《債券回購交易》PPT課件.ppt

1、第九章：債券回購交易,第一節(jié)債券質(zhì)押式回購交易 一、債券質(zhì)押式回購交易的概念 債券質(zhì)押式回購交易，是指融資方（正回購方、賣出回購方、資金融入方）在將債券質(zhì)押給融券方（逆回購方、買入返售方、資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由融資方按約定回購利率計(jì)算的資金額向融券方返回資金，融券方向融資方返回原出質(zhì)債券的融資行為。,在債券質(zhì)押式回購交易中，融資方是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；融券方是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。,質(zhì)押式回購的實(shí)質(zhì)是一種短期抵押融資行為。 開展債券回購交易業(yè)務(wù)的主要場所為滬、深證券交易所及全國銀行間同業(yè)拆借中心。,目前交易所

2、上市的各類債券都可以用作質(zhì)押式回購。交易所債券回購市場的參與主體主要是投資股市的各類投資者，如證券公司、保險(xiǎn)公司、證券投資基金等。根據(jù)人民銀行l(wèi)997年的通知，商業(yè)銀行不得參與交易所債券回購交易。2009年1月，中國證監(jiān)會(huì)與中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，開展上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)。,二、證券交易所債券質(zhì)押式回購交易,（一）證券交易所質(zhì)押式回購制度和回購品種 證券交易所質(zhì)押式回購實(shí)行質(zhì)押庫制度，融資方應(yīng)在回購申報(bào)前，通過交易所交易系統(tǒng)申報(bào)提交相應(yīng)的債券作質(zhì)押。用于質(zhì)押的債券，按照證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)移至專用的質(zhì)押賬戶。,當(dāng)日購買的債券，當(dāng)日可用于質(zhì)押券申報(bào)，并

3、可進(jìn)行相應(yīng)的債券回購交易業(yè)務(wù)。質(zhì)押券對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量有剩余的，可以通過交易所交易系統(tǒng)，將相應(yīng)的質(zhì)押券申報(bào)轉(zhuǎn)回原證券賬戶。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。,交易所債券質(zhì)押式回購實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度。標(biāo)準(zhǔn)券是由不同債券品種按相應(yīng)折算率折算形成的回購融資額度。2008年上海證券交易所規(guī)定國債、企業(yè)債、公司債等可參與回購的債券均可折成標(biāo)準(zhǔn)券，并可合并計(jì)算，不再區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。 深圳證券交易所仍維持原狀，規(guī)定國債、企業(yè)債折成的標(biāo)準(zhǔn)券不能合并計(jì)算，因此需要區(qū)分國債回購和企業(yè)債回購。,上海證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購分別為：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天9個(gè)

4、品種。 深圳證券交易所實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的債券質(zhì)押式回購分為：國債有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天11個(gè)品種；實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)券制度的質(zhì)押式企業(yè)債回購有1天、2天、3天、7天4個(gè)品種。,（二）證券交易所債券質(zhì)押式回購交易流程,營業(yè)部應(yīng)對投資者證券賬戶內(nèi)可用于債券回購的標(biāo)準(zhǔn)券余額進(jìn)行檢查。標(biāo)準(zhǔn)券余額不足的，債券回購的申報(bào)無效。 債券回購交易申報(bào)中，融資方按“買入”（B）予以申報(bào)，融券方按“賣出”（S）予以申報(bào)。,（三）證券交易所質(zhì)押式回購的申報(bào)要求 1.報(bào)價(jià)方式：以每百元資金的到期年收益率進(jìn)行報(bào)價(jià)。 2.申報(bào)要求。滬、深證券交易所對申報(bào)單位、最小報(bào)價(jià)變動(dòng)單位

5、及申報(bào)數(shù)量的規(guī)定有所不同。,上海證券交易所債券交易實(shí)施細(xì)則債券回購交易集中競價(jià)時(shí)，其申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合下列要求：（1）申報(bào)單位為手，1000元標(biāo)準(zhǔn)券為1手；（2）計(jì)價(jià)單位為每百元資金到期年收益；（3）申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.005元或其整數(shù)倍；（4）申報(bào)數(shù)量為100手或其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過1萬手；（5）申報(bào)價(jià)格限制按照交易規(guī)則的規(guī)定執(zhí)行。,深圳證券交易所規(guī)定，債券回購交易的申報(bào)單位為張，100元標(biāo)準(zhǔn)債券為1張；最小報(bào)價(jià)變動(dòng)為0.01元或其整數(shù)倍；申報(bào)數(shù)量為10張及其整數(shù)倍，單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過10萬張。,三、全國銀行間市場債券質(zhì)押式回購交易的基本規(guī)則 全國銀行間債券市場債券回

6、購業(yè)務(wù)是指以商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為主的機(jī)構(gòu)投資者之間以詢價(jià)方式進(jìn)行的債券交易行為。,中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱“中央結(jié)算公司”）為中國人民銀行指定的辦理債券的登記、托管與結(jié)算的機(jī)構(gòu)。中國人民銀行是全國銀行間債券市場的主管部門。中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)對轄內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的債券交易活動(dòng)進(jìn)行日常監(jiān)督。,（一）全國銀行間市場質(zhì)押式回購參與者全國銀行間債券回購參與者包括：1.在中國境內(nèi)具有法人資格的商業(yè)銀行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)；2.在中國境內(nèi)具有法人資格的非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)；3.經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的外國銀行分行。,（二）全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同 （三）全國銀行間市場質(zhì)押式回購交

7、易品種及交易單位,1.全國銀行間債券市場回購期限最短為1天，最長為1年。 2.全國銀行間債券市場回購交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。 3.回購利率，由交易雙方自行確定。 4.回購期間，交易雙方不得動(dòng)用質(zhì)押的債券。回購到期應(yīng)按照合同約定全額返還回購項(xiàng)下的資金，并解除質(zhì)押關(guān)系。,（四）全國銀行間市場質(zhì)押式回購詢價(jià)交易方式 全國銀行間市場債券交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價(jià)交易方式，包括自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交3個(gè)交易步驟?；刭徑灰壮山缓螅詈笠粋€(gè)步驟是成交雙方辦理債券和資金的結(jié)算。 詢價(jià)交易三步驟：自主報(bào)價(jià)、格式化詢價(jià)、確認(rèn)成交。,自主報(bào)價(jià)分

8、為公開報(bào)價(jià)和對話報(bào)價(jià)。公開報(bào)價(jià)是指參與者為表明自身交易意向而面向市場做出的、不可直接確認(rèn)成交的報(bào)價(jià)。對話報(bào)價(jià)是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對手方做出的、對手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。 公開報(bào)價(jià)分為單邊報(bào)價(jià)和雙邊報(bào)價(jià),第二節(jié)債券買斷式回購交易,一、債券買斷式回購業(yè)務(wù)的含義 1.債券買斷式回購的含義債券買斷式回購交易（亦稱開放式回購）是指債券持有人（正回購方）將一筆債券賣給債券購買方（逆回購方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方（正回購方）以約定價(jià)格從買方（逆回購方）購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。,2.債券買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別 區(qū)別在于買斷式回購的初始交易中，債券持有人是將債券“

9、賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方；而在質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。 由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買斷式回購的逆回購方可以自由支配購入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。,（一）全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則全國銀行間市場買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。全國銀行間市場買斷式回購以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。,（二）全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)控制1.保證金或保證券制度。2.倉位限制。全國銀行間市場規(guī)定進(jìn)行買斷式回購，任何一家

10、市場參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。,（三）全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國人民銀行報(bào)告。中國人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對轄區(qū)內(nèi)市場參與者的買斷式回購進(jìn)行日常的監(jiān)督。,三、上海證券交易所買斷式回購交易基本規(guī)則（一）上海證券交易所買斷式回購的參與主體國債買斷式回購的交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司

11、以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。,（二）上海證券交易所買斷式回購的交易品種和報(bào)價(jià)方式 國債買斷式回購交易的券種和回購期限由交易所確定并向市場公布。買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。截止到2008年底，用于國債買斷式回購交易的券種有04國債（10）、05國債（1）、05國債（3）、05國債（4）、06國債（4）等12只國債，回購期限有7天、28天和91天。,國債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。申報(bào)應(yīng)當(dāng)符合以下要求： （1）價(jià)格：按每百元面值債券到期購回價(jià)（凈價(jià)）進(jìn)行申報(bào)。 （2）融資方申報(bào)“買入”，融券方申報(bào)“賣出”

12、 （3）最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.01元。,（4）交易單位：手（1手=1000元面值）。 （5）申報(bào)單位：1000手或其整數(shù)倍。 （6）每筆申報(bào)限量：競價(jià)撮合系統(tǒng)最小1000手、最大50000手。 單筆交易數(shù)量在10000手（含）以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。,（三）上海證券交易所買斷式回購風(fēng)險(xiǎn)控制措施1.履約金制度 履約金制度特點(diǎn)：（1）雙方均需繳納履約金，而在銀行間市場，是否引入保證金或保證券由交易雙方協(xié)商。,（2）履約金比率由交易所確定，而在銀行間市場，保證金或保證券的金額也由雙方協(xié)商。 （3）履約金到期歸屬按規(guī)則判定，而在銀行間市場則沒有此類規(guī)則。 （4）違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金為限

13、，實(shí)際履約義務(wù)可以免除；而在銀行間市場，保證金或保證券處置后仍不能彌補(bǔ)違約損失的，一般情況下守約方可以繼續(xù)向違約方追索。,2.倉位控制與銀行間市場類似，上海證券交易所也規(guī)定每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計(jì)達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。,（四）上海證券交易所買斷式回購的結(jié)算國債買斷式回購交易按照“一次成交、兩次清算”原則結(jié)算,第三節(jié) 債券回購交易的清算與交收,一、證券交易所質(zhì)押式回購的清算與交收 （一）初始清算交收 在回購交易日，中國結(jié)算公司于當(dāng)日收市后根據(jù)結(jié)算備付金賬戶分戶相關(guān)規(guī)定，按成交金額將結(jié)算

14、參與人當(dāng)日回購成交應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。結(jié)算參與人客戶或自營結(jié)算備付金賬戶凈應(yīng)付款的，結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行資金交收義務(wù)。,（二）到期清算交收 回購交易到期清算日收市后，中國結(jié)算公司按到期購回金額將到期購回的應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)，與其到期清算當(dāng)日其他應(yīng)收、應(yīng)付資金數(shù)據(jù)合并清算，軋差計(jì)算出結(jié)算參與人凈應(yīng)收或凈應(yīng)付資金余額。 到期購回金額=購回價(jià)格成交金額l00 購回價(jià)格=100+成交年收益率100回購天數(shù)360,（三）質(zhì)押券管理 在回購交易存續(xù)期間，融資方需在質(zhì)押庫中存放足額的債券作為質(zhì)押。融資方結(jié)算參與人通過交易

15、系統(tǒng)向中國結(jié)算公司申報(bào)提交質(zhì)押券，與中國結(jié)算公司建立質(zhì)押關(guān)系。 質(zhì)押券欠庫的，融資方結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)于次一交易日補(bǔ)足質(zhì)押券,（四）違約處理 質(zhì)押券欠庫的，中國結(jié)算公司在該日日終暫不交付或從其資金交收賬戶中扣劃與質(zhì)押券欠庫量等額的資金。 違約金=質(zhì)押券欠庫量等額金額違約天數(shù)違約金比例,（五）標(biāo)準(zhǔn)券折算率和融資額度計(jì)算 1.標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計(jì)算和公布。標(biāo)準(zhǔn)券折算率是指一單位債券可折成的標(biāo)準(zhǔn)券金額與其面值的比率。 2.融資額度的計(jì)算,二、全國銀行間市場債券回購清算與交收 債券回購雙方可以選擇的交收方式包括見券付款、券款對付和見款付券三種。 易雙方應(yīng)按合同約定及時(shí)發(fā)送債券和資金的交收指令，在約定交收日應(yīng)有

16、足額的用于交收的債券和資金，不得買空賣空,三、證券交易所買斷式回購的清算與交收 買斷式回購采用“一次成交，兩次結(jié)算”的方式。 兩次結(jié)算包括初始結(jié)算與到期結(jié)算。 中國結(jié)算上海分公司為結(jié)算參與人開立資金交收賬戶（即結(jié)算備付金賬戶）和證券交收賬戶，用于買斷式回購初始結(jié)算資金和證券交收。結(jié)算參與人證券交收賬戶與資金交收賬戶存在一一對應(yīng)關(guān)系。,國債買斷式回購初始結(jié)算實(shí)行中國結(jié)算上海分公司與結(jié)算參與人之間的貨銀對付制度。在買斷式回購初始結(jié)算的交收日，融資方結(jié)算參與人與融券方結(jié)算參與人均需按規(guī)定繳納履約金。,（一）買斷式回購初始結(jié)算 買斷式回購初始結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下： 1.清算。買斷式回購初始交易日（T日）。

17、 2.資金交收和證券交收。資金方面，T日，中國結(jié)算上海分公司完成T-1日所有證券交易、有效認(rèn)購的資金交收后，進(jìn)行T+0資金預(yù)交收。,（二）買斷式回購到期購回結(jié)算國債買斷式回購到期購回結(jié)算的交收時(shí)點(diǎn)為R+1日（R為到期日）14:00?；刭彽狡谇逅闳眨≧日）9:0015:O0，融資方和融券方均可通過PROP系統(tǒng)，對當(dāng)日到期的一筆或多筆買斷式回購申報(bào)不履約。中國結(jié)算上海分公司接受對同一筆交易的多次申報(bào)，但以最后一次申報(bào)為準(zhǔn)。,到期購回結(jié)算業(yè)務(wù)流程如下： 1.到期購回日（R日）。 2.到期購回交收日（R+1日）。 3.到期購回交收日（R+1日）日終。,（三）履約金返還規(guī)則 中國結(jié)算上海分公司清算系統(tǒng)根

18、據(jù)買斷式回購業(yè)務(wù)原則及當(dāng)日交收結(jié)果判定履約金的歸屬，并將處理結(jié)果并入當(dāng)日二級市場凈額清算,【例1單選題】上海證券交易所以國債為主要品種的質(zhì)押式回購交易的開辦時(shí)間是（）。 A.1993年l2月 B.1994年10月 C.2002年12月 D.2003年1月 正確答案A,【例2單選題】2009年1月，中國證監(jiān)會(huì)與中國銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，開展（）在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)。 A.政策性銀行 B.全國性銀行 C.城市商業(yè)銀行D.上市商業(yè)銀行 正確答案D,【例3多選題】在債券質(zhì)押式回購交易中，正回購方是（）。 A.資金融入方 B.資金融出方 C.買入返售方 D.賣出回購方 正確答案AD,【例4單選題】

19、在上海證券交易所進(jìn)行債券回購交易集中競價(jià)時(shí)計(jì)價(jià)單位為（）。 A.每百元資金到期月收益 B.每百元資金到期年收益 C.每千元資金到期年收益 D.每百元資金到期平均收益 正確答案B,【例5單選題】在深圳證券交易所進(jìn)行債券回購交易集中競價(jià)時(shí)，申報(bào)數(shù)量為（），單筆申報(bào)最大數(shù)量應(yīng)當(dāng)不超過（）。 A.10張及其整數(shù)倍，1萬張 B.10張及其整數(shù)倍，10萬張 C.100手或其整數(shù)倍，1萬手 D.1000手或其整數(shù)倍，1萬手 正確答案B,【例6單選題】上海證券交易所規(guī)定，債券回購交易申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為（）。 A.0.1元或其整數(shù)倍 B.0.0l元或其整數(shù)倍 C.0.05元或其整數(shù)倍 D.0.005元或其整

20、數(shù)倍 正確答案D,【例7判斷題】當(dāng)日購買的債券，當(dāng)日不得用于質(zhì)押券申報(bào)。 （） 正確答案錯(cuò) 【例8判斷題】當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)回的債券，當(dāng)日可以賣出。 （） 正確答案對,【例9單選題】全國銀行間債券市場回購期限最短為（），最長為（）。 A.1天，1年 B.3天，3年 C.10天，1年 D.50天，3年 正確答案A,【例10單選題】（）是指參與者為達(dá)成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認(rèn)即可成交的報(bào)價(jià)。 A.對話報(bào)價(jià) B.公開報(bào)價(jià) C.雙邊報(bào)價(jià) D.格式化詢價(jià) 正確答案A,【例11單選題】（）是全國銀行間債券市場的主管部門。 A.財(cái)政部 B.中國銀監(jiān)會(huì) C.中國人民銀行 D.中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公

21、司 正確答案C,【例12單選題】全國銀行間市場質(zhì)押式回購成交合同的內(nèi)容（）。 A.由正回購方?jīng)Q定 B.由逆回購方?jīng)Q定 C.由回購雙方約定 D.由中國人民銀行統(tǒng)一制定 正確答案C,【例13多選題】全國銀行間市場債券交易以詢價(jià)方式進(jìn)行，自主談判，逐筆成交。債券交易采用詢價(jià)交易方式，包括以下（）幾個(gè)交易步驟。 A.自主報(bào)價(jià) B.確認(rèn)成交 C.格式化詢價(jià) D.累計(jì)投票詢價(jià) 正確答案ABC,【例14多選題】全國銀行間債券市場回購的債券是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)可用于在全國銀行間債券市場進(jìn)行交易的（）。 A.政府債券 B.企業(yè)債券 C.金融債券 D.中央銀行債券 正確答案ACD,【例15單選題】債券買斷式回購

22、交易也稱（）。 A.雙向回購 B.封閉式回購 C.開放式回購 D.一次性回購 正確答案C,【例16多選題】債券買斷式回購與質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的區(qū)別是（）。 A.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán) B.質(zhì)押式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方 C.買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方 D.買斷式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán) 正確答案AC,【例17判斷題】在債券買斷式回購交易中，以一定數(shù)量的資金購得對應(yīng)的國債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u出對應(yīng)國債的為融資方（申報(bào)時(shí)為賣方）。 （） 正確答案錯(cuò),【例18單選題】全國銀行間市場買斷式回購以（）。 A.凈價(jià)交易、全價(jià)結(jié)