票據(jù)中介業(yè)務(wù)模式及風(fēng)險(xiǎn)

一 關(guān)于票據(jù)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)一 關(guān)于票據(jù)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) 票據(jù)市場(chǎng)以商業(yè)匯票 目前市場(chǎng)上主要流通的紙質(zhì)商業(yè)匯票最長(zhǎng)期限為半 年 電子商業(yè)匯票期限最長(zhǎng)為一年 為交易工具 提供短期資金融通的場(chǎng)所 由于同時(shí)具有實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資以及流動(dòng)性拆借 央行公開(kāi)市場(chǎng)操作工具等多層次 金融市場(chǎng)屬性 使得票據(jù)市場(chǎng)成為貨幣市場(chǎng)中與實(shí)體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系最為緊密的子市 場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng)可以分為 1 2 3 級(jí)市場(chǎng) 票據(jù)市場(chǎng)存在以下幾個(gè)特點(diǎn) 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質(zhì)原因 票據(jù)市場(chǎng)存在以下幾個(gè)特點(diǎn) 是其出現(xiàn)眾多亂象的本質(zhì)原因 主體信用評(píng)級(jí)較低 主體信用評(píng)級(jí)較低 承兌匯票余額主要集中在制造業(yè) 批發(fā) 零售及大宗 商品流通領(lǐng)域 由中小型銀行簽發(fā)的銀行承兌匯票占比超過(guò) 2 3 無(wú)論是行業(yè) 還是中小企業(yè)主體 均是信用風(fēng)險(xiǎn)頻繁暴露領(lǐng)域 導(dǎo)致行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在票據(jù)領(lǐng)域中 有所傳導(dǎo) 標(biāo)準(zhǔn)化程度較低 信息極其不對(duì)稱 標(biāo)準(zhǔn)化程度較低 信息極其不對(duì)稱 我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)多以紙票為主 電子化 程度較低 這使得票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化程度和交易效率難以提高 跟單 貿(mào)易真實(shí)背景 審核的繁雜提高了銀行審核成本 而利率市場(chǎng)化壓力下又提升了持票成本 這 使得商業(yè)銀行從事票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)及收益無(wú)法完全對(duì)等 表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè) 務(wù)也常常淪為銀行信貸規(guī)模騰挪和流動(dòng)性管控的手段 也是由于這個(gè)原因 票 據(jù)市場(chǎng)利率的波動(dòng)同樣也會(huì)傳導(dǎo)到貨幣市場(chǎng) 票據(jù)一 二級(jí)市場(chǎng)存在巨大缺口 票據(jù)一 二級(jí)市場(chǎng)存在巨大缺口 銀行通過(guò)開(kāi)票可以獲得手續(xù)費(fèi)收入 存款 派生 而中小企業(yè)也可以獲得融資 但銀行表內(nèi)貼現(xiàn)及轉(zhuǎn)貼現(xiàn)需求則相對(duì)有限 這就使得票據(jù) 1 2 級(jí)市場(chǎng)間出現(xiàn)了巨大缺口 當(dāng)票據(jù)融資無(wú)法通過(guò)正常銀行當(dāng)票據(jù)融資無(wú)法通過(guò)正常銀行 渠道獲得滿足時(shí) 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務(wù)渠道獲得滿足時(shí) 大量票據(jù)游離于銀行表外 這便催生了大量票據(jù)中介業(yè)務(wù) 2007 年貼現(xiàn)票據(jù)占總承兌票據(jù)比例超過(guò) 80 而這一比例在最低谷時(shí)候僅為 20 2015 年以來(lái)流動(dòng)性寬松環(huán)境下這一比例回升到 45 但仍有一半以上 的承兌匯票游離于銀行表外 圖表 票據(jù)市場(chǎng)未貼現(xiàn)票據(jù)占比有所回落但仍超過(guò) 55 以上 交易主體結(jié)構(gòu)下沉明顯 交易主體結(jié)構(gòu)下沉明顯 農(nóng)商行 城商行為應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化沖擊增加收入 來(lái)源 1 票據(jù)交易買(mǎi)賣(mài)以及 2 過(guò)橋行或者代持票據(jù)業(yè)務(wù) 成為其重要利潤(rùn)來(lái) 源 城商行和農(nóng)商行在票據(jù)市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額從城商行和農(nóng)商行在票據(jù)市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額從 2010 年的年的 32 上升到上升到 2014 年年 的的 41 股份制銀行也有所擴(kuò)大 農(nóng)商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 股份制銀行也有所擴(kuò)大 農(nóng)商行 城商行為了獲取短期利益而犧牲了 風(fēng)控 這使得票據(jù)市場(chǎng)中其他銀行存在極大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)控 這使得票據(jù)市場(chǎng)中其他銀行存在極大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) 其在會(huì)計(jì)記賬上 的不嚴(yán)謹(jǐn)性 也使得同業(yè)通道業(yè)務(wù)大行其道 也是引發(fā) 2011 年農(nóng)商行違規(guī)票 據(jù)審查 雙買(mǎi)斷買(mǎi)入返售 票據(jù)信托等眾多違規(guī)業(yè)務(wù)頻頻爆發(fā) 圖表 2010 年末 2014 年 9 月末票據(jù)貼現(xiàn)余額分布情況對(duì)照 高換手率及地域限制導(dǎo)致紙票托管可能存漏洞 高換手率及地域限制導(dǎo)致紙票托管可能存漏洞 由于票據(jù)利差極薄 導(dǎo)致 銀行需要高換手來(lái)獲得超額交易收益 大多銀行而紙票在流通中占有絕對(duì)數(shù)量大多銀行而紙票在流通中占有絕對(duì)數(shù)量 超過(guò) 超過(guò) 80 以上 因此實(shí)務(wù)中短時(shí)間往往無(wú)法完全完成實(shí)票轉(zhuǎn)移托管以上 因此實(shí)務(wù)中短時(shí)間往往無(wú)法完全完成實(shí)票轉(zhuǎn)移托管 而票 據(jù)行業(yè)無(wú)準(zhǔn)入門(mén)檻限制 機(jī)構(gòu)層次不齊 面對(duì)大波動(dòng)來(lái)臨 部分機(jī)構(gòu)將發(fā)生巨 額虧損 從而引發(fā)較為嚴(yán)重的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) 部分機(jī)構(gòu)由于陷入虧損的循環(huán)中 部分機(jī)構(gòu)由于陷入虧損的循環(huán)中 開(kāi)始惡意詐騙交易對(duì)手 通過(guò)空殼商票 短期回購(gòu)開(kāi)始惡意詐騙交易對(duì)手 通過(guò)空殼商票 短期回購(gòu) 一票多賣(mài)等方式騙取巨額資一票多賣(mài)等方式騙取巨額資 金金 票據(jù)市場(chǎng)人人自危可能蔓延 快速去杠桿可能對(duì)流動(dòng)性造成波動(dòng) 二 關(guān)于票據(jù)中介及業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險(xiǎn)分析二 關(guān)于票據(jù)中介及業(yè)務(wù)模式 風(fēng)險(xiǎn)分析 從長(zhǎng)期發(fā)展角度來(lái)說(shuō) 在國(guó)家的統(tǒng)一規(guī)范有效管理下 票據(jù)中介是票據(jù)市 場(chǎng)不可或缺的參與主體 專業(yè)化的票據(jù)中介機(jī)構(gòu)可憑借信息優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)在 票據(jù)的發(fā)行 流通等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用 但由于缺乏有效監(jiān)管及統(tǒng)一規(guī)范的流 轉(zhuǎn)平臺(tái) 導(dǎo)致很多不合規(guī)合法的票據(jù)經(jīng)營(yíng)主體存在 也使得其中風(fēng)險(xiǎn)伴隨市場(chǎng) 規(guī)模的放大而逐步增加 2012 年 5 月 經(jīng)當(dāng)?shù)毓ど滩块T(mén)批準(zhǔn) 上海成立了國(guó)內(nèi)首家持有票據(jù)中介經(jīng) 營(yíng)范圍的金融服務(wù)公司 此后 浙江 安徽 湖北等地相繼成立了持牌票據(jù)中 介機(jī)構(gòu) 票據(jù)中介開(kāi)始走向合法經(jīng)營(yíng) 當(dāng)前的票據(jù)中介市場(chǎng)呈現(xiàn)地下經(jīng)營(yíng)的民 間中介與持牌經(jīng)營(yíng)的專業(yè)化中介并存的局面 地下經(jīng)營(yíng)的民間中介 地下經(jīng)營(yíng)的民間中介 主要通過(guò)在企業(yè)間收購(gòu)或倒賣(mài)票據(jù) 為票據(jù)承兌額 度不足或貼現(xiàn)資料不完備而無(wú)法通過(guò)銀行進(jìn)行票據(jù)承兌或貼現(xiàn)的企業(yè)進(jìn)行票據(jù) 融資 從中賺取價(jià)差 持牌經(jīng)營(yíng)的票據(jù)中介 持牌經(jīng)營(yíng)的票據(jù)中介 運(yùn)作模式呈現(xiàn)專業(yè)化 多元化的趨勢(shì) 主要經(jīng)營(yíng)范 圍已經(jīng)從以面向企業(yè)為主擴(kuò)展到同時(shí)面向企業(yè)和銀行提供票據(jù)交易撮合服務(wù) 中介業(yè)務(wù)主要涉及以下幾種業(yè)務(wù) 中介業(yè)務(wù)主要涉及以下幾種業(yè)務(wù) 直貼協(xié)議銀行直貼協(xié)議銀行 A 向有融資需求企業(yè)收票 并在協(xié)議銀行開(kāi)立帳戶 打款 收款 然后幫助直貼銀行轉(zhuǎn)帖給外部銀行 賺取價(jià)差 轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行 B 根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采根據(jù)合作銀行的信貸規(guī)模和資金情況 幫助合作銀行采 取買(mǎi)斷式或買(mǎi)入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調(diào)整資金和規(guī)取買(mǎi)斷式或買(mǎi)入返售或安排搭橋銀行等方式 幫助合作銀行靈活調(diào)整資金和規(guī) 模的匹配 從而達(dá)到效益最大化的目標(biāo)模的匹配 從而達(dá)到效益最大化的目標(biāo) 中介主要根據(jù)與其簽訂協(xié)議的轉(zhuǎn)貼銀 行的資金和規(guī)模情況提供整個(gè)交易鏈 以幫助轉(zhuǎn)貼協(xié)議銀行達(dá)成交易目的 多 以三方或多方買(mǎi)入返售的形式完成 也可對(duì)接自營(yíng) or 資管資金 也是農(nóng)行票據(jù) 案的業(yè)務(wù)模式 幫助企業(yè)開(kāi)立票據(jù)并直貼獲得資金 幫助企業(yè)開(kāi)立票據(jù)并直貼獲得資金 一些民間中介會(huì)通過(guò)注冊(cè)空殼公司 偽造貿(mào)易合同和增值稅發(fā)票 進(jìn)行無(wú)真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)開(kāi)立及貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 若中介與銀行勾結(jié) 實(shí)際控制了票據(jù)的流轉(zhuǎn)托管 則可能出現(xiàn)右半圖中票 據(jù)的反復(fù)貼現(xiàn) 套取資金的情況 其實(shí)即虛增了流轉(zhuǎn)之票據(jù) 雖然價(jià)差收益相 對(duì)有限 但通過(guò)反復(fù)套出資金再投資低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品 各方仍可獲得極大收益 雖然票據(jù)中介業(yè)務(wù)在一定程度上解決了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問(wèn)題 在缺乏統(tǒng)雖然票據(jù)中介業(yè)務(wù)在一定程度上解決了市場(chǎng)信息不對(duì)稱的問(wèn)題 在缺乏統(tǒng) 一市場(chǎng)和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉(zhuǎn)撮合交易的效率 但不論是民間中介一市場(chǎng)和跨地域的情況下提高了票據(jù)流轉(zhuǎn)撮合交易的效率 但不論是民間中介 還是專業(yè)化中介 目前都游離于國(guó)家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務(wù)規(guī)模無(wú)法統(tǒng)計(jì) 不還是專業(yè)化中介 目前都游離于國(guó)家的監(jiān)管范圍之外 業(yè)務(wù)規(guī)模無(wú)法統(tǒng)計(jì) 不 公開(kāi) 不合規(guī)的運(yùn)作方式也對(duì)票據(jù)市場(chǎng)參與主體的合規(guī)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成了沖擊 增大公開(kāi) 不合規(guī)的運(yùn)作方式也對(duì)票據(jù)市場(chǎng)參與主體的合規(guī)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成了沖擊 增大 了票據(jù)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)了票據(jù)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn) 部分票據(jù)中介的非法經(jīng)營(yíng)助長(zhǎng)了偽假票據(jù) 非法集資以及票據(jù)詐騙案件的 高發(fā)態(tài)勢(shì) 同時(shí)增加了商業(yè)銀行在貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中對(duì)偽假票據(jù) 非真實(shí)貿(mào)易背景票 據(jù)的審查成本 通常中介會(huì)利用農(nóng)信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開(kāi)立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后通常中介會(huì)利用農(nóng)信社或者村鎮(zhèn)銀行在其他銀行開(kāi)立同業(yè)戶 票據(jù)貼現(xiàn)后 獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)獲得資金可能直接流向殼公司 存在資金流的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn) 外包票據(jù)中介業(yè)務(wù) 使得票據(jù)各要素風(fēng)險(xiǎn)均由中介把控 放大了其中操作 風(fēng)險(xiǎn) 由于業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中流轉(zhuǎn)快 異地托收程序繁瑣 使得票據(jù)交付托管過(guò) 程存在風(fēng)險(xiǎn)隱患 這就是為何會(huì)出現(xiàn) 無(wú)票清單交易無(wú)票清單交易 代保管代保管而導(dǎo)致票據(jù)反復(fù) 使用加杠桿的現(xiàn)象 三 關(guān)于農(nóng)行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析三 關(guān)于農(nóng)行票據(jù)案及監(jiān)管影響的分析 關(guān)于農(nóng)行的報(bào)道 由于其中案件的流程不是非常明晰 我們無(wú)法判斷票據(jù) 和資金流轉(zhuǎn)的實(shí)際方向 但無(wú)論如何我們以為 農(nóng)行作為買(mǎi)入返售的買(mǎi)方 or 賣(mài)方 實(shí)務(wù)操作中一般買(mǎi)入返售票據(jù)出庫(kù) 需實(shí)務(wù)操作中一般買(mǎi)入返售票據(jù)出庫(kù) 需 要柜面雙簽要柜面雙簽 票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫(kù)定需要多方配合 所涉內(nèi)部人的操票據(jù)中心雙簽 這樣輕易的出庫(kù)定需要多方配合 所涉內(nèi)部人的操 作風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的作風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的 若是與票據(jù)中介勾結(jié) 則可以料想此票據(jù)可能已被反復(fù)利用多次 即出現(xiàn) 了我們之前所說(shuō)的票據(jù)反復(fù)使用加杠桿的現(xiàn)象 我們無(wú)法估算被反復(fù)買(mǎi)賣(mài)的票據(jù)規(guī)模以及杠桿倍數(shù)究竟如何 但這一案件 的暴露后 就目前票據(jù)市場(chǎng)利率的波動(dòng)來(lái)看 直貼及轉(zhuǎn)貼利率近期均有所攀升 但絕對(duì)利率水平遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到 2011 年 13 年流動(dòng)性緊張時(shí)期的水平 結(jié)合當(dāng)前 整體市場(chǎng)流動(dòng)性和貨幣政策環(huán)境 我們認(rèn)為造成較大流動(dòng)性危機(jī)的概率較低 整體貨幣政策導(dǎo)向仍是相對(duì)寬松 且流動(dòng)性危機(jī)后央行設(shè)置 利率走廊 應(yīng) 能夠比較從容應(yīng)對(duì)危機(jī)突發(fā)狀況 目前表外流轉(zhuǎn)票據(jù)的杠桿已無(wú)法與 2011 年和 2013 年當(dāng)時(shí)高位相比 目前 未貼現(xiàn)票據(jù)占比已于高位的 80 以上下降到約 55 左右 利用買(mǎi)入返售票據(jù)同 業(yè)業(yè)務(wù)隱匿信貸規(guī)模 降低資本消耗的業(yè)務(wù)在同業(yè) 127 號(hào)文之后也有明顯收斂 票據(jù)業(yè)務(wù)畢竟有真實(shí)貿(mào)易背景 銀行承兌 帳戶資金流轉(zhuǎn)等管控手段存在 且加杠桿資金套利風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低 例如資金投資股市的事件我們認(rèn)為仍是 個(gè)案 當(dāng)然 但在票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)排查完畢之前 邊際上流動(dòng)性趨嚴(yán)的局面可能一時(shí)也 無(wú)法明顯避免 特別是農(nóng)行票據(jù)案疊加銀監(jiān)會(huì) 203 文 以及央行近期流動(dòng)性座 談會(huì)上的吹風(fēng) 使得監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能引發(fā)共振 不免引 起銀行內(nèi)部和資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注 我們認(rèn)為以下方面的影響值得關(guān)注 大中型銀行集中排查風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)置了對(duì)手方及行業(yè)禁止名單大中型銀行集中排查風(fēng)險(xiǎn) 設(shè)置了對(duì)手方及行業(yè)禁止名單 由于大行是主 要的資金