股票期權(quán)的應(yīng)用

1、1 股票期權(quán)的應(yīng)用股票期權(quán)的應(yīng)用 香港交易所香港交易所 2002年年3月月8日日 香港資訊基建博覽香港資訊基建博覽2002 2 內(nèi)容內(nèi)容 期權(quán)概念期權(quán)概念 股票股票期權(quán)期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn) 股票股票期權(quán)期權(quán)的的應(yīng)用應(yīng)用 股票期權(quán)市場(chǎng)股票期權(quán)市場(chǎng) 怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣 答問時(shí)間答問時(shí)間 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán) 3 期權(quán)概念期權(quán)概念(1)(1) 有權(quán)利有權(quán)利( (但無義務(wù)但無義務(wù)) ) 在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) ) 以指定價(jià)格以指定價(jià)格( (行使價(jià)行使價(jià)) ) 與賣方買入與賣方買入( (認(rèn)購認(rèn)購) )或賣出或賣出( (認(rèn)沽

2、認(rèn)沽) ) 所代表之資產(chǎn)所代表之資產(chǎn)( (如股票如股票) ) 期權(quán)合約買方期權(quán)合約買方 有義務(wù)有義務(wù)( (但無權(quán)利但無權(quán)利) ) 在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) ) 在買方要求下在買方要求下 以指定價(jià)格以指定價(jià)格( (行使價(jià)行使價(jià)) ) 向買方出售向買方出售( (認(rèn)購認(rèn)購) ) 或買入或買入( (認(rèn)沽認(rèn)沽) ) 所代表之資產(chǎn)所代表之資產(chǎn) ( (如股票如股票) ) 期權(quán)合約賣方期權(quán)合約賣方 4 期權(quán)行使價(jià)期權(quán)行使價(jià) 下跌下跌 上升上升 認(rèn)購獲利認(rèn)購獲利 認(rèn)沽獲利認(rèn)沽獲利 股價(jià)上升對(duì)買入認(rèn)購有利股價(jià)上升對(duì)買入認(rèn)購有利 股價(jià)下跌對(duì)買入認(rèn)沽有利股價(jià)下跌對(duì)買入認(rèn)沽有利 正股價(jià)變動(dòng)對(duì)

3、期權(quán)的影響正股價(jià)變動(dòng)對(duì)期權(quán)的影響 正股價(jià)正股價(jià) 期權(quán)概念期權(quán)概念(2)(2) 盈利與風(fēng)險(xiǎn)分佈盈利與風(fēng)險(xiǎn)分佈 盈盈/ /虧虧 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 盈盈/ /虧虧 到期日到期日 股股 到期日到期日 股股 6 期權(quán)概念期權(quán)概念(3)(3) 因數(shù)影響期權(quán)金因數(shù)影響期權(quán)金改變改變 認(rèn)購認(rèn)購 認(rèn)沽認(rèn)沽 7 股票股票期權(quán)期權(quán)的優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn) 正股的另類投資選擇正股的另類投資選擇( (方向性買賣方向性買賣) ) 低低投資金額及交易費(fèi)用投資金額及交易費(fèi)用 策略多元化策略多元化 減低減低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)( (對(duì)沖對(duì)沖) ) 增加收入增加收入( (沽出期權(quán)沽出期權(quán))

4、) 電子自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)電子自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)(hkats)(hkats) 期權(quán)結(jié)算所期權(quán)結(jié)算所( (確保合約履行確保合約履行) ) 8 股票股票期權(quán)期權(quán)應(yīng)用應(yīng)用 方向性買賣方向性買賣 對(duì)沖對(duì)沖 增加收益增加收益( (短倉短倉) ) 例例: : 資料來源:http:/ 9 到期日股到期日股 盈盈 虧虧 買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán) 看好正股表現(xiàn)看好正股表現(xiàn)(1)(1) 10 例：匯豐例：匯豐11月月85認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 日期日期正股正股認(rèn)購認(rèn)購 2001年年11月月1日日$85$4.05 2001年年11月月27日日$93.5$8.50 盈利盈利 / 虧蝕虧蝕+$8.50+$4.45 回報(bào)率回報(bào)率 +10%

5、+110% 看好正股表現(xiàn)看好正股表現(xiàn)(2)(2) 11 盈盈 虧虧 到期日股到期日股 看淡正股表現(xiàn)看淡正股表現(xiàn)(1)(1) 12 例：匯豐例：匯豐1月月85認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán) 日期日期正股正股認(rèn)沽認(rèn)沽 2002年年1月月4日日$95$1.53 2002年年1月月30日日$87$2.93 盈利盈利 / 虧蝕虧蝕-$8+$1.40 回報(bào)率回報(bào)率 -8% 92% 看淡正股表現(xiàn)看淡正股表現(xiàn)(2)(2) 13 對(duì)沖持有正股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖持有正股風(fēng)險(xiǎn)(1)(1) 到期日股到期日股 盈盈 虧虧 價(jià)格下跌價(jià)格下跌, ,持有正股持有正股 會(huì)有損失會(huì)有損失 14 例：買入?yún)R豐股票例：買入?yún)R豐股票$90 買入買入2月月90

6、認(rèn)沽期權(quán)認(rèn)沽期權(quán) 日期日期正股正股認(rèn)沽認(rèn)沽組合組合 2002年年1月月10日日$90$2.84$92.84 2002年年2月月25日日$85.25$4.95$90.2 盈利盈利/ 虧蝕虧蝕-$5.25+$2.11-$2.64 回報(bào)率回報(bào)率 -5.8% -2.8% (亦鎖定以亦鎖定以$90沽出正股的價(jià)格沽出正股的價(jià)格) 對(duì)沖持有正股風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖持有正股風(fēng)險(xiǎn)(2)(2) 15 增加正股回報(bào)增加正股回報(bào) 方法方法 持有正股持有正股 + + 沽出認(rèn)購期權(quán)沽出認(rèn)購期權(quán) 好處好處 牛皮市收期權(quán)金獲取額外盈利牛皮市收期權(quán)金獲取額外盈利 亦可設(shè)定沽出股票的價(jià)格亦可設(shè)定沽出股票的價(jià)格 選擇選擇 - 1)- 1)沽出

7、沽出等價(jià)等價(jià)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 2) 2)沽出沽出價(jià)外價(jià)外認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 增加回報(bào)增加回報(bào)(1)(1) 16 例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月90認(rèn)購認(rèn)購 日期日期正股正股 沽出認(rèn)購沽出認(rèn)購 組合組合 2002年年1月月14日日$90 $1.84 $88.16 2002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99 盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1.83 $0.83 回報(bào)率回報(bào)率(年率年率)-24% +45% +21% 選擇選擇1-沽出沽出等價(jià)等價(jià)認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 增加回報(bào)增加回報(bào)(2)(2) 資料來源:http:/ 17 例例:目標(biāo)沽出價(jià)為目標(biāo)沽出價(jià)為$

8、95(較現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)高沽出較現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)高沽出)。 沽出匯豐沽出匯豐1月月95認(rèn)購認(rèn)購$1.35 9595 價(jià)外價(jià)外價(jià)內(nèi)價(jià)內(nèi) 9090 盈盈 虧虧 到期日股到期日股 持有正股持有正股 + + 沽出沽出價(jià)外價(jià)外認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 96.3596.35 選擇選擇2-沽出沽出價(jià)外價(jià)外認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 增加回報(bào)增加回報(bào)(3)(3) 18 例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月95認(rèn)購認(rèn)購 日期日期正股正股 沽出認(rèn)購沽出認(rèn)購 組合組合 2002年年1月月14日日$90 $1.35 $88.65 2002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99 盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1

9、.34 $0.34 回報(bào)率回報(bào)率(年率年率)-24% +33% +8.3% 選擇選擇2-沽出沽出價(jià)外價(jià)外認(rèn)購期權(quán)認(rèn)購期權(quán) 增加回報(bào)增加回報(bào)(4)(4) 19 如股價(jià)於到期前未有升越行使價(jià)如股價(jià)於到期前未有升越行使價(jià)(90/95) 期權(quán)買家放棄行使權(quán)，賺取期權(quán)金($1.84/$1.35) 亦可以當(dāng)時(shí)市價(jià)沽出正股 選擇沽出等價(jià)期權(quán),獲得較多期權(quán)金 如股價(jià)於到期之前升破行使價(jià)如股價(jià)於到期之前升破行使價(jià)(90/95) 沽出之認(rèn)購期權(quán)被指定行使,以行使價(jià)沽出正股: 選擇 1: $90+$1.84=$91.84 選擇 2: $95+$1.35=$96.35 選擇沽出價(jià)外期權(quán)被行使後,以較高價(jià)沽出正股 增加

10、回報(bào)增加回報(bào)(5)(5) 分析分析- -持有股票持有股票, ,沽出認(rèn)購期權(quán)沽出認(rèn)購期權(quán): : 20 - 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 9/95 1/96 5/96 9/96 1/97 5/97 9/97 1/98 5/98 9/98 1/99 5/99 9/99 1/00 5/00 9/00 1/01 5/01 9/01 月份月份 合約張數(shù)合約張數(shù) 股票期權(quán)每月成交量及未平倉合約股票期權(quán)每月成交量及未平倉合約 (9/1995-12/2001) 21 怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣 w 向交易所索取合資格市場(chǎng)參與者名單向交易所索

11、取合資格市場(chǎng)參與者名單 w 向合資格市場(chǎng)參與者查詢開戶手續(xù)及收費(fèi)向合資格市場(chǎng)參與者查詢開戶手續(xù)及收費(fèi) w 詳細(xì)閱讀及簽署詳細(xì)閱讀及簽署有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露文件有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露文件 w 選定合資格市場(chǎng)參與者開戶口選定合資格市場(chǎng)參與者開戶口 w 建立對(duì)大市走勢(shì)見解建立對(duì)大市走勢(shì)見解 w 訂定控制買賣風(fēng)險(xiǎn)策略訂定控制買賣風(fēng)險(xiǎn)策略 w 建立買賣盤參與買賣建立買賣盤參與買賣 22 答問時(shí)間答問時(shí)間 23 詳細(xì)資料可參考詳細(xì)資料可參考: : http:/.hkhttp:/.hk 24 正正股股之之代代號(hào)號(hào)股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 10941中國(guó)移動(dòng)500 20001長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1,000 30002中電控股500

12、 40267中信泰富1,000 50291華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)2,000 60012恆基地產(chǎn)1,000 70011恆生銀行100 80006香港電燈500 90054合和實(shí)業(yè)1,000 100005匯豐控股400 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán)(1)(1) 本地股票期權(quán)本地股票期權(quán) 25 正正股股之之代代號(hào)號(hào)股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 110013和記黃埔1,000 120992聯(lián)想集團(tuán)2,000 130017新世界發(fā)展1,000 140008電訊盈科1,000 150016新鴻基地產(chǎn)1,000 160363上海實(shí)業(yè)控股1,000 170019太古洋行 a500 180023東亞銀行200 19857中國(guó)石油天然氣2,000 200004九龍倉1,000 本地股票期權(quán)本地股票期權(quán) 附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權(quán)香港交易所買賣的股票期權(quán)(2)(2) 26 正正股股之之代代號(hào)號(hào)股股票票每每手手股股票票數(shù)數(shù)目目 210293國(guó)泰航空1,000