第八章-金融衍生工具市場課件

1、金融衍生工具市場,第八章,第八章-金融衍生工具市場,本章框架,金融衍生工具市場概述 金融遠期合約 金融期貨市場 金融期權(quán)市場 金融互換市場 其他金融衍生工具市場,第八章-金融衍生工具市場,第一節(jié) 金融衍生工具市場概述,一、金融衍生工具概念、特征 P241 二、類別 匯率、利率、指數(shù)、股票衍生工具 遠期合約、期貨合約、期權(quán)合約、互換 三、歷史 四、市場交易機制 交易方式P248 五、風(fēng)險,第八章-金融衍生工具市場,第二節(jié) 金融遠期合約,一、金融遠期合約概述 定義 金融遠期合約 (Forward Contracts) 是指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的金融資產(chǎn)的協(xié)定。 多

2、方(Long Position)； 空方(Short Position)。 交割價格 (Delivery Price)。 遠期合約是適應(yīng)規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的,第八章-金融衍生工具市場,特點 非標(biāo)準(zhǔn)化合約 場外市場交易,優(yōu)點,靈活性較大,流動性較差,市場效率低,違約風(fēng)險較高,缺點,第八章-金融衍生工具市場,種類 遠期利率協(xié)議 遠期外匯合約 遠期股票合約,第八章-金融衍生工具市場,遠期利率協(xié)議,遠期利率協(xié)議 (Forward Rate Agreements，簡稱FRA) 是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 規(guī)

3、避利率上升（下降）的風(fēng)險,第八章-金融衍生工具市場,遠期利率協(xié)議,重要術(shù)語 交易流程,合同金額 合同貨幣 交易日 結(jié)算日 確定日,到期日 合同期 合同利率 參照利率 結(jié)算金,第八章-金融衍生工具市場,遠期利率協(xié)議,結(jié)算金的計算： 在遠期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補償買方在實際借款中因利率上升而造成的損失,第八章-金融衍生工具市場,遠期利率協(xié)議,功能 通過固定將來實際交付的利率而避免了利率變動風(fēng)險 給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險而無須改變其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的有效工具 簡便、靈活、不需支付保證金等優(yōu)點 存在信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險，但這種風(fēng)險又是有限的,第八章-

4、金融衍生工具市場,遠期外匯合約,遠期外匯合約 (Forward Exchange Contracts) 是指雙方約定在將來某一時間按約定的遠期匯率買賣一定金額的某種外匯的合約。 直接遠期外匯合約 遠期外匯綜合協(xié)議,第八章-金融衍生工具市場,遠期匯率 (Forward Exchange Rate) 是指兩種貨幣在未來某一日期交割的買賣價格。 遠期匯率的報價方法： 報出直接遠期匯率 報出遠期差價 遠期差價是指遠期匯率與即期匯率的差額。 升水 平價 貼水,加減規(guī)則 ：前小后大往上加，前大后小往下減,第八章-金融衍生工具市場,遠期外匯綜合協(xié)議,遠期外匯綜合協(xié)議是指雙方約定買方在結(jié)算日按照合同中規(guī)定的結(jié)

5、算日直接遠期匯率用第二貨幣向賣方買入一定名義金額的原貨幣 (Primary Currency)，然后在到期日再按合同中規(guī)定的到期日直接遠期匯率把一定名義金額原貨幣出售給賣方的協(xié)議。 遠期外匯綜合協(xié)議實際上是名義上的遠期對遠期掉期交易。 遠期外匯綜合協(xié)議是對未來遠期差價進行保值或投機而簽訂的遠期協(xié)議,第八章-金融衍生工具市場,遠期外匯綜合協(xié)議,遠期外匯綜合協(xié)議與遠期利率協(xié)議的最大區(qū)別在于：前者的保值或投機目標(biāo)是兩種貨幣間的利率差以及由此決定的遠期差價，后者的目標(biāo)則是一國利率的絕對水平。 但兩者也有很多相似之處：標(biāo)價方式都是mn，其中m表示合同簽訂日到結(jié)算日的時間，n表示合同簽訂日至到期日的時間。

6、兩者都有五個時點，即合同簽訂日、起算日、確定日、結(jié)算日、到期日，而且有關(guān)規(guī)定均相同。名義本金均不交換,第八章-金融衍生工具市場,遠期股票合約,遠期股票合約 (Equity forwards) 是指在將來某一特定日期按特定價格交付一定數(shù)量單個股票或一攬子股票的協(xié)議,第八章-金融衍生工具市場,一、金融期貨概述,定義 金融期貨合約 (Futures Contracts) 是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件(包括價格、交割地點、交割方式) 買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議,第三節(jié) 金融期貨市場,第八章-金融衍生工具市場,期貨交易的分類,1.商品期貨又分工業(yè)品（可細分為金屬

7、商品（貴金屬與非貴金屬商品）、能源商品）、農(nóng)產(chǎn)品、其他商品等。 如棉花、大豆、小麥、玉米、白糖、咖啡、天然橡膠、鋁、錫、黃金、白銀等。 2.金融期貨主要是傳統(tǒng)的金融商品（工具）如股指、利率、匯率等，各類期貨交易包括期權(quán)交易等。 如英國FTSE指數(shù)、德國DAX指數(shù)、東京日經(jīng)平均指數(shù)、香港恒生指數(shù)等,第八章-金融衍生工具市場,股票和期貨特點比較,一、以小搏大：股票是全額交易，即有多少錢只能買多少股票，而期貨是保證金制，即只需繳納成交額的5%至10%，就可進行100%的交易。比如投資者有一萬元，買10元一股的股票能買1000股，而投資期貨就可以成交10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。 二、雙向交

8、易：股票是單向交易，只能先買股票，才能賣出；而期貨即可以先買進也可以先賣出，這就是雙向交易。 三、時間制約：股票交易無時間限制，如果被套可以長期持倉，而期貨必須到期交割，否則交易所將強行平倉或以實物交割。 四、盈虧實際：股票投資回報有兩部分，其一是市場差價，其二是分紅派息，而期貨投資的盈虧在市場交易中就是實際盈虧。 五、風(fēng)險巨大：期貨由于實行保證金制、追加保證金制和到期強行平倉的限制，從而使其更具有高報酬、高風(fēng)險的特點，在某種意義上講，期貨可以使你一夜暴富，也可能使你頃刻間一貧如洗，投資者要慎重投資,第八章-金融衍生工具市場,期貨合約和遠期合約的區(qū)別 標(biāo)準(zhǔn)化程度不同 交易場所不同 違約風(fēng)險不同

9、 價格確定方式不同 履約方式不同 交易參與者不同 結(jié)算方式不同,第八章-金融衍生工具市場,二、種類 外匯期貨(標(biāo)的物是外匯) 利率期貨（標(biāo)的資產(chǎn)價格依賴于利率水平的期貨合約） 股票期貨(標(biāo)的物是單只股票) 股價指數(shù)期貨(標(biāo)的物是股價指數(shù),第八章-金融衍生工具市場,股指期貨,股票市場誕生以來，人們一直在尋找有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具。人們發(fā)現(xiàn)股票指數(shù)與股票市場整體價格走勢是一致的，能夠反映市場價格整體波動情況，于是人們就開始嘗試在股票指數(shù)的基礎(chǔ)上開發(fā)出可交易的期貨品種。1982年，第一只股票指數(shù)期貨終于在美國堪薩斯期貨交易所誕生了,第八章-金融衍生工具市場,股指期貨如何交易的,人們就給股票指數(shù)每一

10、個點賦予一個價格，比如，香港恒生指數(shù)每點的價格為50港元，也就是說如果恒生指數(shù)上升一個點，該期貨合約的多頭每份合約就賺了50港元，空頭則虧50港元。合約到期并不需要交割指數(shù)，只要根據(jù)指數(shù)漲跌和每點價格來計算對應(yīng)的現(xiàn)金，直接進行現(xiàn)金結(jié)算就可以了。2010年4月8日，我國股指期貨正式啟動，4月16日，滬深300指數(shù)期貨合約上市交易,第八章-金融衍生工具市場,三、市場結(jié)構(gòu) P265 四、交易規(guī)則 保證金：是指期貨交易者按照規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)交納的資金，用于結(jié)算和保證履約。 結(jié)算：是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對交易雙方的交易盈虧狀況進行的資金清算。 交割：是指期貨合約到期時，根據(jù)期貨交易所的規(guī)則和程序，交易

11、雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。 開倉：開始買入或賣出期貨合約的交易行為稱為”開倉”或”建立交易部位,第八章-金融衍生工具市場,平倉：是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。 漲跌停板：是指期貨合約在一個交易日中的交易價格不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超出該漲跌幅度的報價將被視為無效，不能成交。 強行平倉制度：是指當(dāng)客戶的交易保證金不足并未在規(guī)定時間內(nèi)補足，客戶持倉超出規(guī)定的持倉限額，因客戶違規(guī)受到處罰的，根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的，其他應(yīng)予強行平倉的情況發(fā)生時，期貨經(jīng)紀(jì)公司為

12、了防止風(fēng)險進一步擴大，實行強行平倉的制度,第八章-金融衍生工具市場,五、功能 轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的功能 價格發(fā)現(xiàn)功能 六、價格分析,第八章-金融衍生工具市場,期貨價格和現(xiàn)在現(xiàn)貨價格的關(guān)系,可以用基差 (Basis) 來描述。 基差=現(xiàn)貨價格期貨價格,第八章-金融衍生工具市場,七、我國的金融期貨 上海期貨交易所 英文名稱為Shanghai Futures Exchange，英文縮寫為SHFE 上海期貨交易所是依照有關(guān)法規(guī)設(shè)立的，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職能，按照其章程實行自律性管理的法人，并受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。 上海期貨交易所現(xiàn)有會員200多家，其中期貨經(jīng)紀(jì)公司會員占80以上，已在全國各地開通遠程

13、交易終端250多個。 上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠等。 上海期貨交易所各上市品種的交易時間（北京時間）為： 上午 第一節(jié) 9:00-10:15 第二節(jié) 10:30-11:30 下午 第一節(jié) 13:30-14:10 第二節(jié) 14:20-15:00 上海期貨交易所官方網(wǎng)址：http:/,第八章-金融衍生工具市場,一、金融期權(quán)概述,一）定義 金融期權(quán) (Option)，是指它的持有者有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價格購買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)(稱為標(biāo)的金融資產(chǎn)Underlying Financial Assets) 的合約,第四節(jié) 金融期權(quán)市場,第

14、八章-金融衍生工具市場,中國銀行期權(quán)寶7月11日報價,第八章-金融衍生工具市場,二) 金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別 P273,1、權(quán)利和義務(wù)。 對于期權(quán)的買者來說，期權(quán)合約賦予他的只有權(quán)利，而沒有任何義務(wù)。 作為給期權(quán)賣者承擔(dān)義務(wù)的報酬，期權(quán)買者要支付給期權(quán)賣者一定的費用，稱為期權(quán)費（Premium）或期權(quán)價格（Option Price）。期權(quán)費視期權(quán)種類、期限、標(biāo)的資產(chǎn)價格的易變程度不同而不同。 2、保證金 3、價格風(fēng)險 4、基礎(chǔ)金融工具,第八章-金融衍生工具市場,二、金融期權(quán)的分類 P274 1按期權(quán)買者的權(quán)利劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán) (Call Option) 和看跌期權(quán) (Put Opti

15、on)。 2按期權(quán)買者執(zhí)行期權(quán)的時限劃分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 3按照期權(quán)合約的標(biāo)的資產(chǎn)劃分 金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán) (或稱外匯期權(quán))、股價指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán),第八章-金融衍生工具市場,奇異期權(quán),奇異期權(quán)(Exotic Options)是金融機構(gòu)為滿足客戶的特殊需要而開發(fā)的，它通常在場外交易。奇異期權(quán)種類繁多，例如： 打包 (Package) 期權(quán)是由標(biāo)準(zhǔn)歐式期權(quán)與遠期合約、現(xiàn)金和 (或) 標(biāo)的資產(chǎn)構(gòu)成的組合。打包期權(quán)的一個例子是范圍遠期合約 (Range Forward Contracts,第八章-金融衍生工具市場,范圍遠期合約多頭由一份遠期多頭與一份

16、看跌期權(quán)多頭和一份看漲期權(quán)空頭構(gòu)成，其盈虧分布圖如圖8-4所示,第八章-金融衍生工具市場,三、金融期權(quán)的盈虧分布,一) 看漲期權(quán)的盈虧分布 假設(shè)2007年4年11日微軟股票價格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價格將上升，因此以0.75美元的期權(quán)費向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價格為30美元的微軟股票看漲期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下,第八章-金融衍生工具市場,如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或低于30美元，則看漲期權(quán)就無價值。買方的最大虧損為75美元 (即0.75100)。 如果在期權(quán)到期時，微軟股票升至30.75美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可

17、賺取75美元，扣掉期權(quán)費后，他剛好盈虧平衡。 如果在期權(quán)到期前，微軟股票升到30.75美元以上，買方就可實現(xiàn)凈盈余。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。比如股票價格升到40元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)也就是用30元的價格購買市價高達40美元的股票，可賺取1000美元 (即(40-30) 100)，扣掉期權(quán)費用75美元 (即0.75100)，凈盈利925美元,第八章-金融衍生工具市場,第八章-金融衍生工具市場,從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權(quán)的價值 (即盈虧) 取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的差距。對于看漲期權(quán)來說，為了表達標(biāo)的資產(chǎn)市價 (S) 與協(xié)議價格 (X) 的關(guān)系，我們把SX時的看漲期權(quán)

18、稱為實值期權(quán) (In the Money)，把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán) (At the Money)，把SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán) (Out of the Money,第八章-金融衍生工具市場,二) 看跌期權(quán)的盈虧分布,繼續(xù)用前面的例子，假設(shè)2007年4年11日微軟股票價格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價格將下跌，因此以2.47美元的期權(quán)費向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價格為30美元的微軟股票看跌期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下,第八章-金融衍生工具市場,1如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或高于30美元，則看漲期權(quán)就無價值。買方的最

19、大虧損為期權(quán)費247美元 (即2.47100)。 2如果在期權(quán)到期時，微軟股票跌至27.53美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取247美元，扣掉期權(quán)費后，他剛好盈虧平衡。 3如果在期權(quán)到期前，微軟股票跌到27.53美元以下，買方就可實現(xiàn)凈盈余。股票價格越低，買方的凈盈余就越多。比如股票價格下跌到20元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)也就是用30元的價格賣出市價只有20美元的股票，可賺取1000美元 (即(30-20)100)，扣掉期權(quán)費用247美元 (即2.47100)，凈盈利753美元,第八章-金融衍生工具市場,第八章-金融衍生工具市場,四、金融期權(quán)的定價分析,一）期權(quán)價格的影響因素 1標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格與期

20、權(quán)的協(xié)議價格 由于看漲期權(quán)在執(zhí)行時，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時的市價與協(xié)議價格之差。因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價格越高、協(xié)議價格越低，看漲期權(quán)的價格就越高。 對于看跌期權(quán)而言，由于執(zhí)行時其收益等于協(xié)議價格與標(biāo)的資產(chǎn)市價的差額，因此，標(biāo)的資產(chǎn)的價格越低、協(xié)議價格越高，看跌期權(quán)的價格就越高,第八章-金融衍生工具市場,2期權(quán)的有效期 在一般情況下 ，由于有效期越長，標(biāo)的資產(chǎn)的風(fēng)險就越大，因此有效期越長其期權(quán)價格也越高 3標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率 簡單地說，標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率是用來衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來價格變動不確定性的指標(biāo)。由于期權(quán)多頭的最大虧損額僅限于期權(quán)價格，而最大盈利額則取決于執(zhí)行期權(quán)時標(biāo)的資產(chǎn)市場價格與協(xié)議價格的

21、差額，因此波動率越大，對期權(quán)多頭越有利，期權(quán)價格也應(yīng)越高,第八章-金融衍生工具市場,4無風(fēng)險利率 利率上升時，由于高利率水平降低了執(zhí)行價格的現(xiàn)值，在其他條件不變的情況下，看漲期權(quán)價值增加，看跌期權(quán)價值下降。 5紅利支付由于標(biāo)的資產(chǎn)分紅付息等將減少標(biāo)的資產(chǎn)的價格，而執(zhí)行價格并未進行相應(yīng)調(diào)整，因此在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。 (二) 布萊克斯科爾斯（Black-Scholes）期權(quán)定價公式 P280,第八章-金融衍生工具市場,一、金融互換概述,一）定義 金融互換 (Financial Swaps) 是約定兩個或兩個以上當(dāng)事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)

22、交換一系列現(xiàn)金流的合約。 （二）歷史 1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易，1982年出現(xiàn)第一筆利率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速,第五節(jié) 金融互換市場,第八章-金融衍生工具市場,三) 理論基礎(chǔ) 互換是比較優(yōu)勢理論在金融領(lǐng)域最生動的運用。 根據(jù)比較優(yōu)勢理論，只要滿足以下兩種條件，就可進行互換： 雙方對對方的資產(chǎn)或負債均有需求； 雙方在兩種資產(chǎn)或負債上存在比較優(yōu)勢。 (四) 特點 P282,第八章-金融衍生工具市場,五)功能 通過金融互換可在全球各市場之間進行套利，從而一方面降低籌資者的融資成本或提高投資者的資產(chǎn)收益，另一方面促進全球金融市場的一體化。 可以管理資產(chǎn)負債組合中的利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險

23、。 金融互換為表外業(yè)務(wù)，可以逃避外匯管制、利率管制及稅收限制。 (五)分類 P283,第八章-金融衍生工具市場,二、利率互換,一) 定義 利率互換 (Interest Rate Swaps) 是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。 (二) 交易過程,第八章-金融衍生工具市場,公司A 公司B,固定利率融資,浮動利率融資,差值（AB,1.5,0.5,1.0,A、B兩個公司，都可以發(fā)行以美元為面值的固定利率和浮動利率債券,第八章-金融衍生工具市場,9.75,LIBOR+0.25,以9%固定利率借入

24、,以LIBOR +0.5%浮動利率借入,A公司使用浮動利率資金的成本： -9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%) B公司使用固定利率資金的成本： -(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10,第八章-金融衍生工具市場,利率互換（例子,結(jié)果,第八章-金融衍生工具市場,二、貨幣互換,一) 定義 貨幣互換 (Currency Swaps) 是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價本金和固定利息進行交換。 (二) 交易過程,第八章-金融衍生工具市場,A、B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利

25、息成本均比B公司低，具有絕對優(yōu)勢，這有可能是因為A公司擁有更高的信用等級,差值（AB,1.5,1.0,0.5,第八章-金融衍生工具市場,t0期的美元,t0期的瑞郎,10.75%（美元,5. 5%（瑞郎,t7期的瑞郎,t7期的美元,以10%利率借入美元,以6%利率借入瑞郎,A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75% B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25% 則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本0.25,第八章-金融衍生工具市場,貨幣互換（例子,結(jié)果,第八章-金融衍生工具市場,一、可轉(zhuǎn)換債券 (一) 定義 可轉(zhuǎn)換債券 (Conve

26、rtible Bonds) 是以公司債券為載體、允許持有人在規(guī)定時間內(nèi)按規(guī)定價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司或其他公司股票的金融工具?？赊D(zhuǎn)換債券是一種混合型的金融產(chǎn)品，可以被視為普通公司債券與股本認(rèn)購權(quán)證的組合體,第六節(jié) 其他金融衍生工具市場,第八章-金融衍生工具市場,二) 特性 1債權(quán)性 2、股權(quán)性 3、期權(quán)性 （三）可轉(zhuǎn)換債券價值的分析 轉(zhuǎn)換價值 直接價值,第八章-金融衍生工具市場,二、權(quán)證 （一）定義 權(quán)證 (Warrants) 是發(fā)行人與持有者之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權(quán)證允許持有人在約定的時間 (行權(quán)時間)，可以用約定的價格 (行權(quán)價格) 向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn),第八章-金融衍生工具市場,二）分類 根據(jù)認(rèn)股權(quán)證的權(quán)利不同，認(rèn)股權(quán)證可以分為認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)售權(quán)證。 認(rèn)購權(quán)證賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價格向發(fā)行人購買一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而認(rèn)售權(quán)證則賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價格向發(fā)行人出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利,第八章-金融衍生工具市場,權(quán)證按照發(fā)行者不同一般分為股本權(quán)證與備兌權(quán)證 (香