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1、第三章債券第一節(jié)債券的特征與類型一、債券的定義與特征（一）債券的定義：是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息的、并到期償還本金的債權債務憑證。含義：發(fā)行人（借入資金的經(jīng)濟主體）、投資者 （借出資金的經(jīng)濟主體）、利用資金的條件（在約定時期還本付息）法律關系（反映兩者的債權債務關系，是法律憑證）債券的基本性質(zhì)：1、屬于有價證券2、是一種虛擬資本3、是債權的表現(xiàn)、（二）債券的票面要素1、票面價值2、債券的到期期限：債券發(fā)行之日起到償清本息之日止的時間3、債券的票面利率：也稱名義利率，債券年利息與債券票面價值的比值，用百分數(shù)表示。形式有單利、復利和

2、貼現(xiàn)利率4、債券發(fā)行者名稱所有要素不一定都體現(xiàn)在票面上，可能以公告等形式公布利率、償還期限等重要因素。但票面可能包括其他因素，如還本付息方式影響債券償還期限的因素資金的用途：臨時周轉(zhuǎn)使用發(fā)行短期債券，而長期資金需要則發(fā)行長期債券。期限的長短主要考慮利息負擔。市場利率的變化：利率看漲發(fā)行長期債券，否則發(fā)行短期債券。債券變現(xiàn)能力：債券市場的發(fā)達程度，發(fā)達市場可以發(fā)行相對長期的債券，而不發(fā)達的債券市場則發(fā)行短期債券。（三）債券的特征償還性 到償還期限還本付息，債權債務關系隨之結(jié)束，而股東和股份公司之間的關系在公司存續(xù)期內(nèi)是永久的，另外，英美國家歷史上發(fā)行過無期公債或永久性公債流動性 持有者的轉(zhuǎn)讓，取

3、決于市場轉(zhuǎn)讓的便利程度以及轉(zhuǎn)讓過程中是否產(chǎn)生價值損失安全性 收益相對穩(wěn)定，不但可以轉(zhuǎn)換為貨幣，而且有穩(wěn)定的轉(zhuǎn)讓價格。債券投資不能收回的兩種情況：發(fā)債人不能充分和按時履行按期還本付息的約定，流通市場面臨的風險。收益性 獲得相對穩(wěn)定的利息收入以及轉(zhuǎn)讓差價二、債券分類(一 )按照發(fā)行主體：政府債券、金融債券和公司債券(二 )按照計息與付息方式：零息、附息、息票累積債券(三 ) 按債券形態(tài)：實物債券、憑證式債券和計帳式政府債券、金融債券和公司債券政府發(fā)行債券的目的：用于公共設施建設、重點項目建設和彌補國家財政赤字。在有的國家，把政府擔保的債券也劃規(guī)政府債券體系，稱為政府保證債券金融債券的發(fā)行主體為銀行

4、和非銀行金融機構發(fā)行金融債券的目的：用于特定用途以及改善銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構（金融機構發(fā)債使其有更大的靈活性和主動性）公司債一般由上市公司發(fā)行，但有的國家也允許非上市的企業(yè)也可以發(fā)行債券零息債券：也稱零息票債券，債券合約未規(guī)定利息支付的債券，投資者以低于面值的價格購買，購買價格是票面值的現(xiàn)值，投資收益是兩者的差價。附息債券：息票債券，按照債券票面載明的利率及支付方式定期分次付息 固定利率和浮動利率兩種息票累積債券：與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，是到期一次還本付息，中間沒有利息支付實物債券、憑證式債券和計帳式債券實物債券：具有標準格式實物券面的債券。例如，無記名國債是以實物券的形式記錄

5、債權、面值等。實物券的特點：不記名、不掛失、可上市流通。憑證式債券：債權人認購債券的收款憑證；券面無金額，填寫認購人繳款的實際數(shù)額?？捎浢焓?、不能上市流通；類似于儲蓄存單計帳式債券：在電腦帳戶中做記錄；計帳式債券買賣，必須在證券交易所設立帳戶；無紙化三、債券與股票的比較（一）相同點：有價證券、籌措資金的手段、收益率相互影響（二）不同點：權利不同、目的不同、期限不同、收益不同、風險不同第二節(jié)政府債券一、政府債券概述（一）政府債券的定義定義：國家為了籌措資金而向投資者出具的，承諾在一定時期還本付息的債券憑證。廣義的公債是指公共部門的債券；而狹義是指政府舉借的債（二）政府債券性質(zhì)：具有債券的一般

6、特點；功能上最初是彌補政府財政赤字， 后來成為政府籌集資金，擴大公用事業(yè)開支的重要手段，具有金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經(jīng)濟政策、進行宏觀調(diào)控的工具（三）政府債券特征：安全性高、流通性強、收益穩(wěn)定、免稅待遇二、國家債券（一）國債的分類1、按償還期限：短期國債、中期國債和長期國債短期國債 - 國庫券：指償還期限在一年以內(nèi)或一年的國債；政府用于彌補臨時收支差額我國發(fā)行過的國庫券有期限超過一年中期債券：償還期限在 1-10 年，籌集資金的目的是彌補赤字或者投資，但不用于臨時周轉(zhuǎn)長期債券：期限在 10 年以上 ，作為政府投資的資金來源曾經(jīng)發(fā)行過無期國債，持有者按期索取利息，無權要求清償，

7、但政府可以隨時注銷2、按資金用途：赤字、戰(zhàn)爭、建設、特種國債赤字國債：彌補財政赤字；其他方式也可以彌補財政赤字，但發(fā)行國債有優(yōu)勢（增加稅收、銀行增加貨幣發(fā)行量）建設債券：用于國家的基礎設施建設戰(zhàn)爭國債：彌補軍費開支特種債券：用于特種目的的國債3、按流通目的：流通國債和非流通國債流通國債是能夠在流通市場上交易的國債流通國債的特征：自由認購、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓發(fā)生在證券市場上，如交易所或柜臺市場，轉(zhuǎn)讓價格取決于市場國債的供求非流通國債：不允許在流通市場上交易的國債。非流通國債的特征：不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名， 也可以不記名。 投資對象為個人或特殊的機構。以個人為目標的國債，吸收的是個人小額儲

8、蓄資金，又被稱為“儲蓄債券”。4、按發(fā)行本位：實物國債和貨幣國債實物國債：某種商品實物為本位而發(fā)行的國債發(fā)行原因：一是實物交易占主導地位；二是在貨幣經(jīng)濟為主的年代，由于幣值不穩(wěn)當，為增強國債的吸引力而發(fā)行，現(xiàn)已屬少見實物國債與實物債券的區(qū)別：后者是指具有實物票券的債券貨幣國債：以某種貨幣為本位發(fā)行的國債貨幣國債的種類：本幣國債和外幣國債（二）我國發(fā)行的國債50 年代第一段，80 年代第二段1950 年發(fā)行的人民勝利折實公債，以實物為計算標準，單位為“分”，而每分應折的金額由中國人民銀行每旬公布一次1954-1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟建設公債1、普通債券：1981 年我國發(fā)行了國庫券和國家債券，1

9、995 年后發(fā)行改稱無記名國債、憑證式國債、記賬式國債1980 年代以來發(fā)行的國庫券特點：（1）規(guī)模越來越大（2）期限趨于多樣化（3）發(fā)行方式趨于市場化（4）市場創(chuàng)新日新月異2、其他類型的國債國家重點建設債券：1987 年，一次， 54億，個人認購 10%，單位認購90%，期利率分別為10-5% 和 6%，期限3 年；滿足建設需要國家建設債券： 1988年，一次，籌集資金30-54 億元，期限2年，利率為9.5% ，發(fā)行對象為城市居民、基金會組織以及金融機構財政債券：多次發(fā)行，首次發(fā)行是1988 年，可記名掛失，但不能流通轉(zhuǎn)讓特種債券：發(fā)行 3 次， 1989-1991年， 5年期債券，利率分

10、別為15%-15%-9%，采用收款單形式，可記名掛失，但不流通1980 年代以來發(fā)行的國家債券保值債券： 1989 年發(fā)行1 次， 3 年期，債券利率為銀行3 年期存款利率+ 保值補貼率+1%基本建設債券：1988-1989 年發(fā)行2 次，是政府機構債券，利率與報紙債券相同基本建設債券： 非標準化國債， 政府機構債， 兩次， 88-89 年，分別80 、 55 億元，期限5 年、 3 年，利率7.5% ，銀行同期存款利率加1 個點同時加保值貼補率特別國債： 1998 年 8 月 18 日發(fā) 2700 億 期限 30 年，年利率7.2%，向四大商業(yè)銀行定向發(fā)行，所籌資金彌補四大國有銀行的資本金長

11、期建設： 1999 年開始發(fā)行三、地方政府債券（一）地方政府債券發(fā)行主體：地方政府發(fā)行，用于彌補地方財政資金的不足或地方興建大型項目（二）種類：一般債券（為緩解經(jīng)費不足）和專項債券（為某項大的建設）（三）我國的地方政府債券我國法律規(guī)定（1995 年預算法）地方政府不得發(fā)行地方政府債券。但地方政府興建大型項目發(fā)行所采用的是企業(yè)債券，以政府作為擔保，例如1999 年上海城市建設投資開發(fā)公司發(fā)行5 億元浦東建設債券，用于上海地鐵建設第三節(jié)金融債券與公司債券一、金融債券（一）金融債券定義： 銀行和非銀行金融機構依照法定程序、用于特定用途、 發(fā)行并約定在一定期限還本付息的有價證券。（二）我國的金融債券始

12、于北洋政府時期新中國1982 年開始發(fā)金融債券 1985 年工行、農(nóng)行發(fā)行金融債券 1988 年非銀行金融機構 1993 年中國投資銀行首次海外發(fā)行金融債券 1994 年政策性銀行成立 95 年以后集中政策性銀行發(fā)行金融債券、開發(fā)新品種 2002 年國債回購 2003 年中央銀行票據(jù) 2004 年商業(yè)銀行次級債券 2004 年 3 月 1 日三家證券公司發(fā)行證券公司債券 2004 年 10 月證券公司短期融資債券二、公司債券270 天（一）公司債券的定義：公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。（二）公司債券種類：信用公司債（無擔保證券）不動產(chǎn)抵押公司債（房屋、土地）保證公司

13、債（第三方作為擔保）收益公司債可轉(zhuǎn)公司債附新股認購權公司債短期融資券信用公司債：不以資產(chǎn)而是以信譽作為抵押的債券。也稱無擔保債券不動產(chǎn)抵押公司債：以不動產(chǎn)的契約為抵押而發(fā)行的債券。用于抵押的不動產(chǎn)價值很大時，可以用作多次抵押，從而產(chǎn)生抵押順序；保證公司債：由第三者對發(fā)行的債券提供還本付息擔保。一般由政府、金融機構或信譽良好的企業(yè)，也常見母公司對子公司的擔保收益公司債：公司債券的利息只有在公司盈利時才支付；若利息不能足額支付，未付利息可以累加；公司只有在利息付清后，公司股東才能分紅可轉(zhuǎn)換公司債： 發(fā)行人依照法定程序（股東大會和董事會通過）在一定期限內(nèi)依據(jù)約定條件轉(zhuǎn)換成為股份的公司債券。需要約定的

14、條件是規(guī)定轉(zhuǎn)換期限和轉(zhuǎn)換價格。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債有利于債券人分享公司未來的增長利益。附新股認購權公司債：發(fā)行的債券附新發(fā)行股票的優(yōu)先認購權。附加條件：購買價格、認購比例以及認購期限（認股權與債券之間可以分離）短期融資券：由金融企業(yè)發(fā)行的期限在一年以下，美國一般少于三、我國的企業(yè)債券（一）萌芽階段：1984-1986 企業(yè)債券萌芽期（二）發(fā)展期：1987-1992 年起業(yè)債券發(fā)行第一個高潮；1987 年我國出臺企業(yè)管理暫行條例規(guī)范企業(yè)債券發(fā)行；（三）整頓期：1993 年 8 月，國務院頒發(fā)了企業(yè)債券管理條例，規(guī)定企業(yè)進行的有償籌集資金的活動需要采取公開發(fā)行企業(yè)債券的形式，符合一定條件，按規(guī)定進行審

15、批，并按照審批用途使用資金。（四）再度發(fā)展期1996 年以后，特點：1、主體上突破2、募集資金用途3、發(fā)行方式上4、期限結(jié)構5、投資者結(jié)構6、利率確定上2005 年短期融資券管理辦法和短期融資券承銷規(guī)程、短期融資券信息披露規(guī)程兩個配套文件允許銀行間短期債券市場向機構投資者發(fā)行短期融資券第四節(jié)國際債券一、國際債券概述（一）國際債券的定義定義：發(fā)行人在國際債券市場上向外國投資者發(fā)行以外國貨幣為面值的債券，投資者范圍廣泛：銀行等金融機構、各種基金會、工商財團和自然人（二）國際債券特征：資金來源范圍廣、發(fā)行規(guī)模大、存在匯率風險（有政府作最終付款承諾保證）以及以自由兌換貨幣為計量單位二、國際債券的類型（

16、一）外國債券：是一國借款人在本國以外的市場上發(fā)行以該國幣種為面值的債券。如楊基債券，是美國以外的發(fā)行人在美國市場上發(fā)行的以美元為面值的債券；在日本發(fā)行的外國債券稱武士債券。（二）歐洲債券：是借款人在本國境外市場發(fā)行的，不以發(fā)行國市場的貨幣為面值的國際債券。由于發(fā)行人、發(fā)行市場以及發(fā)行貨幣三者不一，因此，也稱為無國籍債券。例如，亞洲的龍債券。三、亞洲債券市場：發(fā)端于1997 年東南亞金融危機的反思，1、“亞洲債券市場”倡議2、“發(fā)展資產(chǎn)證券化和信用擔保市場”倡議3、“亞洲債券基金” （ ABF ）4、促進亞洲債券市場發(fā)展倡議（ABMI ）四、我國發(fā)行的國際債券政府債券金融債券： 1982 年，中信在東京資本市場上以私募方式發(fā)行、利率 8.7% ， 100 億日元可轉(zhuǎn)換公司債券：課堂練習題：1、債券票面的基本要素不包括（D ）。A 、票面價值 B、期限 C、票面利率 D、持有人名稱2、金邊債券是（ B）A 、金融債券 B、國家債券C、公司債券D 、外國債券3、我國的金融債券包括（ ABCD）A 、政策性金融債券B 、商業(yè)銀行次級債券C、證券公司債券D 、證券公司短期融資債券4、一般說來，當未來市場利率下降時，應發(fā)行期限較長的債