股票和期貨的108個(gè)差別(6)漲跌停板的差別.doc

股票和期貨的108個(gè)差別（6）：漲跌停板的差別股票的漲跌停限制一般是10%、5%，期貨的漲跌停限制一般是3%、4%、5% 一、漲跌停板的定義 “漲停板”和“跌停板”的說法起源于國外交易所拍賣時(shí)，用木板敲擊桌面來表示成交或停止買賣。該方法用到證券市場(chǎng)中，形成了股票等證券品種的漲跌停制度。 國外早期證券市場(chǎng)設(shè)立漲跌停板制度是為了防止交易價(jià)格的暴漲暴跌，抑制過度投機(jī)現(xiàn)象，從而對(duì)每只證券當(dāng)天價(jià)格的漲跌幅度予以適當(dāng)限制，即規(guī)定交易價(jià)格在一個(gè)交易日中的最大波動(dòng)幅度為前一交易日收盤價(jià)上下百分之幾，超過后停止交易。 期貨的漲跌停制度，是指期貨合約在一個(gè)交易日中的成交價(jià)格不能高于或低于以該合約上一交易日結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的某一漲跌幅度，超過該范圍的報(bào)價(jià)將視為無效，不能成交。我國實(shí)行的漲跌停板制度，有“觸板不?！钡奶卣?，即股票價(jià)格或期貨合約價(jià)格達(dá)到漲跌停板后，并沒有限制交易，在漲跌停價(jià)位或是之內(nèi)的價(jià)位交易依然是可以進(jìn)行的，一直到當(dāng)日收市為止。目前，在發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的成熟股票市場(chǎng)，如美國和香港，是沒有漲跌停限制的，只有當(dāng)股票市場(chǎng)發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)，個(gè)別股票的漲跌停板限制才啟動(dòng)。發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的期貨市場(chǎng)，一般都是有漲跌停限制的，只有少數(shù)國家如LME倫敦金屬交易所沒有漲跌停限制。 二、我國股票、期貨漲跌停板制度的設(shè)立時(shí)間 我國股票漲跌停制度實(shí)施的時(shí)間：1996年12月26日 我國證券市場(chǎng)現(xiàn)行的漲跌停板制度是1996年12月13日發(fā)布，1996年12月26日開始實(shí)施的，旨在保護(hù)廣大投資者利益，保持市場(chǎng)穩(wěn)定，進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)的規(guī)范化。制度規(guī)定，除上市首日之外，股票(含A、B股)、基金類證券在一個(gè)交易日內(nèi)的交易價(jià)格相對(duì)上一交易日收市價(jià)格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價(jià)的委托為無效委托。 我國期貨漲跌停制度實(shí)施的時(shí)間：1993年5月28日 1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為我國第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)開業(yè)，邁出了中國期貨市場(chǎng)發(fā)展的第一步，在現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易成功運(yùn)行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易，于此同時(shí)期貨漲跌停制度開始實(shí)施。 三、核心差別?股票和期貨漲跌停限制幅度的不同 股票的漲跌停限制一般是10%、5%，期貨的漲跌停限制一般是3%、4%、5% 一般股票漲跌停幅度限制為10%，ST類股票漲跌停幅度限制為5% 90年代早期，我國曾實(shí)行過無漲跌幅限制的交易制度，但股價(jià)的暴漲暴跌很難控制。歷史上也曾出現(xiàn)過延中實(shí)業(yè)(600601，現(xiàn)方正科技)、申華控股(600653)、東北電(現(xiàn)東北電氣，000585)等股票一日漲幅超過100%的情況，也有過如西南藥業(yè)(600666)等一日暴跌超過50%的情況。 我國股票漲跌停制度在1996年12月26日實(shí)施的，即規(guī)定一只股票一個(gè)交易日內(nèi)股票漲跌幅度均控制在10%。在此基礎(chǔ)上，1998年4月22日滬深兩市又決定對(duì)“財(cái)務(wù)狀況異?！钡纳鲜泄緦?shí)施股票交易特別處理(即ST)，并規(guī)定其漲跌幅為5%。另外，對(duì)于暫停上市的PT類股票(Particular Transfer意為特別轉(zhuǎn)讓)，其漲幅限制為5%，跌幅則沒有限制。因此，我國目前可正常流通交易的股票中，一般股票的漲跌停幅度為10%，而ST類股票的漲跌停幅度則為5%。 不同品種的商品期貨漲跌停幅度限制一般為：3%、4%、5% 各大交易所根據(jù)不同期貨品種以往多年價(jià)格波動(dòng)幅度的實(shí)證分析，并結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的具體情況來制定相應(yīng)的漲跌幅限制。另外我國早期的一些期貨品種的漲跌停板幅度不以百分比設(shè)計(jì)，而是以固定數(shù)量限制，如鄭州商品交易所綠豆合約(現(xiàn)在已經(jīng)退市)就是以上一個(gè)交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)，上下波動(dòng)1200元/噸作為漲跌停板幅度的。 為什么商品期貨的漲跌幅限制小于股票？ 1、期貨漲跌幅設(shè)計(jì)原則的特殊性 由于期貨實(shí)行保證金交易，和股票相比，資金能量放大10倍左右，風(fēng)險(xiǎn)和收益也放大10倍，即如果期貨滿倉操作，價(jià)格漲跌1%，對(duì)本金的影響是10%，如果漲跌10%，本金可能會(huì)全部虧光，因此期貨的漲跌停幅度不宜過大。 另外，因?yàn)槠谪泴?shí)行每日無負(fù)債結(jié)算，所以滿倉賬戶當(dāng)日要能承受相當(dāng)于兩個(gè)漲跌停幅度所帶來的虧損，即要保證在價(jià)格漲停時(shí)滿倉買進(jìn)(持多單)，而當(dāng)日價(jià)格迅速下滑到跌停位置的情況出現(xiàn)時(shí)，賬戶資金不會(huì)出現(xiàn)負(fù)值。比如銅的保證金是10%，其漲跌幅限制就不能超過5%。 2、期貨價(jià)格波動(dòng)與現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系 期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格是緊密相關(guān)的，一方面由于期貨對(duì)應(yīng)商品的價(jià)格在一天內(nèi)不太可能波動(dòng)太大，因此期貨漲跌停板幅度也沒有必要設(shè)計(jì)太大；另一方面期貨有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨的價(jià)格走勢(shì)會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨商品的走勢(shì)，即期貨的暴漲暴跌會(huì)帶動(dòng)現(xiàn)貨暴漲暴跌，因此為了穩(wěn)定社會(huì)商品的價(jià)格，期貨漲跌停板幅度不能設(shè)計(jì)太大。 四、股票個(gè)股和期貨合約首日上市，漲跌停幅限制的不同 股票上市首個(gè)交易日價(jià)格不受漲跌幅限制 除了特別限制的股票之外，個(gè)股上市的首個(gè)交易日，一般而言是不受漲跌幅限制的，因此發(fā)行價(jià)格被低估或是有主力主動(dòng)強(qiáng)勢(shì)拉升的情況下，該股在當(dāng)天達(dá)到的最高價(jià)可能是發(fā)行價(jià)的2倍3倍甚至更多。如002186全聚德發(fā)行價(jià)為11.39元/股，上市首個(gè)交易日最高價(jià)格為44元/股，收盤價(jià)為42.3元/股，最高漲幅為286.3%；北斗星通002151發(fā)行價(jià)為12.18元/股，上市首個(gè)交易日最高價(jià)格為62.99元/股，收盤價(jià)為58.55元/股，最高漲幅為417.16%；宏達(dá)經(jīng)編002144發(fā)行價(jià)為5.43元/股，上市首個(gè)交易日最高價(jià)格為35.97元/股，收盤價(jià)為34.65元/股，最高漲幅為562.43%。 有一點(diǎn)需要注意是，股票上市首日不受漲跌幅限制并不是說可以無限上漲或下跌，而是說不受10%漲跌停幅度的限制。如深交所規(guī)定股票上市首日開盤集合競(jìng)價(jià)的有效競(jìng)價(jià)范圍為發(fā)行價(jià)的900%以內(nèi)，即最高漲幅為發(fā)行價(jià)的900%，最大跌幅無限制；上交在2006年5月規(guī)定股票上市首日集合競(jìng)價(jià)段為：股票交易申報(bào)價(jià)格不高于前收盤價(jià)格的200%，并且不低于前收盤價(jià)格的50%，即最高漲幅為發(fā)行價(jià)的200%，最大跌幅為發(fā)行價(jià)的50%；另外上交所在2007年4月又有新的規(guī)定，把新股上市最高漲幅調(diào)整為發(fā)行價(jià)的900%，最大跌幅依然是發(fā)行價(jià)的50%。除了股票上市首個(gè)交易日外，其它無價(jià)格漲跌幅限制的情況為：1、增發(fā)上市的股票；2、暫停上市后恢復(fù)上市的股票； 3、股改復(fù)牌的第一個(gè)交易日；4、證交所認(rèn)定的其他情形。 期貨上市首個(gè)交易日價(jià)格漲跌幅度限制為日后漲跌停板的2倍 一般期貨品種的新開合約，在上市的首個(gè)交易日，各大交易所規(guī)定的合約價(jià)格漲跌幅限制為該品種正常漲跌停幅度的兩倍，比如黃金的漲跌停幅度為5%，6個(gè)合約上市第一個(gè)交易日的漲跌幅限制為掛牌價(jià)的10%。期貨中也有個(gè)別品種上市首日的漲跌幅限制不是該品種正常漲跌停幅度兩倍的，比如2006年12月18日上市的PTA 6個(gè)合約漲跌幅限制為掛牌價(jià)的20%，而其正常漲跌停幅度為4%。 五、個(gè)股和某期貨合約漲跌停板改變的不同 個(gè)股的漲跌停幅度可能從10%變成5%，也可能從5%變回10% 當(dāng)個(gè)股被帶上ST或*ST的帽子的時(shí)候，每個(gè)交易日的漲跌停板幅度就從10%將為5%，同樣如果ST或*ST的帽子被摘掉，每個(gè)交易日漲跌停板幅度又會(huì)回到10%。 ST的含義：ST是英文Special Treatmentr的縮寫，意即“特別處理”。滬深交易所在1998年4月22日宣布實(shí)施的政策，針對(duì)的對(duì)象是出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況異常的上市公司。所謂財(cái)務(wù)狀況異常，有以下6種情況：(1)最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤均為負(fù)值；(2)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的審計(jì)結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊(cè)資本，即每股凈資產(chǎn)低于股票面值；(3)注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告出具無法表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告；(4)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除注冊(cè)會(huì)計(jì)師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊(cè)資本；(5)最近一份經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損；(6)經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為財(cái)務(wù)狀況異常的。*ST的含義 2003年5月8日開始警示退市風(fēng)險(xiǎn)啟用了標(biāo)記：*ST。以充分揭示其股票可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)并區(qū)別于其他公司股票。存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的情況有以下6中：(1)最近兩年連續(xù)虧損的(以最近兩年年度報(bào)告披露的當(dāng)年經(jīng)審計(jì)凈利潤為依據(jù))；(2)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，公司主動(dòng)改正或被中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，對(duì)以前年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致最近兩年連續(xù)虧損的；(3)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告因存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或虛假記載，中國證監(jiān)會(huì)責(zé)令其改正，在規(guī)定期限內(nèi)未對(duì)虛假財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行改正的；(4)在法定期限內(nèi)未依法披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告的；(5)處于股票恢復(fù)上市交易日至其恢復(fù)上市后第一個(gè)年度報(bào)告披露日期間的公司；(6)交易所認(rèn)定的其他情形。 某期貨品種合約的漲跌停幅度由于連續(xù)漲跌停而擴(kuò)板 當(dāng)某個(gè)期貨品種合約出現(xiàn)一次漲跌或跌停，那么連續(xù)的第二、第三個(gè)交易日的漲跌停就會(huì)被臨時(shí)性擴(kuò)板，如果連續(xù)三個(gè)交易日漲?；虻?，各大交易所均會(huì)采取暫停交易一天、調(diào)整漲跌停幅度或保證金等相關(guān)措施。比如銅第一天漲停板幅度為4%，第二天連續(xù)漲停的板幅度為5%，第三天連續(xù)漲停的板幅度為6%，第四天上海交易所一般會(huì)暫停交易或采取強(qiáng)制減倉或調(diào)整漲跌停板、保證金等措施。 某期貨品種合約的漲跌停幅度由于價(jià)格波動(dòng)劇烈而變化當(dāng)某類商品的期貨價(jià)格或現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，交易所為了弱化期貨合約可能出現(xiàn)的“價(jià)格發(fā)現(xiàn)延時(shí)”或其它問題，對(duì)該品種現(xiàn)行漲跌停板幅度進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。比如2005年3月1日上交所把銅3%的漲跌停板幅度調(diào)整為4%；2008年3月21日大商所把黃大豆1號(hào)、豆粕、豆油和棕櫚油4%的漲跌停板幅度調(diào)整為5%。 六、設(shè)置漲跌停板的優(yōu)缺點(diǎn) 不管是還是股票和期貨，當(dāng)日漲跌停制度的設(shè)立實(shí)際上是對(duì)價(jià)格波動(dòng)的限制，漲跌停制度就其本身對(duì)市場(chǎng)所產(chǎn)生的作用而言，主要是正面的，也有部分是負(fù)面的。總體上看，漲跌幅限制只能改變短期價(jià)格走勢(shì)，對(duì)中長期市場(chǎng)的波動(dòng)沒有太大的影響。 漲跌停板的正面作用：1、價(jià)格約束漲跌停板的設(shè)置，最直接的作用就是對(duì)市場(chǎng)一天之內(nèi)的價(jià)格極端波動(dòng)有著明顯和有效的抑制作用，可以阻止當(dāng)天價(jià)格的暴漲暴跌，可提高投資者、券商、期貨公司和管理層控制當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)的能力。2、預(yù)警提示當(dāng)某只股票跌停、某個(gè)期貨合約漲?；虻r(shí)，是對(duì)持有對(duì)應(yīng)籌碼投資者很好的預(yù)警提示，投資者看到之后可以根據(jù)自己的判斷做出下一步操作(是否止損的操作)。3、冷靜和重新估計(jì)當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)一個(gè)針對(duì)某個(gè)個(gè)股或期貨品種的利好或利空時(shí)，可能會(huì)在當(dāng)天由于信息過度反應(yīng)而使股票或期貨合約價(jià)格非理性地快速上升或下降，有了漲跌停限制，價(jià)格波動(dòng)就會(huì)被限制在一定范圍內(nèi)，從而給了投資者一個(gè)冷靜思考的時(shí)間，和重新估價(jià)的機(jī)會(huì)。 漲跌停板的負(fù)面作用：1、波動(dòng)溢出一個(gè)漲跌停板雖然阻止了價(jià)格在一個(gè)交易日內(nèi)的變化，但在隨后的交易日，價(jià)格就會(huì)溢出上一個(gè)交易日的價(jià)格限制，在盤中繼續(xù)走出較劇烈的波動(dòng)。2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)延時(shí)由于漲?；虻５南拗?，某些時(shí)刻真實(shí)價(jià)格在當(dāng)天到達(dá)不了，需要在第二天或更久才能到達(dá)合理價(jià)格。3、流動(dòng)性阻礙當(dāng)日達(dá)到漲跌停板時(shí)，就無法順利的順著板的方向交易，較多預(yù)期價(jià)格在當(dāng)日也就無法實(shí)現(xiàn)。漲跌停較強(qiáng)勢(shì)時(shí)，交易量會(huì)銳減，尤其漲跌停板“封死”時(shí)候，交易被迫停止，同時(shí)交易量在下一交易日會(huì)放大。4、吸附效應(yīng)價(jià)格在接近漲跌停板的時(shí)候，由于交易者的心理預(yù)期，會(huì)促使交易更快完成，并使價(jià)格更快地向漲跌停板的靠攏。5、股票更容易受大資金控制對(duì)小盤股而言，當(dāng)主力掌控較多籌碼時(shí)，就可以相對(duì)輕松的連續(xù)拉出漲停板，操控股票的走勢(shì)。 八、舉例：股票哪些漲跌停可以追？ 股票漲?？梢宰返那闆r：封板后，沒有打開，而且成交量很小600816 2006年11月22日出現(xiàn)的漲停 股票跌停板可以追的情況：在臨近收盤時(shí)，跌停板被連續(xù)的大單子打開，迅速往上拉起600090 2007年12月7日出現(xiàn)的跌停 九、舉例：期貨哪些漲跌?？梢宰?？ 期貨漲?？梢宰返那闆r：同一品種兩個(gè)合約，一個(gè)先漲停，另一個(gè)價(jià)格在上攻，可以追先漲停的合約(因?yàn)樗鼜?qiáng)勢(shì))2008年3月3日白糖走勢(shì)，0901合約先漲停且強(qiáng)勢(shì)，可以追買漲停板；也可以在已經(jīng)持有漲停多單的前提下拋0809合約于漲停板。 期貨跌停板可以追的情況：同一品種兩個(gè)合約，一個(gè)先跌停，另一個(gè)價(jià)格在上壓，可以追先跌停的合約(因?yàn)樗鼜?qiáng)勢(shì)) 2008年4月1日-2日走勢(shì)，在4月1日0901合約率先跌停，隨后0809合約觸及跌停板?？梢宰房?901合約，也可以在持有0901合約的前提下買入0809合約于跌停板。 對(duì)監(jiān)管層的建議隨著股市和期市的逐漸成熟，可以慢慢放開漲跌停板的幅度。 給投資者(散戶)的建議： 對(duì)股票投資者的建議看到某只股票漲?；虻?，先不急著追，了解了情況確定可追才去追。自己手中持有的股票漲停，如果漲停被封死，可以先放一放；如果漲停數(shù)次