透過案例看上市公司盈利質(zhì)量的識別方法

1、透過案例看上市公司盈利質(zhì)量的識別方法近幾年來，上市公司頻頻曝出的丑聞，從鄭百文到銀廣夏，從億安科技到藍(lán)田股份，虛假的財務(wù)報表嚴(yán)重地影響到債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)利益。本文擬從現(xiàn)金流動表分析入手，通過對有關(guān)盈利指標(biāo)的對比分析，進(jìn)一步揭示上市公司的盈利質(zhì)量問題，即盈利是否有足夠的現(xiàn)金保證，同時提出評價盈利質(zhì)量的合理方法，以提高銀行對信貸審批的決策水平。一、利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)盈利質(zhì)量的優(yōu)勢盈利質(zhì)量的評價與現(xiàn)金有關(guān)，盈利質(zhì)量評價指標(biāo)的構(gòu)成應(yīng)體現(xiàn)現(xiàn)金流量的特征。盈利質(zhì)量的高低主要看盈利是否伴隨現(xiàn)金的流入，如果有現(xiàn)金的同步增加，則盈利是有現(xiàn)金保證的，盈利質(zhì)量較高，否則盈利質(zhì)量較低?，F(xiàn)金流量是以收付實現(xiàn)制為基礎(chǔ)計算

2、出現(xiàn)金流入和流出的差額，與以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計算出的會計利潤不同。利潤的大小會受到各種會計方法的影響，如存貨計價方法、固定資產(chǎn)折舊方法、折舊年限、費用攤銷時間等的選擇都能使操縱會計利潤成為可能，而現(xiàn)金流量基本上是無法操縱的。可以說現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤指標(biāo)更為客觀和真實。事實上。公司處于盈利狀態(tài)時也有可能保證不了有足夠的現(xiàn)金來償付債務(wù)本息。有的企業(yè)為擴大市場，降低對用戶的信用標(biāo)準(zhǔn)或延長客戶的付款期限，如對客戶的信用狀況不太重視的話，市場占有率可能提高了，而壞賬損失也可能大大增加。公司的會計利潤可能會很大，而現(xiàn)金卻不足以抵補生產(chǎn)和償還債務(wù)所需的現(xiàn)金流出，以致影響生產(chǎn)的正常進(jìn)行或發(fā)生債務(wù)危機。一旦公司

3、沒有足夠的現(xiàn)金，不能維持正常的支出，就會陷入財務(wù)危機。由于現(xiàn)金流量的現(xiàn)實性和客觀性，它已逐漸成為企業(yè)理財?shù)暮诵?，成為評價公司綜合財務(wù)素質(zhì)的重要指標(biāo)。在財務(wù)分析當(dāng)中，應(yīng)將利潤與現(xiàn)金流量結(jié)合起來進(jìn)行分析，在判斷公司的盈利能力方面以及綜合的財務(wù)狀況時，現(xiàn)金流量的作用更加明顯。具體表現(xiàn)在：現(xiàn)金存量的增減以及現(xiàn)金流量的流向均以實際發(fā)生為基礎(chǔ)，既避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足，又可以與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表的相關(guān)項目相互聯(lián)系、相互驗證；以現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標(biāo)，具有較強的穩(wěn)健性；現(xiàn)金存量與其他資產(chǎn)存在方式相比較，更容易檢查和驗證；凈現(xiàn)金流量、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量等指標(biāo)，比利潤、凈利潤等指標(biāo)更能體現(xiàn)公司的綜合盈利

4、水平，更能透視出公司的盈利質(zhì)量。二、上市公司盈利質(zhì)量的識別方法如何識別上市公司盈利質(zhì)量?識別盈利質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)是什么?從財務(wù)分析角度講，基本思路應(yīng)該是：用兩種記賬制度即權(quán)責(zé)發(fā)生制和收付實現(xiàn)制考察盈利指標(biāo)，如利潤和凈現(xiàn)金流量進(jìn)行對比、凈利潤和經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量進(jìn)行對比，對二者差異較大的狀況做深入分析。具體手段如下：1、直接閱讀報表。仔細(xì)閱讀現(xiàn)金流量表的流入和流出項目，并注意和資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表相關(guān)項目對照、驗證。例如，通過現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及產(chǎn)生的主要原因，但是無法分析企業(yè)的銷售規(guī)模、銷售能力、盈利能力、賒銷政策的變化等；若結(jié)合利潤表中收入、成本及利潤項目的分析，再結(jié)

5、合資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收賬款等項目的變化情況進(jìn)行判斷，則可獲悉企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要來源于以前債權(quán)的收回，還是本年現(xiàn)銷比例的提高，同時又可考查企業(yè)收益質(zhì)量、壞賬風(fēng)險等。假如，在閱讀某公司某年現(xiàn)金流量表時，根據(jù)“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”一欄所列的金額計算，該公司職工平均每月收入僅139元。該市上半年人均月收入為186元，該公司員工如此低的收入水平，對于“盈利能力”一向優(yōu)異的公司而言，是不合情理的。2、進(jìn)行結(jié)構(gòu)分析?，F(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指同一時期現(xiàn)金流量表中不同項目間的比較與分析，以揭示各項數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流量中的相對意義。通過這方面的分析，可以發(fā)現(xiàn)在一定時期內(nèi)影響現(xiàn)金余額增減變化的主要因

6、素，以便抓住重點，采取有效措施，促使現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)合理。一般來講，對一個健康成長的企業(yè)來說，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量應(yīng)為正數(shù)。因為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是企業(yè)現(xiàn)金流量的主體，從對它的比較分析中可大致了解企業(yè)本期的經(jīng)營業(yè)績?，F(xiàn)金流人為正數(shù)，通常說明企業(yè)經(jīng)營處于良性狀態(tài)，銷售帶來現(xiàn)金流入。而現(xiàn)金流入越大，企業(yè)經(jīng)營越穩(wěn)健，越成功，企業(yè)盈利情況越好，資產(chǎn)的流動狀況越佳，償債能力和支付股利的能力越強。3、盈利質(zhì)量分析。盈利質(zhì)量分析中的“盈利質(zhì)量”是指報告盈利與公司業(yè)績之間的相關(guān)性。如果盈利能如實反映企業(yè)的業(yè)績，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量好；否則，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量不好。決定盈利質(zhì)量的因素很多，大體上包括會計政策的選擇、會計政策的

7、運用、盈利與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系。盈利質(zhì)量分析主要包括：銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。4、關(guān)注其他信息。分析企業(yè)盈利質(zhì)量除了利用現(xiàn)金流量表外，還可以利用其他報表及附表或附注的信息。第一，利潤來源的分析。企業(yè)利潤由幾部分構(gòu)成：主營業(yè)務(wù)利潤、其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補貼收入、營業(yè)外凈收入。一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤占主要地位，可以說明該公司主營業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品市場較好，盈利空間較大，公司的穩(wěn)定性和后續(xù)發(fā)展也較好。如果企業(yè)的主營業(yè)務(wù)較小，非主營業(yè)務(wù)利潤比例過大或已成為企業(yè)的主要來源時，就要考慮企業(yè)是否在利用資產(chǎn)重組或股權(quán)投資等方法調(diào)節(jié)利潤的可能。資產(chǎn)重組往往使上市公司具有一夜之

8、間扭虧為：盈的特效功能，所產(chǎn)生的利潤在投資收益中直接反映出來，因此要充分關(guān)注企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)、利潤來源的變化。第二，不良資產(chǎn)分析。利用虛擬資產(chǎn)作為“蓄水池”，來調(diào)節(jié)利潤是某些公司慣用的手法。這些情況往往通過待攤費用、待處理財產(chǎn)損失等科目虛擬資產(chǎn)進(jìn)行。通過多年應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨積壓等產(chǎn)生虛擬資產(chǎn)、不良資產(chǎn)的可能性也較大。第三，關(guān)聯(lián)方之間的交易分析。將關(guān)聯(lián)方的交易所得到的銷售收入和利潤減去后可以看出企業(yè)的盈利能力。因為該盈利并不是企業(yè)本身的能力，而是借助于關(guān)聯(lián)方的“支持”引起的。分析時可以從數(shù)量和金額大小、種類的變化和財務(wù)狀況、經(jīng)營成果影響大小中看出問題，從而判斷企業(yè)的盈利能力和財務(wù)狀況，決定

9、是否值得投資，以減少投資風(fēng)險。三、案例分析（一）主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量一般通過銷售凈利率（銷售凈利率=（凈利潤銷售收入）1OO%）來表示主營業(yè)務(wù)盈利情況，它反映每一元銷售收入帶來多少凈利潤，由于在應(yīng)計制下的賒銷、應(yīng)收賬款等因素的存在，部分凈利潤在本期沒有實現(xiàn)相應(yīng)的現(xiàn)金流人，無法真實說明主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量，但現(xiàn)金流量表分析可通過銷售現(xiàn)金比率對此進(jìn)行說明：銷售現(xiàn)金比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量銷售收入）X100%，這個指標(biāo)表明每元銷售收入中實際收到現(xiàn)金的多少，企業(yè)盈利主要是通過產(chǎn)品銷售來實現(xiàn)的，而盈利質(zhì)量則要通過產(chǎn)品銷售過程中收到的現(xiàn)金來體現(xiàn)，若該比率等于1，表明企業(yè)的收現(xiàn)能力良好，基本上不存在應(yīng)收賬款；若該比率

10、大于1。表明不但收回本期銷貨款和勞務(wù)費，而且收回了前期應(yīng)收賬款，表明企業(yè)經(jīng)營情況很好，應(yīng)收賬款管理很完善；若該比率小于1，則表明企業(yè)不能收回當(dāng)期銷售款和勞務(wù)費，這有可能是由于企業(yè)的經(jīng)營特點決定的（如賒銷比例較大），也可能由于企業(yè)應(yīng)收賬款管理不善造成。此外，這個指標(biāo)還要結(jié)合應(yīng)收賬款、存貨等進(jìn)行綜合分析。圖表1：主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量項目/時間2009年期末2010年期末2011年期末經(jīng)營現(xiàn)金凈流量738,258,023.16467,953,497.391,230,162,616.06銷售收入15,299,383,414.8216,509,455,788.5919,622,831,178.47凈利潤36

11、9,435,583.36239,126,624.02369,435,583.36銷售現(xiàn)金比率4.825%2.834%6.269%銷售凈利率2.415%1.448%1.883%應(yīng)收賬款958,036,998.781,012,349,400.421,370,241,854.10資料來源：銀聯(lián)信整理通過上表可以看出，用銷售凈利潤指標(biāo)和經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指標(biāo)得出的結(jié)論是不同的，在銷售凈利潤指標(biāo)中2009年期末主營業(yè)務(wù)盈利情況最佳，為2.415%。而在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指標(biāo)下2011年期末的主營業(yè)務(wù)盈利情況最佳，為6l269%。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量指標(biāo)較真實的說明了企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量。該上市公司09年、10年、11

12、年銷售現(xiàn)金比率均小于1，其原因是該公司的應(yīng)收賬款較多，說明該企業(yè)不能收回當(dāng)期銷售款和勞務(wù)費，賒銷比例較大。（二）凈利潤的盈利質(zhì)量分析常用的財務(wù)分析指標(biāo)只能用凈利潤來表明盈利的絕對大小，凈利潤是權(quán)責(zé)發(fā)生制下的核算結(jié)果，部分利潤是本期應(yīng)收而實際未收到現(xiàn)金的收益，凈利潤并不表示企業(yè)日常經(jīng)營、投資和償債所能全部使用的資金，無法表示盈利質(zhì)量的高低，現(xiàn)金流量表分析可以采用盈利現(xiàn)金比率來衡量凈利潤的現(xiàn)金實現(xiàn)程度：盈利現(xiàn)金比率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤）X100%，該指標(biāo)反映企業(yè)在經(jīng)營中每一元凈利潤中實際收到多少現(xiàn)金，一般比率越大。凈利潤的現(xiàn)金實現(xiàn)程度越高，盈利質(zhì)量就越高，如果比率小于1，說明本期有部分利潤沒有

13、相應(yīng)的現(xiàn)金流入，在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。圖表2：凈利潤的盈利質(zhì)量項目/時間2009年期末2010年期末2011年期末經(jīng)營現(xiàn)金凈流量738,258,023.16467,953,497.391,230,162,616.06凈利潤369,435,583.36239,126,624.02369,435,583.36盈利現(xiàn)金比率1.9981.9573.330資料來源：銀聯(lián)信整理從上表中可以看出，該公司盈利現(xiàn)金比率在2011年末期增大，說明企業(yè)主營業(yè)務(wù)獲現(xiàn)能力增強，凈利潤中有充足的現(xiàn)金流入，盈利質(zhì)量很高，經(jīng)營處于上升階段。這個比率鮮明的體系了債權(quán)發(fā)生制與收付實現(xiàn)制在分析盈利質(zhì)量上的

14、差異，經(jīng)營現(xiàn)金流量才是企業(yè)經(jīng)營中產(chǎn)生的能完全使用的資金，才是企業(yè)現(xiàn)金的主要來源，通過這個指標(biāo)才能準(zhǔn)確說明企業(yè)盈利質(zhì)量。（三）每股盈利質(zhì)量上市公司一般通過每股凈收益來衡量每股盈利質(zhì)量，如上述凈利潤在反映盈利質(zhì)量上的一些弊端，所以每股凈收益實際上不能說明上市公司盈利質(zhì)量，但通過現(xiàn)金流量表分析的每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量卻可以勝任這項工作，每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量股本）100%，對于上市公司來說，該指標(biāo)能反映企業(yè)每股最大分派股利能力和現(xiàn)金盈利能力，每股凈收益不能表示每股股利的能力，所以該指標(biāo)比每股凈收益更客觀。實際上，當(dāng)企業(yè)的每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)常性地大于每股凈收益，則企業(yè)在經(jīng)營中能產(chǎn)生充足的資

15、金來源，這是企業(yè)現(xiàn)金流量的最佳狀態(tài)，反之，企業(yè)將面臨現(xiàn)金支出拮據(jù)的狀況。圖表3：主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量項目/時間2009年期末2010年期末2011年期末經(jīng)營現(xiàn)金凈流量738,258,023.16467,953,497.391,230,162,616.06股本1,196,472,423.001,196,472,423.001,196,472,423.00凈利潤369,435,583.36239,126,624.02369,435,583.36每股經(jīng)營現(xiàn)金流量0.6170.3911.028每股凈收益0.3090.2000.309資料來源：銀聯(lián)信整理上表顯示每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標(biāo)09年為O.617，1O年

16、有所下降為0.391，11年有較大增長為1.028。但三年均大于每股凈收益指標(biāo)，說明企業(yè)經(jīng)營趨勢很好，企業(yè)在經(jīng)營中能產(chǎn)生充足的資金來源，現(xiàn)金流入量能滿足經(jīng)營需要。（四）資產(chǎn)的盈利質(zhì)量企業(yè)常采用資產(chǎn)凈利率（資產(chǎn)凈利率=（凈利潤平均資產(chǎn)總額）100%）進(jìn)行反映企業(yè)資產(chǎn)的盈利質(zhì)量，現(xiàn)金流量表分析用資產(chǎn)現(xiàn)金回收率更能衡量資產(chǎn)盈利質(zhì)量，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量總資產(chǎn)）100%，它表示每一元資產(chǎn)所能獲得的經(jīng)營現(xiàn)金流量，比例越高，企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越好，日常經(jīng)營獲取現(xiàn)金收益的能力越強，如果用資產(chǎn)凈利率來衡量總資產(chǎn)盈利質(zhì)量，那么由于權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的原因，部分凈利潤只是賬面上盈利，因此，在衡量資產(chǎn)盈利質(zhì)

17、量上，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率比資產(chǎn)凈利率更有說服力。圖表4：主營業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量項目/時間2009年期末2010年期末2011年期末經(jīng)營現(xiàn)金凈流量738,258,023.16467,953,497.391,230,162,616.06總資產(chǎn)7,107,063,291.456,777,497,498.318,476,751,799.86凈利潤369,435,583.36239,126,624.02369,435,583.36總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率0.1040.0690.145資產(chǎn)凈利率0.0520.0350.044應(yīng)收賬款958,036,998.781,012,349,400.421,370,241,854.10資料來源：銀聯(lián)信整理由上表可以看到，該公司資產(chǎn)凈利率09年最高，10年最低。而總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率波動較大，2009年為0.104，而2010年降到O.069，11年又上升到0.145，2011年比率最高，兩種指標(biāo)得出的結(jié)論是不相同的，從總體上說資產(chǎn)的盈利質(zhì)量不穩(wěn)定。企業(yè)總資產(chǎn)經(jīng)營獲現(xiàn)能力不穩(wěn)定，但總的趨勢是上升的。通過總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率這個指標(biāo)，我們利用經(jīng)營獲取現(xiàn)金收益的能力來評價企業(yè)資產(chǎn)的利用效率，能更