期貨交易入門(mén)系列 (3)

1、期貨交易入門(mén)投機(jī)交易.4.1什么是期貨投機(jī)交易？期貨投機(jī)交易指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為。投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，作出買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的決定，如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后可獲取投機(jī)利潤(rùn)；如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反，則投機(jī)者平倉(cāng)出局后承擔(dān)投機(jī)損失。由于投機(jī)的目的是賺取差價(jià)收益，所以，投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)期貨交易，而不進(jìn)行實(shí)物交割。所謂價(jià)差投機(jī)是指投機(jī)者通過(guò)對(duì)價(jià)格的預(yù)期，在認(rèn)為價(jià)格上升時(shí)買(mǎi)進(jìn)、價(jià)格下跌時(shí)賣(mài)出，然后待有利時(shí)機(jī)再賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)原期貨合約，以獲取利潤(rùn)的活動(dòng)。如預(yù)計(jì)11月小麥期貨價(jià)格上升，則10月份決定買(mǎi)進(jìn)11月小麥合約若干手，待小麥價(jià)格上升后，在

2、合約到期時(shí)之前，賣(mài)出合約平倉(cāng)，扣除手續(xù)費(fèi)后獲凈利。若預(yù)計(jì)錯(cuò)了，則受損失，并支付手續(xù)費(fèi)。如預(yù)計(jì)11月小麥期貨價(jià)格下跌，則應(yīng)做空頭，然后待機(jī)補(bǔ)進(jìn)以獲利。進(jìn)行價(jià)差投機(jī)的關(guān)鍵在于對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的分析預(yù)測(cè)是否準(zhǔn)確，由于影響期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的因素很多，特別是投機(jī)心理等偶然性因素難以預(yù)測(cè)，因此，正確判斷難度較大，所以這種投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)較大。套利交易是期貨投機(jī)交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場(chǎng)中不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的相對(duì)價(jià)格差，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出不同種類的期貨合約，來(lái)獲取利潤(rùn)。正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格變動(dòng)也存在差異；同種商品在不同的期貨交易所的

3、價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些價(jià)格差異的存在，使期貨市場(chǎng)的套利交易成為可能。套利交易豐富和發(fā)展了期貨投機(jī)交易的內(nèi)容，并使期貨投機(jī)不僅僅局限于期貨合約絕對(duì)價(jià)格水平變化，更多地轉(zhuǎn)向期貨合約相對(duì)價(jià)格水平變化。套利交易對(duì)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展有積極的意義，具體地講，套利的作用主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，套利提供了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的機(jī)會(huì)；另一方面，套利有助于合理價(jià)格水平的形成。4.2投機(jī)商在期貨市場(chǎng)的作用投機(jī)是一個(gè)很敏感的詞，由于中國(guó)特殊的歷史環(huán)境，它一直被列為貶義詞；而在西方，投機(jī)在英語(yǔ)中是“speculation”，原意是指“預(yù)測(cè)”，是一個(gè)中性詞。在中國(guó)，投機(jī)一直含有玩弄手段之意，有違中國(guó)人的做人原則，同時(shí)中國(guó)人

4、一直崇尚“人勤百業(yè)興”，投機(jī)有不務(wù)正道之嫌。在期貨市場(chǎng)上，很多成功的事例說(shuō)明，不管你怎么想，怎么看，投機(jī)都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種自然選擇。做投機(jī)生意的人在中國(guó)人眼中一直是很不光彩的角色，被人們認(rèn)為總是用不正當(dāng)?shù)氖侄慰雍e人，自己從中撈取好處，這真是偏見(jiàn)。其實(shí)，投機(jī)者在進(jìn)行投機(jī)的過(guò)程中，不僅需要許多有關(guān)商品的知識(shí)，更重要的，投機(jī)是對(duì)一個(gè)人的個(gè)性、信心、膽量、判斷力等綜合素質(zhì)的考驗(yàn)。要想成功，就必須隨時(shí)準(zhǔn)備接受失敗的惡運(yùn)，因此，每個(gè)投機(jī)者都必須全力以赴，無(wú)可選擇的努力爭(zhēng)取。在期貨交易中，信息是制勝的重要因素，但掌握信息也并非一件易事，長(zhǎng)期的搜集，廣泛的調(diào)查，獨(dú)具慧眼的分析，無(wú)不需要豐富的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)及

5、勤奮、耐心，怎么能說(shuō)投機(jī)者是不勞而獲呢？因此，有必要給期貨投機(jī)來(lái)一個(gè)正名。投機(jī)交易，在期貨市場(chǎng)上有增加市場(chǎng)流動(dòng)性和承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的作用，有利于期貨交易的順利進(jìn)行和期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。它是期貨市場(chǎng)套期保值功能和發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能得以發(fā)揮的重要條件之一。主要表現(xiàn)在：（1）投機(jī)者是期貨風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者，是套期保值者的交易對(duì)手。期貨市場(chǎng)的套期保值交易能夠?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但它只是轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)，并不能把風(fēng)險(xiǎn)消滅。轉(zhuǎn)移出去的風(fēng)險(xiǎn)需要有相應(yīng)的承擔(dān)者，期貨投機(jī)者在期貨市場(chǎng)上正起著承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的作用。期貨交易運(yùn)作的實(shí)踐證明，一個(gè)市場(chǎng)中只有套期保值交易根本無(wú)法達(dá)到轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。如果只有套期保值者參與期貨交易，那么，

6、必須在買(mǎi)入套期保值者和賣(mài)出套期保值者交易數(shù)量完全相等時(shí)，交易才能成立。實(shí)際上，多頭保值者和空頭保值者的不平衡是經(jīng)常的，因此，僅有套期保值者的市場(chǎng)，套期保值是很難實(shí)現(xiàn)的。投機(jī)者的參加正好能彌補(bǔ)這種不平衡，促使期貨交易的實(shí)現(xiàn)。在利益動(dòng)機(jī)的驅(qū)使下，投機(jī)者根據(jù)自己對(duì)價(jià)格的判斷，不斷在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)期貨合約，以期在價(jià)格波動(dòng)中獲利。在這一過(guò)程中，投機(jī)者必須承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦市場(chǎng)價(jià)格與投機(jī)者預(yù)測(cè)的方向相反時(shí)，就會(huì)造成虧損。如果期貨市場(chǎng)上沒(méi)有投機(jī)者或沒(méi)有足夠的投機(jī)者參與期貨市場(chǎng)，套期保值者就沒(méi)有交易對(duì)手，風(fēng)險(xiǎn)也就無(wú)從轉(zhuǎn)嫁，期貨市場(chǎng)套期保值回避風(fēng)險(xiǎn)的功能就難以發(fā)揮。（2）投機(jī)交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，保障了期貨市場(chǎng)

7、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能是在市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)的條件下實(shí)現(xiàn)的。一般說(shuō)來(lái)，期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的強(qiáng)弱取決于投機(jī)成分的多少。如果只有套期保值者，即使集中了大量的供求信息，也難以找到交易對(duì)手，少量的成交就可對(duì)價(jià)格產(chǎn)生巨大的影響。在交易不活躍市場(chǎng)形成的價(jià)格，很可能是扭曲的。投機(jī)者的介入，為套期保值者提供了更多的交易機(jī)會(huì)，眾多的投機(jī)者通過(guò)對(duì)價(jià)格的預(yù)測(cè)，有人看漲，有人看跌，積極進(jìn)行買(mǎi)空賣(mài)空活動(dòng)。這就增加了參與交易人數(shù)，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模和深度，使得套期保值者較容易找到交易對(duì)手，自由地進(jìn)出市場(chǎng)，從而使市場(chǎng)具有充分的流動(dòng)性。要使風(fēng)險(xiǎn)高效轉(zhuǎn)移，就必須有一大群人樂(lè)意買(mǎi)賣(mài)合約。當(dāng)套期保值者想通過(guò)銷售期貨合約來(lái)鞏固他的商業(yè)

8、地位時(shí)，他不能支付長(zhǎng)期四處尋找買(mǎi)主的費(fèi)用，他需要很快完成交易。期貨交易所匯集了大量投機(jī)者而讓快速交易成為可能。期貨投機(jī)者為了使自己的投機(jī)活動(dòng)獲利，就必須不斷地運(yùn)用各種手段，通過(guò)各種渠道，收集、傳遞、整理所有可能影響商品價(jià)格變動(dòng)的信息資料，并將自己對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期通過(guò)交易行為反映在期貨價(jià)格之中。同時(shí)，投機(jī)者在市場(chǎng)中的快進(jìn)快出，使得投機(jī)者能夠及時(shí)修正自己對(duì)價(jià)格的判斷，進(jìn)一步影響期貨價(jià)格的形成。因此，在流動(dòng)性較好的市場(chǎng)中，由于適度的投機(jī)交易的存在，期貨價(jià)格的連續(xù)性得到保證，能相對(duì)準(zhǔn)確、真實(shí)地反映出商品的遠(yuǎn)期價(jià)格。（3）適度的期貨投機(jī)能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。投機(jī)者進(jìn)行期貨交易，總是力圖通過(guò)對(duì)未來(lái)價(jià)格的正確判

9、斷和預(yù)測(cè)來(lái)賺取差價(jià)利潤(rùn)。當(dāng)期貨市場(chǎng)供過(guò)于求時(shí)市場(chǎng)價(jià)格低于均衡價(jià)格，投機(jī)者低價(jià)買(mǎi)進(jìn)合約，從而增加了需求，使期貨價(jià)格上漲，供求重新趨于平衡；當(dāng)期貨市場(chǎng)供不應(yīng)求時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格則高于均衡價(jià)格，投機(jī)者會(huì)高價(jià)賣(mài)出合約，增加了供給，使期貨價(jià)格下跌，供求重新趨于平衡?？梢?jiàn)，期貨投機(jī)對(duì)于縮小價(jià)格波動(dòng)幅度發(fā)揮了很大的作用。另外，期貨市場(chǎng)的投機(jī)者不僅利用價(jià)格短期波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時(shí)間、不同交易所之間的差價(jià)變動(dòng)來(lái)進(jìn)行套利交易。這種投機(jī)，使不同品種之間和不同市場(chǎng)之間的價(jià)格，形成一個(gè)較為合理的結(jié)構(gòu)。投機(jī)交易減緩價(jià)格波動(dòng)作用的實(shí)現(xiàn)是有前提的。一是投機(jī)者需要理性化操作，違背市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行操作的投機(jī)

10、者最終會(huì)被淘汰出期貨市場(chǎng)。二是投機(jī)要適度，操縱市場(chǎng)等過(guò)度投機(jī)行為不僅不能減緩價(jià)格的波動(dòng)，而且會(huì)人為地拉大供求缺口，破壞供求關(guān)系，加劇價(jià)格波動(dòng)，加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使市場(chǎng)喪失其正常功能。因此，應(yīng)提倡理性交易，遏制過(guò)度投機(jī)，打擊操縱市場(chǎng)行為。當(dāng)然，“物極必反”，過(guò)度投機(jī)反過(guò)來(lái)會(huì)影響甚至破壞商品期貨的供求關(guān)系和市場(chǎng)運(yùn)作，象美國(guó)亨特兄弟操縱白銀期貨價(jià)格就是著名的例子。但錯(cuò)不在投機(jī)，而在“過(guò)度”。這是一個(gè)事物的矛盾的兩個(gè)方面。市場(chǎng)的無(wú)形之手及監(jiān)管制度自然會(huì)給市場(chǎng)操縱者以應(yīng)有的懲罰。4.3投機(jī)商的種類按交易部位區(qū)分，可分為多頭投機(jī)者和空頭投機(jī)者。按交易量的大小區(qū)分，可分為大投機(jī)者與小投機(jī)者。按價(jià)格預(yù)測(cè)方法來(lái)區(qū)分

11、，可分為基本分析派和技術(shù)分析派。按投機(jī)者每筆交易的持倉(cāng)時(shí)間，可分為一般交易者、當(dāng)日交易者、“搶帽子”交易者。一般交易者，又稱部位交易者，這一類投機(jī)者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期貨合約后，通常持倉(cāng)數(shù)日或數(shù)周、數(shù)月以上，待價(jià)格變化有利時(shí)，再將合約平倉(cāng)。這是大部分投機(jī)者通常采用的辦法。當(dāng)日交易者是指持倉(cāng)時(shí)間為一天，即當(dāng)天買(mǎi)進(jìn)并賣(mài)出的交易者。他們只關(guān)心當(dāng)日行情的變化，隨時(shí)將期貨合約平倉(cāng)。一般是在對(duì)商品價(jià)格趨勢(shì)摸不太清時(shí)采用的方法。所謂“搶帽子”交易者又稱逐小利者，即利用價(jià)格頻繁波動(dòng)賺取微利的投機(jī)者。和當(dāng)日交易者一樣，這類交易者很少將手中的合約保留到第二天。在變化莫測(cè)的期貨市場(chǎng)中，任何想從事當(dāng)日交易的人都應(yīng)小心謹(jǐn)慎。

12、當(dāng)日交易要求充足的時(shí)間和精神高度集中，一心兩用幾乎必然導(dǎo)致失敗。另外，當(dāng)日交易代價(jià)會(huì)較大，短線交易交納的手續(xù)費(fèi)會(huì)很高?？墒牵M管存在較大的開(kāi)支和風(fēng)險(xiǎn)，越來(lái)越多的交易商愿意從事當(dāng)日交易而不是長(zhǎng)線交易。4.4現(xiàn)、期貨市場(chǎng)間的套利在正常市場(chǎng)中，盡管當(dāng)月或臨近月份交割的合約價(jià)格與該商品的現(xiàn)貨價(jià)格存在一些不同，但兩者通常相差很近。這種現(xiàn)象很容易解釋，它是期貨合約可進(jìn)行實(shí)物交割的邏輯結(jié)果。如果到期的期貨合約價(jià)格與該商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差很大，那么交易商能通過(guò)往返于現(xiàn)期貨市場(chǎng)而輕易賺錢(qián)。比如，如果到期玉米期貨價(jià)格比現(xiàn)貨高50元/噸，投機(jī)商將只需在期貨市場(chǎng)賣(mài)出玉米期貨，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入玉米，并用現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)到

13、的玉米進(jìn)行實(shí)物交割。結(jié)果是投機(jī)商支付較少的手續(xù)費(fèi)和交割費(fèi)，獲得每噸50元的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)試點(diǎn)初期，由于期貨市場(chǎng)交易不規(guī)范、過(guò)度投機(jī)，到期的商品期貨價(jià)格往往與該商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格相差很大，許多現(xiàn)貨商利用兩個(gè)市場(chǎng)之間的價(jià)格差，進(jìn)行套利交割，獲利頗豐。現(xiàn)期貨市場(chǎng)間的套利，有利于平抑期貨市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)，使臨近交割期的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。但是，有些人把現(xiàn)期貨市場(chǎng)間的套利交易當(dāng)作是套期保值交易，這完全是對(duì)套期保值的誤解。套期保值的基本原理是，當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨向于一致，套期保值交易者是通過(guò)平倉(cāng)交易，來(lái)回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的?，F(xiàn)期貨市場(chǎng)間的套利則完全相反，它是利用在合

14、約到期時(shí)期、現(xiàn)貨價(jià)格之差，進(jìn)行實(shí)物交割，來(lái)獲取投機(jī)性利潤(rùn)的。.4.5期貨市場(chǎng)的套利正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格變動(dòng)也存在差異；同種商品在不同交易所的價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場(chǎng)的套利交易成為可能。套利，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買(mǎi)入和賣(mài)出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。在期貨市場(chǎng)中，套利有時(shí)能比單純的長(zhǎng)線交易提供更大、更可靠的潛在收益，尤其當(dāng)交易者對(duì)套利的季節(jié)性和周期性趨勢(shì)進(jìn)行深入研究和有效使用時(shí)，其功效更大。有些人說(shuō)套利交易的風(fēng)險(xiǎn)比單純的長(zhǎng)線交易更小，這并不

15、確切。盡管一些季節(jié)性商品的套利的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)低于某些單純長(zhǎng)線交易，但套利有時(shí)比長(zhǎng)線交易風(fēng)險(xiǎn)更高。當(dāng)兩個(gè)合約、兩種商品的價(jià)格反方向運(yùn)動(dòng)時(shí)，套利的兩筆交易都發(fā)生虧損，這時(shí)，套利成為極為冒險(xiǎn)的交易。因此，就整個(gè)期貨交易而言，套利交易仍然是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)、收益都較高的投機(jī)。套利交易的收益來(lái)自下面三種方式之一：（1）在合約持有期，空頭的盈利高于多頭的損失；（2）在合約持有期，多頭的盈利高于空頭的損失；（3）兩份合約都盈利。套利交易的損失則來(lái)自剛好相反的方式：（1）在合約持有期，空頭的盈利少于多頭的損失；（2）在合約持有期，多頭的盈利少于空頭的損失；（3）兩份合約都虧損。試舉一例，如交易者對(duì)2000年5月與7月大豆

16、合約進(jìn)行套利交易，以2130元/噸的價(jià)格買(mǎi)入5月合約10手，以2172元/噸的價(jià)格賣(mài)出7月合約10手，一周后，5月合約的價(jià)格下跌至2081元/噸，7月合約的價(jià)格下跌至2110元/噸，套利者可發(fā)出平倉(cāng)指令，結(jié)束套利交易，結(jié)果交易者在5月合約上虧損共計(jì)490元，在7月合約上贏利共計(jì)620元，盈虧相抵，共計(jì)贏利130元（不計(jì)手續(xù)費(fèi)）。4.6套利的方法期貨市場(chǎng)的套利主要有三種形式，即跨交割月份套利、跨市場(chǎng)套利及跨商品套利。（1）跨交割月份套利（跨月套利）投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)格差距的變化，買(mǎi)進(jìn)某一交割月份期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)，

17、是利用同一商品期貨合約的不同交割月份之間的差價(jià)的相對(duì)變動(dòng)來(lái)獲利。這是最為常用的一種套利形式。比如：如果你注意到5月份的大豆和7月份的大豆價(jià)格差異超出正常的交割、儲(chǔ)存費(fèi)，你應(yīng)買(mǎi)入5月份的大豆合約而賣(mài)出7月份的大豆合約。過(guò)后，當(dāng)7月份大豆合約與5月份大豆合約更接近而縮小了兩個(gè)合約的價(jià)格差時(shí)，你就能從價(jià)格差的變動(dòng)中獲得一筆收益。跨月套利與商品絕對(duì)價(jià)格無(wú)關(guān)，而僅與不同交割期之間價(jià)差變化趨勢(shì)有關(guān)。具體而言，這種套利又可細(xì)分為三種：牛市套利，熊市套利及蝶式套利。在這里就不展開(kāi)討論了，你可以找一些更深入的教材。（2）跨市場(chǎng)套利（跨市套利）指投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買(mǎi)進(jìn)

18、和賣(mài)出期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)。當(dāng)同一商品在兩個(gè)交易所中的價(jià)格差額超出了將商品從一個(gè)交易所的交割倉(cāng)庫(kù)運(yùn)送到另一交易所的交割倉(cāng)庫(kù)的費(fèi)用時(shí)，可以預(yù)計(jì)，它們的價(jià)格將會(huì)縮小并在未來(lái)某一時(shí)期體現(xiàn)真正的跨市場(chǎng)交割成本。比如說(shuō)小麥的銷售價(jià)格，如果芝加哥交易所比堪薩斯城交易所高出許多而超過(guò)了運(yùn)輸費(fèi)用和交割成本，那么就會(huì)有現(xiàn)貨商買(mǎi)入堪薩斯城交易所的小麥并用船運(yùn)送到芝加哥交易所去交割。在國(guó)內(nèi)，三家交易所之間的上市品種都不一樣，而且與國(guó)外交易所之間也無(wú)法連通，因此，跨市場(chǎng)套利沒(méi)辦法做。（3）跨商品套利所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）某一交割月份某一商

19、品的期貨合約，而同時(shí)賣(mài)出（買(mǎi)入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。跨商品套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應(yīng)具有關(guān)聯(lián)性與相互替代性；二是交易受同一因素制約；三是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出的期貨合約通常應(yīng)在相同的交割月份。在某些市場(chǎng)中，一些商品的關(guān)系符合真正套利的要求。比如在谷物中，如果大豆的價(jià)格太高，玉米可以成為它的替代品。這樣，兩者價(jià)格變動(dòng)趨于一致。另一常用的商品間套利是原材料商品與制成品之間的跨商品套利，如大豆及其兩種產(chǎn)品豆粕和豆油的套利交易。大豆壓榨后，生產(chǎn)出豆粕和豆油。在大豆與豆粕、大豆與豆油之間都存在一種天然聯(lián)系能限制它們的價(jià)格差異額的大小。要想從相關(guān)商品的價(jià)差關(guān)系中獲利，套利者必須了

20、解這種關(guān)系的歷史和特性。例如，一般來(lái)說(shuō)，大豆價(jià)格上升（或下降），豆粕的價(jià)格必然上升（或下降），如果你預(yù)測(cè)豆粕價(jià)格的上升幅度小于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度大于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)先在交易所買(mǎi)進(jìn)大豆的同時(shí)，賣(mài)出豆粕，待機(jī)平倉(cāng)獲利。反之，如果豆粕價(jià)格的上升幅度大于大豆價(jià)格的上升幅度（或下降幅度小于大豆價(jià)格下降幅度），則你應(yīng)賣(mài)出大豆的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)豆粕，待機(jī)平倉(cāng)獲利。.4.7投機(jī)與套利交易的策略（一）資金管理策略資金的管理是指資金的配置問(wèn)題，其中包括投資組合的設(shè)計(jì)。交易品種多樣化，各市場(chǎng)的資金比例等。交易者應(yīng)將期貨市場(chǎng)的投資限于其全部資本50以內(nèi)，余額用來(lái)保護(hù)可能出現(xiàn)的損失。在單個(gè)期貨市場(chǎng)中所投

21、入的資金應(yīng)限制在總資本的1015以內(nèi)，其最大虧損額應(yīng)限制在總資本的5以內(nèi)。在相關(guān)商品期貨市場(chǎng)上投入的資金應(yīng)限制在總資本的2025以內(nèi)。（二）入市時(shí)機(jī)的選擇在對(duì)商品的價(jià)格趨勢(shì)作出估計(jì)后，就要慎重地選擇入市時(shí)機(jī)。有時(shí)雖然對(duì)市場(chǎng)的方向作出了正確的判斷，但如果入市時(shí)機(jī)選擇錯(cuò)誤，也會(huì)蒙受損失。在選擇入市時(shí)機(jī)的過(guò)程中，應(yīng)特別注意使用技術(shù)性分析方法。一般情況下，應(yīng)順應(yīng)中期趨勢(shì)的交易方向，在上升趨勢(shì)中，趁跌買(mǎi)入；在下降趨勢(shì)中，逢漲賣(mài)出。如果入市后行情發(fā)生逆轉(zhuǎn)，可采取不同的方法，盡量減少損失。（三）制定盈利目標(biāo)和虧損限度在進(jìn)行期貨交易之前，必須認(rèn)真分析研究，制定切實(shí)可行的計(jì)劃。并對(duì)預(yù)期獲利和潛在的風(fēng)險(xiǎn)作出較為明確的判斷和估算。一般來(lái)講，應(yīng)對(duì)每一筆計(jì)劃中的交易確定利