票據(jù)中介業(yè)務模式及風險

一 關于票據(jù)市場的結構一 關于票據(jù)市場的結構 票據(jù)市場以商業(yè)匯票 目前市場上主要流通的紙質商業(yè)匯票最長期限為半 年 電子商業(yè)匯票期限最長為一年 為交易工具 提供短期資金融通的場所 由于同時具有實體經(jīng)濟融資以及流動性拆借 央行公開市場操作工具等多層次 金融市場屬性 使得票據(jù)市場成為貨幣市場中與實體經(jīng)濟聯(lián)系最為緊密的子市 場 票據(jù)市場可以分為 1 2 3 級市場 票據(jù)市場存在以下幾個特點 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質原因 票據(jù)市場存在以下幾個特點 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質原因 主體信用評級較低 主體信用評級較低 承兌匯票余額主要集中在制造業(yè) 批發(fā) 零售及大宗 商品流通領域 由中小型銀行簽發(fā)的銀行承兌匯票占比超過 2 3 無論是行業(yè) 還是中小企業(yè)主體 均是信用風險頻繁暴露領域 導致行業(yè)風險在票據(jù)領域中 有所傳導 標準化程度較低 信息極其不對稱 標準化程度較低 信息極其不對稱 我國票據(jù)市場多以紙票為主 電子化 程度較低 這使得票據(jù)標準化程度和交易效率難以提高 跟單 貿易真實背景 審核的繁雜提高了銀行審核成本 而利率市場化壓力下又提升了持票成本 這 使得商業(yè)銀行從事票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務的風險及收益無法完全對等 表內票據(jù)貼現(xiàn)業(yè) 務也常常淪為銀行信貸規(guī)模騰挪和流動性管控的手段 也是由于這個原因 票 據(jù)市場利率的波動同樣也會傳導到貨幣市場 票據(jù)一 二級市場存在巨大缺口 票據(jù)一 二級市場存在巨大缺口 銀行通過開票可以獲得手續(xù)費收入 存款 派生 而中小企業(yè)也可以獲得融資 但銀行表內貼現(xiàn)及轉貼現(xiàn)需求則相對有限 這就使得票據(jù) 1 2 級市場間出現(xiàn)了巨大缺口 當票據(jù)融資無法通過正常銀行當票據(jù)融資無法通過正常銀行 渠道獲得滿足時 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務渠道獲得滿足時 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務 2007 年貼現(xiàn)票據(jù)占總承兌票據(jù)比例超過 80 而這一比例在最低谷時候僅為 20 2015 年以來流動性寬松環(huán)境下這一比例回升到 45 但仍有一半以上 的承兌匯票游離于銀行表外 圖表 票據(jù)市場未貼現(xiàn)票據(jù)占比有所回落但仍超過 55 以上 交易主體結構下沉明顯 交易主體結構下沉明顯 農商行 城商行為應對利率市場化沖擊增加收入 來源 1 票據(jù)交易買賣以及 2 過橋行或者代持票據(jù)業(yè)務 成為其重要利潤來 源 城商行和農商行在票據(jù)市場中的市場份額從城商行和農商行在票據(jù)市場中的市場份額從 2010 年的年的 32 上升到上升到 2014 年年 的的 41 股份制銀行也有所擴大 農商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 股份制銀行也有所擴大 農商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 風控 這使得票據(jù)市場中其他銀行存在極大的交易對手風險 風控 這使得票據(jù)市場中其他銀行存在極大的交易對手風險 其在會計記賬上 的不嚴謹性 也使得同業(yè)通道業(yè)務大行其道 也是引發(fā) 2011 年農商行違規(guī)票 據(jù)審查 雙買斷買入返售 票據(jù)信托等眾多違規(guī)業(yè)務頻頻爆發(fā) 圖表 2010 年末 2014 年 9 月末票據(jù)貼現(xiàn)余額分布情況對照 高換手率及地域限制導致紙票托管可能存漏洞 高換手率及地域限制導致紙票托管可能存漏洞 由于票據(jù)利差極薄 導致 銀行需要高換手來獲得超額交易收益 大多銀行而紙票在流通中占有絕對數(shù)量大多銀行而紙票在流通中占有絕對數(shù)量 超過 超過 80 以上 因此實務中短時間往往無法完全完成實票轉移托管以上 因此實務中短時間往往無法完全完成實票轉移托管 而票 據(jù)行業(yè)無準入門檻限制 機構層次不齊 面對大波動來臨 部分機構將發(fā)生巨 額虧損 從而引發(fā)較為嚴重的交易對手風險 部分機構由于陷入虧損的循環(huán)中 部分機構由于陷入虧損的循環(huán)中 開始惡意詐騙交易對手 通過空殼商票 短期回購開始惡意詐騙交易對手 通過空殼商票 短期回購 一票多賣等方式騙取巨額資一票多賣等方式騙取巨額資 金金 票據(jù)市場人人自?？赡苈?快速去杠桿可能對流動性造成波動 二 關于票據(jù)中介及業(yè)務模式 風險分析二 關于票據(jù)中介及業(yè)務模式 風險分析 從長期發(fā)展角度來說 在國家的統(tǒng)一規(guī)范有效管理下 票據(jù)中介是票據(jù)市 場不可或缺的參與主體 專業(yè)化的票據(jù)中介機構可憑借信息優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢在 票據(jù)的發(fā)行 流通等領域發(fā)揮重要作用 但由于缺乏有效監(jiān)管及統(tǒng)一規(guī)范的流 轉平臺 導致很多不合規(guī)合法的票據(jù)經(jīng)營主體存在 也使得其中風險伴隨市場 規(guī)模的放大而逐步增加 2012 年 5 月 經(jīng)當?shù)毓ど滩块T批準 上海成立了國內首家持有票據(jù)中介經(jīng) 營范圍的金融服務公司 此后 浙江 安徽 湖北等地相繼成立了持牌票據(jù)中 介機構 票據(jù)中介開始走向合法經(jīng)營 當前的票據(jù)中介市場呈現(xiàn)地下經(jīng)營的民 間中介與持牌經(jīng)營的專業(yè)化中介并存的局面 地下經(jīng)營的民間中介 地下經(jīng)營的民間中介 主要通過在企業(yè)間收購或倒賣票據(jù) 為票據(jù)承兌額 度不足或貼現(xiàn)資料不完備而無法通過銀行進行票據(jù)承兌或貼現(xiàn)的企業(yè)進行票據(jù) 融資 從中賺取價差 持牌經(jīng)營的票據(jù)中介 持牌經(jīng)營的票據(jù)中介 運作模式呈現(xiàn)專業(yè)化 多元化的趨勢 主要經(jīng)營范 圍已經(jīng)從以面向企業(yè)為主擴展到同時面向企業(yè)和銀行提供票據(jù)交易撮合服務 中介業(yè)務主要涉及以下幾種業(yè)務 中介業(yè)務主要涉及以下幾種業(yè)務 直貼協(xié)議銀行直貼協(xié)議銀行 A 向有融資需求企業(yè)收票 并在協(xié)議銀行開立帳戶 打款 收款 然后幫助直貼銀行轉帖給外部銀行 賺取價差 轉貼協(xié)議銀行轉貼協(xié)議銀行 B 根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采 取買斷式或買入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調整資金和規(guī)取買斷式或買入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調整資金和規(guī) 模的匹配 從而達到效益最大化的目標模的匹配 從而達到效益最大化的目標 中介主要根據(jù)與其簽訂協(xié)議的轉貼銀 行的資金和規(guī)模情況提供整個交易鏈 以幫助轉貼協(xié)議銀行達成交易目的 多 以三方或多方買入返售的形式完成 也可對接自營 or 資管資金 也是農行票據(jù) 案的業(yè)務模式 幫助企業(yè)開立票據(jù)并直貼獲得資金 幫助企業(yè)開立票據(jù)并直貼獲得資金 一些民間中介會通過注冊空殼公司 偽造貿易合同和增值稅發(fā)票 進行無真實貿易背景的票據(jù)開立及貼現(xiàn)業(yè)務 若中介與銀行勾結 實際控制了票據(jù)的流轉托管 則可能出現(xiàn)右半圖中票 據(jù)的反復貼現(xiàn) 套取資金的情況 其實即虛增了流轉之票據(jù) 雖然價差收益相 對有限 但通過反復套出資金再投資低風險產(chǎn)品 各方仍可獲得極大收益 雖然票據(jù)中介業(yè)務在一定程度上解決了市場信息不對稱的問題 在缺乏統(tǒng)雖然票據(jù)中介業(yè)務在一定程度上解決了市場信息不對稱的問題 在缺乏統(tǒng) 一市場和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉撮合交易的效率 但不論是民間中介一市場和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉撮合交易的效率 但不論是民間中介 還是專業(yè)化中介 目前都游離于國家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務規(guī)模無法統(tǒng)計 不還是專業(yè)化中介 目前都游離于國家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務規(guī)模無法統(tǒng)計 不 公開 不合規(guī)的運作方式也對票據(jù)市場參與主體的合規(guī)經(jīng)營構成了沖擊 增大公開 不合規(guī)的運作方式也對票據(jù)市場參與主體的合規(guī)經(jīng)營構成了沖擊 增大 了票據(jù)市場的潛在風險了票據(jù)市場的潛在風險 部分票據(jù)中介的非法經(jīng)營助長了偽假票據(jù) 非法集資以及票據(jù)詐騙案件的 高發(fā)態(tài)勢 同時增加了商業(yè)銀行在貼現(xiàn)業(yè)務中對偽假票據(jù) 非真實貿易背景票 據(jù)的審查成本 通常中介會利用農信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后通常中介會利用農信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后 獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風險獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風險 外包票據(jù)中介業(yè)務 使得票據(jù)各要素風險均由中介把控 放大了其中操作 風險 由于業(yè)務買賣過程中流轉快 異地托收程序繁瑣 使得票據(jù)交付托管過 程存在風險隱患 這就是為何會出現(xiàn) 無票清單交易無票清單交易 代保管代保管而導致票據(jù)反復 使用加杠桿的現(xiàn)象 三 關于農行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析三 關于農行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析 關于農行的報道 由于其中案件的流程不是非常明晰 我們無法判斷票據(jù) 和資金流轉的實際方向 但無論如何我們以為 農行作為買入返售的買方 or 賣方 實務操作中一般買入返售票據(jù)出庫 需實務操作中一般買入返售票據(jù)出庫 需 要柜面雙簽要柜面雙簽 票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫定需要多方配合 所涉內部人的操票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫定需要多方配合 所涉內部人的操 作風險是必然存在的作風險是必然存在的 若是與票據(jù)中介勾結 則可以料想此票據(jù)可能已被反復利用多次 即出現(xiàn) 了我們之前所說的票據(jù)反復使用加杠桿的現(xiàn)象 我們無法估算被反復買賣的票據(jù)規(guī)模以及杠桿倍數(shù)究竟如何 但這一案件 的暴露后 就目前票據(jù)市場利率的波動來看 直貼及轉貼利率近期均有所攀升 但絕對利率水平遠沒有達到 2011 年 13 年流動性緊張時期的水平 結合當前 整體市場流動性和貨幣政策環(huán)境 我們認為造成較大流動性危機的概率較低 整體貨幣政策導向仍是相對寬松 且流動性危機后央行設置 利率走廊 應 能夠比較從容應對危機突發(fā)狀況 目前表外流轉票據(jù)的杠桿已無法與 2011 年和 2013 年當時高位相比 目前 未貼現(xiàn)票據(jù)占比已于高位的 80 以上下降到約 55 左右 利用買入返售票據(jù)同 業(yè)業(yè)務隱匿信貸規(guī)模 降低資本消耗的業(yè)務在同業(yè) 127 號文之后也有明顯收斂 票據(jù)業(yè)務畢竟有真實貿易背景 銀行承兌 帳戶資金流轉等管控手段存在 且加杠桿資金套利風險偏好相對較低 例如資金投資股市的事件我們認為仍是 個案 當然 但在票據(jù)風險排查完畢之前 邊際上流動性趨嚴的局面可能一時也 無法明顯避免 特別是農行票據(jù)案疊加銀監(jiān)會 203 文 以及央行近期流動性座 談會上的吹風 使得監(jiān)管風險 操作風險和流動性風險可能引發(fā)共振 不免引 起銀行內部和資本市場的廣泛關注 我們認為以下方面的影響值得關注 大中型銀行集中排查風險 設置了對手方及行業(yè)禁止名單大中型銀行集中排查風險 設置了對手方及行業(yè)禁止名單 由于大行是主 要的資金