《IPO制度及其演變》PPT參考課件

1、IPO制度及其演變,2,我國新股發(fā)行制度變遷,IPO準入制度,IPO準入制度審批制,審批制（2000年以前） 1984年12月，經(jīng)上海人民銀行批準，上海飛躍音響公司部分公開地發(fā)行了規(guī)范化的股票，自此，我國股票的一級市場開始形成。我國股票市場一開始就采用了審批制度，帶有濃厚的行政色彩。 1992年前由人民銀行審批，1992年后證券監(jiān)督委員會成立，由證監(jiān)會審批,IPO準入制度審批制,額度管理（1992-1995） 1995年之前，采取了控制股票發(fā)行總量和速度的“額度控制”的管理方法。 國家計劃委員會、國務院證券委員會等其他有關(guān)部門聯(lián)合研究并報國務院批準每年的發(fā)行股票的面值總規(guī)模(額度)，然后將總規(guī)

2、模根據(jù)一定的標準進行劃分，下達到各省、市、自治區(qū)及中央有關(guān)部委,IPO準入制度審批制,指標管理（1996-2000） 1996年以后，采取了“總量控制、限報家數(shù)”的管理方法。 國務院證券主管部門確定在一定時期內(nèi)發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級政府和行業(yè)主管部門下達股票發(fā)行家數(shù)指標，省級政府或行業(yè)主管部門在上述指標內(nèi)推薦預選企業(yè),IPO準入制度核準制,核準制（2001-至今） 2000年3月16日，中國證監(jiān)會發(fā)布了中國證監(jiān)會股票發(fā)行核準程序和股票發(fā)行上市輔導工作暫行辦法的通知。 2001年3月17日，中國證監(jiān)會決定，廢止額度條件下的審批制，全面執(zhí)行股票發(fā)行核準制,IPO準入制度核準制,通道制（20

3、01-2004） 2001年3月，通道制出臺。通道制度是從審批制度向核準制轉(zhuǎn)變過程中，為達到“好中選優(yōu)、優(yōu)中選優(yōu)”而推出的暫時措施。 通道制以具有主承銷商資格的證券公司2000年所承銷的項目數(shù)為基準分配其可以推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù),IPO準入制度核準制,保薦制（2004-至今） 2004年2月，保薦制開始實施。保薦制實施后，通道制并未立即廢止，每家券商仍需按通道報送企業(yè)，直至2004年12月31日徹底廢止了通道制。 保薦制下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機構(gòu)進行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負責保薦工作,IPO定價制度,行政定價階段（1999年7月之前） IPO定價是由證券監(jiān)管

4、機構(gòu)根據(jù)固定公式計算得出，并不是由承銷商和IPO公司共同協(xié)商確定。 放寬發(fā)行市盈率階段（1999-2001） 1997年7月證監(jiān)會對新股發(fā)行定價做了明確規(guī)定，要求發(fā)行公司與承銷商以及機構(gòu)投資者協(xié)商定價，新股定價可以超出發(fā)行價格區(qū)間,IPO定價制度,市盈率嚴格管制階段（2001-2004） 2001 年下半年，控制發(fā)行市盈率的做法開始實施，發(fā)行公司與承銷商只能在嚴格的市盈率區(qū)間內(nèi)，通過詢價來決定股票的發(fā)行價格。 規(guī)定：1.發(fā)行價格區(qū)間的上下幅度約為10%；2.規(guī)定了發(fā)行市盈率不超過20倍,IPO定價制度,詢價階段（2005年至今） 2005年，關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知結(jié)束了

5、我國新股固定價格的方式，而是采用先網(wǎng)下詢價再網(wǎng)上定價發(fā)行的方式。詢價制度開始實施,IPO發(fā)行方式,1991年之前，內(nèi)部認購。 1991-1992年，有限量新股認購證。 1992年12月，國務院發(fā)布了國務院關(guān)于進一步加強證券市場宏觀管理的通知，確認了采用無限量發(fā)售認購證搖號中簽方式。 1993年8月，國務院證券委頒布1993年股票發(fā)售與認購辦法，規(guī)定發(fā)行方式可以采用無限量發(fā)售申請與銀行儲蓄存款掛鉤方式,IPO發(fā)行方式,1995年，證監(jiān)會規(guī)定，可以繼續(xù)采用與儲蓄存款掛鉤方式，推薦上網(wǎng)定價，經(jīng)批準可以進行上網(wǎng)競價試點。 1996年12月，證監(jiān)會規(guī)定發(fā)行上市方式可以采用上網(wǎng)定價、全額預交款、與儲蓄存款

6、掛鉤方式,IPO發(fā)行方式,1999年7月，證監(jiān)會頒布關(guān)于進一步完善股票發(fā)行方式的通知，首次引入戰(zhàn)略投資者制度。規(guī)定公司股本在4億元以上的公司可以采用一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行股票。 2001年5月，證監(jiān)會公布新股發(fā)行上網(wǎng)競價方式知道意見，首次確定上網(wǎng)競價是新股發(fā)行方式的一種必要補充,IPO發(fā)行方式,2002年，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的補充通知，規(guī)定滬深兩市投資者均可根據(jù)其持有的上市流通股票的市值自愿申購新股。 2004年，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于首次公開發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知，規(guī)定詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段，初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，累

7、計投標詢價確定發(fā)行價格,IPO發(fā)行方式,2006年，證監(jiān)會發(fā)布證券發(fā)行與承銷管理辦法，重點規(guī)范首次公開發(fā)行股票的詢價、定價以及股票配售等環(huán)節(jié)，完善了詢價制度。IPO詢價制+網(wǎng)上定價方式，得以確立并實施至今。 2009年5月，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見（征求意見稿），擬完善詢價和申購報價約束機制,主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件,主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件,主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件,Your Subtopics Go Here,主板與創(chuàng)業(yè)板IPO的條件,案例：萬福生科IPO造假案,2013年8月21日，因涉嫌欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露重要信息、偽造金融票證“三宗罪”，中國資本市場財務

8、造假“里程碑”式案件的主角萬福生科農(nóng)業(yè)開發(fā)股份有限公司董事長龔永福，被公安局刑事拘留。 作為一名退伍傷殘軍人，龔永福窮其一生追求的自食其力、勤儉經(jīng)營、產(chǎn)業(yè)報國的理想狀態(tài)，最終與他“無知者無畏”的荒誕行為一起，成為中國資本市場建設進程中的“注腳,案件經(jīng)過,2011年9月27日，萬福生科在深圳證券交易所掛牌上市，向社會公開發(fā)行1700萬股，每股發(fā)行價格為人民幣25元。 2012年9月，湖南省證監(jiān)局在對萬福生科進行例行檢查時，公司財務總監(jiān)覃學軍出人意料地交出了記錄公司財務造假的臺賬U盤。隨后，中國證監(jiān)會湖南證監(jiān)局與中國證監(jiān)會稽查總隊相繼對萬福生科展開立案稽查。中國證券市場具有標桿意義的財務造假案拉開

9、帷幕,案件經(jīng)過,2012年10月，萬福生科自查公告：2012年16月，公司虛增營業(yè)收入、成本和利潤分別為1.88億元、1.46億元和4023.16萬元，業(yè)績修正后，上半年實際的營業(yè)收入和凈利潤分別為8217萬元、-1368萬元。 財務數(shù)據(jù)自查不可避免地被要求追溯到IPO階段。萬福生科IPO前三年財務數(shù)據(jù)同期公布：20082010年間，公司此前公告的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、凈利潤分別累計實現(xiàn)9.89億、1.28億、1.21億元，經(jīng)還原后真實業(yè)績分別累計實現(xiàn)5.29億、0.13億、0.2億元，即營收收入、營業(yè)利潤、凈利潤中有47%、90%、84%為造假。 證監(jiān)會相關(guān)負責人透露，萬福生科造假案是集系統(tǒng)化

10、、隱蔽性、獨立性為一體的，采取了成本倒算制，使得財務報表整體看來十分平衡,案件經(jīng)過,業(yè)內(nèi)不免疑問：多次對外坦承“不懂 管理、不懂財務、不懂法律”的萬福 生科管理層，如何將財務報表做得 盡善盡美，并在中介機構(gòu)層層審查 之下輕松過關(guān)？監(jiān)管層把矛頭刺向 了IPO“生態(tài)圈”的共生“七寸”。 最終，保薦機構(gòu)平安證券等三家中介機構(gòu)因涉嫌出具的相關(guān)材料存在虛假記載受到證監(jiān)會處罰。其中，平安證券暫停保薦資格3個月，罰款7665萬元，出資3億元成立投資者利益補償專項基金，用于與萬福生科共同承擔民事賠償責任,龐大的造假利益鏈,保薦商與上市公司聯(lián)系最為緊密，承擔公司上市絕大部分業(yè)務 會計師事務所會計制度本身并不是非常完善和嚴謹，其實施的是權(quán)責發(fā)生制的原則，而不是現(xiàn)金收付制 券商對擬上市公司收費主要是靠發(fā)行費和保薦費 財務顧問公司輔助擬上市公司達到最終的上市目的，其收費的多少跟此直接掛鉤。 律師事務所在巨額律師費的 驅(qū)動下，一些律所和律師可能會 出具虛假或者失實的法律意見書,反思與改革,證監(jiān)會此次對發(fā)行人、中介機構(gòu)給予重罰，但對萬福生科上市予以放行的發(fā)審委委員們，卻未追究責任。單從萬福生科的