期權(quán)與期貨第八章

1、第八章 金融期貨之一：外匯期貨 第一節(jié) 外匯期貨概述 o一、匯率風(fēng)險(xiǎn) o1.交易風(fēng)險(xiǎn) o2.折算風(fēng)險(xiǎn) o3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) o二、影響匯率變動(dòng)的因素 o1.國(guó)際收支 o2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) o3.國(guó)民收入 o4.通貨膨脹率 o5.利率 o6.貨幣供給 o7.財(cái)政收支 o8.政治與突發(fā)因素 o9.各國(guó)匯率政策和對(duì)市場(chǎng)的干預(yù) o10.市場(chǎng)預(yù)期 o三、外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 o1972年5月，芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣 市場(chǎng)分部推出了7張外匯期貨合約； o1978年紐約商品交易所也增加了外匯期貨 業(yè)務(wù)； o1979年紐約證券交易所宣布設(shè)立一個(gè)新交 易所專(zhuān)門(mén)從事外幣和金融期貨交易； o1981年芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)設(shè)歐

2、洲美元期 貨交易； o四、外匯期貨的概念 o1.概念 o2.外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 o交易地點(diǎn)、交易者、保證金、對(duì)手方、交割 第二節(jié) 外匯期貨合約 o一、外匯期貨合約要素 o1.外匯期貨合約定義 o2.三家提供標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的交易所 o3.合約要素 o幣種 交易單位 最小變動(dòng)價(jià)位 o每日價(jià)格波動(dòng)限制 合約月份 交易時(shí)間 o交割地點(diǎn) o二、外匯期貨合約交易的主要規(guī)章制度 o1.保證金制度 o初始保證金 維持保證金 追加保證金 o2.價(jià)格制度和報(bào)價(jià)方式 o公開(kāi)喊價(jià)制度 o價(jià)格報(bào)告制度 o報(bào)價(jià)方式與行情表識(shí)讀 第三節(jié) 外匯期貨交易的套期保值 o一、外匯期貨賣(mài)出套期保值 o1.持有外匯資產(chǎn)者，擔(dān)心

3、未來(lái)貨幣貶值； o2.出口商和從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計(jì)未來(lái)某 一時(shí)間會(huì)得到一筆外匯，為了避免外匯匯率 下跌造成損失； o某美國(guó)投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元，于 是決定購(gòu)買(mǎi)50萬(wàn)歐元以獲高息，計(jì)劃投資3 個(gè)月，但是又擔(dān)心在這期間歐元對(duì)美元貶值。 因此，該投資者在芝加哥商業(yè)交易所外匯期 貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值交易，每手歐元期貨合 約12.5萬(wàn)歐元，請(qǐng)問(wèn)其具體保值策略是怎樣 的？ 時(shí)間即期市場(chǎng)期貨市場(chǎng) 3月1日當(dāng)日歐元即期匯率 為EUR/USD =1.3432，購(gòu)買(mǎi) 50萬(wàn)歐元，付出 67.16萬(wàn)美元 賣(mài)出4手6月到期 的歐元期貨合約， 成交價(jià)格為 EUR/USD=1.34 50 6月1日當(dāng)日歐元即期匯率

4、 為 EUR/USD=1.21 20，出售50萬(wàn)歐 元，得到60.6萬(wàn) 美元 買(mǎi)入4手6月到期 的歐元期貨合約對(duì) 沖平倉(cāng)，成交價(jià)格 EUR/USD=1.21 01，獲利6.745萬(wàn) 美元 損失6.56萬(wàn)美元獲利6.745萬(wàn)美元 o二、外匯期貨買(mǎi)入套期保值 o1.外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來(lái)貨幣升值； o2.國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時(shí)外匯匯率 上升造成損失； o6月1日，某美國(guó)進(jìn)口商預(yù)期3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨 物2.5億日元，目前的即期匯率為 USD/JPY=146.7，該進(jìn)口商為避免3個(gè)月后日元 升值付出更多的美元，就在CME外匯期貨市場(chǎng)買(mǎi)入 20手9月到期的日元期貨合約，成交價(jià)為 JPY/USD=

5、0.006835，每手日元期貨合約代表 1250萬(wàn)日元。 o9月1日，即期匯率為USD/JPY=142.35，該進(jìn)口 商賣(mài)出9月份到期的日元期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)，成交 價(jià)格為JPY/USD=0.007030。計(jì)算在各市場(chǎng)的盈 虧。 三、交叉套期保值 o德國(guó)某公司向英國(guó)出口一批貨物，預(yù)計(jì)3個(gè) 月后將收進(jìn)50萬(wàn)英鎊的貨款。該公司擔(dān)心英 鎊兌歐元匯率下跌，于是利用外匯期貨市場(chǎng) 套期保值。但是，外匯期貨市場(chǎng)只有英鎊期 兌美元和歐元兌美元的外匯期貨，沒(méi)有英鎊 兌歐元的外匯期貨。問(wèn)：該公司如何利用英 鎊期貨合約和歐元期貨合約套期保值？ 四、外匯期貨套期保值應(yīng)注意的問(wèn)題 o1.對(duì)沖 o2.基差 o理論基差 價(jià)值

6、基差 o3.套期保值決策 o凈風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量 o凈風(fēng)險(xiǎn)暴露的損失概率 o可以提供最適度套期保值的風(fēng)險(xiǎn)處理方法 第四節(jié) 外匯期貨投機(jī)和套利交易 o一、外匯期貨投機(jī)交易 o(1)空頭投機(jī)交易 o(2)多頭投機(jī)交易 o二、外匯期貨套利交易 o(1)跨市場(chǎng)套利 o(2)跨幣種套利 o(3)跨月套利 空頭投機(jī)交易 o3月10日，某投機(jī)者預(yù)測(cè)英鎊期貨將進(jìn)入熊 市，于是在1英鎊=1.5067美元的價(jià)位賣(mài)出 4手3月期英鎊期貨，3月15日，英鎊期貨價(jià) 格下跌為1英鎊=1.4714美元。該投資者對(duì) 沖平倉(cāng)。計(jì)算其損益。 跨市場(chǎng)套利 o兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，A市場(chǎng)漲幅高于B市 場(chǎng)，則在A市場(chǎng)買(mǎi)入，B市場(chǎng)賣(mài)出； o兩個(gè)

7、市場(chǎng)都進(jìn)入牛市，A市場(chǎng)漲幅低于B市 場(chǎng)，則在A市場(chǎng)賣(mài)出，B市場(chǎng)買(mǎi)入； o兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市，A市場(chǎng)跌幅高于B市 場(chǎng)，則在A市場(chǎng)賣(mài)出，B市場(chǎng)買(mǎi)入； o兩個(gè)市場(chǎng)都進(jìn)入熊市，A市場(chǎng)跌幅低于B市 場(chǎng)，則在A市場(chǎng)買(mǎi)入，B市場(chǎng)賣(mài)出； 例題 o4月10日，某交易者在國(guó)際貨幣市場(chǎng)以1英鎊 =1.5363美元的價(jià)格買(mǎi)入200手6月英鎊期貨，同 時(shí)在倫敦國(guó)際金融期貨交易所以1英鎊=1.5486的 價(jià)格賣(mài)出6月期英鎊期貨，進(jìn)行套利交易。已知國(guó) 際貨幣市場(chǎng)英鎊期貨合約交易單位62500英鎊/手， 倫敦國(guó)際金融期貨交易所單位為25000英鎊/手， 該投資者應(yīng)該賣(mài)出多少手英鎊期貨進(jìn)行套利？ o5月10日，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格均

8、變?yōu)?英鎊=1.4978 美元，計(jì)算其在兩個(gè)市場(chǎng)上的盈虧狀況。 跨幣種套利 o預(yù)期A貨幣對(duì)美元貶值，B貨幣對(duì)美元升值，則賣(mài) 出A貨幣期貨合約，買(mǎi)入B貨幣期貨合約； o預(yù)期A貨幣對(duì)美元升值，B貨幣對(duì)美元貶值，則買(mǎi) 入A貨幣期貨合約，賣(mài)出B貨幣期貨合約； o預(yù)期A、B兩種貨幣對(duì)美元都升值，但A貨幣升值速 度比B貨幣快，則買(mǎi)入A貨幣期貨合約，賣(mài)出B貨幣 期貨合約； o預(yù)期A貨幣兌美元匯率不變，B貨幣兌美元升值， 則賣(mài)出A貨幣期貨合約，買(mǎi)入B貨幣期貨合約； 例題 o6月10日，國(guó)際貨幣市場(chǎng)6月期瑞士法郎的期貨價(jià) 格為0.8774美元/瑞士法郎，6月歐元的期貨價(jià)格 為1.2116美元/歐元，預(yù)計(jì)6月20

9、日瑞士法郎對(duì)歐 元的匯率上升，某交易者在國(guó)際貨幣市場(chǎng)買(mǎi)入100 手6月期瑞士法郎期貨合約，請(qǐng)問(wèn)應(yīng)該賣(mài)出多少手 歐元期貨合約進(jìn)行套利？已知，瑞士法郎期貨合約 交易單位為125000瑞士法郎，歐元期貨交易單位 為125000歐元。 o6月20日，瑞士法郎期貨價(jià)格為0.9068美元/瑞士 法郎，歐元期貨為1.2390美元/歐元，計(jì)算其損益； 跨月套利 o如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利差下降， 則買(mǎi)入較近月份的期貨合約，賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的期貨 合約； o如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格升水，并且兩國(guó)利差上升， 則買(mǎi)入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣(mài)出較近月份的期貨 合約； o如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國(guó)利差下

10、降， 則買(mǎi)入較遠(yuǎn)月份的期貨合約，賣(mài)出較近月份的期貨 合約； o如果較遠(yuǎn)月份的合約價(jià)格貼水，并且兩國(guó)利差上升， 則買(mǎi)入較近月份的期貨合約，賣(mài)出較遠(yuǎn)月份的期貨 合約； 例題 o2月10日，某交易者在國(guó)際貨幣市場(chǎng)買(mǎi)入 100手6月期歐元期貨合約，價(jià)格為1.3606 美元/歐元，同時(shí)賣(mài)出100手9月期歐元期貨 合約，價(jià)格為1.3466美元/歐元。5月10日， 該交易者分別以1.3526美元/歐元和 1.2691美元/歐元的價(jià)格將手中的合約對(duì)沖。 計(jì)算其盈虧狀況。 例題 o1.某投機(jī)者賣(mài)出2張9月份到期的日元期貨合 約，每張金額為12 500 000日元，成交價(jià) 為0.006835美元/日元，半個(gè)月后，該投機(jī) 者將2張合約買(mǎi)入對(duì)沖平倉(cāng)，成交價(jià)為 0.007030 o美元/日元。試計(jì)算該筆投機(jī)的結(jié)果是()。 oA.盈利4875美元B.虧損4875美元 oC.盈利1560美元D.虧損1560美元 例題 o23月10日，某投機(jī)者在CME以1英鎊=1.4967 美元的價(jià)位賣(mài)出4手3月期英鎊期貨合約；3月15