企業(yè)年金基金的監(jiān)管協(xié)調(diào)與創(chuàng)新

企業(yè)年金制度與證券投資基金、信托管理的比較研究國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所銀華基金管理公司企業(yè)年金課題組我國(guó)企業(yè)年金管理以信托型為基本管理模式，吸收了公司型和契約型的特點(diǎn)，采取包容契約型產(chǎn)品的方法，將其投資、托管、運(yùn)營(yíng)等業(yè)務(wù)部分或全部外包，體現(xiàn)了信托關(guān)系和委托代理關(guān)系的結(jié)合。在一個(gè)聯(lián)系緊密地金融市場(chǎng)上，這意味著企業(yè)年金與一般信托業(yè)務(wù)、證券投資基金在操作、運(yùn)行和監(jiān)管上都有很多相似和不同之處。一、企業(yè)年金與證券投資基金、信托的理論特性信托信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。信托關(guān)系涉及到委托人、受托人和受益人三者之間的關(guān)系，信托業(yè)務(wù)中對(duì)信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性的明確要求使之成為保護(hù)企業(yè)年金計(jì)劃實(shí)施的主要手段之一。自20世紀(jì)70年代起，英美國(guó)家就利用信托原理來(lái)建立養(yǎng)老金的托管制度，分別通過(guò)信托法和雇員退休金保障法來(lái)明確養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的獨(dú)立性和安全性。在我國(guó)，規(guī)范信托行業(yè)運(yùn)作的法規(guī)主要是“一法兩規(guī)”即中華人民共和國(guó)信托法、信托投資公司管理辦法和信托投資公司資金信托管理辦法。委托人受托人受益人委托管理收益分配他益信托自益信托圖信托業(yè)務(wù)當(dāng)事人之間的關(guān)系證券投資基金證券投資基金發(fā)起人通過(guò)向投資者出售基金單位或基金份額，籌集資金，交由專業(yè)的基金管理人在約定的領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的投資，是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資機(jī)制。它涉及到基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人和基金份額持有人（受益人）。由于證券投資基金管理人具有相對(duì)豐富的理財(cái)知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)，建立嚴(yán)格完善的內(nèi)控機(jī)制，因此往往是企業(yè)年金投資管理人的較好選擇。不同市場(chǎng)上，都對(duì)證券投資基金都制定專門的法律法規(guī)，如美國(guó)的證券法、日本的證券投資信托法、中國(guó)臺(tái)灣的證券投資信托基金管理規(guī)則、中國(guó)香港的單位信托及共同基金守則等，我國(guó)管理證券投資基金的主要法律包括中華人民共和國(guó)證券投資基金法、證券投資基金運(yùn)作管理辦法、證券投資基金銷售管理辦法等。企業(yè)年金企業(yè)年金是指企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，自愿建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。它通過(guò)建立合適的繳費(fèi)、管理、投資和收益分配制度，以保障企業(yè)雇員在工作期間繳納的經(jīng)費(fèi)經(jīng)過(guò)保值增值能滿足退休后改善生活的需要。企業(yè)年金涉及的當(dāng)事人比較廣泛，包括企業(yè)和職工、年金受托人、年金賬戶管理人、年金投資管理人、年金資金托管人等。在運(yùn)行和操作上，企業(yè)年金與企業(yè)市場(chǎng)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、銀行業(yè)等有著密切的聯(lián)系。國(guó)外對(duì)企業(yè)年金的法律監(jiān)管主要體現(xiàn)在社會(huì)養(yǎng)老保障的有關(guān)法律上，如美國(guó)雇員退休金保障法、著名的401K計(jì)劃等，英國(guó)的1995年養(yǎng)老金法，澳大利亞的退休金行業(yè)監(jiān)督法，韓國(guó)的勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法等，我國(guó)目前對(duì)企業(yè)年金監(jiān)管的主要法律法基金持有人基金發(fā)起人基金管理人投資管理人資產(chǎn)托管人募集委托管理收益分配圖證券投資基金當(dāng)事人之間的關(guān)系規(guī)包括企業(yè)年金試行辦法、企業(yè)年金基金管理試行辦法等。二、企業(yè)年金與證券投資基金、信托的聯(lián)系1三者都體現(xiàn)了一定的委托代理關(guān)系，并在制度設(shè)計(jì)上一脈相承信托業(yè)務(wù)中受托人與委托人的關(guān)系，通過(guò)將財(cái)產(chǎn)交與受托人管理，并為了受益人的利益盡職運(yùn)作。證券投資基金和企業(yè)年金本質(zhì)上是在信托業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的延伸和擴(kuò)展，前者作為基金份額的持有人通過(guò)購(gòu)買基金份額將財(cái)產(chǎn)交與基金發(fā)起人或基金管理人來(lái)管理，通過(guò)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作保值增值；后者則是雇主和雇員通過(guò)繳納年金經(jīng)費(fèi)的形式以退休后獲取本金和收益為目的將財(cái)產(chǎn)交與年金受托人管理，亦通過(guò)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)作保值增值。這三者都體現(xiàn)了金融市場(chǎng)的廣泛存在的委托代理機(jī)制，但是從制度設(shè)計(jì)有著密切聯(lián)系，基本上是逐步復(fù)雜和深化，體現(xiàn)三者之間一脈相承的緊密聯(lián)系。私有信托的制度最為簡(jiǎn)單，而證券投資基金引入基金管理人、投資管理人和資產(chǎn)托管人，使得資產(chǎn)運(yùn)作二次委托，將資產(chǎn)的運(yùn)作業(yè)務(wù)與受托管理業(yè)務(wù)分開(kāi)；企業(yè)年金在此基礎(chǔ)上因?yàn)闃I(yè)務(wù)需要而更細(xì)分當(dāng)事人，將行政管理業(yè)務(wù)、賬目管理業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)有效分開(kāi)，委托代理關(guān)系更為復(fù)雜。2三者在制度和財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性設(shè)計(jì)上有相似之處正是委托代理機(jī)制的復(fù)雜和深化，導(dǎo)致了三種業(yè)務(wù)上由當(dāng)事人產(chǎn)生的相互間的制衡關(guān)系有相似和密切聯(lián)系之處。信托關(guān)系中，基本沒(méi)有當(dāng)事人的制衡關(guān)系，主要依靠受托人恪企業(yè)和職工企業(yè)年金受托人帳戶管理機(jī)構(gòu)投資管理機(jī)構(gòu)資金托管機(jī)構(gòu)受益人信托關(guān)系委托關(guān)系支付圖企業(yè)年金當(dāng)事人之間的關(guān)系盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)來(lái)保護(hù)委托人的利益，在財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性上也主要是依靠規(guī)定受托人將受托財(cái)產(chǎn)與自有財(cái)產(chǎn)分開(kāi)而達(dá)到。與之相比，證券投資基金和企業(yè)年金通過(guò)引入資產(chǎn)托管人，有效地隔離了投資管理人對(duì)財(cái)產(chǎn)的控制，更好地實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性。另外，企業(yè)年金由于涉及到多個(gè)當(dāng)事人，其間的制衡關(guān)系比證券投資基金更為多樣，引入了政府、企業(yè)和職工的外部監(jiān)管、投資管理人、賬目管理人、資產(chǎn)托管人相互監(jiān)管和中介機(jī)構(gòu)的內(nèi)部監(jiān)管。通過(guò)如何將管理運(yùn)作、資產(chǎn)投資和資產(chǎn)托管分立達(dá)到保持獨(dú)立性的目的是私有信托、證券投資基金和企業(yè)年金重要特征之一。3三者監(jiān)管依據(jù)不同層次的法律法規(guī)相互影響信托先于證券投資基金和企業(yè)年金的產(chǎn)生，其監(jiān)管的法律也不同于后兩者。信托法是層次最高的一般法，由全國(guó)人大立法通過(guò)，其法律規(guī)定適用于證券投資基金和企業(yè)年金。證券投資基金法也屬于國(guó)家法律，也有全國(guó)人大立法通過(guò)，但是它相對(duì)于信托法是特別法，我國(guó)現(xiàn)有基金的契約式運(yùn)行特點(diǎn)決定了其法律關(guān)系既有信托法的一般性也有基金法的特殊性，因此兩者在運(yùn)用上遵循特別法優(yōu)先適用，一般法補(bǔ)充適用的原則。而企業(yè)年金基金管理試行辦法則屬于部門規(guī)章，由勞動(dòng)保障部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)一部三會(huì)頒布實(shí)施。基金法是企業(yè)年金基金管理試行辦法的母法之一，企業(yè)年金的運(yùn)作和投資很多方面要遵守基金法的相關(guān)規(guī)定。此外，與之相關(guān)的公司法、證券法、勞動(dòng)法、合同法等都可視作企業(yè)年金基金管理試行辦法的母法。信托法證券投資基金法企業(yè)年金法合同法勞動(dòng)法證券法公司法母法母法母法母法母法母法一般法特別法圖信托、證券投資基金和企業(yè)年金各法律之間的關(guān)系4三者相似的當(dāng)事人結(jié)構(gòu)和廣泛的社會(huì)影響作為一種當(dāng)事人之間的私有關(guān)系，私人信托只涉及到簡(jiǎn)單的受托人與委托人，雙方的責(zé)任義務(wù)大多通過(guò)相互協(xié)商制訂；證券投資基金因?yàn)樯婕暗綌?shù)目龐大的基金份額持有人，通過(guò)契約型或者公司型來(lái)明確各自的責(zé)任義務(wù)，其當(dāng)事人的范圍也更為寬泛，不僅包括基金管理人，還有投資管理人、資產(chǎn)托管人、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)等；而企業(yè)年金作為社會(huì)養(yǎng)老保障三支柱之一，事關(guān)國(guó)計(jì)民生和社會(huì)安定，更是需要通過(guò)嚴(yán)密的制度設(shè)計(jì)、嚴(yán)格的監(jiān)管來(lái)保證其運(yùn)行，其當(dāng)事人不僅包括金融市場(chǎng)上的主要參與主體，還包括企業(yè)和雇員，以及政府社會(huì)保障的相關(guān)部門。盡管三者具備基本的委托人、受托人和受益人結(jié)構(gòu)，但由于涉及到的當(dāng)事人范圍不同，社會(huì)影響不同，導(dǎo)致了三者對(duì)制度設(shè)計(jì)的要求、監(jiān)管的力度等也不盡相同。例如在信息披露，對(duì)資產(chǎn)的安全性要求，對(duì)投資范圍和比例的規(guī)定等方面，企業(yè)年金就比證券投資基金更為嚴(yán)格，而證券投資基金相對(duì)又比信托有更多的規(guī)定。三、企業(yè)年金與證券投資基金、信托的法律監(jiān)管區(qū)別表企業(yè)年金與證券投資基金、信托的體系具體比較企業(yè)年金基金管理試行辦法證券投資基金法信托法法律上的定義企業(yè)年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營(yíng)收益形成的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。為了解決各種類型基金的沖突，回避了具體的定義而僅描述了本法所調(diào)整的公募信托型證券投資基金的特征委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為委托人法律定位設(shè)立企業(yè)年金的企業(yè)及其職工各方投資者以及基金管理公司具有完全民事行為能力的自然人、法人或者依法成立的其他組織。受托人法企業(yè)年金理事會(huì)或法人受托機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理人和托管人成為共同受托人具有完全民事行為能力的自然人、法人。一般由信托管理公司、商業(yè)銀行以及證券公律定位司承擔(dān)。信托契約訂立設(shè)立企業(yè)年金的企業(yè)與企業(yè)年金理事會(huì)或法人受托機(jī)構(gòu)按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定建立書面合同關(guān)系?；鸢l(fā)起人和基金受托人共同訂立信托契約；一般社會(huì)公眾投資者不參與基金信托契約的訂立，而是通過(guò)是否認(rèn)購(gòu)基金券的形式作出是否加入信托契約的意思表示。受托人與委托人通過(guò)信托合同、遺囑或者法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他書面文件等達(dá)成信托契約。托管人法律定位受托人委托保管企業(yè)基金財(cái)產(chǎn)的商業(yè)銀行或?qū)I(yè)托管機(jī)構(gòu)。由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行擔(dān)任。無(wú)此設(shè)定信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于委托人、受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人和其他為企業(yè)年金基金管理提供服務(wù)的自然人、法人或其他組織的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)。企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或其他情形取得的財(cái)產(chǎn)和收益，應(yīng)當(dāng)歸入基金財(cái)產(chǎn)?；鹭?cái)產(chǎn)獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋瞬坏脤⒒鹭?cái)產(chǎn)歸入其固有財(cái)產(chǎn)?；鸸芾砣?、基金托管人因基金財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)和收益，歸入基金財(cái)產(chǎn)。信托財(cái)產(chǎn)與屬于委托人的固有財(cái)產(chǎn)相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財(cái)產(chǎn)或者成為固有財(cái)產(chǎn)的一部分。受托人因信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，也歸入信托財(cái)產(chǎn)。資金募集私募公募私募法律地位屬于部門法律屬于國(guó)家法律屬于國(guó)家法律投資規(guī)定投資流動(dòng)性產(chǎn)品及貨幣市場(chǎng)基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20；投資固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的50。其中，投資國(guó)債的比例不低于基金凈資產(chǎn)的20；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險(xiǎn)產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于基金凈資產(chǎn)的30。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)20僅限于投資上市交易的股票、債券和國(guó)務(wù)院證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種，資產(chǎn)組合的方式和具體比例，依照相關(guān)法規(guī)在基金合同中約定。對(duì)投資領(lǐng)域和范圍沒(méi)有明確規(guī)定，往往通過(guò)受托人和委托人協(xié)商確定。信息披露要求受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定向有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告企業(yè)年金基金管理情況，并對(duì)所披露信息的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。受托人應(yīng)定期向委托人、受益人和有關(guān)監(jiān)管部門提供企業(yè)年金基金管理報(bào)告。賬戶管理人、托管人、投資管理人應(yīng)定期向受托人提交基金管理報(bào)告和審計(jì)報(bào)告。托管人發(fā)現(xiàn)投資管理人的投資指令違反法律、行政法規(guī)、其他有關(guān)規(guī)定或合同約定的，應(yīng)當(dāng)拒絕執(zhí)行，立即通知投資管理人，并及時(shí)向受托人和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告。第六十條規(guī)定，“基金管理人、基金托管人和其他基金信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)披露基金作息，并保證所披露作息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性?！钡诹l詳細(xì)列明了應(yīng)當(dāng)依法披露的基金信息，并要求在規(guī)定時(shí)間內(nèi)披露。同時(shí)，也規(guī)定了在公開(kāi)披露基金信息中，基金管理人如果就證券投資業(yè)績(jī)進(jìn)行預(yù)測(cè)，或作出收益保底承諾，都將構(gòu)成不法行為而面臨欺詐訴訟。規(guī)定受托人必須保存處理信托事務(wù)的完整記錄；受托人應(yīng)當(dāng)每年定期將信托財(cái)產(chǎn)的管理運(yùn)用、處分及收支情況，報(bào)告委托人和受益人；受托人對(duì)委托人、受益人以及處理信托事務(wù)的情況和資料負(fù)有依法保密的義務(wù)。監(jiān)管規(guī)定由勞動(dòng)和社會(huì)保障部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)協(xié)調(diào)監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)功能監(jiān)管。由國(guó)務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。沒(méi)有設(shè)定專門的監(jiān)管部門。主要通過(guò)民事訴訟解決糾紛。通過(guò)上表對(duì)比企業(yè)年金基金管理試行辦法、證券投資基金法和信托法，可以看出在法律條文的規(guī)定三者有顯著的區(qū)別。事實(shí)上，進(jìn)一步比較看出企業(yè)年金基金和證券投資基金不同于一般的信托資產(chǎn)是基于他們對(duì)收益性以及安全性的特殊要求，兩者從當(dāng)事人的定位，基金契約的訂立、以及運(yùn)營(yíng)過(guò)程上都有著本質(zhì)的區(qū)別，具體體現(xiàn)在構(gòu)成三種業(yè)務(wù)的當(dāng)事人地位與性質(zhì)不盡相同企業(yè)年金的設(shè)立目的是提高企業(yè)職工退休后的生活水平，這就決定了企業(yè)年金計(jì)劃的委托人只局限于設(shè)立年金的企業(yè)及其職工，相對(duì)于證券投資基金以及信托業(yè)務(wù)的委托人來(lái)說(shuō)，企業(yè)年金的委托人具有單一性。這種單一性決定了企業(yè)年金的運(yùn)行目標(biāo)必須將安全性放在第一位考慮，而證券投資基金的委托人由于是各方投資者，不同投資者又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益有著不同的要求，這種多樣性決定了證券投資基金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)從一般意義來(lái)說(shuō)高于企業(yè)年金。信托業(yè)務(wù)中的委托人主要是基于對(duì)信托公司的信任，將自己的財(cái)產(chǎn)委托給信托公司，根據(jù)委托的目的不同，并不是所有委托人都對(duì)其委托管理的財(cái)產(chǎn)有盈利的要求。進(jìn)一步比較受托人發(fā)現(xiàn)，證券投資基金的受托人由基金經(jīng)理人和托管人共同擔(dān)任，這是基金信托關(guān)系的一大特色。因?yàn)橥泄苋艘婪ㄏ碛斜O(jiān)督委托人基金管理公司的權(quán)利。企業(yè)年金的受托人按照試行辦法的規(guī)定，是指受托管理企業(yè)年金基金的企業(yè)年金理事會(huì)或符合國(guó)家規(guī)定的養(yǎng)老金管理公司等法人受托機(jī)構(gòu)，必須符合“審慎”要求，而該要求在現(xiàn)行信托法中屬于空白，需要在企業(yè)年金基金管理試行辦法中協(xié)調(diào)解決，這一點(diǎn)與證券投資基金的受托人有著相同的要求，因此在試行辦法中借鑒了證券投資基金法，對(duì)受托人的資格從資本標(biāo)準(zhǔn)到道德標(biāo)準(zhǔn)都進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。但是由于目前我國(guó)企業(yè)年金的受托人還是主要由企業(yè)年金理事會(huì)承擔(dān)，相比證券投資基金和信托業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，其與委托人之間的關(guān)系更加密切，一方面可以保證受托人更加有針對(duì)性地為滿足委托人的利益提供服務(wù)，另一方面也給受托人操縱企業(yè)年金基金財(cái)產(chǎn)帶來(lái)了潛在的可能性。這就需要對(duì)企業(yè)年金的受托人制定更加嚴(yán)格的行為規(guī)范。信托關(guān)系中涉及的另一方當(dāng)事人是受益人。按照信托法的定義，受益人是在信托中享有信托受益權(quán)的人。按照規(guī)定，信托業(yè)務(wù)的受益人是廣義的，委托人可以是受益人，也可以是同一信托的唯一受益人；受托人也可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人。按照試行辦法的規(guī)定，企業(yè)年金的受益人是指參加企業(yè)年金計(jì)劃并享有受益權(quán)的企業(yè)職工，與信托業(yè)務(wù)中規(guī)定的受益人的區(qū)別就在于，在企業(yè)年金計(jì)劃中，受托人不可能成為受益人。同樣，證券投資基金的受益人也比較單一，僅指購(gòu)買基金份額的投資者。構(gòu)成三種業(yè)務(wù)信托關(guān)系中的信托契約方式達(dá)成和主體不盡相同企業(yè)年金基金的信托關(guān)系是建立在作為委托人的企業(yè)及其職工與作為受托人的企業(yè)年金理事會(huì)之間的。在企業(yè)年金理事會(huì)與投資管理人、賬戶管理人以及托管人之間形成的是委托代理關(guān)系。而證券投資基金卻有兩重信托關(guān)系，一重為投資人以購(gòu)買基金單位的方式將財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移給基金管理公司，在投資人（委托人）與基金管理公司（受托人）間形成的以投資人自己為受益人的自益信托關(guān)系。另一重是基金管理公司作為委托人，商業(yè)銀行作為受托人，投資人作為受益人的他益信托關(guān)系。這種特殊的信托關(guān)系使得基金管理公司兼有了委托人和受托人的雙重身份。但是在信托契約的訂立過(guò)程中，是由基金發(fā)起人和基金受托人共同訂立信托契約；一般社會(huì)公眾投資者不參與基金信托契約的訂立，而是通過(guò)是否認(rèn)購(gòu)基金證券的形式作出是否加入信托契約的意見(jiàn)表示。所以企業(yè)年金基金契約的訂立相比證券投資基金來(lái)說(shuō)更加簡(jiǎn)單明了，他和普通信托業(yè)務(wù)中的合同相似。三種業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和管理不盡相同首先，基金或資金的募集方式有公募和私募兩種。公募是指以公開(kāi)發(fā)行方式向社會(huì)不特定的投資者募集的方式；私募是指以非公開(kāi)的方式向特定投資者募集的方式。由于企業(yè)年金由企業(yè)和職工共同繳費(fèi)，屬于私募方式；按照信托投資公司資金信托管理暫行辦法的規(guī)定，資金信托業(yè)務(wù)的辦理，不能通過(guò)報(bào)紙、電視、廣播和其他公共媒體進(jìn)行營(yíng)銷宣傳，所以也屬于私募；而目前的證券投資基金采用的則是公募的方式。其次，在投資管理方面，法律對(duì)年金以及證券投資基金設(shè)定了對(duì)不同投資對(duì)象的不同投資比例。由于企業(yè)年金較高安全性的要求，主要投資于一些風(fēng)險(xiǎn)較小，收益穩(wěn)健的投資工具。然而，三者在對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性要求方面卻表現(xiàn)得相當(dāng)一致，通過(guò)上面的比較可以看出，在現(xiàn)行的三部法律中都將信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性放在了一定高度，并有明確的法律條款加以約束。在監(jiān)管方面，考慮到企業(yè)年金業(yè)務(wù)集證券、銀行、保險(xiǎn)以及信托領(lǐng)域于一身的特性，必然涉及到多方協(xié)調(diào)監(jiān)管，所以體現(xiàn)出功能性監(jiān)管的必要性；而證券投資基金按照法律規(guī)定，由國(guó)務(wù)院證券管理監(jiān)督機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管。四、企業(yè)年金業(yè)務(wù)、信托業(yè)務(wù)和證券投資基金業(yè)務(wù)監(jiān)管與法律協(xié)調(diào)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)1建立完善的多層次法律體系來(lái)彌補(bǔ)單個(gè)法律監(jiān)管的不足企業(yè)年金涉及到多個(gè)包括社保、信托、證券、基金、審計(jì)、監(jiān)察等等多個(gè)領(lǐng)域，如上文所比較的，信托法、證券投資基金法和企業(yè)年金試行辦法可能在某一問(wèn)題的規(guī)定有重合或遺漏之處，需要建立多層次的法律體系來(lái)彌補(bǔ)單個(gè)法律對(duì)監(jiān)管的真空和不足。從國(guó)際上對(duì)企業(yè)年金的法律制度上看，各國(guó)法律體系不盡相同英國(guó)是強(qiáng)調(diào)以信托為主，其信托法是基本監(jiān)管法律，而1995年養(yǎng)老金法對(duì)養(yǎng)老金的托管等方面作了補(bǔ)充性的規(guī)定；美國(guó)是以企業(yè)年金法為主，其著名的雇員退休金保障法對(duì)企業(yè)年金的業(yè)務(wù)作了基本的規(guī)定，并且對(duì)稅收法、托管法等涉及到的部分作補(bǔ)充規(guī)定；日本的養(yǎng)老金體系也是典型的信托行為，但其法律制度的特點(diǎn)是沒(méi)有專門的立法，而是存在于多個(gè)法律規(guī)范之中，如養(yǎng)老金津貼受制于勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法，有稅收的養(yǎng)老金計(jì)劃受制于公司稅收法，個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃受制于個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)法，DB法人養(yǎng)老金計(jì)劃受制于DB養(yǎng)老金法，DC養(yǎng)老金計(jì)劃受制于DC養(yǎng)老金法，這種法律體制比較完善，但顯復(fù)雜，不易協(xié)調(diào)；韓國(guó)的主要企業(yè)年金監(jiān)管法律是勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)法，其他涉及到具體業(yè)務(wù)的是公司稅收法、工資保護(hù)法、金融法、投資管理?xiàng)l例等，基本形成了完善的法律監(jiān)管體系；澳大利亞則是以退休金行業(yè)監(jiān)督法為主，以稅法、公司法、信托法和隱私和反歧視法等。以上發(fā)展成熟國(guó)家都有不斷完善的法律制度。我國(guó)企業(yè)年金法的頒布實(shí)施只是剛開(kāi)始法律體系的建設(shè)，這就要注意在今后推出的各項(xiàng)管理規(guī)定或規(guī)章條例要主要研究已有的信托法、證券投資基金法等，在法律規(guī)定上堅(jiān)持不重不漏，使各參與主體機(jī)構(gòu)不僅有法可依，還應(yīng)法規(guī)協(xié)調(diào)。2各部門綜合監(jiān)管和協(xié)調(diào)，確立年金受托人、證券投資基金管理公司和信托公司的角色定位在法律法規(guī)的制定上強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)是企業(yè)年金運(yùn)作規(guī)范的前提，而具體到監(jiān)管部門的流程監(jiān)管，也需要從企業(yè)年金、信托和證券投資基金比較的角度去融合。國(guó)際上參與監(jiān)管的往往有很多部門進(jìn)行協(xié)調(diào)（見(jiàn)表）。我國(guó)的監(jiān)管主要涉及到社會(huì)保障部、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)，他們都能部分地對(duì)企業(yè)年金，以及托投資、證券投資基金作出監(jiān)管，這就需要綜合考慮企業(yè)年金的特色，在信托投資公司、證券投資基金參與的過(guò)程中，其資格準(zhǔn)入、合同簽立、投資管理、收益分配、信息披露等各個(gè)方面都要有相互的綜合監(jiān)管和溝通機(jī)制。表各國(guó)參與企業(yè)年金運(yùn)作監(jiān)管的政府部門國(guó)家或地區(qū)參與監(jiān)管的政府部門英國(guó)養(yǎng)老補(bǔ)償理事會(huì)、財(cái)務(wù)監(jiān)督局、財(cái)政部、職業(yè)年金管理局、社會(huì)保障部、稅務(wù)局澳大利亞基金法規(guī)監(jiān)督局、證券投資委員會(huì)、國(guó)家稅務(wù)局加拿大金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督局、國(guó)家稅務(wù)局意大利勞動(dòng)和社會(huì)保障部、財(cái)政部、養(yǎng)老基金管理委員會(huì)、全國(guó)社會(huì)事務(wù)委員會(huì)、私營(yíng)保險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)、意大利中央銀行韓國(guó)金融監(jiān)管局、勞動(dòng)部、財(cái)政經(jīng)濟(jì)部芬蘭社會(huì)事務(wù)與衛(wèi)生部、財(cái)政部、保險(xiǎn)監(jiān)督局匈牙利財(cái)政部、金融監(jiān)管局、稅務(wù)局墨西哥國(guó)家退休積累管理委員會(huì)、社會(huì)保障局、財(cái)政部波蘭養(yǎng)老基金管理局、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、財(cái)政部、國(guó)家保險(xiǎn)監(jiān)督辦公室、證監(jiān)會(huì)注整理自企業(yè)年金理論與實(shí)務(wù)，楊燕綏編著，中國(guó)勞動(dòng)和社會(huì)保障出版社3加強(qiáng)對(duì)企業(yè)年金不同于信托和證券投資基金業(yè)務(wù)部分的監(jiān)管企業(yè)年金有著與信托業(yè)務(wù)、證券投資基金業(yè)務(wù)交叉的方面，過(guò)多的是由于其對(duì)安全性的高度要求而形成有別于兩者的制度需要，反映在具體運(yùn)作上就顯示了對(duì)企業(yè)年金業(yè)務(wù)流程比信托和證券投資基金更加嚴(yán)格的要求。例如在受托人的監(jiān)管上，英國(guó)對(duì)養(yǎng)老金受托人資格提出的基本要求，并規(guī)定不能有如下歷史紀(jì)錄，包括角色混淆，方案精算師和方案審計(jì)師不能同時(shí)又是受托人；職業(yè)養(yǎng)老金監(jiān)管局和法庭明令禁止；沒(méi)有資格擔(dān)任公司董事；銀行破產(chǎn)等；而美國(guó)通過(guò)雇員退休收入保障法（ERISA）來(lái)限定受托人嚴(yán)格履行“審慎人原則”；澳大利亞的規(guī)定是職業(yè)年金監(jiān)督法（SIS）規(guī)定受托人職責(zé)主要包括“誠(chéng)實(shí)行事”、“運(yùn)用技巧”、“小心謹(jǐn)慎”、“努力勤勉”；把成員利益放在首位等等。又例如在投資人資格準(zhǔn)入上，國(guó)外采取以歐洲大陸國(guó)家、智利、秘魯?shù)壤绹?guó)家、中國(guó)香港、新加坡等國(guó)家和地區(qū)為代表的嚴(yán)格準(zhǔn)入限制模式和以美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞等發(fā)達(dá)國(guó)家為代表的審慎性管理模式，都是對(duì)企業(yè)年金自身特點(diǎn)提出更高的監(jiān)管要求。我國(guó)在這方面也要注意如何通過(guò)制定合適的法規(guī)，實(shí)施有效的監(jiān)管，來(lái)確保企業(yè)年金高安全性的問(wèn)題。五企業(yè)年金基金立法的有待完善之處1、有關(guān)受益人是否可以放棄托管受益權(quán)的問(wèn)題我國(guó)信托法第46條規(guī)定“受益人可以放棄托管受益權(quán)?！蓖ǔ＃攫B(yǎng)老保險(xiǎn)的受益人不能放棄其收益權(quán)，因?yàn)榛攫B(yǎng)老保險(xiǎn)是為需要保險(xiǎn)的老人提供的基本生活保障；而企業(yè)年金是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，其設(shè)立的目的是使受益人在基本生活保障的基礎(chǔ)上獲得更高的福利水平，這就使企業(yè)年金的受益人是否可以放棄其受益權(quán)利成為了一個(gè)值得商榷的問(wèn)題。因