期權(quán)交易的盈虧分析案例

1、期權(quán)交易的盈虧分析(一) 看漲期權(quán)的盈虧分析：假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將上漲，而B(niǎo)則認(rèn)為不會(huì)上漲。他們達(dá)成看漲期權(quán)合約，A作為買(mǎi)方，B作為賣(mài)方。期權(quán)的有效期3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格(X)為20元/股，期權(quán)費(fèi)(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來(lái)3個(gè)月中，A、B雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況股價(jià)(S)范圍/元看漲期權(quán)買(mǎi)方的盈虧/元看漲期權(quán)賣(mài)方的盈虧/元S2030030020S23(S203)100(203S)100S23(S203)100(203S)100(1) M公司股票市價(jià)等于或小于20元/股，則買(mǎi)方的最大虧損為支付的期權(quán)費(fèi)總額，即100股3元/股= 300元，賣(mài)方的盈利則為300元。

2、(2) M公司股價(jià)大于20元/股，卻小于、等于23元股(20 + 3 = 23)，即協(xié)議價(jià)格加上期權(quán)費(fèi)，買(mǎi)方將行使權(quán)利，其虧損介于0300元之間，而賣(mài)方的贏利在0300元間。(3) M公司股價(jià)大于23元股，則買(mǎi)方將行使權(quán)利，且將盈利，此時(shí)賣(mài)方將虧損。v 該看漲期權(quán)買(mǎi)方和賣(mài)方的盈虧分布圖如圖11-1所示。從上述分析可以看出，看漲期權(quán)買(mǎi)方的虧損是有限的，盈利在理論上卻是無(wú)限的；看漲期權(quán)賣(mài)方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無(wú)限的。如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)格(X)的差距。對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的關(guān)系，我們把S大于X時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為

3、實(shí)值期權(quán)，把S=X時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為平價(jià)期權(quán)，把S小于X時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為虛值期權(quán)。(二)看跌期權(quán)的盈虧分析假設(shè)A預(yù)期M公司的股票將下跌，而B(niǎo)則認(rèn)為不會(huì)下跌。他們達(dá)成看跌期權(quán)合約，A作為買(mǎi)方，B作為賣(mài)方。期權(quán)的有效期為3個(gè)月，協(xié)議價(jià)格(X)20元/股，期權(quán)費(fèi)(c)為3元/股，合約規(guī)定股票數(shù)量為100股。在未來(lái)3個(gè)月中，雙方的盈虧分布可分為以下幾種情況(見(jiàn)表11-6)。(1) M公司股票市價(jià)大于或等于20元/股，則買(mǎi)方的最大虧損為支付的期權(quán)費(fèi)，即100股3元/股=300元，賣(mài)方的盈利則為300元。(2) M公司股價(jià)小于20元/股，卻大于、等于17元/股(203 = 17)，即協(xié)議價(jià)格減期權(quán)費(fèi)，買(mǎi)方將

4、行使權(quán)利，其虧損介于0300元之間，而賣(mài)方的贏利在0300元間。(3) 公司股價(jià)小于17元/股，則買(mǎi)方將行使權(quán)利，且將盈利，此時(shí)賣(mài)方將虧損。股價(jià)(S)范圍/元看跌期權(quán)買(mǎi)方的盈虧/元看跌期權(quán)賣(mài)方的盈虧/元S2030030017S20(203S)100(S203)100S17(203S)100(S203)100該看跌期權(quán)買(mǎi)方和賣(mài)方的盈虧分布見(jiàn)圖11-2從上述分析可以看出，看跌期權(quán)買(mǎi)方的虧損是有限的，盈利在理論上是無(wú)限的；看跌期權(quán)賣(mài)方的盈利是有限的，虧損在理論上卻是無(wú)限的。從理論上講是標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格跌到零，看跌期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方盈虧達(dá)到極限，本例是(2030 )100 = 1700元。如果不考慮時(shí)間因素

5、，期權(quán)價(jià)值(即盈虧)取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)(S)與協(xié)議價(jià)格(X)的差距。對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，我們把X大于S時(shí)的看跌期權(quán)稱(chēng)為實(shí)值期權(quán)，把X=S時(shí)的看跌期權(quán)稱(chēng)為平價(jià)期權(quán)，X小于S時(shí)的看跌期權(quán)稱(chēng)為虛值期權(quán)。為什么混業(yè)經(jīng)營(yíng)銀行是將來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)？混業(yè)經(jīng)營(yíng)是指商業(yè)銀行及其它金融企業(yè)以科學(xué)的組織方式在貨幣和資本市場(chǎng)進(jìn)行多業(yè)務(wù)、多品種、多方式的交叉經(jīng)營(yíng)和服務(wù)的總稱(chēng).金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)是世界金融發(fā)展的大趨勢(shì),也是中國(guó)金融改革的最終目標(biāo)之一.只有混業(yè)經(jīng)營(yíng)才有助于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)監(jiān)管.國(guó)內(nèi)證券業(yè)的融資困境,銀行業(yè)的利潤(rùn)空間縮減,以及保險(xiǎn)業(yè)的投資渠道狹窄與承保能力下降,使得金融各業(yè)紛紛呼吁對(duì)分業(yè)松綁,為混業(yè)放行.市場(chǎng)需求推動(dòng)了銀、證

6、、保三業(yè)的合作和滲透,混業(yè)經(jīng)營(yíng)在中國(guó)初現(xiàn)端倪.面對(duì)這種國(guó)際大環(huán)境和加入世貿(mào)組織后的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn),中國(guó)金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)將成為金融體制改革的必然趨勢(shì).中央銀行貨幣發(fā)行必須遵循哪些基本原則？1.壟斷發(fā)行原則。有利于統(tǒng)一國(guó)內(nèi)貨幣形式，避免多頭發(fā)行造成的貨幣流通混亂，也便于中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策，靈活有效地調(diào)節(jié)流通中的貨幣量，通過(guò)完全占有貨幣發(fā)行所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益加強(qiáng)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力。2.要有可靠信用作保證的原則。否則就會(huì)出現(xiàn)通貨不穩(wěn)，擾亂正常流通和生產(chǎn)的運(yùn)行，進(jìn)而導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)乃至政治危機(jī)的爆發(fā)。3.要具有一定的彈性原則。只有這樣，才能使中央銀行的貨幣發(fā)行更好地適應(yīng)不斷變化的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，防止通貨

7、膨脹或通貨緊縮的現(xiàn)象發(fā)生，確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)在正常的軌道上運(yùn)行。試談?wù)勀銓?duì)這句話(huà)的理解，“中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持一定的獨(dú)立性，但這種獨(dú)立性只能是相對(duì)的?！敝醒脬y行的獨(dú)立性是指中央銀行履行自身職責(zé)時(shí)法律賦予或?qū)嶋H擁有的權(quán)力、決策與行動(dòng)的自主程度。中央銀行的獨(dú)立性比較集中地反映在中央銀行與政府（國(guó)家行政當(dāng)局）的關(guān)系上，這一關(guān)系包括兩層含義：一是中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持一定的獨(dú)立性。由于中央銀行在金融體系和國(guó)民經(jīng)濟(jì)中處于特殊的地位，承擔(dān)著特殊的職責(zé)，要真正發(fā)揮中央銀行的作用，必須使中央銀行具有一定的獨(dú)立性，這是保持經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定和維護(hù)社會(huì)公眾信心的一個(gè)必要條件。中央銀行對(duì)政府保持一定的獨(dú)立性，使其權(quán)力與責(zé)任相統(tǒng)

8、一，能夠在制定和實(shí)施貨幣政策、監(jiān)管金融業(yè)和調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)方面自主地、及時(shí)地形成決策和保證決策的貫徹執(zhí)行，這對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展和保證國(guó)家的根本利益具有重要意義。二是中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性是相對(duì)的。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，中央銀行作為國(guó)家的金融管理當(dāng)局，是政府實(shí)施宏觀調(diào)控的重要部門(mén)，中央銀行不能完全獨(dú)立于政府，不受政府的任何制約，更不能凌駕于政府之上。中央銀行要接受政府的管理和監(jiān)督，在國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和政策指導(dǎo)之下履行自己的職責(zé)。因此，中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性只能是相對(duì)的。建立我國(guó)的存款保險(xiǎn)制度的實(shí)際問(wèn)題？1、參保前的現(xiàn)實(shí)選擇強(qiáng)制保險(xiǎn)與自愿保險(xiǎn)。強(qiáng)制保險(xiǎn)是指在法律規(guī)定范圍內(nèi)的存款類(lèi)金融

9、機(jī)構(gòu)均應(yīng)參加存款保險(xiǎn)，繳納存款保險(xiǎn)費(fèi)；自愿保險(xiǎn)是指存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)可自愿選擇是否參加存款保險(xiǎn)。 為避免參加存款保險(xiǎn)前風(fēng)險(xiǎn)越大的銀行參與的積極性越高的逆向選擇問(wèn)題，中國(guó)存款保險(xiǎn)制度應(yīng)該是強(qiáng)制性存款保險(xiǎn)。這樣既有利于存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)期負(fù)擔(dān)的減小，也有利于強(qiáng)化參加存款保險(xiǎn)的中小商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)平等的地位，更可以提升公眾信心，并直接強(qiáng)化銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)銀行業(yè)健康發(fā)展。2、參保時(shí)的現(xiàn)實(shí)選擇保險(xiǎn)額度與費(fèi)率斟酌。現(xiàn)今，金融風(fēng)暴席卷全球，顯性存款保險(xiǎn)制度健全的國(guó)家也未能幸免。而我國(guó)實(shí)行的隱性存款保險(xiǎn)制度在這時(shí)因?yàn)槠鋰?guó)家的全額擔(dān)保形式而有利于維持公眾信心，促進(jìn)金融穩(wěn)定。與美國(guó)存款保險(xiǎn)公司的建立過(guò)程相反，我國(guó)

10、存款保險(xiǎn)的施行，并非為原本暴露的儲(chǔ)戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)引入新的擔(dān)保機(jī)制，而是將事實(shí)上已經(jīng)存在的隱性存款保險(xiǎn)顯性化，并逐漸把無(wú)限的國(guó)家責(zé)任變成一種內(nèi)容與邊界明確的、由獨(dú)立機(jī)構(gòu)承擔(dān)的有限民事責(zé)任。因此，今天儲(chǔ)戶(hù)對(duì)于銀行的信任，很大程度上仍基于對(duì)國(guó)家擔(dān)保的信任，這一責(zé)任不可輕易放棄，所以我國(guó)顯性存款保險(xiǎn)制度的推出初期，還應(yīng)延續(xù)以往的政策，進(jìn)行全額兜底。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明朗后，資金開(kāi)始從銀行流出尋找投資渠道時(shí)，再逐漸過(guò)渡到分級(jí)兜底。這樣才不至于引起恐慌。 此外，由于單一費(fèi)率可能引起的銀行追逐高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目行為，應(yīng)對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的銀行征收差別保費(fèi)。這種差別保費(fèi)是基于風(fēng)險(xiǎn)的存款保險(xiǎn)安排的核心內(nèi)容，它要根據(jù)每家投保機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)和資本

11、充足率等因素定期調(diào)整，從而使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配，約束銀行的風(fēng)險(xiǎn)行為，并按照成本效益原則對(duì)問(wèn)題銀行進(jìn)行及時(shí)處置。 3、參保后的現(xiàn)實(shí)選擇風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與有效監(jiān)管。為避免參加存款保險(xiǎn)后的銀行可能從事風(fēng)險(xiǎn)較大，利潤(rùn)較高的項(xiàng)目而引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，還需加強(qiáng)對(duì)銀行的審慎性監(jiān)管并督促銀行進(jìn)一步完善內(nèi)部控制，促進(jìn)銀行業(yè)內(nèi)外兼修，降低由此引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)制度、嚴(yán)格的信息披露制度以及存款人與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共保都是必須的，他們可以通過(guò)強(qiáng)化銀行股東、存款人和其他債權(quán)人以及社會(huì)公眾對(duì)銀行的監(jiān)督，有效提高市場(chǎng)約束，減弱道德風(fēng)險(xiǎn)。 一般而言，存款保險(xiǎn)制度的有效與否與存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能否有效識(shí)別參保者的風(fēng)險(xiǎn)狀況緊密相關(guān)。因此有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)起著至關(guān)重要的作用。由于識(shí)別及預(yù)測(cè)未來(lái)本身存在很大的局限性，并且金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)多種多樣，也使得風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別更為艱難。即使風(fēng)險(xiǎn)被識(shí)別出來(lái)，如何讓金融機(jī)構(gòu)相信其存在的問(wèn)題也會(huì)讓政策當(dāng)局大傷腦筋：控制經(jīng)營(yíng)已明顯惡化的銀行風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見(jiàn)的，但要那些表面上經(jīng)營(yíng)良好、能承擔(dān)其從事的風(fēng)險(xiǎn)行為且仍有盈利的銀行糾正其風(fēng)險(xiǎn)行為、調(diào)整其經(jīng)營(yíng)策略卻相當(dāng)困難。因此有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別系統(tǒng)