公司價(jià)值評(píng)估方法Word版

1、傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！公司價(jià)值評(píng)估的基本方法國(guó)際價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則（IVS)指南6指出，公司價(jià)值評(píng)估主要有資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法和市場(chǎng)法三種評(píng)估方法，可以說(shuō)，這也是目前比較成熟的三大基本方法。在本章節(jié)中，就將對(duì)這三大方法和其相關(guān)的、派生的一些價(jià)值評(píng)估方法予以介紹。2.1資產(chǎn)基礎(chǔ)法公司價(jià)值評(píng)估中的資產(chǎn)基礎(chǔ)法基本上類似于其他資產(chǎn)類型評(píng)估中使用的成本法，而且成本法在實(shí)際中也有應(yīng)用，因此，在這里我們先來(lái)了解一下成本法。2.1.1成本法成本法又稱為成本加和法，具體說(shuō)就是將構(gòu)成公司的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得公司整體價(jià)值的方法。通常在實(shí)際處理中，是以公司的資產(chǎn)總值超過(guò)負(fù)債總額后的凈

2、值，剔除債券折價(jià)、組建費(fèi)用以及遞延費(fèi)用，再加上存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。因此，該方法也稱為賬面價(jià)值法。1、成本法的優(yōu)點(diǎn)運(yùn)用成本法對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估具有的有點(diǎn)，可以歸納為以下幾點(diǎn)：1）成本法比較簡(jiǎn)單，易于計(jì)量和確認(rèn)。只要評(píng)估出所有單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，不用考慮資產(chǎn)間的組合效應(yīng)，因而顯得比較容易；2）成本法具有很強(qiáng)的可操作性。根據(jù)公司的資產(chǎn)負(fù)債表上的相關(guān)資料就可以計(jì)算出公司的資產(chǎn)價(jià)值；3)可以防止資產(chǎn)流失。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)效益低下，資產(chǎn)盤(pán)子大，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)大比重，而且證券市場(chǎng)不完善的條件下，為防止國(guó)有資產(chǎn)流失，成本法卻不失為一種比較恰當(dāng)?shù)倪x擇；4）成本法可以作為評(píng)價(jià)公司整體價(jià)值的基礎(chǔ)，成本法計(jì)算的資產(chǎn)價(jià)值，雖

3、然不能真實(shí)反映公司的價(jià)值，但它作為公司價(jià)值的構(gòu)成部分，可以作為評(píng)價(jià)公司整體價(jià)值的基礎(chǔ)（如果公司的整體價(jià)值低于公司的資產(chǎn)價(jià)值，此時(shí)說(shuō)明公司資產(chǎn)的組合效應(yīng)為負(fù)效應(yīng)，反之為正效應(yīng)）。2、成本法的缺點(diǎn)誠(chéng)然，成本法也具有一些缺點(diǎn)：1）成本法僅是從歷史投入(即構(gòu)建資產(chǎn))的角度來(lái)考慮公司價(jià)值，而缺乏從資產(chǎn)的實(shí)際效率和公司運(yùn)行效率的角度考慮；2）成本法對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)不足，尤其不適用于高新技術(shù)公司的價(jià)值評(píng)估；3）對(duì)于成本法評(píng)估的結(jié)果，容易產(chǎn)生誤解。這種方法評(píng)估的結(jié)果，無(wú)論效益好壞，只要同類公司的原始投資額相等，則公司價(jià)值評(píng)估值相同，甚至有的時(shí)候，效益差的公司評(píng)估值還會(huì)高于效益好的公司評(píng)估值，因此會(huì)產(chǎn)生誤解

4、；4）成本法忽視了資產(chǎn)的時(shí)間損耗。成本法雖然以提取折舊的方式來(lái)考慮資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的經(jīng)營(yíng)損耗，但沒(méi)有考慮時(shí)間損耗，相同的資產(chǎn)在不同的時(shí)間，其價(jià)值是不一樣的；5）成本法忽視了資產(chǎn)的整體組合效應(yīng)。成本法從資產(chǎn)存量出發(fā)，通過(guò)資產(chǎn)單項(xiàng)評(píng)估后匯總得到的公司價(jià)值，這就造成了公司資產(chǎn)質(zhì)的規(guī)定性和量的規(guī)定性之間的脫節(jié)以及不考慮資產(chǎn)整體效應(yīng)的弊端。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！3、總結(jié)權(quán)衡成本法的利弊，我們不難看出，成本法比較適合于對(duì)那些非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)值以及破產(chǎn)公司的清算價(jià)值評(píng)估。因?yàn)閷?duì)于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，不存在資產(chǎn)的組合效應(yīng)問(wèn)題；對(duì)于破產(chǎn)清算的公司，公司處于停產(chǎn)狀態(tài)，資產(chǎn)的組合效應(yīng)幾

5、乎不用考慮。2.1.2資產(chǎn)基礎(chǔ)法資產(chǎn)基礎(chǔ)法是根據(jù)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債進(jìn)行調(diào)整之后確定出來(lái)的，相對(duì)于成本法，更能真實(shí)地反映公司資產(chǎn)在當(dāng)時(shí)的真實(shí)價(jià)值，更具有經(jīng)濟(jì)意義。而交易價(jià)格通常會(huì)考慮其當(dāng)時(shí)的價(jià)值，因而更加適合評(píng)估非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值以及破產(chǎn)公司的清算價(jià)值。資產(chǎn)基礎(chǔ)法雖然對(duì)成本法作了適度的修正，但它評(píng)估的依然只是單純資產(chǎn)的價(jià)值，而不包括資產(chǎn)間的組合價(jià)值。因此，這種方法只能作為持續(xù)經(jīng)營(yíng)公司進(jìn)行評(píng)估的近似方法。2.2收益法收益法是通過(guò)綜合考核公司的歷史狀況、發(fā)展前景和行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)等等因素來(lái)估算公司未來(lái)預(yù)期收益，根據(jù)公司的投資期望回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)因素確定折現(xiàn)率，以確定公司預(yù)期收益現(xiàn)值作為公司價(jià)值的一種評(píng)

6、估方法。收益法中最常見(jiàn)的方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法與經(jīng)濟(jì)增加值法。2.2.1貼現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF法）目前，國(guó)際上通用的評(píng)估公司整體內(nèi)在價(jià)值的方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量(DCF)法。基本思路是: (1) 估計(jì)出公司資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流量序列公司資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量也稱自由現(xiàn)金流量，它們是在一段時(shí)期內(nèi)由以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)或投資活動(dòng)創(chuàng)造的。但這些現(xiàn)金流不包括與公司籌資活動(dòng)有關(guān)的收入與支出。因此，公司在一定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流計(jì)算公式為:CFA = EBIT *(1- Tc)+ D-C-NC 其中，CFA是指自由現(xiàn)金流量，EBIT是指息稅前收益，Tc是指公司所得稅率， C是指這一時(shí)期資本需求的變化量，NC是指購(gòu)置新

7、資產(chǎn)支付的現(xiàn)金與出售舊資產(chǎn)收回的現(xiàn)金之間的差額。(2)確定貼現(xiàn)率確定能夠反映自由現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)所要求回報(bào)率?，F(xiàn)金流的回報(bào)率由正常投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率兩部分組成。通常，現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的回報(bào)率越高，即貼現(xiàn)率越高。貼現(xiàn)率的確定通常選擇以下兩種方法: 風(fēng)險(xiǎn)累加法。這種方法確定的貼現(xiàn)率公式為:傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！R= R1+ R2+ R3+ R4 其中: R表示貼現(xiàn)率; R1代表行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率: R2代表經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率: R3代表財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率: R4代表其他風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這種方法將所有的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬都納入了貼現(xiàn)率中，從純理論的角度來(lái)看，是確定貼現(xiàn)率的一種不錯(cuò)的方

8、法。但這種方法需要逐一確定每一種風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，帶有較大的操作難度;而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率本身的確定帶有一定的主觀性，從而不可避免地影響準(zhǔn)確度。 加權(quán)平均資本成本(WACC)法。加權(quán)平均資本成本模型是在公司價(jià)值評(píng)估中測(cè)算貼現(xiàn)率的一種較為常用的方法。該模型是以公司的所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債所構(gòu)成的投資資本，以及投資資本所需求的回報(bào)率，經(jīng)加權(quán)平均計(jì)算來(lái)獲得公司價(jià)值評(píng)估所需貼現(xiàn)率的一種數(shù)學(xué)模型。其公式為:WACC=KD*(1+TC)x D/（D+E）+KE*E/（D+E） KE = RF+ (RM - RF )* 其中WACC是指加權(quán)平均資本成本，即公司評(píng)估的貼現(xiàn)率;KD是指長(zhǎng)期負(fù)債成本利息率: KE代表所有者權(quán)益要

9、求的回報(bào)率，即權(quán)益資本成本;RM表示社會(huì)平均收益率;RF表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率; 是指行業(yè)平均收益率與社會(huì)平均收益率的比值。值越大，其風(fēng)險(xiǎn)越大，期望回報(bào)率越高。(3) 計(jì) 算 公司價(jià)值V=nt=1 CFA/(1+r)t十TV/(1+r)n 式中 : V為公司的價(jià)值;TV為第n年末公司資產(chǎn)的變現(xiàn)值;r為貼現(xiàn)率。在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，DCF法的估價(jià)模型具有成本法和市場(chǎng)法不可比擬的優(yōu)越性，具有體現(xiàn)在兩個(gè)方面: 它明確了資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值與資產(chǎn)的效用或有用程度密切相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注公司資產(chǎn)未來(lái)的收益能力; 它能適用于那些具有很高的財(cái)務(wù)杠桿比率或財(cái)務(wù)杠桿比率發(fā)生變化的公司。但D CF法使用起來(lái)比較復(fù)雜，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，必須滿

10、足一個(gè)假設(shè)前提，即公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)穩(wěn)定，未來(lái)現(xiàn)金流量序列可預(yù)期且為正值。另外，使用WACC法確定貼現(xiàn)率必須具備經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同、資本結(jié)構(gòu)不變及股利分配制度穩(wěn)定在內(nèi)的嚴(yán)格假設(shè)。這些假設(shè)的存在使得DCF法在評(píng)估實(shí)踐中往往會(huì)因一些特殊情況而受到限制，具體體現(xiàn)在: 對(duì)于當(dāng)前存在經(jīng)營(yíng)困難的公司而言，這些公司的當(dāng)前現(xiàn)金流或收益往往為負(fù)，而且可能在將來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)為負(fù); DCF法 只能估算已經(jīng)公開(kāi)的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的價(jià)值，沒(méi)有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)將在很大程度上決定和影響公司的價(jià)值;傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！ 對(duì)于擁有某種無(wú)

11、形資產(chǎn)，但目前尚未利用，這樣預(yù)期現(xiàn)金流量難以估計(jì)，就會(huì)低估公司價(jià)值?？傊珼CF法比較適合于預(yù)計(jì)在某一段時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流量相對(duì)比較穩(wěn)定的上市公司。2.2.2經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA法）(1 ) EVA的含義經(jīng)濟(jì)增加值，英文簡(jiǎn)寫(xiě)為EVA，是公司稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去所有資本費(fèi)用的余額。EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本費(fèi)用=(I*r)-(I*WACC)=I*(r-WACC) 其中I為投資資本;r為投資資本利潤(rùn)率;WACC為加權(quán)平均資本成本。用EVA反映的公司價(jià)值為:公司價(jià)值 =投資資本十預(yù)期EVA的現(xiàn)值=I+PV1+PV2其中PV1為明確預(yù)期的EVA的現(xiàn)值; PV2為明確預(yù)測(cè)期后EVA的現(xiàn)值。公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)必

12、須先投入一定量的資本，然后才能創(chuàng)造價(jià)值。但任何來(lái)源的資本，其使用都不是無(wú)償?shù)模怯写鷥r(jià)的，這個(gè)代價(jià)就是資本費(fèi)用。如果公司在一定時(shí)期的利潤(rùn)剛好等于按加權(quán)平均資本成本計(jì)算的資本費(fèi)用，公司的價(jià)值就恰好等于最初的投資。只有當(dāng)公司的利潤(rùn)多于或少于其資本費(fèi)用時(shí)公司的價(jià)值才會(huì)多于或少于其投資資本。(2 )以EVA為基礎(chǔ)評(píng)估的優(yōu)點(diǎn) 這種方法直觀地反映了價(jià)值影響要素對(duì)公司價(jià)值的驅(qū)動(dòng)作用，便于進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃。投資資本利潤(rùn)率是影響公司價(jià)值的首要因素。從EVA公式的第二項(xiàng)和第三項(xiàng)可見(jiàn)，只有當(dāng)投資資本利潤(rùn)率大于資本成本時(shí)，提高公司投資增長(zhǎng)率才會(huì)增加價(jià)值:如果投資資本利潤(rùn)率等于資本成本，增加投資是毫無(wú)意義的;如果投資資本

13、利潤(rùn)率小于資本成本，增加投資即提高增長(zhǎng)率反而會(huì)減少公司價(jià)值。 這種方法應(yīng)用較簡(jiǎn)單。預(yù)測(cè)出EVA后，按照現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法的公式，用EVA代替自由現(xiàn)金流量，就可以計(jì)算出預(yù)測(cè)期和預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)值，得出公司價(jià)值。(3)EVA法存在的問(wèn)題 EVA是源于美國(guó)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，因此，它的定義也是根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)得出的，直接應(yīng)用于我國(guó)，因兩國(guó)會(huì)計(jì)處理存在很大的差異，所以要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)差異調(diào)整和會(huì)計(jì)方法差異調(diào)整，這使得EVA的調(diào)整過(guò)程變得相當(dāng)復(fù)雜。資本成本的確定困難，尤其是股權(quán)成本。股權(quán)成本的計(jì)算方法很多，但是選擇哪種計(jì)算方法最合適，還沒(méi)有定論。資本成本具有隱含性，它并非是公司真正支付的成本，反映的是一種估計(jì)資本的機(jī)

14、會(huì)成本。由于估計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的差異，因此計(jì)算出的資本成本也會(huì)存在差異，而最終選擇何種計(jì)算方法作為公司實(shí)際運(yùn)用的資本成本往往依賴管理人員的經(jīng)驗(yàn)判斷。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！從嚴(yán)格意義上講，EVA法還是收益貼現(xiàn)法，只不過(guò)在會(huì)計(jì)收益計(jì)算過(guò)程中，考慮了所有資本的成本，同時(shí)認(rèn)為獲取比資本成本更高的收益才是創(chuàng)造價(jià)值。2.2.3期權(quán)定價(jià)法權(quán)定價(jià)法是針對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法在評(píng)估一些公司價(jià)值中的不足，主要表現(xiàn)在未考慮公司未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)價(jià)值而提出的。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法估算公司價(jià)值評(píng)估對(duì)象時(shí)，局限于已到位的資產(chǎn)或正在開(kāi)展的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以此為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)公司現(xiàn)金流量?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)中公司開(kāi)展投資活動(dòng)并非都能立刻

15、獲取收益，投資目的也不僅僅是為了短期獲利而可能是一些長(zhǎng)期目標(biāo)，比如占有更大的市場(chǎng)份額、申請(qǐng)注冊(cè)某種專利權(quán)、獲取特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等這些將使公司未來(lái)發(fā)展獲得更好的機(jī)會(huì)。基于上述情況，國(guó)外學(xué)者近年來(lái)對(duì)現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法做了修正。他們認(rèn)為如果用V表示公司價(jià)值則有:V=Va +Vg 其中:Va為已到位資產(chǎn)的貼現(xiàn)值；Vg為未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的貼現(xiàn)值Vg一般被解釋為未來(lái)的投資，但是由于公司可以選擇進(jìn)行或不進(jìn)行未來(lái)的投資，也就是說(shuō)它可以選擇利用還是不利用未來(lái)的投資機(jī)會(huì)。因此，也可以把Vg視為公司對(duì)未來(lái)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行選擇的一種期權(quán)，稱為經(jīng)營(yíng)期權(quán)。這一期權(quán)的交割價(jià)是未來(lái)獲得該資產(chǎn)所需的投資。在到期日這一期權(quán)是否具有價(jià)值取決于資產(chǎn)未

16、來(lái)的價(jià)值及公司是否交割這一期權(quán)。一般說(shuō)來(lái)公司在未來(lái)某個(gè)時(shí)間開(kāi)展停止或改變某種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的權(quán)利與其現(xiàn)在就實(shí)施該行為的權(quán)利是不同的，之所以稱其為期權(quán)是因?yàn)楣究梢愿鶕?jù)各種條件的變化情況等到最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)再做出取舍。該權(quán)利的決策從而保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)能力。這與金融學(xué)范疇中的期權(quán)很相似，擁有投資機(jī)會(huì)就像擁有買(mǎi)方期權(quán)一樣，通過(guò)耗費(fèi)一定的資本，即支付一定的期權(quán)價(jià)格，可以選擇現(xiàn)在或?qū)?lái)投資，從而取得一定的資產(chǎn)回報(bào)以達(dá)到公司價(jià)值最大化。(2)期權(quán)定價(jià)法的特點(diǎn)期權(quán)定價(jià)法將公司置于動(dòng)態(tài)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它考慮到外部不確定的經(jīng)濟(jì)條件會(huì)影響公司的價(jià)值。期權(quán)定價(jià)法和現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法結(jié)合使用，將現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法計(jì)算出的公司價(jià)值和未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)

17、會(huì)的貼現(xiàn)值加總，可以更全面真實(shí)地反映公司價(jià)值，因此，期權(quán)定價(jià)法使現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法得到進(jìn)一步完善。期權(quán)定價(jià)法適宜評(píng)價(jià)高風(fēng)險(xiǎn)且資本密集型的高科技公司價(jià)值。因?yàn)樗軜O大影響甚至改變長(zhǎng)期投資決策;另外，期權(quán)定價(jià)法也可用于計(jì)算那些在可預(yù)見(jiàn)時(shí)期內(nèi)擁有同行領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢(shì)、銷售網(wǎng)絡(luò)、自然資源開(kāi)采以及特種行業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并擁有這一時(shí)期內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期投資選擇權(quán)的公司價(jià)值。這種價(jià)值評(píng)估方法的運(yùn)用可使公司不僅重視目前業(yè)績(jī)，而且關(guān)注公司發(fā)展的前景和機(jī)會(huì)，避免短視行為。將期權(quán)價(jià)值作為公司價(jià)值中的重要部分，有助于經(jīng)營(yíng)者與投資者通過(guò)對(duì)公司整體價(jià)值的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)，制定長(zhǎng)期的戰(zhàn)略決策。傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！(

18、3)期權(quán)定價(jià)法存在的問(wèn)題 缺乏定價(jià)所需的信息。期權(quán)估價(jià)法的非交易性，必然導(dǎo)致價(jià)格信息的缺乏，對(duì)于期權(quán)價(jià)值，我們無(wú)法直接通過(guò)市場(chǎng)獲得應(yīng)用期權(quán)定價(jià)模型所需的變量標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格及其波動(dòng)性，而且也不像金融期權(quán)那樣可以用期權(quán)市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)格信息檢驗(yàn)定價(jià)結(jié)果的合理性或是計(jì)算其隱含波動(dòng)性; 存在其他影響價(jià)值的因素。我們知道，按照著名的-BS模型(布萊克一一舒爾斯模型)影響標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的因素主要有五個(gè)，即標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格及其波動(dòng)性、執(zhí)行價(jià)格及其距到期日的時(shí)間和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。但是經(jīng)營(yíng)期權(quán)畢竟不完全等同于金融期權(quán)，它還有自身的特殊性，所以需要考慮其他因素，比如競(jìng)爭(zhēng)者可能的反應(yīng)將會(huì)直接影響將來(lái)這些期權(quán)執(zhí)行后的實(shí)際效果，所

19、以要找到完全真實(shí)反映公司經(jīng)營(yíng)期權(quán)價(jià)值的一般期權(quán)，然后套用定價(jià)模型是非常困難的。在實(shí)際操作中許多因素只能不予考慮或做出一些假設(shè)，這就必然影響最終的結(jié)果。因此，如何對(duì)模型進(jìn)行修正使之與實(shí)際偏差不斷縮小仍是值得研究的問(wèn)題。綜上所述，采用收益法對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，所確定的價(jià)值是取得預(yù)期收益權(quán)利所支付的貨幣總額。因此，從理論上講，收益法是評(píng)估公司價(jià)值的最直接最有效的方法。因?yàn)楣緝r(jià)值的高低應(yīng)主要取決于其未來(lái)整體資產(chǎn)的獲利能力，而不是現(xiàn)存資產(chǎn)的多少。這種方法適合于經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的公司的價(jià)值評(píng)估。2.3市場(chǎng)法2.3.1市場(chǎng)法的原理這種方法是發(fā)展較早的一種估價(jià)方法，也是一種客觀的估價(jià)方法。它的原理是利用與目標(biāo)公

20、司(被評(píng)估公司)相同或相似的已交易公司價(jià)值或己上市公司的價(jià)值作為可比公司價(jià)值，用目標(biāo)公司與可比公司之間某變量的比率作為調(diào)整系數(shù)，對(duì)可比公司的價(jià)值進(jìn)行調(diào)整后，測(cè)算出目標(biāo)公司的整體價(jià)值。這種方法的假設(shè)前提為:目標(biāo)公司價(jià)值與可比公司價(jià)值的比值等于目標(biāo)公司某變量與可比公司某變量之間的比值，即:V*/V =M*/ M 其中:V*為目標(biāo)公司價(jià)值;V為可比公司價(jià)值; M*為目標(biāo)公司某變量;M為可比公司某變量。上式整理后得:V*=V* M*/M =M*V/M2.3.2市場(chǎng)法的要求從公式可以看出，市場(chǎng)法必須確定好如下變量值:1、確定參照公司的價(jià)值通常對(duì)于已上市的公司，選擇上市公司在股票交易市場(chǎng)的價(jià)格，乘上流通股

21、數(shù)計(jì)算出來(lái)傳播優(yōu)秀Word版文檔 ，希望對(duì)您有幫助，可雙擊去除！，對(duì)于進(jìn)行交易的公司，就以交易價(jià)作為可比公司的價(jià)值。2、M變量的確定M變量是一個(gè)非常重要的因素，確定是否合適將會(huì)影響到評(píng)估的結(jié)果準(zhǔn)確性。通常結(jié)合目標(biāo)公司的基本情況，分析對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值或價(jià)格影響最大的因素，也就是選擇與價(jià)值或價(jià)格最相關(guān)的因素。因此，確定時(shí)必須首先考慮相關(guān)性的程度，通常選擇與股票價(jià)格或交易價(jià)格相關(guān)程度最強(qiáng)的變量.在實(shí)際應(yīng)用中經(jīng)常選擇收益、賬面價(jià)值或銷售額。當(dāng)然要結(jié)合具體的情況，可能還有其它的因素與價(jià)格的相關(guān)程度更高，這樣也可以選擇其它因素?？傊?，M變量的確定，必須通過(guò)分析多個(gè)變量與價(jià)值或價(jià)格的相關(guān)程度，然后才確定出最佳的變量。3、可比公司的確定在市場(chǎng)法中，可比公司的確定是成為評(píng)估工作的關(guān)鍵，