中小企業(yè)融資的風(fēng)險管理

1、 中小企業(yè)融資的風(fēng)險管理 摘要：無論是從國內(nèi)的情況來看還是從國外的情況來看，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟 中的作用是不可否認的。 因此，歷年來，人們一直在為中小企業(yè)融資探尋不同的途徑。但實 際上，中小企業(yè)融資困難最主要的是應(yīng)從市場融資法則及中小企業(yè)的特性來理解，否則中小 企業(yè)融資困難的問題也許無解可求。文章擬從中小企業(yè)的角度出發(fā)，探索中小企業(yè)融資的風(fēng) 險識別及防范問題，提出一些可行的融資應(yīng)對措施，強化中小企業(yè)的融資環(huán)境。 關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理；融資；中小企業(yè) 一、引言 中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中占據(jù)相當(dāng)大的比重，創(chuàng)造了大量的就業(yè)機會和技術(shù)創(chuàng)新成果，而 且，中小企業(yè)文化及其培育出來的企業(yè)家精神和風(fēng)險意識，已經(jīng)成為現(xiàn)

2、代文明和市場經(jīng)濟的 精髓。但是，中小企業(yè)的地位與其融資水平并不相稱。即便發(fā)達國家的中小企業(yè)在融資活動 中由于自身資產(chǎn)性質(zhì)、 運行機制也受到諸多局限， 從而存在不同程度的資金缺口。 而在我國， 中小企業(yè)除上述原因外，由于國內(nèi)市場體系的不完善以及當(dāng)前所處的特殊的經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時 期，將會面臨更為嚴(yán)重的融資困難，包括一些對其發(fā)展的歧視性政策和制度性障礙。因此， 從風(fēng)險理論的角度考察，中小企業(yè)融資過程中存在大量復(fù)雜多變的風(fēng)險因素。 二、中小企業(yè)融資過程中的主要風(fēng)險 任何融資行為都有可能帶來風(fēng)險。中小企業(yè)也不例外，在融資過程中也可能面臨各種風(fēng) 險。中小企業(yè)的融資風(fēng)險主要是指由于多種不確定因素的影響使其在融

3、資過程中所遇到的風(fēng) 險。 （一）國家經(jīng)濟政策所導(dǎo)致的融資風(fēng)險 一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營極不穩(wěn)定，一國經(jīng)濟金融政策的變化，都有可能對它 的生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境和融資形勢產(chǎn)生一定的影響。如果中小企業(yè)不能根據(jù)國家經(jīng)濟金融政 策的變化做出敏銳的反應(yīng)和及時調(diào)整，將會給中小企業(yè)的融資帶來一定的風(fēng)險，進而影響到 中小企業(yè)的發(fā)展。如國家的產(chǎn)業(yè)政策限制的行業(yè)，其直接融資和間接融資的風(fēng)險都較大，如 果企業(yè)經(jīng)營得不到正常的資金供給，企業(yè)就難以為繼。又如， 在貨幣政策緊縮時期，市場上 資金的供應(yīng)減少，受此影響，中小企業(yè)通過市場來籌集資金的風(fēng)險增大。要么籌集不到資金， 要么融資成本提高、融資數(shù)量減少，直接影響了企業(yè)

4、資金鏈連續(xù)性，并進一步增大了中小企 業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。 （二）經(jīng)營的不穩(wěn)定性導(dǎo)致的融資風(fēng)險中小企業(yè)對外界經(jīng)濟環(huán)境的依存性較大，因而中 國家經(jīng)濟制度安排，宏微觀經(jīng)濟 小企業(yè)除對國家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策有著較強的敏感性外, 環(huán)境的變化，行業(yè)競爭態(tài)勢的加劇， 也將增大中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，最終影響中小企業(yè)的經(jīng) 營和發(fā)展。那些經(jīng)營不佳或銷售渠道不暢，或競爭實力不夠或難以實行多元化經(jīng)營來分散風(fēng) 險的中小企業(yè)往往首先受到市場的沖擊。而經(jīng)營風(fēng)險的增大又使中小企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性遭到 破壞，進而更難滿足市場融資的條件，融資更加困難。 （三）管理水平低下所導(dǎo)致的融資風(fēng)險管理水平低下主要表現(xiàn)在，中小企業(yè)的管理觀念 落后，內(nèi)部

5、管理基礎(chǔ)工作缺乏和管理環(huán)節(jié)薄弱，人員素質(zhì)普遍不高，對市場的潛在需求研究 不夠，產(chǎn)品研制的技術(shù)力量有限，對市場的變化趨勢沒有預(yù)見性等。由于管理上的種種缺陷， 致使中小企業(yè)的后勁不足。高開業(yè)率和高廢業(yè)率是中小企業(yè)的主要特點，從而使得商業(yè)性金 融機構(gòu)非常謹(jǐn)慎。在我國，中小企業(yè)5年淘汰率近70%，約30%左右的小企業(yè)處于虧損狀 態(tài)，僅有三成左右具有成長潛能，七成左右發(fā)展能力很弱， 能夠生存十年以上的中小企業(yè)僅 占1%.因此，中小企業(yè)無論是進行直接融資，還是間接融資，都會面臨諸多融資障礙，融資 風(fēng)險往往很大。 （四）信用危機所導(dǎo)致的融資風(fēng)險中小企業(yè)信用不足是一個普遍現(xiàn)象。有的中小企業(yè)會 計信息不真實、財

6、務(wù)做假賬、資本空殼、核算混亂，有的中小企業(yè)抽逃資金、拖欠賬款、惡 意偷稅，這在一定程度上都影響了中小企業(yè)的形象。相對于大企業(yè)的很多信息的公開化和容 易以極低的成本獲取， 中小企業(yè)的信息基本上是內(nèi)部化的、不透明的，銀行金融機構(gòu)和其他 投資者很難通過一般渠道獲得，因此，銀行要向中小企業(yè)提供貸款或投資人要向中小企業(yè)進 行投資就不得不加大人力資源的投入以提高信息的收集和分析質(zhì)量。這一方面加大了銀行或 投資人貸款和投資成本， 另一方面也給中小企業(yè)的融資帶來困難，中小企業(yè)的融資存在很大 的不確定性。 三、中小企業(yè)融資風(fēng)險識別（一）融資風(fēng)險“潛伏期”識別融資風(fēng)險“潛伏期”的警兆 是指建立在大量資料分析基礎(chǔ)上

7、的反映融資風(fēng)險大小以及是否帶來財務(wù)危機的先兆。這個信 息資料包括兩個方面：一是企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的信息；二是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的外部市場所處行 業(yè)的信息。潛伏期的融資風(fēng)險主要是企業(yè)對融資活動的控制風(fēng)險，主要反映企業(yè)是否可以融 到資和是否正確融資。 目前我國中小企業(yè)的融資方式中除了內(nèi)源融資以外，在外源融資中，債權(quán)融資仍占主要 地位，因此對其融資風(fēng)險的預(yù)警中債權(quán)融資風(fēng)險要特別關(guān)注。從融資的外部環(huán)境與內(nèi)部控制 角度綜合分析，將潛伏期警兆分為：外部融資市場的成熟度不高；融資主體自由度不高；不 進行融資方式分析；不關(guān)注資金成本；融資活動不符合融資的優(yōu)序排列；企業(yè)同期平均資產(chǎn) 收益率略低于債務(wù)資金成本率。 （二）

8、融資風(fēng)險“發(fā)作期”識別“發(fā)作期”融資風(fēng)險的警兆一般呈現(xiàn)出景氣警兆的特征， 即反映財務(wù)景氣的程度和狀況。這可分為財務(wù)警兆與管理警兆兩方面：1、財務(wù)警兆包括： （1）資不抵債，這意味著該企業(yè)面臨著嚴(yán)重的償債危機，有被清算重組、變賣資產(chǎn)的可能。 （2 ）經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)負數(shù)。這表明企業(yè)獲利能力的原動力出現(xiàn)故障，沒有新經(jīng)濟 來源以抵消資金成本。（3 ）存在大額的逾期利潤。 這表明股權(quán)融資面臨巨大風(fēng)險， 無法保障 資本投入者的投資回報。（4）信用等級下降，這是償債能力下降的必然結(jié)果。（5 ）融資活動 受到嚴(yán)重阻礙，面對好的項目，無法獲得外部資金支持。 2、經(jīng)營管理警兆包括：（1）主營產(chǎn)品核心競爭力

9、下降，屬夕陽產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，這表明企業(yè) 的盈利嚴(yán)重下降，并且沒有發(fā)展前景。（2）管理混亂，人力資源短缺，這表明經(jīng)營業(yè)務(wù)不景 氣，難以得到內(nèi)外部人員的認可。 （三）融資風(fēng)險“惡化期”識別惡化期的警兆表現(xiàn)是發(fā)作期的警兆未能得到控制，融資 風(fēng)險進一步轉(zhuǎn)化為企業(yè)財務(wù)危機或者財務(wù)危機的結(jié)果。其表現(xiàn)如下：1、主要財務(wù)指標(biāo)顯示 財務(wù)狀況嚴(yán)重惡化。如資產(chǎn)負債率急劇上升，大大超過100%，凈資產(chǎn)收益率為負數(shù)等。 2、已經(jīng)不具備償債能力，即不僅無法償還借款，并且得不到債權(quán)方的展期許可，很可 能會被借款人接管企業(yè)或進行清算。 3、企業(yè)出現(xiàn)非季節(jié)性的異常的停工、停產(chǎn)現(xiàn)象，這是企業(yè)破產(chǎn)的先兆。 四、中小企業(yè)融資風(fēng)險防范（一）

10、從財務(wù)分析入手，加強日常財務(wù)管理工作中小企業(yè)限 于其人員素質(zhì)問題，財務(wù)分析的能力較差。因此，為防范融資風(fēng)險，企業(yè)財務(wù)工作人員、資 金運作人員就應(yīng)加強日常財務(wù)分析。 1、 資金周轉(zhuǎn)表分析法。 為了提高企業(yè)的資金清償能力，就要保證企業(yè)有足夠的現(xiàn)金流。 這一方法就是通過制訂“資金周轉(zhuǎn)表”使企業(yè)關(guān)注對資金周轉(zhuǎn)的計劃，經(jīng)常檢查結(jié)轉(zhuǎn)下月額 對總收入的比率、銷售額對付款票據(jù)兌現(xiàn)額的比率，短期內(nèi)應(yīng)負擔(dān)的融資成本以及考慮資金 周轉(zhuǎn)等問題，促進企業(yè)預(yù)算管理，保證企業(yè)的資金清償能力，降低融資風(fēng)險。 2、定期財務(wù)法。與企業(yè)融資風(fēng)險有關(guān)的主要就是指杜邦財務(wù)分析法，這是一個經(jīng)典且 實用性很強的財務(wù)分析法。杜邦財務(wù)分析是一

11、層進一層分析，適宜于由“癥狀”探尋“病根” 的過程。一般而言，警情預(yù)報都是較綜合的指標(biāo)，杜邦財務(wù)分析體系就是把這樣一項綜合指 標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，為采取措施指明方向。一般杜邦分析是以凈資產(chǎn)收益率為綜合指 標(biāo)進行層層分解，鑒于現(xiàn)金流量分析的重要性，還可以使用現(xiàn)金流量分析的“杜邦”系統(tǒng)。 （二）從企業(yè)管理入手，加強企業(yè)投資融資項目的審核與管理1、進一步規(guī)范中小企業(yè) 的管理工作，在設(shè)計組織結(jié)構(gòu)時，既要職責(zé)明確，還要建立經(jīng)濟業(yè)務(wù)處理的分工和審核制度, 特別是嚴(yán)格規(guī)范財務(wù)工作體系。 2、對每一個資金運作項目都應(yīng)有科學(xué)的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目尚行栽u價，不能盲目投資，也不能盲 目融資，雖然中小企業(yè)融資困難是現(xiàn)狀，但具

12、體到個別企業(yè)的資金管理部門應(yīng)從個體實際出 發(fā)，越是困難的企業(yè)面對融資時越要謹(jǐn)慎，關(guān)注融資成本、融資順序與融資方式。 3、加強企業(yè)信用管理，這是目前我國中小企業(yè)非常欠缺的方面，完善財務(wù)工作中對償 債工作的監(jiān)督與控制，健全各類融資活動的后續(xù)跟蹤管理。 4、建立并實施融資風(fēng)險預(yù)警管理機制。對于企業(yè)融資風(fēng)險的預(yù)警過程中所涉及的信息 的采集與整理、分析與加工等程序應(yīng)該是時時進行的，因此要求企業(yè)具備一套比較完善管理 機制，對于中小企業(yè)來說由于其人員不多，資金實力不雄厚，考慮到預(yù)警的成本問題完全可 以不設(shè)專門的職能部門來執(zhí)行預(yù)警系統(tǒng)。只需企業(yè)在經(jīng)營管理中賦予每一個員工實時收集信 息、傳遞信息的責(zé)任，然后由相

13、關(guān)職能部門的人員兼任預(yù)警機構(gòu)人員。 （三）從融資方式入手，加強企業(yè)發(fā)展各階段的融資渠道在企業(yè)的不同發(fā)展階段，由于 企業(yè)的財務(wù)狀況、生產(chǎn)能力、信用水平、社會認可的程度等不同， 需要不同的金融市場來幫 助企業(yè)融集資金。 1、在創(chuàng)業(yè)階段，在企業(yè)資金來源的問題上，科研人員、創(chuàng)業(yè)人員等私人資本的資金已 經(jīng)不夠，資金的需求逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險資本，此時，創(chuàng)業(yè)者也可能會請求銀行給予貸款，但可能 性較小即使能得到此類貸款，也大都是短期借款，且數(shù)額不大，同時，此階段由于企業(yè)的獲 利能力較差，如果所借得短期貸款過多，其負債率越高，利息負擔(dān)越重，資本結(jié)構(gòu)就會越不 合理，嚴(yán)重的可能產(chǎn)生財務(wù)危機。該階段需要的是長期資本，換言之

14、，企業(yè)需將股權(quán)出售。 所以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要融資方式是股權(quán)融資，最優(yōu)融資策略是吸引風(fēng)險投資。 2、在成長階段，這時由于中小企業(yè)已經(jīng)度過生存難關(guān)企業(yè)的發(fā)展前景也已基本明朗， 企業(yè)形象、產(chǎn)品品牌在社會上有一定的知名度和良好信譽，社會各界投資者對其投資已產(chǎn)生 誘惑力。該階段的融資方式是內(nèi)部融資、股權(quán)融資和債務(wù)融資相結(jié)合，此階段企業(yè)的成長資 金來源主要是三個方面：自我積累、風(fēng)險資本和借貸資金。 3、在成熟階段，企業(yè)的最優(yōu)融資策略是債務(wù)融資，此時，企業(yè)的資金來源主要是追求 穩(wěn)健經(jīng)營的銀行等金融機構(gòu)的信貸資金，銀行等金融機構(gòu)作為從事貨幣經(jīng)營的特殊企業(yè)，需 要擴大客戶群，為數(shù)眾多的中小企業(yè)， 為銀行提供了廣闊的潛在市場，當(dāng)中小企業(yè)進入成熟 階段后，由于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定，資產(chǎn)收益率高，資產(chǎn)規(guī)模較大，可抵押的資產(chǎn)越來越多， 此時，銀行也愿意為進入該階段的中小企業(yè)貸款。因此，該階段當(dāng)企業(yè)的資金需求量較大時， 銀行等金融機構(gòu)的貸款成為企業(yè)資產(chǎn)的主要來源。 對于已經(jīng)形成相當(dāng)規(guī)模， 具有一定核心競爭力的中小企業(yè)，也可以通過證券市場發(fā)行企 業(yè)債券或可轉(zhuǎn)換