大是指即便能夠把所有可能情況都寫進(jìn)合I 司中 但由 于實(shí)施成本過大 往往也難以完全實(shí)旌 委托 代理理論中的道德風(fēng)險(xiǎn)一般是措代理入在簽約后隱藏行動(dòng)的鑫利行 為 在委托一代理關(guān)系中 代理人具有委托人不知道的私人信息 2 委托一代理理論 1 基本概念 委托 代理理論是信怠經(jīng)濟(jì)學(xué)的慕礎(chǔ)之一 它主要研究信息不對(duì)稱條絳下市 場(chǎng)參與者的委托 代理關(guān)系以及 垂照產(chǎn)生的激勵(lì)約束機(jī)制聞?lì)} 郎委托人如何設(shè) 計(jì)最優(yōu)契約激勵(lì)代理人 當(dāng)市場(chǎng)主體間存在信息不對(duì)稱并且信息雙方存在利益 P P P 項(xiàng)目融資三方博弈分析殛最優(yōu)契約設(shè)計(jì) 關(guān)系時(shí) 委托 代理關(guān)系就存在了 委托 代理關(guān)系是一種契約關(guān)系 在這種契 約下 一個(gè)人或一些人 委托人P r i n c i p a l 委托其他人 代理人A g e n t 根據(jù) 委托人的利益從事某些活動(dòng) 委托人與代理人的權(quán)利與義務(wù)均在雙方認(rèn)可的契 約中加以明確 代理人與委托人之間存在著信息的不對(duì)稱和利益目標(biāo)的不一致問題 當(dāng)代 理人在代理活動(dòng)中追求自身效用最大化時(shí) 他就不會(huì)完全按照委托人的利益目 標(biāo)行事 而又由于信息的不對(duì)稱 代理人可能會(huì)通過 隱藏行動(dòng) 而不完全承 擔(dān)其行為的全部后果 甚至?xí)梦腥耸谟璧臋?quán)力 以損害委托人的利益為 代價(jià) 增加自身的效用 這樣就產(chǎn)生了委托 代理關(guān)系的道德風(fēng)險(xiǎn)問題 表2 委托一代理理論 核心理論如何決定最有效率的契約 眺規(guī)范委托人與代理人之間的代理關(guān)系 分析單位委托人與代理人所簽訂的契約 行為假設(shè) a 自利動(dòng)機(jī) S e l fi n t e r e s t b 有限理性 B o u n d e dr a t i o n a l i t y c 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 R is ka v e r s i o n 組織假設(shè) a 組織成員間存在目標(biāo)沖突 b 效率 E f f i c ie n c y 是衡量組織效能 E f f e c t i v e n e s s 的指標(biāo) c 委托人與代理人之間為信息不對(duì)稱 信息假設(shè)將信息視為可購(gòu)買的商品 契約問題 a 道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇 b 風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)?問題范圍探討委托人與代理人之間的代理關(guān)系 例如 報(bào)酬的決定等 委托一代理理論認(rèn)為可以通過激勵(lì)約束機(jī)制的設(shè)計(jì)來解決委托 代理風(fēng)險(xiǎn)問 題 其核心在于建立一個(gè)合理的激勵(lì)機(jī)制 激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的目標(biāo)就是設(shè)計(jì)一種 機(jī)制或安排一種契約 使代理人效用最大化的目標(biāo)與委托人效用最大化的目標(biāo) 相一致 實(shí)現(xiàn)兩者的激勵(lì)相容 也就是說提供一個(gè)在委托人與代理人之間安排 風(fēng)險(xiǎn) 收益和動(dòng)力相分享與承擔(dān)的制度 給予代理人報(bào)酬并使報(bào)酬取決于企業(yè) 二 博羿論相關(guān)理論基礎(chǔ) 的經(jīng)營(yíng)績(jī)效 能夠?qū)Υ砣诵纬奢^強(qiáng)動(dòng)力 進(jìn)而能使代理人自我抑制自身道德 風(fēng)險(xiǎn)行為 另一方面 委托人要能夠有效地對(duì)代理人的行為進(jìn)行監(jiān)督 對(duì)代理 人的行為結(jié)果和代理人為取得這一結(jié)果所付出的努力做出準(zhǔn)確與客觀的評(píng)價(jià) 并將代理人的報(bào)酬多少與監(jiān)督反饋的信息相聯(lián)系 從而達(dá)到限制代理人道德風(fēng) 險(xiǎn)行為的目的 另外 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)作為外部的激勵(lì)約束機(jī)制對(duì)抑制代理人的道德 風(fēng)險(xiǎn)也有重要作用 代理人市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)能夠產(chǎn)生約束代理人行為的信息 在委托 代理理論中 委托人期望代理人努力工作 委托人根據(jù)