《金融統(tǒng)計(jì)分析》輔導(dǎo)(二)

1、第三章 證券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析 第一節(jié) 證券市場(chǎng)的基本概念 一、證券： * 是各種權(quán)益憑證的統(tǒng)稱，它有廣義和狹義之分。廣義證券包括商品證券（如：提貨單）、貨 幣證券（如：本票、匯票、支票） 、資本證券、其他證券（如：土地、房產(chǎn)所有權(quán)證） 。狹義 證券指資本證券，我們要講的證券就是狹義證券，即資本證券。 *資本證券包括的種類：股票、債券、投資基金和其他金融衍生品。 根據(jù)基金單位是否可增加或贖回， 投資基金可分為開(kāi)放式基金和封閉式基金。 開(kāi)放式基金 （華 安創(chuàng)新、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)）是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時(shí)申購(gòu)或贖回基金單位，基金規(guī)模 不固定的投資基金： 封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定， 在發(fā)行完

2、畢后的規(guī)定期限內(nèi)， 基金規(guī)模固定不變的投資基金。 *股票、債券、投資基金的差異 二、證券市場(chǎng)： *是股票、債券和基金等有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。它通過(guò)證券信用的方式來(lái)融通資金， 有效地配置社會(huì)資源， 支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展， 是資本市場(chǎng)的核心和基礎(chǔ)， 是金融市場(chǎng)的重要 組成部分。 * 分類： 證券市場(chǎng)按照市場(chǎng)的職能可以分為證券發(fā)行市場(chǎng) （一級(jí)市場(chǎng)） 和證券流通市場(chǎng) （二級(jí)市場(chǎng)） 。 后者一般包括證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩個(gè)子市場(chǎng)。 證券市場(chǎng)按照證券性質(zhì)的不同，可以分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng)等 以下內(nèi)容即按這三個(gè)方面進(jìn)行討論 第二節(jié) 股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析 從狹義上講股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析是根據(jù)金融學(xué)理論

3、， 特別是現(xiàn)代金融學(xué)理論， 運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的方 法，對(duì)整個(gè)股市、個(gè)別股票和股票組合的現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)與收益水平的評(píng)價(jià)，通過(guò)進(jìn)一步分析，估 計(jì)股票本身的特有風(fēng)險(xiǎn)與收益水平兩者的關(guān)系，從而合理地給股票定價(jià)。 從廣義上講，股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析還包括基本分析和技術(shù)分析。 一、基本分析 （一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （搞清楚每個(gè)因素對(duì)其具體的影響） 具體來(lái)說(shuō)有以下幾個(gè)主要方向： 因素股價(jià) 1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期分析；增長(zhǎng)（衰退）上漲（下跌） 2. 通貨膨脹分析； 適度（過(guò)度）有利（不利） 3. 利率水平分析； 上調(diào)（下調(diào)）下跌（上漲）（邊際效率遞減） 4. 匯率水平分析； 波動(dòng)大下跌 5. 貨幣政策分析； 松（緊）上漲（下跌）

4、 6. 財(cái)政政策分析。松（緊）上漲（下跌） （二）產(chǎn)業(yè)分析 主要內(nèi)容有以下幾個(gè)方面 : 1.產(chǎn)業(yè)的生命周期階段分析；（ 72 頁(yè)） 2.產(chǎn)業(yè)的業(yè)績(jī)狀況分析； （74 頁(yè)）（例：通訊類股票） 3.產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)分析； 4.產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)分析。 （ 1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整；（ 2）所處生命周期；（ 3）國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策 三者事實(shí)上是相互聯(lián)系的。例：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)（高科技） （三）公司分析 公司分析包括公司基本素質(zhì)分析和公司財(cái)務(wù)分析。 基本素質(zhì)分析主要是一個(gè)定性分析過(guò)程， 分析的重點(diǎn)放在公司潛在競(jìng)爭(zhēng)力分析上， 包括公司 在所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析。 上市公司財(cái)務(wù)分析主要是財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的比較分析， 包括縱向

5、比較分析、 橫向比較分析和標(biāo)準(zhǔn)比 較分析。 比較分析法按其包括的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)范圍可分為個(gè)別分析法和綜合分析法。 個(gè)別分析法是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的要素信息或個(gè)別財(cái)務(wù)比率，進(jìn)行個(gè)別指標(biāo)的分析和判斷的方 法。綜合分析法是將財(cái)務(wù)報(bào)表作為一個(gè)整體來(lái)進(jìn)行分析判斷的方法， 一般大量采用的具體方 法是因素分析法、指數(shù)法和雷達(dá)圖法。 * 因素分析法：對(duì)凈資本收益率的分析（重點(diǎn)）（ 76-78 頁(yè)） 二、技術(shù)分析 技術(shù)分析是對(duì)市場(chǎng)的未來(lái)價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。它有三個(gè)理論假設(shè)： 假設(shè) 1：市場(chǎng)行為包括一切信息； 假設(shè) 2：價(jià)格沿趨勢(shì)波動(dòng)，并保持趨勢(shì)； 假設(shè) 3：歷史會(huì)重復(fù)。 技術(shù)分析方法大致可以分為以下六類：技術(shù)指

6、標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、 K 線波、波浪法、周 期法。 與統(tǒng)計(jì)分析最為密切的是技術(shù)指標(biāo)法。 技術(shù)指標(biāo)是按一定的統(tǒng)計(jì)方法對(duì)行情數(shù)據(jù)處理， 用以 反映市場(chǎng)某一方面的深層內(nèi)涵的統(tǒng)計(jì)量， 常見(jiàn)的技術(shù)指標(biāo)有以下幾種： （掌握用途和使用方 法） 1.1.趨向指數(shù)（ Directional Movement Index, 簡(jiǎn)稱 DMI）； 一。概述： 該指標(biāo)可以用作買賣訊號(hào)，也可辨別行情是否已經(jīng)發(fā)動(dòng)。但必須注意，當(dāng)市場(chǎng)的上升（下跌）趨勢(shì)非常明 顯時(shí)，利用該指標(biāo)進(jìn)行買賣指導(dǎo)效果較好，當(dāng)市場(chǎng)處于盤整時(shí)，該指標(biāo)會(huì)失真。 二使用方法： 該指標(biāo)共有+DI+DI、一 DIDI、ADXADX ADXRADXR四條線 1 1

7、 行情的上升（下跌）趨勢(shì)相當(dāng)明顯時(shí)，當(dāng)+DI+DI向上交叉一DIDI，則買進(jìn)，當(dāng)+DI+DI向下交叉一DIDI，則賣出。 2 2.當(dāng)ADXADX數(shù)值降低到2020以下，且顯現(xiàn)橫盤時(shí)，此時(shí)股價(jià)處于小幅盤整中，當(dāng)ADXADX突破4040并明顯上升時(shí)， 股價(jià)上升趨勢(shì)確立。 1 1 .如果ADXADX在 5050以上反轉(zhuǎn)向下，此時(shí)，不論股價(jià)正在上漲或下跌，都預(yù)示行情即將反轉(zhuǎn)。 4 4. 當(dāng) 4 4 根線間距收窄時(shí)，表明行情處于盤整中，這時(shí)該指標(biāo)回失真。 *04 4 39994 他皿如“ 3312 ?. 20 低 6.翎 盤 歳交 93121 424.27 2.2.異同移動(dòng)平均數(shù)( Movi ng Av

8、erage Con verge nee and Diverge nee, 簡(jiǎn)稱 MACD; 一。用途： 該指標(biāo)主要是利用長(zhǎng)短期二條平滑平均線，計(jì)算兩者之間的差離值。該指標(biāo)可以去除掉移動(dòng)平均線經(jīng)常岀 現(xiàn)的假訊號(hào)，又保留了移動(dòng)平均線的優(yōu)點(diǎn)。但由于該指標(biāo)對(duì)價(jià)格變動(dòng)的靈敏度不高，屬于中長(zhǎng)線指標(biāo)，所 以在盤整行情中不適用。 二使用方法： 1 1、DIFDIF與DEADEA均為正值時(shí)，大勢(shì)屬多頭市場(chǎng)， 2 2、DIFDIF與DEADEA均為負(fù)值時(shí)，大勢(shì)屬空頭市場(chǎng)， 3 3、DIFDIF向上突破DEADEA時(shí)，可買進(jìn)， 4 4、DIFDIF向下突破DEADEA時(shí)，應(yīng)賣出。 6.79 10PK1- 22927

9、7 39976 199898 fftChC Wlhr gFO 2000/06/1$ 21:09:04 尤滿待鋼 6Q06S3 日 崛 2陽(yáng)卿 099/12/32 - 3000/06/15) a勵(lì)3PHA- 料忒靜煙IHACD?S ini B 期 soeootiis ff 559694 3796 199698 +0.32 ftooikMaf 8 曲 2000/06/35 (1999/12/22 - 2000/06/1S) d牒待羽 605853 袖點(diǎn)Mr 03121 3.相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(Relative Stre ngth In dex,簡(jiǎn)稱 RSI); 5. 34 4, JS 3. 33 196

10、143 +40,00 +10.00 一.用途： 該指標(biāo)根據(jù)股價(jià)“擇強(qiáng)汰弱”的原理，以一特定時(shí)期內(nèi)股價(jià)的變動(dòng)情況推測(cè)價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)方向，并根據(jù) 股價(jià)漲跌幅度顯示市場(chǎng)的強(qiáng)弱。 二使用方法： 1 1 . RSIRSI取值超過(guò)5050,表明市場(chǎng)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)。 RSRSI I低于5050，表明市場(chǎng)處于弱市。 2 2從RSIRSI與股價(jià)的背離方面判斷行情 （1 1）RSIRSI處于高位，并形成一峰比一峰低的兩個(gè)峰，而此時(shí)，股價(jià)卻對(duì)應(yīng)的是一峰比峰高，這叫頂背離。 股價(jià)這一漲是最后的衰竭動(dòng)作，這是比較強(qiáng)烈的賣岀信號(hào)。 （2 2）RSIRSI在低位形成兩個(gè)依次上升的谷底，而股價(jià)還在下降，這是最后一跌或者說(shuō)是接近最后

11、一跌，是可 以開(kāi)始建倉(cāng)的信號(hào)。 3.3. 短天期的RSIRSI在2020以下的水平，由下往上交叉長(zhǎng)期的 RSIRSI時(shí)，為買進(jìn)訊號(hào)。 4.4. 短天期的RSIRSI在8080以上的水平，由上往下交叉長(zhǎng)天期的 RSIRSI時(shí)，為賣出訊號(hào)。 5 5連接RSIRSI連續(xù)的兩個(gè)底部，畫(huà)出一條由左向右上方傾斜的切線，當(dāng)RSIRSI向下跌破這條切線時(shí)，是一個(gè)很 好的賣岀訊號(hào)。 6 6連接RSIRSI連續(xù)的兩個(gè)峰頂，畫(huà)出一條由左向右下方傾斜的切線，當(dāng)RSIRSI向上突破這條切線時(shí)，是一個(gè)很 好的買進(jìn)訊號(hào)。 4.威廉指標(biāo)WMS% 一. .用途： 該指標(biāo)表示的涵義是當(dāng)天的收盤價(jià)在過(guò)去一段日子的全部?jī)r(jià)格范圍內(nèi)所處

12、的相對(duì)位置，是一種兼具超買超 賣和強(qiáng)弱分界的指標(biāo)。它主要的作用在于輔助其他指標(biāo)確認(rèn)訊號(hào)。 三使用方法： 1 1、 從WFWF的絕對(duì)取值方面考慮。 A A、 當(dāng)WRWR高于8080，即處于超賣狀態(tài)，行情即將見(jiàn)底，應(yīng)當(dāng)考慮買進(jìn)。 B B、 當(dāng)WRWR低于2020，即處于超買狀態(tài)，行情即將見(jiàn)頂，應(yīng)當(dāng)考慮賣出。 2 2、 從WRWR的曲線形狀考慮。 A A、 在WFWF進(jìn)入高位后，一般要回頭，如果這時(shí)股價(jià)還繼續(xù)上升，這就產(chǎn)生背離，是賣出的信號(hào)。 B B、 在WFWF進(jìn)入低位后，一盤要反彈，如果這時(shí)股價(jià)還繼續(xù)下降，這就產(chǎn)生背離，是買進(jìn)的信號(hào)。 C C、 WFWF連續(xù)幾次撞頂（底），局部形成雙重或多重頂（

13、底），則是賣岀（買進(jìn)）的信號(hào)。 網(wǎng) (19/12/Oft - 2000/05/31. stoc kaw 2OOO/G0/D1 20000531 6. 像 S, 90 5.隨機(jī)指標(biāo)KD 一.用途： KDKD是在 WMWM的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，所以 KDKD就有WMSWMS勺一些特性。在反映股市價(jià)格變化時(shí)，WMWM最快，K K其 次，D D最慢。在使用KDKD指標(biāo)時(shí)，我們往往稱 K K指標(biāo)為快指標(biāo)，D D指標(biāo)為慢指標(biāo)。K K指標(biāo)反應(yīng)敏捷，但容易 岀錯(cuò)，D D指標(biāo)反應(yīng)稍慢，但穩(wěn)重可靠。 二、 使用方法： 1 1從KDKD的取值方面考慮，8080以上為超買區(qū)，2020以下為超賣區(qū)，KDKD超過(guò)8080就

14、應(yīng)該考慮賣了，低于 2020就 應(yīng)該考慮買入了。 2 2. KDKD指標(biāo)的交叉方面考慮，K K上穿D D是金叉，為買入信號(hào)，金叉的位置應(yīng)該比較低，是在超賣區(qū)的位置， 越低越好。交叉的交數(shù)以 2 2次為最少，越多越好。 3.3.KDKD指標(biāo)的背離方面考慮 (1 1 )當(dāng)KDKD處在高位，并形成兩個(gè)依次向下的峰，而此時(shí)股份還在一個(gè)勁地上漲，這叫頂背離，是賣出的 信號(hào)。 (2)當(dāng)KDKD處在低位，并形成一底比一底高，而股價(jià)還繼續(xù)下跌，這構(gòu)成底背離，是買入信號(hào)。 4.4. J J指標(biāo)取值超過(guò)100100和低于0 0,都屬于價(jià)格的非正常區(qū)域，大于100100為超買，小于0 0為超賣，并且，J J 值的訊

15、號(hào)不會(huì)經(jīng)常岀現(xiàn)，一旦岀現(xiàn)，則可靠度相當(dāng)高。 46429.76 0BV 6429*76 S 2000 開(kāi) 覽滿持鋼 00853 9 期 20000615 開(kāi) ft ft 7.20 ft 收 ft 6,91 破交 93121 6.平衡成交量(On Bala nee Volume,簡(jiǎn)稱 OBV ; 一. .用途： 該指標(biāo)通過(guò)統(tǒng)計(jì)成交量變動(dòng)的趨勢(shì)來(lái)推測(cè)股價(jià)趨勢(shì)。OBVOBV以“ NN字型為波動(dòng)單位，并且由許許多多“ N 型波構(gòu)成了 OBVOBV的曲線圖，我們對(duì)一浪高于一浪的“ NN型波，稱其為“上升潮” （UPUP TIDETIDE），至于上升 潮中的下跌回落則稱為“跌潮” （DOWNDOWN FIE

16、LDFIELD。 二使用方法： 1 1 . OBVOBV線下降，股價(jià)上升，表示買盤無(wú)力為賣出信號(hào)， 2 2. OBVOBV線上升，股價(jià)下降時(shí)，表示有買盤逢低介入，為買進(jìn)信號(hào)， 3 3.當(dāng)OBVOBV橫向走平超過(guò)三個(gè)月時(shí)，需注意隨時(shí)有大行情出現(xiàn)。 7.AR、BR指標(biāo); (199/12 /22 - 2000/06/ 1S) W P K A 士 . 9 9 i O P l U 坊 ” 丄 4 399796 19980 lfi；11:27 100.00 騎粉血 +B0.Q0 40.00 40.00 +2九 392365 4178. 1、乖離率是移動(dòng)平均原理派生的一項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)，它的功能在于測(cè)算股價(jià)在波動(dòng)

17、過(guò)程中與移動(dòng)平均線岀現(xiàn) 的偏離程度，從而得岀股價(jià)在劇烈波動(dòng)時(shí)因偏離移動(dòng)平均趨勢(shì)而造成可能的回檔與反彈。乖離率分為正值 和負(fù)值，當(dāng)股價(jià)在移動(dòng)平均線之上時(shí)，為正值；當(dāng)股價(jià)在移動(dòng)平均線之下時(shí)，為負(fù)值；當(dāng)股價(jià)與移動(dòng)平均 線一致時(shí)，為零。 2、乖離率的基本研判原理是：如果股價(jià)離移動(dòng)平均線太遠(yuǎn)，都不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，而會(huì)很快再次趨近 平均線： (1)一般說(shuō)來(lái)，在弱勢(shì)市場(chǎng)5日乖離率6為超買現(xiàn)象，是 現(xiàn)象，是買入時(shí)機(jī)。 (2)在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，5日乖離率8時(shí)為超買現(xiàn)象，當(dāng)其到達(dá) (3)在大勢(shì)上升時(shí)，會(huì)岀現(xiàn)多次高價(jià)，可于先前高價(jià)的正乖 岀現(xiàn)多次低價(jià)，可 于前次低價(jià)的負(fù)乖離點(diǎn)買進(jìn)。 (4)盤局中正負(fù)乖離不易判斷，應(yīng)和其它

18、技術(shù)指標(biāo)綜合分析 (5)大勢(shì)上升時(shí)如遇負(fù)乖離率，可以趁跌勢(shì)買進(jìn)。 (6)大勢(shì)下跌時(shí)如遇正乖離率，可以趁回升高價(jià)拋岀。 11.心理線(Psychological Line,簡(jiǎn)稱 PSY。 心理線是由上漲日的比率來(lái)衡量的。這種設(shè)計(jì)的理論基礎(chǔ)是；投資者買賣的心理傾向必然影響到交易的結(jié) 果，而交易的結(jié)果又決定著股價(jià)的走勢(shì)，因而投資者的買賣心理傾向不僅可以作為研判行情參考，而且可 以用交易的結(jié)果表示出來(lái)。 心理線的應(yīng)用規(guī)則如下： 1)1)心理線超過(guò)7575為超買，超過(guò)9090為極端超買，是短線賣岀的較佳機(jī)會(huì)；低于2525為超賣，低于1010極端超 賣，是短線買岀的較佳機(jī)會(huì) 2 2PSYPSY在超買區(qū)形成

19、M M頭，預(yù)示股價(jià)見(jiàn)頂，PSYPSY在超賣區(qū)形成 W W底，預(yù)示股價(jià)將見(jiàn)底。 3 3PSYPSY最好不要單獨(dú)使用，而是結(jié)合其它指標(biāo)一并使用。 I(1999/12/06 - ZOOO/OS/31) 4 0. 5PMA= 5.4510PKA= 5.0320PMA= 4 63 10PHA 121323 +636,36 +?2.12 +34B” 08 6.39 、股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的統(tǒng)計(jì)分析 股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益統(tǒng)計(jì)分析是股票市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析的核心內(nèi)容。它包括股票組合的分析。資 本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型的應(yīng)用研究。 （一）股票組合的統(tǒng)計(jì)分析 它是在已知個(gè)體資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的情況下，以資產(chǎn)組合的整體為

20、對(duì)象，以資產(chǎn)組合整 體收益最大化為目標(biāo)，分析資產(chǎn)之間的相互關(guān)系、組合整體的風(fēng)險(xiǎn)、收益特征以及尋求最優(yōu) 組合。具體包括 1.股票收益與風(fēng)險(xiǎn)的度量；（單個(gè)股票） （1）收益率，由兩部分組成：一是股息、紅利；二是溢價(jià)（差價(jià)） 計(jì)算公式：收益率 例：某股票買入為10元，賣出為15元，期間分到紅利為 0.5元，則收益率為55% *預(yù)期收益率。 假設(shè)某證券A在未來(lái)給定時(shí)期的收益率（記作r）的各種可能取值狀況及其可能性（記 作p）如下表表示： 收益率% r 1 r 2 - r n 概率% P 1 P 2 - P n 那么證券A在該時(shí)期的期望收益率就是未來(lái)可能取值的加權(quán)平均，其中權(quán)數(shù)是相應(yīng)的 可能性（概率）。

21、期望收益率記作 E A，即有 n EA 齊 P1 D P2 g Pn pi 例：某股票可能收益率為10% 15% 20%對(duì)應(yīng)的可能性分別為：50% 30% 20%求預(yù)期 收益率 解：則預(yù)期收益率為：10%*50%+15%*30%+20%*20%=135% （2）風(fēng)險(xiǎn)： 用各種可能收益水平和收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示， 即有 n A 十-E（r）2f P1 +2- E（r）2P2E（r）電 Pn 宅5）喃 例：某股票可能收益率為 10%、15%、20%,對(duì)應(yīng)的可能性分別為：50%、30%、20% , 求其方差和標(biāo)準(zhǔn)差 2.股票組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的度量； 假定市場(chǎng)上有證券1，2，.，N 證券i的期望

22、收益率為 E i ,方差為i 2,證券i與證券j的協(xié)方差為ij （或相關(guān) 系數(shù)為：-j）（ i=1 ，2，.，n，j=1，2，.，m） 投資者的投資組合為：投資于證券i的比例為X i ,i=1，2，N。 則 Xr +X2 +.斗X N = 1 該投資組合的期望收益率為心低+X2E2 +簾+XNEN N N 方差為韋=E X XjXjbij其中G.=2 y j4、 11 i 例：94頁(yè) 3.股票有效組合一一馬柯維茨有效組合； *投資者將一筆資金在給定時(shí)期（持有期）里進(jìn)行投資，在期初，他購(gòu)買一些證券，然后在期末 全部賣出，那么在期初他將決定購(gòu)買哪些證券，資金在這些證券上如何分配？投資者的選擇 應(yīng)該

23、實(shí)現(xiàn)兩個(gè)相互制約的目標(biāo)-預(yù)期收益率最大化和收益率不確定性（風(fēng)險(xiǎn)）的最小化之 間的某種平衡。1952年，哈里馬可維茨（Harry Markowitz ）發(fā)表題為投資組合選擇 的論文，這標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端。該論文闡述了證券收益和風(fēng)險(xiǎn)水平確定的主要 原理和方法，建立了均值-方差證券組合模型的基本框架。該模型的適用價(jià)值在于其提出了 解決投資決策中投資資金在投資對(duì)象中的最優(yōu)化分配問(wèn)題。 *馬柯威茨模型的假設(shè)是： 假設(shè)一，只有預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素影響投資者 假設(shè)二，投資者是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。 假設(shè)三，投資者謀求的是在既定風(fēng)險(xiǎn)的水平下獲得最高的預(yù)期收益率。 *可行區(qū)域、有效邊界、有效組合、最優(yōu)組合 （

24、1）可行區(qū)域：證券組合很多，有些是可行的，還有的是不切和實(shí)際的。 (2)有效邊界和有效組合 同時(shí)滿足以下兩個(gè)條件的一組證券組合，稱為有效組合：第一，在各種風(fēng)險(xiǎn)條件下，提 供最大的預(yù)期收益率；第二，在各種預(yù)期收益率的水平下，提供最小的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，這種有 效證券組合正是投資者希望得到的最優(yōu)組合。 通過(guò)分析，EFIS為有效邊界即證券的有效組合。 (3) 最優(yōu)組合： *無(wú)差異曲線 投資者應(yīng)選擇的最優(yōu)證券組合 不愿冒險(xiǎn)的投資者的選擇 愿冒險(xiǎn)的投資者的選擇 4.市場(chǎng)模型； 假設(shè)一中普通股票在一定時(shí)期內(nèi)收益率與某市場(chǎng)指數(shù)的收益率相聯(lián)系，用數(shù)學(xué)模型表示: 解釋: 5.風(fēng)險(xiǎn)的分散化。 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，可分解為（

25、個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)） 總風(fēng)險(xiǎn): 前部分表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)），后部分表示個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） ?系數(shù)：也表示了證券的協(xié)方差，因此也可代表風(fēng)險(xiǎn)。 例：指導(dǎo)書(shū)63頁(yè) （二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM 標(biāo)準(zhǔn)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型 1、假設(shè)條件 (1)投資者都依據(jù)組合的期望收益率和方差選擇證券組合。 (2)投資者對(duì)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。 (3)資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦。 2、資本市場(chǎng)線 任何一個(gè)與市場(chǎng)中各風(fēng)險(xiǎn)證券市值比例一致的風(fēng)險(xiǎn)證券組合稱為一個(gè)市場(chǎng)證券組合。 資本市場(chǎng)線是一條射線， 在均衡狀態(tài)下，每個(gè)人將沿該射線選擇一點(diǎn)，較保守的投資者 貸出一些資金，而持其余的資金投資于市場(chǎng)證券組合上；

26、比較激進(jìn)的投資者將借入資金以比 初始資金更多的資金投資于市場(chǎng)組合上，但所有點(diǎn)都將停留在射線上。 這條線就稱為資本市 場(chǎng)線。Ep =F (EM _F)；P/；M 3、證券市場(chǎng)線 -系數(shù)來(lái)測(cè)定，且期望收益率與風(fēng)險(xiǎn)由線性關(guān)系Ep =rF，P(EM -“)所反映，這個(gè) 關(guān)系在E岸汕CP坐標(biāo)系中確定為一條直線，這條直線稱為證券市場(chǎng)線。 (三)套利定價(jià)模型(APT) 1.因素模型； 2.套利組合； 3.套利模型假設(shè)及模型; (1 r)(P:(P:現(xiàn)值; ; Pn : :第n n年時(shí)取得的本利和; r:r:貼現(xiàn)率；n:n:持有年限) 4.因素個(gè)數(shù)確立; 5.套利定價(jià)理論的作用。 第三節(jié)債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析 一、

27、債券的內(nèi)在價(jià)值的統(tǒng)計(jì)分析 (一)債券的定價(jià)原理 (1).如果一種附息債券的市場(chǎng)價(jià)格等于其面值，則到期收益率等于其票面利率；如果債券 的市場(chǎng)價(jià)格低于其面值(當(dāng)債券貼水出售時(shí))，則債券的到期收益率高于票面利率。反之， 如果債券的市場(chǎng)價(jià)格高于其面值(債券以升水出售時(shí))，則債券的到期收益率低于票面利率。 總之，債券價(jià)格、到期收益率與票面利率之間的關(guān)系可作如下概括：票面利率v到期收益 率-債券價(jià)格v票面價(jià)值 票面利率=到期收益率-債券價(jià)格=票面價(jià)值 票面利率到期收 益率- 債券價(jià)格票面價(jià)值 (2).如果一種債券的市場(chǎng)價(jià)格上漲，其到期收益率必然下降；反之，如果債券的市場(chǎng)價(jià)格 下降，其到期收益率必然提高。 (3).如果債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒(méi)有發(fā)生變化，則債券的價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著到期 日的接近而減少，或者說(shuō)，其價(jià)格日益接近面值。這一原理也可以表述為：如果兩種債券 的息票利率、面值和收益率等都相同，則期限較短的債券的價(jià)格折扣或升水會(huì)較小。 (4).如果一種債券的收益率在整個(gè)期限內(nèi)沒(méi)有變化，其價(jià)格折扣或升水會(huì)隨著債券期限的 縮短而以一個(gè)不斷增加的比率減少。 (5).債券收益率的下降會(huì)引起債券價(jià)格提高，債券價(jià)格提高的金額在數(shù)量上會(huì)超過(guò)債券收 益率以相同幅度提高時(shí)所引起的價(jià)格下跌的金額。 .如果債券的息票利率較高，則因收益率變動(dòng)而引起的債券價(jià)格變動(dòng)的百分比會(huì)