股票分析技術(shù)之道氏理論

1、 第三章第三章 道氏理論道氏理論 一、道氏理論概述 道氏理論是技術(shù)分析的鼻祖，也是迄今為 止最著名的技術(shù)分析理論之一。該理論的創(chuàng)始 人是美國(guó)的查爾斯H道（CharlesH Dow）。 迄今大多數(shù)廣為使用的技術(shù)分析理論都起源于 道氏理論，都是其各種形式的發(fā)揚(yáng)光大。 查爾斯H道于1884年7月3日首創(chuàng)股票市 場(chǎng)平均價(jià)格指數(shù)，為各種現(xiàn)有的指數(shù)奠定了基 礎(chǔ)。這些指數(shù)是股票市場(chǎng)活動(dòng)的晴雨表，更是 市場(chǎng)技術(shù)分析者不可或缺的有力工具。 n1984年7月3日，（100周年）市場(chǎng)技術(shù)分析師 協(xié)會(huì)(MTA)也向道瓊斯公司頒贈(zèng)了高漢默銀碗 獎(jiǎng)，以表彰他對(duì)投資研究領(lǐng)域做出的名彪青史 的貢獻(xiàn)。 n道氏從未為其理論若書立

2、說，十九世紀(jì)末，他 在華爾街日?qǐng)?bào)上發(fā)表了一系列社論，表達(dá)了他 對(duì)股票市場(chǎng)行為的研究心得。直到1903年，也 就是他逝世一年后，這些文章才被收編在A納 爾遜所著的股市投機(jī)常識(shí)一書中，得以集 中出版。 在理查德羅索為該書撰寫的序言中， 把道氏對(duì)股票市場(chǎng)理論的貢獻(xiàn)同弗洛伊德對(duì)精 神病學(xué)的影響相媲美。 n1922年，道氏在華爾街日?qǐng)?bào)的助手和傳人 威廉彼得漢密爾頓歸納整理了道氏的理論， 出版了股票市場(chǎng)晴雨表股票市場(chǎng)晴雨表(紐約哈普兄弟 公司出版)書中首次使用了“道氏理論”。 n羅伯特雷又把道氏理論進(jìn)一步加以提煉， 于1932年出版了道氏理論一書(巴倫氏 出版公司，紐約)。 n道氏的研究是針對(duì)他發(fā)明的股市

3、平均價(jià)格， 即工業(yè)股指和鐵路股指工業(yè)股指和鐵路股指所進(jìn)行的，但是其絕 大部分理論在商品期貨市場(chǎng)也游刃有余。 二、道氏理論的基本原則二、道氏理論的基本原則 平均價(jià)格包容消化一切。平均價(jià)格包容消化一切。 三、三、 道氏理論的基本內(nèi)容道氏理論的基本內(nèi)容 定義趨勢(shì)：定義趨勢(shì)：“相繼上沖的價(jià)格波峰和波谷都對(duì)應(yīng) 地高過前一個(gè)波峰和波谷，那么市場(chǎng)就處于上升 趨勢(shì)”。 n 依次上升的波峰和波谷為上升趨勢(shì)上升趨勢(shì)； n 依次下降的波峰和波谷為下降趨勢(shì)下降趨勢(shì)； n 依次橫向延伸的波峰和波谷為橫向延伸趨勢(shì)橫向延伸趨勢(shì)。 上升趨勢(shì) 下降趨勢(shì) 橫向延伸趨勢(shì) 1、市場(chǎng)可分為三種趨勢(shì)市場(chǎng)可分為三種趨勢(shì)。 價(jià)格以趨勢(shì)方式演

4、變，其中最重要的是主 要趨勢(shì)即基本趨勢(shì)，在基本趨勢(shì)的演變過程中 穿插著與其方向相反的次要趨勢(shì)即調(diào)整趨勢(shì)， 作為基本趨勢(shì)推進(jìn)過頭時(shí)發(fā)生的回撤或調(diào)整， 最后是小趨勢(shì)或每日的波動(dòng)。 這三種類型趨勢(shì)的最大區(qū)別是時(shí)間的長(zhǎng)短這三種類型趨勢(shì)的最大區(qū)別是時(shí)間的長(zhǎng)短 和波動(dòng)幅度大小不同。和波動(dòng)幅度大小不同。以這三種劃分可以解釋 絕大多數(shù)行情，對(duì)于更復(fù)雜的價(jià)格波動(dòng)過程， 以上三種類型可能還不夠用。 基本趨勢(shì) 調(diào)整趨勢(shì) A B C D F G A-C為基本趨勢(shì)，為基本趨勢(shì)，B-C為調(diào)整趨勢(shì)；為調(diào)整趨勢(shì)；A-F、F-G、 B-E為小趨勢(shì)；為小趨勢(shì)；A-B、B-C、C-D為中等趨勢(shì)為中等趨勢(shì) E （1）基本趨勢(shì)）基本趨

5、勢(shì) 特點(diǎn)特點(diǎn)：最主要的趨勢(shì)，價(jià)格廣泛或全面性上 升或下降；持續(xù)的時(shí)間通常為一年或一年以 上；總體升（降）幅度超過20%。 組成組成：由基本的上升趨勢(shì)（牛市牛市）和基本的 下降趨勢(shì)（熊市熊市）組成。 股價(jià)的基本趨勢(shì)是長(zhǎng)期投資者最關(guān)心的，目 的是盡可能地在多頭市場(chǎng)形成時(shí)買入股票， 而在空頭市場(chǎng)形成前及時(shí)賣出股票。 上證指數(shù)19992001基本上升趨勢(shì) 基本上升趨勢(shì)：基本上升趨勢(shì)：也稱多頭市場(chǎng)或牛市，它通常 （而非必要）可分為三個(gè)階段。 積累階段：積累階段：熊市末尾牛市開始時(shí)，所有的壞消 息被消化，一些有遠(yuǎn)見的投資人覺察到目前不 景氣的市場(chǎng)將有轉(zhuǎn)機(jī)因而逐步買進(jìn)股票，價(jià)格 緩緩上升，交易量適度增加。

6、穩(wěn)定上升階段：穩(wěn)定上升階段：商業(yè)景氣上升，公司盈余增加， 大多使用技術(shù)分析的交易人士開始買入，價(jià)格 快步上揚(yáng)，成交量放大，大眾投資者積極入市。 消散階段：消散階段：股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，買賣活躍，成 交量持續(xù)上升，新股不斷大量上市，隨便什么 股都漲。但在積累階段買進(jìn)的那些投資人開始 “消散”，逐步拋出。 積累階段 穩(wěn) 定 上 升 階 段 消散階段 基本下跌趨勢(shì)：基本下跌趨勢(shì)：也稱空頭市場(chǎng)或熊市，通常 （而非必要）分為三個(gè)階段。 n出倉(cāng)或分散階段出倉(cāng)或分散階段：牛市末期，有遠(yuǎn)見的投資人 加快出貨的步伐，此時(shí)成交量仍然很高，但在 反彈時(shí)有逐漸減少的傾向，此時(shí)，大眾仍熱衷 于交易。 n恐慌階段恐慌階段：

7、想要買進(jìn)的人開始退縮，而想要賣 出的人則急于脫手，價(jià)格加速下跌，成交量增 加。在恐慌階段結(jié)束以后，通常會(huì)有一段相當(dāng) 長(zhǎng)的次級(jí)反彈或者橫向的變動(dòng)。 n筑底階段：筑底階段：壞消息頻傳并不斷被證實(shí)，但下跌 趨勢(shì)并沒有加速，下跌主要集中于一些業(yè)績(jī)較 為優(yōu)良的股票上。 上證指數(shù)2001至今基本下降趨勢(shì) 出貨階段 恐 慌 下 跌 階 段 筑 底 階 段 沒有任何兩個(gè)牛市或熊市是完全相同的，沒有任何兩個(gè)牛市或熊市是完全相同的， 也無明確的時(shí)間限制。也無明確的時(shí)間限制。 （2）次級(jí)趨勢(shì)：）次級(jí)趨勢(shì)： 與基本趨勢(shì)的運(yùn)動(dòng)方向相反，并對(duì)其產(chǎn)生 一定的牽制作用，因而也稱為修正趨勢(shì)。在多 頭市場(chǎng)，它是中級(jí)的下跌或“調(diào)整

8、”；在空頭 市場(chǎng)，它是中級(jí)的上升或反彈。這種趨勢(shì)持續(xù) 的時(shí)間從3周至數(shù)月不等，其上升或下降的幅 度一般為基本趨勢(shì)的1/3或2/3。 特點(diǎn)特點(diǎn)：與主要趨勢(shì)方向相反，持續(xù)至少3周； 回落前面漲幅的至少1/3。 基本上升趨勢(shì)的調(diào)整趨勢(shì) （3）短期趨勢(shì)）短期趨勢(shì) 也稱小趨勢(shì)，它們是短暫的波動(dòng)，很少超過三 個(gè)星期，通常少于六天。它們本身沒有什么意 義，只是賦予主要趨勢(shì)的發(fā)展過程神秘多變的 色彩。 n短期趨勢(shì)都是唯一可以被短期趨勢(shì)都是唯一可以被“操縱操縱”的趨勢(shì)的趨勢(shì)。 n同一市場(chǎng)中不同等級(jí)的趨勢(shì)是并存的。同一市場(chǎng)中不同等級(jí)的趨勢(shì)是并存的。 n三種趨勢(shì)與海浪的波動(dòng)極其相似。潮汐，波浪， 漣漪代表著市場(chǎng)的主

9、要趨勢(shì)，次級(jí)趨勢(shì)，短期 趨勢(shì)。浪潮可提前預(yù)知，股價(jià)卻不行。 2、各種平均價(jià)格必須相互驗(yàn)證、各種平均價(jià)格必須相互驗(yàn)證 n市場(chǎng)趨勢(shì)必須由兩種指數(shù)來確定，兩者變動(dòng)一致， 反映的趨勢(shì)才是確實(shí)、有效的。 n 除非工業(yè)股和鐵路股這兩種指數(shù)均發(fā)出看漲或除非工業(yè)股和鐵路股這兩種指數(shù)均發(fā)出看漲或 看跌的信號(hào)，否則就不可能發(fā)生大規(guī)模的牛市看跌的信號(hào)，否則就不可能發(fā)生大規(guī)模的牛市 或熊市?；蛐苁?。任何單種指數(shù)所顯示的變動(dòng)都不能作為 斷定趨勢(shì)有效反轉(zhuǎn)的信號(hào)。當(dāng)然兩種指數(shù)不必同當(dāng)然兩種指數(shù)不必同 時(shí)發(fā)出信號(hào)，但間隔時(shí)間越短越好時(shí)發(fā)出信號(hào)，但間隔時(shí)間越短越好。 n 如果兩個(gè)平均價(jià)格的表現(xiàn)相互背離，不能印證， 說明原先的趨

10、勢(shì)依然有效，預(yù)測(cè)可能有錯(cuò)。 n（艾略特波浪理論在這一點(diǎn)上與道氏理論不同， 只要求單個(gè)平均價(jià)格給出信號(hào)就足夠了） DJIA DJRA A B B 深圳成指 上證綜指 深圳綜指 上證綜指 3、交易量必須驗(yàn)證趨勢(shì)交易量必須驗(yàn)證趨勢(shì) 道氏認(rèn)為，交易量分析是第二位的， 但作為驗(yàn)證價(jià)格圖表信號(hào)的旁證具有重 要的價(jià)值。 根據(jù)成交量可以對(duì)主要趨勢(shì)做出一 個(gè)判斷，但價(jià)格反轉(zhuǎn)的信號(hào)只能由收盤只能由收盤 價(jià)發(fā)出。價(jià)發(fā)出。 *交易量原理 交易量交易量： 交易量水平是對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)背后的市場(chǎng)的強(qiáng)度或 迫切性的估價(jià)。交易量越高，則反應(yīng)出的市場(chǎng) 的強(qiáng)烈程度和壓力就越甚。通過分析配合價(jià)格 變化的交易量的水平能夠較好地估量市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)

11、 背后買入或賣出的壓力。 1、量?jī)r(jià)配合（成交量隨著主要的趨勢(shì)而變化）、量?jī)r(jià)配合（成交量隨著主要的趨勢(shì)而變化） 通常，在多頭市場(chǎng)，價(jià)升量增，價(jià)跌量減；在通常，在多頭市場(chǎng)，價(jià)升量增，價(jià)跌量減；在 空頭市場(chǎng)，價(jià)跌量增，價(jià)回量減空頭市場(chǎng)，價(jià)跌量增，價(jià)回量減。 上升趨勢(shì)的量?jī)r(jià)配合 下降趨勢(shì)的量?jī)r(jià)配合 2 2、量?jī)r(jià)背離、量?jī)r(jià)背離 在上升趨勢(shì)中，價(jià)升量不增或價(jià)回 量不減，都是上升趨勢(shì)即將發(fā)生變故的 信號(hào)，稱量?jī)r(jià)背離。 在下降趨勢(shì)中，價(jià)跌量輕或價(jià)彈量 不減，是下降趨勢(shì)難以持續(xù)的底部信號(hào)。 量?jī)r(jià)量?jī)r(jià)背離背離 價(jià)格調(diào)整價(jià)格調(diào)整 B A B與與A相比，量未放大，相比，量未放大， 價(jià)格未能有效上升價(jià)格未能有效上升 B

12、A 價(jià)格一波比一波高價(jià)格一波比一波高 成交量反而減少成交量反而減少 量?jī)r(jià)背離量?jī)r(jià)背離 量?jī)r(jià)背離反彈 3、交易量領(lǐng)先于價(jià)格（量在價(jià)先）、交易量領(lǐng)先于價(jià)格（量在價(jià)先） 無論是上升趨勢(shì)中價(jià)格上漲壓力的 減少，還是下降趨勢(shì)中價(jià)格下跌壓力的 減小，都通過交易量資料預(yù)先反應(yīng)出來 了。而就價(jià)格本身來說，這一點(diǎn)要等到 價(jià)格趨勢(shì)實(shí)際反轉(zhuǎn)時(shí)才能體現(xiàn)出來。 4 4、天量見天價(jià)，地量見地價(jià)、天量見天價(jià)，地量見地價(jià) 量在價(jià)先 A B C 02年年6.24停止減持停止減持,放天量放天量485億億 天價(jià) 12億地量 地價(jià) 分析上證指數(shù)近期的量?jī)r(jià)情況分析上證指數(shù)近期的量?jī)r(jià)情況 *個(gè)股成交量與股價(jià) n葛蘭維：成交量與價(jià)格趨勢(shì)的

13、關(guān)系 上升行情中： n正常情況下，價(jià)升價(jià)漲，續(xù)升； n股價(jià)創(chuàng)新高，成交量未創(chuàng)新高，漲勢(shì)難續(xù)； n價(jià)升量減（背離），上升原動(dòng)力不足，趨勢(shì)有變； n價(jià)格上升由慢轉(zhuǎn)快，井噴，成交量急增，繼而大縮，大跌的 開始； n連續(xù)上漲后，量劇增，價(jià)滯漲（盤旋），下跌先兆； n低位，價(jià)升量不增，上漲乏力 分析長(zhǎng)安汽車的量?jī)r(jià)情況并預(yù)測(cè)后市 下降行情中： n跌破均線或趨勢(shì)線時(shí)放量，反轉(zhuǎn)信號(hào)； n價(jià)跌量增或無量反彈，續(xù)跌； n恐慌性下跌后放量，可能是空頭市場(chǎng)結(jié)束； n持續(xù)下跌后低位大量，價(jià)卻未跌，進(jìn)貨，上漲 信號(hào)； n個(gè)股成交量與股性和流通盤有關(guān)。 分析長(zhǎng)安汽車的量?jī)r(jià)情況并預(yù)測(cè)后市 量?jī)r(jià)不配合 量?jī)r(jià)背離價(jià)格下跌 4、收

14、盤價(jià)最重要收盤價(jià)最重要 道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高 價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是 對(duì)當(dāng)天價(jià)格的最后評(píng)價(jià)，大部分投資者都將這 個(gè)價(jià)位作為委托的依據(jù)。 只有收市價(jià)突破才意味著突破有效，其余 日內(nèi)價(jià)格即使穿越以前高、低點(diǎn)也是無效的。 趨勢(shì)分析、形態(tài)分析均如此。 A B 5、直線可以代替次級(jí)趨勢(shì)直線可以代替次級(jí)趨勢(shì) n 持續(xù)兩個(gè)或三個(gè)星期的橫向波動(dòng)，有時(shí)達(dá)數(shù)持續(xù)兩個(gè)或三個(gè)星期的橫向波動(dòng)，有時(shí)達(dá)數(shù) 月之久，價(jià)格波幅僅在月之久，價(jià)格波幅僅在5%或更低。或更低。 n直線的形成顯示買賣雙方的力量達(dá)到了均衡直線的形成顯示買賣雙方的力量達(dá)到了均衡。 價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場(chǎng)的征兆。

15、往下跌破盤局的下限是空頭市場(chǎng)的征兆。 n直線越長(zhǎng)，波動(dòng)幅度越小，突破時(shí)重要性越直線越長(zhǎng)，波動(dòng)幅度越小，突破時(shí)重要性越 大。大。直線可能出現(xiàn)在頂部或底部。途中出現(xiàn)是 趨勢(shì)持續(xù)的信號(hào)，幅度可超過5%。 調(diào)整可以直線方式完成 6、只有明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，才意味只有明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)，才意味 著原有趨勢(shì)的終結(jié)。著原有趨勢(shì)的終結(jié)。 這是順應(yīng)趨勢(shì)方法的主要基礎(chǔ)。 一個(gè)既成趨勢(shì)具有慣性，通常要繼續(xù)發(fā)展， 交易者不宜過早改變立場(chǎng)。 在明確的反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)之前，通?？偸沁x 擇“趨勢(shì)還將繼續(xù)”這一邊，把握更大些。 n持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令。 n反轉(zhuǎn)隨時(shí)可能發(fā)生，只要有頭寸，必須時(shí)刻關(guān) 注市場(chǎng)。 n趨勢(shì)被確

16、認(rèn)次數(shù)越多，持續(xù)的概率越少。 分清基本趨勢(shì)的調(diào)整和掉頭反轉(zhuǎn)趨勢(shì) S1點(diǎn)應(yīng)認(rèn)為原有趨勢(shì)還將延續(xù) 道氏認(rèn)為B1點(diǎn)原有趨勢(shì)還將延續(xù) A B C 應(yīng)認(rèn)為原有趨勢(shì)延續(xù) 反轉(zhuǎn) A B 四、道氏理論的實(shí)際運(yùn)用四、道氏理論的實(shí)際運(yùn)用 道氏聲稱他的理論不是用來預(yù)測(cè)股市方向的。 理論的真正價(jià)值在于利用股市方向作為一股商業(yè) 活動(dòng)的晴雨表。道氏的洞察力令人驚嘆不已，他 不但為我們今天處處運(yùn)用的預(yù)測(cè)方法奠定了基礎(chǔ)， 而且競(jìng)?cè)辉谀菚r(shí)就已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，股價(jià)指數(shù)是很好 的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)。 但追隨者們都用于分析市場(chǎng)。道氏理論在辨 別主要牛市和熊市上是成功的。統(tǒng)計(jì)材料表明從 1920年到1975年，道氏理論成功地揭示了工業(yè)股 指和運(yùn)輸

17、股指的所有大幅運(yùn)動(dòng)中的68、標(biāo)準(zhǔn)普 爾氏500種段指大動(dòng)作的67。道氏理論的目的 是捕獲市場(chǎng)重要運(yùn)動(dòng)中幅度最大的中間階段。 五、對(duì)道氏理論的批評(píng)五、對(duì)道氏理論的批評(píng) 1、信號(hào)太遲。通常道氏理論的買入信號(hào)發(fā)生在 上升趨勢(shì)的第二階段，即當(dāng)市場(chǎng)向上穿越了從底 部彈起的第一個(gè)峰值的時(shí)候。一般來說，在信號(hào) 發(fā)生之前，我們大約錯(cuò)過了新趨勢(shì)全部?jī)r(jià)格變化 的20一25。 道氏理論從來不是企圖搶在趨勢(shì)前頭，而是力求道氏理論從來不是企圖搶在趨勢(shì)前頭，而是力求 及時(shí)揭示大牛市或大熊市的降臨及時(shí)揭示大牛市或大熊市的降臨。 2、未解決“兩種指數(shù)背離時(shí)怎么解釋”這 個(gè)問題，而這種無法說明的階段可能持續(xù)數(shù) 周甚至幾個(gè)月。 3、對(duì)中期交易幫助太少。道氏認(rèn)為大多數(shù) 投資人只做大趨勢(shì)，而中等的調(diào)整被用 作入市時(shí)機(jī)的選擇，短