某證券從兩次宏觀調(diào)控的比較看下半年及明年政策取向

1、宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)研究員 孫方紅博士孫方紅博士 2006年年8月月 20032003年和年和20062006年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)比分析年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控對(duì)比分析兼論下半年宏觀政策取向兼論下半年宏觀政策取向 政府的緊縮之手會(huì)舉多高？政府的緊縮之手會(huì)舉多高？20062006年一季度經(jīng)濟(jì)增長分析年一季度經(jīng)濟(jì)增長分析 20062006年：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整后的增長和政策走向年：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整后的增長和政策走向 20062006年宏觀經(jīng)濟(jì)年度報(bào)告年宏觀經(jīng)濟(jì)年度報(bào)告- -總量平穩(wěn)增長總量平穩(wěn)增長 重在結(jié)構(gòu)調(diào)整重在結(jié)構(gòu)調(diào)整 20062006年資源類價(jià)格調(diào)整可能帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)年資源類價(jià)格調(diào)整可能帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì) 中

2、國出口能夠得益于日本經(jīng)濟(jì)的回暖嗎？中國出口能夠得益于日本經(jīng)濟(jì)的回暖嗎？ “十一五十一五”期間宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的分析期間宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)的分析 人民幣匯率長期趨強(qiáng)人民幣匯率長期趨強(qiáng) 放寬浮動(dòng)范圍應(yīng)可期待放寬浮動(dòng)范圍應(yīng)可期待 機(jī)制改革后的匯率變化趨勢(shì)與利率的變化機(jī)制改革后的匯率變化趨勢(shì)與利率的變化 20052005下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策調(diào)整下半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策調(diào)整 一、0303年和年和0606年宏觀調(diào)控背景的相似之處年宏觀調(diào)控背景的相似之處 二、20062006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化 三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素 四、對(duì)下一階

3、段宏觀政策目標(biāo)的思考四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考 0303年固定資產(chǎn)投資增速大部分時(shí)間在年固定資產(chǎn)投資增速大部分時(shí)間在30%30%左右左右; 06; 06年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資年上半年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 增速達(dá)到增速達(dá)到3 31.3%1.3%，出現(xiàn)明顯反彈。，出現(xiàn)明顯反彈。 中長期貸款增長加速。中長期貸款增長加速。 0303、0404年地方投資完成額高速增長，年地方投資完成額高速增長，0505年地方項(xiàng)目和中央項(xiàng)目的增長速度接近，年地方項(xiàng)目和中央項(xiàng)目的增長速度接近， 但但0606年開始地方項(xiàng)目投資額又顯加速態(tài)勢(shì)。年開始地方項(xiàng)目投資額又顯加速態(tài)勢(shì)。 0404年調(diào)控前年調(diào)控前, ,房地產(chǎn)投資增長

4、速度高于固定資產(chǎn)投資，房地產(chǎn)投資增長速度高于固定資產(chǎn)投資，0505年以后明顯減速，在年以后明顯減速，在 總投資中的比重也略有下降總投資中的比重也略有下降, ,但但0606年房地產(chǎn)投資增速有明顯上升跡象。年房地產(chǎn)投資增速有明顯上升跡象。 0606年年5 5月份房地產(chǎn)價(jià)格總體升幅比月份房地產(chǎn)價(jià)格總體升幅比0404年有較大回落，但個(gè)別城市房地產(chǎn)價(jià)格增年有較大回落，但個(gè)別城市房地產(chǎn)價(jià)格增 長過高，如深圳、大連、呼和浩特，超過長過高，如深圳、大連、呼和浩特，超過10%10%，6 6月份全國房屋售價(jià)增長月份全國房屋售價(jià)增長5.8%5.8%。 一、0303年和年和0606年宏觀調(diào)控背景的相似之處年宏觀調(diào)控背

5、景的相似之處 二、20062006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化 三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素 四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考 世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長, ,需求旺盛。需求旺盛。 企業(yè)出口沖動(dòng)較強(qiáng)。企業(yè)出口沖動(dòng)較強(qiáng)。 進(jìn)口因石油價(jià)格和大宗商品價(jià)格上升進(jìn)口因石油價(jià)格和大宗商品價(jià)格上升 而受到一定限制。而受到一定限制。 人民幣綜合匯率水平走低人民幣綜合匯率水平走低, ,刺激出口刺激出口 增長增長。 n企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高。 n經(jīng)濟(jì)中來自于市場(chǎng)的力量增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中來自于市場(chǎng)的力量增強(qiáng): :民營經(jīng)濟(jì)發(fā)

6、展民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展, ,投資渠道拓寬。投資渠道拓寬。 20032003年夏天，中國遭遇大面積電荒，全國年夏天，中國遭遇大面積電荒，全國1919個(gè)省市出現(xiàn)拉閘限電。個(gè)省市出現(xiàn)拉閘限電。0404年電力缺口年電力缺口 35003500萬千瓦，萬千瓦，0505年大約有年大約有2500-30002500-3000萬千瓦。萬千瓦。 目前各地拉閘限電現(xiàn)象大幅減少，目前各地拉閘限電現(xiàn)象大幅減少，20062006年年1 14 4月份，全國有月份，全國有8 8個(gè)地區(qū)先后不同程度個(gè)地區(qū)先后不同程度 地出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，比去年同期的地出現(xiàn)拉閘限電現(xiàn)象，比去年同期的2626個(gè)大幅度減少，累計(jì)拉閘限電條次僅為去個(gè)大幅度減少，

7、累計(jì)拉閘限電條次僅為去 年同期的年同期的2.3%2.3%。 20042004年起，鐵路固定資產(chǎn)投資開始增加，比年起，鐵路固定資產(chǎn)投資開始增加，比0303年增長年增長16%16%，20052005年鐵路固定資產(chǎn)增年鐵路固定資產(chǎn)增 速達(dá)速達(dá)39%39%左右。左右。 20052005年開始，我國煤炭運(yùn)輸在鐵路、水路等方面的制約開始有所緩和，國民經(jīng)濟(jì)年開始，我國煤炭運(yùn)輸在鐵路、水路等方面的制約開始有所緩和，國民經(jīng)濟(jì) 的瓶頸部門在不斷拓寬，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的承受能力增強(qiáng)。的瓶頸部門在不斷拓寬，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的承受能力增強(qiáng)。 當(dāng)前的物價(jià)水平仍低于當(dāng)前的物價(jià)水平仍低于0303、0404年，主要因?yàn)殇摬牡刃袠I(yè)價(jià)格下降、

8、糧價(jià)的穩(wěn)定和年，主要因?yàn)殇摬牡刃袠I(yè)價(jià)格下降、糧價(jià)的穩(wěn)定和 消費(fèi)品價(jià)格總體低迷。消費(fèi)品價(jià)格總體低迷。 一、0303年和年和0606年宏觀調(diào)控背景的相似之處年宏觀調(diào)控背景的相似之處 二、20062006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的變化 三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素 四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考 0303開始由于出口的增長、外匯儲(chǔ)備的不斷增加，導(dǎo)致外匯占款大幅度增加，但由開始由于出口的增長、外匯儲(chǔ)備的不斷增加，導(dǎo)致外匯占款大幅度增加，但由 于當(dāng)時(shí)于當(dāng)時(shí)國內(nèi)需求增長很強(qiáng)，通貨膨脹水平提高，所以外匯占款的增加沒有成為影國

9、內(nèi)需求增長很強(qiáng)，通貨膨脹水平提高，所以外匯占款的增加沒有成為影 響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最主要因素。響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最主要因素。 0606年外匯占款總規(guī)模在年外匯占款總規(guī)模在0505年累積的過度流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，又有進(jìn)一步增加。雖然年累積的過度流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，又有進(jìn)一步增加。雖然 增長的規(guī)模在人民幣匯率升值的作用下，有所放緩，但貿(mào)易順差和外資流入給人增長的規(guī)模在人民幣匯率升值的作用下，有所放緩，但貿(mào)易順差和外資流入給人 民幣流動(dòng)性過度增長帶來的壓力繼續(xù)增加。民幣流動(dòng)性過度增長帶來的壓力繼續(xù)增加。 流動(dòng)性過剩為信貸擴(kuò)張?zhí)峁┝素S厚的資金基礎(chǔ)：存款和貸款增長、流動(dòng)性過剩為信貸擴(kuò)張?zhí)峁┝素S厚的資金基礎(chǔ)：存款和貸款增長、

10、M1M1和和M2M2增長之增長之 間的差距明顯擴(kuò)大，表明當(dāng)前體系內(nèi)的可貸資金大幅度增加。間的差距明顯擴(kuò)大，表明當(dāng)前體系內(nèi)的可貸資金大幅度增加。 加大了金融系統(tǒng)投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。加大了金融系統(tǒng)投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)。 推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升：房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)泡沫產(chǎn)生。推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格上升：房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)泡沫產(chǎn)生。 5 5、6 6月份月份CPICPI和和PPIPPI呈現(xiàn)持續(xù)上漲呈現(xiàn)持續(xù)上漲,PPI,PPI的上升幅度高于的上升幅度高于CPICPI。 推動(dòng)物價(jià)上升的因素推動(dòng)物價(jià)上升的因素: :資金充裕、國際原材料價(jià)格上漲、國內(nèi)需求旺盛資金充裕、國際原材料價(jià)格上漲、國內(nèi)需求旺盛、公用事業(yè)公用事業(yè) 提價(jià)。提價(jià)。 投資比重過重。投資

11、比重過重。 工業(yè)結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大。工業(yè)結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大。 一、0303年和年和0606年宏觀調(diào)控背景的相似之處年宏觀調(diào)控背景的相似之處 二、20062006年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn)年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特點(diǎn) 三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素三、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)因素 四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考四、對(duì)下一階段宏觀政策目標(biāo)的思考 0303年年9 9月月2121日，央行提高存款準(zhǔn)備金率，從日，央行提高存款準(zhǔn)備金率，從6%6%提高到提高到7%7%。 0404年年3 3月月2525日央行宣布，從日央行宣布，從4 4月月2525日起，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度和再貸款浮息制度，提高日起，實(shí)行差別存

12、款準(zhǔn)備金率制度和再貸款浮息制度，提高 資本充足率達(dá)不到一定比例的銀行的存款準(zhǔn)備金率資本充足率達(dá)不到一定比例的銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5 0.5 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。 0404年年1010月月2929日上調(diào)存貸款利率，一年期存款和貸款利率均上調(diào)日上調(diào)存貸款利率，一年期存款和貸款利率均上調(diào)0.270.27個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)原則放開個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)原則放開 金融機(jī)構(gòu)貸款上限，并實(shí)行存款利率不設(shè)下限。金融機(jī)構(gòu)貸款上限，并實(shí)行存款利率不設(shè)下限。 20052005年年3 3月開始，調(diào)整商業(yè)銀行房貸政策月開始，調(diào)整商業(yè)銀行房貸政策。 0606年年4 4月月2828日，央行上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率日，央行上調(diào)一年期貸款

13、基準(zhǔn)利率0.270.27個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。 0606年年5 5月月1717日、日、6 6月月1414日和日和7 7月月1313日央行先后發(fā)行共日央行先后發(fā)行共25002500億元人民幣定向票據(jù)，對(duì)象為今年信貸億元人民幣定向票據(jù)，對(duì)象為今年信貸 投放較多的商業(yè)銀行。投放較多的商業(yè)銀行。 0606年年7 7月月5 5日和日和8 8月月1515日央行先后兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率各日央行先后兩次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率各0.50.5個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)百分點(diǎn)。 央行和銀監(jiān)會(huì)多次對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行央行和銀監(jiān)會(huì)多次對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行“窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)”，包括，包括0404年直接要求商業(yè)銀行控制對(duì)具體行年直接要求商業(yè)

14、銀行控制對(duì)具體行 業(yè)、具體項(xiàng)目貸款規(guī)模、貸款利率等，以及近期的業(yè)、具體項(xiàng)目貸款規(guī)模、貸款利率等，以及近期的“窗口指導(dǎo)窗口指導(dǎo)”，要求商業(yè)銀行堅(jiān)持，要求商業(yè)銀行堅(jiān)持“有保有保 有壓有壓”，嚴(yán)控過度投資行業(yè)的貸款等。，嚴(yán)控過度投資行業(yè)的貸款等。 20042004年基本上是對(duì)房地產(chǎn)供給的單項(xiàng)調(diào)節(jié)年基本上是對(duì)房地產(chǎn)供給的單項(xiàng)調(diào)節(jié)： 0404年年4 4月，開始全面清理固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，房地產(chǎn)成為重點(diǎn)整治的對(duì)象。提高房地產(chǎn)開發(fā)商的月，開始全面清理固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目，房地產(chǎn)成為重點(diǎn)整治的對(duì)象。提高房地產(chǎn)開發(fā)商的 資本金比例，由資本金比例，由2020及以上提高到及以上提高到3535及以上。及以上。8 8月月31

15、31日國土資源部、監(jiān)察部聯(lián)合發(fā)布日國土資源部、監(jiān)察部聯(lián)合發(fā)布“71“71號(hào)號(hào) 令令”，規(guī)定國有土地使用權(quán)必須以公開招拍掛的出讓方式進(jìn)行，即所謂，規(guī)定國有土地使用權(quán)必須以公開招拍掛的出讓方式進(jìn)行，即所謂“8“831”31”大限。大限。 20052005年對(duì)房地產(chǎn)供求實(shí)行雙向調(diào)節(jié)年對(duì)房地產(chǎn)供求實(shí)行雙向調(diào)節(jié)： 3 3月月1717日央行調(diào)整商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房貸款政策，將住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率日央行調(diào)整商業(yè)銀行自營性個(gè)人住房貸款政策，將住房貸款優(yōu)惠利率回歸到同期貸款利率 水平。同時(shí)允許將個(gè)人住房貸款最低首付款比例提高到水平。同時(shí)允許將個(gè)人住房貸款最低首付款比例提高到3030；3 3月月2

16、626日國務(wù)院辦公廳發(fā)出關(guān)于日國務(wù)院辦公廳發(fā)出關(guān)于 切實(shí)穩(wěn)定住房價(jià)格的通知，即切實(shí)穩(wěn)定住房價(jià)格的通知，即“老國八條老國八條”；5 5月月2727日國稅總局、財(cái)政部、建設(shè)部聯(lián)合下發(fā)日國稅總局、財(cái)政部、建設(shè)部聯(lián)合下發(fā) 關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)稅收管理的通知，要求自關(guān)于加強(qiáng)房地產(chǎn)稅收管理的通知，要求自6 6月月1 1日后，對(duì)個(gè)人購買不足日后，對(duì)個(gè)人購買不足2 2年的住房對(duì)外銷售的，年的住房對(duì)外銷售的， 全額征收營業(yè)稅；全額征收營業(yè)稅；1010月國稅總局下發(fā)關(guān)于實(shí)施房地產(chǎn)稅收一體化管理若干問題的通知，重月國稅總局下發(fā)關(guān)于實(shí)施房地產(chǎn)稅收一體化管理若干問題的通知，重 申個(gè)人出售自有住房取得的所得，應(yīng)按申個(gè)人出售自有

17、住房取得的所得，應(yīng)按“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”項(xiàng)目計(jì)征項(xiàng)目計(jì)征2020個(gè)人所得稅。個(gè)人所得稅。 20062006年繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)供求實(shí)行雙向調(diào)節(jié)年繼續(xù)對(duì)房地產(chǎn)供求實(shí)行雙向調(diào)節(jié)： 1 1月月1111日和日和2 2月月2222日建設(shè)部和發(fā)改委相繼發(fā)文，表示將繼續(xù)控制房地產(chǎn)投資規(guī)模，解決部分城市日建設(shè)部和發(fā)改委相繼發(fā)文，表示將繼續(xù)控制房地產(chǎn)投資規(guī)模，解決部分城市 房地產(chǎn)投資規(guī)模過大和住房價(jià)格上漲過快的問題。房地產(chǎn)投資規(guī)模過大和住房價(jià)格上漲過快的問題。4 4月月2727日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院日，國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院 常務(wù)會(huì)議，提出當(dāng)前加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)引導(dǎo)和調(diào)控要采取的八條措施，即常

18、務(wù)會(huì)議，提出當(dāng)前加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)引導(dǎo)和調(diào)控要采取的八條措施，即“新國八條新國八條”。5 5月月2424日日 國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)建設(shè)部、發(fā)展改革委等九部委關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價(jià)格的意見，對(duì)國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)建設(shè)部、發(fā)展改革委等九部委關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房價(jià)格的意見，對(duì) 商品房套型面積、信貸條件、營業(yè)稅征收、首付比例等有更嚴(yán)格規(guī)定商品房套型面積、信貸條件、營業(yè)稅征收、首付比例等有更嚴(yán)格規(guī)定。 （1 1） 兩次調(diào)控要解決問題的性質(zhì)相同兩次調(diào)控要解決問題的性質(zhì)相同 由于內(nèi)需不足，在調(diào)控時(shí)期國內(nèi)需求受阻的情況下，企業(yè)從國外找市場(chǎng)，結(jié)果是貿(mào)易順差大由于內(nèi)需不足，在調(diào)控時(shí)期國內(nèi)需求受阻的情況下，企業(yè)從國外找市場(chǎng)

19、，結(jié)果是貿(mào)易順差大 幅度增加，反過來又加劇了國內(nèi)的不平衡發(fā)展。幅度增加，反過來又加劇了國內(nèi)的不平衡發(fā)展。 在當(dāng)前流動(dòng)性過剩和投資需求旺盛的情況下，過低的資金成本助長了信貸和投資的反彈。在當(dāng)前流動(dòng)性過剩和投資需求旺盛的情況下，過低的資金成本助長了信貸和投資的反彈。 當(dāng)前實(shí)施的利率政策基本上沒有脫離當(dāng)前實(shí)施的利率政策基本上沒有脫離“反通縮反通縮”思路。思路。 0303、0404年央行對(duì)銀根的緊縮不足以改變資金成本，而年央行對(duì)銀根的緊縮不足以改變資金成本，而0505年貿(mào)易順差大幅度增加和年貿(mào)易順差大幅度增加和“寬貨幣寬貨幣” 操作反而助長了信貸和投資在操作反而助長了信貸和投資在0606年的反彈。年的

20、反彈。 結(jié)構(gòu)的失衡是造成投資和信貸不斷成為宏觀調(diào)控對(duì)象的原因。結(jié)構(gòu)的失衡是造成投資和信貸不斷成為宏觀調(diào)控對(duì)象的原因。 （2 2）調(diào)控時(shí)期，內(nèi)部的不平衡加速了外部不平衡的發(fā)展）調(diào)控時(shí)期，內(nèi)部的不平衡加速了外部不平衡的發(fā)展 （3 3） 資金成本過低助長了信貸和投資的反彈，無助于內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整資金成本過低助長了信貸和投資的反彈，無助于內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡的調(diào)整 0606年總體流動(dòng)性增加，成為威脅經(jīng)濟(jì)安全的主要短期性因素。年總體流動(dòng)性增加，成為威脅經(jīng)濟(jì)安全的主要短期性因素。 今年上半年因外匯占款增加而新增的資金量占今年上半年因外匯占款增加而新增的資金量占M2M2增量的近增量的近40%40%，1-61-6月

21、央行公開市月央行公開市 場(chǎng)操作和定向票據(jù)發(fā)行回收流動(dòng)性約場(chǎng)操作和定向票據(jù)發(fā)行回收流動(dòng)性約63006300億元，億元，7 7、8 8月份存款準(zhǔn)備金上調(diào)，直接月份存款準(zhǔn)備金上調(diào)，直接 凍結(jié)資金凍結(jié)資金31003100億元，預(yù)計(jì)基本對(duì)沖億元，預(yù)計(jì)基本對(duì)沖1-81-8月份外匯占款的增加。月份外匯占款的增加。 現(xiàn)行貨幣政策工具以存款準(zhǔn)備金率調(diào)升為主，比較直接、迅速。現(xiàn)行貨幣政策工具以存款準(zhǔn)備金率調(diào)升為主，比較直接、迅速。 加大公開市場(chǎng)操作力度。加大公開市場(chǎng)操作力度。 利率政策有必要調(diào)整，但是否調(diào)整則取決于政府對(duì)利率調(diào)整效果的判斷。利率政策有必要調(diào)整，但是否調(diào)整則取決于政府對(duì)利率調(diào)整效果的判斷。 匯率調(diào)整的步伐總的來說還不大，今年人民幣匯率對(duì)美元升值不夠，綜合匯率水匯率調(diào)整的步伐總的來說還不大，今年人民幣匯率對(duì)美元升值不