商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析

1、商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析 【摘 要】風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)的重要環(huán)節(jié)，建立一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)處理系統(tǒng)具有十分重要的意義。本文首先對(duì)商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，確認(rèn)商業(yè)銀行在債券投資中面臨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，接著對(duì)工商銀行為例對(duì)商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，最后再針對(duì)性地提出商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)政策。 【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)政策 債券投資風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期收益變動(dòng)的可能性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的，債券投資管理的實(shí)質(zhì)就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理。但目前商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理仍不成熟，建立高效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)處理系統(tǒng)是商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理的

2、核心，管理風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為債券投資業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。 一、商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 債券的主要風(fēng)險(xiǎn)形式有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資市場(chǎng)為銀行間債券市場(chǎng)，因此面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中的利率風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指因利率、價(jià)格、匯率等的變動(dòng)而導(dǎo)致價(jià)值未預(yù)料到的潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)。外資通過(guò)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)投資債券的規(guī)模較小，匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)難以充分體現(xiàn)，因此我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 利率風(fēng)險(xiǎn)是指利率的變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格與收益率發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)債券的票面利率是固定不變的，當(dāng)市

3、場(chǎng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格下跌，使債券持有者遭受損失。因此，投資者購(gòu)買(mǎi)的債券離到期日越長(zhǎng)，則利率變動(dòng)的可能性越大，其利率風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)越大。 債券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，既給債券投資業(yè)務(wù)帶來(lái)了機(jī)遇，也為投資帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品定價(jià)偏離合理價(jià)值造成波動(dòng)，具有較高的不確定性。目前市場(chǎng)狀況下，債券的寬幅波動(dòng)更多源于很多機(jī)構(gòu)對(duì)于后市的預(yù)期的趨同性，債券價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步集聚。以交易為目的的的債券短期買(mǎi)賣(mài)中，價(jià)格波動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)更為突出。 （二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在短期內(nèi)無(wú)法以合理的價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行債券投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而言，主要為產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即由于市場(chǎng)交易不活躍而使得

4、金融機(jī)構(gòu)無(wú)法按照公允的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行交易而導(dǎo)致?lián)p失。 衡量銀行間債券市場(chǎng)流動(dòng)性，一方面要看資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，即在價(jià)格不產(chǎn)生較大波動(dòng)的前提下，能否大量出售各種期限的資產(chǎn)；另一方面，融資效率也反映了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小，即能否快速融入或融出各種期限的資金。債券資產(chǎn)變現(xiàn)緩慢，存在一定的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （三）購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力是指單位貨幣可以購(gòu)買(mǎi)的商品和勞務(wù)的數(shù)量，在通貨膨脹的情況下，貨幣的購(gòu)買(mǎi)力是持續(xù)下降的。債券是一種金錢(qián)資產(chǎn)，因?yàn)閭l(fā)行機(jī)構(gòu)承諾在到期時(shí)付給債券持有人的是金錢(qián)，而非其他有形資產(chǎn)。債券發(fā)行者在協(xié)議中承諾付給債券持有人的利息或本金的償還都是固定金額，回報(bào)金額不會(huì)因通貨膨脹而有所增加，但是通貨膨脹的

5、發(fā)生，債券持有人從投資債券中所收到的金錢(qián)的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力越來(lái)越低，甚至有可能低于投資金額的購(gòu)買(mǎi)力。通貨膨脹剝奪了債券持有者的收益，使得投資者面臨購(gòu)買(mǎi)力下降的風(fēng)險(xiǎn)。 （四）操作風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn)被巴塞爾新資本協(xié)議納入資本監(jiān)管的范疇，操作風(fēng)險(xiǎn)成為風(fēng)險(xiǎn)管理的重要方面。商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)中操作風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源主要有兩個(gè)方面：技術(shù)層面和組織層面。商業(yè)銀行債券投資操作風(fēng)險(xiǎn)是主要是由于內(nèi)部操作過(guò)程錯(cuò)誤、內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)失靈等因素導(dǎo)致的損失。常見(jiàn)的有管理決策者判斷失誤，交易人員的不規(guī)范操作及投資分析所采用的方法錯(cuò)誤等造成損失?？偠灾?，操作風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于技術(shù)和組織兩個(gè)層面，監(jiān)管漏洞以及技術(shù)失誤，以至于沒(méi)有在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間采取相應(yīng)措施

6、，導(dǎo)致發(fā)生損失。 二、商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 近年來(lái)，債券資產(chǎn)成為我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)的重要組成部分之一。目前我國(guó)的債券市場(chǎng)仍為國(guó)家信用主導(dǎo)，商業(yè)銀行投資的債券也幾乎是信用風(fēng)險(xiǎn)為零的國(guó)債和政策性金融債券占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這類資產(chǎn)令銀行規(guī)避了信用風(fēng)險(xiǎn)，但卻必須承受由市場(chǎng)化利率波動(dòng)帶來(lái)的巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)，出于對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)習(xí)慣性的忽視和巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管壓力，不少銀行加大債券投資而嚴(yán)格限制信貸投向，因而出現(xiàn)利率風(fēng)險(xiǎn)替代信用風(fēng)險(xiǎn)的傾向。接下來(lái)以工商銀行為例分析我國(guó)商業(yè)銀行債券投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)。 （一）工商銀行債券投資現(xiàn)狀 2011年國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境復(fù)雜多變，工商銀行投資凈額39，159.02 元，比上年

7、末增加1，836.34 億元，增長(zhǎng)4.9%。表1為工商銀行2011年末投資結(jié)構(gòu)： 表1 人民幣百萬(wàn)元，百分比除外 項(xiàng)目 2011 年 2010 金額 占比（%） 金額 占比（%） 債務(wù)工具 3，911，633 99.9 3，727，086 99.9 非重組類債券 3，402，795 86.9 3，322，915 89 重組類債券 397，996 10.2 402，321 10.8 其他債券工具 110，842 2.8 1，850 0.1 權(quán)益工具 4，269 0.1 5，182 0.1 合計(jì) 3，915，902 100 3，732，268 100 由表1可以看出非重組類債券34，027.95

8、億元，比上年末增加798.80 億元，增長(zhǎng)2.4%。非重組類債券占投資的絕大部分，其中非重組類債券又可以按發(fā)行主體和剩余期限兩種標(biāo)準(zhǔn)劃分，其結(jié)構(gòu)分別為表2、表3所示： 表2 人民幣百萬(wàn)元，百分比除外 項(xiàng)目 2011 年 2010年 金額 占比（%） 金額 占比（%） 政府債券 858，194 25.2 728，399 21.9 中央銀行債券 682，676 20.1 1，184，717 35.7 政策性銀行債券 1，318，582 38.6 977，903 29.4 其他債券 543，343 16 431，896 13 合計(jì) 3，402，795 100 3，322，915 100 表3 人民幣

9、百萬(wàn)元，百分比除外 剩余期限 2011 年 2010 金額 占比（%） 金額 占比（%） 無(wú)期限 391 0.0 6884 0.2 3個(gè)月內(nèi) 96，420 2.8 351，405 10.6 3至12個(gè)月 498，240 14.6 719，339 21.6 1至5年 1，868，781 55.0 1，453，337 43.8 5年以上 938，963 27.6 791，950 23.8 合計(jì) 3，402，795 100 3，322，915 100 表2顯示從發(fā)行主體結(jié)構(gòu)上看，政府債券增加1，297.95億元，增長(zhǎng)17.8%，中央銀行債券減少5，020.41億元，下降42.4%，政策性銀行債券增加

10、3，406.79億元，增長(zhǎng)34.8%，其他債券增加1，114.47億元，增長(zhǎng)25.8%。結(jié)構(gòu)的變化是由于報(bào)告期內(nèi)央票到期，工行相應(yīng)調(diào)高對(duì)政策性銀行債券、政府債券以及優(yōu)質(zhì)信用債券的投資力度。 表3表明從剩余期限結(jié)構(gòu)上看，1年以內(nèi)期限檔次的非重組類債券減少4，825.77億元，下降44.8%，占比下降15.0個(gè)百分點(diǎn)，1至5年期限檔次的非重組類債券增加4，154.44億元，增長(zhǎng)28.6%，占比上升11.2個(gè)百分點(diǎn)，5年以上期限檔次的非重組類債券增加1，470.13億元，增長(zhǎng)18.6%，占比上升3.8個(gè)百分點(diǎn)。由于債券收益率曲線發(fā)生變化，工行調(diào)整投資策略，加大對(duì)中長(zhǎng)期債券投資力度。 2011年末工商

11、銀行持有的最大10只金融債券凈額為1374.50億元，占投資總額的3.5%，10只最大債券中只有2只為中期債券，其余8只為長(zhǎng)期債券。 （二）商業(yè)銀行債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析 商業(yè)銀行持有的債券由80%以上都是國(guó)債和中央銀行債券、政策性銀行債券，面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)比較小；其持有的最大的十只債券綜合占總比為3.5%，因此面臨的集中風(fēng)險(xiǎn)比較小。從剩余期限來(lái)看商業(yè)銀行債券投資的風(fēng)險(xiǎn)狀況為： 第一，我國(guó)商業(yè)銀行目前持有大量低利率國(guó)債和中長(zhǎng)期債券，且多數(shù)是在利率下降期間購(gòu)入的，隱藏著巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)：低利率國(guó)債在收益率曲線水平上移時(shí)將發(fā)生巨額虧損，在當(dāng)前利率上升的趨勢(shì)下，持有大量低票面利率國(guó)債令銀行可能蒙受巨大的機(jī)會(huì)成

12、本損失，在國(guó)債收益率超低時(shí)購(gòu)入的國(guó)債則令銀行蒙受巨大的國(guó)債貶值風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期債券資產(chǎn)在收益率曲線變陡時(shí)蒙受巨額損失，收益率曲線變陡意味著中長(zhǎng)期利率大幅上升，銀行債券資產(chǎn)價(jià)值因而大幅下降。由于我國(guó)債市供求結(jié)構(gòu)不平衡，流動(dòng)性弱，長(zhǎng)債短炒現(xiàn)象嚴(yán)重，債券收益率曲線扁平。隨著債市的不斷健全，收益率曲線回歸理性是必然，卻會(huì)給持有大量中長(zhǎng)期債券的銀行帶來(lái)巨大損失。 第二，商業(yè)銀行債券投資中存在著嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一方面銀行持有的債券期限為1-5年的債券占55%，5年期以上的債券占比也高達(dá)27.6%，持有大量的中長(zhǎng)期債券會(huì)減弱銀行資金的流動(dòng)性；另一方面?zhèn)Y產(chǎn)與銀行存款的期限結(jié)構(gòu)不匹配，活期存款占存款總量的比重

13、不斷增加，而商業(yè)銀行債券投資的資金來(lái)源重活期存款占有較大比重，再加上占債券市場(chǎng)中主體地位的國(guó)債和金融債都以中長(zhǎng)期債券為主，商業(yè)銀行存款久期短于債券組合久期，資金來(lái)源與運(yùn)用的期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，促使商業(yè)銀行的債券投資組合面臨較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 另外，商業(yè)銀行債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理往往還沿襲著利率產(chǎn)品的管理方式，風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)和能力尚不完善，部分銀行在管理政策上有所欠缺，甚至存在真空地帶。部分銀行尚未針對(duì)債券業(yè)務(wù)建立起完善的管理制度、獨(dú)立的決策流程和授權(quán)機(jī)制、以及與之配套的債券投資政策、債券投資管理辦法、債券投資分類管理辦法等風(fēng)險(xiǎn)管理政策，缺少對(duì)資金規(guī)模、資金成本、久期、可投資產(chǎn)品的范圍、期限、風(fēng)險(xiǎn)限額、集

14、中度及資本等有關(guān)指標(biāo)的規(guī)定和管理。 三、商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理政策 在商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估與分析之后，銀行要綜合考慮債券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)管理要求等，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，在制定風(fēng)險(xiǎn)處理策略主要考慮以下四個(gè)方面的因素：可規(guī)避性、可轉(zhuǎn)移性、可緩解性和可接受性。對(duì)債券投資進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理就是制訂并實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)處理計(jì)劃，具體的處理方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)保留和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是銀行考慮到債券投資風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失很大時(shí)，主動(dòng)放棄或終止投資方案以避免風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的損失，這是一種徹底的風(fēng)險(xiǎn)處置技術(shù)。在進(jìn)行債券投資中，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的具體操作有：在進(jìn)債券投資品種選擇時(shí)剔除風(fēng)險(xiǎn)大的產(chǎn)品

15、，或者交易操作中嚴(yán)格限制以避免風(fēng)險(xiǎn)暴露的發(fā)生。一般地風(fēng)險(xiǎn)較大無(wú)法承受或風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配時(shí)應(yīng)避免投資該產(chǎn)品，比如企業(yè)債券；中長(zhǎng)期利率處于上升通道中，應(yīng)避免增加長(zhǎng)期債券資產(chǎn)的配置；風(fēng)險(xiǎn)較為復(fù)雜或需要十分專業(yè)的知識(shí)和技術(shù)，超出了銀行現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)管理能力時(shí)應(yīng)采取規(guī)避策略。 風(fēng)險(xiǎn)保留，對(duì)于那些無(wú)法回避又不能轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，銀行只能接受并采取相應(yīng)的措施來(lái)吸收和抵御。通常銀行在債券投資過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)極其復(fù)雜，很難向第三方轉(zhuǎn)移，或者銀行為了獲得可能帶來(lái)的收益而必須承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)保留政策，最常見(jiàn)的是高現(xiàn)金流短的期融資券需要承受一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，或者在從事債券短期交易時(shí)面臨著價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是商業(yè)銀行債券投資時(shí)面臨著無(wú)法回避或不易回避的風(fēng)險(xiǎn)，但自身管理這類風(fēng)險(xiǎn)的能力又非常有限，或者可以管理這類風(fēng)險(xiǎn)比同業(yè)其他銀行相比無(wú)優(yōu)勢(shì)時(shí)，可以采用擔(dān)保或保險(xiǎn)或金融創(chuàng)新的方式讓更多的主體來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生與發(fā)展，為商業(yè)銀行債券投資的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移提供了有效的手段。 商業(yè)銀行債券投資決策應(yīng)以宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)為前提，制定合理的投資計(jì)劃，以完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)為指導(dǎo)，有效地監(jiān)控投資