股指期貨對沖交易策略PPT學習教案

1、會計學1 股指期貨對沖交易策略股指期貨對沖交易策略 第1頁/共29頁 指數(shù) 基金： 收益穩(wěn)定和操作透明 封閉式基金： 自由交易提高流動性 開放式基金： 申購贖回消除折溢價 “實物申購/贖回” 用“一籃子股票”向基金公司申購一 定量的ETF 用一定量的ETF向基金公司贖回“一籃 子股票” ETF ETF被定義為：被定義為：交易型開放式指數(shù)基金交易型開放式指數(shù)基金 第2頁/共29頁 第3頁/共29頁 折折 價價 套套 利利 ETF市值市值MV ETF凈值凈值 NAV ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價格1000000（申購單位） ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價 = 浦發(fā)銀行

2、成交價權重1中國聯(lián)通成交價權重2 起點：買入ETF 終點：賣出成份股 中間：通過基金公司轉(zhuǎn)換 第4頁/共29頁 ETF上市之前，投資股票只能買入，等其上漲后賣出獲利； ETF上市之后，存在兩個市場：一級市場和二級市場，即同一個 標的物存在兩個價格，套利者可利用這兩個價格低買高賣。 分析分析ETFETF折溢價，進行瞬間套利（折溢價，進行瞬間套利（1 1） 第5頁/共29頁 ETF上市之前，投資股票只能買入，等其上漲后賣出獲利； ETF上市之后，存在兩個市場：一級市場和二級市場，即同一個 標的物存在兩個價格，套利者可利用這兩個價格低買高賣。 ETF市值 MV = ETF在交易所的成交價格 （申購單

3、位） ETF凈值 NAV = “一籃子股票”總市價 = 浦發(fā)銀行成交價權重1 中國聯(lián)通成交價權重2 申購贖回ETF 基金公司基金公司 交易所交易所 投投 資資 者者 第6頁/共29頁 瞬間套利（市場中性投資）（市場中性投資） “同時同時”或或“盡可能同時盡可能同時”買賣買賣ETFETF和籃子和籃子 股票；股票； 延時套利（“T0”交易）交易） 策略性地策略性地“非同步非同步”買賣買賣ETFETF和籃子股票；和籃子股票； 程序化交易系統(tǒng)自動捕捉套利機會；程序化交易系統(tǒng)自動捕捉套利機會； 市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機會；市場大漲大跌時更容易出現(xiàn)套利機會； 如果堅持長期投資，則可把握更多的套利機會

4、；如果堅持長期投資，則可把握更多的套利機會； E 折溢價幅度一般在折溢價幅度一般在3 3厘以內(nèi)；厘以內(nèi)； E 超過超過3 3厘就有機會進行套利；厘就有機會進行套利； E 固定費用約固定費用約12BP12BP20BP20BP； 第7頁/共29頁 紫線：紫線：ETF凈值凈值 白線：白線：ETF市值市值 操作：資金量432萬，啟動自動套利機制，閥值設置3000元，溢價套利，循環(huán)54次，獲利120，257元。日收益率：2.7%。 第8頁/共29頁 在ETFs上市之前缺乏T+0交易機制難以把握盤中反彈機會； 有了ETFs，判斷盤后將有反彈時，先買入ETFs。等反彈成功后， 贖回成份股，當日賣出，實現(xiàn)贏利

5、。 案例案例： 第9頁/共29頁 E 買賣時機判斷是買賣時機判斷是“T+0T+0”交易的關鍵；交易的關鍵； E 震蕩市里超過震蕩市里超過1%1%的波動是的波動是“T+0T+0”交易的優(yōu)質(zhì)資源交易的優(yōu)質(zhì)資源 ； 若做若做T+0T+0交易，哪里買？哪交易，哪里買？哪 里賣？里賣？ E 低點處買籃子股票低點處買籃子股票 ； E 買全后申購；買全后申購； E 高點賣出高點賣出ETFETF。 第10頁/共29頁 E 買賣時機判斷是買賣時機判斷是“T+0T+0”交易的關鍵；交易的關鍵； E 震蕩市里超過震蕩市里超過1%1%的波動是的波動是“T+0T+0”交易的優(yōu)質(zhì)資源交易的優(yōu)質(zhì)資源 ； 若做若做T+0T+

6、0交易，哪里買？哪交易，哪里買？哪 里賣？里賣？ E 低點處買籃子股票低點處買籃子股票 ； E 買全后申購；買全后申購； E 高點賣出高點賣出ETFETF。 第11頁/共29頁 第12頁/共29頁 第13頁/共29頁 第14頁/共29頁 延時套利機會多多；延時套利機會多多； 大盤上漲大盤上漲5 5就有操作機會；就有操作機會； 融資可放大收益；融資可放大收益； 低傭金可刺激交易；低傭金可刺激交易； 收益的高低取決于入市時機選擇；收益的高低取決于入市時機選擇； 嚴格執(zhí)行交易紀律，避免嚴格執(zhí)行交易紀律，避免T+1T+1操作；操作； E 利用現(xiàn)金替代規(guī)則，把部分股票做利用現(xiàn)金替代規(guī)則，把部分股票做 空

7、；空； E 行情持續(xù)下跌后，行情下跌幅度，行情持續(xù)下跌后，行情下跌幅度， 就是投資者的盈利幅度。就是投資者的盈利幅度。 第15頁/共29頁 延時套利機會多多；延時套利機會多多； 大盤上漲大盤上漲5 5就有操作機會；就有操作機會； 融資可放大收益；融資可放大收益； 低傭金可刺激交易；低傭金可刺激交易； 收益的高低取決于入市時機選擇；收益的高低取決于入市時機選擇； 嚴格執(zhí)行交易紀律，避免嚴格執(zhí)行交易紀律，避免T+1T+1操作；操作； E 發(fā)生重大利好消息時，部分股票漲發(fā)生重大利好消息時，部分股票漲 停，并且基本確定這些股票接下來的停，并且基本確定這些股票接下來的 幾個交易日仍是上漲的。幾個交易日仍

8、是上漲的。 E 通過通過ETFETF套利交易，買進套利交易，買進ETFETF份額，份額， 賣出其他股票，保留漲停股票，變相賣出其他股票，保留漲停股票，變相 實現(xiàn)買進漲停的股票。實現(xiàn)買進漲停的股票。 第16頁/共29頁 080331 50ETF 低點低點ETF時間時間 / 價格價格(元元) / 交易量交易量(手手) 13:252.7462499/ 高點高點ETF時間時間 / 價格價格(元元) / 交易量交易量(手手) / 增長幅度增長幅度13:312.785130801.14% 操作注意事項：操作注意事項： 嚴格止損；嚴格止損； 謹慎建倉；謹慎建倉； 第17頁/共29頁 低點低點ETF時間時間

9、/ 價格價格(元元) / 交易量交易量(手手) 13:502.4994501收益率收益率 高點高點ETF時間時間 / 價格價格(元元) / 交易量交易量(手手) / 增長增長 幅度幅度 13:552.618365080.76% 操作注意事項：操作注意事項： 嚴格止損；嚴格止損； 謹慎建倉；謹慎建倉； 第18頁/共29頁 市場在持續(xù)大跌之后終于迎來了像樣的反彈，今天操作市場在持續(xù)大跌之后終于迎來了像樣的反彈，今天操作ETF的客戶可以感覺今天的客戶可以感覺今天50etf的行情走勢很強的行情走勢很強 勁，勁，ETF的凈值從最低的的凈值從最低的2.22到最高的到最高的2.395，空間達到了，空間達到了

10、0.17元，無論是溢價或是折價套利趨勢都相對比元，無論是溢價或是折價套利趨勢都相對比 較容易操作，扣除交易成本，當天客戶獲利其中在較容易操作，扣除交易成本，當天客戶獲利其中在15萬萬30萬。萬。 第19頁/共29頁 紅利紅利ETF走勢基本呈現(xiàn)的是單邊上揚的趨勢，當天的凈值最高值和最低之間的價差也達到了走勢基本呈現(xiàn)的是單邊上揚的趨勢，當天的凈值最高值和最低之間的價差也達到了0.2 元左右。元左右。 第20頁/共29頁 其股票自其股票自2008年年5月月26日起繼續(xù)停牌，直至公司披露重大資產(chǎn)重組預案后恢復交易。此日起繼續(xù)停牌，直至公司披露重大資產(chǎn)重組預案后恢復交易。此 次重組，中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通合

11、并，并且政府鼓勵中國電信收購中國聯(lián)通次重組，中國聯(lián)通與中國網(wǎng)通合并，并且政府鼓勵中國電信收購中國聯(lián)通C網(wǎng)。網(wǎng)。 第21頁/共29頁 長江電力自長江電力自2008年年5月月7日停牌，停牌時上證指數(shù)日停牌，停牌時上證指數(shù)3786點，點，6月月10日，大盤跌至日，大盤跌至3072點，點， 但該日但該日50ETF并沒有產(chǎn)生折價，可以借此機會把持有的長江電力拋出。并沒有產(chǎn)生折價，可以借此機會把持有的長江電力拋出。 第22頁/共29頁 預估現(xiàn)金、現(xiàn)金差額：預估現(xiàn)金、現(xiàn)金差額： 開盤前對今天的現(xiàn)金的估計叫預估現(xiàn)金；收盤后對現(xiàn)金的計算得出的最終結(jié)果叫現(xiàn)金差額，預估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額一般相差很小。 這部分差額產(chǎn)生的

12、原因：1、基金的股票池存在現(xiàn)金；2、根據(jù)指數(shù)中每只股票的權重多數(shù)股票存在零股問題，為了便于交易，采取了取整地辦法，導致存在現(xiàn)金誤差。 預估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額是凈值的一部分。 預估現(xiàn)金和現(xiàn)金差額可正可負。 現(xiàn)金替代：現(xiàn)金替代： 現(xiàn)金替代是在股票停牌、漲停或者投資者有意識的選擇正常交易的股票，不買股份，而用現(xiàn)金替代掉這支股票。 第23頁/共29頁 流動性風險：流動性風險： 通過監(jiān)控五檔盤口上能夠交易的數(shù)量，防止進行操作時不能買進足量的ETF或者股票造成損失；分批建倉；限價建倉等 模型風險：模型風險： ETF套利系統(tǒng)實時跟蹤ETF的凈值和市值，使套利能夠在精準模型的控制下完成套利。 第24頁/共29頁

13、第25頁/共29頁 o 時間：時間： 01/0703/08 o 賬戶資金量：賬戶資金量：400500（萬（萬/個）個） o 賬戶交易量：賬戶交易量：4050（億元（億元/年）年） o 賬戶年收益率：賬戶年收益率：70110 o 策略：策略：瞬時套利：瞬時套利：“T0”交易交易1：5 客戶收益情況客戶收益情況 o 對趨勢敏感；對趨勢敏感； o 嚴格控制嚴格控制成本成本； o 嚴格嚴格止損止損制度；制度； o 非常熟悉非常熟悉ETF交易細則交易細則； ETF客戶須知客戶須知 第26頁/共29頁 ETF套利的新做法：套利的新做法： 1、在股指期貨保護下的、在股指期貨保護下的ETF波段交易；波段交易； 2、利用、利用ETF復制現(xiàn)貨從而實現(xiàn)現(xiàn)貨的復制現(xiàn)貨從