從野蠻生長(zhǎng)到精耕細(xì)作

1、從野蠻生長(zhǎng)到精耕細(xì)作近幾年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)飛速發(fā)展，特別是在 2015 年國(guó)家提 出“互聯(lián)網(wǎng) +”戰(zhàn)略后，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展勢(shì)頭更是達(dá)到歷史高位。 騰訊公司作為著名的互聯(lián)網(wǎng)傳媒類上市公司， 占據(jù)如今互聯(lián)網(wǎng)行 業(yè)BAT三大巨頭中的一席之位，微信和QC等即時(shí)通訊軟件也深刻改變了數(shù)以億計(jì)網(wǎng)民的日常溝通方式和生活習(xí)慣。 但從歷史性 地縱向來(lái)看， 騰訊的發(fā)展勢(shì)頭相比于其早期卻有所滯緩。 據(jù)騰訊 財(cái)報(bào)顯示， 2016 年騰訊的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 42.66%，遠(yuǎn)低于互聯(lián) 網(wǎng)行業(yè)平均水平的 114.55%，也低于其十年前的 119.18%。那么， 騰訊作為老牌互聯(lián)網(wǎng)公司是否進(jìn)入了發(fā)展的瓶頸期？哪些方面 能力的不足阻滯了

2、騰訊的增長(zhǎng)？本文擬從財(cái)務(wù)視角的角度， 利用 張永安教授創(chuàng)建的“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系”， 對(duì)騰訊公 司自上市以來(lái)的成長(zhǎng)性進(jìn)行深入分析， 并將互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體成 長(zhǎng)性以及另外兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭的成長(zhǎng)性作為參考標(biāo)準(zhǔn)， 旨在探討 騰訊公司是否進(jìn)入了發(fā)展的瓶頸期， 為什么進(jìn)入了瓶頸期以及如 何走出瓶頸期等問(wèn)題。企業(yè)成長(zhǎng)性理論 對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)性的理論探討，歷來(lái)都是學(xué)術(shù)界的一個(gè)熱點(diǎn)。 首先對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間關(guān)系進(jìn)行開創(chuàng)性研究的是 Robe Gibrat ，但他認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)是一個(gè)隨機(jī)的過(guò)程，無(wú)法對(duì)其 進(jìn)行準(zhǔn)確把握。Myers和Tumbull （ 1997）通過(guò)研究則認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)性與其負(fù)債比率成反比關(guān)系

3、。 華中科技大學(xué)的王向陽(yáng)和 徐鴻認(rèn)為，判斷一個(gè)上市公司成長(zhǎng)性的主要指標(biāo)有所處行業(yè)前 景、市場(chǎng)開發(fā)能力、科研動(dòng)力、管理能力、主業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及人 才激勵(lì)機(jī)制等六個(gè)方面；清華大學(xué)上市公司研究中心（2001）則選取了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)、資產(chǎn)、資本等的三年平均 增長(zhǎng)率，以及銷售和利潤(rùn)等的增長(zhǎng)趨勢(shì)， 作為上市公司成長(zhǎng)性評(píng) 價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)；范柏乃則從管理層面、員工層面、產(chǎn)品技術(shù)層面 以及市場(chǎng)層面選取共計(jì) 20 個(gè)指標(biāo)，通過(guò)問(wèn)卷形式建立了一個(gè)評(píng) 分層級(jí)遞進(jìn)的評(píng)價(jià)體系?？梢钥闯?，關(guān)于企業(yè)成長(zhǎng)性的理論研究已經(jīng)較為成熟， 其中 不少成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系可以用于現(xiàn)實(shí)生活中的評(píng)測(cè)。 所以，本 文擬借鑒張永安教授建立的

4、比較貼合本文研究對(duì)象的互聯(lián)網(wǎng)企 業(yè)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，來(lái)分析騰訊自上市以來(lái)的成長(zhǎng)性水 平，探討如今騰訊是否進(jìn)入了發(fā)展的瓶頸期以及如何走出瓶頸期 等問(wèn)題。騰訊的成長(zhǎng)性分析騰訊公司成立于 1 998年，主營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)通訊服務(wù)，2004年成功在香港聯(lián)交所主板上市。借助QC和微信兩大通訊平臺(tái)，騰訊吸引了龐大的用戶群，是目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的龍頭企業(yè)之一。 騰訊的即時(shí)通訊軟件 QQ最初是受到美國(guó)的ICQ啟發(fā)而來(lái)的，依 靠QC業(yè)務(wù)，騰訊迅速積累了龐大的用戶群。2005年馬化騰提出了“在線生活”的新戰(zhàn)略主張，將之前的 30多個(gè)部門整合為“無(wú)線增值業(yè)務(wù)”“互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)”“互動(dòng)娛樂(lè)業(yè)務(wù)”“企 業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)”和“網(wǎng)絡(luò)媒

5、體業(yè)務(wù)”等五個(gè)板塊， 由此開始了騰訊 的迅速擴(kuò)張之路。但是，騰訊的迅速擴(kuò)張被詬病無(wú)數(shù)，QC空間、騰訊游戲、拍拍網(wǎng)、財(cái)付通和搜搜等都被 ?J為是“抄襲”之作。2010年7 月，一篇題為“狗日的”騰訊封面文章，將矛頭直接對(duì)準(zhǔn)騰 訊，對(duì)其存在的模仿行為大加撻伐。2010年爆發(fā)的3Q大戰(zhàn)，最終促使騰訊走上了轉(zhuǎn)型之路。 2011 年，騰訊制定出“開放式平 臺(tái)”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略， 力圖對(duì)行業(yè)資源進(jìn)行整合利用。 需要特別指出 的是，騰訊的另一大即時(shí)通訊軟件“微信”也是這一年推出的。 目前，騰訊宣稱把“連接一切”作為戰(zhàn)略目標(biāo)， 力圖通過(guò)公司旗 下的社交網(wǎng)絡(luò)及通訊平臺(tái)微信和 QQ將用戶連接到多元化的數(shù)字 內(nèi)容，包括游

6、戲、視頻、音樂(lè)和書籍等。馬化騰對(duì)騰訊未來(lái)的規(guī) 劃是：為用戶提供優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)，為合作伙伴創(chuàng)造業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，繼續(xù)大 力投資領(lǐng)先技術(shù)。一、騰訊綜合成長(zhǎng)性曲線。關(guān)于綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的創(chuàng)建， 已有不少學(xué)者進(jìn)行了嘗試， 并且取得了不錯(cuò)成果。 通過(guò)綜合比較， 本文選擇借鑒張永安教授建立的、 與騰訊等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)貼合度較 高的“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系”。 該指標(biāo)體系利用互聯(lián)網(wǎng) 公司已有的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)， 細(xì)化為 16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)， 從投資收益能力、 盈利能力、發(fā)展能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力等五個(gè)方面加以考察。 通過(guò)賦予這 16項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不同的權(quán)重加以計(jì)算，得出該公司的具體成長(zhǎng)性水平?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系通過(guò)查閱 win

7、d 數(shù)據(jù)庫(kù)和相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表得到需要的財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)，本文繪制出了如下所示的騰訊公司綜合成長(zhǎng)性曲線， 并將其 與整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的平均水平做了比較。從圖中可以看出， 相比于整個(gè)行業(yè)從低到高不斷攀升的成長(zhǎng) 性，騰訊公司表現(xiàn)出快速成長(zhǎng)期時(shí)（ 2005 年-2010 年）高于整個(gè) 行業(yè)的成長(zhǎng)性水平，但進(jìn)入到成熟期后（ 2010 年后），成長(zhǎng)性 水平逐漸落后于行業(yè)平均水平的狀況。具體來(lái)看，騰訊自 2010 年開始進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期后， 步入到了企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟的一個(gè)瓶 頸期，其成長(zhǎng)性水平漸趨平穩(wěn)且處于歷史較低位置。 與此相對(duì)的 是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)近幾年來(lái)快速發(fā)展，大概從2013 年開始，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的整體成長(zhǎng)性水平開始反超騰訊，到2015 年國(guó)家層面提出“互聯(lián)網(wǎng) +”戰(zhàn)略時(shí)達(dá)到了一個(gè)峰值。二、具體指標(biāo)分析。投資收益能力。企業(yè)投資收益能力是企 業(yè)投入資金的增值能力， 常常被