《華夏幸福推薦》PPT課件.pptx

1、產(chǎn)業(yè)新城模式的價值重估 華夏幸福推薦報告 何奇 投資部 2014年11月,投資要點,投資要點,2,一、產(chǎn)業(yè)新城模式稀缺 產(chǎn)業(yè)新城模式順應(yīng)了城市化的發(fā)展規(guī)律，尤其是順應(yīng)了京津冀一體化的國家戰(zhàn)略，也符合國家鼓勵企業(yè)參與公共服務(wù)領(lǐng)域的政策導(dǎo)向。該模式的核心在于擺脫了開發(fā)商賺地價和房價價差的傳統(tǒng)盈利方式，創(chuàng)造了一種企業(yè)主導(dǎo)的全產(chǎn)業(yè)鏈運營模式，真正成為了價值的創(chuàng)造者，并最終實現(xiàn)了政府、企業(yè)與居民的多贏。 二、價值重估的催化劑 首先，京津冀升至國家戰(zhàn)略一周年將至，預(yù)計政策落地可能加速；其次，公司模式稀缺，是滬港通的受益標(biāo)的；最后，政府致力于推進(jìn)PPP模式解決地方債務(wù)問題，華夏幸福無疑是該模式的標(biāo)桿企業(yè)。

2、三、銷售業(yè)績增速不減 在再融資啟動的背景下，未來三年公司銷售和結(jié)算業(yè)績均有望維持30%的高速增長，并且具有成長為千億級企業(yè)的潛質(zhì)，無疑是一個值得重視的成長股。 四、投資建議 預(yù)計2014-2016年EPS分別為2.67、3.5和4.5元/股（低于市場預(yù)期8個點，偏保守），維持買入評級，12個月目標(biāo)價35元。,投資要點,產(chǎn)業(yè)新城模式稀缺,3,縱觀世界城市群經(jīng)濟(jì)圈發(fā)展規(guī)律，前期，中心城市經(jīng)濟(jì)內(nèi)生吸附，形成若干城市副中心；中期，中心城市經(jīng)濟(jì)外延輻射，形成多個衛(wèi)星城；后期，衛(wèi)星城自生發(fā)展，不中心城市有機(jī)聯(lián)系，構(gòu)筑城市群經(jīng)濟(jì)圈。,投資要點,產(chǎn)業(yè)新城模式稀缺,4,目前華夏幸福簽約園區(qū)主要集中在京津冀和長三

3、角，尤其是固安、大廠和廊坊占了公司業(yè)務(wù)量的70%。未來隨著中國城市圈的發(fā)展，華夏幸福逐步完成全國布局的趨勢已經(jīng)明朗。,投資要點,產(chǎn)業(yè)新城模式稀缺,5,作為中國領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)新城一體化運營服務(wù)商，盈利模式的核心在于擺脫了開發(fā)商賺地價和房價價差的傳統(tǒng)盈利方式，創(chuàng)造了一種企業(yè)主導(dǎo)的全產(chǎn)業(yè)鏈運營模式，真正成為了價值的創(chuàng)造者，并最終實現(xiàn)了政府、企業(yè)與居民的多贏。,投資要點,產(chǎn)業(yè)新城模式稀缺,6,公司住宅和開發(fā)運營業(yè)務(wù)各占據(jù)半壁江山，本質(zhì)上不是單純的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，房地產(chǎn)銷售依然是公司未來幾年的業(yè)績支柱，但是受房地產(chǎn)周期影響較小。,投資要點,價值重估的催化劑,7,首先，京津冀升至國家戰(zhàn)略一周年將至，預(yù)計政策落

4、地可能加速。,投資要點,價值重估的催化劑,8,其次，公司模式稀缺，是滬港通的受益標(biāo)的。從AH地產(chǎn)股比較可知，H股更看重的是企業(yè)盈利的可持續(xù)性和財務(wù)風(fēng)險。華夏幸福作為大中華地區(qū)的唯一產(chǎn)業(yè)新城標(biāo)的，預(yù)計將受到海外資金的親睞。,投資要點,價值重估的催化劑,9,最后，政府致力于推進(jìn)PPP模式解決地方債務(wù)問題，華夏幸福無疑是該模式的標(biāo)桿企業(yè)。該模式通過合同契約把政店不企業(yè)定位于平等的甲、乙方合作主體根據(jù)各自的丌同角色，建立制約機(jī)制，有明確分工、有約束、有激勵、能夠成果共享，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，即：政店不越位，企業(yè)不缺位。,投資要點,銷售業(yè)績增速不減,10,2011年以來公司簽約銷售額和預(yù)收款項快速增長，

5、近三年年均復(fù)合增長率分別達(dá)到50%和44%左右，凈利潤年均復(fù)合增長率達(dá)到40%以上，凈資產(chǎn)收益率持續(xù)達(dá)到40%以上，高速增長傳奇仍在延續(xù)。,投資要點,銷售業(yè)績增速不減,11,目前華夏幸福受托開發(fā)園區(qū)面積將近1600平方公里，其中環(huán)北京地區(qū)達(dá)到1500平方公里，未來土地儲備潛力巨大，足以支撐公司的高速增長。目前固安、大廠和廊坊等北京區(qū)域貢獻(xiàn)業(yè)績占九成以上，短期無疑受益于京津冀一體化發(fā)展。,投資要點,投資建議,12,公司擬向特定對象非公開發(fā)行股票募集資金總額不超過600,000萬元，發(fā)行價格不低于21.12，判斷公司短期的股價訴求較強(qiáng)。預(yù)計2014-2016年EPS分別為2.67、3.5和4.5元

6、/股（低于市場預(yù)期8個點，偏保守），維持買入評級，12個月目標(biāo)價35元。,免責(zé)條款,本材料中的評論僅供參考，不可視作投資建議。本材料以公開信息、內(nèi)部開發(fā)的數(shù)據(jù)和來自其它具有可信度的第三方的信息為基礎(chǔ)。但是，并不保證這些信息的完全可靠。所有的觀點和看法基于資料撰寫當(dāng)日的判斷，并隨時有可能在不予通知的情況下調(diào)整。本材料中的預(yù)測不保證將成為現(xiàn)實。 本材料中數(shù)據(jù)僅供參考。未經(jīng)光大保德信基金管理有限公司書面許可，不得復(fù)制或散布本材料的任何部分。所有出現(xiàn)的公司、證券、行業(yè)或市場情況均為說明經(jīng)濟(jì)走勢、條件或投資過程而列舉，光大保德信基金管理有限公司下屬分支機(jī)構(gòu)可能持有或不持有相關(guān)賬戶。本材料討論的策略和資產(chǎn)配置并不代表光大保德信基金的服務(wù)或產(chǎn)品。所有內(nèi)容不能視為建議或推薦，不作為公開宣傳推介材料，以及購買或銷售任何證券的要約或邀請，也不能視為采納任何投資策略的建議。 本材料為內(nèi)部培訓(xùn)使用，不得以任