金融衍生工具Chapt金融期貨PPT課件

.,1,第五章金融期貨,.,2,主要內(nèi)容,一、貨幣期貨/外匯期貨概念、發(fā)展、交易策略（套期保值、投機、套利）二、利率期貨概念、發(fā)展、交易策略（套期保值、投機、套利）三、股票價格指數(shù)期貨/股指期貨概念、發(fā)展、交易策略（套期保值、投機、套利）,.,3,第一節(jié)貨幣期貨,一、外匯與匯率的概念外匯是外國貨幣或以外國貨幣表示的能用來清算國際收支差額的資產(chǎn)。一種外幣成為外匯的前提條件:自由兌換性：指這種外幣能自由地兌換成其他貨幣。普遍接受性：指這種外幣在國際經(jīng)濟往來中被各國普遍接受和使用。匯率是指一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，即兩種不同貨幣的比價。,.,4,第一節(jié)外匯期貨,二、外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展二戰(zhàn)后形成了布雷頓森林體系，是一種以美元為中心的固定匯率制度。1960年底，引發(fā)了第一次的“美元危機”。1971年8月15日，美國被迫宣布實行“新經(jīng)濟政策”，停止其對外國政府和中央銀行履行以美元兌換黃金的義務(wù)。外匯期貨是金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。1971年12月，美國與西方各國達(dá)成史密森協(xié)定，企圖恢復(fù)以美元為中心的固定匯率制度。但事與愿違，西方國家開始實行浮動匯率制度。布雷頓森林體系終于崩潰。1973年以后，浮動匯率取代固定匯率。,.,5,第一節(jié)外匯期貨,二、外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展為了回避外匯市場上的商業(yè)性匯率風(fēng)險和金融性匯率風(fēng)險，產(chǎn)生了外匯期貨交易。1972年5月16日，芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部推出第一張外匯期貨合約。世界上主要的外匯期貨交易所及外匯期貨。,.,6,第一節(jié)外匯期貨,二、外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期貨合約,.,7,第一節(jié)外匯期貨,三、外匯期貨合約與外匯期貨交易行情外匯期貨交易行情,.,8,第一節(jié)外匯期貨,三、外匯期貨交易操作套期保值交易指利用外匯期貨交易確保外幣資產(chǎn)免受匯率變動所帶來的損失或確保負(fù)債不因匯率的變動而增加。買入套期保值指在即期外匯市場上處于空頭地位的人，即擁有外幣負(fù)債的人，為防止將來償付外幣負(fù)債時匯價上升需多支出款項，在外匯期貨市場上做一筆相應(yīng)的買進交易。,.,9,第一節(jié)外匯期貨,買入套期保值實例：美國進口商5月5日從德國購買一批貨物，價格125,000歐元，1個月后支付貨款。為了防止匯率變動風(fēng)險（因歐元升值而付出更多美元）。該進口商5月5日在期貨市場買入1張6月期的歐元期貨合約，面值是125,000歐元，價格是1.202美元/歐元。其他價格及整個操作過程如下表所示。,.,10,第一節(jié)外匯期貨,買入套期保值實例：買入套期保值操作過程因利用期貨市場套期保值，使進口商蒙受的損失減至125美元。如果歐元貶值，期貨市場的虧損就由現(xiàn)貨市場的盈利來彌補。最后的結(jié)果可能是少量的虧損，或少量盈利，也有可能持平。,.,11,第一節(jié)外匯期貨,賣出套期保值指在即期外匯市場上處于多頭地位的人，即持有外幣資產(chǎn)的人，為防止外幣匯價將來下跌導(dǎo)致外幣資產(chǎn)貶值而在外匯期貨市場上做一筆相應(yīng)的賣出交易。在國際貿(mào)易中以外匯收取的應(yīng)收款、貸款及存款均可用賣出套期保值法來避免或減少匯率變動風(fēng)險。,.,12,第一節(jié)外匯期貨,該出口商在現(xiàn)貨市場上損失122,875歐元，在期貨市場上盈利150,000美元。如6月5日歐元對美元的現(xiàn)匯匯率為1.2000美元/歐元，則期貨市場上盈利折合125,000歐元。期貨市場上的盈利彌補了現(xiàn)貨市場上的虧損，并有凈盈利2,125(125,000122,875)歐元。,.,13,第一節(jié)外匯期貨,三、外匯期貨投機交易指通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲取利益。當(dāng)投機者預(yù)測某種外匯期貨合約價格將要上漲時，則買入該種期貨合約；相反，當(dāng)投機者預(yù)測某種外匯期貨合約價格將要下跌時，則賣出該種期貨合約。,.,14,第一節(jié)外匯期貨,外匯期貨投機交易實例：當(dāng)歐元期貨的價格為1歐元=1.2050美元時，某投機者預(yù)測歐元將會下跌，于是賣出1張歐元期貨合約，如果該投機者預(yù)測正確，歐元下跌為1歐元=1.2000美元，那么該投機者將獲取625美元的利潤，即(1.20501.2000)125,000=625美元,.,15,第一節(jié)外匯期貨,三、外匯期貨套利交易跨期套利：概念、交易形式與交易策略同商品期貨的跨期套利?？缡袌鎏桌号c商品期貨的跨市場套利原理及交易策略相同。跨幣種套利：指交易者通過對同一交易所內(nèi)交割月份相同而幣種不同的期貨合約的價格走勢的研究，買進(賣出)某一幣種的期貨合約，同時賣出(買進)另一幣種相同交割月份的期貨合約的交易行為。在買入或賣出期貨合約時，金額應(yīng)保持相同。,.,16,第一節(jié)外匯期貨,跨幣種套利具體操作原則有兩種貨幣，若一種貨幣對美元升值，另一種貨幣對美元貶值，則買入升值貨幣期貨合約，賣出貶值的貨幣期貨合約。兩種貨幣都對美元升值，其中一種貨幣升值速度較另一種貨幣快，買入升值快的貨幣期貨合約，賣出升值慢的貨幣期貨合約。兩種貨幣都對美元貶值，其中一種貨幣貶值速度較另一種貨幣快，賣出貶值快的貨幣期貨合約，買入貶值慢的貨幣期貨合約。兩種貨幣，其中一種貨幣對美元匯率保持不變，若另一種貨幣對美元升值，則買入升值貨幣期貨合約，賣出匯率不變的貨幣期貨合約；若另一種貨幣對美元貶值，則賣出貶值貨幣期貨合約，買入?yún)R率不變的貨幣期貨合約。,.,17,第一節(jié)外匯期貨,跨幣種套利交易實例：5月10日，芝加哥商業(yè)交易所6月期加元的期貨價格為1.2010美元/加元，6月期歐元的期貨價格為1.2000美元/歐元，那么6月期加元期貨對歐元期貨的套算匯率為1加元1歐元(1.2000美元/歐元1.2010美元/加元=0.9991加元/歐元)。如投資者預(yù)測加元與歐元將對美元升值，且加元將比歐元升值更多，于是，某交易者買入100張6月期加元期貨合約，同時賣出100張6月期歐元期貨合約。6月5日，該交易者分別以1.2110美元/加元和1.2080美元/歐元的價格對沖了持倉合約。操作過程如下表所示。,.,18,第一節(jié)外匯期貨,跨幣種套利操作過程,.,19,第一節(jié)外匯期貨,四、我國外匯交易,.,20,第一節(jié)外匯期貨,五、人民幣外匯期貨交易1992年7月，上海外匯調(diào)劑中心建立了中國第一個人民幣期貨市場，進行人民幣兌美元、英鎊、日元、德國馬克和港元的外匯期貨交易。1993年上海外匯調(diào)劑中心被迫停止了人民幣外匯期貨交易。從1994年外匯體制改革到2005年官方宣布人民幣升值十多年間，人民幣匯率幾乎沒有什么變化，外匯期貨也沒有任何進展。自2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。,.,21,第一節(jié)外匯期貨,2005年7月21日19:00時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，一次性升值2%。2005年8月15日，具有外匯期貨特征的銀行間遠(yuǎn)期外匯交易在中國外匯交易中心開始交易。2012年9月17日，人民幣期貨在香港交易所登錄交易。,.,22,第一節(jié)外匯期貨,五、境外外匯期貨交易1984年，中國銀行率先接受擁有外匯的外貿(mào)企業(yè)的委托，開創(chuàng)了我國進行金融期貨交易的先河。19931994年，從事外匯交易的期貨經(jīng)紀(jì)公司應(yīng)運而生，從事“外盤”買賣(幫助國內(nèi)客戶在境外市場進行外匯交易)。1994年5月30日，國務(wù)院發(fā)布69號文件要求期貨經(jīng)紀(jì)公司停止境外期貨業(yè)務(wù)，但這種局面并沒有扭轉(zhuǎn)。1996年3月27日，人民銀行總行和國家外匯管理局最終廢止外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行辦法。中國境內(nèi)“外盤”期貨交易徹底結(jié)束。,.,23,第一節(jié)外匯期貨,近幾年，中國銀行和交通銀行開展了“外匯寶”業(yè)務(wù)，即個人實盤外匯買賣。2003年4月，中國人民銀行批準(zhǔn)中國工商銀行開辦外匯金融衍生業(yè)務(wù)。2004年，中國銀監(jiān)會發(fā)布了金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法。,.,24,第二節(jié)利率期貨,一、利率期貨概述指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約,它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。利率期貨的種類繁多,分類方法也有多種。通常,按照合約標(biāo)的的期限,利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨兩大類。債券的基本要素債券的面值是指債券的票面價值，包括面值幣種和面值大小兩方面的內(nèi)容。面值幣種取決于發(fā)行的需要和債券的種類。,.,25,第二節(jié)利率期貨,國內(nèi)發(fā)行的債券通常以本國本位貨幣作為面值的計量單位。外國債券是外國借款人在某個國家的債券市場上發(fā)行的以這一國家貨幣為面值貨幣的債券。例如，揚基債券是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)市場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券。同樣的還有日本的武士債券、英國的猛犬債券、西班牙的斗牛士債券、荷蘭的倫勃朗債券等。,.,26,第二節(jié)利率期貨,債券的票面利率是指債券票面所載明的利率，是債券利息與債券面值之比。債券票面利率分為固定利率和浮動利率。債券的市場價格是債券票面利率的年利息收入與市場利率之比。,.,27,第二節(jié)利率期貨,例：某一債券的票面面值為1000元，票面年利率8%，市場利率9%，則：債券市場價格1000*8%/9%888.89元如果市場年利率變?yōu)?%，則：債券市場價格1000*8%/5%1600元由此可見，債券市場價格與市場利率呈反比關(guān)系，市場利率提高，債券市價將變小；反之，則變大。,.,28,第二節(jié)利率期貨,二、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展利率期貨交易產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代中期的美國。在美國，最具代表性的是芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所。1975年9月芝加哥商業(yè)交易所首次開辦了國民抵押協(xié)會債券期貨交易；1976年1月芝加哥商業(yè)交易所推出90天短期美國政府國庫券期貨；1987年9月在芝加哥商業(yè)交易所推出1年期國庫券期貨；,.,29,第二節(jié)利率期貨,1982年5月芝加哥期貨交易所推出10年期中期國庫券期貨。1988年4月芝加哥期貨交易所開始推出5年期債券期貨。20世紀(jì)80年代開始，倫敦國際金融期貨交易所、日本東京證券交易所、香港期貨交易所等陸續(xù)推出利率期貨。,.,30,第二節(jié)利率期貨,三、利率期貨合約與利率期貨交易行情利率期貨合約短期國庫券期貨合約,.,31,第二節(jié)利率期貨,長期國債利率期貨合約,.,32,第二節(jié)利率期貨,利率期貨交易行情短期國庫券期貨交易行情,.,33,第二節(jié)利率期貨,長期國債期貨交易行情,.,34,第二節(jié)利率期貨,三、利率期貨交易實際操作套期保值交易為了防止利率下降造成債券價格上升而使以后買進債券的成本升高，故進行邁入套期保值交易；相反，為了防止利率上升造成債券價格下降的風(fēng)險，則進行賣出套期保值交易。,.,35,第二節(jié)利率期貨,買入套期保值例：3月15日，某公司預(yù)計6月15日將有一筆10000000美元收入，該公司打算將其投資于美國30年期國債。3月15日，30年期國債的利率為9%，該公司擔(dān)心到6月15日時利率會下跌，故在芝加哥期貨交易所進行套期保值交易。具體操作過程如下：,.,36,第二節(jié)利率期貨,買入套期保值操作過程從該公司套期保值的操作過程看出，期貨市場的盈利彌補了現(xiàn)貨市場的虧損，且還有81250美元的盈利。,.,37,第二節(jié)利率期貨,賣出套期保值例：某公司6月10日計劃在9月10日借入期限為3個月金額為1000000美元的借款，6月10日的利率是9.75%。由于擔(dān)心到9月10日利率會升高，于是利用芝加哥商業(yè)交易所3個月國庫券期貨哦合約進行套期保值，其具體操作過程如下:,.,38,第二節(jié)利率期貨,賣出套期保值操作過程結(jié)果顯示，該公司在期貨市場的盈利正好沖抵現(xiàn)貨市場利率上升給公司帶來的風(fēng)險。雖然公司在9月10日以12%的利率借款，但由于期貨市場的盈利，該公司實際上以9.75%的利率借到了款項，從而鎖定了借款成本。,.,39,第二節(jié)利率期貨,投機交易利率期貨投機指通過買賣利率期貨合約，從利率價格變動中獲取利益。當(dāng)投機者預(yù)測某種利率期貨合約價格將要上漲時，則買入該期貨合約；相反，當(dāng)投機者預(yù)測某種利率期貨合約價格將要下跌時，則賣出該期貨合約。,.,40,第二節(jié)利率期貨,套利交易跨期套利概念、交易形式與交易策略與一般商品期貨的跨期套利完全相同。跨品種套利最常見的跨瓶中套利是美國短期國庫券于歐洲美元之間的套利(歐洲美元期貨合約與美國短期國庫券期貨合約類同。),.,41,第二節(jié)利率期貨,例：某年2、3月間，歐洲美元利率與國庫券貼現(xiàn)率均上升，但歐洲美元利率上升的更快，某交易商正確地預(yù)計到這一變化，買賣面值、價格及操作如下表所示：,.,42,第二節(jié)利率期貨,跨品種套利具體操作,.,43,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,一、股價指數(shù)及其編制股價指數(shù)反映整個股票市場上各種股票之市場價格的總體水平及其變動情況的一種指標(biāo)。股價指數(shù)的編制方法從所有上市股票中選取一定數(shù)量的樣本股票選擇計算簡便、易于修正并能保持統(tǒng)計口徑的計算公式選擇某一日期為基期，并將某一既定的整數(shù)(如100、10，股價指數(shù)一般以指數(shù)點)表示整個股票市場價格總水平的高低。若點數(shù)增大，表示股市行情上漲；點數(shù)縮小，則表示股市行情下跌。,.,44,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,算術(shù)平均法：將各樣本股票的計算期價格與其基期價格的比率之和除以樣本股票的種數(shù)，再乘以基期股價指數(shù)，從而得到計算期的股價指數(shù)幾何平均法,.,45,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,二、全球主要股價指數(shù)簡介,.,46,標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)期貨（S&P500期貨）,.,47,紐約證券交易所綜合指數(shù)期貨,NYSE綜合指數(shù)期貨合約,.,48,價值線指數(shù)期貨,.,49,主要市場指數(shù)期貨（MMI期貨）,.,50,金融時報指數(shù)期貨(FT-SE指數(shù)期貨),.,51,日經(jīng)225指數(shù)期貨合約,.,52,香港恒生指數(shù)期貨,.,53,實例：滬深300股指期貨,1，2006年9月8日中國金融期貨交易所在上海成立。,2，滬深300指數(shù)于2005年4月8日發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基日點數(shù)為1000點。,3，滬深300股指樣本：上海和深圳交易所選取300只股票為樣本，其中滬市179只，深市121只，樣本為規(guī)模大，流動性好的股票，覆蓋了六成市值，市場代表性強。,4，滬深300指數(shù)成份股的選取方法為：對樣本空間股票在最近一年（新股為上市以來）的日均成交額進行排名，剔除排名后50%的股票，然后對剩余股票按日均總市值進行排序，選取前300位的股票作為成份股。滬深300指數(shù)成份股的調(diào)整：指數(shù)根據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤的原則，每半年進行一次調(diào)整，每次調(diào)整數(shù)量不超過10%,.,54,滬深300股指期貨標(biāo)準(zhǔn)合約,.,55,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,三、股價指數(shù)期貨概念指由交易雙方簽訂，約定在將來某一特定時間和地點交收“一定點數(shù)的股價指數(shù)”的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，亦即是以股價指數(shù)為交易標(biāo)的的一種期貨合約。報價方式以合約的標(biāo)的指數(shù)的點數(shù)來報出它的價格，如S&P期貨的價格為360點。,.,56,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,交易單位由標(biāo)的指數(shù)的點數(shù)與某一既定的貨幣金額(合約規(guī)定)的乘積來表示。如S&P500期貨，其交易單位為500美元乘以該期貨之標(biāo)的的指數(shù)的點數(shù)。當(dāng)S&P期貨的價格為360點時，則該期貨每張合約的價值即為180,000美元(=500美元*360)最小變動價位通常以一定的指數(shù)點來表示，如S&P500期貨的最小變動價位是0.05個指數(shù)點。,.,57,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,四、股指期貨交易的特點交易形式特殊股指期貨交易兼有期貨交易和股票交易的雙重特征。其價格與整個股票市場價格同步變動，同樣要承擔(dān)股票價格波動所帶來的風(fēng)險。但與進行股指所包括的股票的現(xiàn)貨交易相比，股指期貨提供了更為方便的賣空交易形式和較低的交易成本，杠桿比率和流動性都明顯高于現(xiàn)貨股票市場。交易規(guī)模特殊股指期貨的交易單位或合約規(guī)模不是交易所依據(jù)不同交易品種和合約月份指定的固定金額，而是由變量的指數(shù)”點”和每個指數(shù)“點”所代表的價值(合約乘數(shù))共同決定。,.,58,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,避險功能特殊股指期貨的誕生則主要用于回避股市系統(tǒng)性風(fēng)險。結(jié)算方式和交易結(jié)果特殊股指期貨合約代表的是虛擬的股票資產(chǎn)，而非雙方只要支付或收取根據(jù)結(jié)算價與開倉時股指差價所折成的一定金額的貨幣即可，即采用現(xiàn)金結(jié)算的方式，無需也無法進行實物交割。,.,59,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,五、股指期貨的套期保值股票市場指數(shù)和股指期貨價格一般呈同向變動，通過建立于現(xiàn)貨市場相反的頭寸，當(dāng)價格發(fā)生變動時，則必然在一個市場獲利，而在另一個市場損失，其盈虧可全部或部分抵銷，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。,.,60,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,買入套期保值(多頭保值)指想買股票但資金未到手，且預(yù)期短期內(nèi)股價會上漲，為控制購入股票的成本，先在股指期貨市場買入股指合約，等資金到了再進行股票投資，同時對沖持有的股指合約。實例某基金經(jīng)理預(yù)計8月31日可收到120萬美元現(xiàn)金，并準(zhǔn)備購買A、B兩種股票，但擔(dān)心股票上漲，該客戶可以考慮實施套期保值，鎖定股票購入成本。具體操過過程如下，,.,61,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,股指期貨買入套期保值操作過程表,.,62,第三節(jié)股價指數(shù)期貨,賣出套期保值(空頭保值)指已擁有股票的投資者或準(zhǔn)備發(fā)行股票的籌資者，因懼怕股價下跌而遭受損失，使預(yù)先在期貨市場上賣出相應(yīng)的股指期貨，利用股指期貨的空頭與股票的多頭相配