投資經(jīng)濟學(xué)18

1、1 西南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院西南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 王冬生王冬生 輔導(dǎo)課程十八輔導(dǎo)課程十八 2 第一節(jié)第一節(jié) 風險投資的含義風險投資的含義 第二節(jié)第二節(jié) 風險投資體系風險投資體系 第三節(jié)第三節(jié) 風險投資的作用風險投資的作用 第四節(jié)第四節(jié) 風險投資的運作過程風險投資的運作過程 3 一風險投資的概念及特點一風險投資的概念及特點 （一）風險投資的概念（一）風險投資的概念 風險投資一般是指：對以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)和經(jīng)營技風險投資一般是指：對以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)和經(jīng)營技 術(shù)密集型產(chǎn)品或勞務(wù)的企業(yè)或項目的權(quán)益投資行為術(shù)密集型產(chǎn)品或勞務(wù)的企業(yè)或項目的權(quán)益投資行為 。經(jīng)。經(jīng) 濟合作發(fā)展組織對風險投資的定義曾經(jīng)有過三種不

2、同的濟合作發(fā)展組織對風險投資的定義曾經(jīng)有過三種不同的 表述：表述： 1.風險投資是以高科技和知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集風險投資是以高科技和知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集 型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資 2.風險投資是專門購買在新思想和新技術(shù)方面獨具特色的中風險投資是專門購買在新思想和新技術(shù)方面獨具特色的中 小企業(yè)的股份，并促進這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投小企業(yè)的股份，并促進這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投 資資 3.風險投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小風險投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小 4 企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為 （二）風險投資

3、的特點（二）風險投資的特點 1 1投資對象的獨特性投資對象的獨特性 其對象主要是具有高成長性的中小型高新技術(shù)企業(yè)或其對象主要是具有高成長性的中小型高新技術(shù)企業(yè)或 項目，有些甚至是尚未成立的企業(yè)或擬建項目項目，有些甚至是尚未成立的企業(yè)或擬建項目 2 2高風險性高風險性 風險投資的風險主要表現(xiàn)在以下三個方面：首先是技風險投資的風險主要表現(xiàn)在以下三個方面：首先是技 術(shù)風險，其主要體現(xiàn)在研制和開發(fā)兩個階段；其次是術(shù)風險，其主要體現(xiàn)在研制和開發(fā)兩個階段；其次是 市場風險，即由創(chuàng)新技術(shù)生產(chǎn)的新產(chǎn)品能否為市場接市場風險，即由創(chuàng)新技術(shù)生產(chǎn)的新產(chǎn)品能否為市場接 受，能否取得必要的市場占有量，也存在一定風險；受，

4、能否取得必要的市場占有量，也存在一定風險； 其三是管理風險，其三是管理風險， 5 風險企業(yè)的創(chuàng)辦者、主要管理者大多是科技人員出身，風險企業(yè)的創(chuàng)辦者、主要管理者大多是科技人員出身， 企業(yè)管理知識比較缺乏企業(yè)管理知識比較缺乏 3 3高收益性高收益性 風險投資一旦成功，回報率是相當高的，能有幾倍、風險投資一旦成功，回報率是相當高的，能有幾倍、 幾十倍，甚至上百倍的回報幾十倍，甚至上百倍的回報 4 4投資主體的特殊性投資主體的特殊性 與一般的投資不同，風險投資的主體阿通常是：大公與一般的投資不同，風險投資的主體阿通常是：大公 司、風險投資公司、風險投資基金司、風險投資公司、風險投資基金 5 5投資運作

5、的特殊性投資運作的特殊性 與一般的投資活動相比，風險投資的運作也比較特殊。與一般的投資活動相比，風險投資的運作也比較特殊。 具體表現(xiàn)在：在遴選項目或企業(yè)上，不僅要看其技術(shù)具體表現(xiàn)在：在遴選項目或企業(yè)上，不僅要看其技術(shù) 上的可靠性、經(jīng)濟上的可行性，上的可靠性、經(jīng)濟上的可行性， 6 還要看創(chuàng)辦者、主要管理者的各方面素質(zhì)；在投資實還要看創(chuàng)辦者、主要管理者的各方面素質(zhì)；在投資實 施過程中，不僅要按協(xié)議提供資金，還要全面協(xié)助風施過程中，不僅要按協(xié)議提供資金，還要全面協(xié)助風 險企業(yè)進行各方面的管理，如財務(wù)管理、營銷管理、險企業(yè)進行各方面的管理，如財務(wù)管理、營銷管理、 風險管理等；在退出階段，理想方式是上市

6、退出風險管理等；在退出階段，理想方式是上市退出 6 6投資目的的特殊性投資目的的特殊性 傳統(tǒng)投資活動的目的主要有：參與企業(yè)利潤分配、控傳統(tǒng)投資活動的目的主要有：參與企業(yè)利潤分配、控 制企業(yè)、擴大市場占有率、提高企業(yè)競爭能力等。而制企業(yè)、擴大市場占有率、提高企業(yè)競爭能力等。而 風險投資則不然，風險投資的主要目的是促使風險企風險投資則不然，風險投資的主要目的是促使風險企 業(yè)資本增值，然后通過上市轉(zhuǎn)讓、出售股權(quán)等方法，業(yè)資本增值，然后通過上市轉(zhuǎn)讓、出售股權(quán)等方法， 取得投資的高額回報。也就是說，風險投資今日的進取得投資的高額回報。也就是說，風險投資今日的進 入，是為了明日的退出入，是為了明日的退出

7、7 一風險投資者一風險投資者 風險投資者主要是指向風險企業(yè)提供直接的資金支持，并風險投資者主要是指向風險企業(yè)提供直接的資金支持，并 通過風險企業(yè)的迅速成長獲取收益的各類經(jīng)濟主體，包括通過風險企業(yè)的迅速成長獲取收益的各類經(jīng)濟主體，包括 個人、企業(yè)、風險投資基金、風險投資公司個人、企業(yè)、風險投資基金、風險投資公司 （一）個人投資者（一）個人投資者 個人投資者向風險企業(yè)進行投資主要采用兩種方式：一是個人投資者向風險企業(yè)進行投資主要采用兩種方式：一是 直接向風險企業(yè)注入資金的方式。采用該方式一般要求對直接向風險企業(yè)注入資金的方式。采用該方式一般要求對 投資對象有較強的信任感，因此主要適用于個人投資者對

8、投資對象有較強的信任感，因此主要適用于個人投資者對 其創(chuàng)辦者比較熟悉的那些風險企業(yè)或項目。二是間接注入其創(chuàng)辦者比較熟悉的那些風險企業(yè)或項目。二是間接注入 的方式，即個人投資者通過購買風險投資基金或委托風險的方式，即個人投資者通過購買風險投資基金或委托風險 投資機構(gòu)方式向風險企業(yè)進行投資投資機構(gòu)方式向風險企業(yè)進行投資 8 （二）企業(yè)（二）企業(yè) 企業(yè)是風險投資的主力軍之一。企業(yè)進行風險投資有企業(yè)是風險投資的主力軍之一。企業(yè)進行風險投資有 兩種基本形式：一是自行組織高新技術(shù)的研發(fā)；二是兩種基本形式：一是自行組織高新技術(shù)的研發(fā)；二是 向企業(yè)外部的風險企業(yè)進行投資。與其他風險投資者向企業(yè)外部的風險企業(yè)進

9、行投資。與其他風險投資者 不同，企業(yè)進行風險投資的目的，主要不是為了獲取不同，企業(yè)進行風險投資的目的，主要不是為了獲取 風險投資帶來的高額利潤，而是為了獲取和控制本行風險投資帶來的高額利潤，而是為了獲取和控制本行 業(yè)的最新技術(shù)業(yè)的最新技術(shù) （三）風險投資基金（三）風險投資基金 風險投資基金又叫創(chuàng)業(yè)基金，是投資基金的一個種類，風險投資基金又叫創(chuàng)業(yè)基金，是投資基金的一個種類， 是以具有發(fā)展?jié)摿Φ狈Y金的中小型高科技企業(yè)為是以具有發(fā)展?jié)摿Φ狈Y金的中小型高科技企業(yè)為 主要投資對象的一種投資基金主要投資對象的一種投資基金 （四）風險投資公司（四）風險投資公司 風險投資公司是專門經(jīng)營風險資本，促進科

10、技風險投資公司是專門經(jīng)營風險資本，促進科技 9 成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟組織，常見的形式有：成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)的經(jīng)濟組織，常見的形式有： 有限責任公司形式、股份公司形式、有限合伙人制形有限責任公司形式、股份公司形式、有限合伙人制形 式式 二風險企業(yè)二風險企業(yè) 風險企業(yè)是風險投資的客體，是指那些研制、生產(chǎn)和風險企業(yè)是風險投資的客體，是指那些研制、生產(chǎn)和 銷售高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，尤其是指那些處于銷售高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的企業(yè)，尤其是指那些處于 初創(chuàng)期和成長期的中小型高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期和成長期的中小型高新技術(shù)企業(yè) 風險企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)歷以下幾個階段：風險企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)歷以下幾個階段

11、： （1 1）種子期）種子期 處于種子期的風險企業(yè)的特征是，其技術(shù)正處于醞釀處于種子期的風險企業(yè)的特征是，其技術(shù)正處于醞釀 與發(fā)明階段，企業(yè)還未成形，產(chǎn)品也只與發(fā)明階段，企業(yè)還未成形，產(chǎn)品也只 10 是個構(gòu)想。這時期的企業(yè)規(guī)模小，所需資金很少，該是個構(gòu)想。這時期的企業(yè)規(guī)模小，所需資金很少，該 階段的企業(yè)面臨的風險主要是技術(shù)風險階段的企業(yè)面臨的風險主要是技術(shù)風險 （2 2）導(dǎo)入期）導(dǎo)入期 是指技術(shù)創(chuàng)新已取得成功和產(chǎn)品進入試銷階段是指技術(shù)創(chuàng)新已取得成功和產(chǎn)品進入試銷階段 （3 3）擴展期）擴展期 在該階段技術(shù)問題已基本解決，產(chǎn)品也得到市場的在該階段技術(shù)問題已基本解決，產(chǎn)品也得到市場的 認可，企業(yè)處

12、于快速發(fā)展期。由于技術(shù)風險已基本消認可，企業(yè)處于快速發(fā)展期。由于技術(shù)風險已基本消 失，此階段介入的資金除風險資金外，銀行等的穩(wěn)健失，此階段介入的資金除風險資金外，銀行等的穩(wěn)健 資金也會擇機進入資金也會擇機進入 （4 4）成熟期）成熟期 它是指技術(shù)已日臻成熟，產(chǎn)品生產(chǎn)趨于穩(wěn)定的階段它是指技術(shù)已日臻成熟，產(chǎn)品生產(chǎn)趨于穩(wěn)定的階段 11 三中介服務(wù)機構(gòu)三中介服務(wù)機構(gòu) 為風險投資提供服務(wù)的中介機構(gòu)包括一般的中介服務(wù)為風險投資提供服務(wù)的中介機構(gòu)包括一般的中介服務(wù) 機構(gòu)和專門的中介服務(wù)機構(gòu)兩大類機構(gòu)和專門的中介服務(wù)機構(gòu)兩大類 1.1.一般的中介機構(gòu)有：律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、資一般的中介機構(gòu)有：律師事務(wù)所

13、、會計師事務(wù)所、資 產(chǎn)評估事務(wù)所、投融資咨詢機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、商產(chǎn)評估事務(wù)所、投融資咨詢機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、商 業(yè)銀行、投資銀行等業(yè)銀行、投資銀行等 2.2.專門的風險投資中介服務(wù)機構(gòu)有：風險投資行業(yè)協(xié)會、專門的風險投資中介服務(wù)機構(gòu)有：風險投資行業(yè)協(xié)會、 風險投資信息咨詢服務(wù)機構(gòu)、代理人和投資顧問、風風險投資信息咨詢服務(wù)機構(gòu)、代理人和投資顧問、風 險企業(yè)鑒定機構(gòu)、專業(yè)性融資擔保機構(gòu)險企業(yè)鑒定機構(gòu)、專業(yè)性融資擔保機構(gòu) 3.國外的專門風險投資中介服務(wù)機構(gòu)國外的專門風險投資中介服務(wù)機構(gòu) (1)(1)風險投資協(xié)會風險投資協(xié)會 12 (2)(2)風險投資信息咨詢服務(wù)機構(gòu)風險投資信息咨詢服務(wù)機構(gòu) (3)

14、(3)代理人和投資顧問代理人和投資顧問 四風險投資的監(jiān)管四風險投資的監(jiān)管 （一）監(jiān)管模式（一）監(jiān)管模式 目前世界各國和地區(qū)對風險投資的監(jiān)管主要有三種模式目前世界各國和地區(qū)對風險投資的監(jiān)管主要有三種模式 1 1集中型監(jiān)管模式集中型監(jiān)管模式 : 政府通過制定專門管理法規(guī)，并設(shè)政府通過制定專門管理法規(guī)，并設(shè) 立全國性的監(jiān)管機構(gòu)對風險投資實行監(jiān)管立全國性的監(jiān)管機構(gòu)對風險投資實行監(jiān)管 2 2自律型監(jiān)管模式自律型監(jiān)管模式 : 自律型監(jiān)管模式是指政府除了某些自律型監(jiān)管模式是指政府除了某些 必要的國家立法外，較少干預(yù)風險投資活動，對風險必要的國家立法外，較少干預(yù)風險投資活動，對風險 投資的監(jiān)管主要由證券交易所

15、及風險投資協(xié)會等組織投資的監(jiān)管主要由證券交易所及風險投資協(xié)會等組織 通過其章程、規(guī)則等進行通過其章程、規(guī)則等進行 13 自律監(jiān)管，其典型代表是英國自律監(jiān)管，其典型代表是英國 3 3中間型監(jiān)管模式中間型監(jiān)管模式 : 既強調(diào)立法管理，又注重自律管理；既強調(diào)立法管理，又注重自律管理； 既有全國性的管理機構(gòu)，又有證交所、證券業(yè)協(xié)會、風既有全國性的管理機構(gòu)，又有證交所、證券業(yè)協(xié)會、風 險投資協(xié)會等自律性組織險投資協(xié)會等自律性組織 （二）監(jiān)管內(nèi)容（二）監(jiān)管內(nèi)容 1 1對風險投資機構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容對風險投資機構(gòu)的監(jiān)管內(nèi)容 （1 1）市場準入）市場準入 （2 2）風險投資的經(jīng)營活動范圍）風險投資的經(jīng)營活動范圍 （

16、3 3）風險投資的運作要求）風險投資的運作要求 （4 4）定期考核）定期考核 （5 5）經(jīng)營報告制度）經(jīng)營報告制度 2 2對風險企業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容對風險企業(yè)的監(jiān)管內(nèi)容 14 （1 1）組織形式）組織形式 （2 2）上市條件）上市條件 15 一發(fā)展我國風險投資的意義一發(fā)展我國風險投資的意義 （一）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的催化器（一）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的催化器 （二）可以有效改變我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式（二）可以有效改變我國傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式 （三）促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段（三）促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段 （四）發(fā)展風險投資對增加金融工具，加大、加速（四）發(fā)展風險投資對增加金融工具，加大、加速 儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化有

17、重大意義儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化有重大意義 （五）有利于完善我國的資本市場（五）有利于完善我國的資本市場 16 一項目取得一項目取得 風險投資公司的項目取得通常有三個渠道：風險企業(yè)申請，風險投資公司的項目取得通常有三個渠道：風險企業(yè)申請， 同行、熟人等的推薦，自己主動尋找取得同行、熟人等的推薦，自己主動尋找取得 。無論是哪個渠。無論是哪個渠 道來的項目，為了對該項目有全面、深入的了解，風險投道來的項目，為了對該項目有全面、深入的了解，風險投 資公司都會要求風險企業(yè)遞交一份資公司都會要求風險企業(yè)遞交一份“經(jīng)營計劃書經(jīng)營計劃書”（又稱（又稱 商業(yè)計劃書、創(chuàng)業(yè)計劃書）商業(yè)計劃書、創(chuàng)業(yè)計劃書）, ,其主要內(nèi)容

18、有：其主要內(nèi)容有： （1 1）摘要）摘要 （2 2）項目背景）項目背景 （3 3）市場機會）市場機會 （4 4）企業(yè)戰(zhàn)略）企業(yè)戰(zhàn)略 17 （5 5）市場銷售）市場銷售 （6 6）生產(chǎn)管理）生產(chǎn)管理 （7 7）風險分析和對策分析）風險分析和對策分析 （8 8）投資分析）投資分析 （9 9）財務(wù)分析）財務(wù)分析 （1010）風險資本的退出）風險資本的退出 （1111）管理團隊）管理團隊 （1212）附錄）附錄 二項目篩選二項目篩選 項目篩選一般有以下三個步驟項目篩選一般有以下三個步驟 （一）項目初審（一）項目初審 18 （二）風險投資公司內(nèi)部的磋商（二）風險投資公司內(nèi)部的磋商 （三）與風險企業(yè)家面談

19、（三）與風險企業(yè)家面談 三責任審查三責任審查 其步驟有二：其步驟有二： （一）實地考察（一）實地考察 （二）項目評估（二）項目評估 四談判、簽訂協(xié)議四談判、簽訂協(xié)議 談判一般是在風險投資公司對經(jīng)營計劃作出一定調(diào)整談判一般是在風險投資公司對經(jīng)營計劃作出一定調(diào)整 的基礎(chǔ)上進行的。其要解決的問題是：的基礎(chǔ)上進行的。其要解決的問題是： 1 1出資額與股份分配出資額與股份分配 2 2保證條款保證條款 19 3 3限制條款限制條款 4 4一般附加條件一般附加條件 五參與管理五參與管理 風險投資公司除了向風險企業(yè)提供資金外，還要參與風險投資公司除了向風險企業(yè)提供資金外，還要參與 風險企業(yè)的管理，不管其持股的

20、比例如何，它始終充風險企業(yè)的管理，不管其持股的比例如何，它始終充 當咨詢、配角的角色當咨詢、配角的角色 。風險投資公司參與管理的領(lǐng)域。風險投資公司參與管理的領(lǐng)域 主要有：主要有： （一）研發(fā)方面（一）研發(fā)方面 （二）業(yè)務(wù)方面（二）業(yè)務(wù)方面 （三）財務(wù)方面（三）財務(wù)方面 （四）企業(yè)內(nèi)部控制方面（四）企業(yè)內(nèi)部控制方面 六風險投資的退出六風險投資的退出 20 風險投資退出的方式通常有以下幾種：風險投資退出的方式通常有以下幾種： （一）公開上市（一）公開上市 公開上市是風險投資退出的最理想的方式。對風險投公開上市是風險投資退出的最理想的方式。對風險投 資公司來說，其持有的股份可由此在市場上出售，方資公司來說，其持有的股份可由此在市場上出售，方 便快捷，可以很快實現(xiàn)投資的回收和增值便快捷，可以很快實現(xiàn)投資的回收和增值 （二）出售（二）