第7章 證券投資管理（課堂PPT）

證券投資管理,一、債券投資二、股票投資三、證券投資組合,1,一、債券投資,（一）債券投資的概念及特點(diǎn)概念：企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)各種債券所進(jìn)行的投資。特點(diǎn)：1、屬于債權(quán)性投資；2、投資風(fēng)險(xiǎn)??；3、投資收益較穩(wěn)定；4、價(jià)格波動(dòng)性較?。?、市場(chǎng)流動(dòng)性好。,2,（二）債券投資價(jià)格的確定,、確定債券的投資價(jià)值根據(jù)時(shí)間價(jià)值原理,債券的價(jià)值是指按照一定的貼現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的利息收入及收回的本金進(jìn)行貼現(xiàn)的價(jià)值.基本模型:,3,1、確定債券的投資價(jià)值,（1）分期付息，到期一次還本。債券價(jià)值為每期債券利息的現(xiàn)值與到期一次償還本金的現(xiàn)值之和。（平息債券）,4,（2）到期一次還本付息條件下，債券價(jià)值為到期一次還本付息現(xiàn)值之和。決策原則：對(duì)債券投資者而言，只有債券價(jià)值大于投資時(shí)的債券市場(chǎng)價(jià)格，并達(dá)到投資者期望報(bào)酬率時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。,1、確定債券的投資價(jià)值,5,2、債券價(jià)值與必要報(bào)酬率、到期時(shí)間,（1）投資者必要報(bào)酬率高于票面利率，債券價(jià)值低于票面價(jià)值；投資者必要報(bào)酬率低于票面利率，債券價(jià)值高于票面價(jià)值；投資者必要報(bào)酬率等于票面利率，債券價(jià)值等于票面價(jià)值。（2）在必要報(bào)酬率保持不變的情況下，隨到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸向債券面值靠近。,6,（三）債券投資的收益評(píng)價(jià),1、債券的投資收益：轉(zhuǎn)讓價(jià)差和利息收入。2、債券投資收益率是一定時(shí)期內(nèi)債券投資收益與投資額的比率，是衡量債券投資是否可行的重要指標(biāo)。（1）單利計(jì)息的附息債券投資收益率的計(jì)算：,7,（二）債券投資的收益評(píng)價(jià),（2）貼現(xiàn)債券投資收益率,8,（三）債券投資風(fēng)險(xiǎn),1、違約風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)人無(wú)法按時(shí)足額支付本息的風(fēng)險(xiǎn)2、利率風(fēng)險(xiǎn)：利率變動(dòng)使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)3、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)：通貨膨脹使貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)4、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格來(lái)賣(mài)掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)5、再投資風(fēng)險(xiǎn)：購(gòu)買(mǎi)短期債券不購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券，存在到期找不到合適的投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。,9,利率風(fēng)險(xiǎn),某企業(yè)95年初購(gòu)入100萬(wàn)元，票面利率為14%，三年期一次還本付息的債券。買(mǎi)價(jià)為100萬(wàn)元。如果96年同樣債券的利率升為24%則：如果繼續(xù)持有該債券，則其機(jī)會(huì)成本為24%，會(huì)有收益損失如果想通過(guò)賣(mài)掉債券，用其賣(mài)入資本再投資的話(huà)，同樣會(huì)遭受損失：,10,利率風(fēng)險(xiǎn),到96年年初為止本利和為：100*（1+14%）=114，其賣(mài)價(jià)為：,其損失為：114-92.35=21.56即：如果利率上升，則投資者會(huì)遭受損失,11,再投資風(fēng)險(xiǎn),長(zhǎng)期債券：短期債券：再投資時(shí)：則不如當(dāng)時(shí)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期債券,5年,10年,5年期利率12%,10年期利率14%,5年期利率12%,5年期利率10%或者更低8%,12,二、股票投資,（一）股票投資特點(diǎn)：（二）股票投資價(jià)格的確定（三）股票投資收益（四）股票投資風(fēng)險(xiǎn),13,（一）股票投資的特點(diǎn),1、股票投資是股權(quán)性投資；2、投資風(fēng)險(xiǎn)大：3、投資收益高；4、收益不穩(wěn)定；5、股價(jià)的波動(dòng)大,14,（二）股票投資價(jià)格的確定,股票價(jià)格分為開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤(pán)價(jià)。股票價(jià)值是指預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型（威廉斯公式）股票估價(jià)的基本模型：,15,股票估價(jià)的擴(kuò)展模型,1、長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變2、長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)3、短期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售,16,不同情況下的股票價(jià)格,1、派發(fā)現(xiàn)金股利時(shí)除息報(bào)價(jià)=除息日前一日的收盤(pán)價(jià)-現(xiàn)金股利2、無(wú)償送股除權(quán)報(bào)價(jià)=除權(quán)日前一天的收盤(pán)價(jià)/（1+送股比率）3、有償配股除權(quán)報(bào)價(jià)=（除權(quán)日前一天收盤(pán)價(jià)+每股配股價(jià)每股配股率）/（1+每股配股率）4、送配股與股息分派=（除權(quán)除息日前一天收盤(pán)價(jià)-現(xiàn)金股利+每股配股價(jià)每股配股率）/（1+每股配股率+送股比率）,17,（三）股票投資收益,1、考慮資金時(shí)間價(jià)值：股票投資收益率可參照債券或項(xiàng)目投資求內(nèi)含報(bào)酬率的方法來(lái)求，即：求右式中的投資收益率即貼現(xiàn)率。（具體例題略）,18,（三）股票投資收益率,2、不考慮資金時(shí)間價(jià)值，長(zhǎng)期股票投資收益率計(jì)算：,19,股票投資收益率的計(jì)算例題,某公司于1995年年初以每股1.5元的價(jià)格購(gòu)入萬(wàn)股面值為1元的B公司股票。該股票每股每年分紅0.25元。由于該公司經(jīng)營(yíng)效益好，該公司股票價(jià)格每年上漲8%。則截止1998年底，該批股票的投資收益率為：,20,（三）股票投資收益率的計(jì)算,3、短期股票投資的收益率的計(jì)算,21,（四）股票投資風(fēng)險(xiǎn),1、可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)之謂可避免風(fēng)險(xiǎn)，偶然風(fēng)險(xiǎn)。是由于某些因素給證券市場(chǎng)上某種證券的投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如經(jīng)營(yíng)虧損，財(cái)務(wù)困難，破產(chǎn)倒閉等。2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)：又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不可避免風(fēng)險(xiǎn)等。是由于某些因素給證券市場(chǎng)上所有證券投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化引起證券市場(chǎng)波動(dòng)而形成的。,22,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度總風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)證券數(shù)量,23,三、證券投資組合,（一）、證券投資組合策略（二）、證券投資組合具體方法（三）、證券投資組合應(yīng)用的限制條件,24,三、證券投資組合,（一）、證券投資組合策略：（1）保守的投資組合策略：（2）冒險(xiǎn)的投資組合策略（3）適中的投資組合策略,25,（1）保守的投資組合策略,這種證券投資組合盡量模擬證券市場(chǎng)的某種市場(chǎng)指數(shù)，以求分散掉全部可分散掉可分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得與市場(chǎng)平均報(bào)酬率相同的投資報(bào)酬。這種證券投資組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要是市場(chǎng)上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)基本上能夠消除，其投資收益也不會(huì)高于市場(chǎng)的平均收益，是比較保守的投資組合類(lèi)型。信奉有效市場(chǎng)理論的投資者通常會(huì)選擇這種投資組合。這種組合不需太高深的證券投資知識(shí)，只要盡可能模擬某種市場(chǎng)指數(shù)就可以，因此，也被稱(chēng)為指數(shù)基金或被動(dòng)基金。目前美國(guó)養(yǎng)老基金中已有35%都屬于這種組合類(lèi)型。,26,（2）冒險(xiǎn)型（進(jìn)取型）投資組合,進(jìn)取型證券投資組合，也稱(chēng)成長(zhǎng)型證券投資組合。它以資本升值為主要目標(biāo)，盡可能多的選擇一些成長(zhǎng)性較好的股票。這樣可以使投資組合的收益高于證券市場(chǎng)的平均收益。但風(fēng)險(xiǎn)也高于平均風(fēng)險(xiǎn)。,27,（3）適中型（收入型）投資組合,也稱(chēng)穩(wěn)健型證券投資組合，是一種較常用的投資組合類(lèi)型。該組合以低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定的收益為主要目標(biāo)。該組合會(huì)選擇一些風(fēng)險(xiǎn)不大，效益較好的公司的股票。這些股票雖然不是高成長(zhǎng)的股票，但能夠給予投資者帶來(lái)穩(wěn)定的股利收益。故該組合風(fēng)險(xiǎn)較低，但收益較穩(wěn)定。,28,（二）證券投資組合的具體方法,（1）投資組合三分法。（2）按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和報(bào)酬高低進(jìn)行投資組合（3）選擇不同的行業(yè)，區(qū)域和市場(chǎng)的證券作為投資組合（4）選擇不同期限的證券進(jìn)行投資組合。,29,