第六章-習(xí)題答案(財務(wù)管理

1、【計算分析題】1. 某人將100萬元投資于一項(xiàng)事業(yè)，估計年報酬率為6，在10年中此人并不提走任何現(xiàn)金，10年末該項(xiàng)投資的本利和為多少？100（F/P，6%，10）=1001.7908=179.08萬元2. 某人打算在5年后送兒子出國留學(xué)，如果5年末需要一次性取出30萬元學(xué)費(fèi)，年利率為3，復(fù)利計息情況下，他現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ 30（P/F，3%，5）=300.8626=25.878萬元3. 某企業(yè)10年后需償還到期債務(wù)1000萬元，如年復(fù)利率為10%，則為償還債務(wù)企業(yè)每年年末應(yīng)建立多少等額的償債基金? 1000（F/A，10%，10）=100015.9374=62.75萬元4. 某人購入一套

2、商品房，向銀行按揭貸款50萬元，準(zhǔn)備20年內(nèi)于每年年末等額償還，銀行貸款利率為5%，他每年應(yīng)歸還多少錢？50（P/A，5%，20）=5012.4622=4.01萬元5.某公司擬購置一處房產(chǎn)，現(xiàn)有兩種付款方案可供選擇：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付10萬元，連續(xù)支付10年；（2）從第4年開始，每年年初支付15萬元，連續(xù)支付10年。假設(shè)該公司的資金成本率為10%，該公司應(yīng)選擇哪個方案?方案一的現(xiàn)值：10（P/A，10%，9）+1=10（5.759+1）=67.59萬元方案二的現(xiàn)值：15（P/A，10%，10）（P/F，10%，2）=106.14460.8264=50.78萬元因?yàn)榉桨付F(xiàn)值小于方案一

3、現(xiàn)值，所以應(yīng)選擇方案二。 6. 某公司擬于2011年購置一臺大型沖床，需一次性投資200萬元，購入后安裝調(diào)試即可投入運(yùn)營。該設(shè)備的使用壽命為8年，每年能為公司增加稅前利潤50萬元。設(shè)備采用直線法計提折舊，預(yù)計凈殘值率為5%。公司要求的最低報酬率為10%，所得稅稅率25%。要求：（1）計算設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量；（2）計算設(shè)備的投資回收期和凈現(xiàn)值；（3）根據(jù)凈現(xiàn)值判斷公司是否應(yīng)該投資該設(shè)備。（1）設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量年折舊額=200（1-5%）8=23.75萬元NCF0=-200萬元NCF1-7=50（1-25%）+23.75=61.25萬元NCF8=61.25+2005%=71.25萬元（2）設(shè)備的

4、投資回收期和凈現(xiàn)值投資回收期=20061.25=3.27年凈現(xiàn)值=61.25（P/A，10%，8）+2005%（P/F，10%，8）-200=61.255.3349+2005%0.4665-200=131.43萬元（3）凈現(xiàn)值0，所以應(yīng)該投資該設(shè)備。7. 某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線，建設(shè)期3年，每年年初投入固定資產(chǎn)資金500萬元。第3年年末完工投產(chǎn)，投產(chǎn)時為與新生產(chǎn)線配套，購買了5年期60萬元的專利技術(shù)，同時墊支流動資金80萬元。該生產(chǎn)線的運(yùn)營年限為5年，每年取得營業(yè)收入1500萬元，支付付現(xiàn)成本800 萬元的。固定資產(chǎn)預(yù)計凈殘值100萬元，采用直線法計提折舊。固定資產(chǎn)的折舊方法和預(yù)計凈殘值均

5、與稅法規(guī)定相同。假設(shè)該公司所得稅率為25%，資金成本為12%。要求：（1）計算該生產(chǎn)線各年的現(xiàn)金凈流量；（2）計算該生產(chǎn)線的內(nèi)部收益率，并據(jù)此評價項(xiàng)目的可行性。（1）各年的現(xiàn)金凈流量NCF0-2=-500萬元NCF3=-60-80=-140萬元年折舊額=（5003-100）5=280萬元年攤銷額=605=12萬元NCF4-7=1500（1-25%）-800（1-25%）+（280+12）25%=598萬元NCF8=598+100+80=778萬元（2）內(nèi)部收益率令i=14%NPV=598（P/A，14%，4）（P/F，14%，3）+778（P/F，14%，8）-140（P/F，14%，3）-5

6、00（P/A，14%，2）+1= 5982.91370.6750+7780.3506-1400.6750-5002.6467=31.03萬元令i=15%NPV=598（P/A，15%，4）（P/F，15%，3）+778（P/F，15%，8）-140（P/F，15%，3）-500（P/A，15%，2）+1= 5982.85500.6575+7780.3269-1400.6575-5002.6257=-28.88萬元利用查值法， =求得IRR=14.52%因?yàn)樯a(chǎn)線的內(nèi)部收益率公司資金成本率，所以該項(xiàng)目具有財務(wù)可行性。8. 某公司準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資固定資產(chǎn)資

7、金200 000元，使用壽命5年， 5年后設(shè)備沒有殘值。5年中每年?duì)I業(yè)收入為150 000元，每年付現(xiàn)成本為50 000元。乙方案需投資固定資產(chǎn)資金330 000元，使用壽命也為5年，5年后凈殘值收入30 000元。5年中每年的營業(yè)收入為200 000元，付現(xiàn)成本第一年為60 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年增加修理費(fèi)40 000 元，另需墊支營運(yùn)資金50 000元，公司所得稅率為25%，資本成本為10%。兩個方案的固定資產(chǎn)均采用直線法計提折舊，折舊方法和預(yù)計凈殘值均與稅法規(guī)定相同。公司應(yīng)選擇哪種方案？甲方案：NCF0=-200 000元年折舊額=200 0005=40 000元NCF1-5=

8、150 000（1-25%）-50 000（1-25%）+40 00025%=85 000元 NPV=85 000（P/A，10%，5）-200 000=85 0003.7908-200 000=122 218元乙方案：NCF0=-330 000-50 000=-380 000元年折舊額=（330 000-30 000）5=60 000元NCF1=200 000（1-25%）-60 000（1-25%）+60 00025%=120 000元NCF2=200 000（1-25%）-100 000（1-25%）+60 00025%=90 000元NCF3=200 000（1-25%）-140 00

9、0（1-25%）+60 00025%=60 000元NCF4=200 000（1-25%）-180 000（1-25%）+60 00025%=30 000元NCF4=200 000（1-25%）-220 000（1-25%）+60 00025%+30 000+50 000=80 000元 NPV=80 000（P/F，10%，5）+30 000（P/F，10%，4）+60 000（P/F，10%，3）+90 000（P/F，10%，2）+120 000（P/F，10%，1）-380 000=80 0000.6209+30 0000.6830+60 0000.7513+90 0000.8264+

10、120 0000.9091-380 000=-81292元因?yàn)閮蓚€方案期限相同，而且為互斥方案，比較兩個方案的NPV，應(yīng)選擇甲方案。9. 某企業(yè)擬用新設(shè)備更換使用4年的舊設(shè)備，有關(guān)資料如下表。項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備賬面原值預(yù)計使用年限尚可使用年限目前變現(xiàn)價值每年付現(xiàn)成本預(yù)計凈殘值50010625012050400884009040新、舊設(shè)備均采用直線法折舊，折舊方法和預(yù)計凈殘值均與稅法規(guī)定相同。假定公司的資本成本為16%，所得稅率為25%。要求：分別計算兩個方案的平均年成本，確定公司是否應(yīng)進(jìn)行更新改造。解：舊設(shè)備每年折舊額=（500-50）10=45（萬元）舊設(shè)備年折舊額抵稅=4525%=11.25

11、（萬元） 舊設(shè)備賬面余值=500-454=320（萬元） 舊設(shè)備變現(xiàn)凈損失=320-250=70（萬元） 舊設(shè)備變現(xiàn)凈損失抵稅=7025% = 17.5（萬元） 舊設(shè)備年稅后付現(xiàn)成本=120（1-25%）=90（萬元）項(xiàng)目現(xiàn)金流量時間現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值舊設(shè)備變現(xiàn)價值舊設(shè)備變現(xiàn)凈損失抵稅年稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅凈殘值收入-250-70-9011.2550001-61-66113.68473.68470.4104-250-70-331.6241.4520.52合計-589.65舊設(shè)備的平均年成本= 589.65（P/A，16%，6）=160.03（萬元）新設(shè)備每年折舊額=（400-40）8=45（萬元）新

12、設(shè)備年折舊額抵稅=4525%=11.25（萬元）新設(shè)備年稅后付現(xiàn)成本=90（1-25%）=67.5（萬元）項(xiàng)目現(xiàn)金流量時間現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值新購買成本年稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅凈殘值收入-400-67.511.254001-81-8814.34364.34360.3050-400-293.1948.8712.2合計-632.12新設(shè)備的平均年成本= 632.12 （P/A，10%，8）=145.53（萬元）因?yàn)槭褂眯略O(shè)備的平均年成本小于繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年成本，所以應(yīng)該進(jìn)行更新?！景咐治鲱}】某俱樂部設(shè)備更新決策某俱樂部是一家深受青年男女青睞的健身俱樂部，每到周末就人滿為患，生意興隆，這要?dú)w功于總經(jīng)理

13、王總的出色管理才能。但目前，王總正在為一件事煩惱，俱樂部中的健身器材40 臺跑步機(jī)已經(jīng)使用了5 年，到了該淘汰的時刻?，F(xiàn)有兩家健身器材生產(chǎn)商的推銷員正盯著王總，推銷自己公司的產(chǎn)品，使王總左右為難。甲公司的推銷員開價每臺跑步機(jī)6 400元，預(yù)計5年后殘值為每臺800 元。乙公司的推銷員則提出以每年租金1 600元、年底付租金的租賃方式出租跑步機(jī)5年，5年結(jié)束后，跑步機(jī)歸還乙公司，此項(xiàng)租約只要在90 天前通知公司即可在年底取消。被淘汰的跑步機(jī)已提取全部折舊，現(xiàn)可以600元出售。購置新的跑步機(jī)，不管哪個公司的產(chǎn)品每年每臺均需要使用維護(hù)費(fèi)用1 200元，而每年預(yù)計產(chǎn)生的總收入為240 000元。王總雖

14、未學(xué)過財務(wù)管理，但他知道在購置的情況下不到兩年就可還本，同時，采用購置方式，可以得到利率為8%的貸款，因利息可以抵稅，在公司所得稅稅率為25%的情況下，實(shí)際利率更低。若采取租賃方式，每臺跑步機(jī)5 年總租金為8 000元，租金總額不僅超過購買價格，且無殘值收入。因此，王總認(rèn)為應(yīng)該采取購置而不是租賃方式。但王總將此方案提報給公司管理層討論時，受到財務(wù)經(jīng)理的堅決反對，財務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，即使不考慮通貨膨脹，現(xiàn)在就付出6 400元不一定比未來5年間每年付1 600元有利，盡管利息有抵稅作用，但租金支出也有抵稅效果，故到底采用何種方式比較有利，應(yīng)通過財務(wù)分析才能確定。思考和分析(1) 財務(wù)經(jīng)理的說法是否有道理

15、？財務(wù)經(jīng)理的說法是有道理的，因?yàn)橘Y金具有時間價值，公司在不同時點(diǎn)支付的現(xiàn)金，具有不同的時間價值，不具有可比性，只有將所有資金轉(zhuǎn)換成同一點(diǎn)支付的金額，才具有可比性。(2) 在進(jìn)行投資項(xiàng)目分析時，應(yīng)采用何種方法進(jìn)行決策？因?yàn)橘徺I和租賃兩個方案屬于互斥決策，對公司來講只能選擇其一，而且兩個方案設(shè)備的使用年限相同，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值決策，即比較兩個方案的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值大的方案做為最優(yōu)決策方案。(3) 該俱樂部應(yīng)向甲公司購置還是向乙公司租用（若采用購置方式，稅法規(guī)定折舊采用年數(shù)總和法，預(yù)計壽命5 年，殘值率為10%）？因?yàn)闊o論購置還是租用，兩個方案中，現(xiàn)有跑步機(jī)的售價、以后的維護(hù)費(fèi)和年總收入均都相同，

16、所以這些現(xiàn)金流均屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。甲公司購置：（每臺）每臺設(shè)備折舊：第1年：第2年：第3年：第4年：第5年：設(shè)備購置：NCF0=-6400元折舊抵稅：NCF1=192025%=480元折舊抵稅：NCF2=153625%=384元折舊抵稅：NCF3=115225%=288元折舊抵稅：NCF4=76825%=192元折舊抵稅：NCF5=38425%=96元折現(xiàn)率=8%（1-25%）=6%NPV=96（P/F，6%，5）+192（P/F，6%，4）+288（P/F，6%，3）+384（P/F，6%，2）+480（P/F，6%，1）-6400=960.7473+1920.7921+2880.8396+3840.8900+4800.9434-6400=-5114.77元乙公司租用：每臺每年稅后租金=1600（1-25%）=120