TCL(000100)三季報點評：上游景氣度抬升利好面板業(yè)務發(fā)展1030

1、11/8/10 11/10/1011/12/1012/2/10 12/4/10 12/6/10 12/8/10 1.71 -11% -16% -21% -1% -6% -26% 9% table_research 公司點評視聽器材2012 年 10 月 27 日 table_main 上游景氣度抬升，利好面板業(yè)務發(fā)展 公司點評報告模板 tcl 集團（000100.sz） 核心觀點： 謹慎推薦維持評級 1報告背景報告背景 2012 年 1-9 月，公司實現(xiàn)收入 486 億元，同比增長 10.8%。實現(xiàn) 營業(yè)利潤 0.5 億元，剔除華星光電后營業(yè)利潤 6.1 億元，同比下降 45.5%。 歸屬母公

2、司凈利潤 4.87 億元，同比下降 41%，eps 0.06 元。 三季度，公司實現(xiàn)收入 188 億元，同比增長 13.7%。實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.1 億元，剔除華星光電后營業(yè)利潤 2.2 億元，同比下滑 58.3%。歸屬母 公司凈利潤 2.05 億元，同比下降 28.8%，eps 0.02 元。 2我們的分析與判斷我們的分析與判斷 （一）彩電業(yè)務保持迅猛增長勢頭 分析師 袁浩然 ： 執(zhí)業(yè)證書編號：s0130512030002 郝雪梅 ： 執(zhí)業(yè)證書編號：s0130512070002 2012 年 1-9 月份，tcl 多媒體實現(xiàn) lcd

3、電視機銷售 1085 萬臺， 較去年同期增長 51.5%。其中，海外地區(qū)銷量增長 76%，達 488 萬臺； 中國區(qū)銷量增長 36%，達 597 萬臺。增量中，以外銷為主，以中小尺寸 為主，所以銷售額增幅低于銷量增幅，綜合形成彩電收入 222 億元，同 比增長 18.5%，實現(xiàn)凈利潤 5.4 億元，同比增長 59%。 2012 年公司全年 lcd 電視機銷售目標上調到 1520 萬臺，預期較 2011 年增長 40%。目前已完成 7 成，預計年內完成目標無礙。 （二）面板供應有保障，產(chǎn)業(yè)鏈融合提升綜合競爭力 受臺灣面板廠商產(chǎn)能縮減、轉向大尺寸切割等因素影響，9 月后面 板供應緊張，32 寸以上

4、面板價格上漲明顯，給彩電制造企業(yè)造成經(jīng)營壓 力。目前華星光電面板產(chǎn)能及良品率達產(chǎn)順利，為公司多媒體面板供應 提供保障，強化其成本優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢，提升產(chǎn)品市場競爭力。 （三）面板景氣度提升，利好華星光電業(yè)務發(fā)展 1-9 月，華星光電液晶面板和模組產(chǎn)品合計銷售 531.4 萬片，實現(xiàn) 收入 33.8 億元，凈利潤-0.74 億元。9 月份華星光電玻璃基板投片量已 達 10.8 萬片，提前三個月實現(xiàn)設計產(chǎn)能，產(chǎn)品綜合良品率達到 95.0%， 32 寸液晶面板產(chǎn)品出貨量已排名全球第一，外供比例已達 60%。 1-9 月華星光電共確認補貼 4.85 億元，未來預計還有補貼確認，但 補貼的金額、補貼的時點

5、和節(jié)奏，都有重大不確定性。 （四）通訊業(yè)務低迷，家電等其他業(yè)務發(fā)展良好 table_marketdat 市場數(shù)據(jù) a a 股收盤價(元) a 股一年內最高價(元) a 股一年內最低價(元) 上證指數(shù) 市凈率 總股本（萬股） 實際流通 a 股(萬股) 限售的流通 a 股(萬股) 流通 a 股市值(億元) 相對指數(shù)表現(xiàn)圖 ta le_stktrend 4% 時間 2012.10.27 1.96 2.58 2066.83 1.45 847621.88 792406.59 55215.29 152.93 1-9 月，通訊業(yè)務實現(xiàn)收入 66.3 億元，同比增長 6.7%，智能機推廣 低預期。家電業(yè)務實現(xiàn)

6、收入 62.8 億元，同比增長 17.4%，發(fā)展良好。 3投資建議投資建議 綜合考慮，預計公司 2012/2013 年 eps 0.09 和 0.14 元。但是由于 華星光電的業(yè)務發(fā)展和相關政策補貼具有較大不確定性，公司業(yè)績也有 較大不確定性。考慮到目前面板供應進展，華星光電與多媒體產(chǎn)業(yè)鏈競 爭力加強，公司業(yè)績彈性較大，或有相應政策補貼。目前公司股價不足 2 元，絕對股價較低，具有良好的市場人氣，我們給予“謹慎推薦”評級。 4風險提示：風險提示：補貼收入低于預期。 tcl集團 上證指數(shù) 資料來源：中國銀河證券研究部 相關研究 table_report 證券研究報告請務必閱讀正文最后的中國銀河證

7、券股份公司免責聲明 1 table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 目錄 一、tcl 集團 2012 年三季報情況 . 2 二、tcl 多媒體收入增 19%，利潤增 59% . 6 三、tcl 通訊：智能手機認證低預期 . 6 四、華星光電進展情況 . 7 五、公司未來主要看點： . 8 六、盈利預測及估值 . 9 圖表目錄 表 1：收入分產(chǎn)業(yè)（單位：億元，%） . 2 表 2：收入分產(chǎn)業(yè)（單位：億元，%） . 2 表 3：毛利率分產(chǎn)業(yè)（單位：%） . 3 表 4：2012 年 1-9 月利潤表各項對比（單位：百萬，%） . 4 表 5：2012 年三季度利潤表各項對比（單位：百萬，%） .

8、5 表 6：1-9 月公司彩電銷量（單位：萬臺，%） . 6 表 7：盈利預測表 . 9 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 一、tcl 集團 2012 年三季報情況 （一）多媒體、家電業(yè)務穩(wěn)健增長 2012 年 1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 486 億元，同比增長 10.8%。三季度，公司實現(xiàn)營 業(yè)總收入 188 億元，同比增長 13.7%。 分產(chǎn)業(yè)看，公司多媒體產(chǎn)業(yè)增速明顯，2012 年 1-9 月大幅增長 18.5%，達 222 億元。多 媒體產(chǎn)業(yè)占公司收入比重 45.8%，為公司收入主要來源。通訊產(chǎn)業(yè)實現(xiàn) 6.7%的增長

9、，收入達 66 億元，收入占比在 13.7%左右。白色家電產(chǎn)業(yè)收入 63 億元，收入占比在 17.4%左右。 表 1：收入分產(chǎn)業(yè)（單位：億元，%） 主要產(chǎn)業(yè) 多媒體 通訊 華星光電 家電集團 其他 銷售收入合計 主營收入 (2012 年 1-9 月) 222 66 34 63 100 486 收入占比 構成 45.8% 13.7% 7.0% 13.0% 20.6% 100.0% 主營業(yè)務收入 同比變化 18.5% 6.7% 不適用 17.4% -26.3% 10.6% 主營收入 (2011 年 1-9 月) 187 62 53 135 438 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 表 2：收

10、入分產(chǎn)業(yè)（單位：億元，%） 2012 年 百萬元 營業(yè)收入 同比增長率 營業(yè)收入 q1 145 8.6% 134 q2 153 9.2% 140 q3 188 13.9% 165 q4 169 total 608 2011 年 2010 年 2009 年 占全年比例 同比增長率 營業(yè)收入 占全年比例 同比增長率 營業(yè)收入 占全年比例 同比增長率 22.0% 12.1% 119 23.0% 54.3% 77 17.4% -13% 23.0% 24.2% 112 21.7% 14.7% 98 22.1% 2% 27.2% 26.5% 130 25.2% -0.8% 132 29.7% 26% 27

11、.9% 8.2% 156 30.2% 14.8% 136 30.7% 44% 100.0% 17.2% 518 100.0% 17.0% 443 100.0% 15% 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 （二）產(chǎn)品結構優(yōu)化提升整體毛利率 1-9 月，受益原材料價格下降，公司綜合毛利率 15.6%，同比提升近 1 個百分點。 其中，多媒體毛利率提升 1.4 個百分點，達 17.5%，主要受智能電視和 3d 電視等高端產(chǎn) 品拉升；通訊產(chǎn)業(yè)毛利率下降 4 個百分點，達 24.9%，毛利率下降主要受行業(yè)價格戰(zhàn)以及公 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 table_page公司點

12、評/視聽器材行業(yè) 司智能機規(guī)模有限，尚未達到規(guī)模效應。此外，公司白色家電產(chǎn)業(yè)在行業(yè)不景氣背景下，實現(xiàn) 毛利率 18.1%，同比提升 4 個百分點，提升幅度明顯。 表 3：毛利率分產(chǎn)業(yè)（單位：%） 分產(chǎn)品 毛利率 毛利率 (2012 年 1-9 月) (2011 年 1-9 月) 毛利率 同比 多媒體 通訊 家電集團 17.5% 24.9% 18.1% 16.1% 28.9% 14.1% 1.4% -4.0% 4.0% 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 （三）費用率略升，受華星光電折舊影響，盈利水平下降 上半年，公司加大品牌推廣和市場拓展，銷售費用同比增長 20.2%，達 46.9 億元，

13、銷售 費用率 9.7%，同比提升 0.8 個百分點。受公司計提股權激勵費用及研發(fā)投入增加影響，當期 管理費用 24.3 億，同比增長 36.8%，管理費用率提升 1 個百分點達 5%。 2012 年 1-9 月，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤 0.5 億元，同比下滑 95.3%，剔除華星光電后營業(yè)利 潤 6.1 億元，同比下降 45.5%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.87 億元，同比下降 40.99%。 eps 0.06 元。 三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤 1.1 億元，同比下降 78%，剔除華星光電后營業(yè)利潤 2.2 億 元，同比下滑 58.3%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.05 億元，同比下降 28

14、.8%。eps 0.02 元。 公司利潤下滑的主要原因有： （一）tcl 通訊受行業(yè)不景氣影響，實現(xiàn)凈利潤 0.15 億元，同比減少 97%。 （二）上半年華星光電業(yè)務產(chǎn)量爬坡，導致經(jīng)營性虧損 4.28 億元。三季度，華星光電產(chǎn) 能和良品率基本達到目標，經(jīng)營能力改善，三季度實現(xiàn)收支平衡，其中 9 月實現(xiàn)經(jīng)營性盈利。 （三）集團營業(yè)外收入同比減少 1.6 億元，并因股票期權計劃確認了 0.39 億元非付現(xiàn)期 權費用。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 表 4：2012 年 1-9 月利潤表各項對比（單位：百萬，%） table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 科目(單位：百

15、萬） 一、營業(yè)總收入 其中：主營業(yè)務收入 利息收入 二、營業(yè)總成本 其中：營業(yè)成本 毛利率(簡單測算） 利息支出 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 銷售費用率 管理費用 管理費用率 財務費用 資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益 投資收益及其它 匯兌收益 三、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅費用 綜合所得稅率 五、凈利潤 歸屬于母公司凈利潤 凈利潤率 少數(shù)股東損益 少數(shù)股東損益占比 六、總股本 七、按期末股數(shù)簡單每股收益： 毛利率減銷售費用率 2012 年 1-9 月 48,606 48,460 146 48,753 40,891 15.6% 12 260 4,692

16、9.7% 2,433 5.0% 294 172 -60 254 1 49 957 31 975 224 22.9% 752 487 1.0% 264 35.2% 8476 0.058 6.0% 2011 年 1-9 月 43,884 43,831 52 43,092 37,200 15.1% 1 280 3,905 8.9% 1,779 4.1% -125 53 2 249 -1 1,042 681 95 1,628 269 16.5% 1,359 826 1.9% 533 39.2% 8476 0.097 6.2% 同比 10.8% 10.6% 13.1% 9.9% 0.49% 20.2%

17、0.8% 36.8% 1.0% -95.3% 40.5% -40.1% -16.8% 6.4% -44.7% -41.0% -0.9% -0.3% 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 表 5：2012 年三季度利潤表各項對比（單位：百萬，%） table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 科目(單位：百萬） 一、營業(yè)總收入 其中：主營業(yè)務收入 利息收入 二、營業(yè)總成本 其中：營業(yè)成本 毛利率(簡單測算） 利息支出 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 銷售費用率 管理費用 管理費用率 財務費用 資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益 投資收益及其它 匯

18、兌收益 三、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅費用 綜合所得稅率 五、凈利潤 歸屬于母公司凈利潤 凈利潤率 少數(shù)股東損益 少數(shù)股東損益占比 六、總股本 七、按期末股數(shù)簡單每股收益： 毛利率減銷售費用率 2012 年 q3 18,797 18,747 50 18,843 15,926 15.0% 2 83 1,802 9.6% 953 5.1% 40 37 -39 192 1 107 264 18 352 80 22.8% 272 205 1.1% 67 24.7% 8476 0.024 5.5% 2011 年 q3 16,529 16,504 25 16,271

19、 13,994 15.2% 0 119 1,464 8.9% 688 4.2% -2 7 24 203 -1 484 162 30 616 110 17.9% 506 287 1.7% 219 43.2% 8476 0.034 6.4% 同比 13.7% 13.6% 15.8% 13.8% -0.16% 23.1% 0.7% 38.5% 0.9% -78.0% 62.7% -42.8% -27.1% 4.9% -46.3% -28.8% -0.6% -0.9% 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 6 table_page公司點評/視聽器材

20、行業(yè) 二、tcl 多媒體收入增 19%，利潤增，利潤增 59% 2012 年 1-9 月份，tcl 多媒體實現(xiàn) lcd 電視機銷售 1085 萬臺，較去年同期增長 51.5%。 其中，海外地區(qū)銷量比去年增長 76%，達 488 萬臺；中國區(qū)銷量增長 36.1%，達 597 萬臺。 中國區(qū)的 led 背光液晶電視機、智能/網(wǎng)絡和 3d 電視機銷量的比重分別為 75%、43%和 21.1%。 表 6 ：1-9 月公司彩電銷量（單位：萬臺，%） 2012 年 1-9 月2011 年 1-9 月 同比變化(%) lcd 電視機 其中：led 背光液晶電視機 智能/網(wǎng)絡電視 3d 電視 -中國市場 -海

21、外市場 1084.9 773.1 261.3 129.5 597.1 487.8 716.0 270.9 89.4 19.3 438.8 277.2 51.52 185.38 192.28 570.98 36.08 75.97 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部 2012 年 19 月，多媒體業(yè)務共實現(xiàn)銷售收入 222 億元，同比增長 18.5%，實現(xiàn)凈利潤 5.4 億元，同比增長 59%（利潤中包括資產(chǎn)性收益 1.16 億元），產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化的協(xié)同優(yōu)勢 逐步體現(xiàn)，多媒體毛利率由去年同期的 16.1%提升至 17.5%。 三季度，tcl 多媒體共推出 7 個系列共 18 款新產(chǎn)品，包括大

22、尺寸 3d“云”電視機和無 邊框 3d“云”電視機等高端產(chǎn)品系列。其中，公司與騰訊控股聯(lián)合推出的全球首款可移動 大屏娛樂智能“云”終端產(chǎn)品 ice screen（“冰激凌”），打破了消費電子產(chǎn)品的固有形態(tài) 局限，受到廣泛關注。 下半年，華星光電大尺寸出貨量加大，且隨著補貼政策實施，公司大尺寸產(chǎn)品占比將逐步 提升，產(chǎn)品均價將恢復到正常水平。 2012 年公司將彩電銷量目標調高到 1520 萬臺，目前已完成七成，以及全年目標完成無 礙。 三、tcl 通訊：智能手機認證低預期 2012 年 19 月，tcl 通訊及其它產(chǎn)品的銷量為 2917 萬臺，同比下滑 4.3%。其中，中 國市場實現(xiàn)銷量 443

23、 萬臺，同比增長 47.9%；海外市場實現(xiàn)銷量 2474 萬臺，同比下降 9.9%。 智能手機銷售 419 萬臺。 三季度，公司在海外部分市場的智能手機出貨量已經(jīng)開始快速提升，智能手機銷量占比從 第一季度的 9.5%提升到了 18.8%。 1-9 月 tcl 通訊實現(xiàn)銷售收入 66.3 億元，同比增長 6.7%，實現(xiàn)凈利潤 1459 萬元，同比 下降 97.10%。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 通訊業(yè)務利潤出現(xiàn)下降的原因主要包括： 1）行業(yè)環(huán)境惡劣，主要競爭對手除三星和蘋果，均出現(xiàn)大幅下滑。 行業(yè)價格戰(zhàn)明顯，國內出現(xiàn)負毛利

24、。 2） 智能手機的競爭激烈，公司加大產(chǎn)品研發(fā)、品牌和市場推廣。但智能機獲得客戶 認證的時間比預計要長，使得智能手機的銷量沒有達到預期數(shù)量 3） 歐洲和拉美為通訊業(yè)務主要出口地， 經(jīng)濟狀況持續(xù)惡化，運營商業(yè)務增長乏力，減 少對客戶的補貼，減緩送手機速度。 通訊全年增長目標調整到收入增長 15%。 四、華星光電進展情況 2012 年 1-9 月，華星光電液晶面板和模組產(chǎn)品合計銷售 531.4 萬片，實現(xiàn)銷售收入 33.8 億元，經(jīng)營性虧損 5.1 億元，凈利潤-0.74 億元。1-9 月確認補貼收入 4.85 億元，其中屬于一 次性的項目專項補助共計 2 億元。 9 月份，華星光電已導入了 32

25、 寸、46 寸、28 寸、37 寸和 110 寸產(chǎn)品，并全面導入了自 主研發(fā)的具有較高光穿透率的 hva 生產(chǎn)技術工藝，同時逐步導入了四道光罩注 6 生產(chǎn)技術工 藝。華星光電的產(chǎn)能和良品率穩(wěn)步快速提升。9 月份華星光電玻璃基板投片量已達 10.8 萬片， 提前三個月實現(xiàn)項目設計產(chǎn)能，產(chǎn)品綜合良品率達到 95.0%。 9 月末，華星光電 32 寸液晶面板產(chǎn)品出貨量已排名全球第一，外供比例已達 60%。下半 年，臺韓等面板廠商減少面板產(chǎn)能，造成面板行業(yè)供給緊張。同時，臺韓等面板企業(yè)為提高盈 利，轉向大尺寸面板切割，造成國內 32 寸面板價格上漲明顯，10 月以來國內 32 寸面板價格 上漲 10%

26、。 受惠于面板行業(yè)的整體環(huán)境好轉，以及華星光電自身生產(chǎn)和經(jīng)營能力的快速改善，華星光 電第三季度經(jīng)營情況改善較大。其中，9 月份華星光電已達滿載產(chǎn)能，實現(xiàn)銷售收入 10.5 億 元，當月實現(xiàn)了經(jīng)營性盈利。預計華星光電四季度經(jīng)營情況將持續(xù)向好。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 五、公司未來主要看點： （一）彩電業(yè)務增長勢頭迅猛，面板業(yè)務增強公司綜合競爭力 1. 液晶電視增長迅猛，市場份額提升 ，但以中小尺寸為主 2012 年開年，日本系廠商受累彩電業(yè)務虧損，大幅減產(chǎn)，給國內彩電廠商提供行業(yè)性計 劃，tcl 憑借自身品牌和生產(chǎn)優(yōu)勢，

27、市占率提升。 1-9 月份，tcl 多媒體實現(xiàn) lcd 電視機銷售 1085 萬臺，較去年同期增長 51.5%。其中， 海外地區(qū)銷量比去年增長 76%，達 488 萬臺；中國區(qū)銷量增長 36.1%，達 597 萬臺。中國區(qū) 的 led 背光液晶電視機、智能/網(wǎng)絡和 3d 電視機銷量的比重分別為 75%、43%和 21.1%。 但增量中，以外銷為主，以中小尺寸為主，所以銷售額增幅低于銷量增幅，綜合形成彩電 收入增長 19%左右。 2012 年公司全年 lcd 電視機銷售目標從 1380 萬臺上調到 1520 萬臺，預期較 2011 年 增長 40%。 2. 面板業(yè)務提升公司綜合競爭力。 隨著華星

28、光電面板產(chǎn)品良品率逐漸提升，產(chǎn)量逐步釋放，有利于公司彩電業(yè)務完善上游產(chǎn) 業(yè)鏈配套，發(fā)揮成本優(yōu)勢，縮短新品推出周期，提升產(chǎn)品市場競爭力： 1.）面板供應緊張，公司華星光電面板產(chǎn)能及良品率達產(chǎn)順利，為公司面板供應提供保障， 強化公司成本優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢。 2.）利用上游面板產(chǎn)業(yè)鏈配套，多媒體業(yè)務能夠有效壓縮新產(chǎn)品研發(fā)周期，建立快速市場 反應機制，強化公司電視業(yè)務產(chǎn)品和市場競爭力。 3.）目前面板銷量 40%自用，未來計劃面板業(yè)務中 1/3 自用，目前面板行業(yè)景氣度回升， 面板業(yè)務有望實現(xiàn)盈利貢獻。 （二）面板逐步向大尺寸推進。 9 月份華星光電玻璃基板投片量已達 10.8 萬片，提前三個月實現(xiàn)項目設

29、計產(chǎn)能，產(chǎn)品綜 合良品率達到 95.0%，32 寸液晶面板產(chǎn)品出貨量已排名全球第一，外供比例已達 60%。 面板業(yè)務進展順利，上游面板景氣度提升，更有利于華星光電業(yè)務拓展，實現(xiàn)盈利貢獻。 （三）關注華星光電發(fā)展以及相關政策補貼。 面板良品率和產(chǎn)量提升進展，決定了折舊的金額和比例，也直接影響了公司的利潤狀況和 整個多媒體業(yè)務拓展，也影響到未來補貼政策的實施，還需密切跟蹤。 1-9 月華星光電共確認補貼 4.85 億元，未來預計還有補貼確認，但補貼的金額、補貼的 時點和節(jié)奏，都有重大不確定性。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 9 table_page公司點評/視聽器材行業(yè) 六、

30、盈利預測及估值 綜合考慮，預計公司 2012/2013 年凈利潤分別 7.5 和 12.3 億元，約合 eps 0.09 和 0.14 元。但是由于華星光電的業(yè)務發(fā)展和相關政策補貼具有較大不確定性，公司業(yè)績也有較大不確 定性。公司目前股價不足 2 元，雖然相比 2012 年 pe15 倍左右，估值并不便宜。考慮到目前 面板供應進展，華星光電與多媒體產(chǎn)業(yè)鏈競爭力加強，公司業(yè)績彈性較大，或有相應政策補貼， 目前絕對股價較低，具有良好的市場人氣，我們給予“謹慎推薦”評級。 表 7 ：盈利預測表 科目(單位：百萬） 一、營業(yè)總收入 其中：主營業(yè)務收入 營業(yè)收入增長率 利息收入 二、營業(yè)總成本 其中：營

31、業(yè)成本 毛利率 ( 簡單測算） 利息支出 營業(yè)稅金及附加 銷售費用 銷售費用率 管理費用 管理費用率 財務費用 資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益 投資收益及其它 三、營業(yè)利潤 加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出 四、利潤總額 減：所得稅費用 綜合所得稅率 五、凈利潤 歸屬于母公司凈利潤 凈利潤率 少數(shù)股東損益 少數(shù)股東損益占比 六、總股本 七、按期末股數(shù)簡單每股收益： 凈利潤增長率 2010 年 a 51,870 51,834 17.0% 36 52,201 44,535 14.1% 1 121 5,101 9.8% 2,161 4.2% 33 249 -51 225 -157 1,145 21

32、5 773 300 38.9% 473 433 0.8% 40 8.4% 8476 0.05 -7.9% 2011 年 a 60,834 60,752 17.2% 83 59,927 51,119 15.9% 2 454 5,457 9.0% 2,800 4.6% -63 158 -2 316 1,221 937 115 2,043 372 18.2% 1,672 1,014 1.7% 658 39.4% 8476 0.12 134.2% 2012 年 e 68,075 67,920 11.8% 155 67,876 56,938 16.2% 17 508 6610 9.7% 3294 4.9

33、% 311 198 -72 210 338 1295 75 1,558 330 21.2% 1,227 746 1.1% 481 39.2% 8476 0.09 -26.4% 2013 年 e 79,164 78,991 16.3% 173 78,629 65,838 16.7% 3 591 7861 10.0% 3886 4.9% 265 185 -25 220 730 1885 255 2,360 503 21.3% 1,857 1,203 1.5% 654 35.2% 8476 0.14 61.3% 資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部。 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲

34、明。 10 table_page1公司點評/視聽器材行業(yè) 評級標準 銀河證券行業(yè)評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 612 個月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超 越交易所指數(shù)（或市場中主要的指數(shù)）平均回報 20%及以上。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市 場中主要的指數(shù)）平均回報。該評級由分析師給出。 中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場中主 要的指數(shù)）平均回報相當。該評級由分析師給出。 回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團隊所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指

35、數(shù)（或市場中 主要的指數(shù)）平均回報 10%及以上。該評級由分析師給出。 銀河證券公司評級體系：推薦、謹慎推薦、中性、回避 推薦：是指未來 612 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回 報 20%及以上。該評級由分析師給出。 謹慎推薦：是指未來 612 個月，公司股價超越分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平 均回報 10%20%。該評級由分析師給出。 中性：是指未來 612 個月，公司股價與分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回報 相當。該評級由分析師給出。 回避：是指未來 612 個月，公司股價低于分析師（或分析師團隊）所覆蓋股票平均回 報 10%及以上。該評級由分析師給出。

36、 袁浩然，行業(yè)證券分析師；郝雪梅，行業(yè)證券分析師。本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的 證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，本人承諾，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出 具本報告。本報告清晰準確地反映本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中 的具體推薦意見或觀點而直接或間接受到任何形式的補償。本人承諾不利用自己的身份、地位 和執(zhí)業(yè)過程中所掌握的信息為自己或他人謀取私利。 覆蓋股票范圍： 格力電器、美的電器、青島海爾、海信電器、tcl、蘇泊爾、老板電器、華帝股份、兆馳 股份、美菱電器、奧馬電器、st 科龍、合肥三洋、小天鵝、三花股份、華聲股份、蒙發(fā)利、 九陽股份、萬和電氣、愛仕達、哈爾斯、陽光照明、常發(fā)股份、康盛股份等。 請務必閱讀正