互聯(lián)網(wǎng)公司餓了么并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析

1、互聯(lián)網(wǎng)公司餓了么并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)分析摘 要并購其過程較為繁瑣，同時(shí)也是無法逆轉(zhuǎn)的活動(dòng)，在該活動(dòng)中，能夠?qū)ζ洚a(chǎn)生影響的要素極多且極易致使其最終并購失敗，其中，在全流程中均有體現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較為顯著。如果針對(duì)該財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施系統(tǒng)化地探索，除了能夠促使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購活動(dòng)可以正常開展，也能夠促使其長期穩(wěn)健的發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)當(dāng)前正處于中期發(fā)展環(huán)節(jié)，其所實(shí)施的并購活動(dòng)內(nèi)出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致其最終失敗的現(xiàn)象也逐漸增多，因而有效預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于從事互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)而言尤為重要。筆者以現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究的為基礎(chǔ)，具體介紹了與企業(yè)當(dāng)前的并購活動(dòng)及其出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的概念與理論，同時(shí)充分考慮了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前所開展的并

2、購活動(dòng)狀況與主要特征，引入了阿里巴巴并購餓了么的活動(dòng)案例。針對(duì)該案例活動(dòng)中并購主體的基礎(chǔ)概括進(jìn)行了闡述，并就此次并購活動(dòng)的經(jīng)過作出具體描述，并就并購動(dòng)因進(jìn)行了分析，將其并購流程中的前中后期出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)分別歸納為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)和成因進(jìn)行分析，并在此基礎(chǔ)上，系統(tǒng)組建了關(guān)于阿里巴巴并購餓了么的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)機(jī)制，同時(shí)結(jié)合層次分析法、專家打分法、模糊綜合分析法對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。研究發(fā)現(xiàn)，阿里巴巴的定價(jià)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大部分是因?yàn)槠髽I(yè)所采用的價(jià)值衡量辦法存在制約性，融資支付時(shí)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要反映在現(xiàn)金流量上，而財(cái)務(wù)整合時(shí)期大部分是因?yàn)榻?jīng)營模式的不相容性。然后，

3、此研究以評(píng)價(jià)為基礎(chǔ)，規(guī)劃出了阿里巴巴并購餓了么過程中所出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的處理方案，希望為其他將要進(jìn)行并購活動(dòng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)起到借鑒作用。關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)控制。ABSTRACTM&A is a complex and irreversible act, in which there are a lot of risks that will lead to the failure of M&A, especially the financial risks throughout the whole process. If the financial risk

4、s are analyzed and studied, it will not only help Internet enterprises to carry out mergers and acquisitions smoothly, but also help the subsequent development of enterprises.As the Internet industry enters the middle stage of development, there are more and more cases of merger failure caused by fi

5、nancial risks . How to prevent financial risks is the top priority for the Internet.On the basis of summarizing previous literature research, this paper first to get to know the current concepts and theoretical basis of enterprise merger and acquisition and the financial risk of enterprise merger an

6、d acquisition, and introduces the case of Alibaba s merge Ele.me in combination with the development status and characteristics of Internet enterprise merger and acquisition.About case analysis, firstly introduces the basic situation of mergers and acquisitions both sides, secondly introduces the M&

7、amp;A process, and the M&A motivation is analyzed, on the basis of above research, it is pided into the pricing risk before the M&A, financing payment risk in M&A and risk of financial integration after the merger, then respectively the financial risk of the three phases of the M&A p

8、erformance and the causes were analyzed, and on that basis, Constructed the financial risk evaluation index system of Alibaba s acquisition of Ele.me, and using expert scoring method, analytic hierarchy process (ahp) and fuzzy comprehensive analysis method to evaluate the financial risk of M&A.I

9、t is found that the financial risk of Alibaba in the pricing stage mainly stems from the limitation of the enterprise value evaluation method, the financial risk in thefinancing and payment stage is manifested in the cash flow, and the financial integration stage is mainly due to the incompatibility

10、 of the business model. Then, on the basis of the evaluation, this paper proposes corresponding financial risk countermeasures for Alibaba s merger with Ele.me, hoping to serve as a reference for other Internet enterprises that are going to carry out mergers and acquisitions.KEY WORDS:Internet enter

11、prise merger and acquisition financial risk risk control。1、 緒論1.1 、研究背景?；ヂ?lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展較為曲折，當(dāng)前正處于進(jìn)入成長的關(guān)鍵時(shí)期。從現(xiàn)實(shí)情況而言，基本未出現(xiàn)僅憑借企業(yè)內(nèi)部成長便可以成功實(shí)現(xiàn)規(guī)模拓展的情況，通常均是借助各種并購活動(dòng)來促使其持續(xù)壯大，其中便有憑借并購相同市場中有實(shí)力或有潛力的公司而變成該行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)或以此實(shí)現(xiàn)跨國貿(mào)易等情況。因此，并購重組已成為我國資本市場發(fā)展的重要趨勢，同時(shí)也被賦予更多的歷史使命。2013年是互聯(lián)網(wǎng)成長較為重要的一年，并且大致構(gòu)建出了其市場結(jié)構(gòu)。由清科研究中心在次年1月出示的相關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)果可知，在

12、2013年期間，該行業(yè)所進(jìn)行的并購活動(dòng)牽涉資金總計(jì)有27.51億美元，同比增加了922.7%，與此同時(shí)形成的杰出企業(yè)代表有阿里巴巴、騰訊、百度(BAT)。2014年，由于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家逐漸突破了資本限制，促使消費(fèi)群體的熱情又重新被點(diǎn)燃；另外，國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)增長速度放緩、IPO舉步維艱，大部分企業(yè)均憑借并購行為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)有效配置、延伸企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型?；诖?，促使國內(nèi)的并購行為及所涉及資金均急劇增加。2014年所出現(xiàn)的增長趨勢持續(xù)延伸至2015年。因兼并重組的相關(guān)制度與轉(zhuǎn)型優(yōu)惠持續(xù)出臺(tái)的作用，促使并購行為的范圍以及數(shù)量再次實(shí)現(xiàn)突破。2016-2018年受到中國經(jīng)濟(jì)下行、金融行業(yè)去杠桿以及

13、中美貿(mào)易摩擦等宏觀因素影響，并購數(shù)量與規(guī)模雖有所下滑，但需求依然存在。例如，2018年4月，阿里巴巴聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對(duì)餓了么實(shí)現(xiàn)全資收購，完成了阿里系在本地生活的重要布局。除了餓了么并購案例，2018年具有影響力的境內(nèi)并購還包括三六零借殼江南嘉捷、美團(tuán)27億美元收購摩拜、快手收購Ac Fun視頻網(wǎng)站等。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心公示的中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展第43次統(tǒng)計(jì)報(bào)告可知，在2018年年末，我國互聯(lián)網(wǎng)使用者的數(shù)量達(dá)8.29億多，互聯(lián)網(wǎng)普及率為59.6%，比2017年底增長3.8%。在當(dāng)今的網(wǎng)絡(luò)社會(huì)中，企業(yè)的信息在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上幾乎是完全公開的，因此，對(duì)每一個(gè)企業(yè)來說，擁有別人無法匹敵的競爭優(yōu)勢是最重

14、要的。此情況下，規(guī)模較大的企業(yè)在不斷實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的過程中，通常會(huì)并購并整合其他公司的相關(guān)業(yè)務(wù)及資源，同時(shí)給予了發(fā)展較為落后的公司一次發(fā)展機(jī)遇。1.2、 研究意義。當(dāng)前，關(guān)于企業(yè)并購存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面所作出的探究活動(dòng)較多，不過傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)依然是學(xué)者們研究的重點(diǎn)。相對(duì)而言，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，可以說是少之又少。由于行業(yè)特點(diǎn)的不同，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)并購活動(dòng)中多年累積的關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的經(jīng)驗(yàn)可知，其實(shí)質(zhì)并符合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)要求。除此以外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展勢頭也愈發(fā)迅猛，絲毫沒有減弱的趨勢，商業(yè)模式和產(chǎn)品、技術(shù)也一直在不斷變化?；ヂ?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處在不同的發(fā)展階段時(shí)，其行業(yè)特點(diǎn)也不盡相同，而現(xiàn)有文獻(xiàn)不能及時(shí)更

15、新，完全落后于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r?；诨ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購的現(xiàn)狀,本文研究并購的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)結(jié)合市場環(huán)境和動(dòng)機(jī),總結(jié)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并給出了建議的以應(yīng)對(duì)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文旨在為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和降低提供理論指導(dǎo)。1.3 、文獻(xiàn)綜述1.3.1、國外文獻(xiàn)綜述1.3.2、國內(nèi)文獻(xiàn)綜述1.3.3、文獻(xiàn)述評(píng)1.4、研究內(nèi)容及方法1.4.1、研究內(nèi)容1.4.2、研究方法.1.5、創(chuàng)新點(diǎn)2、相關(guān)概念及理論基礎(chǔ).2.1、并購風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論2.1.1、協(xié)同效應(yīng)理論.2.1.2、信息不對(duì)稱理論2.2、企業(yè)并購和并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念2.2.1、并購相關(guān)概念2.2.2、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)

16、概念2.4、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的發(fā)展現(xiàn)狀和特點(diǎn)2.4.1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的發(fā)展現(xiàn)狀.2.4.2、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的特點(diǎn)3、阿里巴巴并購餓了么案例分析.3.1、阿里巴巴并購餓了么案例介紹.3.1.1、并購雙方基本情況3.1.2、并購過程介紹3.1.3、并購動(dòng)因分析3.2、阿里巴巴并購餓了么財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析.3.2.1、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)成因分析.3.2.2、融資支付風(fēng)險(xiǎn)成因分析3.2.3、財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)成因分析4、阿里巴巴并購餓了么并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià).4.1、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立4.1.1、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系建立的原則4.1.2、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的指標(biāo)選取和建立4.2、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的

17、選擇4.2.1、專家打分法4.2.2、層次分析法.4.2.3、模糊綜合評(píng)價(jià)法4.3、并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià).4.3.1、層次分析法確定指標(biāo)的權(quán)重4.3.2、專家打分得出指標(biāo)的隸屬度4.3.3、模糊綜合法評(píng)判的指標(biāo)結(jié)果4.3.4、基于評(píng)判指標(biāo)結(jié)果的分析與評(píng)價(jià).5、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)啟示.5.1、決策階段定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)啟示5.1.1、重點(diǎn)審查輕資.產(chǎn).5.1.2、優(yōu)化估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)5.1.3、選擇適合的估值方法5.1.4、借助第三方專業(yè)機(jī)構(gòu).5.2、融資支付階段風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)啟示5.2.1、合理安排支付時(shí)間5.2.2、拓展企業(yè)融資渠道5.2.3、運(yùn)用多種支付方式5.3、財(cái)務(wù)整合階段風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)啟示5.3.

18、1、財(cái)務(wù)信息保持一致5.3.2、加強(qiáng)被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)建設(shè)5.3.3、加強(qiáng)資金的運(yùn)營管理.研究 結(jié)論所有行業(yè)的發(fā)展都需要漫長的時(shí)期，并且往往會(huì)出現(xiàn)多個(gè)競爭對(duì)手，行業(yè)只有經(jīng)過充分的競爭才能得到發(fā)展，企業(yè)在激烈的市場競爭中必須保證自身的競爭優(yōu)勢才能謀求長期的生存和發(fā)展，并購是企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢的重要途徑，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也是如此。隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的成熟度日益提升，企業(yè)并購越來越頻繁，并且表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。但是也出現(xiàn)了很多并購失敗的案例，所以必須對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)有充分的關(guān)注和重視，特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。論文基于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析得到如下結(jié)論：(1)并購開始前必須對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有足夠的重視，原因在于企業(yè)的支付以及整合都會(huì)受到定價(jià)的影響，并且因?yàn)樨?cái)務(wù)保險(xiǎn)提供的信息質(zhì)量不高、缺乏明確的市場競爭以及收益的不確定性等因素的影響，導(dǎo)致價(jià)值評(píng)估很難進(jìn)行，所以并購方需要對(duì)關(guān)注企業(yè)的軟資產(chǎn)。并購方應(yīng)該選取與目標(biāo)企業(yè)特點(diǎn)相配合的價(jià)值評(píng)估方法以及標(biāo)準(zhǔn)，為保證定價(jià)的專業(yè)性以及全面性也可以尋求第三方機(jī)構(gòu)的支持和幫助。(2)簽訂并購合約后應(yīng)當(dāng)采用多種對(duì)價(jià)融資和支付方式。企業(yè)的并購成本以及資本結(jié)構(gòu)都會(huì)受到支付以及融資方式的影響。其也需要基于內(nèi)源融資對(duì)融資渠道進(jìn)行拓寬，應(yīng)當(dāng)綜合考量企業(yè)的財(cái)務(wù)情況對(duì)融資規(guī)模進(jìn)行確定，盡量采取多元化的支付方式以規(guī)避資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(3)并