杜邦分析實例

1、M松瞥Tt需,璃唱益SY A桝 秸匸的鑫 *花利力騎H云南白藥財務(wù)報告分析（杜邦分析法）學院：管理學院專業(yè):財務(wù)管理 班級:財務(wù)二班小組成員：邢崇陽 鄧先錕 趙驍 雷浩成 彭碧劍 徐明龍小組長:邢崇陽目錄一、杜邦財務(wù)分析體系3二、公司概況及15年財務(wù)摘要4三、財務(wù)分析（一）杜邦分析各項比率表6（二）凈資產(chǎn)收益率分析（三）總資產(chǎn)凈利率分析（四）銷售凈利率分析7（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析8（六）權(quán)益乘數(shù)分析679四、總論一、杜邦財務(wù)分析體系（一）杜邦分析法和杜邦分析圖杜邦分析法，又稱杜邦財務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財務(wù) 比率指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟效益進行綜合系統(tǒng)分析評價的

2、方法。該體系是以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重 點揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標間的 相互影響作用關(guān)系。杜邦分析圖如下:富業(yè)+營業(yè)外政1收入支凈鹹鎮(zhèn)售凈利率X農(nóng)資聲捏轉(zhuǎn)率IIr I r 1 I爭利率寧鎮(zhèn)書咬入需苦收入專資產(chǎn)平均扇厭12 .1 產(chǎn)負（5 宰）I負喘平飼惑額亍詢產(chǎn)平灼慈超III； I!廠 營業(yè)或本費用笞理.費用:費用滌動負儻+長期負憒謊動竟產(chǎn)+非謊動費產(chǎn)（二）對杜邦圖的分析圖中各財務(wù)指標的關(guān)系杜邦分析法中的幾種主要的財務(wù)指標關(guān)系為:凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán) 益乘數(shù)其中：銷售凈利率=凈利潤

3、/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)二資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=1/ （1-資產(chǎn)負債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額產(chǎn)權(quán)比率二負債總額/所有者權(quán)益總額杜邦分析體系提供了下列主要財務(wù)指標的信息（1）凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性極強的投資收益指標。它反映所有者投入資 本的獲利能力，同時反映企業(yè)籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率，它 的高低取決于總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益總資產(chǎn)率的水平。決定凈資產(chǎn)收益率 高低的因素有三個方面-權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。權(quán)益乘 數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個比率分別反映了企業(yè)的負債比率、 盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。（2）總資產(chǎn)凈利率

4、是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標，凈資產(chǎn)收益率的高低首 先決定于總資產(chǎn)凈利率的高低。而總資產(chǎn)高凈利率又受兩個指標的影響， 一是營業(yè)凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即為獲利能力和營運能力的強弱。 要提高營業(yè)凈利率，一方面要擴大銷售收入，另一方面要降低成本費用。 影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)平均總額，這就涉及到企業(yè)資 源配置和使用是否合理，還要對其他資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的因素進行具體分析。（3）權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率具有倍率作用。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負債率影 響。負債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負債程度，給企 業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多地風險。、公司概況及15年財務(wù)摘要（一）公司概況

5、云南白藥集團股份有限公司（股票簡稱“云南白藥”，股票代碼000538,深 圳證券交易所），前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng) 云南省經(jīng)濟體制改革委員會云體（1993）48號文批準,云南白藥廠進行現(xiàn)代企業(yè) 制度改革,成立云南白藥實業(yè)股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊登記。 經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)審字（1993）55號文批準，公司于1993年11月首次向社會 公眾發(fā)行股票2,000萬股（含20萬內(nèi)部職工股）,定向發(fā)行400萬股，發(fā)行價格 3.38元/股，發(fā)行后總股本8,000萬股。經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會 批準,1993 年12月15日公司社會公眾股（A股）在深圳證券交

6、易所上市交易，內(nèi)部職工股于 1994年7月11日上市交易。1996年10月經(jīng)臨時股東大會會議討論，公司更名 為云南白藥集團股份有限公司。公司被評為“2009年全國國有企業(yè)典型”，是歷次評選中唯一入選的云南企業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)。經(jīng)過30多年的發(fā)展，云南白藥公司已從一個資產(chǎn)不足 300萬元的生產(chǎn)企業(yè) 成長為一個總資產(chǎn)76.3億多，總銷售收入逾100億元（2010年末），經(jīng)營涉及 化學原料藥、化學藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及 飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi) 生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實力最強、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團。 云南白藥公司

7、產(chǎn)品以云南白藥系列和田七系列為主，共十種劑型七十余個產(chǎn)品， 主要銷往國內(nèi)、港澳、東南亞等地區(qū)，并已進入日本、歐美等國家、地區(qū)的市 場?！霸颇习姿帯鄙虡擞?002年2月被國家工商行政管理總局商標局 評為中國 馳名商標。據(jù)了解，2015年，公司共完成包括七甸二期原料基地擴建、OA辦公系統(tǒng)優(yōu)化、財務(wù)共享系統(tǒng)搭建等項目若干；通過網(wǎng)絡(luò)營銷，實現(xiàn)云南白藥新品儲備、 新營銷模式、新營銷渠道的大膽嘗試及探索，銷售與市場無縫對接，依靠空中 廣告與地面活動進行消費者教育，以事件營銷為節(jié)點性造勢，提升產(chǎn)品知名度 和美譽度，拉推結(jié)合擴大消費需求；截至 2015年12月31日，公司雨花分廠已 有片劑、膠囊劑、顆粒劑、散

8、劑、丸劑、氣霧劑、酊劑、軟膏劑、栓劑、口服 液、合劑、糖漿劑、注射劑、橡膠膏劑 14個劑型、17個模塊通過新版GM認 證；七甸分廠已有原料藥（含中藥前處理及提取）、片劑；中藥前處理及提取三 通過新版GM認證；搭建云藥資源網(wǎng)，作為藥材采購門戶。（二）15年財務(wù)摘要報告期日期2015-12-312014-12-312013-12-31每股指標同比上年增長每股收益-基本（元）2.662.410.253.3400每股收益-稀釋（元）2.662.410.253.3400每股凈資產(chǎn)（元）12.89910.74042.158613.0048每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（元）2.09291.52380.56

9、910.4921凈資產(chǎn)收益率（）22.4324.86-2.4328.94總資產(chǎn)凈利率（）15.4717.09-1.6219.72銷售毛利率（）30.5330.160.3729.70銷售凈利率（）13.2913.270.0214.68資產(chǎn)負債率（）29.8730.88-1.0129.91營業(yè)利潤同比增長率 （）11.967.234.7346.98歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率(%)p0.567.952.6146.66利潤表摘要營業(yè)總收入（元）207億188億19億158億營業(yè)總成本（元）177億荷億16億139億營業(yè)收入（元）207億188億19億158億營業(yè)成本（元）144億131億13億1

10、11億營業(yè)利潤（元）31.7 億28.3 億3.4億26.4 億利潤總額（元）32.2 億29.1 億3.1億27.0 億凈利潤（元）27.6 億25.0 億2.6億23.2 億歸屬母公司股東的凈利潤 （元）27.7 億25.1 億2.6億23.2 億資產(chǎn)負債表摘要資產(chǎn)總計（元）193億163億30億129億負債合計（元）57.6 億50.5 億2.1億38.5 億股東權(quán)益（元）135億113億22億90.3 億歸屬母公司股東的權(quán)益（元）135億113億22億90.3 億（數(shù)據(jù)來源：云南白藥年報 東方財富網(wǎng)）三、財務(wù)分析（一）杜邦分析各項比率表項目云南白藥.同仁堂20152014變動百分比凈資

11、產(chǎn)收益率（%）22.4324.86-2.4313.33總資產(chǎn)凈利率（%）15.4717.09-1.62 10.74銷售凈利率（%）13.2913.270.0213.55總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次)1.161.29-0.130.79權(quán)益乘數(shù)1.431.450.021.32資產(chǎn)負債率（%）29.8730.88-1.0124.19（二）凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率分解表年度指標凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù)云南白藥201522.43%15.47%1.43201424.86%17.09%1.45201328.94%19.72%1.43同仁堂201513.33%10.74%.1.32凈資產(chǎn)收益率行業(yè)比較簡稱凈

12、資產(chǎn)收益率3年平均13年14年15年云南白藥25.4128.9224.822.51行業(yè)平均14.3714.9314.4713.72行業(yè)中值12.5811.4412.2411.72凈資產(chǎn)收益率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。凈資產(chǎn)率充 分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng) 營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。該公司的凈資產(chǎn)收益率在近幾年總體成下滑趨勢，從2013年的28.94%下滑到2015年的22.43%。但從市場上看美國大型的股票公開上市公司的資本利 潤率在11%到13%之間、中國的醫(yī)藥行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在 14.37%左右、而其 競

13、爭對手同仁堂也只有13.33%。盡管該公司的凈資產(chǎn)收益率在近幾年逐漸下滑， 但依然處于高水平的收益率，按以上的標準來看公司的整體業(yè)績水平還是不錯 的。通過凈資產(chǎn)收益率分解表對公司的凈資產(chǎn)收益率進行分解來看，公司的凈 資產(chǎn)收益率受兩個因素影響：公司資產(chǎn)的使用效率（總資產(chǎn)凈利率）和資本結(jié) 構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)），該公司3年來的資本結(jié)構(gòu)相對比較穩(wěn)定權(quán)益乘數(shù)一直處在 1.4 左右，然而該公司的總資產(chǎn)凈利率卻在 3年內(nèi)發(fā)生很大波動從而帶動凈資產(chǎn)收 益率的不同表現(xiàn)。（資產(chǎn)利潤率表明公司每投入1元資產(chǎn)能夠產(chǎn)生多少利潤。權(quán) 益乘數(shù)反映公司債務(wù)對公司利潤的影響程度與方向。）（三）總資產(chǎn)凈利率分析總資產(chǎn)凈利率分解表年度/

14、指標總資產(chǎn)凈利率二銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率云南白藥|201515.47%13.29%116.40%201417.09%13.27%128.77%201319.72%14.68%134.34%同仁堂201510.74%13.55%79.22%通過表格可以看出公司從2013年2015年總資產(chǎn)凈利率雖然一路下降，跌 幅達4個百分點，但其依然處于較高的盈利水平，比其對手同仁堂高出5個百分點，即每百元的資本投入平均多賺5元。通過分解可以進一步看出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在連續(xù)的小幅度降低，說明資產(chǎn)的 利用相對來說減弱了，需要加強對資產(chǎn)的利用，而銷售凈利率在這3年里也有所波動，在經(jīng)歷了 2014年的銷售凈利率的小幅下

15、降1.41%之后，在2015里又 有所回升。那么相對來說總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的小幅度下降是構(gòu)成總資產(chǎn)凈利率下降 的主要原因。下面進行進一步具體分析。（四）銷售凈利率分析銷售凈利率分解表年度/項目銷售凈利率=凈利潤/銷售收入云南白藥201513.29%27.6 億207億201413.27%25.0 億188億201314.68%23.2 億158億同仁堂201513.55%14.7 億108億銷售凈利率反映了每100營業(yè)收入中有多少轉(zhuǎn)化凈利潤，從上表可以看出 云南白藥的銷售凈利率為0.13-0.14的水平，較之于同行業(yè)的同仁堂并沒有實 現(xiàn)很高的銷售凈利率凈利潤分解表年度/項目凈利潤=收入總額-成本總額

16、云南白藥201527.6 億210億182億201425.0 億190億165億201323.2 億166億142億同仁堂201514.7 億108億93.6 億成本分析表年度/項 目成本 總 額營業(yè)成本所 占百分比銷售費.用 所占百分201518214479.121%27.114.890%201416513179.394%24.314.727%201314211178.169%20.114.155%單位；億元對凈利潤分解及成本分析表來看主要是由于較高的成本和銷售費用營業(yè)成本和銷售費用一直比較高，這樣使得總成本也一直比較高，最終使 得凈利率處于不是太高的水平。單從凈利潤來看云南白藥處于很高的水

17、平，但實際上成本也高，凈利潤高 只是規(guī)模巨大所帶來的，而實際的凈利率只和同仁堂相差不多，在整個市場上 來看就有些偏低，需要適當控制成本和費用。（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解庫表年度丿項總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 -銷售收入/資產(chǎn)平均總額目一2015116 40%207億193億2014128 77%188億163億云南白藥2013134.34% 158 億 129 億同仁堂201579.22% 108 億 143 億資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示的是公司每投入1元資產(chǎn)，在1年內(nèi)可以帶來的收入，通過對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，可以正確評價公司資產(chǎn)管理的水平和資產(chǎn)運營效率 （在計算該指標時，分母系平均資產(chǎn)余額）。該指標越大，說

18、明全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn) 速度越快，銷售能力越強，從而增強公司的盈利能力。通過分解可以很清晰的發(fā)現(xiàn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖然在一路下降，但是資產(chǎn)平均 總額和銷售收入是在快速上升之中，而下降的原因則在于資產(chǎn)總額上升的幅度 要大于銷售收入上升的幅度，說明企業(yè)處于大幅度擴張的狀態(tài)下，使得資產(chǎn)迅 速增加，此時出現(xiàn)周轉(zhuǎn)率下降并非異常，在擴張中許多資產(chǎn)初步進入公司，使 用率會有所下降是正常現(xiàn)象。債率I益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/(1-資產(chǎn)負債率）權(quán)益乘數(shù)分解表年度/壩三權(quán)益乘怎數(shù)資產(chǎn)丿m額所有者權(quán)益丿比額資廣負（六）權(quán)益乘數(shù)分析20151.43193億135億29.87%20141.45163億113億30.88%20131.43129億90.3 億29.91%權(quán)益乘數(shù)又稱作是財務(wù)結(jié)構(gòu)比率，其比率總是大于或等于 1說明的是企 業(yè)通過借款給生產(chǎn)經(jīng)營提供更多的資金，對企業(yè)獲利具有正面的影響。云南白藥公司的資產(chǎn)負債率一直穩(wěn)定在 30%左右，且處于較低水平，公司 的財務(wù)杠桿負擔不重，從而使企業(yè)不用向債權(quán)人支付巨額本金和利息，也不會 給企業(yè)帶來預(yù)期收益的不確定性。受到負債的影響要小，也就可以更穩(wěn)定的發(fā) 展。當然也可以適度開啟負債經(jīng)營，可以減少所有者權(quán)益所占的份額，從而達 到提高凈資產(chǎn)收益率的目的。四、總論通過杜邦分析法可以發(fā)現(xiàn)云南白藥公司在近 3年里雖然凈資產(chǎn)收益率有所下 降，但依然處于較高水平，且凈資產(chǎn)收益率